航空公司參與套期保值可行性分析

1、航空公司參與套期保值可行性分析第一部分 套期保值概述套期保值是是以規(guī)避避現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)為目的的，交易易者將期期貨交易易與現(xiàn)貨貨交易結(jié)結(jié)合起來來，通過過套作期期貨合約約為現(xiàn)貨貨市場上上的商品品經(jīng)營進(jìn)進(jìn)行保值值的一種種交易行行為。 套期保保值的主主要功能能是將現(xiàn)現(xiàn)貨市場場價(jià)格產(chǎn)產(chǎn)生的巨巨大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到到期貨市市場上來來。 期貨貨市場上上的套期期保值可可以分為為兩種最最基本的的操作方方式：即即買入套套期保值值和賣出出套期保保值。第二部分 套期期保值的的原理套期保值之之所以能能有助于于規(guī)避價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，達(dá)到到套期保保值的目目的，是是因?yàn)槠谄谪浭袌鰣錾洗嬖谠趦蓚€(gè)基基本經(jīng)濟(jì)濟(jì)原理：1、同同種商品品的期貨

2、貨價(jià)格走走勢與現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格走勢一一致?，F(xiàn)貨貨市場與與期貨市市場會(huì)受受到相同同的經(jīng)濟(jì)濟(jì)因素的的影響和和制約，因因而一般般情況下下兩個(gè)市市場的價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)趨勢相相同。套套期保值值就是利利用這兩兩個(gè)市場場上的價(jià)價(jià)格關(guān)系系，分別別在期貨貨市場和和現(xiàn)貨市市場作方方向相反反的買賣賣，取得得在一個(gè)個(gè)市場上上虧損、在在另一個(gè)個(gè)市場上上盈利的的結(jié)果，以以達(dá)到鎖鎖定生產(chǎn)產(chǎn)成本的的目的。2、現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易的的交割制制度，保保證了現(xiàn)現(xiàn)貨市場場價(jià)格與與期貨市市場價(jià)格格隨期貨貨合約到到期日的的臨近，兩兩者趨向向一致。按按規(guī)定，商商品期貨貨合約到到期時(shí)，必必須進(jìn)行行實(shí)物

3、交交割。到到交割時(shí)時(shí)，如果果期貨價(jià)價(jià)格高于于現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格，就就會(huì)有套套利者買買入低價(jià)價(jià)現(xiàn)貨，賣賣出高價(jià)價(jià)期貨，實(shí)實(shí)現(xiàn)盈利利。這種種套利交交易最終終使期貨貨價(jià)格和和現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格趨向向一致。套期保值的的基本原原理是利利用期貨貨合約可可以在期期貨市場場上很方方便地進(jìn)進(jìn)行對(duì)沖沖這一特特點(diǎn)，通通過在期期貨市場場上持有有一個(gè)與與現(xiàn)貨市市場交易易部位相相反但數(shù)數(shù)量相同同的合約約，從而而在一個(gè)個(gè)市場出出現(xiàn)虧損損時(shí)，另另一個(gè)市市場就會(huì)會(huì)出現(xiàn)盈盈利。這這樣就在在兩個(gè)市市場之間間建立起起一種互互相補(bǔ)償償、互相相沖抵的的機(jī)制。第三部分 套期期保值的的遵循的的原則套期保值應(yīng)應(yīng)大致遵遵循交易易方向相相反原則則、商品品種類相相

4、同原則則、 商商品數(shù)量量相等原原則、月月份相同同或相近近原則。在在做套期期保值交交易時(shí)，必必須遵循循這四大大操作原原則，否否則，所所做的交交易就可可能起不不到套期期保值交交易應(yīng)有有的效果果，達(dá)不不到規(guī)避避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的目目的。套套期保值值交易必必須遵循循的四大大操作原原則是任任何套期期保值交交易都必必須同時(shí)時(shí)兼顧，忽忽略其中中任何一一個(gè)都有有可能影影響套期期保值交交易的效效果。第四部分 航空公公司參與與套期保保值的可可行性分析在我國航空空公司的的成本構(gòu)構(gòu)成中，航航空油料料成本是是最主要要的組成成部分，比比例平均均在200%以上上。受國國際油價(jià)價(jià)波動(dòng)的的影響，國國內(nèi)航空空煤油的的價(jià)格變變化比較較大

5、，波波動(dòng)幅度度超過1100%，作為為原油的的下游產(chǎn)產(chǎn)品，國國內(nèi)航空空煤油價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)較大是是與國際際市場石石油價(jià)格格的波動(dòng)動(dòng)密不可可分的，20多年來原油價(jià)格最低近10美元/桶，最高則將近150美元/桶。由于航空煤油在航空公司的成本比重很大，因此航空煤油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響航空公司的利潤。如果航空煤油的價(jià)格上漲10%，那么對(duì)于國內(nèi)大部分航空公司而言意味著主營業(yè)務(wù)成本超過2%的增幅，對(duì)于上市公司而言，其每股收益的變化更加突出。以近兩年的的日數(shù)據(jù)據(jù)相關(guān)系系數(shù)分析析，看出出航空煤煤油與燃燃料油、原原油價(jià)格格的相關(guān)關(guān)性非常常強(qiáng)。而對(duì)價(jià)格變變化率的的相關(guān)性性考察后后發(fā)現(xiàn)，航航空煤油油與燃料料油的價(jià)價(jià)格變化

6、化也具有有強(qiáng)相關(guān)關(guān)性。從以上分析析可知，航航空燃油油與燃料料油的價(jià)價(jià)格走勢勢具有很很強(qiáng)的相相關(guān)性，可可見航空空公司參參與燃料料油期貨貨交易來來對(duì)航空空煤油套套期保值值的思路路是可行行的。第五部分 航空公公司套期期保值操操作舉例例例如：20009年4月1日，國內(nèi)航航空煤油油出廠價(jià)價(jià)(含稅稅)35560元元，當(dāng)時(shí)時(shí)交割期期為6月月份的上上海期貨貨交易所所燃料油油主力期期貨合約約價(jià)格為為31336元。由于于企業(yè)在在未來兩兩個(gè)月后后有大約約20000噸的的航空煤煤油采購購需求，由由于擔(dān)心心國際原原油價(jià)格格繼續(xù)上上漲，國家發(fā)發(fā)改委將將可能繼繼續(xù)上調(diào)調(diào)國內(nèi)航航空煤油油價(jià)格，欲在期貨市場上進(jìn)行買入保值。于是

7、在期貨市場上買入交割期為6月份的主力期貨合約200手（一手10噸）。受國際原油油價(jià)格上上漲影響響，099年5月月19日發(fā)改委委再次對(duì)對(duì)國內(nèi)油油價(jià)進(jìn)行行上調(diào)，航空煤煤油價(jià)格格漲至440200元，那那么完成成套期保保值的具具體情況況如何呢呢？情況一：假假設(shè)期貨貨價(jià)格上上漲幅度度等于航空空煤油現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格上漲幅幅度現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日航空煤油價(jià)價(jià)格為335600元/噸買入期貨合合約2000手，價(jià)價(jià)格為331588元/噸5月25日日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為440200元/噸賣出2000手合約約平倉，價(jià)價(jià)格為336188元/噸漲幅460元/噸460元/噸盈虧購買成本增增加466020000噸

8、=92萬萬元盈利4600200010=92萬萬元從盈虧情況況來看，油油價(jià)的上上漲導(dǎo)致致了航空空企業(yè)購購買成本本增加了了92萬元元，但是是由于其其在期貨貨市場上上提前做做了買入入保值，在在期貨市市場盈利利92萬元元，期貨貨市場與與現(xiàn)貨市市場盈虧虧相抵，綜合來看，航空企業(yè)圓滿完成了預(yù)定利潤。情況二：期期貨價(jià)格格上漲大大于現(xiàn)貨貨價(jià)格上上漲（假假設(shè)現(xiàn)貨貨價(jià)格上上漲4660元/噸，期期貨價(jià)格格上漲6600元元/噸）現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日航空煤油為為35660元/噸買入期貨合合約2000手，價(jià)價(jià)格為331588元/噸5月25日日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為440200元/噸賣出2000手合約約平倉，

9、價(jià)價(jià)格為337588元/噸漲幅460元600元盈虧購買成本增增加466020000=922萬元盈利600020010=1200萬元從盈虧情況況來看，油價(jià)的上漲導(dǎo)致了航空企業(yè)購買成本增加92萬元，但是由于其在期貨市場上提前做了買入保值，在期貨市場盈利120萬元，綜合來看，期貨市場盈利大于現(xiàn)貨市場成本增加的部分，航空企業(yè)不僅完成了保值，完成了預(yù)定利潤，而且額外盈利了28萬元。情況三：期貨價(jià)價(jià)格上漲漲小于現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格上漲（假假設(shè)現(xiàn)貨貨價(jià)格上上漲4660元/噸，期期貨價(jià)格格上漲4400元元）現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日航空煤油為為35660元/噸買入期貨合合約2000手，價(jià)價(jià)格為331588元/噸5月25

10、日日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為440200元/噸賣出2000手合約約平倉，價(jià)價(jià)格為335588元/噸漲幅460元400元盈虧購買成本增增加466020000=922萬元盈利400020010=80萬萬元從盈虧情況況來看，油價(jià)上漲導(dǎo)致了航空企業(yè)購買成本增加92萬元，但是由于其在期貨市場上提前做了買入保值，在期貨市場盈利80萬元，綜合來看，期貨市場的盈利盡管沒有完全彌補(bǔ)采購成本的增加部分，但也大部分的減少了企業(yè)的損失，企業(yè)基本完成了預(yù)定利潤，達(dá)到部分保值的效果。假如到5月月25日油價(jià)非但但沒有上上漲反而而出現(xiàn)了了下跌，那那么企業(yè)業(yè)完成套套期保值值的具體體情況如如何呢？假設(shè)由由于國際際原油價(jià)價(jià)

11、格下跌跌，發(fā)改改委將航航空煤油油價(jià)格下下調(diào)至333000元。情況一：期期貨價(jià)格格下跌等等現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格下跌跌（假設(shè)設(shè)跌幅均均為2660元）現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日航空煤油為為35660元/噸買入期貨合合約2000手，價(jià)價(jià)格為331588元/噸5月25日日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為333000元/噸賣出2000手合約約平倉，價(jià)價(jià)格為228988元/噸跌幅260元260元盈虧企業(yè)購買成成本減少少260020000=522萬元虧損2600200010=552萬元元從盈虧情況況來看，盡盡管期貨貨市場上上的保值值頭寸出出現(xiàn)虧損損，但航航空煤油油價(jià)格下下跌使企企業(yè)購買買成本減減少了552萬元元，綜合合來

12、看，在在油價(jià)下下跌的局局面下，雖雖然期貨貨市場發(fā)發(fā)生了虧虧損，但但是現(xiàn)貨貨市場油油價(jià)下調(diào)調(diào)購買成成本降低低完全彌彌補(bǔ)了期期貨市場場的損失失，貿(mào)易易商圓滿滿完成了了既定的的利潤目目標(biāo)。情況二：期期貨價(jià)格格下跌小小于現(xiàn)貨貨價(jià)格下下跌（假假設(shè)現(xiàn)貨貨價(jià)格下下跌2660元，期期貨價(jià)格格下跌2200元元）現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日航空煤油為為35660元/噸買入期貨合合約2000手，價(jià)價(jià)格為331588元/噸5月25日日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為333000元/噸賣出2000手合約約平倉，價(jià)價(jià)格為229588元/噸跌幅260元200元盈虧企業(yè)購買成成本減少少260020000=522萬元虧損20002

13、00010=40萬萬元從盈虧情況況來看，盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)虧損，但航空煤油價(jià)格下跌使企業(yè)購買成本減少了52萬元，綜合來看，在油價(jià)下跌的局面下，雖然期貨市場發(fā)生了虧損，但是現(xiàn)貨市場油價(jià)下調(diào)購買成本降低完全彌補(bǔ)了期貨市場的損失，貿(mào)易商仍超額完成了既定的利潤目標(biāo)。情況三：期期貨價(jià)格格下跌大大于現(xiàn)貨貨價(jià)格下下跌（假假設(shè)現(xiàn)貨貨價(jià)格下下跌2660元，期期貨價(jià)格格下跌3300元元）現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日航空煤油為為35660元/噸買入期貨合合約2000手，價(jià)價(jià)格為331588元/噸5月25日日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為333000元/噸賣出2000手合約約平倉，價(jià)價(jià)格為228588元/噸跌

14、幅260元300元盈虧企業(yè)購買成成本減少少260020000=522萬元虧損300020010=60萬萬元從盈虧情況況來看，盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)虧損，但航空煤油價(jià)格下跌使企業(yè)購買成本減少了52萬元，綜合來看，在油價(jià)下跌的局面下，雖然期貨市場發(fā)生了虧損，但是現(xiàn)貨市場油價(jià)下調(diào)購買成本降低已大部分彌補(bǔ)了期貨市場的損失，貿(mào)易商可基本完成了既定的利潤目標(biāo)。以上例證全全部來自自假設(shè)，由由于航空空煤油和和燃料油油屬于不不同品種種，因此此實(shí)際操操作上需需要對(duì)其其進(jìn)行相相關(guān)性分分析，從從上面分分析得出出航空煤煤油和燃燃料油價(jià)價(jià)格變化化率的相相關(guān)系數(shù)數(shù)為0.7377，因此此在現(xiàn)實(shí)實(shí)中我們們需要做做如下操操

15、作：判斷入場隨著經(jīng)濟(jì)的的企穩(wěn)，由由于擔(dān)心心國際原原油價(jià)格格繼續(xù)上上漲，國家發(fā)發(fā)改委將將可能繼繼續(xù)上調(diào)調(diào)國內(nèi)航航空煤油油價(jià)格，而而企業(yè)在在未來兩兩個(gè)月有有大約220000噸的采采購需求求，為了了規(guī)避航航空煤油油價(jià)格波波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，故決決定在期期貨市場場上進(jìn)行行買入保保值。套期保值手手?jǐn)?shù)的確確定2009年年4月1日，國內(nèi)航航空煤油油出廠價(jià)價(jià)(含稅稅)35560元元，當(dāng)時(shí)時(shí)交割期期為6月月份的上上海期貨貨交易所所燃料油油主力期期貨合約約價(jià)格為為31336元。那么么依據(jù)前前面計(jì)算算的價(jià)格格變化率率系數(shù)，則則企業(yè)需需要在期期貨市場場套保的的手?jǐn)?shù)為為：套保手?jǐn)?shù)=3566020000/（33136610）0.

16、7737=3088手因此，航空空公司在在09年年4月11日在期期貨市場場上以331366元的價(jià)價(jià)格買入入3088手燃料料油6月月合約。效果評(píng)估受國際原油油價(jià)格上上漲影響響，099年5月月19日發(fā)改委委再次對(duì)對(duì)國內(nèi)油油價(jià)進(jìn)行行上調(diào)，航空煤煤油價(jià)格格漲至440200元，而上海海期貨交交易所66月燃料料油合約約5月119日價(jià)價(jià)格為334522元，當(dāng)當(dāng)天航空空公司在在現(xiàn)貨市市場采購購航空煤煤油20000噸噸，同時(shí)時(shí)在期貨貨市場平平倉，平平倉價(jià)格格為34452元元，則具具體套期期保值效效果如下下：套保效果評(píng)評(píng)估表 現(xiàn)貨市場期貨市場2009年年4月11日航空煤油價(jià)價(jià)格為335600元/噸買入期貨合合約3008手，價(jià)價(jià)格為330366元/噸2009年年5月119日買入現(xiàn)貨220000噸，價(jià)價(jià)格為440200元/噸賣出3088手合約約平倉，價(jià)價(jià)格為334522元/噸漲幅460元416元盈虧虧損460020000=922萬元盈利4166103088=1288.1228萬元元合計(jì)總盈利：1128.1288-922=366.1228萬元元由上表可見見，我們們通過在在燃料油油期貨市市場的套套期保值值操作，使使得在期期貨市場場上盈利利了1228.1128萬萬元，不不僅成功功規(guī)避了了航空煤煤油價(jià)格格