08財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理總論doc 172

1、第一章財(cái)務(wù)管理理總論基本要求求（一）掌握握財(cái)務(wù)管理的的含義和內(nèi)容容（二）掌握握財(cái)務(wù)管理的的目標(biāo)（三）熟悉悉財(cái)務(wù)管理的的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法法律環(huán)境和金金融環(huán)境（四）了解解相關(guān)利益群群體的利益沖沖突及協(xié)調(diào)方方法考試內(nèi)容容第一節(jié)財(cái)務(wù)務(wù)管理概述一、財(cái)務(wù)管管理的含義和和內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)，是是指企業(yè)在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程程中客觀存在在的資金運(yùn)動(dòng)動(dòng)及其所體現(xiàn)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益益關(guān)系。前者者稱為財(cái)務(wù)活活動(dòng)，后者稱稱為財(cái)務(wù)關(guān)系系。財(cái)務(wù)管理，是是企業(yè)組織財(cái)財(cái)務(wù)活動(dòng)、處處理財(cái)務(wù)關(guān)系系的一項(xiàng)綜合合性的管理工工作。（一）財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)包括投投資、資金營(yíng)營(yíng)運(yùn)、籌資和和資金分配等等一系列行為為。1.投資活活動(dòng)投資，是指指企業(yè)根據(jù)項(xiàng)項(xiàng)

2、目資金需要要投出資金的的行為。企業(yè)業(yè)投資可分為為廣義的投資資和狹義的投投資兩種。廣義的投資資包括對(duì)外投投資（如投資資購(gòu)買其他公公司股票、債債券，或與其其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)營(yíng)，或投資于于外部項(xiàng)目）和和內(nèi)部使用資資金（如購(gòu)置置固定資產(chǎn)、無(wú)無(wú)形資產(chǎn)、流流動(dòng)資產(chǎn)等）。狹狹義的投資僅僅指對(duì)外投資資。2.資金營(yíng)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)企業(yè)在日常常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)中，會(huì)發(fā)發(fā)生一系列的的資金收付行行為。首先，企企業(yè)需要采購(gòu)購(gòu)材料或商品品，一邊從事事生產(chǎn)和銷售售活動(dòng)，一邊邊還要支付工工資和其他營(yíng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用；其其次，當(dāng)企業(yè)業(yè)把商品或產(chǎn)產(chǎn)品售出后，便便可取得收入入、收回資金金；最后，如如果資金不能能滿足企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)需要，還還要采取短期期借款方式

3、來(lái)來(lái)籌集所需資資金。為滿足足企業(yè)日常經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需需要而墊支的的資金，稱為為營(yíng)運(yùn)資金。因因企業(yè)日常經(jīng)經(jīng)營(yíng)而引起的的財(cái)務(wù)活動(dòng)，也也稱為資金營(yíng)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。3.籌資活活動(dòng)籌資，是指指企業(yè)為了滿滿足投資和資資金營(yíng)運(yùn)的需需要，籌集所所需資金的行行為。在籌資過(guò)程程中，一方面面，企業(yè)需要要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展的需需要和投資計(jì)計(jì)劃來(lái)確定各各個(gè)時(shí)期企業(yè)業(yè)總體的籌資資規(guī)模，以保保證投資所需需的資金；另另一方面，要要通過(guò)籌資渠渠道、籌資方方式或工具的的選擇，合理理確定籌資結(jié)結(jié)構(gòu)，降低籌籌資成本和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企企業(yè)價(jià)值。4資金分分配活動(dòng) 企業(yè)通過(guò)過(guò)投資和資金金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)可可以取得相應(yīng)應(yīng)的收入，并并實(shí)現(xiàn)資金的的增值。企業(yè)業(yè)取

4、得的各種種收入在補(bǔ)償償成本、繳納納稅金后，還還應(yīng)依據(jù)有關(guān)關(guān)法律對(duì)剩余余收益進(jìn)行分分配。廣義的的分配是指對(duì)對(duì)企業(yè)各種收收入進(jìn)行分割割和分派的行行為；而狹義義的分配僅指指對(duì)企業(yè)凈利利潤(rùn)的分配。（二）財(cái)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)資金的的投放在投資資活動(dòng)、資金金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、籌籌資活動(dòng)和資資金分配活動(dòng)動(dòng)中，與企業(yè)業(yè)各方面有著著廣泛的財(cái)務(wù)務(wù)關(guān)系。這些些財(cái)務(wù)關(guān)系主主要包括以下下幾個(gè)方面：1企企業(yè)與投資者者之間的財(cái)務(wù)務(wù)關(guān)系。主要要是企業(yè)的投投資者向企業(yè)業(yè)投入資金，企企業(yè)向其投資資者支付投資資報(bào)酬所形成成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系系。2企業(yè)與債權(quán)權(quán)人之間的財(cái)財(cái)務(wù)關(guān)系。主主要是指企業(yè)業(yè)向債權(quán)人借借入資金，并并按合同的規(guī)規(guī)定支付利息息和歸還本金金

5、所形成的經(jīng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。3企業(yè)業(yè)與受資者之之間的財(cái)務(wù)關(guān)關(guān)系。主要是是指企業(yè)以購(gòu)購(gòu)買股票或直直接投資的形形式身其他企企業(yè)投資所形形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系。44企業(yè)與債債務(wù)人之間的的財(cái)務(wù)關(guān)系。主主要是指企業(yè)業(yè)將其資金以以購(gòu)買債券、提提供借款或商商業(yè)信用等形形式出借給其其他單位所形形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系。55、企業(yè)與供供貨商、企業(yè)業(yè)與客戶之間間的關(guān)系。主主要是指企業(yè)業(yè)購(gòu)買供貨商商的商品或勞勞務(wù)，以及向向客戶銷售商商品或提供服服務(wù)過(guò)程中形形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系。6.企業(yè)與與政府之間的的財(cái)務(wù)關(guān)系，是是指政府作為為社會(huì)管理者者，通過(guò)收繳繳各種稅款的的方式與企業(yè)業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)關(guān)系。7.企業(yè)內(nèi)內(nèi)部各單位之之間的財(cái)務(wù)關(guān)關(guān)系，是指企企業(yè)內(nèi)

6、部各單單位之間在生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)環(huán)節(jié)中互相提提供產(chǎn)品或勞勞務(wù)所形成的的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。8.企業(yè)與與職工之間的的財(cái)務(wù)關(guān)系，主主要是指企業(yè)業(yè)向職工支付付勞動(dòng)報(bào)酬過(guò)過(guò)程中所形成成的經(jīng)濟(jì)利益益關(guān)系。二、財(cái)務(wù)管管理的環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)管理的的環(huán)節(jié)，是指指財(cái)務(wù)管理的的工作步驟與與一般工作程程序。一般而而言，企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理包括括五個(gè)環(huán)節(jié)：（1）規(guī)劃劃和預(yù)測(cè)；（22）財(cái)務(wù)決策策；（3）財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)算；（44）財(cái)務(wù)控制制；（5）財(cái)財(cái)務(wù)分析、業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激激勵(lì)。第二節(jié)財(cái)務(wù)務(wù)管理的目標(biāo)標(biāo)一、企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)標(biāo)的含義和種種類企業(yè)財(cái)務(wù)管管理目標(biāo)是企企業(yè)財(cái)務(wù)管理理活動(dòng)所希望望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果果。企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理目標(biāo)有有以下幾種具具有代表性的的模式：

7、（一）利潤(rùn)潤(rùn)最大化目標(biāo)標(biāo)利潤(rùn)最大化化目標(biāo)，就是是假定在投資資預(yù)期收益確確定的情況下下，財(cái)務(wù)管理理行為將朝著著有利于企業(yè)業(yè)利潤(rùn)最大化化的方向發(fā)展展。利潤(rùn)最大化化目標(biāo)在實(shí)踐踐中存在以下下難以解決的的問(wèn)題：（11）利潤(rùn)是指指企業(yè)一定時(shí)時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅稅后凈利潤(rùn)，它它沒(méi)有考慮資資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值；（2）沒(méi)沒(méi)有反映創(chuàng)造造的利潤(rùn)與投投入的資本之之間的關(guān)系；（3）沒(méi)有有考慮風(fēng)險(xiǎn)因因素，高額利利潤(rùn)的獲得往往往要承擔(dān)過(guò)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，（44）片面追求求利潤(rùn)最大化化，可能會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)短期期行為，與企企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標(biāo)相背背離。（二）每股股收益最大化化目標(biāo)每股收益，是是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的的歸屬于普通通股股東的當(dāng)當(dāng)期凈利潤(rùn)同同當(dāng)期發(fā)

8、行在在外普通股的的加權(quán)平均數(shù)數(shù)的比值，可可以反映投資資者投入的資資本獲取回報(bào)報(bào)的能力。因因此，每股收收益最大化目目標(biāo)是投資者者進(jìn)行投資決決策時(shí)需要考考慮的一個(gè)重重要標(biāo)準(zhǔn)。但但與利潤(rùn)最大大化目標(biāo)一樣樣，該指標(biāo)仍仍然沒(méi)有考慮慮資金的時(shí)間間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素，也不不能避免企業(yè)業(yè)的短期行為為，也會(huì)導(dǎo)致致與企業(yè)發(fā)展展的戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)相背離。（三）企業(yè)業(yè)價(jià)值最大化化目標(biāo)企業(yè)價(jià)值就就是企業(yè)的市市場(chǎng)價(jià)值，是是企業(yè)所能創(chuàng)創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未未來(lái)現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最最大化的財(cái)務(wù)務(wù)管理目標(biāo)，反反映了企業(yè)潛潛在的或預(yù)期期的獲利能力力和成長(zhǎng)能力力，其優(yōu)點(diǎn)主主要表現(xiàn)在：（1）該目目標(biāo)考慮了資資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值和投資的的風(fēng)險(xiǎn)；（2

9、2）該目標(biāo)反反映了對(duì)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)保值增增值的要求；（3）該目目標(biāo)有利于克克服管理上的的片面性和短短期行為；（44）該目標(biāo)有有利于社會(huì)資資源合理配置置。其主要缺缺點(diǎn)則是企業(yè)業(yè)價(jià)值的確定定比較困難，特特別是對(duì)于非非上市公司。股東作為所所有者在企業(yè)業(yè)中承擔(dān)著最最大的義務(wù)和和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)權(quán)人、職工、客客戶、供應(yīng)商商和政府也因因?yàn)槠髽I(yè)而承承擔(dān)了相當(dāng)?shù)牡娘L(fēng)險(xiǎn)。在確確定企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)標(biāo)時(shí)，不能忽忽視這些相關(guān)關(guān)利益群體的的利益。企業(yè)業(yè)價(jià)值最大化化目標(biāo)，是在在權(quán)衡企業(yè)相相關(guān)者利益的的約束下，實(shí)實(shí)現(xiàn)所有者或或股東權(quán)益的的最大化。二、利益沖沖突的協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)相關(guān)利利益群體的利利益沖突，要要把握的原則則是：力求企企業(yè)相

10、關(guān)利益益者的利益分分配均衡，也也就是減少因因各相關(guān)利益益群體之間的的利益沖突所所導(dǎo)致的企業(yè)業(yè)總體收益和和價(jià)值的下降降，使利益分分配在數(shù)量上上和時(shí)間上達(dá)達(dá)到動(dòng)態(tài)的協(xié)協(xié)調(diào)平衡。（一）所有有者與經(jīng)營(yíng)者者的矛盾與協(xié)協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者和所所有者的主要要矛盾，就是是經(jīng)營(yíng)者希望望在提高企業(yè)業(yè)價(jià)值和股東東財(cái)富的同時(shí)時(shí)，能更多地地增加享受成成本；而所有有者和股東則則希望以較小小的享受成本本支出帶來(lái)更更高的企業(yè)價(jià)價(jià)值或股東財(cái)財(cái)富。協(xié)調(diào)所所有者與經(jīng)營(yíng)營(yíng)者矛盾的主主要方法有：（1）解聘聘；（2）接接收；（3）激激勵(lì)。（二）所有有者與債權(quán)人人的矛盾與協(xié)協(xié)調(diào)所有者的財(cái)財(cái)務(wù)目標(biāo)可能能與債權(quán)人期期望實(shí)現(xiàn)的目目標(biāo)發(fā)生矛盾盾。協(xié)調(diào)所有有

11、者與債權(quán)人人矛盾的主要要方法有：（11）限制性借借債；（2）收收回借款或停停止借款。第三節(jié)財(cái)務(wù)務(wù)管理的環(huán)境境財(cái)務(wù)管理環(huán)環(huán)境又稱理財(cái)財(cái)環(huán)境，是指指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)務(wù)管理產(chǎn)生影影響作用的企企業(yè)內(nèi)外各種種條件的統(tǒng)稱稱。一、經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主主要包括經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展水平和和宏觀經(jīng)濟(jì)政政策。（一）經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條條件下，經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)展與運(yùn)運(yùn)行帶有一定定的波動(dòng)性，大大體上要經(jīng)歷歷復(fù)蘇、繁榮榮、衰退和蕭蕭條幾個(gè)階段段的循環(huán)，這這種循環(huán)就叫叫做經(jīng)濟(jì)周期期。在不同的的階段，企業(yè)業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取取不同的財(cái)務(wù)務(wù)管理策略。（二）經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展水平近年來(lái)，我我國(guó)的國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)續(xù)高速的增長(zhǎng)長(zhǎng)，各

12、項(xiàng)建設(shè)設(shè)方興未艾。這這不僅給企業(yè)業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、調(diào)調(diào)整方向、打打開(kāi)市場(chǎng)以及及拓寬財(cái)務(wù)活活動(dòng)的領(lǐng)域帶帶來(lái)了機(jī)遇。同同時(shí)，由于高高速發(fā)展中的的資金短缺將將長(zhǎng)期存在，又又給企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)管理帶來(lái)嚴(yán)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因因此，企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理工作作者必須積極極探索與經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展水平相相適應(yīng)的財(cái)務(wù)務(wù)管理模式。（三）宏觀觀經(jīng)濟(jì)政策我國(guó)經(jīng)濟(jì)體體制改革的目目標(biāo)是建立社社會(huì)主義市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，以以進(jìn)一步解放放和發(fā)展生產(chǎn)產(chǎn)力。在這個(gè)個(gè)總目標(biāo)的指指導(dǎo)下，我國(guó)國(guó)已經(jīng)并正在在進(jìn)行財(cái)稅體體制、金融體體制、外匯體體制、外貿(mào)體體制、計(jì)劃體體制、價(jià)格體體制、投資體體制、社會(huì)保保障制度、企企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則體系等各項(xiàng)項(xiàng)改革。所有有這些改革措措施，深刻地

13、地影響著我國(guó)國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活活，也深刻地地影響著我國(guó)國(guó)企業(yè)的發(fā)展展和財(cái)務(wù)活動(dòng)動(dòng)的開(kāi)展。二、法律環(huán)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的的法律環(huán)境，主主要包括企業(yè)業(yè)組織形式及及公司治理的的有關(guān)規(guī)定和和稅收法規(guī)。（一）企業(yè)業(yè)組織形式與與公司治理企業(yè)按組織織形式可分為為獨(dú)資企業(yè)、合合伙企業(yè)和公公司。公司治理，是是有關(guān)公司控控制權(quán)和剩余余索取權(quán)分配配的一套法律律、制度以及及文化的安排排。它涉及所所有者、董事事會(huì)和高級(jí)執(zhí)執(zhí)行人員等之之間權(quán)力分配配和制衡關(guān)系系。（二）稅法法稅法，是由由國(guó)家機(jī)關(guān)制制定的、調(diào)整整稅收征納關(guān)關(guān)系及其管理理關(guān)系的法律律規(guī)范的總稱稱。我國(guó)稅法法的構(gòu)成要素素主要包括：征稅人、納納稅義務(wù)人、課課稅對(duì)象、稅稅目、稅

14、率、納納稅環(huán)節(jié)、計(jì)計(jì)稅依據(jù)、納納稅期限、納納稅地點(diǎn)、減減稅免稅、法法律責(zé)任等。三、金融環(huán)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的的金融環(huán)境，主主要包括金融融機(jī)構(gòu)、金融融工具、金融融市場(chǎng)和利率率四個(gè)方面。（一）金融融機(jī)構(gòu)社會(huì)資金從從資金供應(yīng)者者手中轉(zhuǎn)移到到資金需求者者手中，大多多要通過(guò)金融融機(jī)構(gòu)。金融融機(jī)構(gòu)包括銀銀行業(yè)金融機(jī)機(jī)構(gòu)和其他金金融機(jī)構(gòu)。（二）金融融工具金融工具，是是能夠證明債債權(quán)債務(wù)關(guān)系系或所有權(quán)關(guān)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)進(jìn)行貨幣資金金交易的合法法憑證，它對(duì)對(duì)于交易雙方方所應(yīng)承擔(dān)的的義務(wù)與享有有的權(quán)利均具具有法律效力力。金融工具具一般具有期期限性、流動(dòng)動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性性和收益性四四個(gè)基本特征征。（三）金融融市場(chǎng)金融市場(chǎng)，是是指

15、資金供應(yīng)應(yīng)者和資金需需求者雙方通通過(guò)金融工具具進(jìn)行交易的的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)按按組織方式的的不同可劃分分為兩個(gè)部分分：一是有組組織的、集中中的場(chǎng)內(nèi)交易易市場(chǎng)即證券券交易所，它它是證券市場(chǎng)場(chǎng)的主體和核核心；二是非非組織化的、分分散的場(chǎng)外交交易市場(chǎng)，它它是證券交易易所的必要補(bǔ)補(bǔ)充。（四）利率率利率也稱利利息率，是利利息占本金的的百分比指標(biāo)標(biāo)。從資金的的借貸關(guān)系看看，利率是一一定時(shí)期內(nèi)運(yùn)運(yùn)用資金資源源的交易價(jià)格格。利率主要是是由資金的供供給與需求來(lái)來(lái)決定。但除除這兩個(gè)因素素之外，經(jīng)濟(jì)濟(jì)周期、通貨貨膨脹、國(guó)家家貨幣政策和和財(cái)政政策、國(guó)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)濟(jì)關(guān)系、國(guó)家家對(duì)利率的管管制程度等，對(duì)對(duì)利率的變動(dòng)動(dòng)均有不同

16、程程度的影響。因因此，資金的的利率通常由由三個(gè)部分組組成：（1）純純利率；（22）通貨膨脹脹補(bǔ)償率（或或稱通貨膨脹脹貼水）；（33）風(fēng)險(xiǎn)收益益率第二章風(fēng)險(xiǎn)與收收益分析 HYPERLINK /new/15/17/31/2007/3/lu770219159103370021957-0.htm#0 l 0 基本要求求（一）掌握握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的含含義（二）掌握握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量方法（三）掌握握資產(chǎn)組合總總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量方法法（四）掌握握資本資產(chǎn)定定價(jià)模型及其其運(yùn)用（五）熟悉悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的的內(nèi)容（六）了解解套利定價(jià)理理論考試內(nèi)容容第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的基基本原理一、資產(chǎn)的的收益與收益益

17、率資產(chǎn)的收益益，是指資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值在一一定時(shí)期的增增值。一般情情況下，有兩兩種表述資產(chǎn)產(chǎn)收益的方式式：一是以絕絕對(duì)數(shù)表示的的資產(chǎn)價(jià)值的的增值量，稱稱為資產(chǎn)的收收益額；二是是以相對(duì)數(shù)表表示的資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的增值率率，稱為資產(chǎn)產(chǎn)的收益率或或報(bào)酬率。資產(chǎn)的收益益額通常來(lái)源源于兩個(gè)部分分：一是一定定期限內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)金凈收收入；二是期期末資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值（或市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)對(duì)于期初價(jià)值值（或市場(chǎng)價(jià)價(jià)格）的升值值。前者多為為利息、紅利利或股息收益益，后者則稱稱為資本利得得。資產(chǎn)的收益益率通常是以以百分比表示示的，是資產(chǎn)產(chǎn)增值量與期期初資產(chǎn)價(jià)值值（或價(jià)格）的的比值，該收收益率也包括括兩個(gè)部分：一是利（股股）息的收益益

18、率；二是資資本利得的收收益率。二、資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)從從財(cái)務(wù)管理的的角度看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活活動(dòng)中，由于于各種難以預(yù)預(yù)料或無(wú)法控控制的因素作作用，使企業(yè)業(yè)的實(shí)際收益益與預(yù)期收益益發(fā)生背離，從從而蒙受經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失的可能能性。資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是是指資產(chǎn)收益益率的不確定定性，其大小小可用資產(chǎn)收收益率的離散散程度來(lái)衡量量。資產(chǎn)收益益率的離散程程度，是指資資產(chǎn)收益率的的各種可能結(jié)結(jié)果與預(yù)期收收益率的偏差差。（一一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量量衡量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主主要有收益率率的方差、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率等。1.收益率率的方差（2）收益率的方方差用來(lái)表示示資產(chǎn)收益率率的各種可能能值與其期望望值之間的偏偏離程度。其其計(jì)算公

19、式為為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142450575.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142139418.jpg 式中，E（RR）表示預(yù)期期收益率，可可用公式 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142223102.jpg 來(lái)計(jì)算；PPi 是第i種種可能情況發(fā)發(fā)生的概率；Ri是在第i種種可能情況下下資產(chǎn)的收益益率。2.收益率率的標(biāo)準(zhǔn)差（）標(biāo)準(zhǔn)差也是是反映資產(chǎn)收收益率的各種種可能值與其其期望值之

20、間間的偏離程度度的指標(biāo)，它它等于方差的的開(kāi)方。其計(jì)計(jì)算公式為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142606775.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142254152.jpg 標(biāo)準(zhǔn)差和方方差都是用絕絕對(duì)指標(biāo)來(lái)衡衡量資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小，在在預(yù)期收益率率相同的情況況，標(biāo)準(zhǔn)差或或方差越大，則則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方方差越小，則則風(fēng)險(xiǎn)也越小小。標(biāo)準(zhǔn)差或或方差指標(biāo)衡衡量的是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的絕對(duì)大小小，因而不適適用于比較具具有不同預(yù)期期收益率的資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。3.收益率率的標(biāo)準(zhǔn)離差差率

21、（V ）標(biāo)準(zhǔn)離差率率，是資產(chǎn)收收益率的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差與期望值值之比，也可可稱為變異系系數(shù)。其計(jì)算算公式為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143327555.jpg 標(biāo)準(zhǔn)離差率率是一個(gè)相對(duì)對(duì)指標(biāo)，它表表示某資產(chǎn)每每單位預(yù)期收收益中所包含含的風(fēng)險(xiǎn)的大大小。一般情情況下，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率越大大，資產(chǎn)的相相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大大；相反，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率越越小，資產(chǎn)的的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越越小。標(biāo)準(zhǔn)離離差率指標(biāo)可可以用來(lái)比較較預(yù)期收益率率不同的資產(chǎn)產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大小。上述三個(gè)表表述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的指標(biāo)：收收益率的方差差（2）、標(biāo)準(zhǔn)差差（）和標(biāo)準(zhǔn)離離差率（V ） ，都是是利用

22、未來(lái)收收益率發(fā)生的的概率以及未未來(lái)收益率的的可能值來(lái)計(jì)計(jì)算的。當(dāng)不知道或或者很難估計(jì)計(jì)未來(lái)收益率率發(fā)生的概率率以及未來(lái)收收益率的可能能值時(shí)，可以以利用收益率率的歷史數(shù)據(jù)據(jù)去近似地估估算預(yù)期收益益率及其標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差。其中，預(yù)預(yù)期收益率可可利用歷史數(shù)數(shù)據(jù)的算術(shù)平平均值法等方方法計(jì)算，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差則可以以利用下列統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公公式進(jìn)行估算算： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143358994.jpg 式中，Rii 表示樣本本數(shù)據(jù)中各期期的收益率的的歷史數(shù)據(jù)；R是各歷史史數(shù)據(jù)的算術(shù)術(shù)平均值；nn 表示樣本本中歷史數(shù)據(jù)據(jù)的個(gè)數(shù)。（二）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制對(duì)

23、策1.規(guī)避風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所造成的損損失不能由該該資產(chǎn)可能獲獲得的收益予予以抵消時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)放棄該資資產(chǎn)，以規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)。2.減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主主要包括兩個(gè)個(gè)方面：一是是控制風(fēng)險(xiǎn)因因素，減少風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻頻率和降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)損害程度度。3.轉(zhuǎn)移風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難難性損失的資資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)應(yīng)以一定的代代價(jià)，采取某某種方式轉(zhuǎn)移移風(fēng)險(xiǎn)。4.接受風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保保兩種方式。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是是指風(fēng)險(xiǎn)損失失發(fā)生時(shí)，直直接將損失攤攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)費(fèi)用，或沖減減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)自保，是指指企業(yè)預(yù)留一一筆風(fēng)險(xiǎn)金或或隨著生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有有計(jì)劃地計(jì)提提資產(chǎn)減值準(zhǔn)準(zhǔn)備等。三

24、、風(fēng)險(xiǎn)偏偏好根據(jù)人們對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好好將其分為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)追求者和和風(fēng)險(xiǎn)中立者者。1.風(fēng)險(xiǎn)回回避者風(fēng)險(xiǎn)回避者者選擇資產(chǎn)的的態(tài)度是：當(dāng)當(dāng)預(yù)期收益率率相同時(shí)，偏偏好于具有低低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)產(chǎn)；而對(duì)于具具有同樣風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的資產(chǎn)，則則鐘情于具有有高預(yù)期收益益率的資產(chǎn)。2.風(fēng)險(xiǎn)追追求者與風(fēng)險(xiǎn)回避避者恰恰相反反，風(fēng)險(xiǎn)追求求者通常主動(dòng)動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜喜歡收益的動(dòng)動(dòng)蕩勝于喜歡歡收益的穩(wěn)定定。他們選擇擇資產(chǎn)的原則則是：當(dāng)預(yù)期期收益相同時(shí)時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大的，因?yàn)闉檫@會(huì)給他們們帶來(lái)更大的的效用。3.風(fēng)險(xiǎn)中中立者風(fēng)險(xiǎn)中立者者通常既不回回避風(fēng)險(xiǎn)，也也不主動(dòng)追求求風(fēng)險(xiǎn)。他們們選擇資產(chǎn)的的惟一標(biāo)準(zhǔn)是是預(yù)期收益的的大小，而不不管

25、風(fēng)險(xiǎn)狀況況如何。第二節(jié)資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益分析析一、資產(chǎn)組組合的風(fēng)險(xiǎn)與與收益（一）資產(chǎn)產(chǎn)組合兩個(gè)或兩個(gè)個(gè)以上資產(chǎn)所所構(gòu)成的集合合，稱為資產(chǎn)產(chǎn)組合。如果果資產(chǎn)組合中中的資產(chǎn)均為為有價(jià)證券，則則該資產(chǎn)組合合也可稱為證證券組合。（二）資產(chǎn)產(chǎn)組合的預(yù)期期收益率EE（RP）資產(chǎn)組合的的預(yù)期收益率率，就是組成成資產(chǎn)組合的的各種資產(chǎn)的的預(yù)期收益率率的加權(quán)平均均數(shù)，其權(quán)數(shù)數(shù)等于各種資資產(chǎn)在整個(gè)組組合中所占的的價(jià)值比例。即即：式中，E（RRi）表示第ii項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率；Wi表示第i項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)個(gè)組合中所占占的價(jià)值比例例。（三）資產(chǎn)產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的的度量1.兩項(xiàng)資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)組組合的收益率率的

26、方差滿足足以下關(guān)系式式： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143536638.jpg 式中，P表示資產(chǎn)組組合的標(biāo)準(zhǔn)差差，衡量資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；1和 2分別表示組組合中兩項(xiàng)資資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差差；W1和W2分別表示組組合中兩項(xiàng)資資產(chǎn)所占的價(jià)價(jià)值比例；PP1,2反映兩兩項(xiàng)資產(chǎn)收益益率的相關(guān)程程度，即兩項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)收益率率之間相對(duì)運(yùn)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，稱稱為相關(guān)系數(shù)數(shù)。理論上，相相關(guān)系數(shù)處于于區(qū)間一11，1內(nèi)。當(dāng)P1,22=1時(shí)，表表明兩項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的收益率具具有完全正相相關(guān)的關(guān)系，即即它們的收益益率變化方向向和變化幅度度完全相同，這這時(shí)2P=（W11+W

27、22）2，即2P達(dá)到最大。由由此表明，組組合的風(fēng)險(xiǎn)等等于組合中各各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的加權(quán)平均均值。換句話話說(shuō)，當(dāng)兩項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的收益益率完全正相相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)完全不能互互相抵消，所所以這樣的資資產(chǎn)組合不能能降低任何風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)P1,22=1時(shí)，表明明兩項(xiàng)資產(chǎn)的的收益率具有有完全負(fù)相關(guān)關(guān)的關(guān)系，即即它們的收益益率變化方向向和變化幅度度完全相反。這這時(shí)2P=（W11W22）2，即2P達(dá)到最小，甚甚至可能是零零。因此，當(dāng)當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的的收益率具有有完全負(fù)相關(guān)關(guān)關(guān)系時(shí)，兩兩者之間的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可以充分分地相互抵消消，甚至完全全消除。因而而，由這樣的的資產(chǎn)組成的的組合就可以以最大程度地地抵消風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際中，兩

28、兩項(xiàng)資產(chǎn)的收收益率具有完完全正相關(guān)或或完全負(fù)相關(guān)關(guān)關(guān)系的情況況幾乎是不可可能的。絕大大多數(shù)資產(chǎn)兩兩兩之間都具具有不完全的的相關(guān)關(guān)系，即即相關(guān)系數(shù)小小于1 且大大于一1 （多多數(shù)情況下大大于零）。因因此，會(huì)有00P（W11+W22），即資產(chǎn)產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差小于組合合中各資產(chǎn)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)權(quán)平均，也即即資產(chǎn)組合的的風(fēng)險(xiǎn)小于組組合中各資產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)權(quán)平均值，因因此資產(chǎn)組合合才可以分散散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)產(chǎn)組合所分散散掉的是由方方差表示的各各資產(chǎn)本身的的風(fēng)險(xiǎn)，而由由協(xié)方差表示示的各資產(chǎn)收收益率之間相相互作用、共共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是是不能通過(guò)資資產(chǎn)組合來(lái)消消除的。2.多項(xiàng)資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)講，由由

29、于每?jī)身?xiàng)資資產(chǎn)間具有不不完全的相關(guān)關(guān)關(guān)系，因此此隨著資產(chǎn)組組合中資產(chǎn)個(gè)個(gè)數(shù)的增加，資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降降低。但當(dāng)資資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增增加到一定程程度時(shí)，資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度將趨于于平穩(wěn)，這時(shí)時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的降低將將非常緩慢直直至不再降低低。那些只反映映資產(chǎn)本身特特性，由方差差表示的各資資產(chǎn)本身的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著著組合中資產(chǎn)產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加加而逐漸減小小，當(dāng)組合中中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)數(shù)足夠大時(shí)，這這部分風(fēng)險(xiǎn)可可以被完全消消除。我們將將這些可通過(guò)過(guò)增加組合中中資產(chǎn)的數(shù)目目而最終消除除的風(fēng)險(xiǎn)稱為為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。而那些由協(xié)協(xié)方差表示的的各資產(chǎn)收益益率之間相互互作用、共同同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生生的風(fēng)險(xiǎn)，并并不能隨著組組合中

30、資產(chǎn)數(shù)數(shù)目的增加而而消失，它是是始終存在的的。這些無(wú)法法最終消除的的風(fēng)險(xiǎn)被稱為為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二、非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，又被稱為為企業(yè)特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散散風(fēng)險(xiǎn)，是指指由于某種特特定原因?qū)δ衬程囟ㄙY產(chǎn)收收益率造成影影響的可能性性。它是可以以通過(guò)有效的的資產(chǎn)組合來(lái)來(lái)消除掉的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；它是特特定企業(yè)或特特定行業(yè)所特特有的，與政政治、經(jīng)濟(jì)和和其他影響所所有資產(chǎn)的市市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)關(guān)。對(duì)于特定定企業(yè)而言，企企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可進(jìn)一步分分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指因生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面面的原因給企企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)來(lái)不利影響的的可能性。財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，是指由于于舉債而給企企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)來(lái)

31、不利影響的的可能性。在風(fēng)險(xiǎn)分散散的過(guò)程中，不不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸夸大資產(chǎn)多樣樣性和資產(chǎn)數(shù)數(shù)目的作用。實(shí)實(shí)際上，在資資產(chǎn)組合中資資產(chǎn)數(shù)目較少少時(shí)，通過(guò)增增加資產(chǎn)的數(shù)數(shù)目，分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)會(huì)比較明顯，但但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)數(shù)目增加到一一定程度時(shí)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散的效效應(yīng)就會(huì)逐漸漸減弱。三、系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又又被稱為市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可可分散風(fēng)險(xiǎn)，是是影響所有資資產(chǎn)的、不能能通過(guò)資產(chǎn)組組合來(lái)消除的的風(fēng)險(xiǎn)。這部部分風(fēng)險(xiǎn)是由由那些影響整整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因素所引引起的。這些些因素包括宏宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策策的變化、稅稅制改革、企企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則改革、世界界能源狀況、政政治因素等。單項(xiàng)資產(chǎn)或或資產(chǎn)組合受

32、受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影影響的程度，可可以通過(guò)系數(shù)來(lái)衡量量。（一）單項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)的的系數(shù)，是指指可以反映單單項(xiàng)資產(chǎn)收益益率與市場(chǎng)平平均收益率之之間變動(dòng)關(guān)系系的一個(gè)量化化指標(biāo)。它表表示單項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)收益率的變變動(dòng)受市場(chǎng)平平均收益率變變動(dòng)的影響程程度。換句話話說(shuō)，就是相相對(duì)于市場(chǎng)組組合的平均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)而言，單單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小小。系數(shù)的定定義式如下： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143612675.jpg 式中，PPim表示第ii項(xiàng)資產(chǎn)的收收益率與市場(chǎng)場(chǎng)組合收益率率的相關(guān)系數(shù)數(shù)；i是第i項(xiàng)資資產(chǎn)收益率的的標(biāo)準(zhǔn)差，表表示該資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)大

33、??；m是市場(chǎng)組合合收益率的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差，表示示市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)；im 、i 和 m三個(gè)指標(biāo)的的乘積表示第第i項(xiàng)資產(chǎn)收收益率與市場(chǎng)場(chǎng)組合收益率率的協(xié)方差。（二）市場(chǎng)場(chǎng)組合及其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的概念市場(chǎng)組合，是是指由市場(chǎng)上上所有資產(chǎn)組組成的組合。它它的收益率就就是市場(chǎng)平均均收益率，實(shí)實(shí)務(wù)中通常用用股票價(jià)格指指數(shù)的收益率率來(lái)代替。而而市場(chǎng)組合的的方差則代表表了市場(chǎng)整體體的風(fēng)險(xiǎn)。由由于包含了所所有的資產(chǎn)，因因此市場(chǎng)組合合中的非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被被消除，所以以市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)就是市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某資產(chǎn)的的系數(shù)等于11 時(shí)，說(shuō)明明該資產(chǎn)的收收益率與市場(chǎng)場(chǎng)平均收益率率呈同方向、同同比例的變化化，即如果市市場(chǎng)平均收益益率增加（

34、或或減少）1 % ，那么么該資產(chǎn)的收收益率也相應(yīng)應(yīng)的增加（或或減少）1 % ，也就就是說(shuō)，該資資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組組合的風(fēng)險(xiǎn)一一致；當(dāng)某資資產(chǎn)的系數(shù)小于11 時(shí)，說(shuō)明明該資產(chǎn)收益益率的變動(dòng)幅幅度小于市場(chǎng)場(chǎng)組合收益率率的變動(dòng)幅度度，因此其系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于于市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某某資產(chǎn)的系數(shù)大于11 時(shí)，說(shuō)明明該資產(chǎn)收益益率的變動(dòng)幅幅度大于市場(chǎng)場(chǎng)組合收益率率的變動(dòng)幅度度，因此其系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于于市場(chǎng)組合的的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)資資產(chǎn)的系數(shù)是大于于零的，即絕絕大多數(shù)資產(chǎn)產(chǎn)收益率的變變化方向與市市場(chǎng)平均收益益率的變化方方向是一致的的，只是變化化幅度不同而而導(dǎo)致系數(shù)的不同同；極個(gè)別資資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)數(shù)，表明這

35、類類資產(chǎn)的收益益率與市場(chǎng)平平均收益率的的變化方向相相反，當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)的平均收益益增加時(shí)，這這類資產(chǎn)的收收益卻在減少少。（三）資產(chǎn)產(chǎn)組合的系數(shù)對(duì)于資產(chǎn)組組合來(lái)說(shuō)，其其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的的大小也可以以用系數(shù)來(lái)衡量量。資產(chǎn)組合合的系數(shù)是所有有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)權(quán)平均數(shù)，權(quán)權(quán)數(shù)為各種資資產(chǎn)在資產(chǎn)組組合中所占的的價(jià)值比例。其其計(jì)算公式為為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143708404.jpg 式中，pp是資產(chǎn)組合合的系數(shù)；WWi為第i項(xiàng)資資產(chǎn)在組合中中所占的價(jià)值值比重；i表示第i項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。由于單項(xiàng)資資產(chǎn)的系數(shù)不盡相相同，因此通通過(guò)替換資產(chǎn)

36、產(chǎn)組合中的資資產(chǎn)或改變不不同資產(chǎn)在組組合中的價(jià)值值比例，可以以改變資產(chǎn)組組合的風(fēng)險(xiǎn)特特性。第三節(jié)證券券市場(chǎng)理論在市場(chǎng)機(jī)制制的作用下，證證券市場(chǎng)自發(fā)發(fā)地對(duì)各種證證券的風(fēng)險(xiǎn)與與收益進(jìn)行動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整最終終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和和收益的均衡衡狀態(tài)，并由由此產(chǎn)生了證證券市場(chǎng)理論論。一、風(fēng)險(xiǎn)與與收益的一般般關(guān)系對(duì)于每項(xiàng)資資產(chǎn)，投資者者都會(huì)因承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求求獲得額外的的補(bǔ)償，其要要求的最低收收益率應(yīng)該包包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收收益率與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率兩部部分。因此，對(duì)對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)來(lái)說(shuō)，所要要求的必要收收益率可以用用以下的模式式來(lái)度量：必要收益率率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收收益率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率式中，無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通通常用Rf表示）是純純利率與通貨貨膨脹

37、補(bǔ)貼率率之和，通常常用短期國(guó)債債的收益率來(lái)來(lái)近似的替代代；風(fēng)險(xiǎn)收益益率則表示因因承擔(dān)該項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而而要求獲得的的額外補(bǔ)償，其其大小則視所所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的的大小以及投投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的偏好而定定。風(fēng)險(xiǎn)收益率率可以表述為為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)（b）與與標(biāo)準(zhǔn)離差率率（V）的乘乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率率bV因此必要收益率率（R） = Rf+bV風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)的大小取取決于投資者者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏偏好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的態(tài)度越是是回避，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的的值也就越大大；反之則越越小。標(biāo)準(zhǔn)離離差率的大小小則由該項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大大小所決定。二、資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型（一）資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型（CAPPM）1.資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型的基本原

38、理理資本資產(chǎn)定定價(jià)模型的主主要內(nèi)容是分分析風(fēng)險(xiǎn)收益益率的決定因因素和度量方方法，其核心心關(guān)系式為：RRf（Rm一Rf）式中，R表表示某資產(chǎn)的的必要收益率率；表示該資產(chǎn)產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)；Rff表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率，通通常以短期國(guó)國(guó)債的利率來(lái)來(lái)近似的替代代；Rm表示市場(chǎng)平平均收益率，通通常用股票價(jià)價(jià)格指數(shù)的平平均收益率來(lái)來(lái)代替。公式中的（RRm一Rf）稱為市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它它是附加在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率率之上的，由由于承擔(dān)了市市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所要求獲得得的補(bǔ)償，它它反映的是市市場(chǎng)作為整體體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平平均“容忍”程度。對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的平均容容忍程度越低低，越厭惡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，要求的的收益率就越越高，市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬就越越

39、大；反之，市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬酬則越小。某項(xiàng)資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)收益率率是該資產(chǎn)的的系數(shù)與市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的的乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率率（Rm一Rf）2.證券市市場(chǎng)線（SMML）如果把資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型核心關(guān)系系式中的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線，即關(guān)系式RRf（Rm一Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。證券市場(chǎng)線線上每個(gè)點(diǎn)的的橫、縱坐標(biāo)標(biāo)分別對(duì)應(yīng)著著每一項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)（或資產(chǎn)組組合）的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和和必要收益率率。因此，任任意一項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)或資產(chǎn)組合

40、合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)和必要要收益率都可可以在證券市市場(chǎng)線上找到到對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)點(diǎn)。3.資產(chǎn)組組合的必要收收益率資產(chǎn)組合的的必要收益率率也可用證券券市場(chǎng)線來(lái)描描述：資產(chǎn)組合的的必要收益率率=Rfp（Rm一Rf）式中，pp是資產(chǎn)組合合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)。（二）資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型的應(yīng)用1.證券市市場(chǎng)線對(duì)證券券市場(chǎng)的描述述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢溢酬（Rm一Rf）反映的是是市場(chǎng)整體對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好好，如果風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭惡程度高高，則市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的值值就大，那么么當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平（用表示）稍有有變化時(shí)，就就會(huì)導(dǎo)致該項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的必要要收益率以較較大幅度變化化；相反，如如果多數(shù)市場(chǎng)場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程程度較小，那那么資

41、產(chǎn)的必必要收益率受受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的影響則較較小。當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收收益率上漲而而其他條件不不變時(shí)，所有有資產(chǎn)的必要要收益率都會(huì)會(huì)上漲同樣的的數(shù)值；反之之，當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率下降降且其他條件件不變時(shí)，所所有資產(chǎn)的必必要收益率都都會(huì)下降同樣樣的數(shù)值。2.證券市市場(chǎng)線與市場(chǎng)場(chǎng)均衡資本資產(chǎn)定定價(jià)模型認(rèn)為為，證券市場(chǎng)場(chǎng)線是一條市市場(chǎng)均衡線，市市場(chǎng)在均衡的的狀態(tài)下，所所有資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益都應(yīng)應(yīng)該落在這條條線上。也就就是說(shuō)，在均均衡狀態(tài)下，每每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率應(yīng)應(yīng)該等于其必必要收益率，其其大小由證券券市場(chǎng)線的核核心公式來(lái)決決定。由于在資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型的理論框框架下，假設(shè)設(shè)市場(chǎng)是均衡衡的，因此資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模

42、型還可以以描述為：預(yù)期收益率率必要收益益率Rf（Rm一Rf）3.資本資資產(chǎn)定價(jià)模型型的有效性和和局限性資本資產(chǎn)定定價(jià)模型和證證券市場(chǎng)線最最大的貢獻(xiàn)在在于它描述了了風(fēng)險(xiǎn)與收益益之間的數(shù)量量關(guān)系，首次次將“高收益伴隨隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識(shí)識(shí)，用簡(jiǎn)單的的關(guān)系式表達(dá)達(dá)出來(lái)。但在實(shí)際運(yùn)運(yùn)用中，該模模型仍存在著著一些明顯的的局限，主要要表現(xiàn)在：（11）某些資產(chǎn)產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)計(jì)，對(duì)于那些些缺乏歷史數(shù)數(shù)據(jù)的新興行行業(yè)而言尤其其如此；（22 ） 即使使有充足的歷歷史數(shù)據(jù)可以以利用，但由由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境境的不確定性性和不斷變化化，使得依據(jù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)估估算出來(lái)的值對(duì)未來(lái)的的指導(dǎo)作用大大打折扣；（33）資本資產(chǎn)產(chǎn)定

43、價(jià)模型和和證券市場(chǎng)線線是建立在一一系列假設(shè)之之上的，其中中一些假設(shè)與與實(shí)際情況有有較大的偏差差。三、套利定定價(jià)理論套利定價(jià)理理論（APTT ） ，也也是討論資產(chǎn)產(chǎn)的收益率如如何受風(fēng)險(xiǎn)因因素影響的理理論。所不同同的是，套利利定價(jià)理論認(rèn)認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率并并不是只受單單一風(fēng)險(xiǎn)的影影響，而是受受若干個(gè)相互互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素，如通通貨膨脹率、利利率、石油價(jià)價(jià)格、國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)指指標(biāo)等的影響響，是一個(gè)多多因素的模型型。該模型的基基本形式為：E（R）Rf*b11b22biibnn式中，E（RR）表示某項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期期收益率；RRf*表示不包括括通貨膨脹因因素的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率，即即純利率；bbi表示風(fēng)

44、險(xiǎn)因因素i對(duì)該資資產(chǎn)的影響程程度，稱為資資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因因素i 的響響應(yīng)系數(shù)；i表示風(fēng)險(xiǎn)因因素i的預(yù)期期收益率，即即該資產(chǎn)由于于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因因素i而預(yù)期期獲得的收益益率。第三章資金金時(shí)間價(jià)值與與證券評(píng)價(jià)基本要求求（一）掌握握復(fù)利現(xiàn)值和和終值的含義義與計(jì)算方法法（二）掌握握年金現(xiàn)值、年年金終值的含含義與計(jì)算方方法（三）掌握握利率的計(jì)算算，名義利率率與實(shí)際利率率的換算（四）掌握握股票收益率率的計(jì)算，普普通股的評(píng)價(jià)價(jià)模型（五）掌握握債券收益率率的計(jì)算，債債券的估價(jià)模模型（六）熟悉悉現(xiàn)值系數(shù)、終終值系數(shù)在計(jì)計(jì)算資金時(shí)間間價(jià)值中的運(yùn)運(yùn)用（七）熟悉悉股票和股票票價(jià)格（八）熟悉悉債券的含義義和基本要素素考試內(nèi)容容

45、第一節(jié)資金金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)時(shí)間價(jià)值的含含義資金時(shí)間價(jià)價(jià)值，是指一一定量資金在在不同時(shí)點(diǎn)上上的價(jià)值量差差額。資金的的時(shí)間價(jià)值來(lái)來(lái)源于資金進(jìn)進(jìn)入社會(huì)再生生產(chǎn)過(guò)程后的的價(jià)值增值。通通常情況下，它它相當(dāng)于沒(méi)有有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有有通貨膨脹情情況下的社會(huì)會(huì)平均利潤(rùn)率率，是利潤(rùn)平平均化規(guī)律發(fā)發(fā)生作用的結(jié)結(jié)果。根據(jù)資金具具有時(shí)間價(jià)值值的理論，可可以將某一時(shí)時(shí)點(diǎn)的資金金金額折算為其其他時(shí)點(diǎn)的金金額。二、現(xiàn)值與與終值的計(jì)算算現(xiàn)值，是指指未來(lái)某一時(shí)時(shí)點(diǎn)上的一定定量資金折算算到現(xiàn)在所對(duì)對(duì)應(yīng)的金額，通通常記作Poo 終值又稱稱為將來(lái)值，是是現(xiàn)在一定量量的資金折算算到未來(lái)某一一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)應(yīng)的金額，通通常記作Foo現(xiàn)值和終值

46、值概念可以適適當(dāng)推廣。對(duì)對(duì)于所分析的的任意一段時(shí)時(shí)間，資金在在起始時(shí)刻的的價(jià)值量都可可以稱為現(xiàn)值值；資金在終終了時(shí)刻的價(jià)價(jià)值量都可以以稱為終值。一一定量資金的的終值與現(xiàn)值值的差額即為為資金的時(shí)間間價(jià)值；連接接現(xiàn)值和終值值并實(shí)現(xiàn)兩者者相互折算的的百分?jǐn)?shù)稱為為折現(xiàn)率。現(xiàn)現(xiàn)實(shí)生活中“本金”、“本利和”的說(shuō)法相當(dāng)當(dāng)于資金時(shí)間間價(jià)值理論中中的“現(xiàn)值”和“終值”概念，利息息和利率類似似于資金時(shí)間間價(jià)值的絕對(duì)對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)數(shù)形式，利率率經(jīng)常被當(dāng)作作折現(xiàn)率使用用。現(xiàn)值和終終值對(duì)應(yīng)的時(shí)時(shí)點(diǎn)之間可以以劃分為若干干個(gè)計(jì)息周期期。（一）現(xiàn)值值和終值的基基本計(jì)算利息的計(jì)算算有單利和復(fù)復(fù)利兩種方式式，在不同的的計(jì)息方式下下

47、，現(xiàn)值和終終值之間的數(shù)數(shù)量關(guān)系不同同。通常情況況下，資金時(shí)時(shí)間價(jià)值采用用復(fù)利計(jì)息方方式進(jìn)行計(jì)算算。1 .單利利計(jì)息方式下下現(xiàn)值與終值值的關(guān)系 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144152738.jpg 或者 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144227821.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144253372.jpg （二）年金金現(xiàn)值和年金金終值的計(jì)算算如果多期發(fā)發(fā)生現(xiàn)金流，則則每期現(xiàn)金流流均按現(xiàn)

48、值和和終值的基本本公式計(jì)算。多多期現(xiàn)金流的的一種特殊情情況是，現(xiàn)金金流入（或者者流出）間隔隔的時(shí)間相同同、金額相等等，這種類型型的系列現(xiàn)金金流稱為年金金，每期流入入（或流出）的的金額用A表表示。年金按按其每次收付付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)點(diǎn)不同，可分分為普通年金金、即付年金金、遞延年金金、永續(xù)年金金等。1 .普通通年金的現(xiàn)值值和終值的計(jì)計(jì)算普通年金又又稱后付年金金，是指從第第1期起，在在一定時(shí)期內(nèi)內(nèi)每期期末等等額收付的系系列款項(xiàng)。普普通年金有時(shí)時(shí)也簡(jiǎn)稱年金金。（1）普通通年金的現(xiàn)值值計(jì)算公式與與現(xiàn)值系數(shù) HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/200711281443

49、36780.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144410966.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144432522.jpg 2.即付年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)和終值系數(shù)數(shù)即付年金又又稱先付年金金，是指從第第1 期起，在在一定時(shí)期內(nèi)內(nèi)每期期初等等額收付的系系列款項(xiàng)。即即付年金與普普通年金的區(qū)區(qū)別在于，即即付年金的收收付行為發(fā)生生在每期期初初，而普通年年金的收付行行為發(fā)生在每每期期末。即付年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)（11+i）普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)即付年金終終值系數(shù)（11+i）普通

50、年金終終值系數(shù)3.遞延年年金如果在所分分析的期間中中，前m 期期沒(méi)有年金收收付，從第mm +1期開(kāi)開(kāi)始形成普通通年金，這種種情況下的系系列款項(xiàng)稱為為遞延年金。計(jì)計(jì)算遞延年金金的現(xiàn)值可以以先計(jì)算普通通年金現(xiàn)值，然然后再將該現(xiàn)現(xiàn)值視為終值值，折算為第第1期期初的的現(xiàn)值。遞延延年金終值與與普通年金終終值的計(jì)算相相同。4.永續(xù)年年金普通年金的的期數(shù)n 趨趨向于無(wú)窮大大時(shí)形成永續(xù)續(xù)年金。永續(xù)續(xù)年金不計(jì)算算終值。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144514335.jpg （三）現(xiàn)值值與終值系數(shù)數(shù)表顯然，現(xiàn)值值、終值系數(shù)數(shù)的所有公式式都只需要

51、三三個(gè)因素：計(jì)計(jì)息方式、每每期利率和期期數(shù)。在復(fù)利利計(jì)息方式下下，由不同利利率i和期數(shù)數(shù)n 的組合合計(jì)算出各種種情況下的現(xiàn)現(xiàn)值和終值系系數(shù)，并依照照一定順序排排列成復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)復(fù)利終值系數(shù)數(shù)表、年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表、年年金終值系數(shù)數(shù)表等。在計(jì)計(jì)算資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值時(shí)，只只需要根據(jù)ii，n 兩個(gè)個(gè)因素查相應(yīng)應(yīng)表格，即可可獲得有關(guān)現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)和終終值系數(shù)。三、利率的的計(jì)算（一）復(fù)利利計(jì)息方式下下利率的計(jì)算算利率、現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)之間間存在一定的的數(shù)量關(guān)系。已已知現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)，則可以以通過(guò)內(nèi)插法法公式計(jì)算出出對(duì)應(yīng)的利率率： HYPERLINK /test/UploadFiles_

52、4369/200711/20071128144546418.jpg 式中，i為為所要求的利利率；B為ii對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)；、 為現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)表中與BB 相鄰的系系數(shù)； 、 為、 對(duì)應(yīng)應(yīng)的利率。1.若已知知復(fù)利現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)B 以及及期數(shù)n可以以查“復(fù)利現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)表”，找出與已已知復(fù)利現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)最接接近的兩個(gè)系系數(shù)及其對(duì)應(yīng)應(yīng)的利率，按按內(nèi)插法公式式計(jì)算出利率率。2.若已知知年金現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)B 以及及期數(shù)n，可可以查“年金現(xiàn)值（或或者終值）系系數(shù)表”，找出與已已知年金現(xiàn)值值（或者終值值）系數(shù)最接接近的兩個(gè)系系數(shù)及其對(duì)應(yīng)應(yīng)的

53、利率，按按內(nèi)插法公式式計(jì)算出利率率。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144620769.jpg 第二節(jié)普通通股及其評(píng)價(jià)價(jià)一、股票與與股票收益率率（一）股票票的價(jià)值與價(jià)價(jià)格股票，是股股份公司發(fā)行行的、用以證證明投資者的的股東身份和和權(quán)益，并據(jù)據(jù)以獲得股利利的一種可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證證券。1 .股票票的價(jià)值形式式股票的價(jià)值值形式有票面面價(jià)值、賬面面價(jià)值、清算算價(jià)值和市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值。2 .股票票的價(jià)格股票價(jià)格有有廣義和狹義義之分。狹義義的股票價(jià)格格就是股票交交易價(jià)格；廣廣義的股票價(jià)價(jià)格則包括股股票的發(fā)行價(jià)價(jià)格和交易價(jià)價(jià)格兩種形式式。股票交易易

54、價(jià)格具有事事先的不確定定性和市場(chǎng)性性特點(diǎn)。3 .股價(jià)價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)，是是指金融機(jī)構(gòu)構(gòu)通過(guò)對(duì)股票票市場(chǎng)上一些些有代表性的的公司發(fā)行的的股票價(jià)格進(jìn)進(jìn)行平均計(jì)算算和動(dòng)態(tài)對(duì)比比后得出的數(shù)數(shù)值，它是用用以表示多種種股票平均價(jià)價(jià)格水平及其其變動(dòng)，并權(quán)權(quán)衡股市行情情的指標(biāo)。股股價(jià)指數(shù)的計(jì)計(jì)算方法有簡(jiǎn)簡(jiǎn)單算術(shù)平均均法、綜合平平均法、幾何何平均法和加加權(quán)綜合法等等。（二）股票票的收益率股票的收益益，是指投資資者從購(gòu)入股股票開(kāi)始到出出售股票為止止整個(gè)持有期期間的收入，由由股利和資本本利得兩方面面組成。股票收益率率是股票收益益額與購(gòu)買成成本之比。為為便于與其他他年度收益指指標(biāo)相比較，可可折算為年均均收益率。股股票收

55、益率主主要有本期收收益率、持有有期收益率兩兩種。本期收益率率，是指股份份公司上年派派發(fā)的現(xiàn)金股股利與本期股股票價(jià)格的比比率，反映了了以現(xiàn)行價(jià)格格購(gòu)買股票的的預(yù)期收益情情況。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144655622.jpg 式中，年現(xiàn)現(xiàn)金股利是指指上年發(fā)放的的每股股利；本期股票價(jià)價(jià)格是指該股股票當(dāng)日證券券市場(chǎng)收盤價(jià)價(jià)。持有期收益益率，是指投投資者買入股股票持有一定定時(shí)期后又將將其賣出，在在持有該股票票期間的收益益率，反映了了股東持有股股票期間的實(shí)實(shí)際收益情況況。如投資者持持有股票的時(shí)時(shí)間不超過(guò)11 年，不考考慮復(fù)利計(jì)息息

56、問(wèn)題，其持持有期收益率率可按如下公公式計(jì)算： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144739426.jpg 二、普通股股的評(píng)價(jià)模型型普通股的價(jià)價(jià)值（內(nèi)在價(jià)價(jià)值）是由普普通股產(chǎn)生的的未來(lái)現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值決決定的，股票票給持有者帶帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流入包括括兩部分：股股利收入和股股票出售時(shí)的的收入。其基基本計(jì)算公式式是： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144815679.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128

57、144843265.jpg （三）三階階段模型在現(xiàn)實(shí)生活活中，有的公公司股利是不不固定的。如如果預(yù)計(jì)未來(lái)來(lái)一段時(shí)間內(nèi)內(nèi)股利將高速速增長(zhǎng)，接下下來(lái)的時(shí)間則則為正常固定定增長(zhǎng)或者固固定不變，則則可以分別計(jì)計(jì)算高速增長(zhǎng)長(zhǎng)、正常固定定增長(zhǎng)、固定定不變等各階階段未來(lái)收益益的現(xiàn)值，各各階段現(xiàn)值之之和就是三階階段模型的股股票價(jià)值。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144934803.jpg （四）普通股股評(píng)價(jià)模型的的局限性1.未來(lái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)利益流入入量的現(xiàn)值只只是決定股票票價(jià)值的基本本因素而不是是全部因素，其其他很多因素素（如投機(jī)行行為等）可能能會(huì)

58、導(dǎo)致股票票的市場(chǎng)價(jià)格格大大偏離根根據(jù)模型計(jì)算算得出的價(jià)值值。2.模型對(duì)對(duì)未來(lái)期間股股利流入量預(yù)預(yù)測(cè)數(shù)的依賴賴性很強(qiáng)，而而這些數(shù)據(jù)很很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)測(cè)。股利固定定不變、股利利固定增長(zhǎng)等等假設(shè)與現(xiàn)實(shí)實(shí)情況可能存存在一定差距距。3.股利固固定模型、股股利固定增長(zhǎng)長(zhǎng)模型的計(jì)算算結(jié)果受D00 或Dl 的影響很大大，而這兩個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)可能具具有人為性、短短期性和偶然然性，模型放放大了這些不不可靠因素的的影響力。4.折現(xiàn)率率的選擇有較較大的主觀隨隨意性。第三節(jié)債券券及其評(píng)價(jià)一、債券及及其構(gòu)成要素素債券，是債債務(wù)人依照法法定程序發(fā)行行，承諾按約約定的利率和和日期支付利利息，并在特特定日期償還還本金的書(shū)面面?zhèn)鶆?wù)憑證。一

59、般而言，債債券包括面值值、期限、利利率和價(jià)格等等基本要素。二、債券的的評(píng)價(jià)（一）債券券的估價(jià)模型型債券的估價(jià)價(jià)是對(duì)債券在在某一時(shí)點(diǎn)的的價(jià)值量的估估算，是債券券評(píng)價(jià)的一項(xiàng)項(xiàng)重要內(nèi)容。對(duì)對(duì)于新發(fā)行的的債券而言，估估價(jià)模型的計(jì)計(jì)算結(jié)果反映映了債券的發(fā)發(fā)行價(jià)格。1 .債券券估價(jià)的基本本模型債券估價(jià)的的基本模型，是是指對(duì)典型債債券所使用的的估價(jià)模型，典典型債券是票票面利率固定定，每年年末末計(jì)算并支付付當(dāng)年利息、到到期償還本金金的債券。這這種情況下，新新發(fā)行債券的的價(jià)值可采用用如下模型進(jìn)進(jìn)行評(píng)定： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128145037

60、335.jpg （二）債券券收益的來(lái)源源及影響收益益率的因素債券的收益益主要包括兩兩方面的內(nèi)容容：一是債券券的利息收入入；二是資本本損益，即債債券賣出價(jià)（在在持有至到期期的情況下為為到期償還額額）與買入價(jià)價(jià)之間的差額額，當(dāng)賣出價(jià)價(jià)高于買入價(jià)價(jià)時(shí)為資本收收益，反之為為資本損失。此此外，有的債債券還可能因因參與公司盈盈余分配，或或者擁有轉(zhuǎn)股股權(quán)而獲得額額外收益。決定債券收收益率的因素素主要有債券券票面利率、期期限、面值、持持有時(shí)間、購(gòu)購(gòu)買價(jià)格和出出售價(jià)格。（三）債券券收益率的計(jì)計(jì)算1 .票面面收益率票面收益率率又稱名義收收益率或息票票率，是印制制在債券票面面上的固定利利率，通常是是債券年利息息收入