創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由漢鼎咨詢課件

1、創(chuàng)業(yè)板IPO被否理由分析漢鼎咨詢9/22/2022123456789Succeed In Doing2009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會議未通過企業(yè)情況序號1011121314企業(yè)簡稱南京磐能電力上海同濟(jì)同捷北京福星曉程上海奇想青晨蕪湖安得物流江西恒大高新天津三英焊業(yè)安徽桑樂金北京東方紅賽輪股份武漢銀泰科技深圳佳訊視訊深圳卓寶科技深圳海聯(lián)訊行業(yè)電子信息現(xiàn)代服務(wù)業(yè)電子信息新材料現(xiàn)代服務(wù)業(yè)新材料新材料制造業(yè)生物醫(yī)藥制造業(yè)新能源電子信息新材料電子信息地域江蘇上海北京上海安徽江西天津安徽北京青島湖北深圳深圳深圳15上海麥杰科技電子信息上海-2-9/22/202214持續(xù)盈利能2833436675Succeed I

2、n Doing2009年度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過原因匯總序號主要未通過原因涉及企業(yè)家數(shù)占比技術(shù)、市場、商標(biāo)依賴南京磐能電力、北京東方紅、武漢銀泰獨(dú)立性資金占用關(guān)聯(lián)交易武漢銀泰科技蕪湖安得物流26.67%經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化力及自主創(chuàng) 經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化新能力分析 重大依賴業(yè)務(wù)與技術(shù) 其他重大不利變化報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人重大變化主體資格 出資問題財(cái)務(wù)條件問題客戶集中度過高、經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)技Y金運(yùn)用的市場、產(chǎn)能消化上海同濟(jì)同捷賽輪股份蕪湖安得物流、深圳佳訊視訊安徽桑樂金、深圳卓寶科技、深圳海聯(lián)訊、上海麥杰科技天津三英焊業(yè)深圳卓寶科技上海同濟(jì)同捷深圳佳訊視訊賽輪股份53.44%20.00%20.00%5

3、信息披露 不完整、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述 深圳卓寶科技稅務(wù)問題上海奇想青晨16.67%規(guī)范運(yùn)作內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行南京磐能電力、上海同濟(jì)同捷、北京福星曉程、上海奇想青晨、深圳卓寶科技、上海麥杰科技40%財(cái)務(wù)會計(jì)財(cái)務(wù)資料、會計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn) 南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇確性、合理性 想青晨、江西恒大高新、上海麥杰科技33.33%-3-9/22/2022Succeed In Doing關(guān)于企業(yè)被否的其他原因說明 企業(yè)被否的原因有很多，調(diào)研結(jié)果顯示很多項(xiàng)目都有特殊原因1. 比如說，某些IPO項(xiàng)目，券商內(nèi)核已經(jīng)告知IPO企業(yè)目前存在的重大問題可能會構(gòu)成企業(yè)上市的嚴(yán)重障礙，但是企業(yè)上市心求

4、切，懇請券商將材料上報(bào)證監(jiān)會，導(dǎo)致被證監(jiān)會發(fā)審委槍斃。2. 另外一些IPO項(xiàng)目是受企業(yè)方的外界壓力（某些存在瑕疵的IPO項(xiàng)目具備非常強(qiáng)的政府或者國有集團(tuán)的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投行務(wù)必將材料上報(bào)證監(jiān)會，導(dǎo)致企業(yè)被否）3. 企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，某些隱瞞的問題已經(jīng)超出了券商盡職調(diào)查的范圍和能力，最后導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部人士舉報(bào)才暴露。-29-9/22/2022Succeed In Doing2009年創(chuàng)業(yè)板審核總結(jié)性分析 2009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開40次工作會議，審核了74家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市申請，其中通過59家，通過率為79.73%；未通過15家，未通過率為20.27%。 按行業(yè)劃分，15家未通

5、過企業(yè)中電子信息技術(shù)業(yè)5家，新材料制造業(yè)4家，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)2家，其他制造業(yè)2家，生物醫(yī)藥和新能源行業(yè)各1家。 電子信息類企業(yè)是重災(zāi)區(qū)，并且此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的電子信息類企業(yè)收入規(guī)模都偏小，很多被槍斃的電子信息類企業(yè)收入都小于1億元。比如麥杰科技、正方軟件、方直科技、博暉光電。 按所在地域劃分，上海和深圳各3家，北京和安徽各2家，江蘇、天津、江西、湖北、青島各1家。-30-9/22/2022機(jī)軟硬1234Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司 華泰證券公司經(jīng)營范圍：電力系統(tǒng)自動化、電力系統(tǒng)設(shè)備、通信設(shè)備 （不含衛(wèi)星地面接收設(shè)備）、智能控制系統(tǒng)的研制與銷售；自動控

6、制系統(tǒng)及計(jì)算件研制與銷售、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目DMP3000（V3.0）變電站綜合自動化系統(tǒng)項(xiàng)目基于IEC61970標(biāo)準(zhǔn)的電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)項(xiàng)目中低壓數(shù)字化變電站自動化系統(tǒng)項(xiàng)目營銷及技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）3,750.381,637.702,616.522,106.6010,111.20-31-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)1）華泰證券未過會原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人與南京力導(dǎo)投資咨詢有限公司（以下簡稱“力導(dǎo)咨詢”）及其前身南京力導(dǎo)保護(hù)控制系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“力導(dǎo)保護(hù)”）、南京力導(dǎo)金

7、融信息研究所（以下簡稱“力導(dǎo)信息”）及其前身南京力導(dǎo)電子系統(tǒng)研究所（以下簡稱“力導(dǎo)研究所”）的關(guān)聯(lián)關(guān)系未得到充分有效的說明。不符合第十八條控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應(yīng)從事與發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務(wù)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)規(guī)范與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，不得有嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性的關(guān)聯(lián)交易。-32-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例分析1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)1）華泰證券未過會原因分析：2、成長性存在疑問創(chuàng)業(yè)板自推出以來就很強(qiáng)調(diào)企業(yè)的成長性，即企業(yè)需要有持續(xù)增長的能力。但磐能電力這兩年的成長始終比較勉強(qiáng)，雖然06-08都有所成長

8、，但幅度顯然不夠有說服力，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤指標(biāo)，08年較07年僅僅增長了88萬元-33-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)2）華泰證券3、行業(yè)地位在業(yè)務(wù)與技術(shù)部分的分析沒有優(yōu)勢及特別的投資亮點(diǎn)國內(nèi)約有百余家企業(yè)從事中低壓電力自動化設(shè)備的生產(chǎn)銷售，競爭比較激烈。公司的主要競爭對手是在中低壓變電站自動化系統(tǒng)及縣級電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)領(lǐng)域擁有自主研發(fā)能力和品牌的廠商（1）變電站綜合自動化系統(tǒng)企業(yè)名稱 2008年銷售收入（萬元）產(chǎn)品市場占有率（注1）珠海萬力達(dá)電氣股份有限公司金智科技股份有限公司煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司本公司

9、10,9176,11713,445.5410,685.111.56%0.87%1.92%1.53%（2）電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)企業(yè)名稱煙臺東方電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司本公司2008年銷售收入（萬元）5,042.08823.85產(chǎn)品市場占有率（注1）12.61%2.06%-34-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)3）華泰證券3、資產(chǎn)完整性磐能電力的辦公場所都是向關(guān)聯(lián)方租賃，廠房也是向第三方租賃，雖然募投項(xiàng)目實(shí)施后將會解決公司辦公及廠房問題，但在募投項(xiàng)目實(shí)施前，關(guān)聯(lián)交易的公允性和公司資產(chǎn)完整性應(yīng)該都會受到充分關(guān)注。4、募投項(xiàng)目必要性及相關(guān)匹配

10、能力分析及募投資金閑置問題磐能電力屬于輕資產(chǎn)公司，而公司募投項(xiàng)目中新增固定資產(chǎn)投資占比募投總金額的70%，為7090萬元，即使扣除房屋等建筑物3100萬元，其在生產(chǎn)、倉儲和研發(fā)及檢測、辦公等方面的固定資產(chǎn)絕對額較原來增加了29倍多， 固定資產(chǎn)高投入引起的折舊費(fèi)用激增，必將對公司未來的損益造成影響，雖然公司對新增折舊對未來經(jīng)營狀況的影響作了分析，認(rèn)為新增產(chǎn)能的效益完全可以抵消折舊影響，但這是在新增產(chǎn)能完全實(shí)現(xiàn)銷售的假設(shè)下做出的，問題是在目前市場條件下，產(chǎn)能擴(kuò)大將近一倍是否真的能夠被市場消化，未見到說明。募集資金投資項(xiàng)目中的固定資產(chǎn)投資與企業(yè)新增產(chǎn)能匹配關(guān)系，新增產(chǎn)能與發(fā)行人銷售能力匹配能力。發(fā)行

11、人對于募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)依據(jù)未進(jìn)行合理解釋，本次發(fā)行募集資金與投資項(xiàng)目實(shí)際所需資金差額較大可能導(dǎo)致的資金閑置。不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。-35-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例1.南京磐能電力科技股份有限公司(續(xù)4）華泰證券4. 對稅收優(yōu)惠的依賴比較嚴(yán)重報(bào)告期內(nèi)僅軟件產(chǎn)品增值稅退稅一項(xiàng)，分別占當(dāng)期利潤總額的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。而首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法要求，發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴5.公司設(shè)立的第一年2006年的

12、銷售收入、銷售利潤，主要來自控股股東的輸送。不符合第二十六條：發(fā)行人最近一個(gè)會計(jì)年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在重大丌確定性的寵戶存在重大依賴；-36-9/22/202212創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司經(jīng)營范圍：汽車整車、零部件、汽車高新技術(shù)及機(jī)電產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)，及相關(guān)技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)、制作；銷售自產(chǎn)產(chǎn)品（涉及行政許可的憑許可證經(jīng)營）。募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目汽車設(shè)計(jì)開發(fā)創(chuàng)新平臺現(xiàn)代化升級改造項(xiàng)目汽車設(shè)計(jì)驗(yàn)證系統(tǒng)升級改造項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）7,6278,87816,505-37-9/22/2022

13、創(chuàng)業(yè)板案例2上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)1）Succeed In Doing未過會原因分析：1、募投項(xiàng)目的重大不確定性，并且募投方向的經(jīng)營模式發(fā)生變化發(fā)行人一直從事某行業(yè)相關(guān)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從未介入過相關(guān)的跑車汽車制造業(yè)務(wù)。而發(fā)行人擬重金收購增資一家該行業(yè)相關(guān)制造企業(yè)，從事相關(guān)產(chǎn)品的制造銷售，導(dǎo)致經(jīng)營模式將發(fā)生重大變化。發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時(shí)發(fā)行人擬動用超過自申請資產(chǎn)一半的資金收購上述制造企業(yè)，在財(cái)務(wù)上也存在重大風(fēng)險(xiǎn)。不符合暫行辦法第十四條第一項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。-38-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例2 上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)2）

14、2、收益性支出資本化：發(fā)行人以不甲公司的股權(quán)合作合同以及向乙公司進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓的合同作為某項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品化的依據(jù)，亍2008年度將該項(xiàng)目研究費(fèi)用約1100萬元予以資本化，使得2008年利潤水平體現(xiàn)出一定的成長性。但公司及其子公司尚丌具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件且合作合同尚未生效，同時(shí)亦丌具備實(shí)施該項(xiàng)目的充分條件，前述的協(xié)議履行均具有重大丌確定性。申請人以上述合作合同作為項(xiàng)目研究費(fèi)用資本化的理由丌充分，應(yīng)予費(fèi)用化處理。發(fā)実委訃為該研究費(fèi)用的費(fèi)用化處理將使2008年度凈利潤低亍2007年度，無法滿足創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，丌符合暫行辦法第十條的規(guī)定。凈收益如下表：-39-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板

15、案例2上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)1）Succeed In Doing未過會原因分析：3、成長性不足，營業(yè)收入增長率近三年不足10%，凈利潤增長率近三年不足5%。簡要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2009年1-6月2008年2007年2006年?duì)I業(yè)收入凈利潤6650萬1200萬1.4億2500萬1.3億2400萬1億1200萬注：營業(yè)收入增長率近三年均不足10%凈利潤增長率近三年不足5%4、持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定同濟(jì)同捷是國內(nèi)最大的汽車設(shè)計(jì)公司，公司2006年、2007年和2008年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1139.66萬、2419.45萬和2588.89萬元，增幅超過營業(yè)收入，但2009年上半年在中國汽車行

16、業(yè)全面走好、汽車銷量成為全球第一的大背景下，該公司凈利潤陡然下降至每股收益0.1元，盈利水平大幅下降，顯示公司未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。-40-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板案例2上海同濟(jì)同捷科技股份有限公司（續(xù)3）Succeed In Doing5、報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人及管理層發(fā)生重大變化同濟(jì)同捷股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中，只有3名股東持股超過10%，CSM（BVI公司，財(cái)務(wù)投資人）持股14%、SINO-JP（BVI公司，財(cái)務(wù)投資人）持股13%，創(chuàng)始人雷雨成直接和間接持股14%左右，其他股東持股比例均在10%以下。保薦人將公司認(rèn)定為無實(shí)際控制人，而公司在整體變更之前董事會成員13名，整體變更之時(shí)（2

17、008年3月）董事會成員變更為9名，其中3名為獨(dú)立董事，只有5名原任董事留任.董事會成員存在重大變化，在沒有實(shí)際控制人的情況下，認(rèn)定控制結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理層首發(fā)前3年沒有發(fā)生重大變化的條件。-41-9/22/202212Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司中德證券主營業(yè)務(wù)范圍：面向電力行業(yè)需求進(jìn)行研發(fā)、銷售具有自主知識產(chǎn)權(quán)的集成電路與電能表等產(chǎn)品，并為電力公司等行業(yè)用戶提供完整的電能表及相關(guān)技術(shù)解決方案募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目數(shù)字互感器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目中國極光芯片PL4000 項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）14,8607,65722,517-42-9/22/202

18、2創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)3）中德證券1、內(nèi)控問題北京福星曉程電子科技股份有限公司,報(bào)告期內(nèi)其子公司北京富根智能電表有限公司在未簽訂正式合同的情況下,即向山西省電力局臨汾供電公司大額發(fā)貨;同時(shí)申請人對其境外投資的平壤公司未按合營合同規(guī)定參不管理。創(chuàng)業(yè)板發(fā)実委訃為申請人在內(nèi)部控制方面存在缺陷,丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十一條的規(guī)定。2、會計(jì)處理不合理，與會計(jì)準(zhǔn)則不符。北京福星曉程電子科技股份有限公司收購富根智能相關(guān)商譽(yù)的確訃及商譽(yù)減值準(zhǔn)各的計(jì)提缺乏合理依據(jù),丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十條

19、的規(guī)定。-43-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)1）中德證券未過會原因分析：3、股權(quán)結(jié)構(gòu)瑕疵據(jù)福星曉程預(yù)披露的招股說明書顯示,盡管福星曉程前后經(jīng)歷了多達(dá)八次的股權(quán)變動,自始至終漢川鋼絲繩廠都是其最終實(shí)際控制人。福星曉程成立于2000年9月22日,最初由湖北福星科技股份有限公司（福星股份(000926 ）、自然人程毅、孝感市光源電力集團(tuán)有限責(zé)任公司、深圳市萬濟(jì)高科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、湖北省漢川市鋼絲繩廠五家主體共同發(fā)起設(shè)立。其中,福星股份認(rèn)購1470萬股,占比49%;程毅認(rèn)購1050萬股,占比35%;光源電力認(rèn)購300萬股,

20、占比10%;萬濟(jì)投資認(rèn)購150萬股,占比5%;漢川鋼絲繩廠認(rèn)購30萬股,占比1%。值得一提的是,漢川鋼絲繩廠直接持股比例僅占1%,但其同時(shí)又是福星股份的實(shí)際控制人。公開資料表明,成立于1985年5月8日的漢川鋼絲繩廠是一家以實(shí)業(yè)投資和控股為主的集體所有制企業(yè),其全部資產(chǎn)為漢川鋼絲繩廠勞動群眾集體所有。其主要收入來源為取得其控參股公司的投資收益和營業(yè)外收入等。該廠2008年度確認(rèn)投資收益1943.65萬元,政府補(bǔ)貼等營業(yè)外收入5015.71萬元,實(shí)現(xiàn)凈利潤為3336.95萬元。2009年1-6月未確認(rèn)投資收益和營業(yè)外收入較少,凈利潤為-1464.45萬元。-44-9/22/2022Succeed

21、 In Doing創(chuàng)業(yè)板案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)2）中德證券漢川鋼絲繩廠當(dāng)?shù)丶w資產(chǎn)管理部門為漢川市沉湖鎮(zhèn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)服務(wù)中心,該中心對漢川鋼絲繩廠主要履行服務(wù)和指導(dǎo)職能,不介入企業(yè)具體的經(jīng)營管理和決策活動2003年12月24日,福星股份將其所持股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)企業(yè)福星生物藥業(yè)。截至目前,漢川鋼絲繩廠直接持有福星曉程股份1.09%,并通過其控制的福星生物藥業(yè)間接持有福星股份的比例為40.88%,合計(jì)持有41.97%,仍為公司實(shí)際控制人。4、募投項(xiàng)目尚不具備實(shí)施條件福星曉程擬募資投向的數(shù)字互感器產(chǎn)品還屬市場空白，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，而公司目前僅推出了實(shí)驗(yàn)階段產(chǎn)品。不符合第三十一條 發(fā)

22、行人董事會應(yīng)當(dāng)對募集資金投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，確信投資項(xiàng)目具有較好的市場前景和盈利能力，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益。-45-9/22/2022-46-創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例3.北京福星曉程電子科技股份有限公司（續(xù)3）中德證券5、發(fā)行募投的必要性不充分募投項(xiàng)目本身必要性存疑。2009年上半年，福星曉程的負(fù)債合計(jì)6690萬元，2008年負(fù)債為 8992萬元，2007年為9224萬元，2006年為2475萬元。而福星曉程在上述四個(gè)時(shí)期的貨幣資金分別是3388萬元，7006萬元，5316萬元和1912萬元。流動資產(chǎn)更是分別達(dá)到15182萬元，14216萬元，12

23、853萬元，6150萬元。更值得注意的是，福星曉程2006年和2007年沒有借款，也沒有利息支出發(fā)生。福星曉程的資產(chǎn)狀況顯示，公司其實(shí)資金相對充足，可依靠自身能力完成募投項(xiàng)目的融資，創(chuàng)業(yè)板上市的理由顯得不夠充分.福星曉程近年的負(fù)債率一直較低，貨幣資金較為充裕，2006年和2007年均無借款，可依靠自身能力完成募投項(xiàng)目的融資，融資的必要性不足。不符合第三十條募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)不發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。9/22/20221創(chuàng)業(yè)板案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司海通證券主營范圍：主要從事水性復(fù)膜膠產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售募投項(xiàng)目：Succeed I

24、n Doing序號募投項(xiàng)目年產(chǎn)4 萬噸水性乳液復(fù)膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）16,17416,174未過會原因分析：1、納稅問題2006年納稅使用核定征收方式，不符合核定征收企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定且一直未予糾正，不符合暫行辦法第十五條規(guī)定的依法納稅要求。-47-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例4.上海奇想青晨化工科技股份有限公司（續(xù)1）海通證券2、公司成長性不足奇想化工主營水性復(fù)膜膠產(chǎn)品，公司的國內(nèi)市場占有率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均較高，但奇想化工招股說明書中披露的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中顯示，公司2007年、2008年的營業(yè)收入分別為1.24億元和1.28億元，

25、2009年上半年為0.61億元。2007年和2008年相比，營業(yè)收入的增長率僅3.16%。即便以2009年上半年的營業(yè)收入簡單翻倍計(jì)算年?duì)I業(yè)收入，營業(yè)收入增長率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到30%的要求。與此同時(shí)，最近兩年間公司營業(yè)利潤指標(biāo)也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。2007、2008年公司營業(yè)利潤分別為0.35億元和0.276億元，同比減少21.14%；2009年上半年?duì)I業(yè)利潤僅為0.149億元。自2006年始連續(xù)三年，公司凈利潤分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元，增幅分別為17.2%和8.24%。另外公司2009年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤為1471萬元。3、募投項(xiàng)目單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。唯一的一個(gè)募投項(xiàng)目：年產(chǎn)4萬噸水

26、性乳液復(fù)膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。每年賬上都有很多現(xiàn)金，08年達(dá)4億之多。該募投項(xiàng)目于2007年10月已開建，再過四個(gè)月就投產(chǎn)，募集資金置換比例太高。-48-9/22/2022123Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例5.江西恒大高新技術(shù)股份有限公司萬聯(lián)證券經(jīng)營范圍：工業(yè)設(shè)備特種防護(hù)及表面工程、硬面技術(shù)服務(wù)（憑資質(zhì)證經(jīng)營）金屬熱噴涂、高溫遠(yuǎn)紅外、高溫抗蝕耐磨等涂抹料、特種陶瓷、耐磨襯里材料、耐火材料、搗打料、高溫膠泥、尼龍、超高分子量聚乙烯襯板、防腐涂料等新材料及通用機(jī)械（閥門）的生產(chǎn)和銷售；國內(nèi)貿(mào)易、進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)（國家限定公司經(jīng)營和國家禁止進(jìn)出口的商品除外）。募投項(xiàng)目：序號金

27、屬熱噴涂項(xiàng)目非金屬材料項(xiàng)目技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目募投項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）8,988.056,280.883,465.0218,733.95-49-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例5.江西恒大高新技術(shù)股份有限公司（續(xù)1）萬聯(lián)證券被否原因分析：1、沒有建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)恒大高新實(shí)際控制人朱星河及其家族關(guān)聯(lián)自然人合計(jì)持有公司發(fā)行前100%的股份，控制權(quán)集中，但在公司治理的具體措施上，沒有提出有效可行的辦法。2、應(yīng)收賬款問題每年都有40%以上的比例，雖說都在一年以內(nèi)，但風(fēng)險(xiǎn)還是太大,大額營業(yè)收入延期確認(rèn)及成本與收入不配比的情形，表明申請人的會計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范。3、2

28、007年以來，收入與銷售費(fèi)用相互不配比，申請人的解釋尚不足以說明收入與費(fèi)用不配比的合理性。綜上，申請人不符合首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十條的規(guī)定。-50-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例5.江西恒大高新技術(shù)股份有限公司（續(xù)2）萬聯(lián)證券4、公司產(chǎn)品的未來市場需求描述不充分，邏輯性分析比較差披露文件中提到，“近三年公司開始逐步向化工、石化、有色、礦山、水泥、造紙等其他行業(yè)開展市場推廣，來自除電力和鋼鐵以外的其他下游行業(yè)的業(yè)務(wù)收入比重由2006 年的 13.14%提高到 2009 年 1-9 月的 23.48%。”但卻沒有在相應(yīng)的文件中進(jìn)一步描述市場的

29、情況，未來成長動力，對募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化，出現(xiàn)無法解釋的情況。業(yè)務(wù)與技術(shù)方面的分析邏輯關(guān)系比較混亂，-51-9/22/202212345創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例6.蕪湖安得物流股份有限公司國信證券經(jīng)營范圍：主要為客戶提供一體化、一站式、定制化的物流解決方案和服務(wù)。針對不同客戶的物流需求，在收集、分析、加工實(shí)時(shí)的物流信息的基礎(chǔ)上，為客戶設(shè)計(jì)整體物流方案，提供物流功能集成和社會物流集成服務(wù)，提高物流管理效率、降低經(jīng)營成本。同時(shí)，在為客戶提供高效倉儲、快準(zhǔn)運(yùn)輸、精益配送、整體物流方案策劃、物流咨詢等優(yōu)質(zhì)高效的物流功能集成和社會物流集成服務(wù)以外，還針對企業(yè)需求，為客戶提供條碼管理、補(bǔ)

30、貨、包裝、庫存分析等多項(xiàng)增值服務(wù)。募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目蕪湖東區(qū)物流中心項(xiàng)目合肥物流中心項(xiàng)目冷鏈業(yè)務(wù)擴(kuò)能項(xiàng)目運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目補(bǔ)充流動資金合計(jì)擬募集資金額度（萬元）10,4994,35314,4803,3003,00035,632-52-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例6.蕪湖安得物流股份有限公司（續(xù)1）國信證券未過會原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易過于密切，收入的重大依賴蕪湖安得物流股份有限公司不其關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款不擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。2006年、2007年、2008年及2009年1-6月,發(fā)行人不其控股股東美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入

31、占同期營業(yè)收入的比重分別為38,19%、32.53%、29.56%、27.47%,關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30,82%。申請人自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性差,對控膠股東等大聯(lián)方存在較大依賴,申請人丌符合首次公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第十八條。2、獨(dú)立性不足，股權(quán)有瑕疵。安得物流的實(shí)際控制人為美的集團(tuán)董事長何享健，后者掌控有多家上市公司。-53-9/22/20221Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司 民生證券主營業(yè)務(wù)范圍：第四代焊接新材料藥芯焊絲和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括系列藥芯焊

32、絲（碳鋼和低合金鋼藥芯焊絲、低溫鋼藥芯焊絲、不銹鋼藥芯焊絲及耐磨堆焊藥芯焊絲等）和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備。募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目年產(chǎn)3萬噸藥芯焊絲技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）12,50012,500-54-9/22/2022-55-創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司（續(xù)1） 民生證券過會原因分析：1、報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人及管理層發(fā)生重大變化三英焊業(yè)的第一大股東天津信托持有三英焊業(yè)32.532%股份， 2008年10月8日，經(jīng)天津市國資委有關(guān)批復(fù)批準(zhǔn)同意，天津信托與華澤集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，天津信托將其持有的三英焊業(yè)32.532%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給同為天津國

33、資委控制的華澤集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時(shí)，天津信托以信托業(yè)務(wù)為主，華澤集團(tuán)以實(shí)業(yè)股權(quán)投資為主，二者的經(jīng)營方針有所區(qū)別。2009年1月，另外，本次控股股東發(fā)生變更后，華澤集團(tuán)提名的2位董事進(jìn)入三英焊業(yè)董事會；3個(gè)月后，三英焊業(yè)再增選2名監(jiān)事。申請人主要管理人員發(fā)生了變化。發(fā)審委認(rèn)為申請人本次控股股東的變更導(dǎo)致了申請人的實(shí)際控制人變更，不符合暫行辦法第十三條的規(guī)定。2、行業(yè)前景不明，業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)中的分析亮點(diǎn)不突出三英焊業(yè)主營產(chǎn)品為藥芯焊絲，報(bào)告期內(nèi)，鋼帶的成本占原材料成本比重約為60%。對藥芯焊絲產(chǎn)品而言，原材料價(jià)格每上漲5%，若銷售價(jià)格不變，相當(dāng)于利潤減少10%以上。最近3年

34、及一期，由于鋼材價(jià)格的波動，直接導(dǎo)致該公司主營業(yè)務(wù)毛利率在18.45%-27.34%之間大幅波動。原材料的價(jià)格即鋼材價(jià)格對公司的影響太大，如何規(guī)避及提高議價(jià)能力等措施沒有在招股書中體現(xiàn)。9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例7.天津三英焊業(yè)股份有限公司（續(xù)2） 民生證券3、不能合理解釋的營收高增長和高毛利率三英焊業(yè)2007年、2008年?duì)I業(yè)收入增幅分別為59%和71%，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅為-37%和372%，2009年1-6月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為15846萬元，而同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負(fù)的1944.82萬元，現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)異常波動。4、下游行業(yè)產(chǎn)

35、能過剩，招股書在一開始的風(fēng)險(xiǎn)描述中也披露了受下游影響較大。三英焊業(yè)2008年和2009年1-6月的營業(yè)收入和現(xiàn)金流量凈額變化反差太大。而一般比較合理的情況是營業(yè)收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是同比例同方向變化的。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2007年、2008年三英焊業(yè)營業(yè)收入增幅分別為59%和71%，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅為-37%和372%，忽而減少，忽而增長近4倍，讓人很難看明白。2009年1-6月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為15846萬元，而同時(shí)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負(fù)的1944.82萬元。-56-9/22/20221Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司平安

36、證券主營業(yè)務(wù)范圍：專業(yè)從事家用桑拿設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目家用桑拿設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)基地建設(shè)合計(jì)擬募集資金額度（萬元）18,27618,276未過會原因分析：1、管理人員出現(xiàn)變動首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第13條規(guī)定，發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。而桑樂金股份公司于2007年12月23日，由董事會作出決議，聘任趙世文為公司副總經(jīng)理。2008年8月，趙世文因個(gè)人原因辭去副總經(jīng)理職務(wù)，已經(jīng)違反了相關(guān)規(guī)定。-57-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)1）平安

37、證券2、市場前景描述不明朗，新增產(chǎn)能消化疑問較大招股說明書P206、207披露，收入結(jié)構(gòu)及國內(nèi)與國外市場銷售歷史數(shù)據(jù)：單位（萬元）2009(上半年）200820072006國內(nèi)市場增長率國外市場增長率遠(yuǎn)紅外桑拿房營業(yè)收入增長率便攜式桑拿設(shè)備營業(yè)收入增長率3,935.792,769.10200906303,003.003,6615,628.39211.99%8,753.01-0.61%20086,120.00-21.83%8,215196.14%1,804.02656.72%8,806.70-1.87%20077,829.003.81%2,77469.77%238.48,974.2320067,

38、542.001,634-58-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例8.安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)2）平安證券（1）公司近3年的增長全部來源國內(nèi)市場，國內(nèi)市場的增長全部來源于便攜式桑拿設(shè)備，而便攜式桑拿設(shè)備的增長主要依賴于電視購物新銷售渠道的開拓，但國家廣電總局于2009年9月10日下發(fā)關(guān)于加強(qiáng)電視購物短片廣告和居家購物節(jié)目管理的通知，對播出頻道、播出時(shí)間、產(chǎn)品品質(zhì)處理、供應(yīng)商資質(zhì)都嚴(yán)格管理，并在2010年1月1日起執(zhí)行，這個(gè)政策將對公司產(chǎn)生的影響還不是很明朗，未來的市場前景不明；（2）5S專營店是發(fā)行人2009年新推出并正在大力發(fā)展的產(chǎn)品體驗(yàn)、營銷示范和售后保障體系，在

39、2009年9月份發(fā)行人舉辦的首次招商大會后，該類營銷門店數(shù)量已增加至過百家。公司將在合肥、上海、北京、廣州、長沙、成都、沈陽、西安等省會城市或直轄市建立“桑樂金5S專營店”旗艦店，其余地區(qū)由經(jīng)銷商、代理商自建，進(jìn)行自主經(jīng)營。目前合肥“桑樂金5S專營店”旗艦店已投入運(yùn)營。這個(gè)也是一種本行業(yè)的新的營銷業(yè)態(tài)，但剛剛起步，旗艦店與專營店的相互關(guān)系如何，以前的專營店和5S專營店的關(guān)系，這些沒有披露，是否可以促進(jìn)市場消費(fèi)理念發(fā)展，擴(kuò)大未來市場空間，都不很明朗。（3）市場前景不明朗，是否可以消化新增的1倍和1.67倍產(chǎn)能，顯然存在疑問。-59-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例8.

40、安徽桑樂金股份有限公司（續(xù)3）平安證券3、知識產(chǎn)權(quán)及生產(chǎn)房產(chǎn)有不確定性桑樂金的商標(biāo)注冊沒有最終完成，其桑拿產(chǎn)品采取組合式商標(biāo)，由英文“Sauna King”和中文“桑樂金”組成，英文部分境內(nèi)外均注冊成功，中文部分的注冊尚在國家商標(biāo)局實(shí)質(zhì)審查的公示期，尚有懸念，證監(jiān)會認(rèn)為，這可能對國內(nèi)市場的銷售帶來不確定性；二是其租用的廠房產(chǎn)權(quán)手續(xù)不完善，位于廣州市番禺區(qū)石鎮(zhèn)永善村經(jīng)濟(jì)合作社的生產(chǎn)基地尚未取得合法的土地證和房產(chǎn)證，證監(jiān)會擔(dān)心如果政府強(qiáng)制動遷，對桑樂金的生產(chǎn)有影響，根據(jù)招股說明書，動遷將對公司造成將近200萬元的損失。4、應(yīng)收帳款過高，而且占營業(yè)收入比例增幅過大2009（上半年）200820072

41、006應(yīng)收帳款占收入比例3424.0251.06%3,926.1527.30%1,267.7011.94%1,727.3118.74%-60-9/22/2022123Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例9.北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司主營業(yè)務(wù)范圍：空間生物技術(shù)應(yīng)用，通過空間誘變進(jìn)行生物產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前階段的主要產(chǎn)品包括天曲牌益脂康片、航天東方紅牌航力片和東方紅一號牌宇航口服液等募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目現(xiàn)代化綜合制劑工程項(xiàng)目研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目營銷管理及品牌推廣中心建設(shè)項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）5,049.003,905.102,000.0010,954.10-61-9/2

42、2/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例9.北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司（續(xù)1）未過會原因分析：1、關(guān)聯(lián)交易航天生物2006年和2007年的第一大客戶上海寰譽(yù)達(dá)生物制品公司、2006年的第二大客戶上海天曲生物制品公司，均為關(guān)聯(lián)企業(yè)。航天生物2006年向這兩家公司銷售2524.74萬元，占同期銷售收入的85.96%。2、股東頻繁更迭航天生物股東頻繁更迭，在歷史沿革中共計(jì)現(xiàn)身過11名法人股東和11名自然人股東，總共發(fā)生過16次股權(quán)變更，部分“過客股東”與原有股東之間是否有關(guān)聯(lián)、是否存在委托持股等情形已無從考證。3、成長性不強(qiáng)。09年上半年盈利不到08年的一半，不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)

43、的高成長性。-62-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例9.北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司（續(xù)2）3、產(chǎn)品存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)航天生物主營的保健食品行業(yè)波動性大，企業(yè)對某一產(chǎn)品的依賴性強(qiáng)，產(chǎn)品生命周期相對較短，歷史上疾速隕落的保健品牌眾多。公司的天曲牌益脂康產(chǎn)品2001年面市后，一直無法打開局面，經(jīng)營連年虧損，直到2004年，天曲產(chǎn)品獲市場認(rèn)可后才一舉扭虧。近年，天曲益脂康片的銷售額一直占總額90%以上。4、技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)依賴。第一大股東航天宇通的上級管理單位為中國空間技術(shù)研究院（簡稱“五院”），公司需借助五院的研發(fā)平臺進(jìn)行核心研發(fā)工作；且該公司兩位主要研發(fā)人員（首席

44、科學(xué)家及研究部副主任）皆是五院研究人員，在公司只是兼職，說明航天生物的技術(shù)和人員嚴(yán)重依賴于五院。該單位是目前唯一能夠提供上述設(shè)備和資源的單位，發(fā)行人的研發(fā)過程對控股股東的上級單位存在明顯依賴；同時(shí)發(fā)行人某項(xiàng)技術(shù)科研成果的研究也需以另一單位的具有唯一性的科研成果為前提。因此發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人不符合暫行辦法第十八條的規(guī)定。-63-9/22/202212Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例10. 賽輪股份有限公司西南證券主營業(yè)務(wù)范圍：全鋼載重子午胎、半鋼子午胎和工程子午胎的研發(fā)、制造和銷售，以及輪胎制造技術(shù)的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和相關(guān)服務(wù)；輪胎循環(huán)利用相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目技術(shù)研

45、發(fā)中心項(xiàng)目年產(chǎn)1,000 萬條半鋼子午胎項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）5,000107,353112,353-64-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例10. 賽輪股份有限公司（續(xù)1）西南證券未過會原因分析：1、賽輪股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，最大股東杜玉岱的持股比例僅為11.72%，雖然其他21名股東與其簽署股權(quán)委托管理協(xié)議，使杜玉岱成為實(shí)際控制人，但托管21名股東的股權(quán)并未有效改善股權(quán)分散的狀況，控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)并未有效消除，未來可能導(dǎo)致對發(fā)行人控制權(quán)的爭奪及實(shí)際控制人變動風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而對發(fā)行人的經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。-65-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In D

46、oing案例10. 賽輪股份有限公司（續(xù)1）西南證券未過會原因分析：2、募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能存在重大不確定性，盈利能力的持續(xù)性不足。賽輪股份主營輪胎，2009年9月的美國“輪胎特保案”使國內(nèi)輪胎行業(yè)出口前景不明，雖然公司制定了較為充分的應(yīng)對計(jì)劃，但仍不能完全消除美國特保案對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來的負(fù)面影響。另外，公司生產(chǎn)輪胎的主要原材料天然橡膠價(jià)格波動劇烈。以馬來西亞天然橡膠為例，2006年1月至2009年6月，月均價(jià)從1757美元/噸攀升至最高3183美元/噸，2009年6月又跌至1609.5美元/噸。外貿(mào)環(huán)境的變化，導(dǎo)致公司業(yè)績波動劇烈、經(jīng)營不夠穩(wěn)定、發(fā)展前景不明確。申請人的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國

47、外，其本次募集資金擬投資于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2009年因外國某政府決定對我國出口的所有某產(chǎn)品實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。發(fā)審委認(rèn)為申請人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，并對其持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。不符合暫行辦法第十四條第二項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。-66-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例10. 賽輪股份有限公司（續(xù)2）西南證券3、 凈利潤的波動。09年上半年的報(bào)表很好看，凈利潤高，但08年凈利潤比07年低了接近50%，不符合持續(xù)盈利能力的要求，成長性不穩(wěn)。最近三年發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢簡挝唬ㄈf元）項(xiàng)目營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)利潤利潤總額凈利潤2009年1-6 月94,634.

48、2182,110.385,224.985,351.654,448.062008 年度187,514.99171,138.892,842.503,282.672,630.212007 年度117,188.52101,139.488,153.058,272.965,328.632006年度59,808.9154,109.071,181.261,326.011,336.724、 賽輪股份本身就不屬于創(chuàng)業(yè)板公司。資料顯示，公司發(fā)行前總股本為2.8億股，本次擬發(fā)不超過9800萬股，上市后總股本將達(dá)3.78億股，上市擬募集資金5.14億元，若按照公司今年上半年每股收益0.22元、以創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率推算

49、，賽輪股份上市后發(fā)行價(jià)將超過20元/股，募集資金規(guī)?？赡芨哌_(dá)20億元。-67-9/22/20221創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例11. 武漢銀泰科技電源股份有限公司華泰聯(lián)合證券經(jīng)營范圍：電源及電源智能化產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；新能源系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售（國家有專項(xiàng)規(guī)定的經(jīng)審批后方可經(jīng)營）；貨物進(jìn)出口。（不含國家禁止或限制進(jìn)出口的貨物或技術(shù)）募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目年產(chǎn)180 萬KVAh 高容量密封型免維護(hù)鉛酸蓄電池項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）25,07825,078未過會原因分析：1、大股東占用資金問題武漢銀泰科技電源股份有限公司的控股股東銀泰控股在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)以向申請人轉(zhuǎn)讓債權(quán)、代收

50、銷售款方式占用申請人大量資金；創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請人資金管理制度存在缺陷,財(cái)務(wù)獨(dú)立性較差,不符合首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第二十二條的規(guī)定。-68-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例11. 武漢銀泰科技電源股份有限公司（1)華泰聯(lián)合證券2、業(yè)績依賴于稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益如2006年、2007年，銀泰科技享受稅收優(yōu)惠金額分別為497.17萬元、683.18萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的61.95%和46.78%。然而，銀泰科技經(jīng)營所在地與國家稅務(wù)總局的批復(fù)指示的規(guī)定不一致，此前和目前所享受所得稅優(yōu)惠存在被追繳的風(fēng)險(xiǎn)。3、存貨高企周轉(zhuǎn)率驟降。銀泰科技

51、存貨余額比較高，占流動資產(chǎn)的比例為33.75%。而且，存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)連年下降的趨勢，2007年為3.67，2008年為4.92，2009年上半年僅為1.88，下降幅度驚人。銀泰科技存貨高企的原因主要是因?yàn)槠渲饕蛻魹閲鴥?nèi)通信運(yùn)營商，國內(nèi)通信行業(yè)的貨款結(jié)算流程較為復(fù)雜、時(shí)間較長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨水平相對較高，流動資產(chǎn)比例較高。隨著銀泰科技應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模的不斷增加，流動資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。-69-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例11. 武漢銀泰科技電源股份有限公司（2)華泰聯(lián)合證券4、客戶過于集中缺乏主動權(quán)銀泰科技的主要客戶為處于壟斷地位的大型企業(yè)，如中國電

52、信，中國聯(lián)通和中國移動等。銀泰科技前五名客戶均為通信運(yùn)營商及設(shè)備供應(yīng)商，對前五名客戶銷售收入占主營收的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及93.87%。如果前五名客戶的整體需求大幅下降，銀泰科技將面臨客戶集中引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。5、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜容易導(dǎo)致不穩(wěn)定銀泰科技目前有21個(gè)股東，股權(quán)分散嚴(yán)重。大股東銀泰控股發(fā)行后持股比例將下降至29.89%，控股股東持股比例偏低，若在上市后敵意收購者通過惡意收購控制公司股權(quán)或其他原因?qū)е驴毓晒蓶|控股地位不穩(wěn)定，將為公司未來的經(jīng)營發(fā)展帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。而且這些股東之間關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。資料顯示，公司前身為武漢銀泰科技電源有限公司，成立于2005年8月29日，

53、成立后至整體變更為股份公司前共經(jīng)歷了4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和3次增資。2008年3月27日,武漢銀泰科技電源有限公司整體變更為武漢銀泰科技電源股份有限公司。銀泰控股與銀泰科技之間存在多重關(guān)聯(lián)。銀泰科技有限成立時(shí)，銀泰控股的與閥控電池業(yè)務(wù)相關(guān)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債并未以出資形式轉(zhuǎn)入，而是在銀泰科技有限成立后，以債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)轉(zhuǎn)移的方式轉(zhuǎn)入。輪番的變動讓銀泰科技上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性增大。-70-9/22/20221234創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司華泰聯(lián)合證券主營業(yè)務(wù)范圍：公司是一家國內(nèi)少有的專注于電力企業(yè)信息化的全面服務(wù)提供商，可以為電力企業(yè)提供從最基礎(chǔ)的信

54、息網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建到各類專業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)再到企業(yè)級一體化信息平臺最后到高端的信息規(guī)劃的全部信息化服務(wù)。募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目工程管理系統(tǒng)項(xiàng)目基于SOA 的應(yīng)用集成平臺項(xiàng)目客服及研發(fā)中心項(xiàng)目數(shù)據(jù)中心及商業(yè)智能分析項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）2,772.932,676.802,597.501,826.739,873.96-71-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（續(xù)1）華泰聯(lián)合證券未過會原因分析：1、公司存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司主營業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、專業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)、企業(yè)級一體化信息平臺、技術(shù)服務(wù)與支持四大類。根據(jù)招股說明書的業(yè)務(wù)分類,申請人報(bào)告期內(nèi)核

55、心技術(shù)實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)收入占總收入的比重約50%,而審計(jì)報(bào)告顯示核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)的軟件開發(fā)與銷售收入占比不足10%。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請人核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)銷售收入占比不高,核心競爭力不突出,可能對申請人持續(xù)盈利能力和募投項(xiàng)目未來盈利能力產(chǎn)生重大不利影響,申請人所存在的上述問題不符合首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法第十四條第六項(xiàng)的規(guī)定。-72-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例12.深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司（續(xù)2）華泰聯(lián)合證券2、股權(quán)歷史沿革瑕疵在2008年沖擊創(chuàng)業(yè)板之前，海聯(lián)訊形式上是一家外資公司。2000年1月，香港注冊公司捷訊通信(章鋒持股55.99%、駱東持股44

56、.01%)發(fā)起成立海聯(lián)訊前身海聯(lián)訊信息，注冊資本150萬美元。2002年，海聯(lián)訊擬在海外上市，于2003年9月進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，根據(jù)紅籌海外上市模式，設(shè)置BVI控股結(jié)構(gòu)。當(dāng)時(shí)，捷訊通信將擁有的海聯(lián)訊信息全部出資轉(zhuǎn)讓給TEAMWEALTH。而Team Wealth為MOTION(章鋒持股55.99%、駱東持股44.01%)的全資子公司，兩者均為2003年2月5日注冊于英屬維爾京群島。此后，在海聯(lián)訊2008年變更為內(nèi)資企業(yè)前，單一股東一直是TEAMWEALTH，持股100%。因SARS影響，2004年海聯(lián)訊停止海外上市計(jì)劃，駱東退出。海聯(lián)訊由章鋒通過MOTION及TEAMWEALTH100%持股。20

57、06年、2007年，TEAMWEALTH引入孔飆等人員間接持股后，股東MOTION(由章鋒100%持股)持有40.19%的股權(quán)，ONTING(由孔飆100%持股)持股27.92%，RIGHT(由邢文飚100%持股)持股21.92%，SYSTEM(由蘇紅宇100%持股)持股9.97%。2008年4月，海聯(lián)訊董事會決議，同意TEAMWEALTH將持有全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給章鋒、孔飆、邢文飚、蘇紅宇，企業(yè)類型由外資企業(yè)變更為內(nèi)資公司。外資化架構(gòu)下設(shè)立的BVI持股公司：MOTION、ONTING、RIGHT、SYSTEM、TEAMWEALTH以及捷訊通信相繼解散或注銷。經(jīng)過如此復(fù)雜的股權(quán)變更，內(nèi)地人實(shí)際控

58、制的外資企業(yè)海聯(lián)訊終于回歸了內(nèi)資本色。然而，昔日為海外上市量身定制的BVI控股結(jié)構(gòu)，如今卻成了創(chuàng)業(yè)板IPO的障礙。-73-9/22/20221234Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例13. 深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司主營業(yè)務(wù)范圍：公司主營業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品包括平移型和增值型兩種類型，目前增值業(yè)務(wù)已逐漸成為公司的發(fā)展重點(diǎn)。募投項(xiàng)目：序號募投項(xiàng)目佳創(chuàng)數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)應(yīng)用平臺產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目佳創(chuàng)數(shù)字電視中間件平臺項(xiàng)目佳創(chuàng)地面數(shù)字電視融合業(yè)務(wù)支撐平臺技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目佳創(chuàng)數(shù)字媒體終端產(chǎn)品項(xiàng)目合計(jì)擬募集資金額度（萬元）4,386.003,986.003,426.004,582.0016,380.00-7

59、4-9/22/2022Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例13. 深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司（續(xù)1）未過會原因分析：1、收益性支出資本化佳創(chuàng)視訊IPO報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績：-75-9/22/2022創(chuàng)業(yè)板Succeed In Doing案例13. 深圳市佳創(chuàng)視訊股份有限公司（續(xù)3）2、公司成長性不足或存疑佳創(chuàng)視訊2008年的營業(yè)收入和凈利潤分別比2007年增長約14%和11.87%，增長并不明顯，如果扣除研發(fā)支出資本化影響，增長率將更低，2009年1-9月的年增長率則只有約4.4%和6.36%，僅有個(gè)位數(shù)增長，成長性不足。證監(jiān)會對于企業(yè)由硬件、軟件收入的主要構(gòu)成結(jié)構(gòu)及變化趨勢表示擔(dān)憂。3、對大

60、客戶的嚴(yán)重依賴。沈陽傳媒一直是公司最大的客戶，而且銷售收入占比越來越高，到09達(dá)到61.14%，雖然招股書對此作了詳細(xì)解釋，但風(fēng)險(xiǎn)依然較大。發(fā)行人2006年至2009年9月前五名客戶銷售收入分別占當(dāng)年總收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客戶的銷售收入占比由2006年度對某甲公司的35.2%上升至2009年19月對沈陽傳媒的61.14%。發(fā)審委認(rèn)為發(fā)行人不符合暫行辦法第十四條第四項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。-76-9/22/2022123Succeed In Doing創(chuàng)業(yè)板案例14. 深圳市卓寶科技股份有限公司主營業(yè)務(wù)范圍：建筑防水材料及屋面虹吸雨水排放系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計(jì)、生