大學(xué)證券投資學(xué)課件第9章-證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)

1、第九章 證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握股票投資收益的構(gòu)成及衡量收益率的各類指標(biāo)。2.掌握債券投資收益的構(gòu)成及衡量收益率的各類指標(biāo)。3.掌握基金投資收益的構(gòu)成及基金收益率的計(jì)算。4.熟悉證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征以及投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式或分類。5.理解證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量方法及風(fēng)險(xiǎn)控制的原則與過(guò)程。6.理解投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。關(guān)鍵詞：投資收益 債券到期收益率 投資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)度量9/30/2022證券投資第九章 證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)9/27/2022證第一節(jié) 證券投資收益一、股票投資收益及確定性條件下股票收益率的衡量（一）股票投資收益股票投資收益是指股票持有者因擁有股票而獲得的超出股票

2、實(shí)際購(gòu)買價(jià)格的收益，往往由股利、資本利得和資本增值收益組成。1.股利股利是指股票持有人憑借對(duì)股票的所有權(quán)從公司獲取的盈利。 2.股票投資的資本利得 3.資本增值收益9/30/2022證券投資第一節(jié) 證券投資收益一、股票投資收益及確定性條件下股票收益率（二）確定性條件下股票收益率股票投資收益通常用股票投資收益率來(lái)表示。股票收益率指投資于股票所獲得的收益總額與原始投資額的比率。衡量股票投資收益水平的指標(biāo)一般包括：1.股利收益率2.持有期收益率3.拆股后持有期收益率 9/30/2022證券投資（二）確定性條件下股票收益率股票投資收益通常用股票投資收益率二、債券投資收益及確定性條件下債券收益率的衡量

3、（一）債券的利息收益?zhèn)睦⑹找嫒Q于債券的票面利率和付息方式。 （二）債券投資的資本利得債券投資的資本利得是指?jìng)馁I入價(jià)和賣出價(jià)或者買入價(jià)和到期償還額之間的差額。債券投資的資本利得可正可負(fù)。 （三）債券收益率衡量債券投資收益率的指標(biāo)有：名義收益率、即期收益率、持有期收益率、到期收益率和貼現(xiàn)債券收益率等。 9/30/2022證券投資二、債券投資收益及確定性條件下債券收益率的衡量 （一）債券的1、名義收益率。又稱為票面收益率。計(jì)算公式為： 2、即期收益率。又稱為當(dāng)前收益率、直接收益率。計(jì)算公式為： 3、持有期收益率 9/30/2022證券投資1、名義收益率。又稱為票面收益率。計(jì)算公式為： 2

4、、即期收益4、到期收益率。又稱最終收益率。 （1）附息債券的到期收益率 （2）貼現(xiàn)債券、處于最后付息周期附息債券、剩余期限在1年內(nèi)的一次還本付息債券的到期收益率 （3）剩余期限在1年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率 9/30/2022證券投資4、到期收益率。又稱最終收益率。 （1）附息債券的到期收益率三、基金收益及確定性條件下投資基金收益率的計(jì)算（一）基金收益的主要來(lái)源基金收益主要來(lái)源主要包括：利息收入、紅利和股息收入、資本利得。（二）投資于基金所獲收益及投資收益率資本利得是由基金管理人通過(guò)“逢低買入，逢高賣出”而獲取差價(jià)得到的，能獲得多少資本利得取決于基金管理人的投資決策是否得當(dāng)。 對(duì)

5、于確定性條件下（忽略相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)）投資于基金收益的衡量，主要有以下幾種方法：1.基金單位凈值法 2.單期投資收益率 9/30/2022證券投資三、基金收益及確定性條件下投資基金收益率的計(jì)算（一）基金收益四、不確定條件下的收益率計(jì)算 金融資產(chǎn)的未來(lái)收益水平是一個(gè)離散型的隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望值，這就是該金融資產(chǎn)的預(yù)期收益。因而把對(duì)金融資產(chǎn)預(yù)期收益的判斷轉(zhuǎn)化為對(duì)該資產(chǎn)各種可能的未來(lái)收益水平的數(shù)學(xué)期望值的計(jì)算。預(yù)期收益的一般計(jì)算公式為：9/30/2022證券投資四、不確定條件下的收益率計(jì)算 金融資產(chǎn)的未來(lái)收益水平是一個(gè)離第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)度量與控制 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的基本種類 （一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系

6、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素會(huì)對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等宏觀因素造成。主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面。 （二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等。 9/30/2022證券投資第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)度量與控制 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的基本二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的基本特征 1.客觀存在性 2.不確定性 3.部分可測(cè)度性 4.風(fēng)險(xiǎn)高低的相對(duì)性 5.危害性 9/

7、30/2022證券投資二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的基本特征 1.客觀存在性 9/27/202三、股票、債券和基金的投資風(fēng)險(xiǎn)（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)股票投資風(fēng)險(xiǎn)是指人們因買賣股票可能造成的投資損失，它是為獲取投資報(bào)酬而可能付出的潛在成本。正如一般證券的投資風(fēng)險(xiǎn)，股票的投資風(fēng)險(xiǎn)也分為兩大類，一類是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一類是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，表現(xiàn)形式有以下幾種：政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn) 、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、再投資轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。（三）基金投資風(fēng)險(xiǎn) 9/30

8、/2022證券投資三、股票、債券和基金的投資風(fēng)險(xiǎn)（一）股票投資風(fēng)險(xiǎn)9/27/2四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量（一）風(fēng)險(xiǎn)度量的方法 1.計(jì)算證券投資收益低于其預(yù)期收益的概率2.計(jì)算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率 這一衡量方法把投資者的損失僅僅看作本金的損失，投資風(fēng)險(xiǎn)就成為出現(xiàn)負(fù)收益的可能性。 3.計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差這種方法是以某證券自身的收益率的期望值作為基準(zhǔn)，然后計(jì)算收益率對(duì)均值的偏離程度來(lái)評(píng)價(jià)該證券的風(fēng)險(xiǎn)。4.計(jì)算 系數(shù) 5. 方法 9/30/2022證券投資四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量（一）風(fēng)險(xiǎn)度量的方法 9/27/202（二）單一金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量根據(jù)方差的定義，金融資產(chǎn)未來(lái)收益水平的方差為： ， 其中N為金

9、融資產(chǎn)可能出現(xiàn)的未來(lái)收益水平的個(gè)數(shù)。 標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心值數(shù)學(xué)期望值的可能性及幅度越小，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越?。粯?biāo)準(zhǔn)差越大，概率分布的變化區(qū)間越小，隨機(jī)變量的實(shí)際取值偏離其中心值的可能性及幅度就越大，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。圖9-1隨機(jī)變量分布x0概率y9/30/2022證券投資（二）單一金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量根據(jù)方差的定義，金融資產(chǎn)未來(lái)收益（三）組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量1.協(xié)方差 2.相關(guān)系數(shù) 3.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算組合資產(chǎn)整體的預(yù)期收益率為 組合資產(chǎn)整體收益率的方差為 9/30/2022證券投資（三）組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量1.協(xié)方差 2.相關(guān)系數(shù) 3.資產(chǎn)組五、證券投

10、資風(fēng)險(xiǎn)控制 （一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則 1.回避風(fēng)險(xiǎn)原則 2.減少風(fēng)險(xiǎn)原則 3.留置風(fēng)險(xiǎn)原則 4.共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)原則（二）證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的過(guò)程 1.事前控制投資策略的選擇 2.事中控制 3.事后總結(jié) （三）證券投資風(fēng)險(xiǎn)之制度防范 （四）證券投資風(fēng)險(xiǎn)之投資者防范（五）單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的控制 （六）通過(guò)組合投資控制非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 9/30/2022證券投資五、證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制 （一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則 9/第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 一、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益和風(fēng)險(xiǎn)是證券投資的核心問(wèn)題。投資者投資的目的是獲得收益，與此同時(shí)又不可避免地面臨著風(fēng)險(xiǎn)，證券投資的理論和實(shí)戰(zhàn)技巧都圍繞著如何處理這兩

11、者的關(guān)系而展開(kāi)。 收益和風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)聯(lián)系可以表示為：預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得的補(bǔ)償，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指把資金投資于某一沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的收益率，這是一種理想的投資收益。 9/30/2022證券投資第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 一、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益和風(fēng)險(xiǎn)1.同一種類型的債券，長(zhǎng)期債券利率比短期債券利率高，這是因?yàn)槎唐趥瘺](méi)有利率風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期債券卻可能受到利率變動(dòng)的影響，兩者之間利率的差額是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。2.在期限相同的情況下，不同債券的利率不同。信用級(jí)別高的債券利率較低，信用級(jí)別低的債券利率較高。不同債券的利率水平有差異是因?yàn)樗鼈兊?/p>

12、信用風(fēng)險(xiǎn)不同。3.在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，會(huì)發(fā)行浮動(dòng)利率債券。4.股票的收益率一般高于債券，這是因?yàn)楣善泵媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比債券大得多，兩者的差額是給投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 9/30/2022證券投資1.同一種類型的債券，長(zhǎng)期債券利率比短期債券利率高，這是因?yàn)槎?、收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的變化描述收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本均衡關(guān)系常用圖9-2來(lái)表示，隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加，投資者的收益率隨之上升。圖中的向右上方傾斜的直線叫做證券市場(chǎng)線（Security Market Line，SML） 收益率高風(fēng)險(xiǎn)SML低中09/30/2022證券投資二、收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的變化描述收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本均衡關(guān)系常用圖9（一）證券沿證券市場(chǎng)線的移動(dòng)投資者基于對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，沿證券市場(chǎng)線設(shè)置投資。決定證券風(fēng)險(xiǎn)的任一影響因素發(fā)生改變，都會(huì)導(dǎo)致該證券風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生相應(yīng)的變化。在均衡條件下，證券將沿證券市場(chǎng)線移動(dòng)。 （二）證券市場(chǎng)線斜率的變化證券市場(chǎng)線的斜率代表所有投資者對(duì)每單位風(fēng)險(xiǎn)所要求的收益