上市公司財務(wù)困境的研究

1、沈陽理工大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 PAGE 53 Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.摘 要隨著上市公司間競爭的加劇，上市公司的經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險不斷提高，加之經(jīng)營管理者本身的業(yè)務(wù)素質(zhì)和管理經(jīng)驗的影響，上市公司經(jīng)營危機和財務(wù)危機可能會使公司陷入財務(wù)困境。在資本市場不斷發(fā)展的今天，上市公司數(shù)量越來越多，同時陷入財務(wù)困境的公司數(shù)量也逐年上升，因此對上市公司財務(wù)困境進(jìn)行研究并提出解決路徑就顯得尤為重要。本文從四個個部分對對財務(wù)困困境進(jìn)行行研究與與分析，第第一部分分概述了了財務(wù)困困境的定定義及陷陷入財務(wù)務(wù)困境的的

2、標(biāo)志。第第二部分分通過對對困境公公司財務(wù)務(wù)報表的的分析研研究找出出困境公公司的特特征。第第三部分分從困境境公司的的外部因因素、內(nèi)內(nèi)部因素素對上市市公司財財務(wù)困境境進(jìn)行原原因分析析。第四四部分根根據(jù)公司司陷入財財務(wù)困境境的原因因提出具具體的解解決對策策。關(guān)鍵詞：上上市公司司；財務(wù)務(wù)困境；財務(wù)風(fēng)風(fēng)險ABSTRRACTTAs thhe ccomppetiitioon iinteensiifiees bbetwweenn liisteed ccomppaniies, buusinnesss annd ffinaanciial rissk oof llistted commpanny cconttinu

3、ues to impprovve, commbinned witth tthe bussineess efffectts oof mmanaagerrs owwn ooperratiionss annd mmanaagemmentt exxperriennce, liisteed ccomppanyy crrisiis aand finnancciall crrisiis mmay cauuse thee coompaany rann innto finnancciall trroubble. Inn thhe cconttinuued devveloopmeent of cappitaal

4、mmarkketss toodayy, aan iincrreassingg nuumbeer oof llistted commpanniess annd ffinaanciial disstreess alsso iincrreassed thee nuumbeer oof ccomppaniies, soo thhe sstuddy oof ffinaanciial disstreess of lisstedd coompaaniees aand proopossed sollutiion hass beecomme ppartticuularrly impporttantt.From

5、thee foour parrts of thiis aartiiclee foor rreseearcch aand anaalyssis of finnancciall diistrresss, tthe firrst parrt ooutllinees tthe deffiniitioon oof ffinaanciial disstreess andd thhe ssignns oof ffinaanciial disstreess. Paart II thrrouggh tthe pliightt off thhe ppreddicaamennt aanallysiis oof tt

6、he finnancciall sttateemennts of thee coompaany to ideentiify chaaraccterristticss off thhe ccomppanyy. PPartt thhreee frrom thee exxterrnall, iinteernaal ccausses of thee diiffiiculltiees ccomppaniies on reaasonn annalyysiss off thhe ffinaanciial disstreess of lisstedd coompaaniees. Parrt IIV aacco

7、ordiing to thee coompaany rann innto finnancciall diiffiiculltiees ccausse tto ppropposee sppeciificc sooluttionnsKey wwordds: lisstedd coompaany; fiinannciaal ddisttresss; finnancciall riisk目 錄引言11 上市市公司財財務(wù)困境境概述21.1 財務(wù)困困境的定定義21.2 上市公公司陷入入財務(wù)困困境的標(biāo)標(biāo)志22 上市公公司財務(wù)務(wù)困境的的表現(xiàn)形形式42.1 上市公公司財務(wù)務(wù)困境的的五種體體現(xiàn)42.2 上市公公司

8、財務(wù)務(wù)困境的的特征42.2.11 財務(wù)務(wù)困境公公司報表表特征42.2.22 財務(wù)務(wù)困境公公司財務(wù)務(wù)指標(biāo)特特征83 上市市公司財財務(wù)困境境的成因因分析103.1 導(dǎo)致上上市公司司財務(wù)困困境的外外部因素素103.2 導(dǎo)致上上市公司司財務(wù)困困境的內(nèi)內(nèi)部因素素103.2.11 影響響因素103.2.22 財務(wù)務(wù)因素143.2.33 非財務(wù)務(wù)因素174 上市市公司克克服財務(wù)務(wù)困境的的具體對對策204.1 增強董董事會的的獨立性性204.2 加強董董事會制制度建設(shè)設(shè)214.3 完善交交易制度度和加強強市場建建設(shè)214.4 推進(jìn)股股權(quán)分置置改革22結(jié)論244致謝255參考文獻(xiàn)26附錄A228附錄B332沈陽

9、理工大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文上市公司財財務(wù)困境境的研究究引 言隨著我國資資本市場場的快速速發(fā)展，一一些上市市公司由由于各種種原因陷陷入財務(wù)務(wù)困境。上上市公司司陷入財財務(wù)困境境對公司司的投資資者、債債權(quán)人、內(nèi)內(nèi)部員工工及其他他相關(guān)利利益者都都會產(chǎn)生生不同程程度的影影響，甚甚至可能能會影響響到經(jīng)濟濟和社會會的穩(wěn)定定。因此此，對上上市公司司財務(wù)困困境的研研究成為為學(xué)術(shù)界界研究的的熱點問問題之一一。目前，對財財務(wù)困境境問題的的研究尚尚未建立立起比較較完善的的財務(wù)困困境理論論研究框框架，這這在一定定程度上上影響了了對財務(wù)務(wù)困境問問題的深深入研究究。本文以中國國上市公公司為研研究對象象，剖析析了財務(wù)務(wù)困境的的成因

10、，歸歸納了財財務(wù)困境境的特征征，進(jìn)行行了財務(wù)務(wù)困境的的預(yù)測，分分析了財財務(wù)困境境的變化化，提出出了解決決財務(wù)困困境的方方法等。本文不僅對對上市公公司財務(wù)務(wù)困境發(fā)發(fā)生前、發(fā)發(fā)生時的的問題進(jìn)進(jìn)行了分分析，而而且對財財務(wù)困境境發(fā)生后后的狀況況進(jìn)行了了研究。具具體研究究是以困困境事項項為基礎(chǔ)礎(chǔ)。在財財務(wù)困境境發(fā)生前前，主要要研究財財務(wù)困境境概念的的界定，財財務(wù)困境境原因的的分析和和財務(wù)困困境特征征的歸納納；在財財務(wù)困境境發(fā)生后后，主要要研究財財務(wù)困境境的解決決困境的的對策。盡管本文對對中國上上市公司司財務(wù)困困境問題題的研究究取得了了一定成成果，具具有一定定的理論論意義和和實踐價價值，但但是仍然然有些值

11、值得進(jìn)一一步研究究，如上上市公司司財務(wù)困困境的概概念界定定仍然有有待商榷榷等。本本文對進(jìn)進(jìn)一步深深入研究究我國上上市公司司財務(wù)困困境問題題有積極極作用。1 上市公公司財務(wù)務(wù)困境概概述1.1財務(wù)務(wù)困境的的定義財務(wù)困境在在國內(nèi)更更多的被被稱為“財務(wù)危危機”和“財務(wù)困困難”，但什什么是財財務(wù)困境境，在概概念的內(nèi)內(nèi)涵方面面，還缺缺乏一個個明確的的定義和和標(biāo)準(zhǔn)的的判斷。從從國外的的研究結(jié)結(jié)果來看看，雖然然學(xué)者之之間亦有有一定的的分歧，但但在以下下幾個方方面已基基本形成成共識：財務(wù)困困境都是是從現(xiàn)金金流量而而不是盈盈利的角角度來下下定義的的，差別別只在于于是否將將違約視視為陷入入財務(wù)困困境的標(biāo)標(biāo)志；當(dāng)當(dāng)企

12、業(yè)對對債權(quán)人人的承諾諾無法實實現(xiàn)或難難以遵守守時，就就意味著著財務(wù)困困境的發(fā)發(fā)生；財財務(wù)困境境不等于于破產(chǎn)，破破產(chǎn)清算算僅僅是是處理財財務(wù)困境境的方法法之一，有有學(xué)者將將違約視視為流量量破產(chǎn)，資資不抵債債稱為存存量破產(chǎn)產(chǎn)；財務(wù)務(wù)困境的的影響主主要是在在違約之之前發(fā)生生，因此此公司價價值的損損失大部部分是在在違約或或破產(chǎn)之之前而非非以后。1.2上市市公司陷陷入財務(wù)務(wù)困境的的標(biāo)志Morriis（19997）列列出了嚴(yán)嚴(yán)重程度度依次遞遞減的112條上上市公司司陷入財財務(wù)困境境的標(biāo)志志： （1）債債權(quán)人申申請破產(chǎn)產(chǎn)清算，上上市公司司自愿申申請破產(chǎn)產(chǎn)清算，或或者被指指定接收收者完全全接收。 （2）上上市

13、公司司股票在在交易所所被停止止交易。 （3）被被會計師師出具對對 HYPERLINK /view/229576.htm 持續(xù)經(jīng)經(jīng)營的保保留意見見。 （4）與與債權(quán)人人發(fā)生債債務(wù)重組組。 （5）債債權(quán)人尋尋求資產(chǎn)產(chǎn)保全。 （6）違違反債券券契約，上上市公司司債券評評級或信信用評級級下降，或或發(fā)生對對針對上上市公司司財產(chǎn)或或董事的的訴訟。 （7）上上市公司司進(jìn)行重重組。 （8）重重新指定定董事，或或者上市市公司聘聘請公司司診斷師師對企業(yè)業(yè)進(jìn)行診診斷。 （9）被被接管（但但不是所所有被接接管都預(yù)預(yù)示上市市公司陷陷入財務(wù)務(wù)困境）。 （100）上市市公司關(guān)關(guān)閉或出出售其部部分產(chǎn)業(yè)業(yè)。 （111）減少少或

14、未能能分配股股利，或或者報告告損失。（122）報告告比市場場預(yù)期或或可接受受水平低低的利潤潤，或者者上市公公司的股股票的相相對市場場價格出出現(xiàn)下降降。 Rooss則則認(rèn)為應(yīng)應(yīng)從以下下四個方方面定義義財務(wù)困困境: （1）上上市公司司失敗，即即上市公公司清算算后仍不不能支付付債權(quán)人人的債務(wù)務(wù)。 （2）法法定破產(chǎn)產(chǎn)，即上上市公司司和債權(quán)權(quán)人向法法院申請請破產(chǎn)。（3）技技術(shù)破產(chǎn)產(chǎn)，即上上市公司司無法按按期履行行債務(wù)合合同還本本付息。 （4）會會計破產(chǎn)產(chǎn)，即上上市公司司賬面凈凈資產(chǎn)出出現(xiàn)負(fù)數(shù)數(shù)，資不不抵債【1】。 2 上市公公司財務(wù)務(wù)困境的的表現(xiàn)形形式2.1上市市公司財財務(wù)困境境的五種種體現(xiàn)美國教教授查

15、爾爾斯吉布布森在經(jīng)經(jīng)過長期期的實踐踐考察與與分析之之后，將將上市公公司財務(wù)務(wù)困境總總結(jié)為以以下五種種表現(xiàn)： （1）上上市公司司被迫清清算，他他認(rèn)為清清算是上上市公司司在解散散或者依依法破產(chǎn)產(chǎn)過程中中，為了了終結(jié)上上市公司司現(xiàn)存的的各種法法律關(guān)系系，而由由專門的的工作機機構(gòu)對上上市公司司的資產(chǎn)產(chǎn)、債權(quán)權(quán)、債務(wù)務(wù)關(guān)系進(jìn)進(jìn)行全面面清查、作作價及處處理的一一項財務(wù)務(wù)工作。如如果上市市公司不不是因為為公司的的法定營營業(yè)期屆屆滿而開開展這項項工作，公公司清算算則屬被被迫進(jìn)行行。因此此，公司司被迫清清算既是是公司財財務(wù)失敗敗的直接接表現(xiàn)，也也是財務(wù)務(wù)困境無無法扭轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的結(jié)局局。 （2）上上市公司司對短期期債權(quán)

16、人人被迫實實行延期期付款。毫毫無疑義義，延期期付款破破壞了公公司與短短期債權(quán)權(quán)人的事事先約定定，降低低了公司司的商業(yè)業(yè)信譽，從從而給公公司價值值帶來負(fù)負(fù)面影響響。這是是與公司司價值最最大化的的財務(wù)管管理目標(biāo)標(biāo)相悖的的，是財財務(wù)困境境的表現(xiàn)現(xiàn)。 （3）上上市公司司延期償償還債券券利息，公公司債券券是反映映債權(quán)債債務(wù)關(guān)系系的有價價證券，當(dāng)當(dāng)發(fā)行公公司不能能按期履履行支付付利息的的法定責(zé)責(zé)任時，這這種有價價證券就就會貶值值, 負(fù)債債公司價價值將會會明顯下下降，從從而形成成財務(wù)困困境。 （4）上市市公司延延期償還還債券本本金，當(dāng)當(dāng)公司延延期償還還債券本本金成為為社會公公眾所矚矚目的現(xiàn)現(xiàn)實時，發(fā)發(fā)行公司

17、司的資本本實力和和支付保保障就成成為虛構(gòu)構(gòu)成分。于于是，該該債券的的市場價價值與發(fā)發(fā)行企業(yè)業(yè)的價值值則同時時下降，形形成財務(wù)務(wù)困境現(xiàn)現(xiàn)象。（5）上市市公司無無力支付付優(yōu)先股股股利，當(dāng)當(dāng)公司無無力支付付應(yīng)當(dāng)定定期支付付的優(yōu)先先股股利利時，公公司價值值將會受受到市場場投資者者的重新新確認(rèn)，使使之價值值貶值等等等【2】。2.2 上上市公司司財務(wù)困困境的特特征2.2.11財務(wù)困困境公司司報表特特征上市公司財財務(wù)報表表是財務(wù)務(wù)狀況、經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績和發(fā)展展趨勢的的綜合反反映，有有助于幫幫助投資資者了解解公司狀狀況、決決定投資資行為，提提供全面面、詳實實、可靠靠的第一一手資料料；并且且利用財財務(wù)報表表項目研研

18、究困境境公司財財務(wù)特征征更能直直觀揭示示企業(yè)財財務(wù)運行行脈絡(luò)。（1）資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表特征流動資產(chǎn)產(chǎn)困境公司在在資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表方方面表現(xiàn)現(xiàn)為流動動資產(chǎn)多多，貨幣幣資金逐逐漸減少少。流動動資產(chǎn)是是公司資資產(chǎn)的重重要組成成部分，在在上市公公司經(jīng)營營過程中中，從貨貨幣形態(tài)態(tài)開始，一一次改變變其形態(tài)態(tài)，最后后又回到到貨幣形形態(tài)，各各種形態(tài)態(tài)的資金金與生產(chǎn)產(chǎn)流通緊緊密結(jié)合合，具有有周轉(zhuǎn)速速度快、變變現(xiàn)能力力強的優(yōu)優(yōu)點。貨幣資金是是公司流流動性最最強的資資產(chǎn)，即即變現(xiàn)速速度最快快。任何何公司要要進(jìn)行生生產(chǎn)活動動都必須須擁有貨貨幣資金金，持有有貨幣資資金是進(jìn)進(jìn)行生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營活活動的基基本條件件。公司司的貨幣幣資金會

19、會影響公公司的償償債能力力尤其是是短期償償債能力力，若貨貨幣資金金余額過過小就會會使公司司面臨較較大的償償債壓力力。國際際上一些些知名公公司破產(chǎn)產(chǎn)的原因因之一就就是其短短期償債債能力不不足。應(yīng)收賬款過過多，公公司資金金一方面面被購貨貨方占用用，另一一方面還還為購貨貨方代交交增值稅稅等稅金金，并且且一旦應(yīng)應(yīng)收賬款款收不回回來，就就會給公公司帶來來較大的的損失，從從而影響響公司的的財務(wù)狀狀況。應(yīng)應(yīng)收賬款款是公司司因銷售售商品、提提供勞務(wù)務(wù)等經(jīng)濟濟活動所所產(chǎn)生的的，因而而應(yīng)收賬賬款的大大小與公公司的銷銷售規(guī)模模、銷售售政策有有著密切切的關(guān)系系，具具體表現(xiàn)現(xiàn)在：銷銷售政策策越寬松松、銷售售規(guī)模越越大，

20、相相應(yīng)的應(yīng)應(yīng)收賬款款也就越越多，反反之，應(yīng)應(yīng)收賬款款也就越越小。同同時，對對應(yīng)收賬賬款的分分析還應(yīng)應(yīng)結(jié)合應(yīng)應(yīng)收賬款款的賬齡齡，賬齡齡越長越越容易產(chǎn)產(chǎn)生壞賬賬，相應(yīng)應(yīng)的壞賬賬損失也也較大。一一般來說說，困境境公司應(yīng)應(yīng)收賬款款居高不不下的原原因主要要有：公公司及產(chǎn)產(chǎn)品的競競爭力較較差，忽忽視信用用管理，缺缺乏風(fēng)險險防范意意識，內(nèi)內(nèi)部控制制存在缺缺陷，關(guān)關(guān)聯(lián)交易易頻繁。預(yù)付賬款是是指公司司預(yù)付給給供應(yīng)單單位的購購貨訂金金。由于于預(yù)付賬賬款是其其他公司司占用本本公司的的資金，因因此公司司應(yīng)該保保持較低低的預(yù)付付賬款余余額水平平。預(yù)付付賬款過過多就表表明公司司的材料料供應(yīng)方方面存在在問題，可可能是公公司

21、信譽譽較差或或所需材材料短缺缺等原因因造成的的。從困困境公司司的特征征來看，通通常是因因為公司司的信譽譽較差，供供應(yīng)商為為了降低低風(fēng)險而而要求公公司預(yù)先先支付較較高的貨貨款【3】。負(fù)債困境公司表表現(xiàn)為負(fù)負(fù)債多、流流動資產(chǎn)產(chǎn)多、短短期借款款多，這這說明公公司資金金缺口較較大，并并且資金金來源渠渠道單一一，大都都為短期期借款，導(dǎo)導(dǎo)致公司司面臨較較大的償償債能力力。負(fù)債從其性性質(zhì)來看看表現(xiàn)為為兩方面面，一是是從外界界借入款款項如長長短期借借款，二二是所欠欠的款項項，如應(yīng)應(yīng)付賬款款、應(yīng)交交稅金和和應(yīng)付利利潤等。前前者需要要到期償償還本金金，支付付利息，而而后者需需要在一一定的時時期內(nèi)履履行支付付義務(wù)并

22、并且期限限較短。困困境公司司短期借借款多，一一方面會會造成短短期償債債壓力大大；另一一方面會會使資金金使用成成本較高高，利息息負(fù)擔(dān)重重。短期借款是是公司用用來維持持正常生生產(chǎn)經(jīng)營營所需的的資金或或為抵償償債務(wù)而而向銀行行或其他他金融機機構(gòu)等外外單位借借入的、還還款期限限在一年年或超過過一年的的一個經(jīng)經(jīng)營周期期內(nèi)的各各種借款款。短期期借款一一般存在在以下風(fēng)風(fēng)險：AA.利率率風(fēng)險，如如利率快快速升高高或國家家實施金金融緊縮縮政策，公公司的籌籌資成本本會急劇劇上升；B.違約約風(fēng)險，由由于短期期借款時時間短，經(jīng)經(jīng)常存在在到期還還款的壓壓力，如如到期不不能歸還還，會危危及公司司的信譽譽，甚至至產(chǎn)生連連鎖

23、反應(yīng)應(yīng)，其他他貨款人人也會終終止對公公司繼續(xù)續(xù)提供信信用，給給公司造造成支付付危機；C.周期期長，資資金回籠籠慢，不不能再短短期內(nèi)及及時收回回資金，從從而形成成風(fēng)險；D.資金金短缺風(fēng)風(fēng)險，在在實際操操作中，有有兩種情情況可能能產(chǎn)生資資金短缺缺：一是是金融機機構(gòu)方面面的原因因。由于于公司自自身信譽譽或銀行行信貸條條件的變變化，公公司不能能按原有有計劃借借入所需需資金。二二是公司司自身的的原因。由由于現(xiàn)實實情況的的復(fù)雜多多變，即即使公司司提前作作了很周周密的計計劃和調(diào)調(diào)研，仍仍可能產(chǎn)產(chǎn)生一些些計劃外外的資金金需求，進(jìn)進(jìn)而擴大大了資金金缺口。這這樣就會會使公司司面臨較較大的資資金短缺缺風(fēng)險，影影響公

24、司司的項目目建設(shè)或或正常的的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營活動動。一般般來說，困困境公司司短期借借款過高高，一方方面反映映其資金金使用效效率不高高，暴露露了公司司的信用用危機問問題；另另一方面面會提高高公司的的資金使使用成本本從而產(chǎn)產(chǎn)生大量量的財務(wù)務(wù)費用，降降低了公公司的收收益水平平。（2）利潤潤表項目目特征困境公司在在利潤表表項目方方面表現(xiàn)現(xiàn)為“兩低兩兩高一弱弱”，即主主營業(yè)務(wù)務(wù)收入低低、財務(wù)務(wù)費用高高、管理理費用高高、利潤潤低、盈盈利能力力較弱等等特征。編制利潤表表的依據(jù)據(jù)是“利潤=收入費用”會計等等式，從從這個會會計等式式可知利利潤與收收入成正正向變化化關(guān)系，而而與成本本費用成成反向變變化關(guān)系系。公司司收入

25、下下降會使使利潤下下降，成成本費用用上升也也會使利利潤下降降，因此此收入低低、費用用高是導(dǎo)導(dǎo)致公司司利潤低低的直接接原因。正常分析公公司盈利利不僅要要看是否否盈利，還還要分析析盈利結(jié)結(jié)構(gòu)是否否合理。盈盈利結(jié)構(gòu)構(gòu)通常表表現(xiàn)為各各盈利項項目占總總收益的的比例，盈盈利項目目的不同同比例 公司獲獲利能力力的作用用和影響響程度也也不相同同。公司利潤表表包含主主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤、營營業(yè)利潤潤、利潤潤總額和和凈利潤潤。從盈盈利結(jié)構(gòu)構(gòu)看，主主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤反反映公司司主營業(yè)業(yè)務(wù)活動動的獲利利能力，是是公司主主要的利利潤來源源，是公公司盈利利的關(guān)鍵鍵因素。公公司主營營業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營的好好壞，具具體表現(xiàn)現(xiàn)在公司司主營業(yè)業(yè)務(wù)

26、利潤潤的高低低。公司司主營業(yè)業(yè)務(wù)利潤潤占總利利潤的比比重越高高，說明明在一定定時期內(nèi)內(nèi)主營業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營營能力越越強，公公司盈利利水平和和發(fā)展能能力越穩(wěn)穩(wěn)定。營營業(yè)利潤潤是公司司重要的的利潤來來源，它它不僅包包括主營營業(yè)務(wù)利利潤、其其他業(yè)務(wù)務(wù)利潤，而而且還要要減去管管理費用用、營業(yè)業(yè)費用和和財務(wù)費費用，它它能夠反反映公司司整體生生產(chǎn)經(jīng)營營活動的的獲利水水平。利利潤總額額和凈利利潤反映映公司的的最終獲獲利水平平，體現(xiàn)現(xiàn)了公司司的整體體盈利能能力。因因此，對對公司盈盈利結(jié)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行分分析，要要了解不不同盈利利項目對對公司盈盈利能力力的影響響以及它它們各自自影響的的程度。表表2.1是公公司盈利利結(jié)構(gòu)類類型

27、表。表2.1 公司盈盈利結(jié)構(gòu)構(gòu)類型類型項目1234567主營業(yè)務(wù)利利潤+利潤總額+-+-利潤總額+-+-+-凈利潤+-+-+-狀態(tài)理想狀況存在隱患暫時現(xiàn)象面臨困境困境征兆面臨困境陷入困境來源：上上市公司司財務(wù)困困境研究究.趙國忠忠著從表2.11可見，公公司盈利利結(jié)構(gòu)大大體可以以分為七七種類型型。前四四種類型型特點是是主營業(yè)業(yè)務(wù)盈利利，后三三種是主主營業(yè)務(wù)務(wù)虧損。具具體分析析如下：在1類型下下，公司司的各項項利潤都都是正數(shù)數(shù)，說明明公司盈盈利結(jié)構(gòu)構(gòu)是合理理的；如如果主營營業(yè)務(wù)利利潤非常常大，這這就是一一種理想想狀態(tài)。在在這種狀狀態(tài)下，公公司主營營業(yè)務(wù)突突出，具具有競爭爭優(yōu)勢，實實現(xiàn)盈利利的基礎(chǔ)礎(chǔ)

28、是穩(wěn)定定的，并并具有持持續(xù)性。在2類型下下，公司司的主營營業(yè)務(wù)利利潤和營營業(yè)利潤潤是正數(shù)數(shù)，利潤潤總額和和凈利潤潤為負(fù)數(shù)數(shù)，說明明公司盈盈利結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理理。公司司虧損的的主要原原因是營營業(yè)外支支出等非非營業(yè)損損失較大大，營業(yè)業(yè)利潤不不足以抵抵補。但但是非營營業(yè)損失失一半具具有偶然然性的特特點，所所形成的的損失不不會持久久。只要要公司保保持作為為公司生生存和發(fā)發(fā)展基礎(chǔ)礎(chǔ)的主營營業(yè)務(wù)利利潤持續(xù)續(xù)，當(dāng)形形成非營營業(yè)損失失的因素素消失時時，公司司便又會會恢復(fù)到到正常的的盈利狀狀態(tài)。在3類型下下，盡管管從總體體看仍然然盈利，但但是營業(yè)業(yè)利潤為為負(fù)數(shù)。說說明公司司期間費費用過大大，主營營業(yè)務(wù)利利潤和其其他

29、業(yè)務(wù)務(wù)利潤不不足以抵抵補期間間費用。公公司依靠靠非營業(yè)業(yè)利潤維維持的整整體盈利利是難以以持久的的，一旦旦非營業(yè)業(yè)利潤減減少，公公司就會會發(fā)生虧虧損，甚甚至陷入入財務(wù)困困境。因因此，需需要分析析公司期期間費用用增大的的原因，加加強期間間費用的的控制。在4類型下下，公司司營業(yè)利利潤、利利潤總額額和凈利利潤均為為負(fù)數(shù)，財財務(wù)困境境特征已已經(jīng)顯現(xiàn)現(xiàn)出來。在在這種狀狀態(tài)下，公公司不僅僅期間費費用失去去控制，而而且主營營業(yè)務(wù)單單一，競競爭力有有限，主主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤率率偏低，這這種狀態(tài)態(tài)一旦持持續(xù)下去去，公司司就會陷陷入困境境。如何何擴展經(jīng)經(jīng)營業(yè)務(wù)務(wù)，控制制期間費費用便成成為當(dāng)務(wù)務(wù)之急。在5類型下下，公司司

30、營業(yè)利利潤、利利潤總額額和凈利利潤均為為正數(shù)，但但作為公公司利潤潤主要來來源的主主營業(yè)務(wù)務(wù)為負(fù)數(shù)數(shù)，這種種狀態(tài)是是很不正正常的。一一個主營營業(yè)務(wù)沒沒有競爭爭力的盈盈利公司司是沒有有發(fā)展前前途的，依依靠非主主營業(yè)務(wù)務(wù)形成的的利潤也也是不具具有持續(xù)續(xù)性的。因因此，公公司必須須調(diào)整經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略略，改變變目前現(xiàn)現(xiàn)狀，否否則便會會陷入困困境。在6類型下下，公司司主營業(yè)業(yè)務(wù)利潤潤和營業(yè)業(yè)利潤為為負(fù)數(shù)，利利潤總額額和凈利利潤均為為正數(shù)，表表面上企企業(yè)還能能保持盈盈利，但但其正常常業(yè)務(wù)受受損，實實質(zhì)上已已經(jīng)面臨臨財務(wù)困困境。如如果不進(jìn)進(jìn)行及時時調(diào)整，很很快就會會發(fā)生整整體虧損損。在7類型下下，公司司的各項項利潤

31、均均為負(fù)數(shù)數(shù)，說明明公司盈盈利能力力極度削削弱，陷陷入財務(wù)務(wù)困境。單單純依靠靠公司自自身力量量很難擺擺脫困境境狀態(tài)，只只有借助助外部力力量，才才能徹底底改變公公司經(jīng)營營窘境。由上述分析析可見，公公司的盈盈利能力力與是否否陷入財財務(wù)困境境關(guān)系密密切。良良好、穩(wěn)穩(wěn)定、持持續(xù)的盈盈利能力力是公司司健康發(fā)發(fā)展的基基礎(chǔ)，不不穩(wěn)定的的盈利能能力是公公司陷入入財務(wù)困困境的重重要表現(xiàn)現(xiàn)【4】。2.2.22財務(wù)困困境公司司財務(wù)指指標(biāo)特征征財務(wù)分析是是評價財財務(wù)狀況況、衡量量經(jīng)營業(yè)業(yè)績的重重要依據(jù)據(jù)；是挖挖掘潛力力、改進(jìn)進(jìn)工作、實實現(xiàn)理財財目標(biāo)的的重要手手段；是是合理實實施投資資決策的的重要步步驟。利利用財務(wù)務(wù)指

32、標(biāo)進(jìn)進(jìn)行財務(wù)務(wù)分析也也是上市市公司進(jìn)進(jìn)行分析析的重要要手段。（1）償債債能力指指標(biāo)流動比率是是公司一一定時期期流動資資產(chǎn)同流流動負(fù)債債的比率率。速動動比率是是公司一一定時期期速動資資產(chǎn)同流流動資產(chǎn)產(chǎn)的比率率。流動動比率和和速動比比率能夠夠反映公公司短期期償債能能力的強強弱。公公司能夠夠償還短短期債務(wù)務(wù)，要看看持有債債務(wù)的多多少，以以及可變變現(xiàn)償債債的流動動資產(chǎn)比比例的高高低。公公司可變變現(xiàn)的流流動資產(chǎn)產(chǎn)越多，短短期債務(wù)務(wù)越少，則則償債能能力越強強，反之之則償債債能力越越弱。資資產(chǎn)負(fù)債債率是負(fù)負(fù)債總額額與資產(chǎn)產(chǎn)總額的的百分比比，即公公司資產(chǎn)產(chǎn)總額中中，債權(quán)權(quán)人提供供資金所所占的比比重，反反映了公

33、公司資產(chǎn)產(chǎn)對債權(quán)權(quán)人的保保障程度度。若公公司的資資產(chǎn)負(fù)債債率過大大，則表表明公司司的債務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)重重，公司司資金實實力不強強，不僅僅對債權(quán)權(quán)人不利利，而且且公司有有瀕臨倒倒閉的危危險。利利息保障障倍數(shù)亦亦稱已獲獲利息倍倍數(shù)，是是指公司司稅息前前收益與與利息支支出的比比率，反反映了獲獲利能力力對債務(wù)務(wù)償付的的保證程程度。資資產(chǎn)負(fù)債債率和利利息保障障倍數(shù)能能夠反映映公司長長期償債債能力的的強弱。困境公司流流動比率率、速動動比率、資資產(chǎn)負(fù)債債率和利利息保障障倍數(shù)與與正常公公司存在在顯著差差異，說說明困境境公司的的償債能能力較弱弱；并且且困境公公司流動動資產(chǎn)中中很大一一部分是是應(yīng)收賬賬款，應(yīng)應(yīng)收賬款款可

34、收回回的不確確定性及及發(fā)生損損失的可可能性較較大，進(jìn)進(jìn)而削弱弱了公司司的償債債能力。（2）營運運能力指指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率衡量量了公司司全部資資產(chǎn)的利利用效率率，是公公司一定定時期營營業(yè)收入入與平均均資產(chǎn)總總額的比比值?？偪傎Y產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率越越高，說說明資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)速速度越快快，公司司全部資資產(chǎn)的使使用效率率越高，公公司的銷銷售能力力越強；反之，如如果該指指標(biāo)較低低，則說說明公司司利用全全部資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)經(jīng)營的效效率較差差，最終終會影響響公司的的獲利能能力。公公司可以以通過薄薄利多銷銷的方法法提高銷銷售收入入或者處處理多余余的資產(chǎn)產(chǎn)，從而而加速資資產(chǎn)的周周轉(zhuǎn)，使使利潤的的絕對值值增加。應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率反

35、反映了在在一定時時期內(nèi)應(yīng)應(yīng)收賬款款變現(xiàn)速速度的快快慢及管管理效率率的高低低。該指指標(biāo)越高高，說明明應(yīng)收賬賬迅速、賬賬齡較短短、資產(chǎn)產(chǎn)流動性性強、短短期償債債能力強強；并且且應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率高還還可以減減少收賬賬費用和和壞賬損損失，從從而相對對增加公公司流動動資產(chǎn)的的投資收收益。困境公司的的總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率和應(yīng)收收賬款周周轉(zhuǎn)率小小于正常常公司，特特別是總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率顯顯著低于于正常公公司。這這表明困困境公司司資金周周轉(zhuǎn)速度度慢，資資產(chǎn)利用用效率低低。（3）盈利利能力指指標(biāo)營業(yè)毛利率率是營業(yè)業(yè)毛利額額與營業(yè)業(yè)凈收入入之間的的比率，它它是凈利利潤的基基礎(chǔ)，沒沒有足夠夠大的毛毛利率便便不能形形成公

36、司司的凈利利潤。主主營業(yè)務(wù)務(wù)的毛利利率越高高，在費費用和支支出一定定的情況況下利潤潤也就越越高，公公司的獲獲利能力力就越強強。資產(chǎn)報酬率率是公司司一定時時期內(nèi)獲獲得的報報酬總額額與平均均資產(chǎn)總總額的比比率。該該指標(biāo)將將公司一一定時間間的利潤潤與公司司的資產(chǎn)產(chǎn)相比較較，是衡衡量公司司資產(chǎn)綜綜合運用用效果及及公司利利用債權(quán)權(quán)人和所所有者權(quán)權(quán)益總額額所取得得盈利的的重要指指標(biāo)。該該指標(biāo)越越高，表表明資產(chǎn)產(chǎn)的利用用效率越越好，整整個公司司獲利能能力越強強，經(jīng)營營管理水水平越高高；反之之則亦然然?？傎Y產(chǎn)凈利利率是凈凈利潤與與總資產(chǎn)產(chǎn)平均額額的比率率，它反反映了公公司資產(chǎn)產(chǎn)獲取凈凈利潤的的能力，是是反映總

37、總資產(chǎn)投投資收益益水平的的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益益率是公公司一定定時期凈凈利潤與與平均凈凈資產(chǎn)的的比率，是是反映自自有資金金投資收收益水平平的指標(biāo)標(biāo)，是公公司獲利利能力指指標(biāo)的核核心。凈凈資產(chǎn)收收益率是是評價公公司自有有資本及及其累積積獲取報報酬水平平的最具具綜合性性與代表表性的指指標(biāo)，反反映了公公司資本本運營的的綜合收收益。一一般認(rèn)為為，凈資資產(chǎn)收益益率越高高，公司司自有資資本獲取取收益能能力越強強，運營營效益越越好，對對公司投投資人和和債權(quán)人人權(quán)益的的保證程程度越高高。困境公司的的營業(yè)毛毛利率、資資產(chǎn)報酬酬率、總總資產(chǎn)凈凈利潤率率和凈資資產(chǎn)收益益率均小小于非正正常公司司。由此此可見，困困境公司司

38、資產(chǎn)運運營效果果極差，盈盈利能力力極弱，未未能給股股東帶來來回報。3 上市公公司財務(wù)務(wù)困境的的成因分分析3.1導(dǎo)致致上市公公司財務(wù)務(wù)困境的的外部因因素（1）宏觀觀經(jīng)濟環(huán)環(huán)境 宏宏觀經(jīng)濟濟運行狀狀況對公公司的發(fā)發(fā)展影響響重大。公公司在做做重大決決策時首首先要考考慮國家家宏觀經(jīng)經(jīng)濟運行行狀況，判判斷公司司發(fā)展是是否與宏宏觀經(jīng)濟濟的變化化相符，否否則就容容易使公公司陷入入困境。例例如當(dāng)前前，為了了轉(zhuǎn)變經(jīng)經(jīng)濟的發(fā)發(fā)展方式式，實現(xiàn)現(xiàn)國有經(jīng)經(jīng)濟又好好又快的的發(fā)展，中中國開始始實行從從緊的貨貨幣政策策，并且且人民幣幣對美元元的升值值速度加加快，結(jié)結(jié)果大量量的出口口加工企企業(yè)由于于不能適適應(yīng)這種種變化而而陷入

39、財財務(wù)困境境。（2）體制制因素 中中國許多多上市公公司有國國有企業(yè)業(yè)改制而而來，企企業(yè)的生生產(chǎn)經(jīng)營營活動收收到原有有計劃經(jīng)經(jīng)濟體質(zhì)質(zhì)的影響響，甚至至收到政政府部門門的過度度干預(yù)，使使企業(yè)不不能完全全按照市市場經(jīng)濟濟的規(guī)則則來運作作。公司司的高級級管理人人員經(jīng)營營理念落落后，企企業(yè)經(jīng)營營機制沒沒有根本本轉(zhuǎn)變，也也沒有建建立起符符合市場場經(jīng)濟發(fā)發(fā)展要求求的現(xiàn)代代企業(yè)制制度。企企業(yè)經(jīng)營營陷入困困境與這這些因素素有著密密切的關(guān)關(guān)系。（3）政策策法規(guī) 國國家政策策、法律律法規(guī)和和相關(guān)制制度都會會影響到到企業(yè)的的生存和和發(fā)展。國國家的財財政稅收收政策、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策、證券券監(jiān)管規(guī)規(guī)定、企企業(yè)會計計準(zhǔn)則以以及

40、企業(yè)業(yè)破產(chǎn)相相關(guān)法律律都是影影響財務(wù)務(wù)困境的的重要因因素。（4）行業(yè)業(yè)因素Michaael E.PPortter認(rèn)認(rèn)為，決決定企業(yè)業(yè)盈利能能力的根根本因素素是行業(yè)業(yè)的吸引引力。企企業(yè)在行行業(yè)中的的競爭地地位決定定了企業(yè)業(yè)盈利能能力的高高低。在在一些競競爭激烈烈的行業(yè)業(yè)，如家家用電器器行業(yè)中中的彩電電企業(yè)，由由于缺乏乏核心競競爭力，只只能依靠靠打價格格戰(zhàn)維持持生存，結(jié)結(jié)果使企企業(yè)利潤潤率不斷斷降低，甚甚至造成成部分公公司嚴(yán)重重虧損，陷陷入財務(wù)務(wù)困境。在在發(fā)展穩(wěn)穩(wěn)定的行行業(yè)中，公公司陷入入困境的的可能性性較小，制制造業(yè)由由于競爭爭激烈，陷陷入財務(wù)務(wù)困境的的企業(yè)就就比較多多。3.2導(dǎo)致致上市公公司財

41、務(wù)務(wù)困境的的內(nèi)部因因素3.2.11影響因因素（1）治理理結(jié)構(gòu)存存在嚴(yán)重重缺陷、擔(dān)擔(dān)保過重重上市公司股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)中限售售的國家家股、法法人股比比重很高高，在上上市公司司的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)中中占有絕絕對控股股地位。而而流通股股過于分分散，使使得公眾眾股東對對上市公公司缺乏乏有效的的直接控控制，導(dǎo)導(dǎo)致上市市公司的的治理機機制薄弱弱，同時時也不能能形成較較為完善善的內(nèi)部部治理機機制。近年來，上上市公司司對外擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險險極度放放大，嚴(yán)嚴(yán)重影響響了上市市公司的的健康發(fā)發(fā)展。上上市公司司不僅擔(dān)擔(dān)保多，而而且許多多公司相相互擔(dān)保保，形成成了一系系列擔(dān)保保怪圈，如如有依靠靠區(qū)域聯(lián)聯(lián)盟的深深圳經(jīng)濟濟擔(dān)保圈圈、四川川擔(dān)保

42、圈圈等，也也有依靠靠某個企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)為主的的德隆系系擔(dān)保圈圈等。一一旦其中中某一環(huán)環(huán)節(jié)出現(xiàn)現(xiàn)差錯，往往往出現(xiàn)現(xiàn)多米諾諾骨牌效效應(yīng)，殃殃及圈內(nèi)內(nèi)所有上上市公司司。最常常見的是是上市公公司與其其控股股股東之間間形成擔(dān)擔(dān)保。如如ST縱橫橫，20009年年被注冊冊會計師師兩度出出具拒絕絕意見審審計報告告的20008年年基本財財務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)為：資資產(chǎn)188.255億元、負(fù)負(fù)債111.455億元、利利潤-22.388億元，資資產(chǎn)減值值準(zhǔn)備及及轉(zhuǎn)向壞壞賬核銷銷報告共共涉及金金額95562萬萬元，為為大股東東江蘇省省技術(shù)進(jìn)進(jìn)出口公公司擔(dān)保保175500萬萬元，公公司關(guān)聯(lián)聯(lián)方占用用的應(yīng)收收賬款超超過應(yīng)收收賬款的的6

43、0%，其中中大股東東江蘇省省技術(shù)進(jìn)進(jìn)出口公公司占用用120069445899.544元，占占應(yīng)收賬賬款總額額的388.166%，子子公司SSuteech Inddusttriees IInc.(蘇泰泰克公司司)占用44433229300.688元，占占14.02%，直至至股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給太太平洋建建設(shè)前尚尚占用44387714662.006元，占占應(yīng)收賬賬款總額額的288.066%。公公司多年年來成本本核算不不規(guī)范，在在產(chǎn)品潛潛虧為885555萬元。公公司在公公司治理理結(jié)構(gòu)方方面存在在重大缺缺陷，存存在賬外外資金運運作情況況，將增增發(fā)新股股獲得的的超過110億元元資金由由大股東東控制。公公司200

44、08年年度調(diào)減減了公司司以前年年度業(yè)已已確認(rèn)的的主營業(yè)業(yè)務(wù)割草草機銷售售收入333144萬元、相相關(guān)成本本21223萬元元，調(diào)減減主營業(yè)業(yè)務(wù)機床床銷售收收入3440萬元元、主營營業(yè)務(wù)成成本2448萬元元;控股子子公司縱縱橫同創(chuàng)創(chuàng)軟件公公司20008年年度調(diào)減減了業(yè)已已于上年年度群人人的軟件件系統(tǒng)銷銷售收入入34550萬元元。由于于公司確確認(rèn)銷售售收入的的內(nèi)控制制度存在在嚴(yán)重缺缺陷，注注冊會計計師無法法驗證公公司以前前年度銷銷售對220088年度銷銷售收入入、成本本和稅金金的影響響。公司司資產(chǎn)賬賬面價值值存在不不實現(xiàn)象象，其中中：固定定資產(chǎn)中中職工宿宿舍計8872萬萬元，于于20006年以以前參

45、加加房改卻卻一直未未作賬務(wù)務(wù)處理；壓縮機機2700萬元已已銷售而而為掛賬賬未作處處理。按按規(guī)定，上上市公司司對外提提供擔(dān)保保必須經(jīng)經(jīng)董事會會同意，但但是STT縱橫的的行為沒沒有通過過上市公公司董事事會決議議。從上市公司司擔(dān)保活活動看，盡盡管違規(guī)規(guī)行為各各不相同同，但都都給上市市公司的的經(jīng)營帶帶來了不不穩(wěn)定因因素，有有的已經(jīng)經(jīng)開始影影響上市市公司的的正常生生產(chǎn)經(jīng)營營，使得得公司面面臨較大大的財務(wù)務(wù)風(fēng)險。為為此，中中國證監(jiān)監(jiān)會、國國務(wù)院國國資委在在20003年聯(lián)聯(lián)合發(fā)布布了關(guān)關(guān)于規(guī)范范上市公公司與關(guān)關(guān)聯(lián)方資資金往來來及上市市公司對對外擔(dān)保保若干問問題的通通知。該該通知強強調(diào)要嚴(yán)嚴(yán)格控制制上市公公司

46、的對對外擔(dān)保保風(fēng)險，要要加大清清理已發(fā)發(fā)生擔(dān)保保事項的的力度，要要依法追追究違規(guī)規(guī)對外擔(dān)擔(dān)保行為為的責(zé)任任。要求求上市公公司全體體懂事應(yīng)應(yīng)當(dāng)審慎慎對待和和嚴(yán)格控控制對外外擔(dān)保產(chǎn)產(chǎn)生的債債務(wù)風(fēng)險險，并對對違規(guī)或或適當(dāng)?shù)牡膶ν鈸?dān)擔(dān)保產(chǎn)生生的損失失依法承承擔(dān)連帶帶責(zé)任?？乜毓晒蓶|東及其他他關(guān)聯(lián)方方不得強強制上市市公司為為他人提提供擔(dān)保保。上市市公司不不得為控控股股東東及本公公司持股股50%以下的的其他關(guān)關(guān)聯(lián)方、任任何非法法人單位位或個人人提供擔(dān)擔(dān)保；對對外擔(dān)保?？傤~不不得超過過最近一一個會計計年度合合并會計計報表凈凈資產(chǎn)的的50%；上市市公司章章程應(yīng)當(dāng)當(dāng)對對外外擔(dān)保的的審批程程序、被被擔(dān)保對對象的資

47、資信標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)做出規(guī)規(guī)定。對對外擔(dān)保保應(yīng)當(dāng)取取得董事事會全體體成員22/3以以上簽署署同意，或或者經(jīng)股股東大會會批準(zhǔn)；不得直直接或間間接為資資產(chǎn)負(fù)債債率超過過70%的被擔(dān)擔(dān)保對象象提供債債務(wù)擔(dān)保保；對外外擔(dān)保必必須要求求對方提提供反擔(dān)擔(dān)保，且且反擔(dān)保保的提供供方應(yīng)當(dāng)當(dāng)具有實實際承擔(dān)擔(dān)能力。（2）董事事會的規(guī)規(guī)模站在防范風(fēng)風(fēng)險的角角度，通通常認(rèn)為為，董事事會規(guī)模模越大，意意味著參參與決策策的相關(guān)關(guān)利益者者越多，對對風(fēng)險的的考察越越全面，決決策過程程的權(quán)利利制衡就就越有效效。然而而在中國國，上市市公司股股權(quán)長期期以來存存在“一股獨獨大”的情況況，大股股東往往往全面控控制董事事會。在在這種情情況下，外外

48、部投資資者無法法通過實實施有效效方案來來影響董董事會的的決策，廣廣大中小小股東更更失去了了對董事事會的影影響力，這這給控股股股東占占用上市市公司的的資金床床在了有有利條件件。（3）經(jīng)營營管理上上的失誤誤 我國上上市公司司的經(jīng)營營者缺乏乏自主經(jīng)經(jīng)營理念念和現(xiàn)代代經(jīng)營方方法，在在經(jīng)營中中容易出出現(xiàn)兩個個極端的的做法。一一是盲目目投資擴擴大生產(chǎn)產(chǎn)，片面面追求企企業(yè)規(guī)模模，夸大大收益，忽忽視潛在在風(fēng)險，一一旦遇到到市場變變化，就就會導(dǎo)致致失敗，使使企業(yè)陷陷入困境境。如SST萬杰杰，由于于盲目擴擴張陷入入困境。2008年初萬杰實業(yè)上市，正遇化纖行業(yè)走入低谷，收益普遍較低，為提高資產(chǎn)質(zhì)量，ST萬杰將其化纖

49、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)讓給了萬杰集團(tuán)，主業(yè)確定為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。為此從國外引進(jìn)了伽瑪?shù)?、諾力刀和派特等世界先進(jìn)的醫(yī)療、診斷設(shè)備，力圖造就世界上最大的立體定向放射治療中心。兩年間，資產(chǎn)由最初的17.72億元擴張至21.70億元，2008年上半年，隨著醫(yī)療服務(wù)市場競爭的加劇和化纖行業(yè)的振興，公司主業(yè)又轉(zhuǎn)回化纖，化纖新材料及多功能化纖面料的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)的86%。但是從第二年開始，由于國內(nèi)外化纖市場的需求疲軟，以及原材料上漲、產(chǎn)品價格下滑、利潤率下降等原因，導(dǎo)致ST萬杰的利潤總額急劇下降，由2006年的1.05億元降至2009年的2632.76萬元，降幅達(dá)82.45%，而公司總資產(chǎn)反而由22、23億元增

50、加到2009年上半年的41.95億元。大量舉債使企業(yè)規(guī)模迅速擴張，結(jié)果公司陷入了財務(wù)困境。二是保守經(jīng)營，喪失機會，在激烈的市場競爭中落后。產(chǎn)生這種情況的主要原因是經(jīng)營者的責(zé)任與利益不配比。事實上，經(jīng)營者的自身利益與企業(yè)本身的業(yè)績存在很大的相關(guān)性。（4）經(jīng)營營杠桿的的負(fù)效應(yīng)應(yīng) 現(xiàn)代企企業(yè)理財財原理指指出，企企業(yè)在經(jīng)經(jīng)營決策策時對經(jīng)經(jīng)營成本本中固定定成本的的利用，可可為企業(yè)業(yè)帶來經(jīng)經(jīng)營杠桿桿作用。具具體地說說，當(dāng)銷銷售收入入或銷售售量不斷斷增長時時，在固固定成本本穩(wěn)定時時，企業(yè)業(yè)的利潤潤會大幅幅度上升升，即所所謂的經(jīng)經(jīng)營杠桿桿利益；當(dāng)銷售售收入或或銷售量量降低時時，在固固定成本本穩(wěn)定時時，企業(yè)業(yè)利

51、潤迅迅速下降降，即所所謂的經(jīng)經(jīng)營杠桿桿利益，反反之則會會帶來杠杠桿損失失。所以以，企業(yè)業(yè)在運用用經(jīng)營杠杠桿原理理時，一一定要充充分考慮慮其雙面面性，不不僅要追追求經(jīng)營營杠桿利利益，而而且要防防范由經(jīng)經(jīng)營杠桿桿風(fēng)險導(dǎo)導(dǎo)致的企企業(yè)財務(wù)務(wù)危機。上市公司因因經(jīng)營杠杠桿而導(dǎo)導(dǎo)致財務(wù)務(wù)危機的的例子有有很多，這這是因為為構(gòu)成固固定成本本的因素素有很多多，任何何因素的的過量使使用如大大規(guī)模投投資帶來來的過大大折舊及及過高的的管理費費用等，在在公司銷銷售無法法保證的的情況下下，都會會引發(fā)經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險險。如SST幸福福，公司司20006-220099年固定定資產(chǎn)占占總資產(chǎn)產(chǎn)比例超超過700%，每每年計提提折舊額額超

52、過11億元，但但是公司司的主營營業(yè)務(wù)收收入?yún)s急急劇下降降，從220055年的7億下降降到20010年年的1.7億左左右，經(jīng)經(jīng)營杠桿桿的負(fù)效效應(yīng)使公公司一直直處于虧虧損狀態(tài)態(tài)。（5）財務(wù)務(wù)杠桿的的負(fù)效應(yīng)應(yīng) 財務(wù)杠桿桿效應(yīng)是是由于固固定財務(wù)務(wù)費用的的存在而而導(dǎo)致每每股收益益（EPPS）變變動率大大于息稅稅前利潤潤（EBBIT）變變動率的的現(xiàn)象。財財務(wù)杠桿桿效應(yīng)主主要表現(xiàn)現(xiàn)為對收收益和風(fēng)風(fēng)險的擴擴大效果果。研究究財務(wù)杠杠桿效應(yīng)應(yīng)有助于于企業(yè)控控制風(fēng)險險，增加加收益。財財務(wù)杠桿桿也是一一把“雙刃劍劍”，既可可以給企企業(yè)帶來來積極、正正面的影影響，又又可能給給企業(yè)帶帶來負(fù)面面、消極極的影響響。當(dāng)總總資產(chǎn)

53、報報酬率大大于借款款利率時時，即企企業(yè)盈利利水平較較高時，舉舉債能夠夠為企業(yè)業(yè)帶來積積極效應(yīng)應(yīng)，此時時會增加加企業(yè)價價值。相相反，當(dāng)當(dāng)總資產(chǎn)產(chǎn)報酬率率小于借借款利率率時，即即企業(yè)盈盈利水平平低時，舉舉債會給給企業(yè)帶帶來巨大大的負(fù)面面效應(yīng)，加加大企業(yè)業(yè)財務(wù)風(fēng)風(fēng)險，降降低支付付能力，引引發(fā)財務(wù)務(wù)危機，最最終使公公司陷入入破產(chǎn)。在在中國，陷陷入財務(wù)務(wù)困境的的上市公公司中，很很大一部部分是由由于財務(wù)務(wù)杠桿負(fù)負(fù)效應(yīng)。如如ST盛潤潤20006年總總資產(chǎn)只只有28800萬萬元，負(fù)負(fù)債高達(dá)達(dá)16.6億元元，負(fù)債債率高達(dá)達(dá)59229%，屬屬于嚴(yán)重重資不抵抵債的企企業(yè)，高高額的財財務(wù)費用用壓垮了了企業(yè)。（6）公司

54、司內(nèi)部財財務(wù)管理理混亂、財財務(wù)管理理制度不不嚴(yán) 企業(yè)與上上級公司司之間以以及公司司內(nèi)部各各部門之之間，在在資金管管理及使使用、利利益分配配等方面面存在權(quán)權(quán)責(zé)不明明、管理理混亂的的現(xiàn)象，造造成資金金使用效效率低下下，資金金流失嚴(yán)嚴(yán)重，資資金的安安全性、完完整性無無法得到到保證。這這種無序序混亂的的管理狀狀態(tài)積累累到一定定程度將將集中暴暴露出來來，最終終導(dǎo)致企企業(yè)資金金失控。如如20005年財財政部對對華源集集團(tuán)及其其下屬公公司的財財務(wù)查賬賬后發(fā)布布的公告告稱：檢檢查發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，華源源集團(tuán)財財務(wù)管理理混亂，內(nèi)內(nèi)部控制制薄弱。財財政部對對ST華源源公司通通報，并并處以33萬元的的行政處處罰。另另外，企企

55、業(yè)內(nèi)部部財務(wù)管管理人員員濫用職職權(quán)、營營私舞弊弊，監(jiān)察察審計人人員與公公司業(yè)務(wù)務(wù)部門勾勾結(jié)，內(nèi)內(nèi)部控制制發(fā)揮不不了作用用?；蛘哒哓?fù)有監(jiān)監(jiān)控責(zé)任任的人員員本身能能力有限限，雖然然有良好好的監(jiān)控控制度，但但是執(zhí)行行不力，無無法及早早察覺違違規(guī)行為為，或者者在違規(guī)規(guī)行為發(fā)發(fā)生后無無法采取取適當(dāng)措措施來避避免損失失擴大。這這些因素素造成的的內(nèi)部控控制失效效同樣會會使企業(yè)業(yè)陷入財財務(wù)困境境【5】。3.2.22財務(wù)因因素（1）資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量差差，結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理理資產(chǎn)是企業(yè)業(yè)重要的的會計要要素。企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量狀狀況在一一定程度度上反映映了企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營狀況，是是投資者者進(jìn)行決決策的重重要參考考依據(jù)。資資產(chǎn)質(zhì)量量

56、的高低低，主要要表現(xiàn)為為資產(chǎn)的的賬面價價值量與與其變現(xiàn)現(xiàn)價值量量或被進(jìn)進(jìn)一步利利用的潛潛在價值值量之間間的差異異上。資資產(chǎn)質(zhì)量量是企業(yè)業(yè)資產(chǎn)盈盈利性、變變現(xiàn)性和和運用效效率的綜綜合體現(xiàn)現(xiàn)，具有有相對性性、時效效性和層層次性等等特點，資資產(chǎn)包括括貨幣資資金、應(yīng)應(yīng)收款項項、存貨貨、固定定資產(chǎn)、投投資和無無形資產(chǎn)產(chǎn)等。困困境資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量差差、資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)不不合理主主要表現(xiàn)現(xiàn)在貨幣幣資金短短缺、應(yīng)應(yīng)收賬款款過多、存存貨質(zhì)量量差和固固定資產(chǎn)產(chǎn)老化等等方面。資產(chǎn)質(zhì)量對對于判斷斷一個企企業(yè)的價價值、發(fā)發(fā)展能力力和償債債能力都都有重要要的作用用。貨幣資金金短缺資金是公司司進(jìn)行生生產(chǎn)經(jīng)營營活動的的必要條條件，若若資

57、金短短缺，又又不能及及時籌措措，公司司就不能能購進(jìn)生生產(chǎn)資料料，停產(chǎn)產(chǎn)、停工工，對外外投資經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略略目標(biāo)就就無法實實現(xiàn)，并并且償債債能力下下降，產(chǎn)產(chǎn)生債務(wù)務(wù)危機，影影響公司司信譽，使使公司陷陷入困境境。公司在經(jīng)營營中出現(xiàn)現(xiàn)資金短短缺的原原因多種種多樣。公公司在生生產(chǎn)經(jīng)營營中需要要占用大大量資金金，經(jīng)營營中承擔(dān)擔(dān)著很大大的風(fēng)險險。從內(nèi)內(nèi)部因素素看，公公司資金金短缺原原因，一一是公司司原始資資金投入入不足，主主要靠貸貸款維持持，再加加上公司司抽出過過多的流流動資金金用于擴擴張而發(fā)發(fā)生資金金流轉(zhuǎn)困困難，如如“巨人”集團(tuán)的的倒閉就就是鮮活活的實例例；二是是經(jīng)營中中由于管管理不力力，造成成某個環(huán)環(huán)節(jié)資

58、金金周轉(zhuǎn)受受阻，如如大量存存貨積壓壓、外欠欠貨款增增加等；三是企企業(yè)發(fā)生生巨額虧虧損，當(dāng)當(dāng)公司發(fā)發(fā)生虧損損尤其是是巨額虧虧損時，直直接結(jié)果果是企業(yè)業(yè)的資金金逐漸減減少，引引起資金金短缺。此此外，存存貨損失失、固定定資產(chǎn)毀毀損、壞壞賬損失失等都會會引起企企業(yè)資金金短缺。總總之，貨貨幣資金金短缺涉涉及多種種原因，且且對上市市公司陷陷入財務(wù)務(wù)困境影影響很大大。應(yīng)收賬款款過多公司之間居居高不下下的應(yīng)收收賬款已已經(jīng)嚴(yán)重重影響了了公司資資金的周周轉(zhuǎn)和經(jīng)經(jīng)濟效益益的提高高。造成成公司應(yīng)應(yīng)收賬款款居高不不下的原原因主要要包括內(nèi)內(nèi)外部兩兩個方面面。一是是公司外外部經(jīng)營營環(huán)境的的影響。在在激烈競競爭的市市場經(jīng)濟濟

59、中，公公司需要要通過對對客戶進(jìn)進(jìn)行大量量賒銷以以提高市市場占有有率，擴擴大市場場份額。但但是在社社會普遍遍缺乏誠誠信的情情況下，很很多企業(yè)業(yè)故意拖拖欠賬款款。二是是公司自自身問題題。從主主觀上看看，中國國的管理理者普遍遍只重銷銷售而忽忽視包括括應(yīng)收賬賬款管理理在內(nèi)的的內(nèi)部管管理，沒沒有制定定合理的的信用政政策和收收賬政策策。而客客觀上，他他們對于于應(yīng)收賬賬款的管管理無論論是經(jīng)驗驗還是理理論都十十分缺乏乏。應(yīng)收收賬款對對公司的的影響主主要來自自兩個方方面。一一是高額額的應(yīng)收收賬款直直接影響響公司的的現(xiàn)金流流入，直直接引發(fā)發(fā)財務(wù)危危機。公公司可以以通過賒賒銷不斷斷擴大銷銷售，但但是賒銷銷的結(jié)果果會

60、使應(yīng)應(yīng)收賬款款不斷上上升，而而不會產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金金流入。加加之公司司的應(yīng)收收賬款管管理制度度不完善善或執(zhí)行行不嚴(yán)，會會使大量量資金被被客戶無無償占用用，公司司自身面面臨資金金短缺，進(jìn)進(jìn)而引發(fā)發(fā)財務(wù)危危機。中中國許多多上市公公司都存存在有利利潤、無無資金現(xiàn)現(xiàn)象。二二是高額額的應(yīng)收收賬款會會影響公公司的財財務(wù)狀況況，夸大大經(jīng)營成成果。公公司應(yīng)收收賬款越越多，營營業(yè)收入入越高，在在營業(yè)成成本率一一定的情情況下利利潤越大大，而這這種利潤潤是沒有有現(xiàn)金支支撐的。一一旦發(fā)生生壞賬損損失，會會直接沖沖減利潤潤，對公公司盈利利狀況產(chǎn)產(chǎn)生影響響。另外外，公司司還墊付付了稅金金，這更更加大了了公司的的現(xiàn)金流流出，也也