醫(yī)藥生物行業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：醫(yī)藥需求剛性預(yù)計(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健

1、 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明12018 年上市公司業(yè)績(jī)整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，個(gè)股持續(xù)分化：20184521 家公司歸母凈利潤(rùn)增速超過 30%：藥明康德、樂普醫(yī)療、長(zhǎng)春高新、科倫藥業(yè)、通策醫(yī)療、國(guó)際醫(yī)學(xué)、泰格醫(yī)藥、智飛生物、凱利泰、邁瑞醫(yī)療、益豐藥房、華蘭生物、愛爾眼科、仙琚制藥、片仔癀、葵花藥業(yè)、健帆生物、開立醫(yī)療、萬東醫(yī)療、柳藥股份、鷺燕醫(yī)藥。復(fù)星醫(yī)藥歸母凈利潤(rùn)增速下滑。50%（1.78（0.76 50%）（5.8450%）（0.9174%）（1.04（1.18 元增長(zhǎng) （0.93智飛生物

2、（0.91235%）、凱利泰（0.64135%）。30%-50（3.02（1.1640%）、華蘭生物（1.1935%）、愛爾眼科（0.4235%）、（0.33元增長(zhǎng)45%（1.81元增長(zhǎng)35%（0.98元增長(zhǎng)35% 健帆生物（0.9540%）、開立醫(yī)療（0.6740%）、萬東醫(yī)療（0.2840%）、柳藥股份（2.01 元增長(zhǎng) 30%）、鷺燕醫(yī)藥（0.92 元增長(zhǎng) 35%）。20%-30（1.11（1.4922%）、金域醫(yī)學(xué)（0.4920%）、魚躍醫(yī)療（0.7120%）、恩華藥業(yè)（0.4824%）、康弘藥業(yè)（1.1823%）、邁克生物（0.8020%）、安圖生物（1.35 元增長(zhǎng) 27%）、瑞康

3、醫(yī)藥（0.82 增長(zhǎng) 23%）、嘉事堂（1.26 元增長(zhǎng) 20%）、一心堂（0.93 元增長(zhǎng) 25%）、中國(guó)醫(yī)藥（1.46 元增長(zhǎng) 20%）。（1.70（1.41 （1.39（1.54（3.13 （3.23（1.04（0.62 （1.44（0.46（2.84 15%）。歸母凈利潤(rùn)增速下滑的公司有復(fù)星醫(yī)藥（1.13 元下降 7%）。2本周醫(yī)藥板塊跑輸大盤本周（20190121 至 20190125）醫(yī)藥板收益-1.5%，表現(xiàn)排名第 22，跑輸大盤 1.5 個(gè)百分點(diǎn)；2019 年年初至今醫(yī)藥板塊收益+0.6%，表現(xiàn)排名第 26，跑輸大盤 4.3 個(gè)百分點(diǎn)。圖1：2019年以醫(yī)跑輸盤4.3個(gè)分點(diǎn) 圖

4、2：本醫(yī)跑大盤1.5個(gè)分點(diǎn)-3%2%7%12%銀行4.9%0.6%計(jì) 算 機(jī) 4.9%0.6%電子申萬A指鋼鐵通信化工汽車傳 媒 房地產(chǎn)有色金屬交通運(yùn)輸紡織服裝綜合建筑裝飾醫(yī)藥生物公用事業(yè)休閑服務(wù)-0.002%-1.5%-0.002%-1.5%申萬A指房 地 產(chǎn) 計(jì) 算 機(jī) 通信紡織服裝傳媒綜合采掘鋼鐵-3%-2%-1%0%1%2%3%資料來源：Wind、申萬宏源研究資料來源：Wind、申萬宏源研究目前醫(yī)藥板塊 2018 年市盈率 23.56 倍。扣除金融服務(wù)前后，醫(yī)藥板塊分別相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià) 105%、59%。圖 3：醫(yī)生物18PE 23.56倍全部A） 圖 4：醫(yī)生物18PE 27.79倍重公

5、）SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWA-FINANCESWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW11.4811.4823.5605101520253035404550鋼鐵 汽車計(jì)算機(jī) 11.6511.6527.79010203040506070 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：WIND，申萬宏源研究資料來源：WIND，申萬宏源研究圖5：醫(yī)相全部A溢價(jià)105%圖藥對(duì)部A扣除融價(jià)59% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明資料來源：Wind、

6、申萬宏源研究資料來源：Wind、申萬宏源研究漲幅前二十跌幅前二十1萬東醫(yī)療亞太藥業(yè)2紫鑫藥業(yè)*ST長(zhǎng)生3藥石科技康美藥業(yè)4百花村康泰生物漲幅前二十跌幅前二十1萬東醫(yī)療亞太藥業(yè)2紫鑫藥業(yè)*ST長(zhǎng)生3藥石科技康美藥業(yè)4百花村康泰生物5一心堂上海萊士6東誠(chéng)藥業(yè)海思科7康弘藥業(yè)億帆醫(yī)藥8天目藥業(yè)ST冠福9恒瑞醫(yī)藥廣譽(yù)遠(yuǎn)10魚躍醫(yī)療海普瑞11佐力藥業(yè)四環(huán)生物12新華制藥康芝藥業(yè)13九強(qiáng)生物瑞康醫(yī)藥14魯抗醫(yī)藥華潤(rùn)三九15圣濟(jì)堂人福醫(yī)藥16太龍藥業(yè)北陸藥業(yè)17昂利康開立醫(yī)療18中源協(xié)和金花股份19康緣藥業(yè)延安必康20凱利泰華森制藥漲幅前二十跌幅前二十1藥石科技亞太藥業(yè)2百花村*ST長(zhǎng)生3凱利泰星普醫(yī)科4大

7、理藥業(yè)ST冠福5我武生物億帆醫(yī)藥6東富龍康芝藥業(yè)7萬東醫(yī)療康美藥業(yè)8普利制藥第一醫(yī)藥9康緣藥業(yè)北陸藥業(yè)10美年健康廣譽(yù)遠(yuǎn)11ST運(yùn)盛通化東寶12天壇生物健康元13健友股份譽(yù)衡藥業(yè)14佐力藥業(yè)美諾華15康恩貝瑞康醫(yī)藥16九強(qiáng)生物三鑫醫(yī)療17益豐藥房天目藥業(yè)18國(guó)發(fā)股份千山藥機(jī)19山東藥玻華海藥業(yè)20昭衍新藥九芝堂資料來源：Wind、申萬宏源研究資料來源：Wind、申萬宏源研究 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明代碼公司名稱EPS增速評(píng)級(jí)備注17A 1-3Q1818E17A1-3Q1818E核心公司

8、600276.SH恒瑞醫(yī)藥0.870.791.1024.2%25.1%26.0%買入國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，研發(fā)管線逐步步入收獲期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)000963.SZ華東醫(yī)藥923.0%21.5%22.0%買入公司工業(yè)端穩(wěn)健增長(zhǎng)；商業(yè)受政策影響逐漸消除，有望企穩(wěn)回升603259.SH藥明康德1.051.651.7825.9%81.4%70.0%增持25%增量公司預(yù)告 2018 年全年扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.68%-57.36300760.SZ邁瑞醫(yī)療2.132.383.0261.8%45.3%42.0%未評(píng)級(jí)代以及分級(jí)診療下基層國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械擴(kuò)容等政策中獲利600511.SH

9、國(guó)藥股份1.491.241.7015.3%13.7%14.0%買入地區(qū)市占率，做產(chǎn)業(yè)鏈延伸601607.SH上海醫(yī)藥110.1%25.4%14.0%買入為全國(guó)第二大醫(yī)藥流通商603939.SH益豐藥房0.830.821.1640.0%40.2%40.0%未評(píng)級(jí)+外延雙輪驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)603233.SH大參林 1.191.031.3910.4%12.9%17.0%未評(píng)級(jí)藥材為特色603883.SH老百姓 1.301.141.5424.9%18.3%18.0%未評(píng)級(jí)外延布局300003.SZ樂普醫(yī)療0.500.640.7632.4%54.9%50.0%買入較快增長(zhǎng)趨勢(shì)；藥品板塊除業(yè)績(jī)?nèi)员３挚焖僭鲩L(zhǎng)45

10、%少數(shù)股東股權(quán)自二季度起合并報(bào)表公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-30%。電子商務(wù)平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，核心產(chǎn)002223.SZ魚躍醫(yī)療0.590.630.7118.3%19.1%20.0%增持品陸續(xù)推出，并取得較好市場(chǎng)認(rèn)可000423.SZ東阿阿膠3.131.873.1310.4%-1.7%0.0%未評(píng)級(jí)收入增速回升，第四季度集中結(jié)算000538.SZ云南白藥3.022.623.237.7%4.9%7.0%買入混改落地，內(nèi)生穩(wěn)健，期待切入新業(yè)務(wù)600535.SH天士力 0.910.911.0417.0%20.2%14.0%買入傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥產(chǎn)品逐步放量公司預(yù)告 201

11、8 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)000661.SZ長(zhǎng)春高新3.894.935.8436.5%72.2%50.0%買入40%-60%，我們預(yù)計(jì)靠近中值。預(yù)計(jì)金賽藥業(yè)同比增長(zhǎng) 60%左右公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)002007.SZ華蘭生物0.880.821.195.2%22.7%35.0%增持0%-35%。公司積極調(diào)整血制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，整體業(yè)務(wù)增速保持平穩(wěn)，持續(xù)推動(dòng)渠道變革適應(yīng)兩票制；表 3：重點(diǎn)覆蓋上市公司 2018 年盈利預(yù)測(cè) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明疫苗業(yè)務(wù)快速回暖，四價(jià)流感疫苗獨(dú)家上市；單抗研發(fā)進(jìn)展順利60388

12、2.SH300244.SZ300015.SZ600196.SH金域醫(yī)學(xué)迪安診斷愛爾眼科復(fù)星醫(yī)藥0.410.560.311.220.360.470.380.820.490.620.421.1310.9%33.0%33.2%11.4%11.4%16.8%41.4%-13.4%20.0%10.0%35.0%-7.0%未評(píng)級(jí)增持ICL 行業(yè)分級(jí)診療帶動(dòng)需求擴(kuò)容；公司作為行業(yè)龍頭項(xiàng)目全面；已建立 37 家實(shí)驗(yàn)室分級(jí)網(wǎng)絡(luò)、物流網(wǎng)點(diǎn)超過 2000 個(gè)；精細(xì)化管理降低費(fèi)用率，高毛檢測(cè)占比提升，實(shí)驗(yàn)室步入收獲期公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-15%。新建第三方實(shí)驗(yàn)室逐步步入盈利期，合作共建項(xiàng)目

13、積極推進(jìn)公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-40%。公司核心業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，省會(huì)和獲期；醫(yī)療器械加快布局，醫(yī)療服務(wù)持續(xù)推進(jìn)化學(xué)制劑20180%-10%?；瘜W(xué)制劑20180%-10%。002294.SZ信立泰 1.391.101.444.0%5.1%4.0%增持核心品種氯吡格雷保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，二線品種逐漸放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸完善002262.SZ恩華藥業(yè)0.390.410.4827.4%22.5%24.0%未評(píng)級(jí)受益中標(biāo)省份大幅增加，右美等品種拉動(dòng)，業(yè)績(jī)提速公司預(yù)告 2018 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 55%-85%002422.SZ科倫藥業(yè)0.520.710.9128

14、.0%164.8%74.1%未評(píng)級(jí)速加快002332.SZ仙琚制藥341.3%50.2%45.0%增持公司預(yù)告 2018 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 30%-60。制劑、原料藥一體化，并表帶來增量600763.SH000516.SZ300347.SZ通策醫(yī)療國(guó)際醫(yī)學(xué)泰格醫(yī)藥0.680.100.600.861.130.641.041.180.9359.1%-1.6%114.0%51.3%1124.3%58.7%54.0%1072.0%55.0%增持增持增持2018繼續(xù)推進(jìn)2018420%2019公司預(yù)告 2018 年年報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.49%-66.11%。受益于藥審改革，一致性評(píng)價(jià)創(chuàng)新藥 C

15、RO 持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽酷t(yī)療服務(wù)醫(yī)療服務(wù)、生物制藥002773.SZ 康弘藥業(yè) 0.960.751.1829.7%21.8%23.0%增持20185%-35%， 藥化藥短期增速承壓 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明300122.SZ智飛生物0.270.680.911229.2%280.9%235.0%增持公司預(yù)告 2018 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)223%-252%HPV式增長(zhǎng) 品牌中藥600436.SH002737.SZ片仔癀 品牌中藥600436.SH002737.SZ片仔癀 葵花藥業(yè)1.340

16、.731.520.591.810.9850.5%39.9%36.3%40.5%35.0%35.0%增持未評(píng)級(jí)公司核心產(chǎn)品進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升通道，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定向上公司預(yù)告 2018 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 30%-50%產(chǎn)品品牌能力強(qiáng)，地推人員業(yè)務(wù)能力強(qiáng)公司預(yù)告 2018 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 15%-25%300463.SZ邁克生物0.670.640.8019.9%19.2%20.0%買入公司自產(chǎn)產(chǎn)品增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，加快推動(dòng)新商業(yè)模式，繼續(xù)向終端客戶推廣醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室整體解決方案603658.SH安圖生物1.060.981.3527.7%27.0%27.0%未評(píng)級(jí)50800臺(tái)以上公司預(yù)告

17、 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)002022.SZ科華生物0.420.390.46-6.3%8.0%8.0%增持0%-10%。傳統(tǒng)生化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，HIV 金標(biāo)試紙通過 WHO 認(rèn)證加速公司出口業(yè)務(wù)開始恢復(fù)公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)300529.SZ健帆生物0.680.730.9540.7%50.4%40.0%未評(píng)級(jí)30%-50%。血液凈化龍頭，獨(dú)家專利產(chǎn)品壁壘較高，流程化管理水平較高公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120%-150%。骨科器械龍頭，收購(gòu)渠道公司加速300326.SZ凱利泰 0.270.220.6422.8%5.0%135.0%未評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同

18、，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先；完成對(duì)美國(guó)Elliquence100四季度末完成出售易生科技 100%股權(quán)，獲得一次性投資收益超聲領(lǐng)域龍頭，分級(jí)診療帶動(dòng)基層超聲增量需求；300633.SZ開立醫(yī)療0.480.430.6745.7%48.4%40.0%未評(píng)級(jí)高端彩超和內(nèi)窺鏡產(chǎn)品不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，實(shí)現(xiàn)放量，進(jìn)而帶動(dòng)整體毛利率提升分級(jí)診療推動(dòng)醫(yī)療影像設(shè)備需求增長(zhǎng)；公司作為醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭公司產(chǎn)品線齊全，DR 全國(guó)市占率600055.SH萬東醫(yī)療852.5%40.0%40.0%未評(píng)級(jí)第一且地位牢固；18 年 4 月完成對(duì)百勝醫(yī)療的收DRMRI協(xié)同有望進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)；萬里云遠(yuǎn)程和線下醫(yī)學(xué)影像診斷中心打開市場(chǎng)空間。 醫(yī)

19、療器械。； 醫(yī)藥商業(yè)000028.SZ國(guó)藥一致2.472.172.84-10.9%15.4%15.0%買入連鎖零售盈利能力改善空間巨大公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)002589.SZ瑞康醫(yī)藥0.670.550.8270.7%15.4%23.0%買入10%-26%。公司器械全國(guó)代理網(wǎng)絡(luò)建成繼續(xù)深化協(xié)同顯著，市占率持續(xù)提升603368.SH柳藥股份1.551.512.0125.0%34.9%30.0%未評(píng)級(jí)公司公司深耕廣西市場(chǎng)，醫(yī)藥分銷收入穩(wěn)健增長(zhǎng)， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明002462.SZ 嘉 事 堂 1.051.

20、041.2618.2%29.9%20.0%002727.SZ 一 心 堂 0.740.740.9319.6%32.5%25.0%買入場(chǎng)002788.SZ場(chǎng)002788.SZ 鷺燕醫(yī)藥0.680.710.92 13.0%42.5%公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.0% 未評(píng)級(jí) 20%-50%。福建商業(yè)龍頭，新醫(yī)改政策利好福建商業(yè)集中度提升，后續(xù)整合預(yù)期較強(qiáng)公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)600056.SH 中國(guó)醫(yī)藥1.221.161.46 37.0%25.6%加強(qiáng)現(xiàn)有渠道的掌控力，看好公司后續(xù)持續(xù)外延布局公司預(yù)告 2018 年全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%-35%。公司

21、以云南為基礎(chǔ)，加速布局西南地18始實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期20.0% 未評(píng)級(jí) 通過集團(tuán)旗下醫(yī)藥上市平臺(tái)，內(nèi)生外延高增長(zhǎng)可期未評(píng)級(jí) 0%-30%。公司是心血管耗材龍頭，收購(gòu)少數(shù)股權(quán) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明表 4：重點(diǎn)覆蓋上市公司盈利預(yù)測(cè)與估值表行業(yè)公司名稱公司代碼收盤價(jià)1/29總市值百萬元20162017EPS2018E2019E2020E20162017PE2018E2019E2020EPEG評(píng)級(jí)核心推薦公司大參林 老百姓 天士力 化學(xué)制劑信立泰 生物制藥康弘藥業(yè)智飛生物品牌中藥片仔癀 醫(yī)療器械凱利泰 醫(yī)藥商業(yè)嘉事堂 一心堂

22、醫(yī)療服務(wù)泰格醫(yī)藥通策醫(yī)療國(guó)際醫(yī)學(xué)60027657.182107650.700.871.061.321.6482665443351.45買入00096326.45385640.991.221.521.882.3527221714110.44買入60325974.52871880.831.051.732.102.4190714335310.83增持300760103.981264401.322.133.003.714.5579493528230.76買入60051122.94175260.721.491.691.922.1532151412110.70買入60160716.47468011.611

23、.841513121090.55買入60393944.00165880.590.831.141.531.9875533929220.72-60323339.29157161.081.191.451.772.1736332722180.77-60388346.20131671.041.301.642.062.5644362822180.69-30000319.88354260.380.500.700.931.2252402821160.50買入00222321.40214430.500.590.730.881.0443362924210.88增持00042340.50264872.833.133

24、.523.964.411413121090.64-00053878.98822182.803.023.453.884.3028262320181.19買入60053518.01272490.780.911.041.161.3523201716130.78買入000661186.88317702.853.895.988.0510.2966483123180.49買入00200733.77314060.840.881.181.431.7240382924200.73增持60388221.3597780.370.410.500.620.7858524334271.13-30024414.438947

25、0.420.560.730.951.2334262015120.41增持30001527.46654370.230.310.420.560.75119896549371.17增持60019623.62605381.051.7322192116141.10增持00229420.02209411.331.391.561.792.0515141311100.62增持0022629.4396190.300.250.470.590.7231382016130.56-00242221.30306720.411.280.861.111.3952172519150.62-0023326.0855650.450.5938261714100.41增持00277336.36245070.740.961.241.612.0749382923180.73增持30012236.25580000.020.270.941.732.3118131343921161.86增持60043689.00536670.891.341.812.453.15100664936281.13增持00273714.3583800.520.730.921.151.4528201612