棕油題材敏感高空震蕩豆菜庫(kù)存回落高位支撐

1、4總結(jié)與策略油脂行情回顧基本面分析油脂間價(jià)差和基差123目 錄ONTENTSC期貨盤(pán)面回顧1鄭 油 2001合 約棕櫚油2001合約11月Y2001合約增加50個(gè)點(diǎn)，增幅為0.8%，成交量2021萬(wàn)手，環(huán)比增加986萬(wàn)手，持倉(cāng)量33.7萬(wàn)手，環(huán)比減少45.3萬(wàn)手。 P2001合約增加378個(gè)點(diǎn)， 增幅為7.25%，成交量6137.7萬(wàn)手，環(huán)比增加4494 萬(wàn)手；持倉(cāng)量50.2萬(wàn)手，環(huán)比減少22.7萬(wàn)手。 OI001合約增加278個(gè)點(diǎn)，增幅為3.76%，成交量 682萬(wàn)手，減少283萬(wàn)手，持倉(cāng)量17.8萬(wàn)手，減少4.8萬(wàn)手。11月各油脂合約在高位資金博弈下，漲 幅各異。豆油2001合約2019/

2、12/21現(xiàn)貨盤(pán)面回顧1截止到11月29日，全國(guó)沿海四級(jí) 菜油出廠報(bào)價(jià)7943元/噸，較上月 增加297元/噸，內(nèi)地及各港口增 加區(qū)間200-400元/噸。國(guó)內(nèi)平均 棕櫚油價(jià)格5690元/噸，較上月同 期上漲342元/噸，沿海主流港口 24度棕櫚油較上月同期上漲300-500元/噸。國(guó)內(nèi)沿海豆油平均價(jià)6419元/噸，較上月同期增加65 元/噸，國(guó)內(nèi)沿海一級(jí)豆油主流價(jià) 格較上月同期上漲5-10元/噸。4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.00全國(guó)油脂現(xiàn)貨平均價(jià)平均價(jià):豆油平均價(jià):

3、菜油平均價(jià):棕櫚油2019/12/21全球油脂供需概述22019/12/21根據(jù)德國(guó)漢德堡油世界預(yù)計(jì)， 2019/20年度全球油脂產(chǎn)量同比增加520萬(wàn)噸，高于2018/19年度的增幅 480萬(wàn)噸。棕櫚油和葵花油產(chǎn)量增幅可能異常低，預(yù)期的增幅主要源于豆油，豆油產(chǎn)量的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是基于全 球豆粕消費(fèi)恢復(fù)。預(yù)計(jì)2019/20年度全球油脂期初庫(kù)存接近上年度的3170萬(wàn)噸美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五預(yù)計(jì)2019/20年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為35.50億蒲式耳，單產(chǎn)平均為每英畝46.9蒲式耳/英畝，均 和10月份預(yù)測(cè)值持平。報(bào)告出臺(tái)前，路透調(diào)查的分析師們平均預(yù)期美國(guó)大豆產(chǎn)量將會(huì)調(diào)低到35.10億蒲式耳，單產(chǎn)平均為46.6蒲式耳/

4、英畝。作為對(duì)比，2018/19年度美國(guó)農(nóng)業(yè)部大豆產(chǎn)量為44.28億蒲式耳，單產(chǎn)為50.6 蒲式耳/英畝。根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚局2019年11月份棕櫚油平衡表顯示， 2019年10月份產(chǎn)量為179萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.5%，10月出口164萬(wàn)噸，環(huán)比增加16.4%。期末庫(kù)存235萬(wàn)噸，環(huán)比將13.7%。本月估計(jì)，2018/19年度，中國(guó)食用植物油產(chǎn)量2546萬(wàn)噸，比上年度減少169萬(wàn)噸。其中，受大豆、油菜籽 進(jìn)口量明顯減少的影響，豆油、菜籽油產(chǎn)量分別比上年度減少156萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸；花生油增加2萬(wàn)噸，其他植 物油增加5萬(wàn)噸。食用植物油進(jìn)口量855萬(wàn)噸，比上年度增加244萬(wàn)噸。其中，棕櫚油、菜籽油、豆油、

5、其他植 物油分別增加137萬(wàn)噸、44萬(wàn)噸、30萬(wàn)噸、33萬(wàn)噸。出口量27萬(wàn)噸，比上年度減少2萬(wàn)噸。食用植物油國(guó)內(nèi)消 費(fèi)量3338萬(wàn)噸，比上年度增加2萬(wàn)噸。大豆進(jìn)口環(huán)比同比減少 菜籽進(jìn)口環(huán)比減少 同比大減202004006008001,0001,200海關(guān)署數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月大豆進(jìn)口累計(jì)7069萬(wàn)噸，比去年同期的7693萬(wàn)噸減少8.11%，10月大豆進(jìn)口為618萬(wàn)噸，環(huán)比減少24.59%，同比減少10.69%。菜籽1-10月進(jìn)口248萬(wàn)噸，比去年同期減少37.5%，10月份進(jìn)口13.09萬(wàn)噸，環(huán)比減少18.63%，同比減少61.4%，中加關(guān)系緊張，2019年油菜籽進(jìn)口量大幅減少。近5

6、年國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量1月2月3月4月5月6月7月8 月 9月10 月 11 月 12 月2019年四年均值2015年2016年2017年2018年0102030405060701月2月3月4月8月國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量2015年2016年5月6月7月2017年2018年2019年9月10月11月12月2015-2018年均值2019/12/21棕油進(jìn)口同比環(huán)比大增 菜豆庫(kù)存持續(xù)下降2根據(jù)海關(guān)署數(shù)據(jù)顯示：2019年10月進(jìn)口棕櫚油78.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.7%，同比增加71.9%，2019 年1-10月24度棕櫚油進(jìn)口435.5萬(wàn)噸，同比增加58.9%。 2019年10月豆油進(jìn)口9.8萬(wàn)噸，環(huán)比增幅 7.

7、6%，同比增幅79%。菜油10月份進(jìn)口15.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加23.2%，同比增加68%。根據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)：截止2019年11月30日，兩廣及福建地區(qū)菜油庫(kù)存7.6萬(wàn)噸，環(huán)比上月8.59萬(wàn)噸減 幅11.5%，同比14.6萬(wàn)噸減少48%。 全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存69.4萬(wàn)噸，環(huán)比上月同期增加29.8%， 同比增加65.4%。全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存總量113.8萬(wàn)噸，環(huán)比13%，同比下降36%。70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00油脂進(jìn)口數(shù)量進(jìn)口數(shù)量:菜籽油:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:豆油:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:棕櫚油(海關(guān)口徑):當(dāng)月值18.0016.0014.0012.001

8、0.008.006.004.002.000.00200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002018-03-162018-04-162018-05-162018-06-162018-07-162018-08-162018-09-162018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-16油脂庫(kù)存商業(yè)

9、庫(kù)存:豆油棕櫚油:商業(yè)庫(kù)存:全國(guó)菜油庫(kù)存2019/12/21棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)寬幅震蕩下行 大豆菜籽進(jìn)口利潤(rùn)逐漸增加2-800.0-1000.0-600.0-400.0-200.00.0200.0400.0600.0800.0進(jìn)口大豆進(jìn)口利潤(rùn)60070080090010001100120013003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.0018/8/618/9/618/10/618/11/618/12/619/1/619/2/619/3/619/4/619/5/619/6/619/7/619/8/619/9/619/10/619/11/6美豆進(jìn)口

10、利潤(rùn)南美大豆進(jìn)口利潤(rùn)菜籽進(jìn)口利潤(rùn)進(jìn)口利潤(rùn)油菜籽(進(jìn)口):進(jìn)口成本價(jià)2019/12/2現(xiàn)貨價(jià):平均價(jià):油菜籽1-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.006,000.005,800.005,600.005,400.005,200.005,000.004,800.004,600.004,400.004,200.004,000.00棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)進(jìn)口利潤(rùn)現(xiàn)貨平均價(jià)棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)11月因美豆收獲面臨上市壓力及南美天氣利好播種，美豆偏 弱震蕩，進(jìn)口成本減少，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆利潤(rùn)逐漸回暖，截止 到11月29日美國(guó)大豆進(jìn)口利潤(rùn)為-526元/噸，環(huán)比回暖1

11、87元/噸，巴西大豆進(jìn)口利潤(rùn)272元/噸，環(huán)比增加106元/噸。因印 尼及馬棕生物柴油及減產(chǎn)炒作，棕櫚油波動(dòng)幅度較大，進(jìn)口 成本以寬幅震蕩趨勢(shì)走低，截止到11月29日棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)-85.5元/噸，環(huán)比減少120元/噸。因國(guó)內(nèi)菜籽供需偏緊，而 加拿大菜籽有上市壓力，內(nèi)外供需矛盾，菜籽進(jìn)口利潤(rùn)緩慢 增加，截止到11月29日進(jìn)口利潤(rùn)1011元/噸，環(huán)比減少82元/ 噸。大豆壓榨量環(huán)比同比小幅回暖 菜籽壓榨量環(huán)比同比大幅減少2據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)：截止2019年11月29日，全國(guó)各地油廠11月份大豆壓榨量710萬(wàn)噸，較上 月669萬(wàn)噸增加7.44%，較去年同期增加0.02%。據(jù)全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠統(tǒng)

12、計(jì)，11月 份共壓榨菜籽13.44萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.4%，同比減少61.6%。其中進(jìn)口菜籽12300噸，國(guó) 產(chǎn)菜籽11400噸，環(huán)比上月22.4萬(wàn)噸減少33%，同比減少59%。因大豆壓榨利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，開(kāi)機(jī)率小幅回暖，但庫(kù)存的低位限制了回暖的幅度。而菜籽的開(kāi)機(jī)率持續(xù) 下滑，源于菜籽供應(yīng)比較緊張。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.004.002.006.008.0010.0014.0012.0016.002018年14周2018年17周2018年20周2018年23周2018年26周2018年29周2018年32周2018年35周2018年38周2

13、018年41周2018年44周2018年47周2018年50周2019年1周2019年4周2019年7周2019年10周2019年13周2019年16周2019年19周2019年22周2019年25周2019年28周2019年31周2019年34周2019年37周2019年41周2019年44周2019年47周?chē)?guó)內(nèi)菜籽周度壓榨結(jié)果壓榨量開(kāi)機(jī)率0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0.050.0100.0150.0200.0250.02018年16周2018年19周2018年22周2018年25周2018年28周2018年31周2018年34周2018年3

14、7周2018年41周2018年44周2018年47周2018年50周2019年1周2019年4周2019年7周2019年10周2019年13周2019年16周2019年19周2019年22周2019年25周2019年28周2019年31周2019年34周2019年37周2019年41周2019年44周2019年47周大豆周度壓榨量和開(kāi)機(jī)率大豆壓榨量（萬(wàn)噸）開(kāi)機(jī)率2019/12/21豆油成交小幅減少 棕油成交環(huán)比增加2 2.000.00 4.00 8.006.002018/142018/172018/202018/252018/282018/312018/342018/372018/412018

15、/442018/472018/502019/12019/42019/82019/112019/142019/172019/202019/232019/262019/292019/322019/352019/382019/422019/452019/48周度成交量周度成交均價(jià)02018年17周2018年20周2018年23周2018年26周2018年29周2018年32周2018年35周2018年38周2018年43周2018年46周2018年49周2018年52周2019年3周2019年7周2019年10周2019年13周2019年16周2019年19周2019年22周2019年25周2019

16、年28周2019年31周2019年34周2019年37周2019年41周2019年44周2019年47周豆油周度成交量成交均價(jià)周度成交量一豆成交均價(jià)三豆成交均價(jià)菜油周度成交量和成交價(jià)9000 14.00800012.007000 600010.00500040003000200010000020000400006000080000100000120000440042004000350000300000250000200000 40001500003000 50001000002000 4800500001000 460005000 520058007000 56006000 54002018/

17、162018/192018/222018/252018/282018/312018/342018/372018/412018/442018/472018/502019/012019/042019/082019/112019/142019/172019/202019/232019/262019/292019/322019/352019/382019/422019/452019/48棕櫚油周度成交量與成交均價(jià)周度成交量成交均價(jià)11月菜油成交1.01萬(wàn)噸，較10月0.31萬(wàn)手減少233%，同比降幅83%。10月豆油成交量77.56萬(wàn)噸，環(huán)比 81.3萬(wàn)手減少4.6%，同比增加111%；本月棕櫚油總成

18、 交量11.32萬(wàn)噸，環(huán)比上月8.55萬(wàn)噸，增幅32%，同比 增加159萬(wàn)噸。11月棕油因生物柴油炒作及明年減產(chǎn)預(yù) 期，現(xiàn)貨商提前備貨疊加節(jié)日驅(qū)動(dòng)，11月豆棕油成交量交尚可，但因高位價(jià)格限制，豆油成交量環(huán)比小幅 減少。因國(guó)內(nèi)菜籽庫(kù)存減少，國(guó)內(nèi)菜籽壓榨量減少， 而菜油價(jià)格高位又限制了現(xiàn)貨成交量2019/12/21菜豆油05合約基差震蕩走高 棕油01及05基差寬幅震蕩3600.00400.00200.000.00(200.00)(400.00)(600.00)豆油基差Y2005基差Y2001基差100.000.00(100.00)(200.00)(300.00)(400.00)(500.00)(6

19、00.00)400.00300.00200.00棕櫚油基差P2005基差P2001基差700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00菜油基差OI005基差OI001基差2019/12/21豆油01-05價(jià)差震蕩回落 菜油01及05價(jià)差沖高回落30501001502003002502019-07-292019-10-292019-11 OI001-OI005(350)(300)(250)(200)(150)(100)(50)02019-06-032019-07-032019-08-032019-09-03 2019-10-

20、032019-11-03P2001-P2005價(jià)差500-50-1002019/12/211001502002019-07-302019-08-302019-09-302019-10-31-292019-09-29 2019-0Y82001-Y2005價(jià)差2019/12/21豆棕及菜棕價(jià)差震蕩回落菜豆價(jià)差止跌反彈30.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002017-08-232017-09-232017-10-232017-11-232017-12-232018-01-232018-02-232018-03-232018-04-2320

21、18-05-232018-06-232018-07-232018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-23油脂間主力合約收盤(pán)價(jià)價(jià)差菜籽油:-豆油菜籽油:-棕櫚油:豆油:-棕櫚油-50.000.0050.00100.00150.00200.00豆油24度棕櫚油FOB價(jià)差2015年2016年2017年2018年2019年油粕比高位震

22、蕩31.001.201.401.601.802.002.202.402.602,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000:豆粕豆油:豆油:/:豆粕2.002.202.402.602.803.003.203.403.601,500.002,500.003,500.004,500.005,500.006,500.007,500.008,500.00菜籽油菜籽粕菜籽油:/:菜籽粕2019/12/21總結(jié)與策略42019/12/21豆油觀點(diǎn)：中美貿(mào)易談判糾結(jié)而又漫長(zhǎng)，但目前并未出現(xiàn)官方裂痕，中 國(guó)仍在持續(xù)進(jìn)口美豆，美豆出口壓力出口緩解，但美豆收割面臨供應(yīng)壓力疊 加南美天氣播種順利，整體供需寬松，短期偏弱震蕩。10月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆環(huán) 比同比均減少，近期國(guó)內(nèi)放松關(guān)稅保證金政策，這將加快港口大豆缺貨，可