電子行業(yè)的產業(yè)鏈和經營模式

1、貞眉內容貞眉內容1313貞眉內容貞眉內容容 容 13電子行業(yè)的產業(yè)鏈和經營模式來源：銀通智略電子行業(yè)是我國信息產業(yè)的基礎支撐。中國電子行業(yè)總產值約占電子信息產業(yè)的 五分之一，其上下游產業(yè)鏈覆蓋廣泛。以宏觀的角度上講，從材料到成品的過程 中主要包含了上游的原材料、化工產品、生產設備。中游主要是電子元器件行業(yè), 按照工作是是否需要外部能量源，電子元器件可以分為主動元件和被動元件兩大 類。其中被動元件包括電容、電阻和電感；主動元件包括分立器件和集成電路。 下游是各種消費電子、通訊設備等終端產品。電子行業(yè)產業(yè)鏈結構一、半導體行業(yè)1半導體產業(yè)結構半導體行業(yè)的上游為半導體支撐業(yè)，包括半導體材料和半導體設備

2、。中游按照制 造技術分為分立器件和集成電路。下游為消費電子，計算機相關產品等終端設備。 半導體行業(yè)除了受行業(yè)供需變化周期性影響外，還受到新產品周期的影響。每當 新產品大范圍推廣時，就會帶來半導體行業(yè)的繁榮。整個半導體產業(yè)結構如下圖。半導體產業(yè)結構集成電路半導體產業(yè)三極管分立器件晶閘管光電子器件微處理器邏輯IC存儲器模擬電路二極管傳感器電容等集成電路半導體產業(yè)三極管分立器件晶閘管光電子器件微處理器邏輯IC存儲器模擬電路二極管傳感器電容等半導體產業(yè)轉移將經歷從初期、中期、后期到新一輪產業(yè)轉移后期4個階段。目 前中國大陸半導體產業(yè)還處于轉移的初期，一方面受益于工程師紅利和技術的進 步，成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，

3、進口替代空間大。近幾年國內每年芯片進口金額都接近甚至 超過原油進口。國產半導體存在巨大的進口替代空間。隨著半導體產業(yè)項目在我 國的陸續(xù)落地，我國目前已經處于半導體產業(yè)轉移路徑的第一階段末期，預計在 2020年將達到產業(yè)轉移中期。半導體產業(yè)轉移路徑如下圖。半導體產業(yè)轉移路徑貞眉內容貞眉內容JJ內容13/產能轉移.對應用場空間減少/成本優(yōu)巖SJ/成本優(yōu)巖SJ見/比口替代空間大/國際優(yōu)政爭/餃高的盈利優(yōu)勢對應用場空間雙少 bzM 生利窣下降/新掇術研發(fā)成為 關破/新枝術對應更大 的出場但比爭卻 一小/進入新一輪和國際對手竟爭/新掇術研發(fā)成為 關破/新枝術對應更大 的出場但比爭卻 一小/進入新一輪和國

4、際對手竟爭U/加模效應鼠觀,快速成長全球地 位顯W/國際電爭對手伊 盟縮減J誑利能力梏定2半導體行業(yè)經營模式半導體行業(yè)的核心主要是IC (集成電路)，主要的經營模式有兩種IDM模式和 分工模式。IDM ( integrated device manufactures)集成設備制造商，主營IC 設計、芯片制造、封裝測試，全球的大多數(shù)半導體廠商都是IDM模式，比如三星、 因特爾、德州儀器、意法半導體等。IDM經營模式:絳端廠商IDM經營模式:絳端廠商而半導體行業(yè)的另外一大模式是由臺灣最先開啟的一種分工細化模式，由于IDM 模式的公司必須同時完成IC設計、制造、封裝測試等高技術、高門檻的環(huán)節(jié)， 大大

5、增加了難度。而產業(yè)分工細化的模式使得IC的設計、制造、封裝測試可以分開進行，一個公司只需要做好其中一個環(huán)節(jié)就可以，其產業(yè)分工對比IDM模式有著極大優(yōu)勢，包括成本縮減的優(yōu)勢，門檻進入放低，創(chuàng)新速度加快等等。行業(yè)的變化也迫使IDM的變化也迫使IDM廠商將其制造、封測的業(yè)務外包,轉變?yōu)榧冊O計廠商，資產逐步輕質化。集成電路分工模式分工細化模式：芯片設計服務基板導線架芯片設計芯封封裝芯片制造芯片設計服務基板導線架芯片設計芯封封裝芯片制造二、光學光電子行業(yè)作為整個電子行業(yè)的一個分支，光電子行業(yè)主要分為光電顯示和半導體照明 兩大產業(yè)。主要行業(yè)細分如下圖所示。1LCD LCD產業(yè)鏈LCD產業(yè)鏈細分貞眉內容貞眉

6、內容JJ內容13貞眉內容貞眉內容容 容 13LCD的生產涉及到上游的玻璃基板，自動化設備，光阻材料，膜材料，靶材，化 工材料等等，以及中游的制程，包括清洗，涂布，曝光，蝕刻，電鍍等等，到最 后的檢查，切割，貼片，模組，成盒等等。由于其屬于資金勞動技術密集型行業(yè), 打通全產業(yè)鏈的難度較大，目前我國主要覆蓋的是LCD的中游制造到下游成盒組 裝的部分。根據(jù)IHS在2016年第一季度的報告，預估2016年的全球平板顯示需 求總金額在1200億美元，隨著新興市場需求的萎靡，面板價格的持續(xù)下滑，顯 示面板需求市場明顯供大于求，市場需求已經達到了 2012年以來的最低值。目 前顯示行業(yè)的需求主要靠大尺寸電視

7、面板以及超高清4K、8K顯示器的強勁增長 推動。所以高世代線的不斷更新和產業(yè)鏈的垂直整合是液晶平板顯示行業(yè)的突圍 之道。目前國內在建和已建成的面板產線我們整理如下表所示。我國高世代液晶面板線和地區(qū)分布序號廠商代數(shù)年產能（萬片）年偏光片需求（萬平米）投產時間備注1京東方10. 510S24002018 年規(guī)劃在建今京東方S. 51441SOO2018 年3忠科S. 5729102017 年4中國電子S. 510S11002017 年5京東方6513502017 年6華星光電6362302016 年即將投產一友達光電6362302016 年S華星光電S. 512015002015 年 Q2已經投產

8、9中電熊貓S. 5729002015 年 Q110重慶京東方S. 510811002015 年 Q111LGDisplayS. 572SOO2014 年 Q312合肥京東方S. 510811002013 年 Q113三星電子S. 566SOO2013 年 Q114北樂樂東方S. 513217002013 年 Q115華星光電S. 512015002011 年 Q316中電解貓6965002011 年 Q117合肥京東方610S6002010 年 Q I1S度門天馬5.5361202012 年 Q I19北京京東方51203S02005 年 Q1貞眉內容貞眉內容131320中航光電51203S0

9、21深超光電51203S02009 年 Q10龍騰光電51324002006 年 Q323成都天馬4.536602010 年 Q224武漢天馬4.536602010 年 Q I25成都京東方4.536602009 年 Q326上海天馬4.536602007 年 Q4數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 近十年來我國LCD的產業(yè)高速發(fā)展，已經達到了一個比較成熟的市場，高世代的 面板線已經是我國液晶面板業(yè)的主要構成。但是產業(yè)的上游的許多核心技術依然 被日韓等廠商所掌握，且我國的液晶面板市場占有率仍然不及韓國、中國臺灣。 但隨著幾條高世代生產線的陸續(xù)滿產，我國液晶面板的占有率將持續(xù)上升。2007-2016年中國大陸

10、面板產能占比貞眉內容貞眉內容容 容 13 口本中國臺涔韓國中國大陸 LCD行業(yè)經營模式液晶面板是一個典型的資本密集型的行業(yè)，盈利主要靠的是企業(yè)規(guī)模和能夠保持 生產的龐大生產線，目前液晶面板的周期主要為新世代面板產線的投產一一產能 過剩一一降價一一虧損一一新市場的開拓一一產能不足一一漲價一一再投資一 一循環(huán)。且液晶產業(yè)鏈條中上游的材料供給和產品的應用和營銷都是高附加價值 產業(yè)，盈利能力較強，毛利率可以達到50%以上的水平，而中間的附加價值則是 最低的，毛利率在30%以下，且產業(yè)的周期性波動較大。但是液晶面板作為我國 突破產業(yè)封鎖的重要組成部分，也是我國奠定全球產業(yè)鏈的重要基礎。目前我國 的面板產

11、業(yè)再經歷了前期的忍辱負重之后已經實現(xiàn)了扭虧為盈。如今中國已成為 全球最大的液晶面板消費市場，2016年的國內市場規(guī)模預計將達到5978萬臺。 目前國內部分廠商已經進入上游領域包含玻璃基板、濾光片、偏光片、背光模組 等更高毛利的環(huán)節(jié)，國內廠商實現(xiàn)上游相關材料的國產化，則面板的凈利潤率會 有所上升。LCD產業(yè)價值的“微笑曲線”目前LCD面板依然占據(jù)了全球顯示器市場的90%,但面板價格逐漸下降，產業(yè)的 競爭愈加激烈也是顯而易見的。但隨著高清晰度，大尺寸，3D電視、互聯(lián)網電 視、0TT視頻業(yè)務的興起，LCD的生命力依舊旺盛，且LCD行業(yè)自身也在持續(xù)革 新新技術、新產品。加上LCD面板所擁有的價格優(yōu)勢，

12、所以LCD面板依然是未來 5年的主流顯示器件。20LED0LED產業(yè)鏈細分OLED （有機電致發(fā)光器件），是有機半導體材料和發(fā)光材料在電場驅動下，通過 教流子注入和復合導致發(fā)光的顯示器件。按驅動方式可將OLED分為被動式驅動 （PMOLED/無源驅動）和主動式驅動（AMOLED/有源驅動）。AMOLED采用獨立的 薄膜電晶體去控制每個像素，優(yōu)點是驅動電壓低，發(fā)光元件壽命長。缺點是制作 工藝更為復雜，在成本上難以控制。PMOLED結構簡單，可以有效的降低制造成 本，然而驅動電壓高，不適用大尺寸與高分辨率面板上。目前的OLED已經逐漸突破傳統(tǒng)的小尺寸顯示，開始向大尺寸電視面板邁進，根 據(jù)Displ

13、aySearch估計,在2021年OLED電視面板市場將達到1650萬片的出貨 規(guī)模，市場銷售額達到70億美元。隨著OLED顯示技術的日益成熟，良品率的不 斷提升,2015年OLED電視面板市場規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，這將直接影響未來OLED 電視產量和銷量。OLED也并非全面優(yōu)于LCD,我們仔細求證，排除了一些錯誤觀 點，對兩者的優(yōu)缺點進行了整理。LED 對比 OLED顯示指標LCDOLED亮度勝黑色水平勝對比度(1500:1)勝（200 萬：1）高清晰度勝高動態(tài)范圍勝色彩飽和度(60%-90%)勝(110%)視角(170)勝(180)響應速度勝能耗勝壽命勝工作溫度(-2070)勝(-4085)

14、貞眉內容貞眉內容容 容 13貞眉內容貞眉內容JJ內容13制造流程（200多道工序）勝（86道加工工序）價格勝厚度(2. 0mm)勝（小于1. 5mm）柔性顯示、透明顯示勝總結高清晰度及壽命長，價格低圖形質量好，應用范 圍廣以目前OLED的產業(yè)水平看，隨著LGDisplay在2014年開始實現(xiàn)OLED電視面板 量產，國內的廠商也不斷跟進，2015年OLED電視的火爆將OLED電視正式推向 了普通消費者，隨著OLED的良率產能不斷提高，成本的不斷壓縮，大尺寸OLED 的普及將會是時間問題。隨著智能硬件、VR、可穿戴設備等的興起，作為圖形質 量更好，更薄，且具有柔性特點的OLED將具有更大的施展空間

15、。3LEDLED產業(yè)鏈LED產業(yè)鏈、/稀土、模具支架I生產設爸產品應用方案I顯示叼支架W、/稀土、模具支架I生產設爸產品應用方案I顯示叼支架W其他上演（材料、外延、芯片、設備）中游（封裝、方案）檢則設備顯示應用發(fā)光材料 下尊應用外延片、芯片反應氣體I固晶煌級I港瓦分離i分光I封裝室外照明ILU聯(lián)源L加汽車應用LED鏈條主要分為上游的材料，外延片，芯片，設備等，而中游主要提供封裝等 各種工藝和產品的應用方案，而下游主要是LED的應用包括各種室內外照明，汽 車應用，背光源，顯示應用等等。LED的經營模式LED的主要模式類似于半導體行業(yè)的垂直分工，主要分為材料生長，芯片制備和 器件封裝三個階段。也相

16、應的對應著LED產業(yè)的上游、中游和下游。上游的LED芯片廠家再2014年底經歷了一次芯片價格的比較大的系統(tǒng)性降價， 芯片整體價格的下降使企業(yè)的盈利能力受到挑戰(zhàn)。LED封裝處于LED供應鏈的中游，目前依然是我國LED市場成長的主要動力，LED 封裝市場規(guī)模的持續(xù)下降也面臨著需求動力不足的風險，主營業(yè)務實力以及實際 盈利能力不夠理想，利潤下滑。國內LED器件價格將繼續(xù)延續(xù)價格下降的趨勢， 但由于中大尺寸背光源以及照明產品的滲透率提升，產品價格下降幅度將收窄， 毛利率逐步企穩(wěn)。下游LED產品的市場需求是界定中游器件封裝，上游芯片外延片產能釋放的關鍵 因素，LED照明，LED背光等關鍵產品的火熱以及新

17、的LED應用的不斷開發(fā)是整 個產業(yè)鏈能夠保持利潤空間的重要因素，LED照明產業(yè)前景依然良好，但近幾年 由于國內行業(yè)投資過度，造成惡性競爭，行業(yè)的競爭壓力日趨緊張。目前我國的LED行業(yè)已經進入了供大于的時代，產能過剩，競爭激烈已經成為了 標簽。隨著制造門檻的逐步降低，未來行業(yè)內在渠道端的競爭將更加激烈，規(guī)模 將是決定業(yè)內上市公司能否維持利潤的勝負手。上游企業(yè)將出現(xiàn)一超多強的局面 一成定局，利潤將被這些企業(yè)按照企業(yè)規(guī)模分享；中游將出現(xiàn)多強格局，差異化 競爭是決定其中的關鍵；下游趨勢很明顯，未來還是傳統(tǒng)巨頭企業(yè)的天下，通過 其掌握的行業(yè)資源和尖端技術繼續(xù)牢牢把握趨勢和市場。LED企業(yè)的定位將對公 司的業(yè)績和發(fā)展產生直接影響，目前來看業(yè)內的整合已經是大趨勢，并購和跨界 合作將成為行業(yè)新形勢。三、終端電子產業(yè)終端電子作為電子行業(yè)的產業(yè)鏈末端，是整合整個產業(yè)鏈下游的重要組成，目前 國內的終端電子消費主要集中再可穿戴設備、移動終端、智能家居、汽車電子、 軍工電子、安防電子等。細分產品如下圖所示。終端電子產業(yè)細分終端電子處于整個電子產業(yè)鏈的下游，是電子行業(yè)滿足客戶產品需求的集中體 現(xiàn)，傳統(tǒng)的終端電子主要集中在臺式電腦，終端設備，汽車電子等領域。如今的 電子終端的市場主要包括，