股票債券投資價(jià)值分析

1、第二章 證券投資價(jià)值分析預(yù)備知識(shí)： 資金的時(shí)間價(jià)值一、資金的時(shí)間價(jià)值：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別。（指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。） 初始貨幣在生產(chǎn)與流通中與勞動(dòng)相結(jié)合，即作為資本或資金參與再生產(chǎn)和流通，隨著時(shí)間的推移會(huì)得到貨幣增值，用于投資就會(huì)帶來利潤；用于儲(chǔ)蓄會(huì)得到利息。 資金的運(yùn)動(dòng)規(guī)律就是資金的價(jià)值隨時(shí)間的變化而變化，其變化的主要原因有： （1）投資增值 （2）通貨膨脹、資金貶值 （3）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法 1、利息在借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸款額（原借貸款金額常稱作本金）的部分。用“I ”表示。2、利率每單位時(shí)間增加的利息與原

2、金額（本金）之 比，通常用百分?jǐn)?shù)表示。用“i ”表示。 一個(gè)計(jì)息周期的利息It 原金額（本金）P100%利率i(%)=3、計(jì)息周期是指表示計(jì)算利息的時(shí)間單位，通常用年、月、日表示，也可用半年、季度來計(jì)算，用“n”表示。利息I 目前應(yīng)付（應(yīng)收）總金額F本金P三、現(xiàn)金流量圖（cash flow diagram)1、現(xiàn)金流量的概念（P13）在整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的貨幣收入和支出稱之為現(xiàn)金流量(Cash Flow)。流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，流入系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow ）2、現(xiàn)金流量圖 （cash flow diagram) 描述現(xiàn)金流量

3、作為時(shí)間函數(shù)的圖形，它能表示資金在不同時(shí)間點(diǎn)流入與流出的情況。 是資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中常用的工具。 300400 時(shí)間2002002001 2 3 4現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 0 注意： 1. 第一年年末的時(shí)刻點(diǎn)同時(shí)也表示第二年年初。 2. 箭線長短要適當(dāng)體現(xiàn)各時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量數(shù)值上的差異，并在箭線上方（或下方）注明其現(xiàn)金流量的數(shù)值。 3. 凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 4. 現(xiàn)金流量只計(jì)算現(xiàn)金收支（包括現(xiàn)鈔、轉(zhuǎn)帳支票等憑證），不計(jì)算項(xiàng)目內(nèi)部的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移（如折舊等）?，F(xiàn)金流量圖的三大要素流 向大 小 時(shí)間點(diǎn)四、利息的種類 設(shè)：I利息 P本金 n 計(jì)息期數(shù) i利率 F 本利和（本金加利息）單利復(fù)利1、含

4、義 使用本金計(jì)算利息，不計(jì)算利息的利息，即通 常所說的“利不生利”的計(jì)息方法。2、計(jì)算公式： I = P i n F=P（1+ i n）則計(jì)算公式： （一）單利利息的計(jì)算方法例題1：假如以單利方式借入資金1000萬元，年利率為 6%，4年后償還，試計(jì)算各年利息和本利和。 年年初借款累計(jì)年末應(yīng)付利息年末借款本利和年末償還額110001000 0.06=6010600210601000 0.06=6011200311201000 0.06=6011800411801000 0.06=6012401240（萬元) 單利法在一定程度上考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但不徹底。因?yàn)橐郧爱a(chǎn)生的利息，沒有計(jì)算累計(jì)利息

5、，所以不夠完善。目前工程經(jīng)濟(jì)分析中一般不采用單利計(jì)息的計(jì)算方法。（二）、復(fù)利的概念 除了要計(jì)算本金的利息之外，還要計(jì)算利息的利息，也即通常所說的“利生利”、“利滾利”。利息周期（年）年初借款累計(jì)年末應(yīng)付利息年末借款本利和年末償還110001000 0.06=6010600210601060 0.06=63.601123.60031123.601123.60.06=67.421191.02041191.021191.020.06=71.461262.481262.48例題2：數(shù)據(jù)如例1，如果按復(fù)利計(jì)算，試計(jì)算各年利息和本利和。 一、復(fù)利計(jì)算的幾種情形一次支付類型一次支付又稱整付，是指所分析系統(tǒng)的

6、現(xiàn)金流量，無論是流入還是流出，均在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上一次發(fā)生。P40等額系列支付類型多次支付是指現(xiàn)金流量在多個(gè)時(shí)點(diǎn) 發(fā)生，而不是集中在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上。 一次支付終值計(jì)算（一次支付復(fù)利公式） （已知P求F） 一次支付現(xiàn)值計(jì)算（已知F求P） 年金終值計(jì)算（已知A求F）年金現(xiàn)值計(jì)算（已知A求P）償債基金計(jì)算（已知F求A） 資金回收計(jì)算（已知P求A） 2-2 復(fù)利計(jì)算1、一次支付類型公式的推導(dǎo)如下：年份年初本金P當(dāng)年利息I年末本利和F P(1+i)2P(1+i)n-1 P(1+i)n 1 PPiP(1+i)2P(1+i)P(1+i) in1P(1+i)n-2P(1+i)n-2 i n P(1+i)n-1P(1+

7、i)n-1 i（1）、終值計(jì)算（已知P求F） （2）、一次性支付現(xiàn)值計(jì)算 （已知F求P） 0 1 2 3 n 1 n F (已知）P =？ 工程經(jīng)濟(jì)中，一般將未來值折現(xiàn)到零期。計(jì)算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”。（2）等額支付現(xiàn)值計(jì)算（已知A求P） 0 1 2 3 n 1 n P=？ A (已知） 股票的投資價(jià)值分析 一、影響股票投資價(jià)值的因素 （一）、影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素 1、公司凈資產(chǎn)2、公司的盈利水平 3.公司的股利政策 4.股份分割 5.增資和減資 6.公司資產(chǎn)重組（二）、影響股票投資價(jià)值的外部因素1、宏觀因素2、行業(yè)因素3、市場因素二、股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估方法（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流模

8、型（二）零增長模型（三）不變?cè)鲩L模型（四）多元增長模型（五）有限持有股票條件下股票內(nèi)在價(jià)值的 決定 (一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 投資者投資股票帶來的收益包括:股息和紅利以及資本利得。設(shè)某投資者A在年初投資W公司的股票，在投資時(shí)他預(yù)測到在一年后該公司的股票每股將獲得D1元的股息，此后出售其股票，將獲得P1元的收益。假設(shè)該投資者在投資時(shí)要求的投資收益率為k，則該投資者在投資時(shí)愿意支付的價(jià)格為： V= 假設(shè)第二個(gè)投資者B從投資者A手中購進(jìn)該公司股票，他在購進(jìn)該股票的時(shí)候，預(yù)測到一年后該公司每股股票將獲得D2元的股息，如果一年后該投資者出售此股票將獲得P2元的收益。假設(shè)該投資者的投資收益率仍然為k，則該投資

9、者B愿意支付的價(jià)格為： P1= 同理可得： P2= P3= P4= 依次把它們帶到前一個(gè)公式里面去，可得： 1.股票價(jià)值一般公式 V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+D/(1+k) 對(duì)于股票投資價(jià)值的決定公式，我們也可以假定投資者購買股票后，打算無限期地持股。在這一假定條件下，投資者所能獲得的唯一現(xiàn)金流量就是未來每期獲得的股利，即D1 、 D2 、 D3 、 D4、 D5 。 假設(shè)投資者所要求的必要收益率為k，通過對(duì)未來收益進(jìn)行貼現(xiàn)，同樣可得一般公式為： V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+D/(1+k) = 2. 凈現(xiàn)值: NPV=V-P= -P 3. 內(nèi)部收益率：內(nèi)部收益率

10、就是使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，由凈現(xiàn)值公式，得內(nèi)部收益率公式： P= 在利用上述模型的時(shí)候,需要無限期的預(yù)計(jì)歷年的股利,實(shí)際上是做不到的,因此在應(yīng)用的時(shí)候,都要做一些假設(shè),如假設(shè)每年股利相同或每年股利按固定增長率增長。操作指導(dǎo)（二）零增長模型 根據(jù)一般模型 V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+D/(1+k) = 由于股利零增長，因此： D1=D2=D 1.公式: V=D0/k 2.計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值NPV當(dāng)NPV大于零時(shí)，可以逢低買入當(dāng)NPV小于零時(shí)，可以逢高賣出 3.應(yīng)用 例如：假定中國聯(lián)通公司在未來無限期內(nèi)，每年每股固定支付股利0.5元。投資者所要求的必要收益率為8%。則中國聯(lián)通公司

11、每股的投資價(jià)值為： =6.25（元） 假設(shè)中國聯(lián)通公司的股票在二級(jí)市場上的交易價(jià)格為8元，說明了這種股票的價(jià)格被高估了。凈現(xiàn)值。 NPV=6.25-8=-1.75內(nèi)部收益率。 = =8 所以，k*= = 6.25% 所以，只有當(dāng)股票的內(nèi)部收益率大于投資者的必要收益率的時(shí)候，這種股票才是值得投資的；反之，則相反。 假設(shè)永遠(yuǎn)支付固定股利是不合理的, 在特定的情況下,特別是在確定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候是十分有用的. (三)不變?cè)鲩L模型(固定增長模型) 1. 公式: 假設(shè)股利永遠(yuǎn)按固定不變的增長率g增長,假設(shè)今年的股利為D0,則第T年的股利為Dt為:Dt= D0(1+g)t 將其帶入一般模型公式V=

12、中, 得:V= ，由等比數(shù)列公式得： V= = 例如：假設(shè)上海寶鋼公司的股票今年每股支付股利2元，而預(yù)計(jì)未來的無限期內(nèi)股利將保持5%的年增長速度，假設(shè)投資者要求的必要收益率為10%，則寶鋼公司股票的投資價(jià)值為： V= = 42（元） 假設(shè)當(dāng)前市場交易價(jià)格為38元/股，則該種股票值得投資。 2. 凈現(xiàn)值: NPV=42-38=4（元） 3. 內(nèi)部收益率 根據(jù)前面的公式,可以推導(dǎo)出其內(nèi)部收益率公式為: k*= +g = +g 從前面的例子可以計(jì)算出：其內(nèi)部收益率為： k*= +5% = 10.53% (四)多元增長條件下的股票投資價(jià)值增長模型 多元增長模型條件下，股利將不再按固定的比率增長；即在某

13、一特定日期內(nèi)，股利將按一定的比率增長，之后將按另一增長速度增長。這樣，該種股票帶來的未來現(xiàn)金流量就將被分為幾部分。（四）多元增長模型（四）多元增長模型（四）多元增長模型（四）多元增長模型（四）多元增長模型（四）多元增長模型4二元模型和三元模型有時(shí)投資者會(huì)使用二元增長模型和三元模型。 二元模型假定在時(shí)間T以前存在一個(gè)不變?cè)鲩L速度，在時(shí)間T以后，假定又有一個(gè)不變?cè)鲩L速度 。 這些模型實(shí)際上是多元增長模型的特例。 （參見教材）（五）有限持有股票條件下股票內(nèi)在價(jià)值的決定（五）有限持有股票條件下股票內(nèi)在價(jià)值的決定（五）有限持有股票條件下股票內(nèi)在價(jià)值的決定第一年股 利第二年股 利第三年股 利第四年股 利第

14、五年股 利465296.08356.08356.0835 則其內(nèi)在價(jià)值為 V= = = 58.83(元)四.股票市場價(jià)格計(jì)算方法市盈率估價(jià)法 市盈率是每股價(jià)格與每股收益之比。即： 市盈率= 每股市價(jià)=市盈率每股收益例如：某上市公司目前的市場價(jià)格12元/股，上一年的每股盈利為0.4元。 則可得其市盈率為： 市盈率= = = 30（倍） 假設(shè)某投資者預(yù)測到今年該公司的每股盈利為0.6元/股。則我們可以預(yù)測該公司的股票價(jià)格將上漲到18元/股。 市盈率在520倍之間一般是正常的，平均的市盈率約在1011之間。超過20倍的市盈率被認(rèn)為是不正常的，可能是股價(jià)下跌的先兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大；市盈率在5以下，表示投資

15、者對(duì)公司的未來缺乏信心，其前景比較悲觀。所以過高和過低的市盈率都不是好兆頭。 債券基礎(chǔ)目 錄一：債 券 概 述一、影響債券投資價(jià)值的因素二、債券的定價(jià)模型三、債券收益率的計(jì)算四、債券的信用評(píng)級(jí)五、利率期限結(jié)構(gòu)一 債 券 概 述債券是國家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由此，債券包含了以下四層含義： 債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者； 購買債券的投資者是資金的借出者； 發(fā)行人（借入者）需要在一定時(shí)期還本付息； 債券是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)

16、關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。 債券的票面要素 債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般用具有一定格式的票面形式來表現(xiàn)。通常，債券票面上基本標(biāo)明的內(nèi)容要素有：債券的性質(zhì)與特征債券的基本性質(zhì)屬于有價(jià)證券是一種虛擬資本是債權(quán)的表現(xiàn)債券的特征償還性流動(dòng)性安全性收益性二 債 券 種 類按發(fā)行主體分按計(jì)息方式分按利率確定方式分按償還期限分按債券形態(tài)分按募集方式分其它按發(fā)行主體分：按計(jì)息方式分：按利率確定方式分：按償還期限分：注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標(biāo)準(zhǔn)有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內(nèi)，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)

17、債券。 按債券形態(tài)分：按募集方式分：債券的其它分類：根據(jù)債券的可流通與否還可以分為可流通債券和不可流通債券，或者上市債券或非上市債券特殊類型債券，如可轉(zhuǎn)換債券，分離交易可轉(zhuǎn)債等第三章 債券的發(fā)行與承銷我國國債的發(fā)行方式公司債券的公開發(fā)行我國國債的發(fā)行方式憑證式國債承購包銷方式記帳式國債公開招標(biāo)方式承購包銷方式由發(fā)行人和承銷商簽訂承購包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過雙方協(xié)商確定的。目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國債的發(fā)行。公開招標(biāo)方式通過投標(biāo)人的直接競價(jià)來確定發(fā)行價(jià)格（或利率）水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)，自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(jià)（或低利率）選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的

18、數(shù)額為止。我國國債的發(fā)行方式公司債券的公開發(fā)行公開發(fā)行公司債券的條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 特別提示：債券認(rèn)購原則先到先得！ 如， 08新湖債發(fā)行時(shí)，幾分種即被搶光！原因就是，與“打新股”時(shí)搖號(hào)確定申購對(duì)象不同，債券發(fā)行的原則是先到先得，買得到買不到，關(guān)鍵看排列時(shí)間的先后！四 我國債券市場的結(jié)構(gòu)銀行間債券市場交易所債券市場銀行柜臺(tái)債券市場銀行間

19、債券市場是債券交易的場外市場，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是其主要參與者，是目前規(guī)模最大的債券市場。銀行柜臺(tái)債券市場交易所債券市場交易所債券市場的優(yōu)點(diǎn)品種多樣購買方便變現(xiàn)容易可選擇購買時(shí)機(jī)可獲取更高收益可參與回購融資交易費(fèi)用低效率高上市債券目前深、滬證券交易所上市債券 ：公司（企業(yè)）債可轉(zhuǎn)換債券國債上市債券注：債券發(fā)行結(jié)束后可在滬、深證券交易所，即二級(jí)市場上上市流通轉(zhuǎn)讓的債券為上市債券，包括上市國債、上市公司債券和上市可轉(zhuǎn)換債券等。 上市交易的國債上市交易的企業(yè)債上市交易的企業(yè)債上市交易的可轉(zhuǎn)債上市交易的可轉(zhuǎn)債上市交易的可轉(zhuǎn)債五 債券的交易方式債券現(xiàn)貨交易債券期貨交易債券回購交易注：目前在滬、深證券交易

20、所交易的債券有現(xiàn)貨交易和回購交易。 現(xiàn)貨交易又叫現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是債券買賣雙方對(duì)債券的買賣價(jià)格均表示滿意，在成交后立即辦理交割，或在很短的時(shí)間內(nèi)辦理交割的一種交易方式。投資者可直接通過證券帳戶進(jìn)行買賣。 回購交易是指債券持有一方（出券方）和購券方在達(dá)成一筆交易的同時(shí)，規(guī)定出券方必須在未來某一約定時(shí)間以雙方約定的價(jià)格再從購券方那里購回原先售出的那筆債券，并以商定的利率（價(jià)格）支付利息。 目前滬、深證券交易所均有債券回購交易，但只允許機(jī)構(gòu)法人開戶交易，個(gè)人投資者不能參與。 期貨交易債券期貨交易是一批交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價(jià)格在未來某一特定時(shí)間進(jìn)行的交易。目前滬、深證券交易所

21、均不開通債券期貨交易。 六 如何選擇債券品種選擇債券要“三看”一看“到期收益率”二看“期限”三看“信用等級(jí)”如何選擇債券品種：期限相同的債券，應(yīng)選到期收益率高的。 如下面的表格中的三只國債剩余期限大致相同，但04國債（10)到期收益率高，所以應(yīng)優(yōu)先選擇它。 如果國債和企業(yè)債的到期收益率相同，應(yīng)優(yōu)先選擇國債，因?yàn)槠髽I(yè)債個(gè)人投資者要被征收20%的個(gè)人所得稅。三只國債對(duì)比表統(tǒng)計(jì)日期：2008-9-17如何選擇債券品種：當(dāng)市場受到通脹的影響時(shí)，應(yīng)回避期限長的債券。 因?yàn)樵谕浀臅r(shí)候市場利率往往上調(diào)，受其影響，長期債價(jià)格下跌的幅度會(huì)大于中、短期債券。如何選擇債券品種：在市場面臨利率下調(diào)的預(yù)期背景時(shí)，應(yīng)選

22、擇票面利率高的債券。 如04國債（4），票面利率4.89%,期限7年，如果出現(xiàn)利率下調(diào)，則該券價(jià)格上漲的幅度將會(huì)高于票面利率低的債券。例如：走勢比較圖如何選擇債券品種:購買企業(yè)債時(shí)，應(yīng)選擇信用評(píng)級(jí)高的債券，回避信用級(jí)別低的。 如05滬建（1） 2005年上海城市建設(shè)債券的信用級(jí)別為AAA級(jí)，是信用評(píng)級(jí)的最高級(jí)，因此買入該券比較安全。若債券的信用級(jí)別為B、C級(jí)應(yīng)謹(jǐn)慎介入。目前在滬、深兩市上市交易的企業(yè)債，都是信用級(jí)別在AAA和AA級(jí)，都可以介入。如何掌握債券介入的時(shí)機(jī)臨近付息日，如果債券價(jià)格下跌，則是非常好的介入時(shí)機(jī)。 如21國債（7）每年7月31日為付息日，但在2008年7月17日至29日出現(xiàn)

23、了連續(xù)下跌，所以臨近付息日出現(xiàn)下跌則是非常好的介入時(shí)機(jī)。2008年7月29日掌握債券介入的時(shí)機(jī):債券走勢和股票走勢往往呈現(xiàn)此消彼長的特點(diǎn)。當(dāng)股市火爆時(shí)債券價(jià)格往往出現(xiàn)回落，而當(dāng)股市低迷時(shí)介入債券則比較安全。一、影響債券投資價(jià)值的因素債券是政府或企業(yè)籌措資金的重要手段，代表著一定的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，同時(shí)也是重要的有價(jià)證券投資品種。（一）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素債券期限的長短票面利率提前贖回條款稅收待遇流動(dòng)性發(fā)債主體的信用一、影響債券投資價(jià)值的因素（二）影響債券投資價(jià)值的外部因素基礎(chǔ)利率市場利率其他因素二、債券的定價(jià)模型（一）債券定價(jià)原理 債券投資的目的在于投資者在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)可以取得一筆已發(fā)生增值

24、的貨幣收入，即未來實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入流量大于今天投資的價(jià)值，因此，債券的價(jià)格可表達(dá)為投資者為取得這筆收入目前希望投入的資金。如果計(jì)算出來的價(jià)格高于當(dāng)前的市場價(jià)格，則投資是合算的。 貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，因此，一筆貨幣投資的終值高于其限制，多出的部分等于投資的利息收入。二、債券的定價(jià)模型終值的計(jì)算債券在未來待償期限內(nèi)以利息和償還本金方式支付給投資者的現(xiàn)金流量之和是債券的未來價(jià)值，或稱為終值，通常它是一個(gè)確定的量?，F(xiàn)值的計(jì)算為了獲得某一確定的未來價(jià)值，投資者今天愿意投資的貨幣額，稱為現(xiàn)值。二、債券的定價(jià)模型（二）根據(jù)債券的現(xiàn)值確定債券的市場價(jià)格證券市場上債券的發(fā)行

25、價(jià)格都是根據(jù)其現(xiàn)值決定的。債券發(fā)行人在考慮債券發(fā)行條件時(shí)通常都參照當(dāng)時(shí)的市場利率來確定票面利率，但市場利率是經(jīng)常波動(dòng)的，從債券的發(fā)行準(zhǔn)備到實(shí)際發(fā)行，往往要間隔一段時(shí)間，在這段時(shí)間里市場利率可能發(fā)生幾種不同的變化，相應(yīng)的可能出現(xiàn)幾種不同的價(jià)格。1債券現(xiàn)值與發(fā)行價(jià)格2債券現(xiàn)值與債券交易價(jià)格二、債券的定價(jià)模型（三）一次還本付息債券的定價(jià)公式收入的資本化定價(jià)方法認(rèn)為資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于投資者投入的資產(chǎn)可獲得的預(yù)期現(xiàn)金收入的現(xiàn)在價(jià)值。運(yùn)用到債券上，債券的價(jià)格即等于來自債券的預(yù)期貨幣收入的現(xiàn)值。在確定債券價(jià)格時(shí)，需要知道估計(jì)的預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率，也稱為必要收益率。二、債券的定價(jià)模型二、債券

26、的定價(jià)模型二、債券的定價(jià)模型二、債券的定價(jià)模型三、債券收益率的計(jì)算債券投資收益的來源及影響因素影響債券收益率的因素債券收益率及其計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算1、債券投資收益的來源及影響因素債券的利息收益一是以單利計(jì)息，到期還本時(shí)一次支付所有應(yīng)付利息。二是以復(fù)利計(jì)算，將票面折算成現(xiàn)值發(fā)行，到期時(shí)票面額等于本息之和，故按票面額還本付息。三是以貼現(xiàn)方式計(jì)息，投資者按票面額和應(yīng)收利息之差購買債券，到期按票面額收回本息。債券的資本損益 債券的資本損益是指債券買入價(jià)與賣出價(jià)的差額，當(dāng)賣出價(jià)或償還額大于賣入價(jià)時(shí)，是資本收益；當(dāng)賣出價(jià)或償還額小于買入價(jià)時(shí)，為資本損失。三、債券收益率的計(jì)算2、影響債券收益率的因素債

27、券的息票率債券的價(jià)格債券的還本期限三、債券收益率的計(jì)算3、債券收益率及其計(jì)算 為了精確衡量債券收益，一般使用債券收益率這個(gè)指標(biāo)。 債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券收益不同于債券利息。債券利息僅指債券票面利率與債券面值的乘積。但由于人們?cè)趥钟衅趦?nèi)，還可以在債券市場進(jìn)行買賣，賺取價(jià)差，因此，債券收益除利息收入外，還包括買賣盈虧差價(jià)。 計(jì)算收益率的最合適方法就是使用內(nèi)生到期收益率。 內(nèi)生到期收益率在投資學(xué)中被定義為把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)收益率。 其基本原理是三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)

28、算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算三、債券收益率的計(jì)算四、債券的信用評(píng)級(jí)含義：債券的信用評(píng)級(jí)是指按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券的還本付息的可靠程度作出公正客觀的評(píng)定。原因：債券信用評(píng)級(jí)的最主要原因，是方便投資者進(jìn)行債券投資決策。債券信用評(píng)級(jí)的另一個(gè)重要原因，是減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國際與國內(nèi)發(fā)展?fàn)顩r。五、利率期限結(jié)構(gòu)（一）利率期限結(jié)構(gòu)的意義含義：債券有短、中、長期限之分，由于復(fù)利因素，也由于期限越長的債券隱含的風(fēng)險(xiǎn)越大，因此不同期限的債券有不同的利率水平，我們把不同期限債券利率之間的關(guān)系叫做利率的期限結(jié)構(gòu)。限制性條件：首先，它只同有固定償還期限的債務(wù)性證券有關(guān)，包括中長期債券，也包括貨幣市場工具，而股票則不存在收益上的期限結(jié)構(gòu)。其次，它僅指的政府債券作為研究對(duì)象因?yàn)槲濉⒗势谙藿Y(jié)構(gòu)它們的風(fēng)險(xiǎn)、稅收待遇與變現(xiàn)能力等基本相同。研究債券的利率期限結(jié)構(gòu)都是從債券的收益率期限結(jié)構(gòu)入手。（二）收益率曲線的類型