科創(chuàng)板細則陸續(xù)出臺網(wǎng)下打新收益可期

1、主要內(nèi)容科創(chuàng)板正式細則與兩市打新現(xiàn)狀對比發(fā)行與承銷業(yè)務指引點評科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益率敏感性測算21.1 科創(chuàng)板股票發(fā)行適用注冊制2019年3月1日，證監(jiān)會發(fā)布科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行） 和科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行），自公布之日起實施。上交所隨 即正式發(fā)布6項配套業(yè)務規(guī)則交易所收到注冊申請文件后，5個工作日內(nèi)作出是否受理的決定。證監(jiān)會在20個 工作日內(nèi)作出同意注冊與否的決定。如果科創(chuàng)板被終止發(fā)行，重新申請由一年 縮短為六個月科創(chuàng)板定位：優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關鍵核心技術，科技創(chuàng)新能力突出， 主要依靠核心技術開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會 形象良好，

2、具有較強成長性的企業(yè)參與主體：現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票，前期發(fā)行的6只戰(zhàn) 略配售基金也可以參與科創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售(上交所）31.2 科創(chuàng)板上市門檻可五選一資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板上市的市值及財務標準同股同權表決權差異（同股不同權）紅籌企業(yè)（一）預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民 幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣 10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不 低于人民幣1億元（一）預計市值不低于人民幣100億元；已在境外上市，市值不低于2000億元尚未在境外上市的紅籌企業(yè)，最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估（

3、二）預計市值不低于人民幣15億元，最近值不低于200億元。營業(yè)收入快速增一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近（二）預計市值不低于人民幣50億元，且 長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，三年研發(fā)投入合計占最近三年營業(yè)收入的比 最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚 例不低于15%未在境外上市紅籌企業(yè)，如果預計市值不低于人民幣100億元，或者預計 市值不低于人民幣50億元且最近一年 營業(yè)收入不低于人民幣5億元。（三）預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近 三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低 于人民幣1億元（四）預計市值不低于人民幣3

4、0億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元（五）預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關部門批準，市場空 間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名 投資機構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需 取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件， 其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技 術優(yōu)勢并滿足相應條件41.3 取消新股直接定價，打新更偏向機構(gòu)投資者科創(chuàng)板細則、征求意見稿與滬深兩市打新現(xiàn)狀對比 資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究正式細則滬、深兩市打新現(xiàn)狀發(fā)行人和主承銷商可以通過初步詢價確定發(fā)行價格，或者在初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間后，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。兩種定價方式，目前是第一種首

5、次公開發(fā)行股票應當向證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管理人等專業(yè) 機構(gòu)投資者（以下統(tǒng)稱網(wǎng)下投資者）以詢價的方式確定股票發(fā)行 價格。目前符合網(wǎng)下市值門檻的個人投資者也可以參與詢價。參與詢價的網(wǎng)下投資者可以為其管理的不同配售對象賬戶分別填報一個報價。同一網(wǎng)下投資者全部報價中的不同擬申購價格不超 過3個?，F(xiàn)行機制下的股票發(fā)行價格不能超過23倍市盈率，不得超過所需募集 資金。發(fā)行人和主承銷商應當在網(wǎng)上申購前，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和平均數(shù)，以及公募基金、社?；?和養(yǎng)老金的報價中位數(shù)和平均數(shù)等信息。第九條 發(fā)行人和主承 銷商應當在

6、申購前，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)，以及公開募集方式設立的證券投資基金和其他偏股型資產(chǎn)管理產(chǎn)品（以下簡稱公募產(chǎn)品）、全國社會 保障基金（以下簡稱社?；穑┖突攫B(yǎng)老保險基金（以下簡稱 養(yǎng)老金）的報價中位數(shù)和加權平均數(shù)等信息。詢價更加市場化，促進網(wǎng)下投資者審慎判斷。加入了公募偏股型資產(chǎn) 管理產(chǎn)品現(xiàn)行機制下，首次公開發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下 初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超 過4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。網(wǎng)下初始發(fā)行比例相應提高10%。現(xiàn)行情況下，網(wǎng)下投資者獲配比例一般僅為10%?？苿?chuàng)

7、板則明顯向機 構(gòu)投資者傾斜，大幅降低網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥力度，使回撥后網(wǎng)下發(fā)行比 例不少于60%，不超過80%。（一）公開發(fā)行后總股本不超過4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不 低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。（二）公開發(fā)行后總股本超過4億股或者發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng) 下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%。（三）應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向公募基 金、社?；鸷宛B(yǎng)老金配售。應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票 數(shù)量的 50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適 當性要求的投資者投資需求而設立的公募產(chǎn)品）、社?；?、 養(yǎng)老金、根據(jù)企業(yè)年金基金管理辦法設立的企業(yè)年金基金（以下

8、簡稱企業(yè)年金基金）和符合保險資金運用管理辦法等 相關規(guī)定的保險資金（以下簡稱保險資金）配售。相比于征求意見稿，企業(yè)年金與保險資金也被提及，并將公募+社保+ 養(yǎng)老金+保險+企業(yè)年金合計比例從40%提高至50%。詢價對象報價方式披露報價平均水平網(wǎng)下發(fā)行比例首發(fā)定價方式51.4 戰(zhàn)略配售條件放寬，新增綠鞋機制資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板細則、征求意見稿與與滬深兩市打新現(xiàn)狀對比正式細則滬、深兩市打新現(xiàn)狀首次公開發(fā)行股票，網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過50倍且不超過100倍的，應當從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥，回撥比例為本次公開發(fā)行股 票數(shù)量的5%；網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過100倍的，回撥比例 為本次

9、公開發(fā)行股票數(shù)量的10%;回撥后無限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量 不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%。網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過 50 倍且不超過100倍的，回撥比例為 20%；超過100倍的，回撥比例為40%;超過150倍，網(wǎng)下獲配比例不 超過10%。根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，持有市值達到10000元以上方可參與網(wǎng)上申購。每5000元市值可申購一個申購 單位，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個新股申購單位 為500股，申購數(shù)量應當為500股或其整數(shù)倍，網(wǎng)上市值要求仍為1萬元，但將現(xiàn)行1000股/手的申購單位降低為500 股/手，每一個申購單位對應市值要求相應降低為5000元。發(fā)

10、行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權。采用超額配售選擇權發(fā)行股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù) 量的15%。發(fā)行人股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權使用超額配售股票募集的資金，從二級市場購買發(fā)行人股票，但每次申報的買入價 不得高于本次發(fā)行的發(fā)行價，具體事宜由本所另行規(guī)定。戰(zhàn)略配售首次公開發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者配售股票的總量超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量30% 首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以進行戰(zhàn)略配售。 的，應當在發(fā)行方案中充分說明理由。首次公開發(fā)行股票數(shù)量不足1億股，戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量20%的，可以向戰(zhàn)

11、略投資者配售。綠鞋機制實施綠鞋機制行權回撥機制申購單位61.5 明確未盈利公司減持進度，不同股東差異安排資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究科創(chuàng)板細則、征求意見稿與滬深兩市現(xiàn)狀對比正式細則滬、深兩市現(xiàn)狀明確未盈利公司的減持進度公司上市時未盈利的，在公司實現(xiàn)盈利前，控股股東、實際控制人自公司股票上市之日起3個完整會計年度內(nèi)，不得 減持首發(fā)前股份；自公司股票上市之日起第4個會計年度和第5個會計年度內(nèi)，每年減持的首發(fā)前股份不得超過公司股 份總數(shù)的2%，并應當符合減持細則關于減持股份的相 關規(guī)定。公司上市時未盈利的，在公司實現(xiàn)盈利前，董事、監(jiān)事、 高級管理人員及核心技術人員自公司股票上市之日起3個完

12、整會計年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；在前述期間內(nèi)離職 的，應當繼續(xù)遵守本款規(guī)定。公司實現(xiàn)盈利后，前兩款規(guī)定的股東可以自當年年度報告 披露后次日起減持首發(fā)前股份，但應當遵守本節(jié)其他規(guī)定（一）自公司股票上市之日起36個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其直接和間接持有的首發(fā)前股份，也不得提議 由上市公司回購該部分股份；（二）法律法規(guī)、本規(guī)則以及本所業(yè)務規(guī)則對控股股東、 實際控制人股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定。發(fā)行人向本所申請其股票首次公開發(fā)行并上市時，控股股東、實際控制人應當承諾遵守前款規(guī)定。 轉(zhuǎn)讓雙方存在控 制關系或者受同一實際控制人控制的，自發(fā)行人股票上市 之日起 12 個月后，可豁免遵守本條第一款規(guī)定。將核

13、心技術人員的限售期從3年縮短至1年（一）自公司股票上市之日起12個月內(nèi)和離職后6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓本公司首發(fā)前股份；（二）自所持首發(fā)前股份限售期滿之日起4年內(nèi)，每年轉(zhuǎn)讓 的首發(fā)前股份不得超過上市時所持公司首發(fā)前股份總數(shù)的 25%，減持比例可以累積使用；（三）法律法規(guī)、本規(guī)則以及本所業(yè)務規(guī)則對核心技術人 員股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定未盈利公司控股股東、實控人核心技術人員71.6 新股上市5日不設漲跌幅限制，收益波動加劇科創(chuàng)板細則、征求意見稿與滬深兩市現(xiàn)狀對比正式細則滬、深兩市現(xiàn)狀個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應當符合下列條件：（一）申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶 內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬

14、元（不包括該投資者通 過融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券交易24個月以上。尾盤3分鐘集合競價（一）競價交易；（二）盤后固定價格交易；補充說明：科創(chuàng)板增加盤后 固定價格交易，指在收盤集合競價結(jié)束后，本所交易系 統(tǒng)按照時間優(yōu)先順序?qū)κ毡P定價申報進行撮合，并以當 日收盤價成交的交易方式。每個交易日的 15:05 至 15:30 為盤后固定價格交易時 間，當日 15:00 仍處于停牌狀態(tài)的股票不進行盤后固定 價格交易。（三）大宗交易。科創(chuàng)板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為20%。首次公開發(fā)行上市、增發(fā)上市的股票，上市后的前5個交 易日不設價格漲跌幅限制。漲跌幅限制比例為10%，S

15、T和*ST等被實施特別處理 的股票漲跌幅限制比例為5%上市首日集合競價設20%上限，開盤后設20%上 限，上市首日漲幅不超過44%，交易次日實施漲跌 幅10%限制通過限價申報買賣科創(chuàng)板股票的，單筆申報數(shù)量應當不小于200股，且不超過10萬股；通過市價申報買賣的， 單筆申報數(shù)量應當不小于200股，且不超過5萬股。賣出 時，余額不足200股的部分，應當一次性申報賣出100股，限價單不超過100萬股適當性條件交易方式漲跌幅限制單筆申報數(shù)量限制資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究81.7 退市標準趨嚴，取消暫停上市與恢復上市程序科創(chuàng)板退市制度總結(jié)主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板科創(chuàng)板重大違法強制退市制度（一）因

16、財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載，被中國證監(jiān)會 責令改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，此后公司在股票停牌 2 個月內(nèi)仍 未改正；（二）未在法定期限內(nèi)披露年度報告或者半年度報告，此后公司在股票 停牌 2 個月內(nèi)仍未披露；（三）因信息披露或者規(guī)范運作等方面存在重大缺陷，被本所責令改正 但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，此后公司在股票停牌 2 個月內(nèi)仍未改正；（四）因公司股本總額或股權分布發(fā)生變化，導致連續(xù)20 個交易日不再 具備上市條件，此后公司在股票停牌 1 個月內(nèi)仍未解決；（五）最近一個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具無法表示 意見或者否定意見的審計報告；（六）公司可能被依法強制解散；（七

17、）法院依法受理公司重整、和解和破產(chǎn)清算申請；（八）本所認定的其他情形。上市交易。關于股本總額、股權分布的退市指標：社會公眾持股比例不足公司股 （一）通過本所交易系統(tǒng)連續(xù) 120 個交易日實現(xiàn)的累計股票成交量低于 份總數(shù) 25%的上市公司，或者 股本總額超過人民幣 4 億元，社會公眾 200 萬股；持股比例不足公司股份總 數(shù) 10%的上市公司，在證券交易所規(guī)定的期 （二）連續(xù) 20 個交易日股票收盤價均低于股票面值； 限內(nèi)仍不能達到上市 條件的，證券交易所應當終止其股票上市交易。 （三）連續(xù) 20 個交易日股票市值均低于 3 億元；關于股票市值的退市指標：上市公司股票在一定期限內(nèi)累計成交量低 （

18、四）連續(xù) 20 個交易日股東數(shù)量均低于 400 人； 于證券交易所規(guī)定的最低限額。公司股票連續(xù) 20 個交易日 （不含停牌交易日）每日收盤價均低于股票面值的，證券交易所應當終止其上 （五）本所認定的其他情形市交易。財務類關于公司凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計意見類型的退市指標：公 （一）最近一個會計年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈 司披露的最近一個會計年度經(jīng)審計的財務會計報告存在扣除非經(jīng)常性 利潤（含被追溯重述）為負值，且最近一個會計年度經(jīng)審計的營業(yè)收入損益前后的凈利潤孰低者為負值、期末凈資產(chǎn)為負值、營業(yè)收入低于 （含被追溯重述）低于 1 億元；證券交易所規(guī)定數(shù)額或者被會計師事務所

19、出具保留意見、無法表示意 （二）最近一個會計年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負值；見、否定意見的審計報告等情形之一的，證券交易所應當終止其股票 （三）本所認定的其他情形。規(guī)范類其他強制退市（一）上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他嚴重損害證券市場秩序的重大違法行為，且嚴重影響上市地位，其股票應當被終止 上市的情形； （二）上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領域的違法行為，情節(jié)惡劣，嚴重損害國 家利益、社會公共利益，或者嚴重影響上市地位，其股票應當被終止上市的情形。交易類關于未在規(guī)定期限內(nèi)依法如實披露的退市指標：公司在證券交易所規(guī) 定的期限內(nèi)，未

20、改正財務會計報告中的重大差錯或者虛假記載的，證 券交易所應當終止其股票上市交易。法定期限屆滿后，公司在證券交 易所規(guī)定的期限內(nèi)，依然未能披露年度報告或者半年度報告的，證券 交易所應當終止其股票上市交易。公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計意見類型或者追溯重述后的凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入等觸及 規(guī)定標準，其股票被暫停上市交易，不能在法定期限內(nèi)披露最近一個 會計年度的年度報告的，證券交易所應當終止其股票上市交易。資料來源：證監(jiān)會、上交所、申萬宏源研究9主要內(nèi)容科創(chuàng)板正式細則與兩市打新現(xiàn)狀對比發(fā)行與承銷業(yè)務指引點評科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益率敏感性測算102.1 發(fā)行與承銷業(yè)務指引發(fā)布2019年4月16日，

21、上交所制定并發(fā)布了上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引，并自公布之日起實施業(yè)務指引主要披露了戰(zhàn)略投資者、保薦機構(gòu)相關子公司跟投、新股配售經(jīng)紀傭 金、超額配售選擇權以及發(fā)行程序與信息披露等事宜有三點值得注意：一是明確戰(zhàn)略配售參與對象二是根據(jù)新股發(fā)行規(guī)模確定券商跟投比例三是首次提升了QFII在新股配售中的地位112.2 明確戰(zhàn)略配售對象、跟投比例等 資料來源：上交所、申萬宏源研究正式細則業(yè)務指引售選擇權發(fā)行股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。參與配售的保薦機構(gòu)相關子公司應當承諾獲得本次配售的股票持有期限為自發(fā)行人首次公 開發(fā)行并上市之日起24個月。發(fā)行人股票上市之日起30個自然日內(nèi)

22、，發(fā)行人股票的市場交易價格低于發(fā)行價格的，獲授 權的主承銷商有權使用超額配售股票募集的資金，在連續(xù)競價時間以上海證券交易所科超額配售選擇權 發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權。采用超額配 創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定規(guī)定的本方最優(yōu)價格申報方式購買發(fā)行人股票，且申報買入價格不得超過本次發(fā)行的發(fā)行價；獲授權的主承銷商未購買發(fā)行人股票或者購買發(fā)行人股票數(shù) 量未達到全額行使超額配售選擇權擬發(fā)行股票數(shù)量的，可以要求發(fā)行人按照發(fā)行價格增發(fā) 股票。首次公開發(fā)行股票數(shù)量不足1億股，戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超 首次公開發(fā)行股票數(shù)量4億股以上的，戰(zhàn)略投資者應不超過30名；1億股以上且不足4億股 過本次

23、公開發(fā)行股票數(shù)量20%的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。首次公開發(fā) 的，戰(zhàn)略投資者應不超過20名；不足1億股的，戰(zhàn)略投資者應不超過10名。戰(zhàn)略配售行股票數(shù)量在1億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者配售 證券投資基金參與戰(zhàn)略配售的，應當以基金管理人的名義作為1名戰(zhàn)略投資者參與發(fā)行。 股票的總量超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量30%的，應當在發(fā)行方案中充分 同一基金管理人僅能以其管理的1只證券投資基金參與本次戰(zhàn)略配售。說明理由?？梢詤⑴c戰(zhàn)略配售的投資者：CDR基金、科創(chuàng)板封閉式基金、跟投的保薦機構(gòu)子公司等。參與配售的保薦機構(gòu)相關子公司應當事先與發(fā)行人簽署配售協(xié)議，承諾按照股票發(fā)行價格認購發(fā)行人首次公開發(fā)行

24、股票數(shù)量2%至5%的股票，具體比例根據(jù)發(fā)行人首次公開發(fā)行股 票的規(guī)模分檔確定：科創(chuàng)板試行保薦機構(gòu)相關子公司跟投制度。發(fā)行人的保薦機構(gòu)依法設立（一）發(fā)行規(guī)模不足10億元的，跟投比例為5%，但不超過人民幣4000萬元；跟投的相關子公司或者實際控制該保薦機構(gòu)的證券公司依法設立的其他相關 （二）發(fā)行規(guī)模10億元以上、不足20億元的，跟投比例為4%，但不超過人民幣6000萬子公司，參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售，并對獲配股份設定限售期，具體事宜 元；由本所另行規(guī)定。（三）發(fā)行規(guī)模20億元以上、不足50億元的，跟投比例為3%，但不超過人民幣1億元；（四）發(fā)行規(guī)模50億元以上的，跟投比例為2%，但不超過人民幣10億元

25、。明確戰(zhàn)略配售參與對象：保險、CDR基金、科創(chuàng)板封閉式基金、跟投保薦機構(gòu)子公司等根據(jù)新股發(fā)行規(guī)模確定跟投比例，跟投部分持有期2年上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引總結(jié)122.3 目前共上報23只科創(chuàng)板封閉式基金目前上報的科創(chuàng)板封閉式基金根據(jù)指引，“以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票， 且以封閉方式運作的證券投資基金”可以參與戰(zhàn)略配售截止2019/4/18，共上報23只科創(chuàng)板封閉式基金，由于同一基金管理人僅有1 只產(chǎn)品能參與戰(zhàn)略配售，除去原有6家CDR基金管理人上報的產(chǎn)品，共預計新增15只產(chǎn)品基金管理人基金名稱申請材料接收日受理決定日工銀瑞信基金管理有限公司科技創(chuàng)新3年

26、封閉運作混合型2019-02-222019-02-28富國基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-272019-03-06廣發(fā)基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-272019-03-06華安基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-272019-03-06鵬華基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-272019-03-06易方達基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-272019-03-06招商基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-272019-0

27、3-06華夏基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-282019-03-07南方基金管理股份有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-02-282019-03-07博時基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-042019-03-11嘉實基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-042019-03-11銀華基金管理股份有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-042019-03-11工銀瑞信基金管理有限公司科創(chuàng)板2年封閉運作靈活配置混合型2019-03-042019-03-11中金基金管理有限公司科創(chuàng)板3

28、年封閉運作靈活配置混合型2019-03-062019-03-13大成基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-072019-03-14民生加銀基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-142019-03-21易方達基金管理有限公司科越科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-142019-04-03中歐基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-152019-03-22財通基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-202019-03-27易方達基金管理有限公司科盛科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019

29、-03-212019-03-28建信基金管理有限責任公司科創(chuàng)板2年封閉運作靈活配置混合型2019-03-212019-03-28嘉實基金管理有限公司科創(chuàng)板機遇3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-282019-04-04農(nóng)銀匯理基金管理有限公司科創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型2019-03-282019-04-04 資料來源：Wind，申萬宏源研究132.4 QFII配售地位提升發(fā)行價格區(qū)間為【下限，下限*1.2】，超過網(wǎng)下投資者報價的min（中位數(shù)， 加權平均數(shù)），需發(fā)布投資風險特別公告保證公募、社保、養(yǎng)老金、保險、年金配售比例，剩余投資者中QFII配售地位 提升上海證券交易所科創(chuàng)板股票

30、發(fā)行與承銷業(yè)務指引總結(jié)配售比例應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的 50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當性要求的投資者投資需求而設立的公募 QFII配售地位提升。發(fā)行人向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金外產(chǎn)品）、社?；稹B(yǎng)老金、根據(jù)企業(yè)年金基金管理辦法設立的企 的其他投資者進行分類配售的，應當保證合格境外機構(gòu)投資者資金的配售比例不低于其他 業(yè)年金基金（以下簡稱企業(yè)年金基金）和符合保險資金運用管理辦法 投資者。等相關規(guī)定的保險資金（以下簡稱保險資金）配售。正式細則業(yè)務指引發(fā)行人和主承銷商應當充分重視公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外

31、機構(gòu)投資者資金等配售對象的長期投資理念，合理設置其參與網(wǎng)下詢價的具體 條件，引導其按照科學、獨立、客觀、審慎的原則參與網(wǎng)下詢價。初步詢價時，同一網(wǎng)下投資者填報的擬申購價格中，最高價格與最低價格的差額不得超過最低價格的20%。網(wǎng)下申購前，發(fā)行人和主承銷商應當披露下列信息：首次公開發(fā)行股票應當向證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公（一）剔除最高報價部分后所有網(wǎng)下投資者及各類網(wǎng)下投資者剩余報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)；司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構(gòu)投資者 （二）剔除最高報價部分后公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金剩余報價的中位數(shù)和加權平均（以下統(tǒng)稱網(wǎng)下投資者）以詢價的方式確定股票發(fā)行

32、價格。發(fā)行人和主 數(shù)；發(fā)行程序承銷商應當在申購前，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)，以及公開募集方式設立的證券投資基金和其他偏（三）剔除最高報價部分后公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金剩余報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)；股型資產(chǎn)管理產(chǎn)品（以下簡稱公募產(chǎn)品）、全國社會保障基金（以下簡 （四）網(wǎng)下投資者詳細報價情況，具體包括投資者名稱、配售對象信息、申購價格及對應稱社?；穑┖突攫B(yǎng)老保險基金（以下簡稱養(yǎng)老金）的報價中位數(shù)和 的擬申購數(shù)量、發(fā)行價格或發(fā)行價格區(qū)間確定的主要依據(jù)，以及發(fā)行價格或發(fā)行價格區(qū)間 加權平均數(shù)等信息。的中值所對應的

33、網(wǎng)下投資者超額認購倍數(shù)。發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行價格區(qū)間的，區(qū)間上限與下限的差額不得超過區(qū)間下限的20%。投資風險特別公告：初步詢價結(jié)束后，發(fā)行人和主承銷商確定的發(fā)行價格（或者發(fā)行價格區(qū)間中值）超過實施辦法第九條規(guī)定的中位數(shù)、加權平均數(shù)的孰低值，超出比例不高 于10%的，應當在申購前至少5個工作日發(fā)布投資風險特別公告；超出比例超過10%且不 高于20%的，應當在申購前至少10個工作日發(fā)布2次以上投資風險特別公告；超出比例超 過20%的，應當在申購前至少15個工作日發(fā)布3次以上投資風險特別公告。 資料來源：上交所、申萬宏源研究14主要內(nèi)容科創(chuàng)板正式細則與兩市打新現(xiàn)狀對比發(fā)行與承銷業(yè)務指引點評科創(chuàng)

34、板網(wǎng)下打新收益率敏感性測算153.1 滬深兩市A類門檻下調(diào)至1000萬元已成常態(tài)自從邁瑞醫(yī)療第一次將網(wǎng)下市值要求降至A類1000萬元，其余6000萬元后，截止至2019/4/18，共有30只新股下調(diào)A類市值門檻2019年以來，共有31只新股進行招股，其中A類門檻1000萬元共有24只， 5000萬有2只，6000萬元有5只。A類門檻1000萬元已成主流。從板塊來看， 主要以創(chuàng)業(yè)板及中小企業(yè)板為主今年以來A類門檻分布情況今年以來A類門檻1000萬新股的板塊分布資料來源：申萬宏源研究163.2 科創(chuàng)板上市申請情況截止2019/4/18，共有81只科創(chuàng)板新股被受理，其中53只已問詢定義發(fā)行股數(shù)大于4

35、億股的為大盤股，小于4億股的為小盤股在受理名單中，僅2只大盤股，其余79只均為小盤股假設2019年科創(chuàng)板發(fā)行新股40-60只，單只新股平均募集規(guī)模為10億元左右科創(chuàng)板新股審核狀態(tài)科創(chuàng)板新股行業(yè)分布情況資料來源：申萬宏源研究173.3 科創(chuàng)板網(wǎng)下打新收益率敏感性測算上交所明確現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票由于取消直接定價，打新不再是無風險投資，新股收益與新股質(zhì)地、機構(gòu)退出 時間相關性強科創(chuàng)板基金打新收益測算核心假設：預計網(wǎng)下市值門檻與目前滬、深兩市新股門檻類似：A類1000萬元，B/C類6000萬元由于科創(chuàng)板細則中回撥比例降低，網(wǎng)下實際發(fā)行比例增加（假設為70%）；A類配售 比例為5

36、0%；參與打新基金數(shù)量可能增加（假設打新基金平均數(shù)量為2500只），攤 薄中簽率水平科創(chuàng)板公募基金打新收益率敏感性測試科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模保守中性樂觀漲幅產(chǎn)品規(guī)模（萬元）50001000020000500010000200005000100002000010%1.12%0.56%0.28%1.40%0.70%0.35%1.68%0.84%0.42%20%2.24%1.12%0.56%2.80%1.40%0.70%3.36%1.68%0.84%30%3.36%1.68%0.84%4.20%2.10%1.05%5.04%2.52%1.26%50%5.60%2.80%1.40%7.00%3.50%1.75

37、%8.40%4.20%2.10%資料來源：申萬宏源研究183.4 戰(zhàn)略配售基金打新核心假設資料來源：中國人保公告、申萬宏源研究科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金打新收益測算核心假設：假設所有科創(chuàng)板新股均設置戰(zhàn)略配售部分根據(jù)細則規(guī)定，戰(zhàn)略配售比例處于20%（不足1億股）30% （1億股以上）參照中國人保的戰(zhàn)略配售情況，假設戰(zhàn)略配售基金整體可參與比例約為40%左右由于無法參與股東方承銷新股，戰(zhàn)略配售基金不可能參與每只新股的戰(zhàn)略配售，且每只戰(zhàn)略配售基金獲配比例均等，則單個基金配售比例在2%3%如后續(xù)科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金陸續(xù)批出，則存在配售比例進一步下降的風險中國人保戰(zhàn)略配售情況戰(zhàn)略投資者名稱獲配股數(shù)（股） 鎖定期占戰(zhàn)略配售部分比例 占新股發(fā)行比例中國人壽保險股份有限公司294,750,00012個月37.37%16.38%太平人壽保險有限公司89,820,00012個月11.39%4.99%新華人壽保險股份有限公司89,820,00012個月11.39%4.99%招商3年封閉運