央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評：貨幣政策保持定力適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、結(jié)性革位球非規(guī)幣策間限3 HYPERLINK l _bookmark1 2、提貨政操活度適適進(jìn)逆期調(diào)節(jié)4 HYPERLINK l _bookmark2 3、深金供側(cè)性改，施穩(wěn)貨政策4 HYPERLINK l _bookmark5 4、推金機(jī)改化解小行部、構(gòu)性動風(fēng)險(xiǎn)6 HYPERLINK l _bookmark6 5、貨政趨與望7 HYPERLINK l _bookmark7 6、大資觀（2019.08.05-2019.08.11）8 HYPERLINK l _bookmark8 、股市場8 HYPERLINK l _bookmark11

2、、債市場8 HYPERLINK l _bookmark14 、外市場9 HYPERLINK l _bookmark17 、房產(chǎn)場9 HYPERLINK l _bookmark20 、大商市場10圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark9 圖1：達(dá)濟(jì)主本市表現(xiàn)8 HYPERLINK l _bookmark10 圖2：興濟(jì)主本市表現(xiàn)8 HYPERLINK l _bookmark12 圖3：債債期率曲線9 HYPERLINK l _bookmark13 圖4：國債期率曲線9 HYPERLINK l _bookmark15 圖5：元數(shù)人匯率9 HYPERLINK l _bookmark16

3、 圖6：元?dú)W、兌美匯率9 HYPERLINK l _bookmark18 圖7：30大城商成交數(shù)成面積10 HYPERLINK l _bookmark19 圖8：二線市房成分化10 HYPERLINK l _bookmark21 圖9：油貨格數(shù)10 HYPERLINK l _bookmark22 圖10： 金格數(shù)10 HYPERLINK l _bookmark23 圖南商漲度10 HYPERLINK l _bookmark24 圖12： 華產(chǎn)漲幅度10 HYPERLINK l _bookmark25 圖13： 華化跌度 HYPERLINK l _bookmark26 圖14： 華業(yè)跌度 HYP

4、ERLINK l _bookmark27 圖15： 華屬跌度 HYPERLINK l _bookmark28 圖16： 華金漲幅度 HYPERLINK l _bookmark3 表1：國民行率雙軌”革程5 HYPERLINK l _bookmark4 表2：“檔優(yōu)”款備金新架5 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明年 8 月 9 2019 1、 結(jié)構(gòu)性改革缺位，全球貨幣政策空間有限2008 85BP 5.40%7.25%2008 GDP HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明致PPI HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明效的需求和新的增

5、長點(diǎn)。2、 提高貨幣政策操作靈活度，適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)58BP 2018 66BP， 57BP 2019 6 10BP147BP15BP2018 年高32BP供給數(shù)量M2GDP 2019 6M28.5%2018 0.4 2018 1.1 供給結(jié)構(gòu)OMO 28 14 （TMLF）2%3、 深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策2019 年，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將會成為貫穿金融工作全年的主線，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，未來金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)將會體現(xiàn)在：（LPR） HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明LPR 為抓手，提高LPR LPR LPR LPR 定價為LPR

6、（shibor） HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明表1： 中國人民銀行利率“雙軌制”改革進(jìn)程時間央行公告2013 年 7 月 19 日全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率 0.7 倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調(diào)整。2015 10 23 日對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)臵存款利率浮動上限。2018 年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告化，資金穩(wěn)定性下降，成本上升。2018 年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，推動利率逐步“兩軌

7、合一軌”。2018 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告場及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，推動利率體系逐步“兩軌合一軌”。2018 年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌合一軌”，完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。2019 年央行工作會議穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。2019 年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告利率市場化改革的一個核心問題是穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌合一軌”，理培育市場化貸款定價機(jī)制。從國際經(jīng)驗(yàn)看，建立起貸款基礎(chǔ)利率（LPR）化改革過程中發(fā)揮了重要作用。2019 年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告利率市場化改革取得了一系列重要進(jìn)展，但仍存在存貸款基準(zhǔn)利率和市好發(fā)揮貸款市場報(bào)價利率

8、在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用。資料來源：中國人民銀行官網(wǎng)， 金融機(jī)構(gòu)普惠金融檔次2019 年 1 月 25 日金融機(jī)構(gòu)普惠金融檔次2019 年 1 月 25 日2019 年 5 月 15 日交行、郵政儲蓄基準(zhǔn)13.513.5普惠金融第一檔1313金融機(jī)構(gòu)普惠金融檔次2019 年 1 月 25 日2019 年 5 月 15 日普惠金融第二檔12.512.5股份行、城商行、非縣域農(nóng)商行、民營銀行、外資銀行基準(zhǔn)11.511.5普惠金融第一檔1111普惠金融第二檔1010縣域農(nóng)商行基準(zhǔn)118普惠金融107農(nóng)合行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行基準(zhǔn)88普惠金融77農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行7.57.5財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融

9、公司66 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明資料來源：中國人民銀行官網(wǎng)、金融監(jiān)管研究院、 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明2019 7 2300 13 4700 CBS 作量 90 億元，有利于提高銀行永續(xù)債的市場流動性，促進(jìn)信用回暖，推動金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)。2019 8 5 2019 4、 推動金融機(jī)構(gòu)改革，化解中小銀行局部性、結(jié)構(gòu)性流動性風(fēng)險(xiǎn) HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明MLF 2000 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明（SLF）額度 1000 億元，農(nóng)商行定向降準(zhǔn)兩次，還通過民營企業(yè)債券融資支持工具為中小銀行發(fā)行

10、同業(yè)存單提供增信。（AA+） 40BP 一5、 貨幣政策趨勢與展望2019 6、 大類資產(chǎn)觀察（2019.08.05-2019.08.11）、 股票市場0.75%，收于26287.44 500 0.46%，收于 2918.65 0.56%，收于7959.14 點(diǎn)。CAC40 0.58%， 收于 5327.92 DAX 11693.80 100 指數(shù) 周跌 2.07%7253.85 3.02%1937.75 點(diǎn)； 日經(jīng) 225 指數(shù)周跌 1.91%，收于 20684.82 3.25%，收于 2774.75 點(diǎn)。圖1： 發(fā)達(dá)濟(jì)體要本市表現(xiàn)圖2： 新興濟(jì)體要本市表現(xiàn)0%-0.46%-0.56%-0.

11、58%-1%-0.75%-1.50%-2%-1.91%-2.07%-3%2%1.25%1.29%0%-0.29%-2%-3.02%-3.25%-4%一周變化(%,左)0%-0.46%-0.56%-0.58%-1%-0.75%-1.50%-2%-1.91%-2.07%-3%2%1.25%1.29%0%-0.29%-2%-3.02%-3.25%-4%一周變化(%,左) HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 、 債券市場上周，中美貿(mào)易摩擦再度升級， 10年期收益率在過去9 個月里下跌401 年期美

12、債收益率下行P 至18；3 年期、5 年期、7 年期美債收益率分別下行 9BP、9BP、10BP，報(bào) 1.58%、1.57%、1.650 12P1740 1P，至 2.264%。CBS（操作 50 DR001 下行 ，至 2.5967%1 2.79BP 至 2.5694%3 5 8.05BP3.66BP 6.98BP，至 3.0216%。10Y-1Y 期限利差收窄 4.19BP 至 45.22BP。圖3： 中債債到收率曲線圖4： 美國債到收率曲線一周變化(BP,右)2019-08-092019-08-02一周變化(BP,右)2019-08-092019-08-02-2.79-3.66-6.55

13、-6.98-8.053.2-2.79-3.66-6.55-6.98-8.053.02.22.01Y3Y7Y0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00-9.00-7.00-9.00-9.00-10.00-12.00 1Y3Y5Y7Y10Y-7.00-9.00-9.00-10.000-2-4-6-8-10-12-14資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 6.3、 外匯市場0.298 9751。，報(bào) ，報(bào) 105.67501140BP7.0136。圖5： 美元數(shù)與民匯率圖6： 日元?dú)W元英兌美匯率美元指數(shù)（左）中間價:美元兌人民幣（右99989796

14、9594937.17.06.31.351.3051.10英鎊兌美元（左）歐元兌美元（左美元兌日元(右）116114112110108106 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 、 房地產(chǎn)市場上周， 2019 （簡 2大下行壓力，其中，一二線城市商品房成交環(huán)比回落，一線城市成交 4789 套，較上周減少 772 套；二線城市成交 12765 套，減少 2116 套；三線城市成交 9227 套，較上周增加 404 套。圖7： 30大中城商品成數(shù)和交面積圖8： 一二線城商房成分化6,000.00

15、5,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00大中城市:商品房成交套數(shù)大中城市:商品房成交面積60.0050.0040.0030.0020.0010.000.000.0030大中城市:商品房成交套數(shù):一線城市30大中城市:商品房成交套數(shù):二線城市30大中城市:商品房成交套數(shù):三線城市資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 、 大宗商品市場黃金期貨盤周漲 3.50%，最終收盤 1508.50 美元/盎司，連續(xù)第五周上漲； 1497.70 /2019 WTI 2.08%，收于 54.50 美元5.43%， 收于 58.53 美元圖9： 原油貨價指數(shù)圖1

16、0： 黃金格指數(shù)90.0080.0070.0060.0050.0040.00期貨結(jié)算價(連續(xù)):WTI原油 期貨結(jié)算價(連續(xù)):1600150014001300120011001000倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計(jì)價期貨結(jié)算價(活躍合約):COMEX黃金1550150014501400135013001250120011501100 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖11： 南華商品漲跌幅度圖12： 南華農(nóng)產(chǎn)品漲跌幅度0.60000.40000.20000.0000-0.2000-0.4000

17、-0.6000-0.8000-0.6709南華商品指數(shù)0.1376-0.65950.3509-0.55330.800.39810.0250-0.1449-0.14250.39810.0250-0.1449-0.14250.600.500.400.300-0.10-0.20南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)0.7392資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖13： 南華化漲幅度圖14： 南華業(yè)漲幅度0.40000.20000.0000-0.2000-0.4000-0.6000-0.8000-0.6686南華能化指數(shù)0.2458-0.7356-0.1801-0.37230.40000.20000.0000-0.2000-0.4000-0.6000-0.8000-1.0000-1.2000-1.4000-1.2050南華工業(yè)指數(shù)-0.0987-1.09550.2996-0.8654資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖15： 南華屬漲幅度圖16： 南華