海外保險行業(yè)美國健康險行業(yè)發(fā)展之路

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark2 1、美國健康保險市場概況.- 6 - HYPERLINK l _bookmark20 2、1840s-1965：商業(yè)保險探索多種模式，支出份額緩慢上升.- 11 - HYPERLINK l _bookmark22 2.1、全民健康保險發(fā)展受挫，工傷保險基金發(fā)展迅速.- 11 - HYPERLINK l _bookmark26 2.2、商業(yè)保險蓬勃發(fā)展，工傷基金退出市場.- 13 - HYPERLINK l _bookmark29 2.3、商業(yè)保險固化，進入高速發(fā)展階段.- 15 - HYPERLINK l _bookmark38 3、1966

2、-2000s：管理式醫(yī)療興起，衛(wèi)生支出增速回落.- 19 - HYPERLINK l _bookmark43 3.1、管理式醫(yī)療初具雛形.- 20 - HYPERLINK l _bookmark49 3.2、全主體參與，醫(yī)療服務(wù)成本-效益最大化.- 24 - HYPERLINK l _bookmark59 4、我國健康險行業(yè)尚處發(fā)展初期階段.- 29 - HYPERLINK l _bookmark78 5、安泰成功轉(zhuǎn)型為醫(yī)療服務(wù)集團，中國險企布局健康險板塊.- 35 - HYPERLINK l _bookmark83 5.1 安泰保險：收并購轉(zhuǎn)型為專業(yè)醫(yī)療福利集團.- 36 - HYPERLI

3、NK l _bookmark106 5.2 新華保險：積極布局健康險領(lǐng)域，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果顯著.- 44 - HYPERLINK l _bookmark114 5.3 中國平安：金融+科技，著力打造“大醫(yī)療健康”產(chǎn)業(yè).- 47 - HYPERLINK l _bookmark123 6、行業(yè)估值情況.- 50 -7、風(fēng)險提示.- 51 - HYPERLINK l _bookmark0 圖 1、 中國衛(wèi)生總費用及 GDP 占比 .- 6 - HYPERLINK l _bookmark1 圖 2、 2015 年中美德英日醫(yī)療費用支出結(jié)構(gòu).- 6 - HYPERLINK l _bookmark3 圖 3、

4、 美國國家衛(wèi)生支出占 GDP 比重 .- 6 - HYPERLINK l _bookmark4 圖 4、 美國私人衛(wèi)生支出占國家衛(wèi)生支出的比重.- 6 - HYPERLINK l _bookmark5 圖 5、 2017 年美國國家衛(wèi)生支出去向.- 7 - HYPERLINK l _bookmark6 圖 6、 2017 年美國國家衛(wèi)生支出來源.- 7 - HYPERLINK l _bookmark7 圖 7、 美國保險體系.- 7 - HYPERLINK l _bookmark9 圖 8、 美國私人部門醫(yī)療消費支出及其占私人部門消費支出比例.- 8 - HYPERLINK l _bookma

5、rk10 圖 9、 美國私人部門醫(yī)療消費支出資金占比按來源.- 8 - HYPERLINK l _bookmark11 圖 10、 美國保險覆蓋率（占總?cè)丝冢?.- 9 - HYPERLINK l _bookmark12 圖 11、 美國私人保險覆蓋率（占總?cè)丝冢?- 9 - HYPERLINK l _bookmark14 圖 12、 發(fā)達國家公共保險覆蓋率（2015 年）.- 10 - HYPERLINK l _bookmark15 圖 13、 發(fā)達國家衛(wèi)生費用資金來源（2015 年）.- 10 - HYPERLINK l _bookmark16 圖 14、 美國私人部門員工所在公司提供健康

6、保險比例.- 10 - HYPERLINK l _bookmark17 圖 15、 美國私人部門員工所在公司提供健康保險比例.- 10 - HYPERLINK l _bookmark18 圖 16、 美國私人部門員工自付保費比例.- 11 - HYPERLINK l _bookmark19 圖 17、 美國私人部門不同保險覆蓋比例繳費對比.- 11 - HYPERLINK l _bookmark21 圖 18、 美國商業(yè)健康保險發(fā)展初期階段.- 11 - HYPERLINK l _bookmark24 圖 19、 工傷保險立法推進.- 12 - HYPERLINK l _bookmark25

7、圖 20、 工傷保險覆蓋率.- 13 - HYPERLINK l _bookmark27 圖 21、 醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的進步.- 14 - HYPERLINK l _bookmark30 圖 22、 美國勞動者報酬實際與名義增長率.- 15 - HYPERLINK l _bookmark31 圖 23、 美國醫(yī)療護理占個人消費支出的比重.- 15 - HYPERLINK l _bookmark32 圖 24、 立法過程.- 15 - HYPERLINK l _bookmark33 圖 25、 1939-1970 年商業(yè)醫(yī)療保險覆蓋人口比例（住院） .- 16 - HYPERLINK l _b

8、ookmark34 圖 26、 1939-1970 年商業(yè)醫(yī)療保險覆蓋人口比例（手術(shù)） .- 16 - HYPERLINK l _bookmark35 圖 27、 美國 1948-1965 年個人健康支出結(jié)構(gòu)（%）.- 16 - HYPERLINK l _bookmark36 圖 28、 美國 1948-1965 年商業(yè)保險支出占個人健康支出比例.- 16 - HYPERLINK l _bookmark39 圖 29、 1960-2000 美國衛(wèi)生費用支出構(gòu)成.- 19 - HYPERLINK l _bookmark40 圖 30、 1960-2000 美國衛(wèi)生費用支出同比增速.- 19 -

9、HYPERLINK l _bookmark41 圖 31、 美國 1960-2000 年國家衛(wèi)生支出與 GDP 增速.- 20 - HYPERLINK l _bookmark42 圖 32、 美國 1960-2000 年國家衛(wèi)生支出占 GDP 比重.- 20 - HYPERLINK l _bookmark46 圖 33、 2005 年團體健康險市場不同產(chǎn)品類型占比.- 23 - HYPERLINK l _bookmark47 圖 34、 2008 年商業(yè)健康險市場不同產(chǎn)品類型占比.- 23 - HYPERLINK l _bookmark50 圖 35、 管理式醫(yī)療特點.- 24 - HYPER

10、LINK l _bookmark51 圖 36、 管理式醫(yī)療各參與主體簡單管理.- 24 - HYPERLINK l _bookmark53 圖 37、 保險公司參與衛(wèi)生醫(yī)療全過程.- 26 - HYPERLINK l _bookmark57 圖 38、 美國 2000-2016 年健康支出結(jié)構(gòu)按來源.- 28 - HYPERLINK l _bookmark58 圖 39、 商業(yè)保險支出占個人健康支出比例（2000-2016） .- 28 - HYPERLINK l _bookmark62 圖 40、 我國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)量（1978-2017） .- 30 - HYPERLINK l _boo

11、kmark63 圖 41、 公立醫(yī)院及民營醫(yī)院占比（2017 年）.- 30 - HYPERLINK l _bookmark64 圖 42、 中國衛(wèi)生總費用及 GDP 占比 .- 31 - HYPERLINK l _bookmark65 圖 43、 2015 年中美德英日醫(yī)療費用支出結(jié)構(gòu).- 31 - HYPERLINK l _bookmark66 圖 44、 中國 65 歲以上人口及同比增速.- 32 - HYPERLINK l _bookmark67 圖 45、 中國城鎮(zhèn)常住人口數(shù)及占比.- 32 - HYPERLINK l _bookmark68 圖 46、 全國健康險原保險保費收入及同

12、比增速.- 32 - HYPERLINK l _bookmark69 圖 47、 全國健康險原保費收入占壽險總保費比例.- 32 - HYPERLINK l _bookmark70 圖 48、 美國歷年壽險密度及人均 GDP .- 33 - HYPERLINK l _bookmark71 圖 49、 美國歷年壽險深度及人均 GDP .- 33 - HYPERLINK l _bookmark72 圖 50、 美國歷年壽險密度及人均 GDP 同比增速.- 33 - HYPERLINK l _bookmark73 圖 51、 美國歷年壽險深度及密度同比增速.- 33 - HYPERLINK l _b

13、ookmark74 圖 52、 中國歷年人身保險密度及人均 GDP .- 34 - HYPERLINK l _bookmark75 圖 53、 中國歷年人身保險深度及人均 GDP .- 34 - HYPERLINK l _bookmark76 圖 54、 2015 年各國保險深度.- 35 - HYPERLINK l _bookmark77 圖 55、 2015 年各國保險密度.- 35 - HYPERLINK l _bookmark79 圖 56、 S&P 500 及S&P MHCI 指數(shù)走勢.- 35 - HYPERLINK l _bookmark80 圖 57、 2017 年健康福利管理

14、公司主營收入.- 35 - HYPERLINK l _bookmark81 圖 58、 健康福利管理公司股價（2012.1.3-2018.11.28） .- 36 - HYPERLINK l _bookmark82 圖 59、 安泰 PB 走勢強于傳統(tǒng)壽險公司.- 36 - HYPERLINK l _bookmark85 圖 60、 安泰來源于外部客戶的總營業(yè)收入.- 36 - HYPERLINK l _bookmark86 圖 61、 安泰各業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入占比.- 36 - HYPERLINK l _bookmark87 圖 62、 安泰發(fā)展歷史.- 37 - HYPERLINK l _b

15、ookmark92 圖 63、 安泰健康計劃會員總?cè)藬?shù).- 41 - HYPERLINK l _bookmark93 圖 64、 安泰市占率按會員人數(shù).- 41 - HYPERLINK l _bookmark94 圖 65、 安泰會員人數(shù)按產(chǎn)品類型.- 41 - HYPERLINK l _bookmark95 圖 66、 安泰會員人數(shù)占比按產(chǎn)品類型.- 41 - HYPERLINK l _bookmark96 圖 67、 2017 年按地區(qū)各會員類型占比.- 42 - HYPERLINK l _bookmark97 圖 68、 2017 年按產(chǎn)品各會員類型占比.- 42 - HYPERLINK

16、 l _bookmark98 圖 69、 2016 年安泰盈利情況.- 43 - HYPERLINK l _bookmark99 圖 70、 2017 年安泰盈利情況.- 43 - HYPERLINK l _bookmark100 圖 71、 安泰醫(yī)療福利邊際按保險類型.- 43 - HYPERLINK l _bookmark101 圖 72、 安泰扣費前收入按業(yè)務(wù).- 43 - HYPERLINK l _bookmark102 圖 73、 安泰投資資產(chǎn)情況.- 44 - HYPERLINK l _bookmark103 圖 74、 安泰投資資產(chǎn)分類.- 44 - HYPERLINK l _b

17、ookmark104 圖 75、 安泰投資資產(chǎn)情況.- 44 - HYPERLINK l _bookmark105 圖 76、 安泰投資資產(chǎn)分類.- 44 - HYPERLINK l _bookmark108 圖 77、 公司保費收入占比按險種.- 45 - HYPERLINK l _bookmark109 圖 78、 公司健康險保費收入及同比增速.- 45 - HYPERLINK l _bookmark110 圖 79、 公司健康險首年保費占總首年保費比例.- 46 - HYPERLINK l _bookmark111 圖 80、 2018H1 主要保險公司健康險保費收入占比.- 46 -

18、HYPERLINK l _bookmark115 圖 81、 定位國際領(lǐng)先的科技型個人生活服務(wù)集團.- 47 - HYPERLINK l _bookmark116 圖 82、 科技賦能壽險SAT 銷售模式.- 48 - HYPERLINK l _bookmark117 圖 83、 科技賦能壽險銷售過程管理 .- 48 - HYPERLINK l _bookmark118 圖 84、 公司互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模.- 49 - HYPERLINK l _bookmark119 圖 85、 公司 APP 用戶規(guī)模.- 49 - HYPERLINK l _bookmark120 圖 86、 公司健康險原保險保

19、費收入及同比增速.- 49 - HYPERLINK l _bookmark121 圖 87、 公司健康險原保費收入占壽險總保費比例.- 49 - HYPERLINK l _bookmark122 圖 88、 平安好醫(yī)生醫(yī)療健康生態(tài)體系.- 50 - HYPERLINK l _bookmark8 表 1、美國政府保險概況.- 7 - HYPERLINK l _bookmark13 表 2、發(fā)達國家公共保險制度.- 9 - HYPERLINK l _bookmark23 表 3、全民醫(yī)保計劃屢屢受挫.- 12 - HYPERLINK l _bookmark28 表 4、1920-1930 年代各類

20、保險計劃發(fā)展情況.- 14 - HYPERLINK l _bookmark37 表 6、1840-1965 重要事件及各類保險發(fā)展情況.- 17 - HYPERLINK l _bookmark44 表 5、1910s-1970s 多種管理式醫(yī)療保險類型依次建立.- 21 - HYPERLINK l _bookmark45 表 6、1970 年來管理式醫(yī)療發(fā)展事件.- 21 - HYPERLINK l _bookmark48 表 7、管理式醫(yī)療模式對比.- 23 - HYPERLINK l _bookmark52 表 8、管理式醫(yī)療支付方式及控費機制.- 25 - HYPERLINK l _bo

21、okmark54 表 9、健康風(fēng)險管理.- 27 - HYPERLINK l _bookmark55 表 10、服務(wù)利用管理.- 27 - HYPERLINK l _bookmark56 表 11、醫(yī)療質(zhì)量管理 .- 28 - HYPERLINK l _bookmark60 表 12、中國保險業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要中醫(yī)療健康險相關(guān)內(nèi)容.- 29 - HYPERLINK l _bookmark61 表 13、關(guān)于商業(yè)健康險的重要文件.- 30 - HYPERLINK l _bookmark84 表 14、安泰三大業(yè)務(wù)板塊.- 36 - HYPERLINK l _bookmark88 表 15、

22、1853-1968：安泰從單線經(jīng)營轉(zhuǎn)為多線經(jīng)營.- 37 - HYPERLINK l _bookmark89 表 16、1968-1996：安泰多線經(jīng)營，大力發(fā)展管理式醫(yī)療.- 38 - HYPERLINK l _bookmark90 表 17、1996-現(xiàn)在：安泰成功轉(zhuǎn)型為專業(yè)健康福利公司.- 39 - HYPERLINK l _bookmark91 表 18、安泰健康福利板塊.- 40 - HYPERLINK l _bookmark107 表 19、新華保險健康管理產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展.- 45 - HYPERLINK l _bookmark112 表 20、新華保險產(chǎn)品升級變動.- 46 - HY

23、PERLINK l _bookmark113 表 21、新華保險 2018 年新產(chǎn)品開發(fā)情況.- 47 - HYPERLINK l _bookmark124 表 22、保險行業(yè)估值表.- 50 -報告正文健康險是對因健康原因?qū)е碌膿p失給付保險金的保險，主要包括醫(yī)療保險（以發(fā)生約定醫(yī)療費用為給付條件），疾病保險（以發(fā)生約定疾病為給付條件），收入保障保險（以因意外傷害、疾病導(dǎo)致收入中斷或減少為給付條件）和長期護理保險（以因年老、疾病或傷殘而需要長期護理為給付條件）。長期來看，我國健康市場仍有較大市場空間。2015 年，美國商業(yè)保險支付了 39.6%的醫(yī)療費用，而中國的商業(yè)保險僅支付 3.6%的費用

24、，而個人支出占比 35.0%，遠高于發(fā)達國家，我國個人支出負擔(dān)過重的現(xiàn)實意味著商業(yè)健康險市場有可持續(xù)的發(fā)展空間。美國的商業(yè)健康保險高度發(fā)達，探索其發(fā)展路徑及商業(yè)模式或可為中國商業(yè)健康險所啟示。圖1、中國衛(wèi)生總費用及 GDP 占比圖2、2015 年中美德英日醫(yī)療費用支出結(jié)構(gòu)資料來源: 中國統(tǒng)計局，整理資料來源: WHO，整理1、美國健康保險市場概況美國的醫(yī)療衛(wèi)生市場體量龐大。2017 年，美國衛(wèi)生支出達到 3.5 萬億，占 GDP的 18.0%。2016 年，私人部門衛(wèi)生支出達到 2.8 萬億，占到美國衛(wèi)生支出的 84.9%。圖3、美國國家衛(wèi)生支出占 GDP 比重圖4、美國私人衛(wèi)生支出占國家衛(wèi)生

25、支出的比重資料來源：WIND、CEMS，整理資料來源: WIND、CEMS，整理國家衛(wèi)生支出去向方面，2017 年，醫(yī)院費用占據(jù) 33%，醫(yī)生和診所費用占比 20%，醫(yī)藥費用占比 10%，三項合計 63%。衛(wèi)生支出來源方面，75%的資金來源于醫(yī)療保險；政府、第三方支付計劃、投資占比 16%；自付費用占比 10%。圖5、2017 年美國國家衛(wèi)生支出去向圖6、2017 年美國國家衛(wèi)生支出來源資料來源： CEMS，整理資料來源:CEMS，整理醫(yī)療保險又可按照風(fēng)險承擔(dān)方分為社會保險（公共部門承擔(dān)保險風(fēng)險）和商業(yè)保險（私人部門承擔(dān)保險風(fēng)險）。圖7、美國保險體系資料來源：整理美國的社會保險主要有 Medi

26、care（老人醫(yī)療保障計劃）、Medicaid（針對低收入者醫(yī)療援助計劃）、CHIP（兒童健康保險計劃）。表 1、美國政府保險概況名稱MedicareMedicaidCHIP歷史沿革1965 年通過社會保障法案，1966 年實施1965 年通過社會保障法案，1966 年實施1997 年通過平衡預(yù)算法案，1998 年實施保障人群65 歲以上的老年人和部分傷殘者或終末期腎臟病患者低收入人群、兒童及孕婦低收入且無保險兒童、收入高于低收入醫(yī)療保障計劃標(biāo)準的低收入孕婦保障數(shù)量截至 2018 年 9 月，已超過 5,900 萬人截至 2018 年 9 月，超過 7,300 萬人截至 2018 年 9 月，

27、超過 1,000 萬兒童管理組織老人和低收入醫(yī)療幫助服務(wù)中心（CMS）管理聯(lián)邦、州政府共同管理聯(lián)邦、州政府具體負責(zé)管理運作模式CMS 通過對管理式醫(yī)療組織償付能力、組織規(guī)模、風(fēng)險承受能力及醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等因素的評估，與醫(yī)療組織簽訂服務(wù)合同，為受益人提供醫(yī)療保障，并根據(jù)醫(yī)療保障范圍和參保人數(shù)，按照人均費用，向簽約的管理式醫(yī)療組織支付相關(guān)費用運作如同第三方付費模式，州政府可以按項目付費方式直接向服務(wù)提供者支付醫(yī)療費用，也可采用各種預(yù)付制支付方式。類似于 Medicaid服務(wù)范圍有四個部分，住院保險（A 部分）、補充醫(yī)療保險（B 部分）、優(yōu)選型醫(yī)療保險（C 部分）和處方藥保險（D部分），根據(jù)受益人的參

28、保情況有不同的保障范圍基本醫(yī)療服務(wù)，如住院和門診病房服務(wù)、化驗和放射服務(wù)、生育及相關(guān)服務(wù)，兒童計劃免疫等；州政府可以按照當(dāng)?shù)匦枰黾幽承┽t(yī)療項目主要包括：住院醫(yī)療、門診醫(yī)療項目， 醫(yī)師的外科和醫(yī)療服務(wù)，檢驗和 X 光檢查，嬰幼兒護理等，及附加醫(yī)療服務(wù)項目，如處方藥、精神健康醫(yī)療、視力矯正、聽力矯正等。資金來源稅收、轉(zhuǎn)移性支出、保費收入等州政府和聯(lián)邦政府財政州政府和聯(lián)邦政府財政資料來源：CMS，管理式醫(yī)療美國的醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療保險，整理在私人衛(wèi)生費用支付方面，2016 年，私人保險共支付 35%的衛(wèi)生費用，政府保險共支付 40%的衛(wèi)生費用。其中，Medicare（老人醫(yī)療保險）支付 22%，Med

29、icaid（低收入者保險）支付 18%；其他第三方支付者及支付計劃支付 8%；自費支出占比 12%，其中包括被保者的起賠線及自付比例等支出及未被保險者的個人支出。圖8、美國私人部門醫(yī)療消費支出及其占私人部門消費支出比例圖9、美國私人部門醫(yī)療消費支出資金占比按來源資料來源: wind，整理資料來源: Centers for Medicare & Medicaid Services, Office of the Actuary, National Health Statistics Group，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理保險覆蓋率方面，截至 2017 年，91.3%的人口有保險覆蓋，67.6%的

30、人口有商業(yè)保險覆蓋。其中，55%的總?cè)丝趽碛泄椭鞅ｋU，13.5%有自主購買的保險，2.7%有軍人醫(yī)療保險（此時國防部為雇主，故算作私人保險領(lǐng)域）；35.5%的人被政府保險覆蓋（有同時被商業(yè)保險和政府保險覆蓋的情況），8.7%的人沒有任何保險。從保險覆蓋率及醫(yī)療費用支出結(jié)合來看，覆蓋了 67.6%的人口的私人健康保險計劃，支付了 35%的私人健康費用；覆蓋了 35.5%人口的政府保險，支付了 40%的私人健康費用。支付比例差距的原因在于不同人群的人均醫(yī)療費用不同，如老人、兒童的醫(yī)療費用較高，而政府保險覆蓋人口多為老年人、兒童。圖10、美國保險覆蓋率（占總?cè)丝冢﹫D11、美國私人保險覆蓋率（占總?cè)丝?/p>

31、）資料來源: 美國統(tǒng)計局，整理資料來源: 美國統(tǒng)計局，整理美國是世界上商業(yè)健康保險最為發(fā)達的國家之一，亦是世界上發(fā)達國家中唯一沒有提供“全民醫(yī)保”的國家，而是針對不同的人群由不同的資金來源提供程度不等、價格不同的醫(yī)療保障。健康保險模式國家2017 年人均 GDP（美元）公共保險2015 年社會保險覆蓋率(%)國家健康保險模式澳大利亞53,800全民醫(yī)保Medicare100加拿大45,032公共醫(yī)療保健制度Public Health System100英國39,720英國國民健康保險制度National Health Service100社會健康保險模式法國38,477國家社會健康保險Lass

32、urance de la Securite Sociale99.9德國44,470法定醫(yī)療保險Gesetzliche Krankenversicherung89.2日本38,428國民健康保險100商業(yè)保險主導(dǎo)模式美國59,532老人醫(yī)療保險(Medicare)低收入者醫(yī)療保險（Medicaid）等35.6資料來源：OECD，整理表 2、發(fā)達國家公共保險制度由上所述，美國只對老年人、殘疾人、低收入者、兒童、現(xiàn)役軍人、退役軍人等提供公共保險計劃，而其他人的醫(yī)療保障完全由市場解決。2015 年，美國商業(yè)保險占據(jù)國家衛(wèi)生支出的 35%，而澳大利亞、加拿大、英國、法國、德國、日本分別占比為 10%、1

33、3%、3%、14%、1%、2%。圖12、發(fā)達國家公共保險覆蓋率（2015 年）圖13、發(fā)達國家衛(wèi)生費用資金來源（2015 年）資料來源：OECD，整理資料來源:OECD，整理商業(yè)健康保險中，又以團體健康險保險居多。從提供率來看，2017 年，美國 84.5% 的員工所在的公司有健康保險計劃。規(guī)模在 50 個雇員以上的公司中 96.6%的員工有健康保險計劃；規(guī)模在 50 個雇員以下的公司中 30.2%的員工有健康保險計劃。雇員人數(shù)在 1000 人以上、100-999、25-99、10-24、 POS HMO；在費用控制方面，PPO POS 政府保險承保業(yè)務(wù)（Insured） 商業(yè)保險承保業(yè)務(wù)（I

34、nsured），但三者的差距在逐漸縮小。圖71、安泰醫(yī)療福利邊際按保險類型圖72、安泰扣費前收入按業(yè)務(wù)資料來源: 公司資料，整理資料來源: 公司資料，整理安泰投資資產(chǎn)占比總資產(chǎn)逐年下降，截至2017 年底，投資占總資產(chǎn)的比例為36.4%。安泰的投資中，債務(wù)和股權(quán)證券占據(jù)絕大部分，截至 2018 年底，占比 84.5%。圖73、安泰投資資產(chǎn)情況圖74、安泰投資資產(chǎn)分類資料來源: 公司資料，整理資料來源: 公司資料，整理具體來看，公司投資主要集中在債券上。2017 年底，股權(quán)證券占比僅為 0.4%，債券占比 99.6%。2017 年，債券中，美國政府債券、地方債券、企業(yè)債券合共達到占比 70.5%

35、。得益于公司出色的產(chǎn)品設(shè)計能力，2017 年公司投資收益占營業(yè)收入的比例僅為 1.6%。圖75、安泰投資資產(chǎn)情況圖76、安泰投資資產(chǎn)分類資料來源: 公司資料，整理資料來源: 公司資料，整理新華保險：積極布局健康險領(lǐng)域，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果顯著新華保險積極布局健康管理產(chǎn)業(yè)鏈，促進健康險發(fā)展。2010 年，新華保險與臺灣第一家國際連鎖健康管理中心美兆健康管理國際控股公司共同簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司意圖將保險與健康管理整合在一起，成為一個新平臺，增強客戶服務(wù)質(zhì)量。 由此，新華保險正式布局健康險產(chǎn)業(yè)鏈。2012 年，新華保險成立卓越健康投資管理有限公司，主要從事健康管理、醫(yī)療服務(wù)、護理服務(wù)、醫(yī)療投資等與壽險主業(yè)

36、 具有協(xié)同效應(yīng)的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，并陸續(xù)在 16 個重點布局的省市成立了健康管理中心，為客戶提供更有效率的健康管理服務(wù)。2016 年，新華的青島健康管理中心與青島大學(xué)附屬心血管醫(yī)院共同打造的醫(yī)聯(lián)體模式，讓青島健康管理中心的重癥患者可轉(zhuǎn)入青島大學(xué)附屬心血管醫(yī)院，青島大學(xué)附屬心血管醫(yī)院處于康復(fù)期的患者可轉(zhuǎn)進青島健康管理中心，讓客戶能得到更適合的醫(yī)療保健資源，從而提升保險業(yè)務(wù)的吸引力。這也成為保險公司首次嘗試醫(yī)聯(lián)體模式的典范。同期，新華通過旗下卓越健康投資管理公司在北京設(shè)立了康復(fù)醫(yī)院，并于 2017 年末以自有資金投資該康復(fù)醫(yī)院，將其直接納入集團旗下。這些健康管理產(chǎn)業(yè)鏈的意義在于提高投保客戶的健康水平，

37、減少公司未來的醫(yī)療賠付支出，另外，還可以通過這些平臺獲得大量的有針對性的數(shù)據(jù)，提高公司對健康險的定價能力和風(fēng)險控制能力。表 19、新華保險健康管理產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展時間發(fā)展方式發(fā)展目的2010 年與美兆國際簽署合作協(xié)議將保險與健康管理整合在一起，成為新平臺，增強客戶服務(wù)質(zhì)量2012 年成立卓越健康投資管理有限公司從事健康管理、醫(yī)療服務(wù)、護理服務(wù)等與主業(yè)有協(xié)同效應(yīng)的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，為客戶提供更有效的健康管理服務(wù)2016 年與青島大學(xué)附屬心血管醫(yī)院合作打造醫(yī)聯(lián)體；設(shè)立康復(fù)醫(yī)院最大程度幫助客戶恢復(fù)健康，為客戶整合服務(wù)資源，提升保險業(yè)務(wù)吸引力資料來源：公司資料，整理由于新華保險實施聚焦健康險的產(chǎn)品策略，公司健康

38、險保費收入占比不斷提升。2018 上半年，新華保險健康險業(yè)務(wù)占比 32.8%，較 2017 年末提升了 4.2 個百分點，較 2013 年提升了 25.4 個百分點。2018 上半年，公司健康險保費收入 222.3 億元， 同比增長 33.9%。2013H1-2018H1，公司健康險保費收入復(fù)合增長率 42.3%。和全行業(yè)相比，2013H1-2018H1，全行業(yè)健康險復(fù)合增長率 40.6%，新華保險健康險增速高于行業(yè)平均水平。圖77、公司保費收入占比按險種圖78、公司健康險保費收入及同比增速資料來源: 公司資料，整理資料來源: 公司資料，整理新華保險健康險占比逐年增加，已經(jīng)成為驅(qū)動新單增長的主

39、要因素。2018 年，新華保險總首年保費中，健康險首年保費占比 55.5%，較 2017 年末水平提升了 20.4個百分點，較 2013 年水平提升了 46.0 個百分點。同期，新華保險，中國太保， 中國平安的健康險保費收入分別占總保費收入的 32.8%，20.0%，19.6%，新華保險為主要上市保險公司中健康險收入占比最大的公司。圖79、公司健康險首年保費占總首年保費比例圖80、2018H1 主要保險公司健康險保費收入占比資料來源: 公司資料，整理資料來源: 公司資料，整理為更好的滿足消費者需求，保持競爭力，新華保險對主力產(chǎn)品進行了主動升級。2017 年 10 月 10 日“健康無憂C”升級

40、為“健康無憂 C1”，主要對病種和責(zé)任進行了提升：產(chǎn)品增加了 25 種重疾保障，20 種輕癥保障，輕癥賠付可以累計達到三次。并且增加了特定嚴重疾病保險金、前 10 年關(guān)愛保險金、輕癥疾病豁免保險費，若被保險人罹患特定重疾、十年內(nèi)患重疾或身故可以獲得額外保額。表 20、新華保險產(chǎn)品升級變動產(chǎn)品名稱健康無憂 C健康無憂 C1上市時間20172018保險形態(tài)重大疾病險重大疾病險投保年齡18-60 歲30 天-61 歲年交保費（男，30 歲，20 年交）93308440基本保額30 萬30 萬輕癥疾病保險金15 種輕癥，6 萬保額35 種輕癥，6 萬保額，累計 3 次重大疾病保險金60 種重疾，30

41、萬保額85 種重疾，30 萬保額身故保險金30 萬保額30 萬保額特定嚴重疾病保險金-罹患特定嚴重疾病，36 萬保額前 10 年關(guān)愛保險金-10 年內(nèi)患重疾或身故，36 萬保額輕癥疾病豁免保險費-初次發(fā)生輕癥，免交疾病日起的續(xù)期保費，合同繼續(xù)有效資料來源：公司資料，整理在對已有產(chǎn)品升級的同時，新華保險積極開發(fā)新產(chǎn)品。因為目前市場已有產(chǎn)品大多針對 30 歲左右人群，針對老年人產(chǎn)品較少，2018 年一季度，公司開發(fā)了專門針對老年人的“健康無憂 D”，只有 50 歲以上可以投保，保障范圍包括身故保障，80 種重疾，不包含輕癥。2018 年 7 月起，過去在廣東試點銷售的“多倍?！碑a(chǎn)品全國開售。一般重

42、疾型產(chǎn)品在一次賠付后合同終止，“多倍?！弊罡呖蓪χ卮蠹膊≠r付七次。產(chǎn)品在試點銷售時受到好評，成為健康險銷售的一個新的增長點。此外，公司亦在市場中首個推出心腦血管附加險，滿足了不同投保人的需求?！耙愿酱僦鳌钡匿N售策略使得公司老客戶重新購買活躍，并提升了產(chǎn)品的吸引力。表 21、新華保險 2018 年新產(chǎn)品開發(fā)情況產(chǎn)品名稱健康無憂 D多倍保上市時間20182016 年 12 月起廣東試點；2018 年 7 月起全國開售產(chǎn)品形態(tài)重大疾病險重大疾病險投保年齡50-66 歲30 天-55 歲年交保費（男，20 年交）7,100（50 歲投保）6,960 （30 歲投保）基本保額10 萬20 萬輕癥疾病保險

43、金-50 種輕癥，4 萬保額重大疾病保險金80 種重疾，10 萬保額70 種重疾，20 萬保額身故保險金10 萬保額2 萬保額特定嚴重疾病保險金罹患特定嚴重疾病，12 萬保額罹患特定嚴重疾病，20 萬保額前 10 年關(guān)愛保險金-10 年內(nèi)患重疾或身故，30 萬保額資料來源：公司資料，整理中國平安：金融+科技，著力打造“大醫(yī)療健康”產(chǎn)業(yè)中國平安是通過多渠道分銷網(wǎng)絡(luò)及統(tǒng)一的品牌。在業(yè)務(wù)發(fā)展中，中國平安致力于成為國際領(lǐng)先的科技型個人金融生活服務(wù)集團，堅持“科技引領(lǐng)金融，金融服務(wù)生活”的理念，以深化“金融+科技”、探索“金融+生態(tài)”為發(fā)展模式，聚焦“大金融資產(chǎn)”和“大醫(yī)療健康”兩大產(chǎn)業(yè)，并深度應(yīng)用于“

44、金融服務(wù)、醫(yī)療健康、汽車服務(wù)、房產(chǎn)金融、城市服務(wù)”五大生態(tài)圈，為客戶創(chuàng)造“專業(yè)，讓生活更簡單”的品牌體驗。圖81、定位國際領(lǐng)先的科技型個人生活服務(wù)集團國際領(lǐng)先的科技型個人生活服務(wù)集團2個聚焦2個發(fā)展模式多支柱 1個定位大金融資產(chǎn)大醫(yī)療健康金融+科技金融+生態(tài)銀行保險資產(chǎn)管理金融服務(wù)生態(tài)圈醫(yī)療健康生態(tài)圈汽車服務(wù)生態(tài)圈房產(chǎn)服務(wù)生態(tài)圈智慧城市生態(tài)圈資料來源：公司資料，整理在未來保險行業(yè)健康險的增長中，我們認為平安壽險的優(yōu)勢包括人力上的優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢帶來的溢價能力和科技帶來的承保、賠付效率上的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢能夠使平安的市場份額進一步提升。健康險相比于其它險種要更為復(fù)雜，大多數(shù)客戶需要依賴代理人的講解而

45、非簡單的通過網(wǎng)銷渠道購買，因此健康險的銷量除了產(chǎn)品本身外，很大程度取決于代理人。平安的科技技術(shù)亦成為提升代理人質(zhì)量并賦能壽險的重要方式。AI 技術(shù)能夠有效的協(xié)助平安進行代理人的隊伍管理，提升代理人留存與產(chǎn)能。平安借助神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、人臉識別、聲紋識別等 AI 技術(shù)對代理人進行動態(tài)畫像，實現(xiàn)增員全流程在線管理和精準識別高留存人員。公司構(gòu)建 SAT 銷售模式可以實時連接連接了業(yè)務(wù)員的工作平臺、客戶服務(wù)平臺、公司系統(tǒng)，即公司、用戶、業(yè)務(wù)員 724 小時實時在線連接。公司創(chuàng)建活動，代理人通過工作平臺就可以在線地經(jīng)營客戶。此外，公司可以了解業(yè)務(wù)員活動、客戶活動及代理人與客戶的互動情況。2018 年上半年，代理人通過 SAT 觸達人數(shù)達到了 2.2 億；高頻互動 13 億次；線索三個月轉(zhuǎn)化率為10.8%。圖82、科技賦能壽險SAT 銷