焦炭焦煤四季報(bào)：雙焦需求壓力持續(xù)關(guān)注山東去產(chǎn)能落地

1、一、焦炭焦煤期貨行情回顧2019 年三季度，焦炭期貨主力合約呈現(xiàn)沖高回落走勢，價格重心下移。7 月初，山東省政府辦公廳日前出臺關(guān)于嚴(yán)格控制煤炭消費(fèi)總量推進(jìn)清潔高效利用的指導(dǎo)意見，明確焦化產(chǎn)能壓減清單和重點(diǎn)措施。2019 年壓減焦化產(chǎn)能 1031 萬噸，2020 年壓減 655 萬噸，兩年共壓減 1686 萬噸。山東壓減產(chǎn)能方案在數(shù)量以及時間節(jié)點(diǎn)上都超出市場預(yù)期，帶動焦炭期貨盤面震蕩上行。 而從后期產(chǎn)量釋放來看，山西地區(qū)環(huán)保力度一般，焦企在保有一定利潤前提下生產(chǎn)動能充足，而下游唐山等地鋼廠又遭遇限產(chǎn)要求，導(dǎo)致焦炭市場整體供需矛盾累積，期貨主力合約價格一路從高點(diǎn)回落。9 月，山西地區(qū)環(huán)保力度再度加

2、強(qiáng)，針對特別排放限值關(guān)停部分焦企，整體開工率高位小幅回落，期貨盤面貼水狀態(tài)下低位小幅反彈。截至 9 月 27 日，焦炭主力合約報(bào)收 1876 元/噸，較年中下跌 195，跌幅 10.39。2019 年三季度，焦煤期貨主力合約小幅沖高后震蕩走跌。7 月初，位于澳大利亞昆士蘭州的兩座煤礦發(fā)生事故，分別造成一死一傷。兩座煤礦暫停生產(chǎn)。受市場消息刺激，焦煤期貨盤面大幅拉漲，且焦企受環(huán)保壓力不大的情況下積極開工支撐焦煤需求。隨后，伴隨國內(nèi)煤炭產(chǎn)量加速釋放，焦煤供給增加，疊加9 月焦企開工下滑，采購積極性下降，需求走弱，供需矛盾累積下焦煤期貨價格一路下挫，震蕩走跌。另一方面，澳洲焦煤大量到港，港口現(xiàn)貨價格

3、重心亦有下移。截至 9 月 27 日，焦煤主力合約報(bào)收 1236 元/ 噸，較年中下跌 156，跌幅 12.66。圖：焦炭指數(shù)價格走勢（單位：元/噸）圖：焦煤指數(shù)價格走勢（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、國信期貨數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、國信期貨二、煉焦煤市場分析進(jìn)口焦煤價格回落本年度，澳洲焦煤供給小幅增加，而國際焦煤需求同比大幅下降，澳煤除中國以外主要銷售國家 印度、日本、韓國等焦煤需求萎縮，導(dǎo)致澳煤集中到港，港口焦煤現(xiàn)貨價格在三季度出現(xiàn)明顯回落。截至9 月 26 日，京唐港主焦煤(A9,V26 ,0.4 S,G87,Y15mm)澳大利亞產(chǎn)庫提價 1650 元/噸，較年中下滑 100 元/噸。

4、目前港口焦煤相較內(nèi)地市場價格優(yōu)勢明顯，但由于國內(nèi)對于進(jìn)口煤炭的平控政策，通關(guān)存在難度，四季度焦煤進(jìn)口量或?qū)⑹站o。圖：港口焦煤現(xiàn)貨價格（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨焦煤產(chǎn)量增幅可觀2019 年 8 月，原煤產(chǎn)量 31602 萬噸，環(huán)比下滑 620.7 萬噸，同比增長 5，增速下降 7.2 個百分點(diǎn)；1-8 月原煤累積產(chǎn)量 240929 萬噸，同比增長 4.5，增速較上月上升 0.2 個百分點(diǎn)。2019 年 1-7 月，全國焦煤累積產(chǎn)量 26933 萬噸，同比 2018 年增長 1982 萬噸，增幅 8。從產(chǎn)量釋放角度來看，本年度煤炭仍維持正增長，而其中焦煤產(chǎn)量增速大于原煤產(chǎn)量增速，

5、整體焦煤供給較寬松。十一國慶期間，針對煤礦安全生產(chǎn)檢查將有升級，或致短期開工受限，但整體產(chǎn)量釋放仍較為客觀。圖：原煤產(chǎn)量及同比（單位：萬噸，）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨港口庫存累積，后期通關(guān)難度加大2019 年 1-8 月，焦煤累積進(jìn)口量 5299 萬噸，同比增長 19.8。2019 年，國際焦煤需求疲軟，澳煤大量到港中國，中國焦煤進(jìn)口量大幅增長。港口焦煤庫存持續(xù)累積。截至 9 月 27 日，京唐港、日照港、連云港三港口焦煤庫存合計(jì) 529 萬噸，較年中增加 46.3 萬噸。而由于前三季度焦煤進(jìn)口量同比增加，根據(jù)進(jìn)口平控政策，預(yù)計(jì)四季度港口焦煤通關(guān)難度將繼續(xù)增大，進(jìn)口量季度環(huán)比將有回落。圖：

6、主要港口焦煤庫存量（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨四季度關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)對焦化開工的影響從焦企開工情況來看，2019 年大概率維持高位開工水平，9 月份以來，山西地區(qū)由于特別排放限值影響，環(huán)保督查頻繁，部分焦企執(zhí)行臨時性限產(chǎn)，導(dǎo)致整體開工率高位回落。國慶期間，焦化行業(yè)面臨排放約束，焦企延長出焦時間，對短期焦煤需求造成打壓。而長期來看，四季度若山東落實(shí)去產(chǎn)能計(jì)劃，將對焦煤需求形成巨大壓力，如若山東方面去產(chǎn)能有所軟化，則長期來看，焦企保有利潤開工動能充足，焦煤需求有一定支撐。圖：110 家獨(dú)立樣本鋼廠焦煤庫存圖：焦企焦煤庫存季節(jié)性（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨數(shù)據(jù)來源：WIND、

7、國信期貨焦煤供需缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)2019 年上半年，焦煤供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)供小于求的格局，煤礦事故及安監(jiān)問題導(dǎo)致產(chǎn)量釋放速度較慢，而下游焦企及鋼廠開工高位運(yùn)行，需求較強(qiáng)。三季度開始，國內(nèi)焦煤進(jìn)口量增加，而內(nèi)地焦煤產(chǎn)量釋放亦有加快，下游焦企及鋼廠開工則受到不同程度限產(chǎn)約束導(dǎo)致焦煤需求走弱，1-7 月，焦煤供需缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)， 顯示焦煤供需矛盾累積。圖：焦煤供需缺口（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨三、焦炭市場基本面分析現(xiàn)貨價格窄幅震蕩2019 年三季度，焦炭現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)窄幅震蕩趨勢。伴隨庫存水平變化，焦鋼雙方博弈情況，現(xiàn)貨價格進(jìn)行提漲/提降。9 月末，經(jīng)歷前期下跌后，焦企庫存低位，提出首輪上漲，但下

8、游鋼廠亦面臨限產(chǎn)壓力， 現(xiàn)貨市場供需兩弱，價格暫穩(wěn)運(yùn)行。截至 9 月 27 日，天津港準(zhǔn)一級冶金焦(A12.5,60,Mt8 )報(bào) 2000 元/噸，較上月同期下跌 100 元/噸。圖：天津港:平倉價(含稅):準(zhǔn)一級冶金焦（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨焦炭產(chǎn)量增速持穩(wěn)2019 年 8 月，焦炭單月產(chǎn)量 4000 萬噸，環(huán)比小幅增加 39 萬噸，同比增長 4.6；1-8 姐，焦炭累積產(chǎn)量 31477 萬噸，同比增長 6.7，增速較上月持平。7、8 月，焦企開工維持在高位水平，整體焦炭產(chǎn)量釋放平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)入 9 月，山西方面環(huán)保督查頻繁， 特別排放限值影響下，部分焦企執(zhí)行臨時性限產(chǎn)，

9、鄰近十一，山西、河北等地區(qū)焦企再度面臨限產(chǎn)、延長出焦時間，預(yù)計(jì)九月焦炭產(chǎn)量環(huán)比有所回落。圖：焦炭月度產(chǎn)量及同比增長（單位：萬噸，）圖：焦企開工率分地區(qū)（單位：）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨四季度關(guān)注山東退出產(chǎn)能落地情況據(jù) Mysteel 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前全國現(xiàn)有在產(chǎn)焦化產(chǎn)能 5.5 億噸，其中，山西焦化產(chǎn)能 1.36 億噸，約占全國總產(chǎn)能的 25。從目前山西省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能分布來看，5.5 米以上大機(jī)焦產(chǎn)能 4619 萬噸，占比 33.8。圖：2018 年焦炭產(chǎn)量分布（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨月 12 日，山西省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)山西省焦化行業(yè)壓減過

10、剩產(chǎn)能打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)行動方案的通知。方案總體目標(biāo)：全省焦化總產(chǎn)能壓減至 14768 萬噸以內(nèi),到 2022 年,先進(jìn)產(chǎn)能占比達(dá)到 60以上。對比 5 月份山西淘汰落后產(chǎn)能文件，8 月方案力度低于市場預(yù)期。對于本次加減產(chǎn)能對象，文件中對于優(yōu)先淘汰產(chǎn)能表述集中在沒有有效產(chǎn)能釋放能力的“僵尸產(chǎn)能”上，對于 4.3 米焦?fàn)t完全退出時間也進(jìn)行一定延遲。2019 年，將集中力量淘汰“僵尸產(chǎn)能”，2020-2021 年開始 4.3 米焦?fàn)t淘汰以及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)升級調(diào)整。先進(jìn)產(chǎn)能占比達(dá)到 60的時間節(jié)點(diǎn)由 2021 年延后至 2022 年。從對山東省近兩年焦化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整方案回溯中可以看到，相比于 2018 年

11、兩次涉及焦化產(chǎn)能調(diào)整政策，2019 年 7 月發(fā)布的指導(dǎo)意見明確壓減產(chǎn)能時間、具體退出產(chǎn)能總量，政策表述力度超過市場預(yù)期，預(yù)計(jì)山東地區(qū)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整將制約 2019 年四季度焦炭產(chǎn)量釋放速度。表：山東焦化產(chǎn)能政策回溯日期政策名稱政策內(nèi)容（焦化相關(guān)）2018.8關(guān)于打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)作戰(zhàn)方案暨20132020 年大氣污染防治規(guī)劃三期行動計(jì)劃產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,山東將加大7 個傳輸通道城市獨(dú)立焦化企業(yè)淘汰力度, 全省實(shí)施“以鋼定焦”。2018.11關(guān)于加快七大高耗能行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案控制焦化行業(yè)產(chǎn)能總量，合理配置資源，優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)能，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。到 2020 年，全省焦化企業(yè)戶數(shù)由目前的 56 家壓減到

12、 40 家以內(nèi)，單廠區(qū)焦化產(chǎn)能 200 萬噸/年以上企業(yè)達(dá)到 8 家以上，煤炭主產(chǎn)區(qū)及鋼鐵企業(yè)集聚區(qū)焦化企業(yè)產(chǎn)能比重提高到 50以上，炭化室高度 5.5 米及以上焦?fàn)t產(chǎn)能比重達(dá)到 75以上。2019.7關(guān)于嚴(yán)格控制煤炭消費(fèi)總量推進(jìn)清潔高效利用的指導(dǎo)意見壓減高耗能行業(yè)產(chǎn)能。嚴(yán)格核查清理在建焦化產(chǎn)能，違規(guī)產(chǎn)能一律停止建設(shè)。2019 年 7 月底前，制定出臺全省焦化行業(yè)產(chǎn)能總量壓減和轉(zhuǎn)型升級方案，明確焦化產(chǎn)能壓減清單和重點(diǎn)措施。2019 年壓減焦化產(chǎn)能 1031 萬噸，2020 年壓減 655 萬噸，兩年共壓減 1686 萬噸。數(shù)據(jù)來源：公開信息、國信期貨數(shù)據(jù)顯示，目前山東現(xiàn)有焦化總產(chǎn)能大約 568

13、0 萬噸，其中獨(dú)立焦化產(chǎn)能 4080 萬噸，鋼廠焦化 1600萬噸。本輪壓減產(chǎn)能仍將以淘汰 4.3 米焦?fàn)t為主要路徑。我國焦炭產(chǎn)量分布多集中在山西及華北地區(qū)。分省份來看，山西、河北、山東位居焦炭年產(chǎn)量前三。2018 年，山東省焦炭總產(chǎn)量 4098.6 萬噸，占全國總產(chǎn)量的 9。根據(jù)最新發(fā)布指導(dǎo)意見，2019 年計(jì)劃壓減焦化產(chǎn)能 1031 萬噸，占山東現(xiàn)有焦化產(chǎn)能的 18左右。綜上所述，2019 年度整體焦炭退出產(chǎn)能力度弱于 2018 年，產(chǎn)能政策影響呈現(xiàn)出邊際遞減效應(yīng)。山西方面最新政策力度低于市場預(yù)期，但山東省 2019 年計(jì)劃壓減焦化產(chǎn)能 1031 萬噸，疊加河北省 300-500 萬噸退出

14、產(chǎn)能任務(wù)，市場在供給端對于焦炭價格的驅(qū)動仍存。四季度重點(diǎn)關(guān)注山東壓減產(chǎn)能政策帶給市場的上行驅(qū)動。焦企焦炭庫存低位運(yùn)行2019 年三季度，焦企焦炭庫存整體維持在低位波動。9 月開始，焦企開工下滑，焦企焦炭庫存周環(huán)比出現(xiàn)回落，從季節(jié)性圖來看，目前焦企焦炭庫存與 2018 及 2017 年同期基本持平。后期焦企焦炭庫存仍是制約焦鋼博弈的重要因素，短期來看，焦企組織訂單暫無壓力，在供需兩弱格局下，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運(yùn)行。截至 9 月 27 日，焦企焦炭庫存 31.58 萬噸，較去年同期下滑 2.62 萬噸。圖：焦企焦炭庫存（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨出口大幅收縮，港口庫存高位2019 年，焦炭

15、整體出口情況不理想，出口量同比大幅收縮，港口焦炭堆積。數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月，焦炭累計(jì)出口量 477 萬噸，同比下滑 25.4。另一方面，由于環(huán)保要求限制，焦企將部分庫存遷移至港口， 也導(dǎo)致港口焦炭庫存的增加。截至 9 月 27 日，天津港、日照港、青島港三港口焦炭庫存合計(jì) 453.7 萬噸，較去年同期增長 213.6 萬噸。鋼廠方面，仍根據(jù)開工及需求情況動態(tài)調(diào)節(jié)采購節(jié)奏 ，整體維持按需采購策略。截至 9 月 27 日，全國 110 家樣本鋼廠焦炭庫存 456.75 萬噸，略高于去年同期水平。圖：港口焦炭庫存（單位：萬噸）圖：國內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫存（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨數(shù)據(jù)來

16、源：WIND、國信期貨國慶高爐限產(chǎn)嚴(yán)格，短期需求承壓月 23 日晚，唐山市政府印發(fā)了關(guān)于啟動重污染天氣二級應(yīng)急響應(yīng)的通知，對于長流程鋼鐵行業(yè)?？冃гu價等級為 B 級的，燒結(jié)機(jī)、球團(tuán)設(shè)備、石灰窯停產(chǎn)。績效評價為 C 級的，燒結(jié)機(jī)、球團(tuán)設(shè)備、石灰窯停產(chǎn)，以生產(chǎn)線計(jì)；高爐停產(chǎn) 50（含）以上，以高爐計(jì)；受政策影響，唐山地區(qū)鋼廠開工率急劇下滑， 據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 9 月 27 日，唐山市高爐開工率 57.6，周環(huán)比大幅下滑 10.36 個百分點(diǎn)。國慶期間，環(huán)保仍是重要主題，對鋼廠高爐限產(chǎn)較嚴(yán)格，導(dǎo)致短期焦炭需求承壓，期貨盤面價格重心下移。節(jié)后預(yù)計(jì)伴隨高爐復(fù)產(chǎn)，焦炭需求將有回升。但四季度北方

17、進(jìn)入秋冬季，今年大概率不執(zhí)行“一刀切”限產(chǎn)政策的情況下，需求方面有壓力但不過分悲觀。圖：鋼廠高爐開工率（單位： ）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨成材需求旺季將帶來產(chǎn)業(yè)鏈利潤的提升伴隨秋季來臨，成材消耗加快，鋼材現(xiàn)貨價格由低位開始反彈。截至 9 月 27 日，螺紋鋼:HRB400 20mm:上海市場報(bào) 3760 元/噸，單月上漲 100 元/噸。圖：各地鋼材現(xiàn)貨價格（單位：元/噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨9、10 月為成材消費(fèi)旺季，從成材社會庫存表現(xiàn)來看，近幾周庫存加速回落。截至 9 月 27 日，螺紋鋼社會庫存 479.8 萬噸，單周降幅 47.84 萬噸，單月降幅達(dá)到 129.68 萬噸。

18、10 月仍是開工旺季，因此終端需求方面，對于黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍有支撐。11 月中旬開始，北方陸續(xù)進(jìn)入冬季，屆時天氣對開工的影響將導(dǎo)致終端需求走弱，成材價格四季度將呈現(xiàn)沖高回落之勢。短期來看，鋼材價格走強(qiáng)將帶給黑色產(chǎn)業(yè)鏈合理利潤水平。焦化板塊，據(jù) Mysteel 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前全國平均噸焦盈利 92.53 元，在產(chǎn)業(yè)鏈中利潤分配較合理，目前在焦鋼雙方都有相同程度限產(chǎn)的情況下，市場供需兩弱，短期利潤水平波動不大。圖：主要品種鋼材社會庫存（單位：萬噸）數(shù)據(jù)來源：WIND、國信期貨四、后市分析焦炭焦煤：雙焦需求壓力持續(xù)，關(guān)注山東去產(chǎn)能落地2019 年三季度，焦炭產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，9 月山西環(huán)保督查頻繁，部分焦企進(jìn)行臨時性限產(chǎn)，開工率周環(huán)比持續(xù)小幅下滑。鄰近十一，焦企與下游鋼廠方面均面臨嚴(yán)格的限產(chǎn)措施，導(dǎo)致焦炭市場呈現(xiàn)供需兩弱格局，短期需求承壓下，期貨盤面震蕩偏弱運(yùn)行。節(jié)后，伴隨鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)以及黑色市場需求旺季的支撐， 預(yù)計(jì)價格低位將有反彈。四季度，供給端山西淘汰僵尸產(chǎn)能不影響在產(chǎn)產(chǎn)能釋放，更多變量將集中在山東壓減產(chǎn)能計(jì)劃的落實(shí)上。需求端國慶期間高爐限產(chǎn)