三部定位1水星新模型-總ant

1、投資運(yùn)營三部 新定位大環(huán)境產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資事業(yè)部 水星投資和首創(chuàng)香港可以分別發(fā)展成母公司境內(nèi)和境外的兩個投融資平臺！危機(jī)篇應(yīng)對篇變革篇崛起篇危機(jī)篇機(jī)大環(huán)境產(chǎn)業(yè)時代到來大環(huán)境產(chǎn)業(yè)的黃金十年多層資本市場業(yè)已形成5大環(huán)境產(chǎn)業(yè)業(yè)已形成；多層資本市場業(yè)已形成；股權(quán)投資和市值管理迎來大發(fā)展，能給公司創(chuàng)造更高的投資回報率。抄底境外資產(chǎn)、技術(shù)及裝備的國際并購時代來臨了。未來資產(chǎn)價值回歸，能帶來更高回報率；技術(shù)及裝備的并購能用在國內(nèi)市場提升項(xiàng)目投資的綜合回報率。 綜合手段的作用強(qiáng)于單一手段，需要重新鑄造自己的“投行”基因！首創(chuàng)股份的“機(jī)”在哪兒？實(shí)施水污染防治行動計劃，加強(qiáng)江河湖海水污染、水污染源和農(nóng)業(yè)面源污染治

2、理，實(shí)行從水源地到水龍頭全過程監(jiān)管。推行環(huán)境污染第三方治理。 -李克強(qiáng)總理2015年工作報告建議國家未來十年要確保環(huán)保投入占到GDP的2.3%及以上，才可保證中國的環(huán)境有所改善。這樣，未來10年全社會在環(huán)保上的總投入約為20萬億元（是過去十年的約4倍）。其中，“十三五”期間的環(huán)保投入將達(dá)8-10萬億元，是“十二五”期間的約1.6-2倍。 -全國工商聯(lián)環(huán)境商會主要包括6方面內(nèi)容。具體為，全面控制污染物排放，專項(xiàng)整治造紙、印染、化工等重點(diǎn)行業(yè)。加快水價改善，完善污水處理費(fèi)、排污費(fèi)和水資源費(fèi)等收費(fèi)政策，健全稅收政策，加大政府和社會投入，促進(jìn)多元投資。業(yè)內(nèi)預(yù)計，水污染治理帶動的總投資將超過2萬億元。

3、-專家簡介“水十條”政府對環(huán)保的關(guān)注及國家相關(guān)部門政策的相繼出臺，預(yù)示著，在未來510年，污染治理將從“點(diǎn)源、面源”治理走向“系統(tǒng)性治理”，環(huán)境治理將走向“環(huán)境管理”。每年2萬億的投入必將打造出市值過千億的環(huán)境類公司。國家政策及相關(guān)法律（外部環(huán)境）集團(tuán)、公司戰(zhàn)略（內(nèi)部環(huán)境）今年集團(tuán)將切實(shí)按照“國際合作，并購現(xiàn)行”的經(jīng)營理念，更加積極地實(shí)施環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購和重組，加快形成集團(tuán)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)從單一水務(wù)產(chǎn)業(yè)向全環(huán)保產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。首創(chuàng)股份要有危機(jī)意識，要以構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢為目標(biāo)，奮起直追，切實(shí)打造在技術(shù)、工程領(lǐng)域的競爭力。一是加快環(huán)保技術(shù)方面能力提升。二是加快構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈能力。三是加快搶灘鄉(xiāng)

4、鎮(zhèn)農(nóng)村水處理市場 -集團(tuán)戰(zhàn)略 “長+寬”戰(zhàn)略?！伴L”是指：以水務(wù)業(yè)務(wù)為主體，進(jìn)一步做大規(guī)模；強(qiáng)化運(yùn)營，管理增效，打造核心競爭能力，保持行業(yè)國內(nèi)龍頭地位；完善產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，積極開拓相關(guān)裝備制造業(yè)，提升技術(shù)實(shí)力，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。“寬”是指：探索相關(guān)多元化發(fā)展，抓住機(jī)遇，進(jìn)入固廢處理行業(yè)，拓展環(huán)境產(chǎn)業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，積極提高收費(fèi)道路業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。強(qiáng)化水地聯(lián)動，大力開展城市土地一級開發(fā)業(yè)務(wù)，全面提高盈利水平，為股東創(chuàng)造更好回報 -股份公司集團(tuán)及股份公司的戰(zhàn)略適應(yīng)外部市場的發(fā)展要求，為向大環(huán)保產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展指明了方向，并明確指出了重拾資本運(yùn)營這只輪子的重要性。股份公司在2015的工作部

5、署中，重申了歷史上曾經(jīng)發(fā)揮過重要作用得“兩輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，就是要把資本運(yùn)營和實(shí)業(yè)投資提高到同等戰(zhàn)略的地位予以研究和把握。 -股份公司2015年工作會議9多層股權(quán)資本市場正式形成，支持更多企業(yè)走向直接融資。其中，主板未來十年將擴(kuò)股到4000-5000家左右，新三板已有2100家掛牌，未來會過萬家。而且，未來十年是中國股市的黃金十年，俗稱“慢牛十年”，十分有利于企業(yè)直接融資和做大市值。上市公司并購重組取消審核將掀起真正市場化并購浪潮,股權(quán)投資和市值管理迎來大發(fā)展，能給公司創(chuàng)造更高的投資回報率。環(huán)境產(chǎn)業(yè) “蛋糕”正在急劇變大，吸引的資本必將遠(yuǎn)超過去的十年。資本正在全力擁抱環(huán)境產(chǎn)業(yè)。多層股權(quán)資本市場的形

6、成，股權(quán)投資及市值管理的理念，為股份向環(huán)保“寬”的領(lǐng)域發(fā)展提供了良好的投融資環(huán)境。股份公司應(yīng)如何抓住現(xiàn)階段好的時機(jī)一、要有相關(guān)的部門具備資本運(yùn)營的能力二、對于資本運(yùn)營的部門要有相適應(yīng)的制度首創(chuàng)股份經(jīng)過十多年的水務(wù)投資及運(yùn)營不知不覺中主動放棄了“投行”式經(jīng)營理念，逐步變成“只實(shí)業(yè)、無投行”的經(jīng)營理念，人才配置也是“實(shí)業(yè)人才滿滿，投行人才幾無”的局面，使得今天的股份難以適應(yīng)新常態(tài)下的市場競爭。拉“長”公司產(chǎn)業(yè)鏈，拓“寬”公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，應(yīng)采用兩種操作方式，一種就是培養(yǎng)自身的開發(fā)團(tuán)隊(duì)，但往往投入巨大，產(chǎn)生效果緩慢；另一種就是收購或兼并小企業(yè)，此種手段往往見效快，并能快速產(chǎn)生良好的效果。而收購或兼并小企

7、業(yè)最適合公司層面的手段就是投行或資本運(yùn)作的形式。中國已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合時代，未來的并購不再象過去以現(xiàn)金為主，而是以國際通行的股票交換等形式為主，高市值公司將在并購中勝出，而不是高資產(chǎn)的公司 。市值管理逐步體現(xiàn)出其在資本運(yùn)作及產(chǎn)業(yè)整合中的重要性。股份公司做為國內(nèi)環(huán)保領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，上市公司，更應(yīng)適應(yīng)市場進(jìn)程，盡快設(shè)立市值管理機(jī)構(gòu)。事業(yè)部機(jī)制一、具備一定權(quán)限的投資決策能力二、各事業(yè)部有各自獨(dú)立的產(chǎn)品或市場，在經(jīng)營管理上有很強(qiáng)的自主性，實(shí)行獨(dú)立核算，是一種分權(quán)式管理結(jié)構(gòu)。三部具備一、三部有能力做嗎？水星擁有多年的直接投資經(jīng)驗(yàn)、較為完整的團(tuán)隊(duì)、退出地產(chǎn)后“被邊緣化”的危機(jī)感、以及“二次創(chuàng)業(yè)”的激情。水星將以

8、股權(quán)投資或并購(M&A)的方式去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略（即“長”）和進(jìn)入其它環(huán)保領(lǐng)域（即“寬”），會創(chuàng)造出比公司自己從零開始做起更好的業(yè)績。通過對“思清源”的投資經(jīng)歷，讓水星人重新找回了感覺。二、三部有執(zhí)行力嗎？好的戰(zhàn)略需要好的執(zhí)行人，水星人是否具有執(zhí)行力？而不是“溫水煮后的青蛙”？三部能力體現(xiàn)：三部現(xiàn)階段擁有水星公司這個多年從事項(xiàng)目投資的平臺，具備獨(dú)立對項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)測算、法律判斷、技術(shù)研判的能力。同時水星公司所管理產(chǎn)業(yè)：銳添租賃、首金所（互聯(lián)網(wǎng)金融平臺），國經(jīng)基金（私募）都是很好的投融資平臺。三部退出地產(chǎn)行業(yè)后，主營業(yè)務(wù)的空缺，使得每個員工都有強(qiáng)烈的危機(jī)感，同時都懷有“二次創(chuàng)業(yè)”的激情。2015

9、年1月成功收購北京思清源公司，也使得三部在資產(chǎn)并購方面邁出了堅實(shí)的一步，也使得三部員工找回了感覺。15大環(huán)境產(chǎn)業(yè)對我們意味著什么？全國工商聯(lián)環(huán)境商會建議國家未來十年要確保環(huán)保投入占到GDP的2.3%及以上，才可保證中國的環(huán)境有所改善。這樣，未來10年全社會在環(huán)保上的總投入約為20萬億元（是過去十年的約4倍）。其中，“十三五”期間的環(huán)保投入將達(dá)8-10萬億元，是“十二五”期間的約1.6-2倍。新環(huán)境保護(hù)法、環(huán)境污染第三方治理指導(dǎo)意見及“水十條”等法規(guī)政策的出臺，污染治理將從“點(diǎn)源、面源”治理走向“系統(tǒng)性治理”，環(huán)境治理將走向“環(huán)境管理”，必將加速催熟這一20萬億元的大產(chǎn)業(yè)，也必將誕生幾個千億市值

10、的環(huán)境類上市公司 ！未來發(fā)展三個方向：由市政公用領(lǐng)域向環(huán)境治理全領(lǐng)域轉(zhuǎn)型；國內(nèi)市場向國際市場轉(zhuǎn)型；由項(xiàng)目拓展向并購整合轉(zhuǎn)型。群雄并起，中原逐鹿！國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年環(huán)保投資占GDP的比例為1.59%，距離發(fā)達(dá)國家2%以上的水平仍有較大差距，若我國環(huán)保投資占GDP的比例達(dá)到2.3%左右，則環(huán)保行業(yè)年投資額將達(dá)到2萬億元左右，相比目前的水平有1倍以上的增長空間，環(huán)保行業(yè)景氣度將進(jìn)一步上升。16大環(huán)境產(chǎn)業(yè)的黃金十年大環(huán)境產(chǎn)業(yè)的初步成型，將形成類似于過去的“地產(chǎn)黃金十年”效果的“環(huán)境黃金十年”，環(huán)境產(chǎn)業(yè)必將冒出類似于萬科這樣的千億市值的龍頭企業(yè)（萬科十年前年收入僅幾十億，到了2010年超過千

11、億，其市值最高時達(dá)4486億，目前還有約1400億）。環(huán)境產(chǎn)業(yè)類似十年前的房地產(chǎn)業(yè)，未來也將持續(xù)30年大發(fā)展。目前已迎來以投資和工程拉動為特征的高投入十年，如同房地產(chǎn)過去的“黃金十年”一樣。高投入的十年過后，行業(yè)就進(jìn)入平衡投資期和環(huán)境運(yùn)營期。據(jù)E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，到2025年即“十四五”末，我們的環(huán)境運(yùn)營業(yè)占GDP比重有望達(dá)到1%，即達(dá)到發(fā)達(dá)國家的水平（美國約為1.13%），屆時環(huán)境服務(wù)業(yè)年產(chǎn)值約為1.2萬億元（年復(fù)合增長率約15%，約為是2011年的7倍左右）。161617環(huán)境產(chǎn)業(yè)“黃金十年”的起點(diǎn)（1）一、各種政策催生環(huán)境“蛋糕”變大幾倍：“水十條”、“大氣十條”、“土地十條”，更加

12、嚴(yán)格的監(jiān)管政策，官員考核體系由“唯GDP”變成“綠色GDP”，環(huán)境污染第三方治理指導(dǎo)意見，使“蛋糕”快速變大（10年20萬億的大投入）。政策持續(xù)加碼，環(huán)保行業(yè)處于黃金發(fā)展期起點(diǎn)。二、“土地財政”盡頭，被迫上演PPP模式，存量“環(huán)境蛋糕”重新分配：2004年之前各地政府紛紛搞BOT引進(jìn)資金，之后有土地財政后，BOT慢慢絕跡，現(xiàn)在又出來，在總理力推的PPP模式下，雖然這是為了解決龐大地方債的政治需要，但我們意識到這同時也是一個收購政府手里優(yōu)質(zhì)環(huán)境類存量資產(chǎn)的巨大機(jī)會（據(jù)報地方國企存量資 產(chǎn)高達(dá)50萬億元）。（首創(chuàng)2013年還認(rèn)為不再有較大項(xiàng)目出現(xiàn)，結(jié)果2014年出現(xiàn)了大量的較大項(xiàng)目，目前儲備了5-

13、30萬噸/日的中大型項(xiàng)目合計約500萬噸/日，即是證明。）一位業(yè)內(nèi)資深投資人調(diào)侃：“90年代政府修路、建電廠BOT很流行，后來有了土地財政，BOT慢慢淡出了.最近地方政府又缺錢了，換了馬甲，PPP來了。“18我國正處于環(huán)保投入曲線與庫茲涅茨曲線雙升通道中，污染事件高發(fā)，環(huán)境形勢依然十分嚴(yán)峻，這與“十八大”提出的建設(shè)美麗中國的愿景相背離，環(huán)境污染治理迫在眉睫?！笆濉逼陂g，政策密集出臺，治理領(lǐng)域迅速拓展、需求逐步深化，環(huán)保投入力度也在不斷加大，預(yù)計投入達(dá)3.4 萬億（年均6800億元，約占GDP的1.2%），環(huán)保行業(yè)發(fā)展進(jìn)入黃金期（十三五期間的環(huán)保年投入將占GDP不低于2.3%），細(xì)分市場機(jī)會

14、涌現(xiàn)。環(huán)境產(chǎn)業(yè)“黃金十年”的起點(diǎn)（2）18庫茲涅茨曲線是上世紀(jì)50年代諾貝爾獎獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞挠脕矸治鋈司杖胨脚c分配公平程度之間關(guān)系的一種學(xué)說。研究表明，收入不均現(xiàn)象隨著經(jīng)濟(jì)增長先升后降，呈現(xiàn)倒U型曲線關(guān)系。當(dāng)一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的時候，環(huán)境污染的程度較輕，但是隨著人均收入的增加，環(huán)境污染由低趨高，環(huán)境惡化程度隨經(jīng)濟(jì)的增長而加劇；當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到一定水平后，也就是說，到達(dá)某個臨界點(diǎn)或稱“拐點(diǎn)”以后，隨著人均收入的進(jìn)一步增加，環(huán)境污染又由高趨低，其環(huán)境污染的程度逐漸減緩，環(huán)境質(zhì)量逐漸得到改善，這種現(xiàn)象被稱為環(huán)境庫茲涅茨曲線。19環(huán)境類上市公司統(tǒng)計目前，境內(nèi)外環(huán)境上市公司88家，77

15、家主營環(huán)保業(yè)務(wù)，有三個特點(diǎn)：一是市值呈金字塔型分布，200億元以上的8家，100-200億元的14家，100億元以下的55家；二是國有民營平分秋色，在22家市值100億以上的環(huán)保上市公司中國企11家、民企11家，可謂各半壁江山；三是平臺垂直公司兩棲發(fā)展。20并購時代與市值管理中國已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合時代，未來的并購不再象過去以現(xiàn)金為主，而是以國際通行的股票交換等形式為主，高市值公司將在并購中勝出，而不是高資產(chǎn)的公司 。第二，從募資角度看，高市值公司會大占便宜。舉例：2014.12.碧水源和首創(chuàng)股份同時增發(fā)新股，前者增發(fā)2.54億股募資78.86億，后者增發(fā)3.33億股，募資 20.55億元。誰的優(yōu)勢

16、大呢？以環(huán)境產(chǎn)業(yè)平均PE約40倍來簡單計算，如果我們投資一批企業(yè)的平均PE能做到不超過8倍（投資之初），經(jīng)過2年的培育，其平均PE降至4倍及以下時，當(dāng)這些標(biāo)的企業(yè)如果裝入上市公司比如BCC（PE50倍）時，將對我們的市值產(chǎn)生明顯的提升。證監(jiān)會還鼓勵上市公司建立市值管理團(tuán)隊(duì)，不少投資機(jī)構(gòu)也以此為目標(biāo)組建市值管理團(tuán)隊(duì)。（按20%ROI模擬投資數(shù)據(jù)）21在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2010年歐美債務(wù)危機(jī)的侵襲下，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“東盛西衰”之勢，歐美經(jīng)濟(jì)遭受重?fù)簦ㄖ袊趦?nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)卻迅猛前進(jìn)。“東盛”引發(fā)了亞洲資產(chǎn)價格高漲，“西衰”則導(dǎo)致歐美資產(chǎn)價格降低。尤其是歐洲，在過去兩年來出現(xiàn)了大量由賣方引起

17、的并購?fù)顿Y機(jī)會，物色、購買價廉物美的歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，坐等歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性回升，投資回報必然豐厚。巴菲特、李嘉誠已于前年去歐洲抄底，提前預(yù)知了歐債危機(jī)必將導(dǎo)致今日的貨幣寬松政策的來臨，選好資產(chǎn)，靜待資產(chǎn)升值。歐洲越亂，越大印鈔票，我們越可能從中獲利。復(fù)星集團(tuán)也發(fā)出了“中國動力嫁接全球資源”的國際并購戰(zhàn)略，我們更多會投資那些像Folli Follie、像St.John、像以色列的Alma，都是未來可以受益于中國的成長動力的抓住歐洲QE良機(jī)，積極參與國際并購22環(huán)境產(chǎn)業(yè)里數(shù)萬家企業(yè)絕大多數(shù)是“小、散”，遠(yuǎn)未進(jìn)入寡頭壟斷階段， 產(chǎn)業(yè)整合的前景十分廣闊。例如：萬邦達(dá)（300055）已于2014年設(shè)立并購

18、部，并擬于2015年成立并購基金；北排集團(tuán)聯(lián)合國投創(chuàng)新基金和銀行共同設(shè)立規(guī)模100億元的國投水環(huán)境基金；城投控股（600649）于2012年9月成立大環(huán)境產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資母基金（20億元），又于2014年12月和誠鼎管理團(tuán)隊(duì)共同設(shè)立誠鼎環(huán)境投資基金。 其它上市公司如愛爾眼科（300015）已成立三支并購基金（前海東方愛爾產(chǎn)業(yè)并購基金2億元、華泰瑞聯(lián)并購基金10億元、中鈺愛爾并購基金）。我們?nèi)绾蚊鎸Υ蟓h(huán)境產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)期作為環(huán)境龍頭企業(yè)，我們是否借勢重拾過去的專長投行？23首創(chuàng)基因十年大變首創(chuàng)起家時的基因是資本，依靠“實(shí)業(yè)+投行”的方式在少數(shù)幾個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域建立起了比較優(yōu)勢。雙輪驅(qū)動，首創(chuàng)股份經(jīng)過十多年的水

19、務(wù)投資及運(yùn)營不知不覺中主動放棄了“投行”式經(jīng)營理念，逐步變成“只實(shí)業(yè)、無投行”的經(jīng)營理念，人才配置也是“實(shí)業(yè)人才滿滿，投行人才幾無”的局面，使得今天的股份難以適應(yīng)新常態(tài)下的？。世界上的成功跨國公司無一不是依靠“實(shí)業(yè)+投行”的理念去經(jīng)營公司，從而使得基業(yè)長青。 是時候恢復(fù)自身過去強(qiáng)項(xiàng)的時候了！24到此，首創(chuàng)的“危”是否有 了解決思路？首創(chuàng)的“機(jī)”是否有可能抓得??？應(yīng)對篇26公司該怎么做？股份的產(chǎn)業(yè)鏈短，想要拉長需要轉(zhuǎn)型；大企業(yè)和小企業(yè)的轉(zhuǎn)型在具體操作方面有根本不同：大企業(yè)往往通過make（自己做）、buy（并購）兩條腿來驅(qū)動轉(zhuǎn)型，而小企業(yè)則主要以調(diào)整自身的結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)為操作核心。建議：根據(jù)其它大公

20、司發(fā)展的經(jīng)歷看，大公司通常選擇buy比選擇make更有利，建議公司也這么做?；謴?fù)過去的強(qiáng)項(xiàng)，用什么平臺？什么團(tuán)隊(duì)？大環(huán)境產(chǎn)業(yè)催生的機(jī)會、多層資本市場的建立、和“長+寬”戰(zhàn)略的實(shí)施，讓三部看到了機(jī)會?；卮穑喝坑袧撃茏?！事業(yè)部制（周妍寫）、獨(dú)立法人平臺、凝聚力強(qiáng)且學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的投資團(tuán)隊(duì)、按市場化原則補(bǔ)充投行業(yè)務(wù)人才、建立投行式運(yùn)作機(jī)制。27三部有能力做嗎？一、三部有能力做嗎？水星擁有多年的直接投資經(jīng)驗(yàn)、較為完整的團(tuán)隊(duì)、退出地產(chǎn)后“被邊緣化”的危機(jī)感、以及“二次創(chuàng)業(yè)”的激情。水星將以股權(quán)投資或并購(M&A)的方式去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略（即“長”）和進(jìn)入其它環(huán)保領(lǐng)域（即“寬”），會創(chuàng)造出比公司自己從零開

21、始做起更好的業(yè)績。通過對“思清源”的投資經(jīng)歷，讓水星人重新找回了感覺。二、三部有執(zhí)行力嗎？好的戰(zhàn)略需要好的執(zhí)行人，水星人是否具有執(zhí)行力？而不是“溫水煮后的青蛙”？變革篇探索股權(quán)投資事業(yè)部制后面水星的出現(xiàn)有些突兀，沒有過度，為什么不是三部直接做而是利用水星的平臺要有理由。wmty30三部打造股權(quán)投資平臺的兩步走規(guī)劃水星未來的兩個發(fā)展階段：第一階段，水星利用自有資金和母公司的錢，以控股方式投資與母公司“長+寬”戰(zhàn)略相適應(yīng)的環(huán)境類中小企業(yè)，尤其突出技術(shù)和設(shè)備的領(lǐng)先性。此階段約需二年時間，以戰(zhàn)略性投資為主。第二階段，水星籍此業(yè)績，設(shè)立私募投資基金（VC/PE），投資方向仍然是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以財務(wù)性投資

22、為主。完成投資只是第一步，投后管理才是投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報的真正舉措，向被投企業(yè)提供以“增值服務(wù)”為主的投后管理策略才是項(xiàng)目投資的重中之重。2年后水星發(fā)起市場化Pe時，賣點(diǎn)除了品牌，已投業(yè)績，更有投后能力共同組成直投品牌的核心競爭力，有了它，我們不僅較易私募到足，更是能相對廉價地拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，從而降低投資風(fēng)險，增加成功幾率。31三部探索節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域股權(quán)投資事業(yè)部制，獲得上級領(lǐng)導(dǎo)的量化授權(quán)解決內(nèi)部審批流程過長的同時解決好投資風(fēng)險控制的問題，將水星定位成三部的純股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，并建立投資委員會對擬投項(xiàng)目進(jìn)行決策和風(fēng)險控制。（其中，投委會過半數(shù)成員以外部獨(dú)董為主，且獨(dú)董需以國內(nèi)外投資界成功人士為主。）作為

23、股權(quán)投資事業(yè)部如何決策？作為美國8家上市PE機(jī)構(gòu)之一的黑石，董事長蘇世民說黑石內(nèi)部有這樣一套決策機(jī)制：拒絕個人化的投資決策。個人提出的項(xiàng)目會造成很多麻煩，一旦其他人指責(zé)他的項(xiàng)目有什么不足之處，這個項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人會非常不高興；我們的辦法是，當(dāng)一個重大的投資項(xiàng)目出現(xiàn)時，各利益相關(guān)方和合作伙伴將共同對項(xiàng)目進(jìn)行評估，分析它的優(yōu)勢、風(fēng)險和缺陷；無論誰的項(xiàng)目，一視同仁地接受大家的評估，就沒有什么可不高興的了。對我們來說，這種風(fēng)險管理方式非常有效。32三部應(yīng)建立的兩大平臺目標(biāo)：用兩年時間打造股權(quán)投資的初步業(yè)績，力爭兩年后聯(lián)合其它金融機(jī)構(gòu)私募專投節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資基金（VC/PE）。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，首先三部必須

24、走向事業(yè)部制，才能為象過去的“地產(chǎn)黃金十年”期間給股份提供“短、平、快”化的利潤增長點(diǎn)。平臺一：公司要制定技術(shù)戰(zhàn)略與資本戰(zhàn)略，爭取2017年上創(chuàng)業(yè)板；平臺二：設(shè)立私募并購基金（或投資性公司），提前儲備一批標(biāo)的企業(yè)，待清源IPO后逐步賣給清源，使市值逐步提高（順風(fēng)、藍(lán)標(biāo)即為典范）。計劃 ：20152016年打基礎(chǔ)，期間用母公司的資金，每年計劃投資35個企業(yè)，目標(biāo)：每個標(biāo)的企業(yè)的ROI20%，合并的ROI20%，注重：DD、估值、投后管理。2017年快跑，用過去2年的業(yè)績發(fā)起并私募股權(quán)基金，利用“首創(chuàng)”品牌及兩年的投資業(yè)績，聯(lián)合其它投資基金共同發(fā)起環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資基金。投資方向是環(huán)境產(chǎn)業(yè)的企業(yè)股權(quán)、新

25、三板環(huán)境類企業(yè)。33我們?nèi)绾巫プ∵@些商機(jī)？3333并購式發(fā)展：對標(biāo)WPP（NASDAQ:WPPGY）、藍(lán)標(biāo)（300058）拉長環(huán)境治理業(yè)務(wù)鏈：威立雅 （ NYSE:VE） 產(chǎn)業(yè)整合，是一種“產(chǎn)業(yè)+資本”的方式，其運(yùn)作方式是，通過與行業(yè)龍頭上市公司成立合伙企業(yè)，尋找龍頭公司的產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，控股之后進(jìn)行培養(yǎng)整合。達(dá)到一定盈利能力時，將項(xiàng)目賣給龍頭企業(yè)，套現(xiàn)退出。 從成立之初單純做VC/PE，到現(xiàn)在的VC/PE、M&A和產(chǎn)業(yè)整合“三足鼎立”，鮑鉞認(rèn)為，“這樣整合能使資產(chǎn)更安全?！?這三塊資產(chǎn)規(guī)模的構(gòu)成，行情好的時候，我們的VC/PE投資收益會更好，行情不好的時候，我們的M&A，能以很低廉的價格購

26、買很便宜的有價值的資產(chǎn)，然后通過整合、提升企業(yè)的價值，然后通過IPO或資產(chǎn)注入的方式變現(xiàn)。 從資產(chǎn)管理的內(nèi)容來講，不管資本市場行情是好還是不好，我的三足里面，都有兩塊能夠盈利，我們沒有能力去改變資本市場的格局，改變指數(shù)、改變價格，但是，我們一定能夠順勢而為。崛起篇股權(quán)投資策略與標(biāo)準(zhǔn)36我們的股權(quán)投資標(biāo)準(zhǔn)投資或并購具有市場狼性文化的環(huán)境類民企，我們要求這類企業(yè)具有一定市場規(guī)模、極具市場進(jìn)取精神、有一個優(yōu)秀領(lǐng)軍人物和磨合多年的團(tuán)隊(duì)。領(lǐng)軍人物具有創(chuàng)業(yè)家的激情和企業(yè)家的潛質(zhì)。在母公司“長加寬”和“一軸兩翼”戰(zhàn)略下，第一，水星以產(chǎn)業(yè)整合者身份，并購污水處理和固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈上游與母公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度極高的技術(shù)

27、及設(shè)備類企業(yè)；第二，水星以股權(quán)投資人身份，對全環(huán)境治理上的成長性企業(yè)進(jìn)行財務(wù)性投資，幫助被投企業(yè)上市，并從資 本市場獲得豐厚回報。水星將以首創(chuàng)在環(huán)境領(lǐng)域業(yè)已形成的品牌優(yōu)勢、以及以“增值服務(wù)”為導(dǎo)向的投后管理理念，幫助被投企業(yè)獲得快速發(fā)展。投后管理要點(diǎn)：支持兄弟企業(yè)間的業(yè)務(wù)協(xié)同，但不支持被投企業(yè)專吃體系內(nèi)的業(yè)務(wù)，績效考核以外部業(yè)務(wù)為主。三部的投后管理將按照“老企業(yè)老辦法、新企業(yè)新辦法”的雙軌制模式進(jìn)行。37水星股權(quán)投資標(biāo)準(zhǔn) 從股份的情況看，比較適合投資有一定的市場規(guī)模和成熟度的成長型企業(yè)，不適合投資早期階段的企業(yè)，因?yàn)檫^大的投資風(fēng)險會拖累上市公司的業(yè)績。因此，我們將主要投資環(huán)境領(lǐng)域里的成長期企業(yè)

28、，收入和利潤規(guī)模分別在50002億元、和10004000萬元左右。太早期的企業(yè)不投，收入超過2億元的企業(yè)可以投。投資的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)：ROI（ROE）20%、復(fù)合增長率（或IRR）20%、PE4倍盡量以品牌及內(nèi)部市場作為無形資產(chǎn)占一部分股權(quán)，既減少現(xiàn)金出資，又提高ROI（ROE）。38水星如何做？先模仿先進(jìn)者做法1、一創(chuàng)證券的專項(xiàng)基金模式：垃圾焚燒發(fā)電基金深圳一創(chuàng)中科垃圾焚燒發(fā)電基金由一創(chuàng)投資下屬機(jī)構(gòu)深圳一創(chuàng)創(chuàng)盈投資管理有限公司以項(xiàng)目為導(dǎo)向發(fā)起設(shè)立的投資于垃圾發(fā)電行業(yè)的并購基金，該基金規(guī)模為人民幣4800萬元，投資于錦州中科綠色電力有限公司。2、凈浩供排水基金基金一期規(guī)模為4.5億元人民幣，其中3.

29、4億元人民幣來自四川水務(wù)環(huán)保股權(quán)投資中心（有限合伙）、1億元人民幣來自中法水務(wù)，余下的1千萬元人民幣則來自四川鼎浩發(fā)展股權(quán)投資基金管理有限公司。該基金主要投資四川省內(nèi)外城市供水、排水等與水務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，包括城市供水、污水處理、中水回用、污泥處理等項(xiàng)目。39如何尋找理想投資標(biāo)的企業(yè)從環(huán)境、水務(wù)類的行業(yè)協(xié)會、行業(yè)展會入手，收集標(biāo)的企業(yè)信息；從公司技術(shù)部、工程部等部門獲取標(biāo)的企業(yè)信息；加強(qiáng)與其它環(huán)境類投資基金（比如青云、普凱、國投創(chuàng)新等）、或深水集團(tuán)的聯(lián)系與信息交流，以聯(lián)合投資或跟投方式投資標(biāo)的企業(yè)股權(quán)；從新三板掛牌企業(yè)里尋找優(yōu)秀的環(huán)境類企業(yè)，由于估值不高，財務(wù)相對規(guī)范，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成并購?fù)耸心康?/p>

30、；制作水星網(wǎng)站，讓潛在標(biāo)的企業(yè)主動與我們聯(lián)系。在三部內(nèi)設(shè)立研究小組：1）研究環(huán)境各個細(xì)分市場的商機(jī)、技術(shù)、商業(yè)模式；并對標(biāo)發(fā)達(dá)國家的做法；2）研究幾大證券市場（A股主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、四板，以及港股）里的環(huán)境類上市公司 ，一是尋找優(yōu)秀殼資源，二是尋找價值被低估的企業(yè)即并購對象，三是研究并學(xué)習(xí)領(lǐng)先企業(yè)的新商業(yè)模式和業(yè)務(wù)方向。40水星做股權(quán)投資的優(yōu)劣勢優(yōu)勢：我們在環(huán)境領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的品牌號召力及行業(yè)地位、足夠大的內(nèi)部市場、精于與政府打交道、國企背景在當(dāng)下很管用；劣勢：內(nèi)部審批流程太長太慢、對市場不敏感、缺少激勵機(jī)制、大企業(yè)病、不認(rèn)同企業(yè)家價值。投后管理中的增值服務(wù)：品牌、體系內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同、行業(yè)內(nèi)資深

31、人才支持、解決發(fā)展所需資金、擴(kuò)大放權(quán)（不按國企管理規(guī)則）、提供并購標(biāo)的促公司快速發(fā)展、支持公司IPO及境外投資、切斷溫水讓青蛙保持活力與市場嗅覺。如何放權(quán)與授權(quán)？制定董事會議事規(guī)則與權(quán)限、總經(jīng)理工作細(xì)則與權(quán)限（可以與首創(chuàng)適度脫鉤，與公司法吻合）。北控集團(tuán)對北控水務(wù)（0371）的權(quán)限是5億元以下的行業(yè)內(nèi)項(xiàng)目投資不用報集團(tuán)審批。只提供品牌及國企背景資源自由發(fā)揮但不提供擔(dān)保。水星整合環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈的劣勢借鑒微軟、英特爾公司的獨(dú)立創(chuàng)投平臺機(jī)制，用自身資金去發(fā)現(xiàn)并投資自身所處行業(yè)的新技術(shù)，防止某項(xiàng)技術(shù)一旦做大威脅到自己現(xiàn)有技術(shù)對市場的壟斷。這一模式對BCC也值得借鑒。要實(shí)現(xiàn)微軟一樣的目的，必須考慮到BCC現(xiàn)

32、有機(jī)制與創(chuàng)業(yè)活動所需要的純市場化機(jī)制完全不同，要預(yù)防BCC現(xiàn)有機(jī)制對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的抑制作用，因此，BCC一定要從一開始建立好機(jī)制上的防火墻。包括：創(chuàng)投最看重的是人不是技術(shù)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)尤其是領(lǐng)軍人物一定得是從市場中來，如果要來自內(nèi)部的話，必須打破一切界線包括行政級別，實(shí)行海選加自薦方式，由市場化的評委做出決策。41股權(quán)投資策略聯(lián)合證券公司直投部門一起投資，可盡快進(jìn)入上市輔導(dǎo)或抓住產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會。如果培育得好，直接由母公司并入上市主體，可增加總市值。充分利用香港平臺公司發(fā)起PE或境外發(fā)債。利用歐洲經(jīng)濟(jì)蕭條機(jī)會，廉價收購在中國展開業(yè)務(wù)的歐洲環(huán)保技術(shù)型企業(yè)，借助股份平臺做大中國業(yè)務(wù)，將來裝入上市公司套現(xiàn)

33、；而上市公司以籍此加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。42何謂股權(quán)投資？投資是一個靠業(yè)績說話的行業(yè)，不是靠戰(zhàn)略說話。吳尚志言：投資就是找到最優(yōu)秀的企業(yè)，以合理的價格和條件投進(jìn)去，然后幫助它做大。 具體的投資方式不是區(qū)分的關(guān)鍵，關(guān)鍵在于能不能找到最好的投資標(biāo)的。什么是最好的投資標(biāo)的？對于環(huán)保行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域存在的投資機(jī)會，需要甄別技術(shù)、國家政策和市場三者的交集，而不是單單關(guān)注一個方面。如果僅有國家政策支持，但是相關(guān)技術(shù)解決方案不成熟;或是技術(shù)跟上了，市場不愿埋單，都無法成功。”吳尚志總結(jié)鼎暉11年投資經(jīng)驗(yàn)說明什么樣的企業(yè)不適合投資：1）生意模式不好。如果生意模式本身就不具備長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢，慢慢就會邊緣化。企業(yè)很多的

34、精力就是在不停地搞定各種關(guān)系。2）投資方的利益與主要管理者的利益不一致。這樣的投資是不能做的。他的想法和你完全不一樣，而投資方又不控股，這是比較忌諱的。（業(yè)績、控股、控制）。3）價錢太貴、條件不好。簡單地講，槍斃一個項(xiàng)目不難，但是要做好一個項(xiàng)目，那要費(fèi)好多事。43開展具有首創(chuàng)特色的投后管理（wmty)44有了首創(chuàng)品牌，如何厚積薄發(fā)？做生意的思維是：依靠首創(chuàng)品牌在業(yè)內(nèi)的號召力和國企背景，第一，拿到一些民企無法拿到的項(xiàng)目（訂單）；第二，吃到首創(chuàng)內(nèi)部的一些訂單。結(jié)果是，收入和利潤提高了。做企業(yè)的思維是：借首創(chuàng)品牌創(chuàng)立自己的子品牌及細(xì)分市場影響力，借國企背景搭建自己的投融資渠道，借資本力量探索自己獨(dú)特

35、的商業(yè)模式。結(jié)果是，更大規(guī)模的收入和利潤。你是只想“傍大款”，還是想要個能撬動地球的“支點(diǎn)”？投后管理理念PK北控水務(wù)（0371） 新投資企業(yè)的投后管理，有別于現(xiàn)有存量資產(chǎn)的管理模式，需要為其提供營養(yǎng)豐富的增值服務(wù)，不僅僅是從行政上進(jìn)行管理，重要的是本著不缺位、不越位、補(bǔ)好位的原則，既不能束縛被投企業(yè)發(fā)展的手腳，又要盡可能提供相關(guān)資源，引導(dǎo)被投企業(yè)向良性、健康、快速發(fā)展。 本著“國企的實(shí)力+民企的活力企業(yè)競爭力”原則，我們在管控上將保持民企的市場狼性，讓所有者真正到位，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)家作用。 雖然我們也會發(fā)揮體系內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同的作用，支持思清源做大，但我們會重點(diǎn)考核其體系外創(chuàng)收的能力。小企業(yè)的發(fā)展，更需

36、全面輔導(dǎo)，而非簡單一投了之！投后管理到底“管什么”為什么要有投后管理？好的項(xiàng)目需要“搶”、還需要合理的價格談判、投下去能否實(shí)現(xiàn)預(yù)定收益目標(biāo)？等等投后管理越來越成為VC/PE核心競爭力之一。投后管理管什么？投資人與創(chuàng)業(yè)人關(guān)系管理、增值服務(wù)、項(xiàng)目退出路徑選擇與設(shè)計、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)。預(yù)算管理形式多于實(shí)質(zhì)，下屬企業(yè)上報的預(yù)算是否合理，是否打埋伏，上級單位的預(yù)算管理部門無法也無能力審查。年度目標(biāo)責(zé)任和KPI考核，主觀多過客觀指標(biāo)。普遍觀點(diǎn)，中國人勤勞但不敬業(yè)。值得我們思考。水星將進(jìn)入“雙軌制存量管理階段”北控水務(wù)（371）騰飛的秘訣混合所有制的優(yōu)越性及強(qiáng)大生命力北控水務(wù)具備了國企、民企、外企的復(fù)合因素

37、，集中體現(xiàn)出“國企的誠信守責(zé)、民企的靈活進(jìn)取、外企的專業(yè)務(wù)實(shí)”的風(fēng)格。股權(quán)結(jié)構(gòu)中，北控占40%多，社會資本占50%多，其中水務(wù)的主要主管都持有較大比例的股權(quán)。三個優(yōu)先：員工持股優(yōu)先于其他投資者、活力優(yōu)先于控制力、利潤優(yōu)先于收入。圍繞提高運(yùn)行質(zhì)量和盈利能力，控風(fēng)險、增活力、出效益。同時保證操作透明、規(guī)范，有效防范國資流失。讓所有者真正到位，發(fā)揮企業(yè)家作用，經(jīng)營者和所有者的利益和公司效益正相關(guān)。國企的實(shí)力+民企的活力企業(yè)競爭力。市場能力+創(chuàng)新能力+職業(yè)團(tuán)隊(duì)。2014.11.15.聽張虹海講，2008年收購北控水務(wù)的前身中科成時，對方說國際投行對它的估值是15億元（當(dāng)年凈利潤超過5000萬元），但北

38、控只愿按1億元估值進(jìn)行收購。巨大的差異如何解決呢？做大企業(yè)市值是解決估值和民企利益的關(guān)鍵。說服中科成的具體做法就是幫助它快速成長：1）交權(quán)。將剛收購的香港上市平臺即北控水務(wù)（HK371）管理權(quán)交給中科成原班人馬，是一種信任；2）放權(quán)。 5億元以下的主業(yè)投資不用報集團(tuán)審批，保持民企的市場效率。3）集團(tuán)提供強(qiáng)大品牌及國企背景資源，但不提供擔(dān)保。4）自行利用好上市平臺解決業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資金。并購式發(fā)展，對標(biāo)英國WPP集團(tuán)英國WPP集團(tuán)(NASDAQ：WPPGY)由一個生產(chǎn)超市購物車的公司（1986年時的價值67.6萬美元）通過133起收購快速發(fā)展成全球廣告?zhèn)鞑ソ缇奕恕?WPP集團(tuán)旗下?lián)碛邪▕W美、智

39、威湯遜、群邑、葛瑞、揚(yáng)羅必凱、偉門、偉達(dá)公關(guān)在內(nèi)的全球知名代理公司。2013年?duì)I業(yè)收入110億英鎊（約合1057億元人民幣），稅前利潤達(dá)13億英鎊，2014年最新市值264億美元（約合2535億元人民幣）?，F(xiàn)在，中國創(chuàng)業(yè)板上市公司 藍(lán)色光標(biāo)公共關(guān)系機(jī)構(gòu)（300058）全力效仿WPP并購式發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，僅僅3年時間，其收入就從上市前的3.68億躍升到2012年的21.8億元（上漲近6倍），利潤從4845萬元跳升到2.36億元（上漲近5倍）。到2014年12月份，市值從當(dāng)初的27億做到了250億元（上漲9.3倍，一舉超過首創(chuàng)股份）。KKR的投后管理國際優(yōu)秀的VC/PE往往設(shè)有專業(yè)的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)為企業(yè)提供增值服務(wù)。KKR專門設(shè)立增值服務(wù)子公司，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供自己的運(yùn)營咨詢師、高級顧問和投資專業(yè)人員，給予運(yùn)營和管理建議。同時，KKR擁有一支行業(yè)分析團(tuán)隊(duì)，這支團(tuán)隊(duì)與運(yùn)營咨詢團(tuán)隊(duì)以及高級顧問會對提高企業(yè)收入和改善業(yè)務(wù)等提出規(guī)劃和建議。據(jù)清科研究中心調(diào)研，活躍于中國境內(nèi)的VC/PE機(jī)構(gòu)中，僅有16.1%已設(shè)立專職投后管理團(tuán)隊(duì)