證券投資分析點(diǎn)題資料第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1、三色勾畫法：三色勾畫法：定掌握時(shí)請(qǐng)擦掉。定掌握時(shí)請(qǐng)擦掉。證券從業(yè)資格證券投資分析重要點(diǎn)題資料第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析邏輯結(jié)構(gòu)圖：第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法1、總量分析法?？偭糠治龇ㄊ菍?duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)進(jìn)行分析，如 GDP，消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額、物價(jià)水平等。2、結(jié)構(gòu)分析法。結(jié)構(gòu)分析法是指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。比如分析第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)之間的比例，分析消費(fèi)與投資的比例關(guān)系。二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1、GDP 與 GNP（2GNP，GNP。常采用支出法出口-進(jìn)口）2、工業(yè)增加值工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在

2、報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。3、失業(yè)率?？?6實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。一般而言，失業(yè)率達(dá)到一個(gè)很低的水平就可以認(rèn)為達(dá)到了充分就業(yè)。2007 年 10 月考題，判斷題“充分就業(yè)就是指失業(yè)率為零”的狀態(tài)4、通貨膨脹通貨膨脹是指一般商品價(jià)格水平的持續(xù)上漲。一般采用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)測(cè)算通貨膨脹率。通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響有：引起收入和財(cái)富的再分配，扭曲商品相對(duì)價(jià)格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。通貨膨脹的分類，溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于 10的通貨膨脹；嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹

3、。5、國(guó)際收支?？肌熬用瘛笔侵冈趪?guó)內(nèi)居住一年以上的自然人和法人。（二）投資指標(biāo)投資分為：政府投資、企業(yè)投資和外商投資。（三）消費(fèi)指標(biāo) 1、社會(huì)消費(fèi)品零售總額社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)2、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額居民儲(chǔ)蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的。居民儲(chǔ)蓄量決定于可支配收入的多少和可支配收入中消費(fèi)支出比例。儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少。（四）金融指標(biāo)1、總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。2、利率：指在單位借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率（2）同業(yè)拆借利率同

4、業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。LIBOR（3）回購利率回購是交易雙方在全國(guó)統(tǒng)一同業(yè)拆借中心（逆回購方（4）各項(xiàng)存貸款利率國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國(guó)人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個(gè)人無權(quán)變動(dòng)，且法定利率的公布、實(shí)施由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。利率對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)非常靈敏。3、匯率匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。一般來說，匯率是由一國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購買力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準(zhǔn)，當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值，國(guó)外的本幣持有人就會(huì)拋出本幣，或者加快從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購買商品的速度?？傮w效應(yīng)

5、就是：（1），刺激出口，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求；匯率降低，本幣升值（1=7幣），抑制出口，縮小國(guó)內(nèi)需求。中國(guó)的匯率制度是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度。4、外匯儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備除（SDRs）（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。 我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備主要由黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。（五）財(cái)政指標(biāo)1、財(cái)政收入財(cái)政收人指國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入。（1）各項(xiàng)稅收：包括增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、資源稅、城市土地使用稅、印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、農(nóng)牧業(yè)稅和耕地占用稅等。（2）專項(xiàng)收入：包括征收排污費(fèi)收入、征收城市水資源費(fèi)收入、教育費(fèi)附加收入等。（3）其他收入：

6、包括基本建設(shè)貸款歸還收入、基本建設(shè)收入、捐贈(zèng)收入等。（4）國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼：這項(xiàng)為負(fù)收入，沖減財(cái)政收入。2、財(cái)政支出經(jīng)常性支出資本性支出第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)一、分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表1、證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)的走向；2、宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場(chǎng)走向。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素，一些非經(jīng)濟(jì)因素可以暫時(shí)改變證券市場(chǎng)的中期和短期走勢(shì)，但改變不了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。（1）公司經(jīng)營(yíng)效益（2）居民收入水平（3）投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期（4）資金成本降低利率、征收利息稅將導(dǎo)致儲(chǔ)蓄成本提高，銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒型顿Y，從而推動(dòng)股

7、市的繁榮（考過）二、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響GDP預(yù)期GDPGDP GDP（二）周期性波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響1、經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段繁榮衰退蕭條復(fù)蘇2、考生要掌握幾個(gè)重要的判斷股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)， 股市的低迷和高漲不是永恒的。（2）不同行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響程度是不一樣的，對(duì)具體某種股票的行情分析，應(yīng)深入細(xì)致（3）景氣來臨之時(shí)首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌。典型的情況是，能源、設(shè)備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差；反之，公用事業(yè)股，消費(fèi)彈性較小的日常消費(fèi)品部門的股票則在下跌末期發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力。（三）通貨變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨

8、緊縮1、通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響（重點(diǎn)理解三種不同程度通貨膨脹表現(xiàn)，防止出單選）（1）溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。（2）可容忍范圍內(nèi)通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，股價(jià)將持續(xù)上升。（3）嚴(yán)重的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重扭曲，貨幣快速貶值，股價(jià)下跌。2、通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響通貨緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使得股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括：（1）財(cái)政政策；（2）金融政策；（3）收入政策。（一）財(cái)政政策1、財(cái)政政策的手段及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響財(cái)政政策手段包括：國(guó)家預(yù)算；稅收；國(guó)債；財(cái)政補(bǔ)貼；財(cái)政管理體制；轉(zhuǎn)移支付制度。（1）國(guó)家預(yù)算指國(guó)家基本收支計(jì)

9、劃，是財(cái)政政策的主要手段：首先，國(guó)家預(yù)算收支規(guī)模和收支平衡狀態(tài)可以對(duì)社會(huì)供求的總量平衡發(fā)生影響其次，國(guó)家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會(huì)總供求的結(jié)構(gòu)平衡。（2）稅收稅收是國(guó)家憑借證券權(quán)力參與社會(huì)產(chǎn)品分配的重要性是，具有強(qiáng)制性、無償性和固定性特征， 既是籌集財(cái)政收入的主要方式，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段（3）國(guó)債國(guó)債是國(guó)家按照有償和信用的方式籌措資金的一種形式，是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具：（4）財(cái)政補(bǔ)貼（5）財(cái)政管理體制財(cái)政管理體制是中央與地方、地方各級(jí)政府之間以及國(guó)家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本制度。其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財(cái)力分配。（6）轉(zhuǎn)移支付制度轉(zhuǎn)移

10、支付制度是中央財(cái)政將集中的一部分財(cái)政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財(cái)政的一項(xiàng)制度。2、財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響按照財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，可以劃分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響有：（歷年在此知識(shí)點(diǎn)出現(xiàn)單選題，需要考生多理解）（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字（3）減少國(guó)債發(fā)行（或回購部分短期國(guó)債）（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼（二）貨幣政策貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響（三）收入政策收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于調(diào)控和國(guó)債調(diào)控等手段貫徹收入政策。貨幣

11、機(jī)制通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào) 控貨幣流通量、調(diào)控信貸方向和數(shù)量、調(diào)控利息率等貫徹收入政策。四、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析（一）國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)（理解，考試次數(shù)比較多 ） 這里的匯率是指單位外幣的本幣標(biāo)值。1、匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。2、匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少， 從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。 3、匯率上升，本幣貶值，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起5、匯率上升時(shí)，政府可能利用

12、債市與匯市聯(lián)動(dòng)操作達(dá)到既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時(shí)回購國(guó)債，則將使得國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。（二）國(guó)際金融動(dòng)蕩通過宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)?？忌莆諆牲c(diǎn)：1、國(guó)際金融動(dòng)蕩導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；2、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)下降和投資者信心不足，最終使證券市場(chǎng)下跌。 第三節(jié) 證券市場(chǎng)的供求關(guān)系額度控制和地方政府推薦企業(yè)199971市場(chǎng)化，2001317核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。資本市場(chǎng)開放包含服務(wù)性開放和投資性開放。服務(wù)性開放包括：1、允許投資銀行、可以經(jīng)營(yíng)證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國(guó)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在本國(guó)資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)。 2、允許本國(guó)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)。投資性開放包括：1、融資的開放，即允許本國(guó)居民在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資和外國(guó)居民在本國(guó)資本市場(chǎng)上融資。2。 四、