會計穩(wěn)健性與資本投資效率的實證研究

1、會計穩(wěn)健性與資本投資效率的實證研究摘要選取2001年2021年我國a股上市公司為研究樣本，檢驗會計穩(wěn)健性與公司資本投資效率之間的關(guān)系，進(jìn)而考察會計穩(wěn)健性的治理價值。實證研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性與資本投資無效率程度以及投資過度缺乏都顯著負(fù)相關(guān)，這對我國上市公司而言，會計穩(wěn)健性程度有助于緩解經(jīng)理人與股東之間的代理沖突、降低投資者面臨的信息不對稱、抑制公司的過度投資或投資缺乏行為，進(jìn)而改善公司的資本投資效率。關(guān)鍵詞會計穩(wěn)健性；投資效率；投資過度；投資缺乏一、引言會計穩(wěn)健性原那么又稱慎重性原那么。根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)那么的規(guī)定，穩(wěn)健性原那么是指企業(yè)對交易或事項進(jìn)展會計確認(rèn)、計量和報告時保持應(yīng)有的慎重，不應(yīng)高

2、估資產(chǎn)或收益，低估負(fù)債或費用。我國新會計準(zhǔn)那么對會計穩(wěn)健性也提出了要求，如在備抵工程的計提、債務(wù)重組的會計政策、收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)、無形資產(chǎn)的處理、或有事項的處理等方面都有更為慎重的規(guī)定。作為降低企業(yè)潛在訴訟本錢、契約本錢以及政治本錢的一項治理機(jī)制，會計穩(wěn)健性可以協(xié)調(diào)公司內(nèi)部各契約參與方利益沖突，保證契約有效執(zhí)行，減少信息不對稱條件下契約各方的道德風(fēng)險和時機(jī)主義行為1。目前國內(nèi)學(xué)者主要側(cè)重于將會計穩(wěn)健性作為會計信息屬性的研究如會計穩(wěn)健性的存在性以及影響因素方面，而缺乏對會計穩(wěn)健性的治理價值研究27。本文通過研究會計穩(wěn)健性與公司資本投資效率之間的關(guān)系來檢驗會計穩(wěn)健性是否影響公司資本的投資效率，進(jìn)而考

3、察會計穩(wěn)健性的治理價值，為認(rèn)識和理解會計穩(wěn)健性的治理價值提供經(jīng)歷證據(jù)。二、理論分析與假設(shè)提出在資本市場不存在缺陷和公司內(nèi)部不存在代理本錢的理想世界中，公司的投資可以到達(dá)使企業(yè)價值最大化的最優(yōu)程度。然而在現(xiàn)實世界中，公司的投資卻并非都是有效率的。一方面，由于所有權(quán)和控制權(quán)別離所引起的代理問題，管理者可能為了追求自身利益進(jìn)展過度投資，將公司的自由現(xiàn)金流濫用于凈現(xiàn)值為負(fù)的工程8；另一方面，信息不對稱增加了市場摩擦，影響公司外部融資本錢，容易導(dǎo)致受流動性約束的公司出現(xiàn)投資缺乏912。我國上市公司同樣存在非效率投資問題。然而，會計穩(wěn)健性可以降低契約方之間的信息不對稱和代理問題，從而實現(xiàn)資本的有效投資13

4、。假如企業(yè)選擇穩(wěn)健的會計政策,管理者需要在任職期內(nèi)及時確認(rèn)投資工程的虧損,無法將責(zé)任推卸給下任管理者,那么在任管理者就很可能不會投資凈現(xiàn)值為負(fù)的工程。此外，根據(jù)會計穩(wěn)健性的要求,在預(yù)計將來現(xiàn)金流入減少時,企業(yè)要以計提減值準(zhǔn)備或應(yīng)計負(fù)債等方式在財務(wù)報表中確認(rèn),這樣管理者就可能會盡快地從虧損工程中撤出資金,防止當(dāng)期利潤下降。也就是說,采用穩(wěn)健會計政策的企業(yè)會更多地回絕差的投資工程,而將更多的資本投資于盈利的凈現(xiàn)值工程中,同時會更早地從虧損工程中撤資14。biddle比德爾和hilary希拉里通過檢驗財務(wù)報告質(zhì)量和資本投資效率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的財務(wù)報告可以減少經(jīng)理層與外部資本供給者之間的信息不

5、對稱，從而進(jìn)步資本的投資效率15。此外，bushan布什曼和pitrski彼得羅夫斯基從國家橫截面角度檢驗了穩(wěn)健的財務(wù)報告體制對經(jīng)理投資決策效率的影響，結(jié)果發(fā)如今穩(wěn)健的財務(wù)報告體制下，經(jīng)理對投資時機(jī)下降做出反響的速度更快16?？梢姡€(wěn)健的會計政策可以進(jìn)步會計信息的質(zhì)量，減少企業(yè)股東與經(jīng)理層的信息不對稱，進(jìn)步公司資本投資效率。因此，本文提出假設(shè)1。假設(shè)1：會計穩(wěn)健性程度可以改善公司資本的投資效率，即在其他條件一定的情況下，會計穩(wěn)健性程度與公司資本投資無效率程度負(fù)相關(guān)。穩(wěn)健的會計政策對公司投資效率的影響可以從以下兩個方面來分析。一方面，會計穩(wěn)健性有助于降低公司面臨的代理本錢。當(dāng)公司面臨投資過度的情

6、況時，會計穩(wěn)健性對公司的投資程度起到抑制作用。因為當(dāng)投資工程有利于經(jīng)理獲得私人收益時，經(jīng)理可能承受凈現(xiàn)值為負(fù)的投資工程，由此損害股權(quán)投資者利益17。ball鮑爾等認(rèn)為會計穩(wěn)健性不僅是一項重要的財務(wù)報告質(zhì)量屬性，而且也是一項有效的公司治理機(jī)制18。會計穩(wěn)健性程度的進(jìn)步可以有效地緩解經(jīng)理層與股權(quán)投資者之間的代理沖突，降低公司的代理本錢。ahed阿曼和duellan迪尤爾曼的實證研究說明，會計穩(wěn)健性可以減少經(jīng)理層承受凈現(xiàn)值為負(fù)的投資工程的事先動機(jī)19。穩(wěn)健會計政策的采用使公司經(jīng)理層面臨更高的違約風(fēng)險，增強(qiáng)經(jīng)理層聲譽(yù)受損、報酬降低、被董事會辭退或公司被接收的可能性，增加經(jīng)理層施行時機(jī)主義行為的本錢，減

7、弱股權(quán)投資者與經(jīng)理層的委托代理沖突；同時，由于會計盈余中包括了因穩(wěn)健性而確認(rèn)的損失，投資者可以及時獲知經(jīng)理層經(jīng)營決策中發(fā)生虧損的信息，從而能及時地制止經(jīng)理層由過度投資所帶來的代理本錢1?？梢?，會計穩(wěn)健性可以降低擁有較多信息的經(jīng)理層產(chǎn)生道德風(fēng)險的可能性，抑制經(jīng)理層為實現(xiàn)自身利益最大化而產(chǎn)生的過度的投資。另一方面，會計穩(wěn)健性有助于降低公司面臨的信息不對稱。當(dāng)公司面臨投資缺乏的情況時，會計穩(wěn)健性對公司的投資程度起到推動作用。nihls(麥克尼科爾斯)和stubben斯塔布斯認(rèn)為，公司管理人員的盈余管理本身會“掩蓋公司真實的收入和盈余增長潛力，這使得投資者無法形成有效的盈余增長預(yù)期，而會計穩(wěn)健性可以減

8、少事前的信息不對稱，改善事后的投資效率20。lafnd(拉豐)和atts沃特斯的實證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理層和股權(quán)投資者之間的信息不對稱使投資者對財務(wù)報表穩(wěn)健性產(chǎn)生了需求，因此會計穩(wěn)健性可以降低經(jīng)理層操縱會計數(shù)字的動機(jī)和才能，并減輕信息不對稱以及由此造成的損失21。此外，ahed阿曼等的研究說明，在控制公司債務(wù)本錢的其他決定因素后，會計穩(wěn)健性可以起到減輕債權(quán)投資者和股權(quán)投資者之間的利益沖突以及降低公司債務(wù)本錢的重要作用22。zhang(張)研究發(fā)現(xiàn)，采用穩(wěn)健會計政策的公司更容易觸犯債務(wù)契約條款，從而可以更好地保護(hù)債權(quán)投資者的利益；同時，公司也可以獲得更低利率的貸款23?？梢?，穩(wěn)健的會計政策可以幫助公司

9、有效降低融資本錢，能增加公司投資盈利的凈現(xiàn)值工程的時機(jī)。尤其對負(fù)債率較高或受現(xiàn)金流約束較大的公司通過穩(wěn)健的會計政策可降低融資本錢，進(jìn)步公司的投資程度，在一定程度上能緩解其投資缺乏的問題。可見，穩(wěn)健的會計政策能減少公司的代理本錢以及信息不對稱程度，進(jìn)而影響公司的投資效率。因此，本文提出假設(shè)1a和假設(shè)1b。假設(shè)1a：會計穩(wěn)健性有助于抑制公司的過度投資行為，即在其他條件一定的情況下，會計穩(wěn)健性程度與公司過度投資程度負(fù)相關(guān)。假設(shè)1b：會計穩(wěn)健性有助于抑制公司的投資缺乏行為，即在其他條件一定的情況下，會計穩(wěn)健性程度與公司投資缺乏程度負(fù)相關(guān)。三、研究設(shè)計本文研究過程分為三步。第一步，以basu巴蘇盈余股票

10、收益關(guān)系模型為根底，借鑒khan卡恩和atts(沃特斯)的研究方法，引用工具變量構(gòu)建模型來估算公司層面的會計穩(wěn)健性程度。第二步，借鑒rihardsn(理查森)模型，估算公司正常的資本投資程度，然后用公司實際的資本投資程度與估算的資本投資程度之差(即回歸殘差)代表公司資本投資的無效率程度，分別用殘差大于0和殘差小于0代表企業(yè)的投資過度程度和投資缺乏程度2426。第三步，分別采用估算得到的公司資本投資的無效率程度、投資過度程度和投資缺乏程度作為被解釋變量，采用估算的公司會計穩(wěn)健性程度作為解釋變量，并參加假設(shè)干控制變量進(jìn)展回歸，以考察會計穩(wěn)健性程度對公司資本投資效率的影響。(一)會計穩(wěn)健性程度的估算

11、巴蘇運用下面的盈余股票收益關(guān)系模型來度量會計穩(wěn)健性。epsitpit-1=1+2drit+3rit+4drit*rit+it(1)其中，epsit為i公司t年度的每股盈余；pit-1為i公司t-1年度末的收盤價；rit為i公司t年度的股票收益率；drit為虛擬變量，當(dāng)rit0時取值為1，否那么取值為0。該模型使用股票年度收益率作為“好消息和“壞消息的代理變量，負(fù)的股票年度收益率表示經(jīng)濟(jì)損失，即“壞消息；正的股票年度收益率表示經(jīng)濟(jì)利得，即“好消息。在模型1中，2度量會計盈余確認(rèn)“好消息的及時性，3度量會計盈余確認(rèn)“壞消息的及時性。因此，4度量會計盈余確認(rèn)“壞消息相對于確認(rèn)“好消息的增量及時性。由

12、于穩(wěn)健性意味著會計盈余對“壞消息的反響比對“好消息的反響更為及時充分，本文通過檢驗4是否顯著大于0來判斷會計盈余是否穩(wěn)劍將2式和3式代入1式，可得到用于估算公司層面的會計穩(wěn)健性模型，這一模型為：epsitpit-1=1+2drit+(1+2sizeit+3levit+4bit)*rit+(1+2sizeit+3levit+4bit)*drit*rit+it(4)運用上述模型，采用年度橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)展回歸，可以估計出1，2，3，4以及1，2，3，4。然后，將1，2，3，4估計系數(shù)再代入3式，估算出公司層面的會計穩(wěn)健性程度。(二)公司資本投資效率的估算理查森通過模型估算出企業(yè)正常的資本投資程度，然后

13、用該模型的回歸殘差作為投資過度和投資缺乏的代理變量，考察了自由現(xiàn)金流量對過度投資的影響26。本文借鑒該模型來估算我國上市公司資本投資的無效率程度以及投資過度缺乏程度。上市公司正常的資本投資程度估計模型如下：invit=0+1grthit-1+2levit-1+3ashit-1+4sizeit-1+5retit-1+6invit-1+industry+year+it(5)其中，invit為i公司t年度的資本投資程度，用現(xiàn)金流量表中購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的現(xiàn)金數(shù)除以期初總資產(chǎn)表示；grthit-1為i公司t-1年度的增長時機(jī)，用營業(yè)收入增長率表示；levit-1為i公司t-1年度資產(chǎn)負(fù)債率；ash

14、it-1用i公司t-1年度公司現(xiàn)金余額除以總資產(chǎn)表示；sizeit-1為i公司t-1年度總資產(chǎn)的自然對數(shù)；retit-1為i公司t-1年度股票年度收益率，并用市場年度收益率進(jìn)展調(diào)整；invit-1為i公司t-1年度的資本投資程度；industry為行業(yè)虛擬變量，行業(yè)按證監(jiān)會的分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展劃分，共選取20個行業(yè)虛擬變量；year為年度虛擬變量，控制不同年份宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。模型(5)回歸殘差表示公司資本投資的無效率程度，取其絕對值后用符號inv_resid表示。假如模型(5)回歸殘差大于0，那么其值為投資過度，用符號ver_inv表示，相反那么為投資缺乏，用符號under_inv表示。為了便于

15、理解和解釋，本文將under_inv取絕對值。因此，inv_resid越大，說明上市公司資本投資效率越低；ver_inv越大，說明上市公司投資過度情況越嚴(yán)重；under_inv越大，說明上市公司投資缺乏情況越嚴(yán)重。(三)會計穩(wěn)健性與資本投資效率的回歸模型設(shè)計在確定公司的會計穩(wěn)健性程度和資本投資程度變量之后，本文分別用模型6，模型(7)和模型(8)來考察會計穩(wěn)健性程度對公司資本投資效率的影響。inv_residit=0+1ait+2payit+3ffit+4feeit+5tunnelit+it(6)ver_invit=0+1ait+2payit+3ffit+4feeit+5tunnelit+it

16、(7)under_invit=0+1ait+2payit+3ffit+4feeit+5tunnelit+it(8)其中，inv_residit，ver_invit和under_invit為被解釋變量，分別為i公司t年度資本投資的無效率程度、投資過度程度以及投資缺乏程度；ait為解釋變量，代表i公司t年度會計穩(wěn)健性程度，估算方法如前所述。參考理查森及辛清泉等的研究，本文參加的其他變量均為控制變量17，26。payit表示高管薪酬，為i公司t年度金額最高的前三名高級管理人員的報酬總額的自然對數(shù)；ffit表示自由現(xiàn)金流，用i公司t年度期末經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除以期初總資產(chǎn)減去模型5估算出的預(yù)期資本投資

17、額表示；feeit表示管理費用率，為i公司t年度管理費用占營業(yè)收入的比例；tunnelit表示大股東資金占用，為i公司t年度其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比例。四樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文以我國滬深股票市場2001年2021年發(fā)行a股的所有上市公司為初始樣本，剔除金融行業(yè)的公司、當(dāng)年首次發(fā)行新股公司和特別處理的公司、同時發(fā)行b股或h股的公司以及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。本文最終得到6645家上市公司樣本，其中2001年559家，2002年638家，2022年755家，2022年818家，2022年880家，2022年938家，2022年1022家，2021年1035家。本文的原始數(shù)據(jù)來自er數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與處理

18、軟件為exel2022和stata10.0。為了消除極端值的影響，本文對連續(xù)變量在1和99分位數(shù)進(jìn)展了insrize處理。四、實證分析一變量的估算結(jié)果1.會計穩(wěn)健性程度的估算表1見下頁報告了公司會計穩(wěn)健性的估計結(jié)果。由表1可以看出全樣本公司dr*r的回歸系數(shù)分別為0.0132t值為2.37和0.595t值為5.85，且在5和1程度上顯著，說明我國上市公司盈余對“壞消息的反響顯著地快于對“好消息的反響，會計穩(wěn)健性是存在的。為了排除虧損公司盈余管理行為對研究結(jié)論可能產(chǎn)生的噪音，本文在全樣本中剔除虧損公司后再重新進(jìn)展回歸。如表1所示，盈利公司的會計穩(wěn)健性仍然存在。這說明就整體程度而言，我國上市公司會

19、計穩(wěn)健性是存在的，這為后續(xù)研究奠定了基矗本文將表1回歸系數(shù)代入模型以估算我國上市公司的會計穩(wěn)健性程度。會計穩(wěn)健性程度用a表示。表1會計穩(wěn)健性程度的回歸結(jié)果括號內(nèi)的數(shù)值為t值，并經(jīng)過hite異方差穩(wěn)健性修正；*，*，*分別表示顯著性程度1，5和10。2.公司資本投資效率的估算表2報告了公司資本投資效率的回歸結(jié)果。本文采用模型回歸殘差表示公司資本投資的無效率程度，取絕對值為inv_resid。模型殘差正值表示投資過度，記為ver_inv，模型殘差負(fù)值表示投資缺乏，取絕對值為under_inv。(二)描繪性統(tǒng)計分析表2公司資本投資效率的回歸結(jié)果表3主要變量描繪性統(tǒng)計結(jié)果表4主要變量的相關(guān)系數(shù)三會計穩(wěn)

20、健性與資本投資無效率程度回歸結(jié)果表5見下頁列出了模型的混合最小二乘法、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的估計結(jié)果及f檢驗、l檢驗和hausan檢驗結(jié)果。由于使用的是面板數(shù)據(jù)，本文首先需要對模型的設(shè)定形式進(jìn)展判斷。由表5可見，在混合最小二乘法估計與固定效應(yīng)模型之間進(jìn)展選擇時，f檢驗值為1.87且在1程度上顯著，因此優(yōu)先選擇固定效應(yīng)模型；在混合最小二乘法估計與隨機(jī)效應(yīng)模型之間進(jìn)展選擇時，l檢驗的卡方值為178.42且在1程度上顯著，因此優(yōu)先選擇隨機(jī)效應(yīng)模型；在固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型間進(jìn)展選擇時，hausan檢驗的卡方值為50.73且在1程度上顯著，因此優(yōu)先選擇固定效應(yīng)模型。綜合f檢驗，l檢驗與hau

21、san檢驗的結(jié)果，本文的回歸模型選擇固定效應(yīng)模型。從表5見下頁可見，固定效應(yīng)模型中會計穩(wěn)健性程度a的回歸系數(shù)為-0.182t值為-6.25且在1程度上顯著，說明會計穩(wěn)健性程度與公司資本投資的無效率程度呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即穩(wěn)健的會計政策可以有助于改善公司資本投資效率。這說明會計穩(wěn)健性在公司資本投資中具有治理價值，從而假設(shè)1得到驗證。表5會計穩(wěn)健性與資本投資的無效率程度回歸結(jié)果內(nèi)的數(shù)值為t值；f值為多元回歸總體顯著性檢驗，而f檢驗值那么為選擇固定效應(yīng)模型或混合最小二乘法模型的檢驗值；*，*，*分別表示顯著性程度為1，5和10。從控制變量來看，高管薪酬pay的回歸系數(shù)為-0.00191t值為-2.

22、53且在5程度上顯著，說明當(dāng)薪酬契約無法對經(jīng)理工作努力程度和經(jīng)營才能做出補(bǔ)償和鼓勵時，將誘發(fā)管理層的時機(jī)主義行為，從而導(dǎo)致企業(yè)資本投資無效率程度增加。自由現(xiàn)金流ff的回歸系數(shù)為0.0308t值為5.74且在1程度上顯著，說明自由現(xiàn)金流充足的企業(yè)，其經(jīng)理人無效率投資的可能性更大。管理費用fee的回歸系數(shù)為0.00648t值為1.78僅在10程度上顯著，說明管理層的在職消費也會影響企業(yè)資本投資效率。大股東占款tunnel的回歸系數(shù)為-0.0452t值為-4.33且在1程度上顯著，這或許是大股東占款導(dǎo)致上市公司資金短缺，反而減少了無效率投資的可能性。四會計穩(wěn)健性與資本投資過度缺乏的回歸結(jié)果表6會計穩(wěn)

23、健性與投資過度缺乏的回歸結(jié)果的非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)展回歸，所以進(jìn)展了模型的篩選，最終選定采用固定效應(yīng)模型進(jìn)展回歸；表中數(shù)據(jù)為解釋變量的回歸系數(shù)，括號內(nèi)的數(shù)值為t值；*，*，*分別表示顯著性程度1，5和10。表6報告了會計穩(wěn)健性對投資過度缺乏的影響，且回歸模型包括了高管薪酬、自由現(xiàn)金流、管理費用率、大股東占款比率等控制變量。會計穩(wěn)健性程度a在表6中的回歸系數(shù)分別為-0.211t值為-2.74和-0.158t值為-6.68，均在1程度上顯著，說明會計穩(wěn)健性程度與公司投資過度缺乏程度顯著負(fù)相關(guān)，即會計穩(wěn)健性程度的進(jìn)步一方面有助于經(jīng)理人回絕凈現(xiàn)值為負(fù)的投資工程，抑制企業(yè)過度投資；另一方面有助于經(jīng)理人承受凈

24、現(xiàn)值為正的投資工程，緩解企業(yè)投資缺乏?？梢?，會計穩(wěn)健性在一定程度上可以約束經(jīng)理人的時機(jī)主義行為，緩解企業(yè)由信息不對稱所帶來的代理問題，從而假設(shè)1a和假設(shè)1b得到驗證。此外，高管薪酬pay與投資過度ver_inv在5程度上顯著負(fù)相關(guān)，與投資缺乏under_inv在10程度上顯著負(fù)相關(guān)，說明薪酬鼓勵越充分，企業(yè)資本投資過度缺乏的可能性越小，經(jīng)理薪酬契約在一定程度上可以緩解企業(yè)投資過度缺乏的現(xiàn)象。自由現(xiàn)金流ff與投資過度顯著正相關(guān)，與投資缺乏負(fù)相關(guān)，說明自由現(xiàn)金流充足可以緩解投資缺乏的壓力，同時也會加劇投資過度的情況。管理費用fee與投資過度缺乏正相關(guān)，說明管理層的在職消費會加劇企業(yè)的過度投資或投資

25、缺乏的無效率行為。大股東占款tunnel與投資過度缺乏負(fù)相關(guān)，這可能是大股東占款導(dǎo)致上市公司資金短缺，從而使企業(yè)削減了資本支出。五敏感性分析本文還進(jìn)展了敏感性分析。為了防止理查森模型可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性偏向，本文將模型殘差按大小分成三組并剔除掉中間一組；然后，將殘差最大的一組作為投資過度組，將殘差最小的一組作為投資缺乏組，再次進(jìn)展回歸。此外，本文將非平衡面板數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為平衡面板數(shù)據(jù)，即將2001年2021年正常在市交易并且只發(fā)行a股的上市公司作為研究對象，分別用營業(yè)收入增長率與托賓q作為公司增長時機(jī)的代理變量重新進(jìn)展回歸。這些敏感性分析的回歸結(jié)果與前面的研究結(jié)論根本一致。五、結(jié)論與啟示本文以2001

26、年2021年我國滬深股票市場a股上市公司為研究樣本，檢驗會計穩(wěn)健性與公司資本投資效率之間的關(guān)系，從而考察會計穩(wěn)健性的治理價值。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)會計穩(wěn)健性與資本投資無效率程度即投資過度缺乏存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，會計穩(wěn)健性程度有助于緩解公司的過度投資或投資缺乏行為，改善公司的資本投資效率。具有信息優(yōu)勢的管理者有動機(jī)對外披露有關(guān)收益的信息而隱瞞有關(guān)損失的信息，所以股東可以利用穩(wěn)健性原那么來抑制管理者不對稱披露信息的時機(jī)主義行為。此外，及時確認(rèn)損失的穩(wěn)健性可以使企業(yè)的決策權(quán)盡早從造成虧損的管理者手中轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，以保障債權(quán)人的利益。因此，對于我國上市公司而言，會計穩(wěn)健性不僅是一項重要的財務(wù)報告質(zhì)量屬性，而且還是一項有效的公司治理機(jī)制。本文的研究結(jié)果為理解會計穩(wěn)健性在公司治理中的價值提供了經(jīng)歷證據(jù)。會計穩(wěn)健性在公司投資效率方面的治理作用主要表達(dá)在可以一定程度上防止企業(yè)投資過度或投資缺乏。一方面，會計穩(wěn)健性通過要求及時確認(rèn)損失，限制了管理層的道德風(fēng)險及其時機(jī)主義行為，有效緩解經(jīng)理人與股東之間的代理沖突，降低公司的代理本錢，抑制過度投資的發(fā)生；另一方面，會計穩(wěn)健性可以降低投資者所面臨的信息不對稱，減少投資者溢