債市啟明系列：結構性去杠桿兼顧信貸增速、經(jīng)濟增長和物價

1、 債市啟明系列2019.5.20央行發(fā)布2019 2019 年一季度貨幣政策操作、結構優(yōu)化的特點。一季度貨幣政策回擺，流動性仍合理充裕1月份分兩1.3337505.56277.3 465.6 億元流動性凈回籠。從資金利率下波動性明顯增強。與此同時，2019320182.4%回落至 1.3%圖1：2、3月流性投大幅（億元）MLF逆回購降準0資料來源：Wind，中信證券研究部7流動性仍然合理充裕。1請務必閱讀正文之后的免責條款部分1月2月債市啟明系列2019.5.20央行發(fā)布2019 2019 年一季度貨幣政策操作、結構優(yōu)化的特點。一季度貨幣政策回擺，流動性仍合理充裕1月份分兩1.3337505.

2、56277.3 465.6 億元流動性凈回籠。從資金利率下波動性明顯增強。與此同時，2019320182.4%回落至 1.3%圖1：2、3月流性投大幅（億元）MLF逆回購降準0資料來源：Wind，中信證券研究部7流動性仍然合理充裕。1請務必閱讀正文之后的免責條款部分1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月債市啟明系列2019.5.20圖2：資金利中樞移但處較低水（%）3.23.02.82.62.42.22.0資料來源：中信證券研究部結構性貨幣政策下，信貸量價和結構優(yōu)化一季度貨幣政策三個特征（求回暖（CS 等支持銀行補充資本（）平穩(wěn)

3、、各項指標在合理區(qū)間運行。 圖3：貸款加平均率稍上，季節(jié)整后有下（%）圖4：普惠金小微款增大提升（元，%）小微貸款余額貸款加權平均利率票據(jù)融資一般貸款個人住房貸款小微貸款余額：普惠小微貸款：同比（右）小微貸款：普惠：同比（右）8.007.006.005.004.003.00300,000250,000200,000150,000100,00050,0002018161412債市啟明系列2019.5.20圖2：資金利中樞移但處較低水（%）3.23.02.82.62.42.22.0資料來源：中信證券研究部結構性貨幣政策下，信貸量價和結構優(yōu)化一季度貨幣政策三個特征（求回暖（CS 等支持銀行補充資本（

4、）平穩(wěn)、各項指標在合理區(qū)間運行。 圖3：貸款加平均率稍上，季節(jié)整后有下（%）圖4：普惠金小微款增大提升（元，%）小微貸款余額貸款加權平均利率票據(jù)融資一般貸款個人住房貸款小微貸款余額：普惠小微貸款：同比（右）小微貸款：普惠：同比（右）8.007.006.005.004.003.00300,000250,000200,000150,000100,00050,000201816141210資料來源：中信證券研究部資料來源：中信證券研究部2請務必閱讀正文之后的免責條款部分2012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/04201

5、6/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032018-072018-082018-092018-102018-112018-122012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-012019-022019-032019-042019-05債市啟明系列2019.5.20重提“閘門”非全面收緊“管好貨幣供給總閘門，不搞策總閘門相合。有觀點認為重提“閘門”意味著貨幣政策會

6、收緊，我們在央行貨幣政策委員債市啟明系列2019.5.20重提“閘門”非全面收緊“管好貨幣供給總閘門，不搞策總閘門相合。有觀點認為重提“閘門”意味著貨幣政策會收緊，我們在央行貨幣政策委員（20190416）中已經(jīng)明確提出實。而對于下一階段貨幣政策如何，還需要關注以下幾個點。對外部環(huán)境變化的關注增強關注外部經(jīng)濟環(huán)境變化及可能對內(nèi)部經(jīng)濟產(chǎn)生的壓力。2018 年四季度貨幣政策執(zhí)行報告摘要中對中國經(jīng)濟基本面風險因素的分析主要落腳在長期積累的風險隱患暴露 增多，小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題，2019 年一季度貨幣政策執(zhí)行報告在承認內(nèi)部結對國際經(jīng)濟金融形勢的判斷是全球經(jīng)濟增長動能減弱，發(fā)達經(jīng)濟體增長勢頭放

7、緩，美國經(jīng)濟存PMICPI不確定性增強；日本經(jīng)濟波動性增大，英國經(jīng)濟受脫歐影響帶來的不確定性加大。此外， 表現(xiàn)出短期對外需的沖擊和長期對產(chǎn)業(yè)鏈、通脹和市場信心的影響。全球經(jīng)濟出現(xiàn)增長放緩的勢頭，海外貨幣政策環(huán)境有所轉松。主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正?；椒シ啪彛缆?lián)儲暫停加息、維持縮表規(guī)模不變；歐洲央行維持政策利率不變， 并提出新一輪 TLTRO；日本銀行繼續(xù) QQE；英格蘭銀行維持利率和資產(chǎn)購買計劃不變；多數(shù)新興市場經(jīng)濟體貨幣在亨策保持不變，少數(shù)經(jīng)濟體下調基準利率。對空間。對后續(xù)經(jīng)濟的判斷：重提“國內(nèi)經(jīng)濟仍存在下行壓力”年四季度貨幣政策執(zhí)行報告對國內(nèi)經(jīng)濟基本面的展望是基于一季度中旬時點做出的較為

8、樂觀的判斷，2019 年一季度貨幣政策相對而言更加謹慎，加回了“國內(nèi)經(jīng)濟仍存在下行壓力”4 憂?！睂?5 未來我國經(jīng)濟潛在增速3請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20存在一些制約因素。要堅持以供給側結構性改革為主線進經(jīng)濟高質量平穩(wěn)發(fā)展從國內(nèi)經(jīng)濟形勢看，部分傳統(tǒng)支柱產(chǎn)”那么也許我們可以推測，這里的保 債市啟明系列2019.5.20存在一些制約因素。要堅持以供給側結構性改革為主線進經(jīng)濟高質量平穩(wěn)發(fā)展從國內(nèi)經(jīng)濟形勢看，部分傳統(tǒng)支柱產(chǎn)”那么也許我們可以推測，這里的保 “大水漫灌結構性去杠桿，兼顧信貸增速、經(jīng)濟增長和物價2018 年中央財經(jīng)委員會第一次會議提出結構性去杠桿的要求

9、是地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)盡快把 杠桿降下來，意味著在維持宏觀杠桿保持穩(wěn)定之下還要實現(xiàn)經(jīng)濟動能積累和轉換則需要杠裕，與結構性去杠桿進程協(xié)調推進，平衡好穩(wěn)增長和防風險之間的關系。結構性去杠桿以防范化解金融風險，穩(wěn)健的貨幣政策相配合，M2GDP1 以適度的貨幣增長6“M2GDP 增速匹配”1M2GDP增速更加趨近，實際上很容易2017 M2 增速快速下滑階段央行貨幣政策執(zhí)行報告多次提出高M2 增速不合理的相關內(nèi)容，背后所指的矛盾仍然是經(jīng)濟貨幣化程度和杠桿水平。照宏觀杠桿率的計算公式2名義GD2 增速與民義GDP增M2 GDP 增速匹配，其內(nèi)涵仍然是要求杠桿率保持在一定1 中“當前我國經(jīng)濟運行保

10、持在合理區(qū)間是在不搞大水漫灌的情況下實現(xiàn)的，成果來之不易”，也體現(xiàn)了央行對堅持結構性去杠桿的決心。專欄 6 穩(wěn)健的貨幣政策有助于為結構性去杠桿提供適宜的宏觀經(jīng)濟和貨幣金融環(huán)境“控制新增債務間的平衡，堅持總體穩(wěn)杠桿和結構性去杠桿的協(xié)調有序推進”。結構性去杠桿對杠桿波動的2019 （20190513） 4請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20桿的背景下，貨幣政策的目標決策機制是以信貸為錨、結合物價水平，最終實現(xiàn)穩(wěn)增長。一季度貨幣政策執(zhí)行報告另外三個專欄分別關注了“三檔兩優(yōu)”的存款準備金率新框架、利率市場化和金融供給側改革。5620190513誰是支持小微企業(yè)貸款的主13.5

11、%的基準存款準備金率，股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作社、村鎮(zhèn)銀行、服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實行 8%的基準存款準備“三檔兩優(yōu)”的存款準備金政策框架基本確立后，預計后續(xù)降準政策推債市啟明系列2019.5.20桿的背景下，貨幣政策的目標決策機制是以信貸為錨、結合物價水平，最終實現(xiàn)穩(wěn)增長。一季度貨幣政策執(zhí)行報告另外三個專欄分別關注了“三檔兩優(yōu)”的存款準備金率新框架、利率市場化和金融供給側改革。5620190513誰是支持小微企業(yè)貸款的主13.5%的基準存款準備金率，股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作社、村鎮(zhèn)銀行、服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實行 8%的基準存款準備“三檔兩優(yōu)”的存款準備金政策框架基本

12、確立后，預計后續(xù)降準政策推出也將在此框架下完成，其中定向降準將更多體現(xiàn)在對“后兩檔”的準備金優(yōu)惠上。1資料來源：中國人民銀行，中信證券研究部利率市場化“兩軌并一軌”2018年提出并加速推進以來備受關注。利率市場化是一個長期的過程，2019年以來有所提速。126日央行貨幣政策司孫國峰司長在央行媒體212018年四季度貨幣政策執(zhí)行報告25 日金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)解讀吹風會上再次強調了利率市場化推進過程中要關注實際的銀行3 12 行利率定價的影響。3中提出5請務必閱讀正文之后的免責條款部分三檔兩優(yōu)大型銀行：13.5%普惠金融領域貸款定向降準考核工農(nóng)中建交和郵政儲蓄銀行I. -0.5新.域1.5%中型銀行：1

13、1.5%II.-1.5 10%股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行新增存款一定比例用于當?shù)乜己说臏蕚浣鹇蕛?yōu)惠小型銀行：8%-1 個百分點農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作社、村鎮(zhèn)銀行、服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行債市啟明系列2019.5.20（hbr（LR債市啟明系列2019.5.20（hbr（LR以及中期借貸便利（F債市啟明系列211204LR小的降息方式210313LRLPR 后續(xù)將更加發(fā)揮貸款基礎利率的作用。兩個方向。其一，如專欄 4擴大金融業(yè)對外開放是我國實現(xiàn)高質量發(fā)展的內(nèi)在要求，有利于構建多元化的金融體系，推動金融供給側結構性改革銀AMSCI，債券納入彭博指數(shù)等等，都是對外開放。金

14、融供給側改革的一個內(nèi)容就2017 當前的語境下還是要以降低實體經(jīng)濟融資成本為落腳點?？偨Y地濟“M2 GDP 增速匹配”GDP 增速和物價水平成為貨幣政策的核心，以信貸為錨、結合物價水平，最終實現(xiàn)穩(wěn)增長。債市策略在以穩(wěn)為主、區(qū)間調控的目標下，結構性去杠桿要求貨幣政策始終呈現(xiàn)逆周期調節(jié)特征，面對內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境變化，貨幣政策在偏松的基調上左右擺動，而不會趨勢性收緊或寬松，因而我們認為 10 年期國債利率將在 3.2%3.6%區(qū)間內(nèi)震蕩運行。資金面市場回顧2019 5 17 日，銀存間質押式回購加權利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、21 1個月分別變動了-24.23bps-4.10bps-0.52

15、bps10.87bps和-3.47bps2.28%、2.57%2.43%2.63%2.60%3510年分別變動-0.55bps、1.06bps、0.51bps、0.03bps 2.68%、2.96%、3.13%、3.27%。上2.48%2,882.303.15%9,000.193.58%至 1,478.75。上周五央行未開展逆回購操作，無逆回購到期。6請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.202017 SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)2018 3 2016 12 M0 累債市啟明系列2019.5.202017 SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)2018 3

16、 2016 12 M0 累4388.8 4473.2 5562.4 億元， 粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。5：2018 1 1 2019 5 17 （）資料來源：Wind，中信證券研究部6：2017 1 1 2019 5 17 （）資料來源：Wind，中信證券研究部7請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.207：2019 5 17 2017 資料來源：Wind，中信證券研究部市場回顧及觀點可轉債市場回顧5 17 債市啟明系列2019.5.207：2019 5 1

17、7 2017 資料來源：Wind，中信證券研究部市場回顧及觀點可轉債市場回顧5 17 90.96 109.18 點， 1.16%162 4 支5 3 （%（%（%）領漲，凱龍轉債（-%、博彥轉債（-62%、廣電轉債（-%）領跌。2 0 1 （%（%（%（-%（-9.9%岱勒新材（-7.76%）領跌。可轉債市場周觀點上周轉債市場依舊延續(xù)前期抗跌性質，中證轉債指數(shù)基本收平，但成交量呈現(xiàn)出收縮狀態(tài)，意味著市場投資者觀望態(tài)度更濃。上周周報中我們曾討論到在震蕩反復的權益市場背景下轉債市場迎來了一個基于alpha 的布局期。從當前市場的走勢而言，可能是一個略長的窗口期慢布局，市場可能會在波動中提供不止一次

18、機會。一個比當前略低的估值水平。alpha 收益可能還需要一個再平衡的過程中政策對沖是值得重點追蹤的 beta 機會。8請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20落地至策略層面，基于價格錨的配置結構是當前的核心要素，因此結構上我們重點關注兩條投資主線：一是受政策支撐或是受外部沖擊影響較小的相關板塊，例如大消費、軍工板塊；二是熱點較高的主題性機會，例如科創(chuàng)板、國改等可能會給市場帶來驚喜。高彈性組合建議重點關注佳都轉債、星源轉債、視源轉債、絕味轉債、國禎轉債、冰輪轉債、萬信轉 2、洲明轉債、生益轉債、天康轉債以及金融轉債。穩(wěn)健彈性組合建議關注海爾轉債、拓邦轉債、光電轉債、亞藥轉

19、債、長久轉債、參林轉債、通威轉債、桐昆轉債、中寵轉債、雨虹轉債和大銀行轉債。風險因素：市場流動性出現(xiàn)大幅波動，宏觀經(jīng)濟不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。股票市場2：市場概況日變化（%）成交額同比變化（%）代碼簡稱收盤價成交額（億）000001.SH上證指數(shù)2,882.30-2.482478.759.58399001.SZ9,000.19-3.153258.4210.08深證成指399300.SZ3003,648.76-2.54399005.SZ5,546.33-2.92中小板指399006.SZ1,478.75-3.58創(chuàng)業(yè)板指000016.SH502,735.21-2.01資

20、料來源：Wind，中信證券研究部3日漲跌幅（%）日漲跌幅（%）每日漲幅前五板塊每日跌幅前五板塊銀行-1.20傳媒-4.14-1.24-4.02農(nóng)林牧漁輕工制造-1.95-3.93石油石化基礎化工-2.05-3.89家電綜合-2.58-3.86食品飲料電力設備資料來源：Wind，中信證券研究部4每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）2.28-6.24生物育種燃料電池智慧農(nóng)業(yè)0.74冷鏈物流-4.970.04-4.94芯片國產(chǎn)化次新股IOE-0.69油氣改革-4.89傳感器-0.88網(wǎng)絡游戲-4.82資料來源：Wind，中信證券研究部轉債市場9請務必閱讀正文之后的免責條款部分

21、債市啟明系列2019.5.20落地至策略層面，基于價格錨的配置結構是當前的核心要素，因此結構上我們重點關注兩條投資主線：一是受政策支撐或是受外部沖擊影響較小的相關板塊，例如大消費、軍工板塊；二是熱點較高的主題性機會，例如科創(chuàng)板、國改等可能會給市場帶來驚喜。高彈性組合建議重點關注佳都轉債、星源轉債、視源轉債、絕味轉債、國禎轉債、冰輪轉債、萬信轉 2、洲明轉債、生益轉債、天康轉債以及金融轉債。穩(wěn)健彈性組合建議關注海爾轉債、拓邦轉債、光電轉債、亞藥轉債、長久轉債、參林轉債、通威轉債、桐昆轉債、中寵轉債、雨虹轉債和大銀行轉債。風險因素：市場流動性出現(xiàn)大幅波動，宏觀經(jīng)濟不如預期，無風險利率大幅波動，正股

22、股價超預期波動。股票市場2：市場概況日變化（%）成交額同比變化（%）代碼簡稱收盤價成交額（億）000001.SH上證指數(shù)2,882.30-2.482478.759.58399001.SZ9,000.19-3.153258.4210.08深證成指399300.SZ3003,648.76-2.54399005.SZ5,546.33-2.92中小板指399006.SZ1,478.75-3.58創(chuàng)業(yè)板指000016.SH502,735.21-2.01資料來源：Wind，中信證券研究部3日漲跌幅（%）日漲跌幅（%）每日漲幅前五板塊每日跌幅前五板塊銀行-1.20傳媒-4.14-1.24-4.02農(nóng)林牧漁輕

23、工制造-1.95-3.93石油石化基礎化工-2.05-3.89家電綜合-2.58-3.86食品飲料電力設備資料來源：Wind，中信證券研究部4每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）2.28-6.24生物育種燃料電池智慧農(nóng)業(yè)0.74冷鏈物流-4.970.04-4.94芯片國產(chǎn)化次新股IOE-0.69油氣改革-4.89傳感器-0.88網(wǎng)絡游戲-4.82資料來源：Wind，中信證券研究部轉債市場9請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.205名稱收盤價日變化（%）中證轉債指數(shù)318.00-0.99平價指數(shù)90.96-2.92轉債指數(shù)109.18-1.16資料來

24、源：Wind，中信證券研究部6名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110030.SH格力轉債105.49-0.110.65110031.SH航信轉債109.48-0.230.16110033.SH國貿(mào)轉債110.43-0.810.84110034.SH104.33-0.590.93九州轉債110038.SH濟川轉債108.01-1.640.22110040.SH119.00-1.151.85生益轉債110041.SH蒙電轉債111.00-0.860.33110042.SH116.55-1.084.77航電轉債110043.SH106.80-0.421.38無錫轉債110044.SH1

25、57.29-5.4824.52廣電轉債110045.SH101.30-0.490.29海瀾轉債113008.SH電氣轉債116.85-0.742.17113009.SH108.51-1.461.00廣汽轉債113011.SH光大轉債110.88-0.027.27113012.SH107.11-1.060.27駱駝轉債113013.SH國君轉債113.59-0.0517.69113014.SH林洋轉債97.00-1.210.95113015.SH隆基轉債132.68-1.056.24113016.SH小康轉債97.10-1.260.44113017.SH吉視轉債101.63-1.901.4311

26、3018.SH常熟轉債131.630.000.00113019.SH玲瓏轉債109.45-0.730.30113502.SH嘉澳轉債96.11-1.650.24113503.SH102.322.752.53泰晶轉債113504.SH艾華轉債104.40-1.070.33113505.SH102.00-1.940.80杭電轉債113507.SH天馬轉債132.14-1.261.46113508.SH101.56-0.500.27新鳳轉債113509.SH102.10-0.880.30新泉轉債113510.SH再升轉債101.88-0.670.04113511.SH108.98-1.331.26千

27、禾轉債113513.SH安井轉債128.85-2.393.86113514.SH101.51-2.000.49威帝轉債113515.SH高能轉債112.81-2.610.30113516.SH蘇農(nóng)轉債113.22-1.790.86113517.SH曙光轉債121.090.053.19113518.SH顧家轉債105.09-4.480.04123001.SZ藍標轉債107.60-2.200.3910請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.205名稱收盤價日變化（%）中證轉債指數(shù)318.00-0.99平價指數(shù)90.96-2.92轉債指數(shù)109.18-1.16資料來源：Wind，中

28、信證券研究部6名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110030.SH格力轉債105.49-0.110.65110031.SH航信轉債109.48-0.230.16110033.SH國貿(mào)轉債110.43-0.810.84110034.SH104.33-0.590.93九州轉債110038.SH濟川轉債108.01-1.640.22110040.SH119.00-1.151.85生益轉債110041.SH蒙電轉債111.00-0.860.33110042.SH116.55-1.084.77航電轉債110043.SH106.80-0.421.38無錫轉債110044.SH157.29-5.

29、4824.52廣電轉債110045.SH101.30-0.490.29海瀾轉債113008.SH電氣轉債116.85-0.742.17113009.SH108.51-1.461.00廣汽轉債113011.SH光大轉債110.88-0.027.27113012.SH107.11-1.060.27駱駝轉債113013.SH國君轉債113.59-0.0517.69113014.SH林洋轉債97.00-1.210.95113015.SH隆基轉債132.68-1.056.24113016.SH小康轉債97.10-1.260.44113017.SH吉視轉債101.63-1.901.43113018.SH常

30、熟轉債131.630.000.00113019.SH玲瓏轉債109.45-0.730.30113502.SH嘉澳轉債96.11-1.650.24113503.SH102.322.752.53泰晶轉債113504.SH艾華轉債104.40-1.070.33113505.SH102.00-1.940.80杭電轉債113507.SH天馬轉債132.14-1.261.46113508.SH101.56-0.500.27新鳳轉債113509.SH102.10-0.880.30新泉轉債113510.SH再升轉債101.88-0.670.04113511.SH108.98-1.331.26千禾轉債11351

31、3.SH安井轉債128.85-2.393.86113514.SH101.51-2.000.49威帝轉債113515.SH高能轉債112.81-2.610.30113516.SH蘇農(nóng)轉債113.22-1.790.86113517.SH曙光轉債121.090.053.19113518.SH顧家轉債105.09-4.480.04123001.SZ藍標轉債107.60-2.200.3910請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（千萬）123002.SZ國禎轉債115.27-2.060.04123003.SZ97.80-0.940.82藍思轉

32、債123004.SZ100.90-3.160.82鐵漢轉債123006.SZ138.590.000.00東財轉債123007.SZ108.00-2.230.79道氏轉債123009.SZ星源轉債106.75-3.190.36123010.SZ101.420.410.28博世轉債123011.SZ德爾轉債100.27-1.710.30123012.SZ110.50-3.930.11萬順轉債123013.SZ橫河轉債109.42-2.820.09123014.SZ凱發(fā)轉債104.67-1.630.01123015.SZ藍盾轉債112.80-2.980.15127003.SZ海印轉債101.61-1

33、.460.67127004.SZ模塑轉債93.89-1.390.66127005.SZ長證轉債115.00-1.462.16127006.SZ敖東轉債101.85-0.970.15127007.SZ湖廣轉債110.00-2.321.21128010.SZ100.85-0.190.27順昌轉債128012.SZ輝豐轉債97.74-0.585.53128013.SZ97.82-0.340.37洪濤轉債128014.SZ永東轉債97.04-0.810.34128015.SZ97.11-1.030.35久其轉債128016.SZ109.10-1.241.09雨虹轉債128017.SZ109.42-0.

34、530.67金禾轉債128018.SZ97.60-0.780.59時達轉債128019.SZ2106.27-2.870.06128020.SZ101.55-1.610.60水晶轉債128021.SZ兄弟轉債104.50-1.080.77128022.SZ眾信轉債102.97-0.130.03128023.SZ亞太轉債92.70-1.370.65128024.SZ寧行轉債126.80-0.789.60128025.SZ特一轉債110.03-1.680.08128026.SZ眾興轉債97.41-0.291.42128027.SZ崇達轉債112.01-1.040.64128028.SZ贛鋒轉債100

35、.00-0.610.57128029.SZ太陽轉債104.30-0.070.26128030.SZ天康轉債127.90-0.873.52128032.SZ雙環(huán)轉債96.40-0.400.39128033.SZ迪龍轉債100.00-2.210.08128034.SZ111.16-1.280.77江銀轉債128035.SZ103.90-0.240.56大族轉債128036.SZ153.09-2.5024.35金農(nóng)轉債128037.SZ95.32-1.030.33巖土轉債128038.SZ121.75-3.982.27利歐轉債128039.SZ126.40-5.3043.52三力轉債11請務必閱讀正

36、文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（千萬）123002.SZ國禎轉債115.27-2.060.04123003.SZ97.80-0.940.82藍思轉債123004.SZ100.90-3.160.82鐵漢轉債123006.SZ138.590.000.00東財轉債123007.SZ108.00-2.230.79道氏轉債123009.SZ星源轉債106.75-3.190.36123010.SZ101.420.410.28博世轉債123011.SZ德爾轉債100.27-1.710.30123012.SZ110.50-3.930.11萬順轉債123

37、013.SZ橫河轉債109.42-2.820.09123014.SZ凱發(fā)轉債104.67-1.630.01123015.SZ藍盾轉債112.80-2.980.15127003.SZ海印轉債101.61-1.460.67127004.SZ模塑轉債93.89-1.390.66127005.SZ長證轉債115.00-1.462.16127006.SZ敖東轉債101.85-0.970.15127007.SZ湖廣轉債110.00-2.321.21128010.SZ100.85-0.190.27順昌轉債128012.SZ輝豐轉債97.74-0.585.53128013.SZ97.82-0.340.37洪濤

38、轉債128014.SZ永東轉債97.04-0.810.34128015.SZ97.11-1.030.35久其轉債128016.SZ109.10-1.241.09雨虹轉債128017.SZ109.42-0.530.67金禾轉債128018.SZ97.60-0.780.59時達轉債128019.SZ2106.27-2.870.06128020.SZ101.55-1.610.60水晶轉債128021.SZ兄弟轉債104.50-1.080.77128022.SZ眾信轉債102.97-0.130.03128023.SZ亞太轉債92.70-1.370.65128024.SZ寧行轉債126.80-0.789

39、.60128025.SZ特一轉債110.03-1.680.08128026.SZ眾興轉債97.41-0.291.42128027.SZ崇達轉債112.01-1.040.64128028.SZ贛鋒轉債100.00-0.610.57128029.SZ太陽轉債104.30-0.070.26128030.SZ天康轉債127.90-0.873.52128032.SZ雙環(huán)轉債96.40-0.400.39128033.SZ迪龍轉債100.00-2.210.08128034.SZ111.16-1.280.77江銀轉債128035.SZ103.90-0.240.56大族轉債128036.SZ153.09-2.5

40、024.35金農(nóng)轉債128037.SZ95.32-1.030.33巖土轉債128038.SZ121.75-3.982.27利歐轉債128039.SZ126.40-5.3043.52三力轉債11請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（千萬）128040.SZ華通轉債104.50-1.840.93128041.SZ143.07-4.951.61盛路轉債128042.SZ凱中轉債99.23-1.260.23128043.SZ155.40-3.5829.32東音轉債128044.SZ嶺南轉債100.80-1.420.15128045.SZ機

41、電轉債112.40-0.230.41128046.SZ利爾轉債106.76-2.430.88113520.SH百合轉債120.32-4.322.12128048.SZ張行轉債112.41-1.181.06113519.SH長久轉債106.30-2.930.65123016.SZ洲明轉債120.00-2.980.36128047.SZ光電轉債118.000.000.27113521.SH科森轉債103.81-3.062.27110047.SH山鷹轉債108.75-1.411.63113522.SH102.88-2.010.40旭升轉債113020.SH桐昆轉債117.57-1.259.89110

42、046.SH117.31-1.824.79圓通轉債128049.SZ104.11-2.521.78華源轉債123017.SZ103.30-1.341.98寒銳轉債127008.SZ217.350.7256.47特發(fā)轉債113523.SH110.21-1.600.53偉明轉債128050.SZ105.50-2.582.28鈞達轉債110048.SH福能轉債112.00-0.721.52113524.SH100.17-2.260.76奇精轉債128051.SZ光華轉債99.23-0.630.13113525.SH臺華轉債108.29-2.400.10110049.SH海爾轉債119.35-1.31

43、1.87128052.SZ凱龍轉債161.20-8.3131.43110050.SH佳都轉債123.03-4.665.44123018.SZ溢利轉債111.33-1.510.74127010.SZ平銀轉債118.60-0.6422.51113526.SH聯(lián)泰轉債110.16-3.300.07113527.SH維格轉債99.10-3.241.90127009.SZ冰輪轉債130.59-4.424.08128053.SZ106.60-2.681.08尚榮轉債128054.SZ中寵轉債105.48-1.320.16113021.SH104.20-0.7616.51中信轉債113528.SH長城轉債9

44、8.57-2.260.59128056.SZ今飛轉債99.90-2.240.36123019.SZ101.80-2.050.52中來轉債110051.SH中天轉債104.33-2.213.16123021.SZ2110.03-2.440.50113022.SH浙商轉債106.52-0.363.73123020.SZ109.85-0.960.49富祥轉債110052.SH貴廣轉債113.69-1.654.4012請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（千萬）128040.SZ華通轉債104.50-1.840.93128041.SZ14

45、3.07-4.951.61盛路轉債128042.SZ凱中轉債99.23-1.260.23128043.SZ155.40-3.5829.32東音轉債128044.SZ嶺南轉債100.80-1.420.15128045.SZ機電轉債112.40-0.230.41128046.SZ利爾轉債106.76-2.430.88113520.SH百合轉債120.32-4.322.12128048.SZ張行轉債112.41-1.181.06113519.SH長久轉債106.30-2.930.65123016.SZ洲明轉債120.00-2.980.36128047.SZ光電轉債118.000.000.271135

46、21.SH科森轉債103.81-3.062.27110047.SH山鷹轉債108.75-1.411.63113522.SH102.88-2.010.40旭升轉債113020.SH桐昆轉債117.57-1.259.89110046.SH117.31-1.824.79圓通轉債128049.SZ104.11-2.521.78華源轉債123017.SZ103.30-1.341.98寒銳轉債127008.SZ217.350.7256.47特發(fā)轉債113523.SH110.21-1.600.53偉明轉債128050.SZ105.50-2.582.28鈞達轉債110048.SH福能轉債112.00-0.72

47、1.52113524.SH100.17-2.260.76奇精轉債128051.SZ光華轉債99.23-0.630.13113525.SH臺華轉債108.29-2.400.10110049.SH海爾轉債119.35-1.311.87128052.SZ凱龍轉債161.20-8.3131.43110050.SH佳都轉債123.03-4.665.44123018.SZ溢利轉債111.33-1.510.74127010.SZ平銀轉債118.60-0.6422.51113526.SH聯(lián)泰轉債110.16-3.300.07113527.SH維格轉債99.10-3.241.90127009.SZ冰輪轉債130

48、.59-4.424.08128053.SZ106.60-2.681.08尚榮轉債128054.SZ中寵轉債105.48-1.320.16113021.SH104.20-0.7616.51中信轉債113528.SH長城轉債98.57-2.260.59128056.SZ今飛轉債99.90-2.240.36123019.SZ101.80-2.050.52中來轉債110051.SH中天轉債104.33-2.213.16123021.SZ2110.03-2.440.50113022.SH浙商轉債106.52-0.363.73123020.SZ109.85-0.960.49富祥轉債110052.SH貴廣轉

49、債113.69-1.654.4012請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（千萬）128057.SZ博彥轉債107.80-6.2717.74128059.SZ115.49-0.460.76視源轉債113529.SH122.20-0.084.13絕味轉債128055.SZ2119.20-2.5858.07110053.SH106.87-0.8720.29蘇銀轉債127011.SZ2108.00-0.380.21110055.SH115.01-0.822.21伊力轉債128058.SZ拓邦轉債112.01-1.660.30123022.

50、SZ104.25-1.280.18長信轉債110054.SH通威轉債131.04-1.984.41128060.SZ中裝轉債98.16-2.070.36110056.SH亨通轉債97.150.036.52123023.SZ迪森轉債99.93-1.890.41123024.SZ岱勒轉債98.01-1.500.20113530.SH大豐轉債98.93-1.040.66123025.SZ精測轉債108.61-0.680.11113531.SH百姓轉債113.45-1.781.57113533.SH118.99-0.5915.67參林轉債113532.SH海環(huán)轉債101.51-1.570.191280

51、63.SZ106.56-2.406.46未來轉債128062.SZ亞藥轉債105.68-2.292.81128061.SZ109.67-0.700.63啟明轉債113024.SH103.11-0.782.16核建轉債127012.SZ101.00-0.7311.65招路轉債110057.SH107.45-0.743.61現(xiàn)代轉債113534.SH鼎勝轉債96.79-0.801.03113025.SH99.01-0.913.25明泰轉債128064.SZ司爾轉債100.70-1.718.04113026.SH核能轉債103.97-0.569.81110058.SH永鼎轉債98.31-0.852.

52、48128065.SZ雅化轉債95.41-0.654.02128066.SZ亞泰轉債98.35-1.060.70127013.SZ創(chuàng)維轉債99.87-0.0140.87128067.SZ一心轉債116.700.0039.57資料來源：Wind，中信證券研究部7名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600185.SH格力地產(chǎn)4.60-4.370.33600271.SH航天信息23.06-3.684.91600755.SH廈門國貿(mào)8.13-4.012.12600998.SH九州通14.44-1.300.89600566.SH濟川藥業(yè)33.08-4.203.10600183.SH生益科技12.

53、66-0.782.64600863.SH內(nèi)蒙華電2.87-1.030.46600372.SH中航電子14.69-3.990.8913請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（千萬）128057.SZ博彥轉債107.80-6.2717.74128059.SZ115.49-0.460.76視源轉債113529.SH122.20-0.084.13絕味轉債128055.SZ2119.20-2.5858.07110053.SH106.87-0.8720.29蘇銀轉債127011.SZ2108.00-0.380.21110055.SH115.01

54、-0.822.21伊力轉債128058.SZ拓邦轉債112.01-1.660.30123022.SZ104.25-1.280.18長信轉債110054.SH通威轉債131.04-1.984.41128060.SZ中裝轉債98.16-2.070.36110056.SH亨通轉債97.150.036.52123023.SZ迪森轉債99.93-1.890.41123024.SZ岱勒轉債98.01-1.500.20113530.SH大豐轉債98.93-1.040.66123025.SZ精測轉債108.61-0.680.11113531.SH百姓轉債113.45-1.781.57113533.SH118.

55、99-0.5915.67參林轉債113532.SH海環(huán)轉債101.51-1.570.19128063.SZ106.56-2.406.46未來轉債128062.SZ亞藥轉債105.68-2.292.81128061.SZ109.67-0.700.63啟明轉債113024.SH103.11-0.782.16核建轉債127012.SZ101.00-0.7311.65招路轉債110057.SH107.45-0.743.61現(xiàn)代轉債113534.SH鼎勝轉債96.79-0.801.03113025.SH99.01-0.913.25明泰轉債128064.SZ司爾轉債100.70-1.718.0411302

56、6.SH核能轉債103.97-0.569.81110058.SH永鼎轉債98.31-0.852.48128065.SZ雅化轉債95.41-0.654.02128066.SZ亞泰轉債98.35-1.060.70127013.SZ創(chuàng)維轉債99.87-0.0140.87128067.SZ一心轉債116.700.0039.57資料來源：Wind，中信證券研究部7名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600185.SH格力地產(chǎn)4.60-4.370.33600271.SH航天信息23.06-3.684.91600755.SH廈門國貿(mào)8.13-4.012.12600998.SH九州通14.44-1.3

57、00.89600566.SH濟川藥業(yè)33.08-4.203.10600183.SH生益科技12.66-0.782.64600863.SH內(nèi)蒙華電2.87-1.030.46600372.SH中航電子14.69-3.990.8913請務必閱讀正文之后的免責條款部分債市啟明系列2019.5.20漲跌幅（%）名稱簡稱收盤價（元）成交額（億）600908.SH無錫銀行5.88-3.610.57600831.SH10.20-6.256.64廣電網(wǎng)絡600398.SH8.87-2.101.13海瀾之家601727.SH5.27-3.831.89上海電氣601238.SH11.88-2.140.98廣汽集團6

58、01818.SH光大銀行3.87-1.022.82601311.SH11.46-5.052.01駱駝股份601211.SH國泰君安16.30-3.556.03601222.SH4.72-4.260.76林洋能源601012.SH隆基股份24.10-3.609.39601127.SH小康股份13.520.000.35601929.SH吉視傳媒2.45-5.040.67601128.SH常熟銀行7.28-4.081.93601966.SH玲瓏輪胎16.77-2.040.69603822.SH嘉澳環(huán)保24.51-3.470.12603738.SH泰晶科技14.7010.030.94603989.SH

59、艾華集團18.02-2.960.24603618.SH5.96-4.940.54杭電股份603668.SH天馬科技9.77-1.210.52603225.SH12.53-3.760.56新鳳鳴603179.SH新泉股份14.14-5.100.28603601.SH9.13-3.890.25再升科技603027.SH25.06-0.402.02千禾味業(yè)603345.SH45.60-2.460.87安井食品603023.SH5.59-1.580.13威帝股份603588.SH高能環(huán)境9.71-3.290.69603323.SH6.44-5.151.83蘇農(nóng)銀行603019.SH中科曙光39.74-

60、0.9514.73603816.SH顧家家居42.99-3.930.98300058.SZ藍色光標4.20-5.412.33300388.SZ國禎環(huán)保9.14-4.690.35300433.SZ藍思科技6.92-3.081.88300197.SZ鐵漢生態(tài)3.37-6.130.76300059.SZ東方財富14.83-4.7527.08300409.SZ道氏技術14.02-4.821.66300568.SZ星源材質24.04-5.951.28300422.SZ博世科9.91-3.690.51300473.SZ德爾股份30.45-1.960.18300057.SZ萬順股份5.56-5.440.70