燃料油終端企業(yè)的套保誤區(qū)及操作管理

1、 珠 江 期 貨 ZHU JIANG FUTURESPAGE PAGE 14 珠江期貨研發(fā)中心料油終端企業(yè)的套保誤區(qū)及操作管理在國際商品品市場(chǎng)上上，原油油是罕有有的沒有有“回過頭頭”的品種種。即使使如銅等等幾度大大紅大紫紫的品種種都經(jīng)歷歷過較為為明顯的的牛熊轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換，而而原油價(jià)價(jià)格趨勢(shì)勢(shì)卻幾乎乎始終是是在單邊邊上揚(yáng)。119455年原油油的價(jià)格格只在11美元/桶左右右，如今今國際原原油已經(jīng)經(jīng)盤桓在在1300美元的的高位之之上。本輪油油價(jià)上漲漲始于220066年末220077年初，國國際原油油從555美元附附近開始始發(fā)力，其其間幾乎乎沒有出出現(xiàn)過像像樣的調(diào)調(diào)整。到到今年

2、年年初，原原油價(jià)格格沖破1100美美元。近近期，原原油期貨貨又在盤盤中越過過1400美元。作為原油的的下游產(chǎn)產(chǎn)品，燃燃料油的的價(jià)格走走勢(shì)與原原油價(jià)格格存在著著很強(qiáng)的的相關(guān)性性。此外外，它還還受經(jīng)濟(jì)濟(jì)走勢(shì)、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策、煉油油裝置開開停工、匯匯率變動(dòng)動(dòng)、地緣緣政治、投投機(jī)等諸諸多因素素的影響響。目前前，我國國燃料油油市場(chǎng)已已經(jīng)與國國際市場(chǎng)場(chǎng)基本接接軌，國國內(nèi)燃料料油市場(chǎng)場(chǎng)自然無無法避免免國際油油價(jià)的攀攀升局面面。以華華南1880CSST燃料料油為例例， 220088年1月月2日的的過駁價(jià)價(jià)為40040元元/噸，僅僅僅在近近6個(gè)月月以后的的6月330日，價(jià)價(jià)格就上上漲10020元元至50060元元

3、/噸，上上漲幅度度超過225。創(chuàng)創(chuàng)出新高高后的燃燃料油，其其未來價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)絕對(duì)空空間將會(huì)會(huì)更大。 圖圖1 220088年上半半年國內(nèi)內(nèi)燃料油油現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格與期期貨價(jià)格格變化趨趨勢(shì)圖注：現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格采用華華南1880CSST的過過駁價(jià)，數(shù)數(shù)據(jù)來源源于天琪琪期貨網(wǎng)網(wǎng)站；期期貨價(jià)格格采用滬滬燃油連連1收盤盤價(jià)和滬滬燃油連連2收盤盤價(jià)，數(shù)數(shù)據(jù)來源源于文華華財(cái)經(jīng)。油價(jià)快速上上漲給國國內(nèi)燃料料油用油油產(chǎn)業(yè)如如發(fā)電、交交通運(yùn)輸輸、冶金金、化工工、輕工工等行業(yè)業(yè)的發(fā)展展帶來了了較大的的經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，用用油企業(yè)業(yè)是不是是只能被被動(dòng)接受受不利的的價(jià)格變變動(dòng)呢？參與燃燃料油期期貨交易易是化解解成本風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的最最有力的的

4、措施之之一。我我們可以以運(yùn)用期期貨交易易的套期期保值功功能，化化被動(dòng)為為主動(dòng)，達(dá)達(dá)到趨利利避險(xiǎn)的的作用。對(duì)對(duì)于終端端用戶來來講，一一般選擇擇買入“保值”來鎖定定未來經(jīng)經(jīng)營成本本，舒緩緩高油價(jià)價(jià)帶來的的成本壓壓力。相信大家早早已對(duì)套套期保值值功能耳耳熟能詳詳，所以以在正文文中本文文不再對(duì)對(duì)燃料油油的套期期保值功功能及具具體操作作進(jìn)行舉舉例說明明，而將將重點(diǎn)放放在對(duì)燃燃料油套套期保值值誤區(qū)以以及操作作管理對(duì)對(duì)策的分分析上。一、套期保保值的必必要性及及好處用油企業(yè)利利用期貨貨從事燃燃料油套套期保值值的目的的主要有有二：一一是有效效規(guī)避燃燃料油價(jià)價(jià)格變動(dòng)動(dòng)帶來的的成本變變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。例如如買入套套期保值

5、值能回避避價(jià)格上上漲所帶帶來的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。通通過買入入套期保保值，用用期貨市市場(chǎng)的贏贏利彌補(bǔ)補(bǔ)現(xiàn)貨市市場(chǎng)上因因價(jià)格上上漲而多多支付的的成本，回回避價(jià)格格上漲的的風(fēng)險(xiǎn)。二二是降低低企業(yè)經(jīng)經(jīng)營業(yè)績(jī)績(jī)水平的的波動(dòng)，實(shí)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期期穩(wěn)定的的現(xiàn)金流流和穩(wěn)定定的業(yè)績(jī)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以以利于企企業(yè)的融融資與投投資。對(duì)于用油企企業(yè)來講講，以小小于總合合約金額額10%的資金金就可以以控制未未來企業(yè)業(yè)所需的的原材料料，事先先鎖定了了采購價(jià)價(jià)格、保保證貨源源，從而而平滑了了未來企企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)，避免免現(xiàn)金流流與業(yè)績(jī)績(jī)的大幅幅度上下下波動(dòng)對(duì)對(duì)公司造造成的不不利影響響。由此此可以看看出，套套期保值值可以穩(wěn)穩(wěn)定企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營業(yè)績(jī)，提提高企業(yè)

6、業(yè)的信用用程度，有有利于企企業(yè)開展展投融資資活動(dòng)。圖2 套期期保值前前后企業(yè)業(yè)利潤(rùn)對(duì)對(duì)比圖當(dāng)然，套期期保值的的優(yōu)勢(shì)決決不僅限限于以上上兩項(xiàng)，還還包括提提高企業(yè)業(yè)資金使使用效率率，節(jié)省省倉儲(chǔ)費(fèi)費(fèi)用、保保險(xiǎn)費(fèi)用用和損耗耗費(fèi)，增增加企業(yè)業(yè)經(jīng)營機(jī)機(jī)會(huì)等。二、關(guān)于套套期保值值的誤區(qū)區(qū)做套期保值值要遵守守市場(chǎng)交交易的一一般性原原則，即即：交易易方向相相反原則則，商品品種類相相同原則則，商品品數(shù)量相相等原則則，月份份相同或或相近原原則。這這四項(xiàng)原原則直接接影響到到套期保保值交易易的成功功與否。以以下是參參與燃料料油期貨貨套期保保值交易易容易陷陷入的幾幾個(gè)誤區(qū)區(qū)。誤區(qū)一：認(rèn)認(rèn)為在現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)中不存存在投機(jī)機(jī)。

7、企業(yè)一般都都能認(rèn)識(shí)識(shí)到參與與期貨投投機(jī)交易易是一種種不適當(dāng)當(dāng)?shù)男袨闉?，這一一點(diǎn)是非非常正確確的。但但相當(dāng)多多的企業(yè)業(yè)沒有意意識(shí)到的的是：不不參與套套期保值值也是一一種投機(jī)機(jī)，是一一種危險(xiǎn)險(xiǎn)性很高高的投機(jī)機(jī)。將企企業(yè)暴露露在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)之中，“賭”的是未來時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)企業(yè)有利。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)極端性波動(dòng)可能性的存在，將有可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性后果。實(shí)際上，在在其他行行業(yè)，例例如金屬屬行業(yè)的的企業(yè)參參與期貨貨套期保保值交易易已經(jīng)成成為一種種慣例。美美國的銀銀行在審審查對(duì)金金屬企業(yè)業(yè)的貸款款條件時(shí)時(shí)實(shí)質(zhì)有有一個(gè)必必要條件件就是看看企業(yè)是是否通過過期貨市市場(chǎng)做了了套期保保值交易易

8、。只有有參與了了套期保保值交易易的企業(yè)業(yè)才有希希望獲得得貸款。因因?yàn)殂y行行認(rèn)為不不參與套套期保值值的企業(yè)業(yè)將面臨臨不可估估量的價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，貸款款給這樣樣的企業(yè)業(yè)是很危危險(xiǎn)的。目目前，國國內(nèi)許多多有色金金屬企業(yè)業(yè)常年在在期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行套期保保值交易易。許多多嘗到套套保好處處的企業(yè)業(yè)已樹立立這樣一一種理念念：不參參與套期期保值就就是投機(jī)機(jī)，并且且是最大大的投機(jī)機(jī)。誤區(qū)二：認(rèn)認(rèn)為可以以相機(jī)選選擇的進(jìn)進(jìn)行套期期保值。有投資者說說，“我們有有時(shí)根本本不做套套保，而而有時(shí)卻卻通過套套保對(duì)沖沖我們所所有頭寸寸的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，我們們相機(jī)而而動(dòng)進(jìn)行行套期保保值。”這一觀觀點(diǎn)將投投機(jī)與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)控制制方法混混為一談?wù)劊?/p>

9、并不不是一個(gè)個(gè)有效的的風(fēng)險(xiǎn)管管理策略略縱然然是最優(yōu)優(yōu)秀的交交易員也也可能看看錯(cuò)市場(chǎng)場(chǎng)方向。在在這里，缺缺乏清晰晰的策略略將把現(xiàn)現(xiàn)金流管管理置于于風(fēng)險(xiǎn)之之地。誤區(qū)三：認(rèn)認(rèn)為可以以在套期期保值的的基礎(chǔ)上上進(jìn)行投投機(jī)。這是參與期期貨市場(chǎng)場(chǎng)目的不不明確的的表現(xiàn)。套套期保值值就是要要以規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)為為目的，絕絕對(duì)不能能只看到到市場(chǎng)的的巨大投投機(jī)利潤(rùn)潤(rùn)，而做做大量非非套期保保值頭寸寸?，F(xiàn)實(shí)實(shí)生活中中充滿了了這樣的的真實(shí)例例子，企企業(yè)做期期貨套保保，開始始十分成成功，大大大規(guī)避避了企業(yè)業(yè)在經(jīng)營營中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但但后來開開了大量量投機(jī)頭頭寸，結(jié)結(jié)果行情情做反，企企業(yè)蒙受受巨大虧虧損。套套期保值值的目的的就是要要鎖

10、定成成本和利利潤(rùn)，為為企業(yè)提提供穩(wěn)定定的現(xiàn)金金流；而而投機(jī)交交易本質(zhì)質(zhì)是通過過承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)來獲獲取收益益，故投投機(jī)交易易是增加加公司的的風(fēng)險(xiǎn)而而不是降降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)?；煜灼诒１Ｖ到灰滓着c投機(jī)機(jī)交易，則則可能給給企業(yè)帶帶來巨大大的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和虧損損，例如如20004年的的中航油油期權(quán)投投機(jī)造成成的約55.544億美元元的巨額額虧損。所所以，企企業(yè)在入入市之前前一定要要明確交交易目的的。誤區(qū)四：將將套保收收益簡(jiǎn)單單化為期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上的收收益。經(jīng)常有投資資者說，“我們今年不做套保了，因?yàn)槿ツ晡覀冊(cè)谶@上面虧了一大筆錢！”也有投資者說，“套保對(duì)我們來說真是個(gè)好東西，我們一向能在套保上直接賺到大筆的錢！”以上兩

11、種截截然不同同的說法法犯了一一個(gè)共性性錯(cuò)誤，都都將套保保的收益益簡(jiǎn)單化化，沒有有深刻認(rèn)認(rèn)識(shí)到套套保的最最終目的的。必須須明白，套套保并不不是一個(gè)個(gè)簡(jiǎn)單的的“賺錢”和“輸錢”的問題題，其目目的在于于鎖定成成本或利利潤(rùn)，減減少經(jīng)營營中的不不確定因因素。而而且，一一般情況況下（基基差穩(wěn)定定或期貨貨市場(chǎng)與與現(xiàn)貨市市場(chǎng)變化化趨勢(shì)相相同），對(duì)對(duì)于一個(gè)個(gè)完整的的套保來來說，如如果在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上獲得得了收益益，就意意味著現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)有所虧虧損。所所以，應(yīng)應(yīng)該認(rèn)識(shí)識(shí)到，套套保的主主要目的的在于規(guī)規(guī)避價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)，鎖鎖定成本本利潤(rùn)，而而不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單地在在期貨市市場(chǎng)或現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)上盈利利。誤區(qū)五：擔(dān)擔(dān)心套期期保值的的

12、成本加加大企業(yè)業(yè)負(fù)擔(dān)?；蛟S有投資資者說，“套保的成本太高了，人工成本和系統(tǒng)成本都是一筆不小的開支。我們還是把所有的精力都集中在我們的主業(yè)上吧。”不錯(cuò)，企業(yè)業(yè)在進(jìn)入入期貨市市場(chǎng)進(jìn)行行套期保保值時(shí)，會(huì)會(huì)有一些些固定的的費(fèi)用，主主要是交交易手續(xù)續(xù)費(fèi)和交交割費(fèi)，但但這與企企業(yè)的套套保量及及收益相相比是很很少的費(fèi)費(fèi)用，應(yīng)應(yīng)該正確確對(duì)待，不不要因小小失大。有有一些終終端用戶戶，例如如燃料油油發(fā)電企企業(yè)、船船運(yùn)企業(yè)業(yè)等，一一直承受受著燃油油波動(dòng)的的巨大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，油油價(jià)對(duì)于于其邊際際利潤(rùn)或或損失的的影響是是巨大的的。套保在規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)的的同時(shí)還還提高了了企業(yè)資資金的使使用效率率。由于于期貨市市場(chǎng)采用用保證金金交易

13、，只只用少量量的資金金就可以以控制大大批的貨貨物價(jià)格格，加快快了企業(yè)業(yè)的資金金周轉(zhuǎn)速速度。而而且，期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的流動(dòng)動(dòng)性大大大高于現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)，當(dāng)發(fā)發(fā)現(xiàn)原先先的決策策存在明明顯錯(cuò)誤誤的前提提下，僅僅需要在在期貨市市場(chǎng)上進(jìn)進(jìn)行一筆筆同等數(shù)數(shù)目的對(duì)對(duì)沖交易易，即可可以了結(jié)結(jié)原先的的買入合合約。誤區(qū)六：認(rèn)認(rèn)為只有有涉及1180CCST燃燃料油的的企業(yè)才才可以進(jìn)進(jìn)行燃料料油套期期保值。這種觀點(diǎn)沒沒有正確確理解商商品種類類相同原原則。由由于期貨貨商品的的特殊性性，并不不是所有有的商品品都能成成為期貨貨商品，這這時(shí)我們們可以采采用“交叉套套期保值值交易”做法。所所謂交叉叉套期保保值，是是指當(dāng)套套期保值值者

14、為其其在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)上上將要買買進(jìn)或賣賣出的現(xiàn)現(xiàn)貨商品品進(jìn)行套套期保值值，卻沒沒有相應(yīng)應(yīng)的該種種商品期期貨合約約可用時(shí)時(shí)，可以以選擇與與該種現(xiàn)現(xiàn)貨商品品價(jià)格走走勢(shì)趨同同的相關(guān)關(guān)商品的的期貨合合約進(jìn)行行套期保保值交易易。180CSST高硫硫燃料油油只是燃燃料油的的一個(gè)品品種，此此外，還還有低硫硫燃料油油、中硫硫燃料油油等。各各種燃料料油在價(jià)價(jià)格上相相互影響響且走勢(shì)勢(shì)大致相相同，價(jià)價(jià)格關(guān)聯(lián)聯(lián)性非常常大。因因此，雖雖然中、低低硫燃料料油與交交易所交交割標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)不符，但但此類燃燃料油終終端用戶戶同樣可可以參與與套期保保值來規(guī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。誤區(qū)七：認(rèn)認(rèn)為套期期保值可可以對(duì)沖沖全部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，套套期保值值具

15、有不不對(duì)等性性，期貨貨和現(xiàn)貨貨的對(duì)沖沖機(jī)制在在大部分分市場(chǎng)環(huán)環(huán)境中是是不完全全的，有有時(shí)只能能對(duì)沖一一部分風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，有有時(shí)也有有額外利利潤(rùn)產(chǎn)生生。由于期貨合合約是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的的，在做做套期保保值交易易時(shí)，有有時(shí)很難難使所買買賣的期期貨商品品數(shù)量等等于現(xiàn)貨貨市場(chǎng)上上買賣的的現(xiàn)貨商商品數(shù)量量，這在在一定程程度上影影響套期期保值交交易效果果；另外外，一般般情況下下，現(xiàn)貨貨市場(chǎng)和和期貨市市場(chǎng)的變變動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)相同，但但變動(dòng)幅幅度卻多多不相同同，兩個(gè)個(gè)市場(chǎng)的的盈虧不不會(huì)完全全相抵，從從而出現(xiàn)現(xiàn)凈盈利利或凈虧虧損的情情況，這這同樣影影響到套套期保值值的效果果。所以，套期期保值交交易并不不能對(duì)沖沖全部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但但企

16、業(yè)應(yīng)應(yīng)該正確確對(duì)待這這種情況況，要相相信通過過套期保保值一定定能夠減減小風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。通過過制定完完備的套套期保值值方案，選選擇比較較理想的的時(shí)機(jī)，在在期貨市市場(chǎng)上有有套保運(yùn)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的企業(yè)業(yè)往往會(huì)會(huì)嘗到很很大的甜甜頭。三、燃料油油套期保保值管理理對(duì)策的的改進(jìn)國內(nèi)用油企企業(yè)要有有效地管管理燃料料油價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)，必必須解決決以下幾幾個(gè)問題題。首先先，樹立立正確的的價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理理念；其次，明明確燃料料油期貨貨套期保保值的目目的；再再次，制制訂和實(shí)實(shí)施有效效的套期期保值計(jì)計(jì)劃與具具體的操操作方案案；最后后，建立立有效地地套期保保值監(jiān)管管機(jī)制。1. 樹立立正確的的價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理理念企業(yè)應(yīng)積極極的進(jìn)行行燃

17、料油油價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理，應(yīng)樹樹立這樣樣一種理理念：不不進(jìn)行價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理就就是投機(jī)機(jī)，并且且是最大大的投機(jī)機(jī)。國內(nèi)內(nèi)燃料油油用油企企業(yè)可以以根據(jù)自自身的特特點(diǎn)和成成本與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好選擇不不同市場(chǎng)場(chǎng)和衍生生金融工工具來進(jìn)進(jìn)行套期期保值交交易，期期貨套保保就是其其中一種種，它基基本上能能夠鎖定定燃料油油價(jià)格，從從而固定定采購成成本。另外，套期期保值操操作不能能朝三暮暮四，它它應(yīng)該貫貫穿于企企業(yè)管理理過程的的一朝一一夕。除除非我們們有十足足的把握握認(rèn)為價(jià)價(jià)格將會(huì)會(huì)向有利利的方向向發(fā)展，否否則就不不要輕易易的對(duì)套套期保值值進(jìn)行“相機(jī)選選擇”，因?yàn)闉樵賰?yōu)秀秀的交易易員也可可能看錯(cuò)錯(cuò)市場(chǎng)方方向的時(shí)時(shí)候。

18、還還是那句句話，不不進(jìn)行套套期保值值，不進(jìn)進(jìn)行價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)管管理，也也是一種種投機(jī)。2. 明確確燃料油油期貨套套期保值值的目的的明確交易目目的，規(guī)規(guī)范操作作是企業(yè)業(yè)成功進(jìn)進(jìn)行套期期保值的的關(guān)鍵因因素。企企業(yè)參與與期貨交交易的目目的是規(guī)規(guī)避價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)，降降低燃料料油價(jià)格格波動(dòng)給給公司經(jīng)經(jīng)營帶來來的不利利影響。絕絕不應(yīng)該該因看到到市場(chǎng)的的投機(jī)利利潤(rùn)，而而做大量量非套期期保值頭頭寸。投投機(jī)交易易使企業(yè)業(yè)在承擔(dān)擔(dān)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的同同時(shí)還要要承擔(dān)投投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，這會(huì)會(huì)給企業(yè)業(yè)的正常常經(jīng)營帶帶來巨大大的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，不能能僅僅依依據(jù)期貨貨市場(chǎng)上上的收益益來定義義套保的的成敗，這這是將套套保收益益簡(jiǎn)單化化，要時(shí)

19、時(shí)刻記住住套保的的主要目目的在于于規(guī)避價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，鎖定定成本利利潤(rùn)，這這才是問問題的關(guān)關(guān)鍵。3. 制訂訂和實(shí)施施有效的的套期保保值計(jì)劃劃與具體體的操作作方案一般可按圖圖3的套套期保值值決策程程序來制制訂企業(yè)業(yè)的套期期保值計(jì)計(jì)劃和具具體的操操作方案案。終端端用戶一一般選擇擇買入“保值”，其決決策程序序如下： 制定企企業(yè)燃料料油年度度需求計(jì)計(jì)劃； 制定燃燃料油成成本預(yù)算算； 對(duì)燃料料油價(jià)格格變化趨趨勢(shì)研究究與預(yù)測(cè)測(cè)； 根據(jù)預(yù)預(yù)測(cè)結(jié)果果，選擇擇是否進(jìn)進(jìn)行買入入套期保保值； 如果確確定要進(jìn)進(jìn)行買入入套期保保值交易易，則開開始制定定套期保保值方案案，進(jìn)行行具體的的套期保保值操作作環(huán)節(jié)，包包括確定定套期

20、保保值數(shù)量量、選擇擇套期保保值時(shí)機(jī)機(jī)等等。實(shí)際上，在在第步，在在選擇是是否進(jìn)行行買入“保值”操作這這一環(huán)節(jié)節(jié)上，如如果沒有有充足把把握，我我們并不不建議企企業(yè)放棄棄套保操操作，充充其量是是減少對(duì)對(duì)預(yù)期燃燃料油消消費(fèi)量進(jìn)進(jìn)行套期期保值的的比例。如如前所述述，相機(jī)機(jī)選擇地地進(jìn)行套套期保值值往往會(huì)會(huì)將企業(yè)業(yè)置于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)之地地，再優(yōu)優(yōu)秀的交交易員也也有看錯(cuò)錯(cuò)市場(chǎng)方方向的時(shí)時(shí)候。圖3 企業(yè)業(yè)套期保保值決策策圖4. 建立立完善的的套期保保值控制制與監(jiān)管管制度為確保企業(yè)業(yè)套期保保值交易易的基本本理念與與具體操操作計(jì)劃劃得到準(zhǔn)準(zhǔn)確的貫貫徹與實(shí)實(shí)施，企企業(yè)必須須建立一一套完善善的套期期保值控控制與監(jiān)監(jiān)管制度度。因

21、其其巨大的的財(cái)務(wù)杠杠桿效應(yīng)應(yīng)和快速速的高額額盈虧，期期貨交易易很容易易誘導(dǎo)套套期保值值交易者者把套期期保值交交易轉(zhuǎn)變變成投機(jī)機(jī)交易，為為避免類類似破壞壞套保計(jì)計(jì)劃的行行為發(fā)生生，必須須建立嚴(yán)嚴(yán)格的監(jiān)監(jiān)管機(jī)制制，為套套期保值值護(hù)航。四、結(jié)論與與建議由于原油需需求與供供給方面面的特殊殊原因，以以及目前前國際上上普遍實(shí)實(shí)行的現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)與期貨貨市場(chǎng)相相結(jié)合的的原油定定價(jià)方式式使得原原油價(jià)格格處于經(jīng)經(jīng)常的波波動(dòng)之中中，特別別是金融融投機(jī)力力量的炒炒作，加加上一些些政治和和軍事上上的原因因使石油油價(jià)格有有時(shí)在短短期內(nèi)發(fā)發(fā)生劇烈烈的波動(dòng)動(dòng)。對(duì)用用油企業(yè)業(yè)而言，隨隨著原油油價(jià)格的的持續(xù)上上漲和未未來原油油價(jià)

22、格變變化不確確定性程程度的提提高，燃燃料油價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理能能力成為為用油企企業(yè)核心心競(jìng)爭(zhēng)能能力的主主要表現(xiàn)現(xiàn)形式之之一。燃燃料油用用油企業(yè)業(yè)應(yīng)積極極學(xué)習(xí)和和利用期期貨套期期保值工工具來增增強(qiáng)燃料料油價(jià)格格風(fēng)險(xiǎn)管管理能力力，以應(yīng)應(yīng)對(duì)高油油價(jià)與競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)日趨趨激烈的的市場(chǎng)新新形勢(shì)。附一：燃料料油買入入套期保保值案例例就燃料油期期貨交易易來說，燃燃料油的的用油企企業(yè)，對(duì)對(duì)于航運(yùn)運(yùn)、陶瓷瓷、發(fā)電電廠等消消費(fèi)型的的下游用用戶來說說，可以以在燃油油期貨價(jià)價(jià)格低于于經(jīng)營預(yù)預(yù)期成本本的時(shí)候候，作買買入套期期保值，從從而鎖定定經(jīng)營成成本。某燃油電廠廠計(jì)劃在在9月中中旬購進(jìn)進(jìn)100000噸噸燃料油油。為防防止燃料料

23、油價(jià)格格上漲增增加經(jīng)營營成本，于于7月11日在上上海期貨貨交易所所開倉買買入10000手手燃料油油期貨（每每手100噸），成成交均價(jià)價(jià)為52250元元/噸，其其時(shí)現(xiàn)貨貨市場(chǎng)價(jià)價(jià)格為551000元/噸噸。至99月155日，其其買入套套期保值值的情況況如下表表：項(xiàng)目情況一情況二價(jià)格變化情情況 期期貨價(jià)升升為57700元元/噸； 現(xiàn)貨貨價(jià)升為為55550元/噸期貨價(jià)跌為為48000元/噸； 現(xiàn)貨價(jià)價(jià)跌為446500元/噸噸期貨交易盈盈虧平倉賣出110000手期貨貨，盈利利4500萬元平倉賣出440000手期貨貨，虧損損4500萬元現(xiàn)貨交易盈盈虧買入現(xiàn)貨，支支出55550萬萬元買入現(xiàn)貨，支支出4665

24、0萬萬元總支出5100萬萬元5100萬萬元1. 套期期保值分分析： 在價(jià)格格發(fā)生變變動(dòng)如情情況一時(shí)時(shí)，發(fā)電電廠雖然然在現(xiàn)貨貨市場(chǎng)上上采購的的支出由由于現(xiàn)貨貨價(jià)格上上漲而增增加，但但由于進(jìn)進(jìn)行了套套期保值值交易，與與期貨市市場(chǎng)上的的盈利相相抵減，最最終采購購成本551000元/噸噸。如果果沒有參參與套期期保值交交易，將將為此多多支出4450元元/噸的的采購成成本。 在價(jià)格格發(fā)生變變動(dòng)如情情況二時(shí)時(shí)，由于于現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格下跌跌，電廠廠失去了了以48800元元/噸采采購燃油油的機(jī)會(huì)會(huì)，綜合合套期保保值的損損失，采采購成本本仍然為為51000元/噸。 參與買買入套期期保值的的目的，就就是為了了防止產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)

25、格格上漲所所帶來的的風(fēng)險(xiǎn)，放放棄產(chǎn)品品價(jià)格下下跌的獲獲利機(jī)會(huì)會(huì)。由于于對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格走走勢(shì)的不不確定性性，才使使套期保保值顯得得重要。對(duì)于電廠來來說，鎖鎖定了燃燃油的價(jià)價(jià)格，也也就鎖定定了主要要的生產(chǎn)產(chǎn)成本變變動(dòng)因素素，為盈盈利提供供了基礎(chǔ)礎(chǔ)保證。 在期貨貨市場(chǎng)商商價(jià)格波波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁嫁對(duì)象是是所有參參加交易易的投機(jī)機(jī)者。在在情況一一，投機(jī)機(jī)者承擔(dān)擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；在情情況二，投投機(jī)者分分享了投投機(jī)的收收益。 發(fā)電廠廠參與套套期保值值后價(jià)格格鎖定在在7月11日的現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)：51000元/噸。 發(fā)電廠廠并不一一定需要要在交易易所參與與實(shí)物交交割。2. 適用用領(lǐng)域： 煉廠、電電廠、玻玻璃廠、鋼鋼鐵廠、陶陶瓷廠、航航運(yùn)企業(yè)業(yè)等燃料料油消費(fèi)費(fèi)企業(yè)計(jì)計(jì)劃在未未來使用用，為防防止日后后購進(jìn)燃燃料油時(shí)時(shí)價(jià)格上上漲的情情況； 燃料油油消費(fèi)企企業(yè)認(rèn)為為目前現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格合合適，但但由于資資金不足足或者倉倉庫已滿滿，不能能立即購購進(jìn)，擔(dān)擔(dān)心日后后購進(jìn)價(jià)價(jià)格上漲漲； 燃料油油供貨商商已經(jīng)跟跟需求方方簽訂好好現(xiàn)貨供供貨合同同，但供供貨商尚尚未購進(jìn)進(jìn)貨源，擔(dān)擔(dān)心日后后購進(jìn)時(shí)時(shí)價(jià)