配對交易及ETF交易策略課件

1、配對交易及ETF交易策略課件配對交易及ETF交易策略課件目錄配對交易ETF日內(nèi)趨勢交易ETF與股指期貨套利目錄配對交易配對交易什么是配對交易相對收益配對判斷：A要漲，B要跌融資買入A，融券賣出BA也賺，B也賺絕對收益配對認為A，B同漲同跌，但是不知道是漲是跌，判斷相對來講，A跑贏B的概率較大（同漲的話可能要多漲，同跌的話可能要少跌）融資買入A，融券賣出B融資融券都有損益，綜合起來獲取相對收益配對交易什么是配對交易相對收益配對相對收益的配對交易典型的適用行情中出現(xiàn)板塊輪動現(xiàn)象時，某板塊的龍頭股漲幅過大后會回調(diào)，漲幅較小的另一板塊的龍頭股將補漲，投資者可通過做空前者、做多后者來獲利適用的投資者操作

2、經(jīng)驗豐富對行業(yè)和市場把握準確風(fēng)險承受能力強相對收益的配對交易典型的適用相對收益配對交易 怎樣尋找配對組合？WIND資訊統(tǒng)計結(jié)果，2011年初至3月8日：家用電器行業(yè)累計漲跌幅領(lǐng)先，食品飲料等行業(yè)落后。家用電器行業(yè)龍頭：美的電器食品飲料行業(yè)龍頭：貴州茅臺相對收益配對交易 怎樣尋找配對組合？相對收益的配對交易回溯過去三年配對股票的復(fù)權(quán)價格比值，3月8日該比值已突破布林線上軌。相對收益的配對交易回溯過去三年配對股票的復(fù)權(quán)價格比值，3月8相對收益的配對交易假如歷史會重演 2010.10.20 2010.11.12 價格比突破布林線上軌 價格比回調(diào)至布林線中軌附近 貴州茅臺收盤價：167.41 貴州茅臺

3、收盤價：177.53美的電器收盤價：18.14 美的電器收盤價：16回溯過去美的電器與貴州茅臺的相關(guān)走勢，在2010年10月20日，兩者價格比突破布林線上軌，當時貴州茅臺收盤價為167.41，美的電器收盤價位18.14，在2010年11.12，兩者價格比回調(diào)至布林線中軌，當時貴州茅臺收盤價位177.53，美的電器收盤價為16。如果根據(jù)布林線來執(zhí)行開平倉，則賣空美的電器收益率為11.79%，買入貴州茅臺獲利為6%。相對收益的配對交易假如歷史會重演相對收益的配對交易因此根據(jù)布林線提示，在2011年3月8日賣出美的電器，買入貴州茅臺，資金比例，在5月17日，布林線回歸中軌，執(zhí)行平倉操作。在此期間，美

4、的電器下跌9.65%，貴州茅臺上漲5.78%。平均資金收益率為7.71%。相對收益的配對交易因此根據(jù)布林線提示，在2011年3月8日賣絕對收益的配對交易原理基于統(tǒng)計套利的配對交易策略，通過對股票歷史價格走勢的統(tǒng)計分析，選出有相似價格走勢的股票對，當兩者價格走勢出現(xiàn)明顯分離時，賣空相對價格走勢偏高的股票，買入相對價格走勢偏低的股票，構(gòu)成一對組合，當價格走勢回歸到正常水平時進行平倉操作，鎖定價差收益。是一個絕對收益的市場中性策略。絕對收益的配對交易原理絕對收益的配對交易適用環(huán)境市場震蕩較大，行情變幻，且后市并不明朗的情況，難以進行判斷風(fēng)險收益風(fēng)險低，收益較為穩(wěn)定單只配對建議操作規(guī)模10萬100萬適

5、合對象適合追求風(fēng)險可控，收益穩(wěn)健，資金規(guī)模中等，且沒有大量時間進行深入研究的投資者操作絕對收益的配對交易適用環(huán)境絕對收益的配對交易案例通過對A股股票的大批量分析，找出具有同樣走勢的股票對，發(fā)現(xiàn)盤江股份和潞安環(huán)能在走勢上比較接近，屬于相關(guān)行業(yè)，兩者價差比較穩(wěn)定。根據(jù)模型測算，在12月初，兩者價格差距拉大，12月5日收盤后，模型提示進行開倉，12月6日進行操作，賣出盤江股份，買入潞安環(huán)能，資金比例0.9:1。根據(jù)模型提示，在12月12日，兩者價差達到平倉水平，在12月13日進行獲利平倉，共持有6個交易日，8個自然日，按照9.1%的融券利息，0.2%的交易傭金及印花稅計算，產(chǎn)生的總交易費用為0.3%

6、，凈收益率為1.5%。而同期上證綜指下跌3.63%，深成指下跌4.12%?？梢钥闯龌诮y(tǒng)計套利的配對交易策略很好地規(guī)避了市場風(fēng)險。絕對收益的配對交易案例通過對A股股票的大批量分析，找出具絕對收益的配對交易 絕對收益的配對交易 絕對收益的配對交易 絕對收益的配對交易 絕對收益的配對交易 絕對收益的配對交易 絕對收益的配對交易適用的投資者情形在不能很好對市場進行判斷的時候，采用配對交易策略，以守為攻在時間緊張，沒有辦法對股票進行深度研究，或者近期投資不順心的時候，不盲目操作，采取配對交易策略，對自己的資金負責(zé)在看好某只股票，但是把握不大的時候，部分進行配對交易，增加一份保險絕對收益的配對交易適用的

7、投資者情形絕對收益的配對交易對倉位有要求么？可以全倉也可以部分倉多大倉位為宜？通過進行成本收益計算，普通的單對配對交易適用金額為5萬-50萬，考慮到倉中的組合構(gòu)成，當資金低于50萬時，進行配對交易操作交易成本相對較高，當資金過大時，投資者需要在買入時稍有注意，否則會造成買入的沖擊成本。所以用50-200萬的資金來進行配對交易操作是最為完美的選擇配對交易是否有風(fēng)險？投資者操作誤差市場突發(fā)事件模型誤差絕對收益的配對交易對倉位有要求么？絕對收益的配對交易行業(yè)適用環(huán)境市場震蕩較大，行情變幻，行業(yè)輪動明顯風(fēng)險收益風(fēng)險低，收益較為穩(wěn)定投資規(guī)模一個行業(yè)組合50萬2000萬適合對象適合追求風(fēng)險可控，收益穩(wěn)健，

8、市場經(jīng)驗豐富，資金規(guī)模較大的投資者絕對收益的配對交易行業(yè)適用環(huán)境可轉(zhuǎn)債套利策略原理根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券與標的證券之間的對價關(guān)系，觀察二者之間的價格波動，當二者對價偏離無套利空間時，進行套利操作。策略特點和風(fēng)險套利機會少，且利潤率低；操作時間周期短，一般為一天；在時間可掌控范圍內(nèi)風(fēng)險很低，收益較為穩(wěn)?。划敇说淖C券出現(xiàn)跌停的時候，可能無法進行融券賣出相應(yīng)標的證券?？赊D(zhuǎn)債套利策略原理可轉(zhuǎn)債套利操作步驟當可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期后，計算可轉(zhuǎn)換債的價值、與標的證券之間的對價關(guān)系及套利成本；可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值 = 轉(zhuǎn)股比例*對應(yīng)證券的實時價格可轉(zhuǎn)債的債券價值 = （未來存續(xù)期息票收入+票面價值）*折現(xiàn)因子可轉(zhuǎn)債的價格 =

9、 max(可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值，可轉(zhuǎn)債債券價值)盤中實時觀測二者價差情況，當實際交易價格高于上述公式所計算出的可轉(zhuǎn)債價格時，存在可轉(zhuǎn)債溢價，當溢價超出套利成本，則可以在普通帳戶中買入可轉(zhuǎn)債，在信用帳戶中融券賣出相應(yīng)的標的證券；買入可轉(zhuǎn)債之后，申請轉(zhuǎn)股操作，次日將所轉(zhuǎn)換的標的券轉(zhuǎn)入信用帳戶，歸還融券賣出的證券，獲取收益。可轉(zhuǎn)債套利操作步驟可轉(zhuǎn)債套利2011年1月初，銅陵轉(zhuǎn)債即將進入轉(zhuǎn)股期，多個交易日相對銅陵有色正股大幅折價。根據(jù)測算，在2011年1月7日10點，銅陵轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值已經(jīng)高出其交易價格，說明銅陵轉(zhuǎn)債價格被低估，此時可以買入銅陵轉(zhuǎn)債，賣出對應(yīng)的正股獲取無套利收益。銅陵轉(zhuǎn)債套利機會2011-1

10、-7 10:00 AM轉(zhuǎn)股比例6.377 正股價33.33可轉(zhuǎn)債交易價格198.42可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值212.55可轉(zhuǎn)債套利空間7.1%交易示例融券賣出正股10000股333300買入可轉(zhuǎn)債1570張-311510轉(zhuǎn)股歸還融券債務(wù)-總收益21780可轉(zhuǎn)債套利2011年1月初，銅陵轉(zhuǎn)債即將進入轉(zhuǎn)股期，多個交易目 錄ETF期現(xiàn)套利策略ETF日內(nèi)趨勢交易策略目 錄ETF期現(xiàn)套利策略ETF日內(nèi)趨勢交易策略ETF日內(nèi)趨勢交易策略申贖模式實現(xiàn)日內(nèi)趨勢交易融券交易實現(xiàn)日內(nèi)趨勢交易交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢交易策略申贖模式實現(xiàn)日內(nèi)趨勢交易融券交易實現(xiàn)日 A股市場（指數(shù)）日內(nèi)波動幅度較大 2011年上證180指數(shù)和

11、上證50指數(shù)日均震幅達1.8%，深證100指數(shù)日均震幅達1.9%。若買入ETF并抵押再次融資買入，最大杠桿可為2.5倍，則理論日收益可放大至-4.5%至4.5%。 ETF交易成本低廉 ETF交易不收印花稅，且成本低于股票，而高頻投資者更能獲得傭金折扣。 交易策略簡便易懂 市場日內(nèi)波動具有一定規(guī)律，結(jié)合一些易用的交易策略可以幫助投資者捕捉日內(nèi)波段。ETF日內(nèi)趨勢交易的可行性ETF日內(nèi)趨勢交易策略 A股市場（指數(shù)）日內(nèi)波動幅度較大ETF日內(nèi)趨勢交易的可行買入ETF或一籃子股票利用ETF申贖機制，在ETF份額和成分股之間轉(zhuǎn)換當日賣出ETF或成分股獲得價差波動收益和折溢價套利收益融券賣出ETF當日買券

12、還券獲得價差波動收益繼續(xù)交易繼續(xù)交易申贖模式融券模式ETF日內(nèi)趨勢交易策略買入ETF或一籃子股票利用ETF申贖機制，在ETF份額和成分申贖模式實現(xiàn)日內(nèi)趨勢交易/159901 20111012 10:00-11:30買入ETFETF日內(nèi)趨勢交易策略贖回ETF并賣出申購ETF并賣出申贖模式實現(xiàn)日內(nèi)趨勢交易/159901 20111012 1 日內(nèi)波動價差對日內(nèi)指數(shù)ETF的上漲行情進行操作，低買高賣； 折溢價收益ETF行情相對凈值（ IPOV ）溢價時，買入一攬子股票、申購為ETF并賣出，賺取溢價收益；ETF行情相對凈值（ IPOV ）折價時，買入ETF、贖回為一攬子并賣出，賺取折價收益；申贖模式：

13、收益構(gòu)成ETF日內(nèi)趨勢交易策略 日內(nèi)波動價差申贖模式：收益構(gòu)成ETF日內(nèi)趨勢交易策略 固定交易成本（包括買入/申贖/賣出）折價套利-印花稅及交易規(guī)費約為1.5 ；溢價套利-交易規(guī)費約為0.5 。如股票單邊交易傭金為2，ETF單邊交易傭金為0.5，則折價套利固定交易成本總計4，溢價套利固定交易成本總計3。 沖擊成本沖擊成本是買賣至少一個申贖單位（ 100萬份ETF）的ETF或一攬子股票時，對成交價格沖擊造成的損失。ETF沖擊成本，隨著各ETF流動性（盤口情況）不同而有所差異。保守估計一次完整的買入/申贖/賣出程序沖擊成本合計約為2 。申贖模式：交易成本ETF日內(nèi)趨勢交易策略 固定交易成本（包括買

14、入/申贖/賣出）申贖模式：交易成本ET “持有”風(fēng)險在投資者建立相關(guān)頭寸后出現(xiàn)下跌，日內(nèi)做多趨勢失敗導(dǎo)致投資損失。 交易風(fēng)險由于股票漲?；虻?dǎo)致無法買入或賣出部分籃子股票，被迫采取的現(xiàn)金替代，對最終收益帶來一定程度不確定。 折溢價波動風(fēng)險ETF 凈值與市場價格之間的價差波動使得交易起點和終點的折溢價狀態(tài)存在較大差異，例如以折價流程啟動交易在交易結(jié)束時點上價差狀態(tài)可能是溢價。申贖模式：風(fēng)險因素ETF日內(nèi)趨勢交易策略 “持有”風(fēng)險申贖模式：風(fēng)險因素ETF日內(nèi)趨勢交易策略融券模式實現(xiàn)日內(nèi)趨勢交易/159901 20111011 14:00-14:56融券賣出ETFETF日內(nèi)趨勢交易策略融券模式實現(xiàn)

15、日內(nèi)趨勢交易/159901 20111011 1 收益構(gòu)成 對日內(nèi)指數(shù)ETF的下跌行情進行操作，高賣低買；僅賺取日內(nèi)價差波動收益。風(fēng)險因素 僅承擔(dān)“持有”風(fēng)險。由于不需要買入賣出一攬子股票，也不需要申購贖回，因此不承擔(dān)交易風(fēng)險和折溢價波動風(fēng)險。融券模式的收益構(gòu)成及風(fēng)險因素ETF日內(nèi)趨勢交易策略 固定交易成本（僅為ETF買賣交易費用）ETF買賣不繳納印花稅，雙邊交易規(guī)費約為0.17 ，假設(shè)單邊交易傭金為0.5 ，則固定交易費用總計1.17 。 沖擊成本融券模式融券賣出、買入ETF產(chǎn)生兩次ETF交易。在交易金額較大時，一次完整的融券T+0套利沖擊成本或高于申贖模式。融券模式：交易成本 收益構(gòu)成融券

16、模式的收益構(gòu)成及風(fēng)險因素ETF日內(nèi)趨勢交易策略 資金規(guī)模限制小 沒有申贖的資金限制，資金多少都可以進行T+0操作 可以頻繁小量操作降低沖擊成本申贖模式由于有資金規(guī)模限制，一次交易沖擊成本基本屬于必然，融券模式可以一日內(nèi)多次操作，多賬戶降低資金規(guī)模操作，沖擊成本較小融券模式：交易特點ETF日內(nèi)趨勢交易策略 資金規(guī)模限制小融券模式：交易特點ETF日內(nèi)趨勢交易策略目前申贖模式實現(xiàn)ETF日內(nèi)趨勢交易所采用的策略類型，可直接適用于融券模式ETF日內(nèi)趨勢交易。 行情形成典型波段時 高低點比較策略 行情未形成典型波段時 突破策略避免行情大幅回落風(fēng)險 濾波策略避免波動較小的頻繁買賣 量價策略 量能閥值策略通過

17、關(guān)鍵時點成交量預(yù)測指數(shù)走勢ETF日內(nèi)趨勢交易策略現(xiàn)有ETF日內(nèi)趨勢交易策略目前申贖模式實現(xiàn)ETF日內(nèi)趨勢交易所采用的策略類型，可直接適 策略1：高低點比較策略選擇走勢較為平滑，微小波動較少的ETF產(chǎn)品作為策略標的。買點條件：出現(xiàn)低點，且高于前一個低點；賣點條件：出現(xiàn)高點，且低于前一個高點。 策略2：行情突破策略如果按照策略1買入，而行情經(jīng)過較長時間下跌后才出現(xiàn)高點，則可能流失過多利潤。此時需要使用行情突破策略：新的賣點條件：當出現(xiàn)高點，且高于前一個高點時，如果行情轉(zhuǎn)頭向下，并跌破上一個低點（此低點可能距離高點附近），則及時賣出平倉，而不是等到下一個更低的高點出現(xiàn)再賣。交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢

18、交易策略 策略1：高低點比較策略交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢交易策略 策略3：行情濾波策略行情窄幅震蕩時，頻繁交易的成本可能大于收益，使策略1和策略2均無利可圖，因此需要過濾出真正的“機會”。布林極限寬（震蕩幅度）縮小至一定門檻時，觸發(fā)封鎖交易的指令。當布林極限寬重新放大至門檻值時，解除封鎖。當布林極限寬繼續(xù)縮小，判斷反轉(zhuǎn)指標，跟蹤可能出現(xiàn)的趨勢反轉(zhuǎn)信號。 策略4：量能閥值策略關(guān)鍵時點上，市場指數(shù)和成交量分布均有可能對市場日后走勢有一定的預(yù)測功能。設(shè)置觀察時間在 9:45，量能閥值定為0.25，即開盤前15分鐘的成交量超過前五日日均成交量的25% 。滿足上述條件的交易日，日內(nèi)擇時融券賣出，14:

19、30前擇時平倉。交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢交易策略 策略3：行情濾波策略交易策略探討ETF日內(nèi)趨勢交易策略ETF期現(xiàn)套利策略ETF期現(xiàn)套利模式融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利融資買入ETF提高套利收益率ETF期現(xiàn)套利策略ETF期現(xiàn)套利模式融券賣出ETF實現(xiàn)反向套ETF期現(xiàn)套利策略股指期貨期現(xiàn)套利：利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數(shù)價位收斂特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結(jié)束交易，套取差價利潤。利用ETF進行股指期貨期現(xiàn)套利：利用多個ETF組合實現(xiàn)對套利組合中現(xiàn)貨部分的復(fù)制。在正向套利中買入ETF組合，反向套利中賣出ET

20、F組合。ETF與股指期貨套利基本形式反向套利機會下限=理論價格-各種成本正向套利機會上限=理論價格+各種成本ETF期現(xiàn)套利策略股指期貨期現(xiàn)套利：利用股指期貨合約到期時向ETF期現(xiàn)套利策略 使用ETF組合代替股票組合，可避免股票停牌、“零股”等交易風(fēng)險；ETF交易固定費用較低，不需繳納印花稅、傭金也低于股票交易傭金；目前市場已形成較為穩(wěn)定的ETF組合（一般包含上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF）及權(quán)重比例，對HS30指數(shù)的跟蹤誤差可控。僅需交易2-3個ETF品種即可實現(xiàn)套利組合中的現(xiàn)貨頭寸。相對買入或融券賣出一攬子股票組合，對交易系統(tǒng)要求較低；反向套利中，相對于籌措一攬子股票的融

21、券券源，融券賣出2-3個ETF品種顯得更為可行。正向套利中，融資買入ETF引入交易杠桿，可節(jié)省投入資金、提高套利收益率。ETF實現(xiàn)股指期貨套利的特點ETF期現(xiàn)套利策略 使用ETF組合代替股票組合，可 可能進入標的證券ETF與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)易方達深證100華夏中小板南方深成交銀180治理華夏上證50華安上證180華泰柏瑞紅利2010.1.29-2011.10.110.9188 0.7128 0.9137 0.9551 0.8806 0.9872 0.9098 2011.1.1-2011.10.110.9823 0.9005 0.9721 0.9870 0.9680 0.9964

22、 0.9829 2011年相對2010年，ETF與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)明顯上升，用ETF來復(fù)制滬深300更為精準。用2011年7月8日至2011年8月19日5分鐘高頻數(shù)據(jù)，用現(xiàn)有市場上的ETF對滬深300指數(shù)進行回歸復(fù)制。相關(guān)系數(shù)都能達到0.999以上，指數(shù)的跟蹤誤差平均方差在8個點以內(nèi)。利用ETF與股指期貨進行正向套利與反向套利，仍將是未來期現(xiàn)套利的主流方式。ETF期現(xiàn)套利策略 可能進入標的證券ETF與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)預(yù)估套利成本判斷套利機會執(zhí)行套利交易監(jiān)視基差變動了結(jié)套利頭寸ETF期現(xiàn)套利策略ETF實現(xiàn)股指期貨套利流程期現(xiàn)套利實質(zhì)上是對基差的投機。當基差滿足平倉條件，即可了結(jié)套利

23、頭寸并獲取收益。如果持有至期貨合約到期，基差將歸零，也可以獲取套利收益。預(yù)估套利成本判斷套利機會執(zhí)行套利交易監(jiān)視基差變動了結(jié)套利頭寸ETF期現(xiàn)套利策略融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利時點HS300當月合約價差2011/8/16 10:102931.362905-26.362011/8/17 9:352895.682893-2.682011年8月16日至18日期間，當月合約出現(xiàn)反向套利機會。ETF期現(xiàn)套利策略融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利時點HS300當ETF期現(xiàn)套利策略 第一步：計算交易成本 ETF買賣的雙邊傭金及規(guī)費為成交金額的0.117% ETF買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.2% 期貨買賣的雙

24、邊傭金為成交金額的0.02% 期貨買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.1% 融券賣出ETF利息（持有至交割日）為成交金額的0.083% 交易成本總計： 成交金額 0.52%=29050.52%=15.11點第二步：判斷套利機會 2011/8/16 10:10當月合約與滬深300指數(shù)價差為-26.36點。 2001年7-8月期現(xiàn)價差的波動區(qū)間大致為（-5,5）。 預(yù)期套利空間（26.36-5.5=20.86）大于交易成本（15.11），可執(zhí)行反向套利交易。 融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利ETF期現(xiàn)套利策略 第一步：計算交易成本融券賣出EETF期現(xiàn)套利策略 第三步：執(zhí)行套利交易(2011/8/16 10:10) 設(shè)定套利規(guī)模為1000萬元。 買入期貨IF1108合約11張，交易金額958.65萬元； 融券賣出上證180ETF117098手、深證100ETF 31451手，交易金額比例為3:1，交易