蘇北蘇中地區(qū)發(fā)債城投對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀如何

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 蘇北與蘇中地區(qū)發(fā)城對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀如何？. - 3- HYPERLINK l _bookmark1 44.94%，地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大3 HYPERLINK l _bookmark2 6 HYPERLINK l _bookmark3 16蘇北與蘇中地區(qū)發(fā)債城投對(duì)外擔(dān)保現(xiàn)狀如何？繼上一篇針對(duì)蘇南地區(qū)城投對(duì)外擔(dān)保的專題報(bào)告后，我們將目光拓展至江蘇北部和中部地區(qū)，這一地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不及蘇南，債務(wù)率水平卻高居全省前列，那么該地區(qū)發(fā)債城投的對(duì)外擔(dān)?，F(xiàn)狀又如何呢？為了能更好地對(duì)比江蘇省不同地區(qū)城投擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)狀況，本文從蘇北蘇中地區(qū)入手，結(jié)合之前的蘇南地區(qū)城投風(fēng)

2、險(xiǎn)特征，形成完整的江蘇省各地區(qū)城投擔(dān)保特征分析，并對(duì)具體的擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行說(shuō)明。擔(dān)?？偺卣鳎撼峭秾?duì)外擔(dān)保率高達(dá) 44.94%，地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大8 8 2018 年GDP 13 42.8%， （/一般220%144%160 205120 蘇北蘇中地區(qū) 160 （凈資產(chǎn)為 地方政府債務(wù)余額率的分化很明顯，最低的連云港市為 20.82%，最高的泰州則達(dá)到了圖表 1：負(fù)債率和對(duì)外擔(dān)保率存在一定程度的背離來(lái)源：WIND， 從擔(dān)保人的角度看，行政級(jí)別與評(píng)級(jí)較低的城投對(duì)外擔(dān)保率更高。地級(jí)（127 家（25 家42.03%52.68%， 1 2 家，剩下的家家27.06%50.78%，AA AA+圖表 2：縣級(jí)主

3、體的對(duì)外擔(dān)保率水平更高圖表 3： AA 主體的對(duì)外擔(dān)保率更高來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 以26%、22%；AA+33%AA 圖表 4： 地級(jí)平臺(tái)的未使用授信額度/有息負(fù)債更高圖表 5： AA+主體的未使用授信額度/有息負(fù)債更高來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 30.71 15.16 （7.25 3.77 AA+16.45 3.72 圖表 6：地級(jí)主體擔(dān)保人資質(zhì)顯著高于被擔(dān)保人圖表 7： AA+主體擔(dān)保人資質(zhì)顯著高于被擔(dān)保人來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 與蘇南地區(qū)一樣，城投公司的對(duì)外擔(dān)保企業(yè)中也不乏民企的身影，但不同的是，蘇北蘇中地區(qū)的城投對(duì)外擔(dān)保民企中大部分并不屬于市政建設(shè)相關(guān)

4、行業(yè)，而是屬于制造業(yè)。圖表 8：被擔(dān)保民企金額中制造業(yè)占比最高來(lái)源：WIND， 6.2%3.21%37.15%，與市政建設(shè)相關(guān)的建筑業(yè)金額占比 24.33%，其他行業(yè)相對(duì)較少。分地區(qū)4.78%。從城投評(píng)級(jí)來(lái)看，AA+8.67%AA 5.13%是為幫助企業(yè)融資，扶持當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。圖表 9：地級(jí)主體的對(duì)外擔(dān)保額中民企占比更高圖表 10：AA+主體的對(duì)外擔(dān)保額中民企占比更高來(lái)源：WIND, 來(lái)源：WIND, 擔(dān)保鏈?zhǔn)崂恚旱貐^(qū)間城投互保錯(cuò)綜復(fù)雜，民企參與度遠(yuǎn)超蘇南總體上看，蘇中和蘇北地區(qū)債務(wù)率很高，地區(qū)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力相較蘇南落后，部分擔(dān)保人負(fù)債率較高，償付能力偏弱。從被擔(dān)保人看，部分被擔(dān)保對(duì)象為發(fā)

5、債企業(yè)，雙方形成互保，加劇風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。此外對(duì)外擔(dān)保主體大量涉及民企，將進(jìn)一步放大代償風(fēng)險(xiǎn)。總體看，蘇中和蘇北地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力整體水平不及蘇南，對(duì)外擔(dān)保情況相對(duì)于蘇南更為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也更加集中。為了更細(xì)致地了解該地區(qū)的擔(dān)保情況，在下文中我們將解構(gòu)主要擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)，按照對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)從高到低的順序，對(duì)地區(qū)主要的城投擔(dān)保鏈進(jìn)行梳理，并結(jié)合集中度分析風(fēng)險(xiǎn)。泰州地區(qū)城投擔(dān)保率最高，互保情況嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)較大。2018 年泰州市GDP 5108 357 18 泰州地區(qū)對(duì)外擔(dān)保率高達(dá) 63%21 17 AA 4 AA+56%，僅次/24.9%從代償風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，15 26 58.2 總額的 7.1%。城投間互保情況嚴(yán)重，

6、金額較大，風(fēng)險(xiǎn)較為集中，其中9253.12125%圖表 11：泰州市互保盛行來(lái)源：WIND， GDP 2750 206 億/277%160 38.4%10 AA 家AA+/負(fù)債較重以及銀行支持力度較低，該市城投的償付能力和再融資能力較弱。從代償風(fēng)險(xiǎn)看，被擔(dān)保人加權(quán)平均注冊(cè)資本規(guī)模為 6.3 億，低于擔(dān)保人17.35 14 圖表 12：宿遷城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖-擔(dān)保來(lái)源：WIND， 圖表 13：宿遷市被擔(dān)保民企行業(yè)集中于制造業(yè)來(lái)源：WIND， 鹽城地區(qū)城投對(duì)外擔(dān)保鏈數(shù)量較多，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)在小范圍集中。2018 年GDP 5487 381 267%。從償付能力看，26 AA+AA 級(jí)有20 億23.1 6

7、%圖表 14：鹽城市總體擔(dān)保情況來(lái)源：WIND， 由于地區(qū)債務(wù)壓力大，城投組建擔(dān)保鏈的意愿更強(qiáng)，尤其是縣級(jí)平臺(tái)的互保需求更大，擔(dān)保鏈具有明顯的地域集中性。建湖縣、大豐區(qū)以及東臺(tái)市等縣級(jí)地區(qū)均存在企業(yè)互保，盡管參與企業(yè)基本為國(guó)企，但地域集中性突出，同時(shí)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平略低，地區(qū)對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)被放大。圖表 15：建湖縣和大豐區(qū)擔(dān)保情況來(lái)源：WIND， 圖表 16：東臺(tái)市擔(dān)保情況來(lái)源：WIND， 淮安市城投間互?，F(xiàn)象普遍，擔(dān)保關(guān)系復(fù)雜。2018 年淮安市 3601 247 13 第 18 （）212%6519 從擔(dān)保人的償付能力來(lái)看91.8630.71 、 AA613/ /有息負(fù)債的均值也低于蘇北蘇中

8、平均水平，城投再融資能力較差。從代償風(fēng)險(xiǎn)看34.13 91.86 95 家存在互?，F(xiàn)象，互保金額共計(jì) 73.68 億元，規(guī)模較大，但被擔(dān)保企業(yè)均為國(guó)企，多為建筑等與市政建設(shè)相關(guān)行業(yè)，與城投聯(lián)系較緊密，受民企信用風(fēng)險(xiǎn)影響小。圖表 17：淮安市城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND， 南通地區(qū)城投對(duì)外擔(dān)保鏈涉及范圍較廣，但民企占比少。2018 年南通GDP 8427 606 13 418 248%331 從償付能力看，擔(dān)保人主體評(píng)級(jí)AA+8 23 18 家、13 29.68%30.88%8.77 19.09 5.16%4 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。圖表 18：南通市城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖來(lái)源：WIND， 2018 5466

9、 8340 9227%20 20 平均對(duì)外擔(dān)保率為 47%，處于蘇中蘇北平均水平。從償付能力看，20 17 AA 3 AA+負(fù)債率為 54%，略高于平均水平，但未使用的銀行授信占有息負(fù)債的27%從代償風(fēng)險(xiǎn)看，4.7%圖表 19：揚(yáng)州市擔(dān)保涉及范圍較廣來(lái)源：WIND， 連2018 GDP 2771 234 8713 AA AA+、AA，AA-有 3、9、1 /18.82%，低于蘇北蘇中平均水平 24.94%，再融資能力較弱。從代償風(fēng)險(xiǎn)看，被擔(dān)保人平均注冊(cè)資本為 11.55 億元，低于擔(dān)保人的22.08 3 2 1 圖表 20：連云港城投擔(dān)保鏈關(guān)系圖-3 條較短的擔(dān)保鏈來(lái)源：WIND， 2018

10、GDP 6755 526 146%從償付能力看，19 4 級(jí)，14 AA AA-38.6%/有息負(fù)債為 27%從代償風(fēng)險(xiǎn)看，被擔(dān)保人的平均注冊(cè)資本規(guī)模為 12.5 億元，略小于發(fā)行14.1 圖表 21：徐州市不存在明顯的互?，F(xiàn)象來(lái)源：WIND， 整體來(lái)看，蘇中蘇北地區(qū)的擔(dān)保情況與蘇南地區(qū)相同的是主體評(píng)級(jí)越高的對(duì)外擔(dān)保率越低、擔(dān)保人資質(zhì)要優(yōu)于被擔(dān)保人、被擔(dān)保人集中于市政建設(shè)行業(yè)。對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：結(jié)合代償風(fēng)險(xiǎn)和償付能力綜合打分代償風(fēng)險(xiǎn)和償付能力160 業(yè)景氣度、對(duì)外擔(dān)保中民企占比四方面判斷。160 63 18H1 家用17 8 家用83 1H1 32 18Q1 /18H1 3 17 1，40,

11、1/4、1/4, 2/4、3/4,1風(fēng)險(xiǎn)集中程度用以衡量被擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)集中程度，當(dāng)被擔(dān)保人過(guò)度集中時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效分散。對(duì)于該指標(biāo)，我們用擔(dān)保人對(duì)第一被擔(dān)保人的4 4 財(cái)政情況進(jìn)行綜合排名打分，也分為 4 檔，排名靠前的地區(qū)得分越高。民企占比用以衡量對(duì)外擔(dān)保規(guī)模中的高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模占比，民企占比越高， 平臺(tái)的對(duì)外擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。民企占比具體為對(duì)外擔(dān)保中對(duì)民企的擔(dān)保規(guī)模與總對(duì)外擔(dān)保規(guī)模之比，我們采用分檔打分方式，將0%,100% 區(qū)間等分為 4 個(gè)區(qū)間，區(qū)間數(shù)值越小的打分越高。償付能力一方面需要判斷擔(dān)保人的償付能力，另一方面互保鏈的形成也會(huì)加快風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，影響擔(dān)保人的償付能力，因而也需要進(jìn)一步結(jié)合擔(dān)保

12、人與被擔(dān)保人之間的風(fēng)險(xiǎn)集中程度，綜合判斷。其中擔(dān)保人的自身償付能力，又會(huì)受到企業(yè)本身的償還能力和當(dāng)?shù)卣С钟绊?，企業(yè)本身的償還能力綜合主體評(píng)級(jí)、行政級(jí)別、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷。當(dāng)?shù)卣闹?dān)保人的主體評(píng)級(jí)AAA 4 AAA 4 分，AA-1 分。擔(dān)保人的行政級(jí)別按照省級(jí)、強(qiáng)地級(jí)市、弱地級(jí)市、縣級(jí)市 4 個(gè)等級(jí)進(jìn)行打分。4GDPGDP 8 個(gè)地級(jí)市的這三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行升序排名，最后將三個(gè)排名進(jìn)行平均得到地區(qū)的支持能力排名。地方政府支持意愿選擇發(fā)行人的營(yíng)業(yè)外收入與營(yíng)業(yè)收入的比值衡量。營(yíng)業(yè)外收入與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程無(wú)關(guān)，且其中包括政府補(bǔ)助，該比重越高，說(shuō)明政府的支持力度越高。擔(dān)保人與被擔(dān)保人之間的風(fēng)險(xiǎn)集中程度由

13、地區(qū)集中度體現(xiàn)，地區(qū)集中度為被擔(dān)保份額中與擔(dān)保人所處同一地級(jí)市的比例。比例越高，說(shuō)明擔(dān)保人與被擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)分散能力越差， 我們采用分檔打分方式， 將0%,100%區(qū)間等分為 4 個(gè)區(qū)間，區(qū)間數(shù)值越小的打分越高。圖表 22：城投對(duì)外擔(dān)保打分體系來(lái)源：WIND， 圖表 23：城投對(duì)外擔(dān)保打分排名（前 20 名）對(duì)外擔(dān)保率風(fēng)險(xiǎn)集中度第一大被擔(dān)保人的償付能力民企占比城投行政級(jí)別發(fā)行人主體評(píng)級(jí)資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率營(yíng)業(yè)外收入占比地區(qū)綜合得分地區(qū)集中度總得分排名睢寧縣潤(rùn)企投資有限公司0.60.40.40.40.240.160.10.150.240.320.083.091寶應(yīng)縣開(kāi)發(fā)投資有限公司0.80.40.2

14、0.40.160.160.20.20.320.160.083.082徐州市交通控股集團(tuán)有限公司0.60.10.40.40.240.240.20.20.240.320.083.023南通國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司0.60.30.30.40.240.240.20.10.320.240.083.023南通市市北新城開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司0.80.20.30.40.240.160.150.20.240.240.083.015徐州市新城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司0.80.10.40.40.240.240.20.150.080.320.083.015徐州市賈汪都市旅游投資發(fā)展有限公司0.80.10.40.40.2

15、40.160.20.050.240.320.082.997豐縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限責(zé)任公司0.80.30.40.30.240.160.150.150.080.320.082.988鹽城市海興集團(tuán)有限公司0.80.30.20.40.160.160.20.20.320.160.082.989徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司0.80.10.40.40.240.160.20.20.080.320.082.9810沛縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司0.80.10.40.40.240.080.20.20.160.320.082.9810泰州鳳城河建設(shè)發(fā)展有限公司0.80.20.30.40.160.240

16、.150.150.240.240.082.9612徐州礦務(wù)集團(tuán)有限公司0.80.10.40.40.240.240.050.050.240.320.082.9213南通開(kāi)元建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司0.80.20.30.40.240.160.20.20.080.240.082.914江蘇洋口港建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司0.80.20.30.30.240.160.150.150.240.240.082.8615啟東市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司0.60.20.30.40.240.240.150.150.240.240.082.8416泰州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司0.60.30.30.40.160.240.150.20.160.240.082.8317徐州市銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司0.40.30.40.40.240.160.150.050.3