中美貿(mào)易專題研究之二：回顧貿(mào)易戰(zhàn)關鍵時點前后各類資產(chǎn)價格表現(xiàn)

1、 2018年貿(mào)易戰(zhàn)關鍵時點前后各類資產(chǎn)價格表現(xiàn)核心結論：5 5 日以來，中美貿(mào)易風波再起，短期內(nèi)大大加劇了全球資本市場的波動。我們跟蹤的全球主要市場2018年貿(mào)易戰(zhàn)關鍵時點前后各類資產(chǎn)價格表現(xiàn)核心結論：5 5 日以來，中美貿(mào)易風波再起，短期內(nèi)大大加劇了全球資本市場的波動。我們跟蹤的全球主要市場股指5月5日至5月0日期間除俄羅斯TS0指數(shù)累計下跌%通過復盤 8（）資本市場對貿(mào)易戰(zhàn)（）貿(mào)易戰(zhàn)往往具有顯著的事件效應，一般美國威脅加稅當日大概率會導致股市、匯率下跌，而國債價格受益于避險需求會出現(xiàn)上升，但事件日后的十個交易日中， （）不同行業(yè)指數(shù)價格的走勢在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下也出現(xiàn)了一定程度的分化，事件日后

2、十個交易日中，自主可控板塊和防御屬性板塊表現(xiàn)大概率強于匯率相關板塊。我們認為貿(mào)易戰(zhàn)固然對短期市場2019 2018 年發(fā)生了很大變化，變化的核心就是經(jīng)濟復蘇與基本面拐點的漸行漸至，我們判斷大概率上市公司業(yè)績的拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)，市場年初以來股市運行背后的趨勢性邏輯并沒有改變。貿(mào)易風波再起，全球股市普跌5 5 5 10 2000 億美元的中國商品的關稅從原來10%25%5 6 9 日-5 10 5 10 2019 5 10 2000 10%25%。5 13 日晚，國務院關稅稅則委員會發(fā)2019 6 1 600 億美元清單美國商品中的部分，提高加征關稅稅率，分25%20%10%5 16 5 5 5

3、20 日期間除RTS 300 7.5%，表現(xiàn)基本墊底。請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧圖 1：全球主要市場股指 5 月 5 日至 5 月 20 日期間普遍下跌5月5日至5月20日全球主要指數(shù)漲跌幅-2%-4%-6%-8%-10%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理以史為鑒，貿(mào)易戰(zhàn)中的各類資產(chǎn)表現(xiàn)2018 A 2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)四個關鍵時點前后各類資產(chǎn)價格的走勢，我們得到以下結論：（1）資本市場對貿(mào)易戰(zhàn)的反應亦是經(jīng)歷了從“談虎色變”到逐漸脫敏的一個動態(tài)過程；險需求會出現(xiàn)上升，但事件日后的十個交易日中，上述三大類資產(chǎn)價格走勢則較為震蕩；和防御屬性板表現(xiàn)大概率強于匯率相關

4、板塊。時間點（8年3月3圖 1：全球主要市場股指 5 月 5 日至 5 月 20 日期間普遍下跌5月5日至5月20日全球主要指數(shù)漲跌幅-2%-4%-6%-8%-10%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理以史為鑒，貿(mào)易戰(zhàn)中的各類資產(chǎn)表現(xiàn)2018 A 2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)四個關鍵時點前后各類資產(chǎn)價格的走勢，我們得到以下結論：（1）資本市場對貿(mào)易戰(zhàn)的反應亦是經(jīng)歷了從“談虎色變”到逐漸脫敏的一個動態(tài)過程；險需求會出現(xiàn)上升，但事件日后的十個交易日中，上述三大類資產(chǎn)價格走勢則較為震蕩；和防御屬性板表現(xiàn)大概率強于匯率相關板塊。時間點（8年3月3日：北京時間3月3日，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，根據(jù)

5、“1調(diào)查”結果，600 2018 年特朗普在官方場合首次提出對中國進口商品進行大規(guī)模征稅。消息出臺后的首個交易日，上證綜指單日大幅下跌 3.4%，10 年期國債收益率由 3.75%下降 5BP 降至 3.70%，美6.32趨勢。從 3 月 23 日后 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，自主可控板塊和防御屬性板塊好于匯率相關板塊。請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧俄羅斯RTS富時100德國DAX墨西哥MXX指數(shù)法國CAC40道瓊斯工業(yè)指數(shù)標普500泰國綜指納斯達克指數(shù)日經(jīng)225臺灣加權指數(shù)韓國綜合指數(shù)雅加達綜指滬深300恒生指數(shù)Page 2表 1：3 月 23 日美國威脅加

6、稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時前一交易日收盤價圖 2：3 月 23 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1251201151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-

7、3.4%-5.9%-6.9%-6.7%-5.5%-1.5%-3.3%-4%-3%-3%T+1-4.0%0.1%-1.3%-4.4%-5.2%-4.0%-5.0%0%3%4%T+2-3.0%6.0%3.2%-0.6%-3.9%-2.4%-4.8%2%4%7%T+3-4.3%5.5%2.8%-1.3%-4.5%-4.8%-5.9%2%4%6%T+4-3.2%6.0%3.0%-0.6%-3.4%-2.3%-4.4%3%3%5%T+5-2.9%9.4%8.5%1.7%-3.2%-0.6%-5.0%3%6%9%T+6-3.1%12.6%11.4%2.2%-3.3%-1.3%-5.4%3%6%12%T+7

8、-3.9%10.1%9.5%0.9%-4.4%-1.1%-5.9%2%6%11%T+8-4.1%6.9%8.1%-0.8%-4.8%-2.7%-6.1%2%6%11%T+9-3.8%7.8%8.3%-0.2%-5.1%-4.3%-5.6%1%6%14%T+10-2.2%6.8%6.5%0.1%-4.3%-0.7%-3.0%2%表 1：3 月 23 日美國威脅加稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時前一交易日收盤價圖 2：3 月 23 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信12512011511010

9、51009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-3.4%-5.9%-6.9%-6.7%-5.5%-1.5%-3.3%-4%-3%-3%T+1-4.0%0.1%-1.3%-4.4%-5.2%-4.0%-5.0%0%3%4%T+2-3.0%6.0%3.2%-0.6%-3.9%-2.4%-4

10、.8%2%4%7%T+3-4.3%5.5%2.8%-1.3%-4.5%-4.8%-5.9%2%4%6%T+4-3.2%6.0%3.0%-0.6%-3.4%-2.3%-4.4%3%3%5%T+5-2.9%9.4%8.5%1.7%-3.2%-0.6%-5.0%3%6%9%T+6-3.1%12.6%11.4%2.2%-3.3%-1.3%-5.4%3%6%12%T+7-3.9%10.1%9.5%0.9%-4.4%-1.1%-5.9%2%6%11%T+8-4.1%6.9%8.1%-0.8%-4.8%-2.7%-6.1%2%6%11%T+9-3.8%7.8%8.3%-0.2%-5.1%-4.3%-5.6%

11、1%6%14%T+10-2.2%6.8%6.5%0.1%-4.3%-0.7%-3.0%2%7%11%Page 3圖 3：3 月 23 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工1201151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時刻為基期做標準化處理圖 4：3 月 23 日美國威脅加稅后匯率相關板塊細分行業(yè)價格走勢中間價:美元兌人民幣輪胎航空金融114110106102989490資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時刻為基期做標準化處理時間點（8年6月9日：北京時間圖 3

12、：3 月 23 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工1201151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時刻為基期做標準化處理圖 4：3 月 23 日美國威脅加稅后匯率相關板塊細分行業(yè)價格走勢中間價:美元兌人民幣輪胎航空金融114110106102989490資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 3 23 T 時刻為基期做標準化處理時間點（8年6月9日：北京時間6月92000 10%500 億美元征稅清單之后，又變本加厲，威脅將制定2000 億美元征稅清單。消息出臺后的首個交易日，上

13、證綜指單日大幅下跌 3.8%，10 年期國債收益率由 3.60%下降 4BP 降至 3.56%，美元兌人民幣中間價由 6.43 小幅升至 6.42，自主可控板塊、防御板塊、匯率相關板塊三大板塊中細分行業(yè)同樣全部請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10Page 43 22 6 19 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，自主可控板塊防御屬性板塊匯率相關板塊。表 2：6 月 19 日美國威

14、脅加稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時前一交易日收盤價圖 5：6 月 19 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1201151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-3

15、.8%-7.9%-5.6%-7.7%-7.5%-0.6%-2.9%-5.1%-4.2%-6.5%T+1-3.5%-7.7%-4.1%-8.2%-6.1%-3.0%-3.5%-4.6%-1.8%-4.1%T+2-4.8%-13.4%-9.6%-11.7%-7.6%-5.2%-4.6%-6.3%-2.7%-6.7%T+3-4.4%-12.3%-9.9%-10.8%-6.2%-5.2%-4.3%-6.2%-1.8%-4.7%T+4-5.4%-13.4%-10.6%-12.0%-7.1%-11.4%-6.1%-6.6%-1.9%-5.0%T+5-5.9%-8.6%-7.7%-10.5%-5.6%-12

16、.8%-6.9%-6.7%-2.0%-2.4%T+6-6.9%-8.2%-6.7%-11.2%-6.2%-14.8%-8.4%-7.0%-4.3%-2.6%T+7-7.8%-8.9%-7.3%-11.4%-7.2%-16.2%-8.8%-7.8%-5.7%-3.8%T+8-5.8%-2.7%-2.2%-8.4%-4.7%-14.9%-6.9%-6.3%-2.3%-0.4%T+9-8.2%3 22 6 19 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，自主可控板塊防御屬性板塊匯率相關板塊。表 2：6 月 19 日美國威脅加稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6

17、19 T 時前一交易日收盤價圖 5：6 月 19 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1201151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-3.8%-7.9%-5.6%-7.7%-7.5%-0.6%-2.9%-5.1%-4.

18、2%-6.5%T+1-3.5%-7.7%-4.1%-8.2%-6.1%-3.0%-3.5%-4.6%-1.8%-4.1%T+2-4.8%-13.4%-9.6%-11.7%-7.6%-5.2%-4.6%-6.3%-2.7%-6.7%T+3-4.4%-12.3%-9.9%-10.8%-6.2%-5.2%-4.3%-6.2%-1.8%-4.7%T+4-5.4%-13.4%-10.6%-12.0%-7.1%-11.4%-6.1%-6.6%-1.9%-5.0%T+5-5.9%-8.6%-7.7%-10.5%-5.6%-12.8%-6.9%-6.7%-2.0%-2.4%T+6-6.9%-8.2%-6.7%

19、-11.2%-6.2%-14.8%-8.4%-7.0%-4.3%-2.6%T+7-7.8%-8.9%-7.3%-11.4%-7.2%-16.2%-8.8%-7.8%-5.7%-3.8%T+8-5.8%-2.7%-2.2%-8.4%-4.7%-14.9%-6.9%-6.3%-2.3%-0.4%T+9-8.2%-4.2%-3.3%-9.9%-6.1%-15.8%-10.3%-7.4%-2.7%-1.2%T+10-7.8%0.8%1.3%-7.0%-4.8%-19.4%-9.4%-6.5%-3.2%3.2%Page 5圖 6：6 月 19 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10

20、年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工118114110106102989490資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時刻為基期做標準化處理圖 7：6 月 19 日美國威脅加稅后匯率相關板塊細分行業(yè)價格走勢中間價:美元兌人民幣輪胎航空金融1201101009080資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時刻為基期做標準化處理時間點（8年8月1日圖 6：6 月 19 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工118114110106102989490資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時

21、刻為基期做標準化處理圖 7：6 月 19 日美國威脅加稅后匯率相關板塊細分行業(yè)價格走勢中間價:美元兌人民幣輪胎航空金融1201101009080資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 6 19 T 時刻為基期做標準化處理時間點（8年8月1日：美東時間8月1日，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布聲明稱，特朗普已指示美國貿(mào)易代表萊特希澤考慮是否將針對 2000 億美元中國產(chǎn)品擬加征 10%的關稅上調(diào)至 25%。消息出臺后的首個交易日，上證綜指單日下跌 1.8%，10 年期國債收益率由 3.48%下降 2BP 降至 3.46%，美元兌6.82 小幅升至 從各類資產(chǎn)價格單日下跌程度來看，本次威脅加稅對國

22、內(nèi)資產(chǎn)價格的利空程度已有所降低。自主可控板塊于其后 2請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10Page 66 19 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，自主可控板塊變現(xiàn)好于防御板塊、匯率相關板塊。表 3：8 月 1 日美國威脅加稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時前一交易日收盤價圖 8：8 月 1 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行

23、業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-1.8%-0.8%-1.0%-1.4%-1.3%-1.3%-2.2%-1.3%-1.7%-3.2%T+1-3.8%-2.3%-2.4%-4.0%-3.3%-4.4%-4.5%-3.4

24、%-2.4%-7.1%T+2-4.7%-5.1%-5.4%-6.1%-3.5%-7.8%-4.8%-3.5%-5.0%-8.0%T+3-6.0%-6.5%-6.7%-7.5%-4.1%-9.5%-4.7%-5.1%-8.3%-10.2%T+4-3.4%-2.6%-4.1%-4.7%-1.3%-7.1%-2.3%-3.5%-6.2%-8.0%T+5-4.6%-5.0%-7.4%-6.6%-2.7%-7.9%-3.7%-4.2%-8.4%-9.7%T+6-2.9%1.3%-2.6%-2.9%-0.9%-5.4%-1.7%-2.9%-5.6%-7.0%T+7-2.8%3.1%-1.2%-1.8%-1

25、.0%-5.8%-2.1%-3.6%-3.8%-6.3%T+8-3.1%6.9%1.1%0.4%-1.4%-7.2%-3.4%-3.8%-3.1%-4.9%T+9-3.3%5.6%-0.4%0.2%-1.0%-7.6%-3.7%-3.7%6 19 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，自主可控板塊變現(xiàn)好于防御板塊、匯率相關板塊。表 3：8 月 1 日美國威脅加稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時前一交易日收盤價圖 8：8 月 1 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1101051009590資料

26、來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-1.8%-0.8%-1.0%-1.4%-1.3%-1.3%-2.2%-1.3%-1.7%-3.2%T+1-3.8%-2.3%-2.4%-4.0%-3.3%-4.4%-4.5%-3.4%-2.4%-7.1%T+2-4.7%-5.1%-5.4%-6.1%-3.5%

27、-7.8%-4.8%-3.5%-5.0%-8.0%T+3-6.0%-6.5%-6.7%-7.5%-4.1%-9.5%-4.7%-5.1%-8.3%-10.2%T+4-3.4%-2.6%-4.1%-4.7%-1.3%-7.1%-2.3%-3.5%-6.2%-8.0%T+5-4.6%-5.0%-7.4%-6.6%-2.7%-7.9%-3.7%-4.2%-8.4%-9.7%T+6-2.9%1.3%-2.6%-2.9%-0.9%-5.4%-1.7%-2.9%-5.6%-7.0%T+7-2.8%3.1%-1.2%-1.8%-1.0%-5.8%-2.1%-3.6%-3.8%-6.3%T+8-3.1%6.9

28、%1.1%0.4%-1.4%-7.2%-3.4%-3.8%-3.1%-4.9%T+9-3.3%5.6%-0.4%0.2%-1.0%-7.6%-3.7%-3.7%-3.4%-5.7%T+10-5.3%4.0%-1.9%-1.8%-0.9%-10.0%-5.8%-5.5%-6.3%-7.0%Page 7圖 9：8 月 1 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工110106102989490資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時刻為基期做標準化處理圖 10：8 月 1 日美國威脅加稅后匯率相關板塊細分行業(yè)價格走勢中間價:美元兌

29、人民幣輪胎航空金融1101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時刻為基期做標準化處理917日9圖 9：8 月 1 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工110106102989490資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時刻為基期做標準化處理圖 10：8 月 1 日美國威脅加稅后匯率相關板塊細分行業(yè)價格走勢中間價:美元兌人民幣輪胎航空金融1101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 8 1 T 時刻為基期做標準化處理917日9179242000億美2

30、0191125%0億美元的中國產(chǎn)品加征關稅。消息出臺后的首個交易日，上證綜指單日下跌 1.1%，10 年期國債收益率由 3.64%下降 1BP 降至 3.63%，美元兌6.84 小幅升至 請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10Page 8從各類資產(chǎn)價格單日下跌程度來看，本次威脅加稅對國內(nèi)資產(chǎn)價格的利空程度基本上是上述四次中最低的一次，表6 19 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，

31、防御板塊和匯率相關板塊表現(xiàn)強于自主可控板塊。表 4：9 月 17 日美國威脅加稅后各細分板塊累計漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 9 17 T 時前一交易日收盤價圖 11：9 月 17 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 9 17 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜

32、指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-1.1%-0.8%-2.4%-1.3%-1.7%-1.0%-0.9%-0.6%-2.2%-1.0%T+10.7%1.4%-0.5%0.1%-0.5%1.0%1.0%0.6%-0.2%0.3%T+21.8%2.6%2.1%0.7%0.1%3.0%1.9%1.5%1.1%1.6%T+31.8%1.9%1.1%0.3%0.4%3.3%1.9%1.4%0.7%0.1%T+44.3%2.8%1.7%1.6%1.2%10.7%5.7%2.1%2.8%0.4%T+53.7%3.3%1.9%1.6%1.4%7.8%4.5%2.0%2.8%1.

33、3%T+64.7%3.5%2.5%2.3%1.8%8.2%5.6%2.0%4.0%1.3%T+74.1%1.9%0.1%0.1%0.6%6.6%5.2%1.4%4.2%-0.7%T+85.2%2.4%0.9%0.4%0.4%7.9%6.6%2.0%5.3%-0.6%T+91.3%-3.6%-5.1%-4.2%-1.1%1.9%2.3%-0.3%1.0%從各類資產(chǎn)價格單日下跌程度來看，本次威脅加稅對國內(nèi)資產(chǎn)價格的利空程度基本上是上述四次中最低的一次，表6 19 10 個交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來看，防御板塊和匯率相關板塊表現(xiàn)強于自主可控板塊。表 4：9 月 17 日美國威脅加稅后各細分板塊累計

34、漲跌幅資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 9 17 T 時前一交易日收盤價圖 11：9 月 17 日美國威脅加稅后自主可控板塊細分行業(yè)價格走勢上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化電子通信1151101051009590資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 9 17 T 時刻為基期做標準化處理請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工T-1.1%-0.8%-2.4%

35、-1.3%-1.7%-1.0%-0.9%-0.6%-2.2%-1.0%T+10.7%1.4%-0.5%0.1%-0.5%1.0%1.0%0.6%-0.2%0.3%T+21.8%2.6%2.1%0.7%0.1%3.0%1.9%1.5%1.1%1.6%T+31.8%1.9%1.1%0.3%0.4%3.3%1.9%1.4%0.7%0.1%T+44.3%2.8%1.7%1.6%1.2%10.7%5.7%2.1%2.8%0.4%T+53.7%3.3%1.9%1.6%1.4%7.8%4.5%2.0%2.8%1.3%T+64.7%3.5%2.5%2.3%1.8%8.2%5.6%2.0%4.0%1.3%T+74.1%1.9%0.1%0.1%0.6%6.6%5.2%1.4%4.2%-0.7%T+85.2%2.4%0.9%0.4%0.4%7.9%6.6%2.0%5.3%-0.6%T+91.3%-3.6%-5.1%-4.2%-1.1%1.9%2.3%-0.3%1.0%-3.5%T+101.5%-4.6%-5.5%-4.5%-1.6%0.8%2.2%-0.6%0.7%-5.3%Page 9圖 12：9 月 17 日美國威脅加稅后防御板塊細分行業(yè)價格走勢國債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國防軍工1101061029894資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：T 9 17 T 時刻為