電力期貨市場(chǎng)條件下發(fā)電商售電行為研究

1、第1組數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與方法（一）（計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)），文章字?jǐn)?shù)5519第1組數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與方法（一）（計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)），文章字?jǐn)?shù)5519。The research on electricity generators behavior under the conditions of electricity futures market巢劍雄巢劍雄（1956-）男，湖南大學(xué)工商管理學(xué)院教授，中國(guó)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事。研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)；金融投資與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 劉登高巢劍雄（1956-）男，湖南大學(xué)工商管理學(xué)院教授，中國(guó)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事。研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)；金融投資與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估劉登高（1984-）

2、男，湖南大學(xué)工商管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理感謝湖南電力公司項(xiàng)目（897216011）對(duì)本研究的資助(湖南大學(xué) 工工商管理學(xué)院院，湖南 長(zhǎng)沙 4100112)【摘要】摘要：本該文通過建立立基于CVAAR方法的發(fā)發(fā)電商的效用用模型，研究究了引入電力力期貨前后發(fā)發(fā)電商效用的變化以以及發(fā)電同在在雙邊合同市市場(chǎng)以及現(xiàn)貨貨市場(chǎng)的售電電決策。研究究的結(jié)果表明明，電力期貨貨市場(chǎng)的套期期保值功能并并不一定影響響發(fā)電商的總效用；在發(fā)電商規(guī)規(guī)模較小時(shí)，電力期貨會(huì)加大其日效用的不確定性；但是隨著其規(guī)模的增大，電力期貨市場(chǎng)的“GARCH效應(yīng)”平抑日效用風(fēng)險(xiǎn)的作用漸趨顯著。在同樣的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度下，電力期

3、貨市場(chǎng)的引入降低了發(fā)電商參與雙邊合同市場(chǎng)交易的意愿，從而更趨向于選擇在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。關(guān)鍵詞： 電力力期貨 ；發(fā)電商 ；售電行為 ；CVAR ；效用中圖分類號(hào) F062.44 文獻(xiàn)獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 AA The ressearchh on eelectrricityy geneeratorrs behhaviorr undeer thee condditionns of electtricitty futtures markeetJianxioong Chhao Deenggaoo Liu(Hunan Univeersityy Managgementt Schoool, Channg Shaa 41

4、00012)Abstracct: Byy desiigningg geneeratorrs uttilityy modeel bassed onn CVARR methhod, thiss papeer stuudied how tthe ellectriicity futurres innfluennce thhe utiility of geenerattors aand saales sstrateegy beetweenn elecctriciity coontraccts maarket and sspot mmarkett afteer thee intrroducttion oo

5、f eleectriccity ffuturees. The reseaarch sshows thatt the electtricitty futtures markeet forr hedgging ffunctiion dooes noot creeate aany immpact on geenerattors uutilitty, innsteadd it inccreasees uncerrtaintty to smaall-sccale ggeneraators, Withh the increease oof thee scalle, ellectriicity futurr

6、es maarket GARCHH effecct onn the effecctivenness oof rissk staabilizze beccomingg signnificaant. AAt thee samee leveel of risk averssion, the eelectrricityy futuures mmarkett can reducced geenerattors aspiiratioon to trrade iin thee conttractss markket, and they are mmore wwillinng to deal in sppot

7、 maarket.Key worrds: eelectrricityy markeet marrket；generratorss geneeratorrs；saless straategy strattegy；CVAR CVAR；utiliity導(dǎo)言隨著電力市場(chǎng)化化改革的深入入，廠網(wǎng)分開、競(jìng)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)已成成為當(dāng)今電力力改革的主題題，新的市場(chǎng)機(jī)機(jī)制為發(fā)電公公司提供了多多種多樣的市市場(chǎng)形式。中國(guó)電監(jiān)會(huì)會(huì)的電力市市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)基本本規(guī)則提出出：我國(guó)“電電能交易以合合約交易為主主、現(xiàn)貨交易易為輔，適時(shí)時(shí)進(jìn)行期貨交交易”。這一一規(guī)則預(yù)示著將將來電能有望望成為我國(guó)的的期貨交易品品種，從而給給期貨市場(chǎng)帶帶來了新的想

8、想象空間。各種電力市場(chǎng)有有不同的特點(diǎn)點(diǎn)，發(fā)電公司應(yīng)應(yīng)在多個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)中進(jìn)行有選選擇的交易以以追求自身效效用最大化和和風(fēng)險(xiǎn)最小化化。目前發(fā)電公司司在各個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)的競(jìng)價(jià)策略略已成為電力力市場(chǎng)研究領(lǐng)領(lǐng)域中的熱點(diǎn)點(diǎn)問題1-3，但是是對(duì)于引入電力期貨貨合約后對(duì)于于發(fā)電商的售售電決策的影影響的研究文文獻(xiàn)很少。國(guó)國(guó)外研究方面面已有的文獻(xiàn)主要集中中于在日前市場(chǎng)場(chǎng)與長(zhǎng)期合約約市場(chǎng)或單獨(dú)獨(dú)某個(gè)市場(chǎng)的的資產(chǎn)配置4-8。國(guó)內(nèi)方面，已已有文獻(xiàn)主要要從投資組合合或罰函數(shù)等角角度進(jìn)行建模?？疾彀l(fā)電商商的決策行為為，主要研究究發(fā)電商在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)電策略略與行為99-13。 在電力期貨市場(chǎng)場(chǎng)市場(chǎng)引入后后對(duì)發(fā)電商的

9、的決策影響方方面，胥德武武，劉東（22006）年年在電力期貨貨交易背景下下，結(jié)合流域水水電公司的特特點(diǎn)，分析了發(fā)電商商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，結(jié)合其收益益模型探討了了流域水電公公司在電力期期貨交易下的的競(jìng)爭(zhēng)策略，因因?yàn)閷l(fā)電商商主體局限于于流域水電公公司，并且在在研究方法上上只是簡(jiǎn)單定定性分析114。王訪，周曉陽(yáng)，周晨（20008）的研究究將電力期貨貨合約從投資資組合的角度度進(jìn)行研究，考考察在利潤(rùn)最最大化的目標(biāo)標(biāo)下，發(fā)電商商如何在日前前市場(chǎng)、無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)與期期貨市場(chǎng)進(jìn)行行最優(yōu)投資組組合，而不是是從電力期貨貨套期保值的的角度進(jìn)行考考察15。我們可以看到，國(guó)國(guó)內(nèi)外對(duì)于電電力市場(chǎng)環(huán)境境下發(fā)電商的的行為研究重重

10、在競(jìng)價(jià)策略略以及在雙邊邊合同市場(chǎng)和和現(xiàn)貨市場(chǎng)的的電量分配以以及決策問題題，而將電力力期貨交易引引入發(fā)電商調(diào)調(diào)度研究的論論文非常罕有有，僅有的文文獻(xiàn)也是僅從從定性方面進(jìn)進(jìn)行了分析，或或者將其作為為一種投資組組合工具，而而從套期保值值的角度去建建模研究發(fā)電電商的決策行行為的文獻(xiàn)幾幾乎為空白。本本文將通過模型和仿真以定性分分析加定量分分析相結(jié)合的的方法探討電電力期貨合約約的套期保值值效應(yīng)下，發(fā)發(fā)電商在無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)（合合同市場(chǎng)）和和日前市場(chǎng)的的決策行為，以以期對(duì)目前國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)行的電電力市場(chǎng)化改改革略盡綿薄薄之力。一 電力期貨市市場(chǎng)條件下建建模隨著電力改革的的進(jìn)行，在電力市場(chǎng)場(chǎng)的環(huán)境下，電能已作為為一種商

11、品進(jìn)進(jìn)行交易。但但電能由于不不能儲(chǔ)存且其其傳輸受到輸輸電線路輸送送極限及電網(wǎng)網(wǎng)穩(wěn)定條件的的限制，因此其價(jià)格格波動(dòng)較其他他商品明顯大大得多,。以至于發(fā)電電商面臨巨大大的價(jià)格波動(dòng)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這使得各國(guó)國(guó)的發(fā)電商紛紛紛進(jìn)入電力力合同市場(chǎng)來來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也使得在合合同市場(chǎng)中的的電力資金的的比例大幅度度提高9，在眾多電力力合同中，差價(jià)合同有有著其良好的的特性倍受各各國(guó)青睞，雙向差價(jià)合合同因?yàn)楹贤膱?zhí)行不受受將來電價(jià)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的影響， 因此它屬于于無風(fēng)險(xiǎn)的合合同。與此同同時(shí)，日前市場(chǎng)仍仍然作為電價(jià)價(jià)確定和電力力市場(chǎng)平衡運(yùn)運(yùn)行的基石，相當(dāng)一部分分電量交易在在其中完成。隨隨著電力市場(chǎng)場(chǎng)的充分改革革，電力市場(chǎng)將將成為最

12、大的的商品市場(chǎng)之之一，電力金融衍衍生交易將在在電力交易中中扮演重要角角色。各國(guó)使使用電力期貨貨交易或套期期保值的比例例越來越大，電力期貨交交易的風(fēng)險(xiǎn)主主要來自期貨貨的基差風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，因此期貨合合同屬于有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的合同。大量的研究究表明，電力力期貨市場(chǎng)與與現(xiàn)貨市場(chǎng)之之間存在著強(qiáng)強(qiáng)烈的共振和和GARCHH效應(yīng)8，兩者之間這這種關(guān)系是實(shí)實(shí)現(xiàn)電力期貨貨風(fēng)險(xiǎn)歸避的的功能的一個(gè)個(gè)重要原因。本文探討存在電力期貨市場(chǎng)的套期保值效應(yīng)下，為尋求利潤(rùn)最大化，發(fā)電商在日前市場(chǎng)和無風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期合同市場(chǎng)的決策行為，主要考察的問題包括：（1）引入電力力期貨合約對(duì)對(duì)于發(fā)電商收收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。；（2）引入電力力期貨合約發(fā)發(fā)電商在日前

13、前市場(chǎng)與長(zhǎng)期期合同市場(chǎng)電電量分配的傾傾向（意愿）。；（3）不同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏好的發(fā)電電商在電力期期貨市場(chǎng)合約約下的交易策策略。1.1 發(fā)電商商的期望收益益模型我們可以將發(fā)電電商在日前市市場(chǎng)和無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)長(zhǎng)期合同市市場(chǎng)的電量分分配視作一種種投資組合，用效用最大化模型來確定在電力期貨市場(chǎng)條件下發(fā)電商在兩個(gè)市場(chǎng)的決策行為，所以我們將發(fā)電商在日前市場(chǎng)與無風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期合同市場(chǎng)的效用函數(shù)表示為: （11）其中，和分別表表示發(fā)電商在在合同市場(chǎng)和和日前市場(chǎng)的的投資組合的的期望收益，（01）為風(fēng)險(xiǎn)歸避系數(shù)，表表示發(fā)電商對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡惡程度，越大，表示示發(fā)電商越害害怕風(fēng)險(xiǎn)。為成本函數(shù)數(shù)，為日前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)計(jì)量因子。引入電力期貨

14、市市場(chǎng)后，對(duì)發(fā)發(fā)電商的效用用函數(shù)修正為為：ST ( （2）上式中，為套期期保值率，為為長(zhǎng)期合同期期限內(nèi)發(fā)電商商規(guī)劃總電量量，為期貨市場(chǎng)場(chǎng)的預(yù)期收益益，為電力期期貨的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)計(jì)量因子。其其中： （33）其中，N表示發(fā)發(fā)電商所有的的機(jī)組數(shù)量，和分別為發(fā)電商長(zhǎng)期雙邊合同的起止時(shí)間；表示雙邊合同電價(jià)，為合同交易電量，s與分別表示合同期內(nèi)某天某個(gè)時(shí)段的電價(jià)、第n臺(tái)機(jī)組在第t天第i時(shí)段的實(shí)時(shí)交易電量。1.2 計(jì)量因因子的選取及算法法風(fēng)險(xiǎn)大小可以用用多種指標(biāo)來來計(jì)量，例如方差和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(vvalue at riisk，)及條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值值(condditionn valuue at risk，)，對(duì)于電力力行

15、業(yè)而言，方方差和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)價(jià)值都具有一一定的缺陷15，所以我們擬采采用條件風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值來衡量量風(fēng)險(xiǎn)。是對(duì)對(duì)方法的一種種修正，指損損失額超過部部分的平均值值。在本文中，為了了求現(xiàn)貨價(jià)格格的CVaRR，我們?cè)O(shè)定一個(gè)個(gè)小概率(取取5%)，則VaR可可以表示為:，其中表示發(fā)電商在在現(xiàn)貨市場(chǎng)的收收益量，則可表示為: （4）其中，為發(fā)電商商在現(xiàn)場(chǎng)市場(chǎng)場(chǎng)的收益函數(shù)數(shù)，為收益率的概概率函數(shù)。在為發(fā)電商作為為電力提供者者，文章假設(shè)設(shè)其全為空頭頭套期保值者者，發(fā)電商在在電力期貨市市場(chǎng)的需要對(duì)對(duì)上式進(jìn)行修修正。對(duì)于這種一對(duì)一一套期保值，設(shè)設(shè)套期保值在在時(shí)開始，此此時(shí)期貨和現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)價(jià)格分別是，到時(shí)刻時(shí)，期期貨的價(jià)格為

16、為，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)價(jià)格仍為，設(shè)設(shè)為套期保值值比，為套期期保值時(shí)一個(gè)個(gè)單位期貨所所需要的費(fèi)用用。經(jīng)過空頭頭套期保值后后，套期者在在時(shí)刻賣出現(xiàn)現(xiàn)貨資產(chǎn)所獲獲得的價(jià)格實(shí)實(shí)際為： (5)賣出資產(chǎn)的價(jià)格格損失額為:： (65)對(duì)給定一個(gè)小概概率，可以得得到，經(jīng)過積分運(yùn)運(yùn)算就得到空空頭套期保值值的為： （76）其中，是的概率率密度函數(shù)。二 求解方法該優(yōu)化問題為一一個(gè)帶線性約約束的二次規(guī)規(guī)劃問題，運(yùn)運(yùn)算題較大。模模型中所用數(shù)據(jù)為北歐電力交交易所（htttp:/www.nnordpoool.coom）的真實(shí)實(shí)交易數(shù)據(jù)。為了考察我們需要研究的問題，按如下步驟求解：1、用歷史數(shù)據(jù)據(jù)求得現(xiàn)貨市市場(chǎng)（主要指指日前市場(chǎng)）

17、和和期貨市場(chǎng)的的。2、期貨交易的的費(fèi)用設(shè)為00，套期保值值率可用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)方差最小方方法求得116，為，其中為期貨與與現(xiàn)貨的相關(guān)關(guān)系數(shù)，我們們對(duì)歷史數(shù)據(jù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)系系數(shù)分析可以以得到，通過過數(shù)據(jù)分析（如如圖一）我們可以看到到電力價(jià)格的的季節(jié)性特征征非常顯著，因因此，我們將將長(zhǎng)期合同的的期限為季度度為單位，考考察某發(fā)電商商一年的售電電行為，與此此相對(duì)應(yīng)，求求出季度的套套期保值比。圖一 電力現(xiàn)貨價(jià)格(EUR/MWh)05圖一 電力現(xiàn)貨價(jià)格(EUR/MWh)05101520253035404550年度第一季度第二季度第三季度第四季度標(biāo)準(zhǔn)差平均值3發(fā)電商成本本只考慮發(fā)電電商的燃料成成本和機(jī)組啟啟停成本，并

18、并假設(shè)其為平平均成本下的的一次線性方方程。另外，假設(shè)發(fā)發(fā)電商的各臺(tái)臺(tái)機(jī)組滿足的的約束相同：運(yùn)行功率約約束滿足機(jī)組組運(yùn)行在最大大、最小技術(shù)術(shù)出力約束，機(jī)機(jī)組最小開/停機(jī)時(shí)間約約束和機(jī)組爬爬坡率約束。為求得公式（3）。4、初始化發(fā)電電商年度規(guī)劃劃期總電量、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)數(shù)、長(zhǎng)期合同同價(jià)格、長(zhǎng)期期合同電量，觀觀察公式（11）和（2）下下發(fā)電商效用用差異；。5、基于公式（11）、（2）分分別進(jìn)行隨機(jī)機(jī)目標(biāo)優(yōu)化，觀測(cè)長(zhǎng)長(zhǎng)期合同電量量變化；。6、觀察風(fēng)險(xiǎn)規(guī)規(guī)避系數(shù)變化化對(duì)于售電決決策的影響。三 算例及分析析采用北歐電力市市場(chǎng)20066、20077年真實(shí)數(shù)據(jù)據(jù)，計(jì)算日前市市場(chǎng)與期貨市市場(chǎng)的收益波波動(dòng)率及,如表

19、一。表一 日前市場(chǎng)場(chǎng)與期貨市場(chǎng)場(chǎng)收益率及數(shù)數(shù)據(jù)日前市場(chǎng)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差2.932.52/（MWh）6.396.89同時(shí)假設(shè)發(fā)電商商年度規(guī)劃期期總電量為1022，平均成本為為18/（MMWh）,季度合同電量（基于歷史史數(shù)據(jù)按規(guī)劃劃電量的600%的比例測(cè)測(cè)算）與對(duì)應(yīng)季度因因素的電價(jià)分別如表一所示。表二 季度合同同電量及電價(jià)價(jià)表第一季度第二季度第三季度第三季度季度合同電量（MW）149950153350153680154170季度合同電價(jià)/（MWWh）26.6822.4819.7442.73季度套期比1.011.141.030.773.1電力期貨貨對(duì)發(fā)電商收收益的影響將初始值應(yīng)用于于模型，得到未引

20、入電力期期貨后發(fā)電商商的總效用為為41491664（對(duì)應(yīng)模型型（1），運(yùn)行模型（22）得到一系系列隨機(jī)總效效用值如圖二二，可以看出出引入電力期期貨后，在套套期保值功能能下對(duì)于發(fā)電電商總效用（總總收益）并沒沒有正面或負(fù)負(fù)面影響，即套期期保值行為不不一定為發(fā)電電商帶來正的的收益。圖二 引入電力力期貨后發(fā)電電商對(duì)發(fā)電商商總效用的影影響 另外，我們可以以得到發(fā)電商商的日效用波波動(dòng)曲線,如圖三所示：可以得得出，引入電電力期貨后，在在初始賦值假假設(shè)下，發(fā)電電商日效用波波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差為為3913330.7，相對(duì)于引引入電力期貨貨前的211195.699，風(fēng)險(xiǎn)反而變變大，當(dāng)我們們發(fā)電商初始始值規(guī)劃期總總電量以一定

21、定的倍數(shù)放大，得出出的引入電力力期貨后的日日效用標(biāo)準(zhǔn)差差與引入電力力期貨前的比比（）逐漸變小，表表示電力期貨貨對(duì)于發(fā)電商商平抑日效用用風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯顯著（如圖四四），結(jié)果表明明，對(duì)于發(fā)電電商而言，如如果只是作單單向的套期保保值，若發(fā)電電商規(guī)模較小小，則電力期期貨市場(chǎng)本身身的風(fēng)險(xiǎn)與電電價(jià)波動(dòng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)共同作用用會(huì)加劇其收收益的不確定定性，而發(fā)電電商規(guī)模越大大，由于電力力期貨市場(chǎng)與與現(xiàn)貨市場(chǎng)存存在著共振與與GARCHH效應(yīng)的原因因，電力期貨貨在一定程度度上具有穩(wěn)定定發(fā)電商收益益的功能，套套期保值的功功能能夠得到到更充分的體體現(xiàn)。圖三 基于初始始賦值的電力力期貨下發(fā)電商日效用用曲線(單位位)圖四 隨發(fā)電商

22、商規(guī)劃期總電電量增大發(fā)電電商引入電力力期貨后日效用波動(dòng)比變化3.2 電力期期貨下考慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)歸避系數(shù)數(shù)的發(fā)電商售售電決策風(fēng)險(xiǎn)歸避系數(shù)代代表發(fā)電商對(duì)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的喜喜好程度，越越大，發(fā)電商商對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)越越是厭惡并盡盡力歸避，從從引入電力期期貨前的發(fā)電電商合同交易易電量隨風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)歸避系數(shù)變變化曲線可以以看到，發(fā)電電商會(huì)將更多多電量通過合合同市場(chǎng)交易易。引入電力力期貨市場(chǎng)后后，這樣的趨趨勢(shì)并沒有變變化，只是因因?yàn)殡娏ζ谪涁涳L(fēng)險(xiǎn)歸避的的作用，隨著著的增大，發(fā)發(fā)電商在合同同市場(chǎng)上交易易的意愿不及及以前，合同同電量在發(fā)電電商可交易電電能的比下降降。圖五 引入電力力期貨前后風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)歸避系數(shù)數(shù)對(duì)發(fā)電商售售電策略的影影響四

23、 結(jié)論本文對(duì)于引入電電力期貨后對(duì)對(duì)于發(fā)電商的的中長(zhǎng)期電力力交易結(jié)果和和行為進(jìn)行了了嘗試性的研研究，模型中中提出的電力力期貨套期保保值比率、季季節(jié)因數(shù)、以以及效用函數(shù)數(shù)對(duì)于發(fā)電商商具有實(shí)際的的操作意義。本文研究的的結(jié)果表明：（1）對(duì)于發(fā)電電商而言，引引入電力期貨貨市場(chǎng)后，在在單向的套期期保值行為下下，對(duì)于發(fā)電電商總收益的的增長(zhǎng)并沒有有確定的正向向或負(fù)向的意意義，即沒有有確定的結(jié)論論表明套期保保值行為會(huì)帶帶來總收益的的增加或減少少。另外，當(dāng)當(dāng)發(fā)電商的規(guī)規(guī)模較小時(shí)，現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期期貨市場(chǎng)的兩兩重風(fēng)險(xiǎn)反而而會(huì)加重發(fā)電電商收益的不不確定性，但但是隨著發(fā)電電商規(guī)模的變變大，因?yàn)殡婋娏ζ谪浭袌?chǎng)場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)

24、之間共振與與GARCHH效應(yīng)作用，電電力期貨市場(chǎng)場(chǎng)套期保值作作用表現(xiàn)出的的風(fēng)險(xiǎn)歸避作作用逐漸顯現(xiàn)現(xiàn)。（2）我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭厭惡的發(fā)電商商，將更多地地采用雙邊合合同交易方式式，而且風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭惡程度越越高，在雙邊邊合同交易交交易的意愿越越強(qiáng)烈。但當(dāng)當(dāng)引入電力期期貨后，在同同樣的風(fēng)險(xiǎn)厭厭惡條件下，發(fā)發(fā)電商選擇在在雙邊合同市市場(chǎng)交易的意意愿整體呈下下降趨勢(shì)，表表明了電力期期貨具有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)歸避的作用用，對(duì)于平抑抑現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的不確定定性具有正面面的意義。本本文的研究對(duì)對(duì)于指導(dǎo)發(fā)電電商合理的電電力交易具有有重要意義，也希望對(duì)于我國(guó)電力市場(chǎng)的設(shè)計(jì)與監(jiān)管盡微薄之力。參考文獻(xiàn):1D.J.Wu ett.al:

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32、系統(tǒng)及自自動(dòng)化學(xué)報(bào).2008，220（2）:33-37716林孝貴貴:期貨套期保保值的統(tǒng)計(jì)分分析M.江蘇：中國(guó)國(guó)礦業(yè)大學(xué)出出版社.20004附言：論文作者介紹巢劍雄，男，11956-，湖湖南大學(xué)工商商管理學(xué)院教教授。研究方方向：數(shù)量經(jīng)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)；金融投資資與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估估；英文翻譯譯。參加的科研工作作有：電力期貨交交易研究；股份制改造造的理論與實(shí)實(shí)證研究；中中部地區(qū)工業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整金金融支持產(chǎn)業(yè)業(yè)研究；期望望違約率和判判別分析的財(cái)財(cái)務(wù)困境預(yù)警警方法及應(yīng)用用研究；數(shù)據(jù)據(jù)挖掘技術(shù)在在金融風(fēng)險(xiǎn)管管理與防范中中的應(yīng)用研究究；行為金融融的整體風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理理論與與應(yīng)用研究。 社會(huì)兼職: 中中國(guó)數(shù)量經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)會(huì)理

33、事 湖南大學(xué)學(xué)學(xué)報(bào)英文審譯譯企業(yè)合作：美國(guó)國(guó)3DBT企企業(yè)管理軟件件公司顧問劉登高，男，11984-，湖湖南大學(xué)工商商管理學(xué)院技技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管管理碩士，論論文研究方向向：電力期貨貨。論文來源論文選題源于導(dǎo)導(dǎo)師湖南電力力公司項(xiàng)目，項(xiàng)項(xiàng)目編號(hào)：88972166011。參考文獻(xiàn):1D.J.Wu ett.al. Optimmal biiddingg and contrractinng strrategiies inn the dereggulateed eleectricc poweer marrket：PPart1A.Prroceeddings of thhe 33rrd Annnual HHavai

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