第三方移動(dòng)支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響

1、第三方移動(dòng)支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響作者：張世卓來源：財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)2018年第18期張世卓首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院摘要：近年來，在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)發(fā)展、利率市場化推進(jìn)的背景下，以“金融線上化” 為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式得到快速發(fā)展，不僅沖擊和顛覆了傳統(tǒng)金融交換方式，也改變了貨幣 的原有形態(tài)，進(jìn)而引起貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定。從一定意義上講，第三方移動(dòng)支付的發(fā)展削弱了傳 統(tǒng)央行對(duì)貨幣供給控制能力。本文利用2012-2017年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)分析，研究結(jié)果顯示： 第三方移動(dòng)支付在短期內(nèi)對(duì)M0、M1有明顯的替代作用，在長期內(nèi)對(duì)M2有明顯的替代作用，對(duì) 狹義貨幣乘數(shù)和廣義貨幣乘數(shù)都有增大的作用。關(guān)鍵詞：第三方移動(dòng)支付；貨

2、幣乘數(shù)；貨幣供給一、引言第三方移動(dòng)支付是指用戶使用其移動(dòng)終端(通常是手機(jī))對(duì)所消費(fèi)的商品或服務(wù)進(jìn)行賬 務(wù)支付的一種服務(wù)方式。第三方移動(dòng)支付之所以能發(fā)展起來有兩方面的原因：一方面，由于傳 統(tǒng)的銀行支付結(jié)算體系不注重小額支付結(jié)算業(yè)務(wù)；另一方面，第三方移動(dòng)支付在交易過程中起 到信用擔(dān)保的作用，對(duì)電子商務(wù)中的交易雙方產(chǎn)生一定的約束力，從而保證了交易的順利完成， 促進(jìn)了第三方移動(dòng)支付的產(chǎn)生和發(fā)展壯大。據(jù)易觀智庫統(tǒng)計(jì)，第三方移動(dòng)支付的交易規(guī)模由 2012第一季度的201.8億到2017年第一季度的227000億，增長了千倍以上，我們可以說 第三方移動(dòng)支付在我國的貨幣體系中產(chǎn)生的影響不可忽視。因此，它的出現(xiàn)

3、使得貨幣乘數(shù)及相 關(guān)因素的穩(wěn)定性和可測性難以判斷，給央行貨幣政策操作帶來很大的挑戰(zhàn)。二、文獻(xiàn)綜述關(guān)于第三方移動(dòng)支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響，Bohle K和Krueger M(2001) 1認(rèn)為雙方為了 交易某種商品或者服務(wù)，購買方需要在第三方移動(dòng)支付平臺(tái)購買一定的信用額度或貨幣，通過 移動(dòng)設(shè)備進(jìn)行償還因?yàn)楂@得商品或者享受服務(wù)而產(chǎn)生的費(fèi)用的支付方式。陳華平和唐軍(2006) 2認(rèn)為移動(dòng)支付就是借助手機(jī)、筆記本電腦、PAD等移動(dòng)智能設(shè)備，實(shí)現(xiàn)銀行轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)和 購物等消費(fèi)活動(dòng)。都紅雯(2016)從卡基電子貨幣和網(wǎng)基電子貨幣兩方面進(jìn)行實(shí)證研究，分析 在不同貨幣層次上其對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。短期內(nèi)，第三方移動(dòng)支付

4、對(duì)M1的影響較明顯，長期 內(nèi)，第三方移動(dòng)支付對(duì)M2的影響較明顯。張文慶、李明選、孟贊(2015) 3認(rèn)為，第三方 支付與狹義貨幣乘數(shù)呈正相關(guān)，第三方支付對(duì)傳統(tǒng)貨幣確實(shí)存在替代效應(yīng)，而第三方支付中運(yùn) 用的電子貨幣并沒有貨幣創(chuàng)造能力，從目前第三方支付的發(fā)展?fàn)顩r來看，其對(duì)我國貨幣層次的 劃分改變還不是太大。周光友(2007) 4實(shí)證研究，表明電子支付的發(fā)展對(duì)貨幣乘數(shù)有放大 效應(yīng)，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)穩(wěn)定性下降，導(dǎo)致中央銀行制定貨幣政策的失準(zhǔn)判斷。三、第三方移動(dòng)支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響機(jī)制(一)喬頓貨幣乘數(shù)模型從傳統(tǒng)貨幣供給模型角度出發(fā)，影響貨幣供給的因素取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，基礎(chǔ)貨 幣是由商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金

5、和流通中的現(xiàn)金兩部分組成，而貨幣供給即為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù) 的乘積。基礎(chǔ)貨幣是中央銀行可控性較強(qiáng)的外生性變量，而貨幣乘數(shù)則主要取決于社會(huì)大眾與 商業(yè)銀行的行為。對(duì)于傳統(tǒng)貨幣而言，人們由于交易性需求和預(yù)防性需求而持有貨幣。隨著第 三方移動(dòng)支付的發(fā)展，其不僅可以提供高效便捷的服務(wù)來代替現(xiàn)金功能，而且還可以將閑置資 金選擇帶有理財(cái)性質(zhì)的金融產(chǎn)品或定期存款、儲(chǔ)蓄存款等增加收益。所以，第三方移動(dòng)支付被 廣大的用戶所接受，人們不斷減少現(xiàn)金的使用。但是這些行為都會(huì)對(duì)貨幣乘數(shù)的波動(dòng)產(chǎn)生干擾， 第三方移動(dòng)支付的發(fā)展改變了貨幣結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定，中央銀行制定貨幣政策產(chǎn)生失 準(zhǔn)判斷。為了解決第三方支付對(duì)貨幣乘

6、數(shù)的影響，本文在傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)公式的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出第三 方移動(dòng)支付的貨幣乘數(shù)模型，作為分析框架。傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)如下：出_廣虬褒m痢敏中眼刖內(nèi)-廉三打 支的使用判Ml -存我媽A=J陣伐性，一種Hi 兄和桃乂貨m氓割枷似.刑泛劇存甜:的普 燭也H 1臭左4“理處訴空仆工竹旦a偵衛(wèi).r所以”第-市格乩j it Id di孫廠 殳值卻偈數(shù)有怦I人的作用.(二)第三方移動(dòng)支付對(duì)貨幣乘數(shù)的影響因素分析根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣供給模型，基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)決定貨幣供應(yīng)量。影響基礎(chǔ)影響貨幣乘數(shù) 的因素有三大類，從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：(1)現(xiàn)金比率，即現(xiàn)金和商業(yè)銀行活期存款的比率，指客戶減少其存放在銀行的資金，寧 愿多持

7、有現(xiàn)金，導(dǎo)致這部分現(xiàn)金流出銀行體系，加大了現(xiàn)金比率。第三方移動(dòng)支付由于高效、 便捷、低成本的特點(diǎn)使人們的交易性需求減少，對(duì)現(xiàn)金的持有減少?，F(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)呈負(fù) 相關(guān)，現(xiàn)金比率下降，貨幣乘數(shù)上升。(2)超額準(zhǔn)備金，指商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金超過法定存款的部分。超額存款準(zhǔn) 備金是預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的作用，解決臨時(shí)突發(fā)的大額資金提現(xiàn)、結(jié)清存款。第三方移動(dòng)支付高效、便 捷的特點(diǎn)，人們將資金作為活期存款的形式放在第三方移動(dòng)支付的賬戶。人們?cè)谏虡I(yè)銀行的活 期存款減少或者流動(dòng)性增加，商業(yè)銀行可以在短期內(nèi)進(jìn)行快速融資，從而可以減少超額準(zhǔn)備金 的提取，超額準(zhǔn)備金下降，貨幣乘數(shù)上升。(3)定期與活期存款比率。由于定

8、期存款的派生能力低于活期存款，通常定期存款的法定 準(zhǔn)備金率低于活期存款。以余額寶為例，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為余額寶對(duì)活期存款的吸引力大于定期存 款，定期與活期存款比率增加。一般情況下，在其他影響因素不變的情況下，定期與活期存款 比率與貨幣乘數(shù)呈反比。由于定期與活期存款比率下降，貨幣乘數(shù)變大。綜合以上分析，第三方移動(dòng)支付的快速發(fā)展導(dǎo)致貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定，導(dǎo)致中央銀行制定貨幣 政策的失準(zhǔn)判斷。R1 2011 3-2G17. 3您國一幣來數(shù)M寸JS化If只四、第三方移動(dòng)支付現(xiàn)狀分析第三方移動(dòng)支付作為商家、客戶、銀行連接的交易平臺(tái)，很好的解決了電子商務(wù)中小規(guī)模 和高頻率的商品交易中存在的交易成本和信用風(fēng)險(xiǎn)問題。對(duì)貨

9、幣乘數(shù)進(jìn)行現(xiàn)狀分析：根據(jù)M1、M2、B計(jì)算得知m1、m2。圖1可知，在2011.3-2017.3，m1處于平穩(wěn)上升， 上升幅度較小，說明消費(fèi)和終端市場發(fā)展平穩(wěn)。m2處于震蕩上升，2011年由快速上升到4.31， 提高了 19.4%，說明投資市場活躍。從m1、m2變化情況實(shí)際變化，驗(yàn)證了在傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù) 公式的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出第三方移動(dòng)支付的貨幣乘數(shù)模型，m1、m2都變大。第一，交易規(guī)模發(fā)展迅速。2012Q1第三方移動(dòng)支付的交易規(guī)模只有167億元，而截止到 2017Q1是交易規(guī)模已經(jīng)達(dá)到22.7萬億元，環(huán)比增速22.9%。在6年發(fā)展中，第三方移動(dòng)支 付已經(jīng)增長了千倍之多，每年交易總額的同比增長均實(shí)現(xiàn)

10、在40%以上。第二，提供的服務(wù)領(lǐng)域 趨近于多樣化。線上結(jié)算范圍也增加，電子商務(wù)購物結(jié)算發(fā)展覆蓋衣食住行各個(gè)方面的結(jié)算。 第三，市場集中度較高，目前市場份額主要集中在支付寶和財(cái)付通等少數(shù)企業(yè)中。據(jù)艾瑞咨詢 統(tǒng)計(jì)，截止到2017年第一季度，支付寶占比53.7%，財(cái)付通為39.51%，支付寶領(lǐng)先14個(gè)百 分點(diǎn)。五、結(jié)論建議(一)結(jié)論第三方移動(dòng)支付的革命性創(chuàng)新對(duì)，不僅干擾了貨幣供給也對(duì)貨幣政策的有效性產(chǎn)生了影響。 表現(xiàn)如下：(1)第三方移動(dòng)支付對(duì)現(xiàn)金產(chǎn)生的替代作用第三方移動(dòng)支付的發(fā)展對(duì)流通貨幣和活期存款產(chǎn)生的替代作用，對(duì)現(xiàn)金需求下降。但是從 數(shù)據(jù)顯示結(jié)果看，第三方移動(dòng)支付的產(chǎn)生對(duì)現(xiàn)金的需求量并沒有下降，而是增長速度呈下降趨 勢(shì)。(2)第三方移動(dòng)支付貨幣乘數(shù)具有不穩(wěn)定的關(guān)系第三方移動(dòng)支付會(huì)對(duì)我國的貨幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。貨幣當(dāng)局無法準(zhǔn)確預(yù)估公眾的持幣結(jié)構(gòu)， 增加了貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定。從現(xiàn)狀看，第三方移動(dòng)支付發(fā)展使得現(xiàn)金和活期存款被線上支付取 代，準(zhǔn)備金下降，增大了狹義貨幣乘數(shù)。同時(shí)部分定期存款也被電子支付取代，增加了定期與 活期的比例，也增加了廣義貨幣乘數(shù)。(二)政策建議鼓勵(lì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積極牽手第三方支付機(jī)構(gòu)。2013年以后，以余額寶為代表的第三方 機(jī)構(gòu)支付不斷發(fā)展，為了防止其產(chǎn)生壟斷利潤，中國“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的出現(xiàn)為傳統(tǒng)