成本坍塌明顯PP后不容樂觀

1、成本坍塌明顯PP 后市不容樂觀一、 PP 基本面分析下半年以來， PP 期現(xiàn)價格一路走低， 從最高的9000 元/ 噸上方回落至8000 元 / 噸附近，期價走出了明顯的空頭行情。上游成本支撐不斷減弱，下游需求亦不見樂觀，全行業(yè)都在擠壓利潤。 期現(xiàn)價差仍然處于合理貼水范圍之內(nèi)，加上原油需求旺季已經(jīng)過去，淡季更難刺激原油走高， 原油價格后市依然偏空，對國內(nèi)化工品成本支撐作用減弱。聚丙烯價格當(dāng)前依然處于下行通道，近期依然宜跌難漲。1 、原油旺季難旺價格跌勢明顯7 月份以來， 原油價格震蕩偏弱運行為主。夏季汽油需求高峰對原油價格提振難以抵消市場對供應(yīng)增長的擔(dān)憂。2015 年 6 月 5 日 OPEC

2、 半年會，主要成員國為了自身市場份額，均拒絕減產(chǎn)。2015 年 7 月 14 日伊朗核談達(dá)成一致，則意味著針對伊朗原油出口的制裁措施將放開，截至到2016 年 3 月底，伊朗將額外增加出口100 萬桶 / 天的水平。這也導(dǎo)致了原油價格的不斷走低，甚至出現(xiàn)了旺季不旺的局面。7、 8 月份的原油需求旺季，但是由于貨源充足，供應(yīng)過剩的局面，庫存雖然出現(xiàn)了小幅下降， 但與之相對應(yīng)的是，原油價格的不斷下滑。其最根本的原因還是供求失衡的矛盾難以解決。油價下跌的主要因素還是由于市場供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。石油輸出國組織公布的數(shù)據(jù)，其成員國在8 月日均產(chǎn)油量為3,154 萬桶，較前月有所上升，且高于該組織日均產(chǎn)油3,

3、000萬桶的目標(biāo)。全球原油市場中爭奪客戶的競爭尚未得到緩解?？仆睾鸵晾室褜⒊隹趤喼薜脑拖鄬ι程刂笜?biāo)的報價下調(diào)至數(shù)年低位，市場認(rèn)為阿曼和迪拜油價未能反映出全球供應(yīng)過剩日益加重的情況， 此次降價是對阿曼和迪拜油價仍然偏高的反應(yīng)，貼水?dāng)U大也表明歐佩克內(nèi)部份爭奪加劇。汽油價格走低也拖累油價。汽油期貨跌至八個月低點，因市場擔(dān)憂繁忙的夏季駕駛季結(jié)束可能會導(dǎo)致汽油供應(yīng)過剩。7 月份以來，原油價格跌幅明顯，WTI 原油從 6 月底的 60 美元 / 桶上方跌至45 美元 /桶下方，布倫特原油價格從6 月底的 67 美元 / 桶跌到了9 月中旬的47 美元 / 桶下方。石腦油價格也出現(xiàn)明顯下跌，從6 月底的

4、 550 美元 / 噸下跌至9 月 14 日的 438 美元 / 噸。受制于原油回落和需求不佳因素影響，丙烯價格出現(xiàn)大幅回落，其中東北亞丙烯價格從948 美元/ 噸跌至 632 美元 / 噸。、未來仍存新增供應(yīng)壓力供給方面，近年來，PP 產(chǎn)能迅速擴張，截至目前，國內(nèi)PP 總產(chǎn)能已接近2700萬噸，并再創(chuàng)歷史新高，特別是2014年 PP 新投產(chǎn)能大都集中在下半年，因此今年上半年P(guān)P 產(chǎn)量同比增幅較大。根據(jù)卓創(chuàng)咨詢提供的數(shù)據(jù)來看，2015年上半年國內(nèi)PP 產(chǎn)量在1023萬噸左右，同比增加33.88% 。而近年來國內(nèi)PP 亦大幅擴能，且多集中在煤制烯烴及丙烷脫氫領(lǐng)域，形成與兩桶油三分天下的格局。多數(shù)

5、以煤制烯烴及丙烷脫氫作為丙烯來源的企業(yè)，也多建立了相關(guān)配套的下游聚丙烯裝置。因此，也使得我國的聚丙烯供應(yīng)實現(xiàn)跨越式增長。2015年聚烯烴企業(yè)最新投產(chǎn)計劃計劃投產(chǎn)時公司名稱地址年產(chǎn)能方式間2015年 1 月蒲城清潔能源化工有限責(zé)任公司陜西渭南40萬噸 PP煤化工份東華能源張家港2015年 5 月40萬噸 PP中煤蒙大新能源內(nèi)蒙2015年 1030萬噸 PP煤化工月2015 年 10神華陜西榆林陜西榆林30 萬噸 PP煤化工月總計140 萬噸 PP3 、供需格局仍偏寬松需求方面，上半年，下游塑料制品產(chǎn)量累計同比增速在1.5% 附近，大幅低于往年7%的水平， 這與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長、消費增速持續(xù)下滑均較為

6、一致，下半年下游塑料制品產(chǎn)量增長延續(xù)上半年低迷狀態(tài)的可能性較高。聚烯烴下游需求增速放緩，7 月份 PP 下游行業(yè)整體開工率在 60% 附近。其中塑編行業(yè)在68% ，共聚注塑開工率在56% ， BOPP 開工率在80% 。下游工廠開工進(jìn)一步下滑，近期終端制品如繩、編織袋等產(chǎn)品的走貨壓力繼續(xù)增加，工廠在原料行情不穩(wěn)、下游制品走貨不暢的各種壓力下，開工縮減?，F(xiàn)貨價格下調(diào)，對后期PP 期價進(jìn)一步形成壓力。下游進(jìn)入淡季行情，7 、 8 月份石化生產(chǎn)企業(yè)承壓降價，市場跟跌； 中旬原油期貨出現(xiàn)一波短時間的小波反彈，聚丙烯現(xiàn)貨市場迎來曇花一現(xiàn)的上漲行情；下旬，隨著社會供需基本面壓力增大，現(xiàn)貨市場重新回歸下跌行

7、情。、庫存增加明顯今年以來，受下游低迷影響，石化企業(yè)庫存上升明顯，銷售壓力增加。下半年以來，石化企業(yè)為了提高合同戶的拿貨積極性，近期不斷下調(diào)出廠價。但市場一直無起色，在石化挺價動力不足的情況下，市場進(jìn)入持續(xù)小幅下跌通道。目前石化庫存依然偏高，石化掌握了大部分的庫存，一定程度上他們更占有市場主動權(quán)。當(dāng)前依然處于消化庫存的階段，經(jīng)濟(jì)增速面臨下行壓力一定程度上制約了聚丙烯下游需求的進(jìn)程。中塑資訊網(wǎng)給出的數(shù)據(jù)顯示，截至2015 年 8 月 16 日， PP 指數(shù)報收940.97點，較上月底上漲37.8 點； PP 庫存較上月底增加0.28% ，比上年同期增加20.2% 。、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落月份以來，前

8、期部分停車裝置陸續(xù)開車，市場貨源供應(yīng)增加，而需求整體變化不大，因此行情面臨回調(diào)壓力。 國內(nèi)多數(shù)石化企業(yè)下調(diào)出廠價格， 對市場的成本支撐作用減弱， 貿(mào)易商心態(tài)受打壓，多積極跟跌出貨為主。國內(nèi) PP 拉絲主要石化企業(yè)出廠價牌號生產(chǎn)廠家9月11日6月26日漲跌S1003燕山石化80008400-400T30S齊魯石化81008600-500T30S天津聯(lián)合81008600-500T30S鎮(zhèn)海煉化80508900-850T30S福建聯(lián)合81008650-550T30S海南煉化80008650-650T30S湛江東興79008650-750T30S茂名石化79508800-850PPH-T03(T30S

9、)中原石化79008400-500T30S武漢鳳凰79008500-600S1003獨山子79508550-600T30S大慶石化80508700-650T30S撫順石化80508700-650T30S蘭州石化80008600-6006 、技術(shù)分析3 季度以來，聚丙烯期貨價格震蕩走低，上方依然承壓明顯，1601主力合約價格最低跌至 7200 元/ 噸。本輪下跌過程中， PP 期現(xiàn)價差最大擴張至 700 元 / 噸左右，較大的基差說明市場對后市還是持偏空的態(tài)度。 一旦基差收窄， 空頭便有了做空的動力， 現(xiàn)貨價格始終成為多頭不可逾越的障礙。 加上周線級別各項技術(shù)指標(biāo)處于高位， PP 后市震蕩走低概

10、率大。二、交易策略、后市行情研判原油價格大幅回落，出現(xiàn)旺季不旺的行情走勢，后市依然易跌難漲。上游成本不斷走低，下游需求也是不斷減弱，導(dǎo)致全行業(yè)面臨不景氣狀態(tài)。加上下游需求始終保持不溫不火的狀態(tài)，難以有效提振現(xiàn)貨價格。聚丙烯1601 期貨在下半年震蕩中下行，期價重心也在不斷走低，期價上方壓力區(qū)間在9000 ，下方支撐區(qū)間在6500 。當(dāng)前價格處于相對低位，但基本面沒有好轉(zhuǎn)之前，依然應(yīng)該采取逢高沽空思路參與。、具體操作計劃筆者認(rèn)為， 2015 年未來月份， PP 期貨后市或?qū)⒀永m(xù)弱勢震蕩的格局總體仍應(yīng)采取逢高沽空策略。采用階段性沽空的做盤思路，采取分批逐次進(jìn)場的方式，有效降低持倉成本，在期價下跌至目標(biāo)價位后獲利平倉離場，在期價反彈至壓力位再度沽空操作。交易月份首選成交較為活躍的1601 主力合約，其次選擇1605 次主力合約。3 、進(jìn)場倉位及風(fēng)險控制進(jìn)場點以主要技術(shù)壓力位沽空為主，