無形資產(chǎn)提成率的一種估算方法

1、無形資產(chǎn)提成率的一種估算方法趙強北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司內(nèi)容摘要無形資產(chǎn)評估中經(jīng)常需要采用收入提成或利潤分成的方法估算被評估無形資產(chǎn)的 貢獻，目前評估界常用的所謂“三分法”和“四分法”估算提成率或分成率的方法已經(jīng)越來 越不能滿足現(xiàn)代無形資產(chǎn)評估的需要，找尋市場上同類無形資產(chǎn)的交易案例的提成率/ 分成率又比較困難。因此需要探索新的無形資產(chǎn)提成率/分成率的估算途徑。本文試圖 找尋一種可以滿足現(xiàn)實無形資產(chǎn)評估需求，又方便操作的無形資產(chǎn)提成率/分成率的估 算方法。2008年11月，中國資產(chǎn)評估協(xié)會頒布了新修訂的無形資產(chǎn)評估準則，該準則 規(guī)范了可辨認無形資產(chǎn)包括專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售

2、網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、 特許經(jīng)營權(quán)、合同權(quán)益等。對于上述無形資產(chǎn)經(jīng)常會采用到收入提成或利潤分成的評估 方法進行評估。所謂收入提成/利潤分成評估方法是基于無形資產(chǎn)在產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售過程 中，被評估無形資產(chǎn)對產(chǎn)品創(chuàng)造收益流的貢獻為基礎(chǔ)估算無形資產(chǎn)價值的一種方法。根 據(jù)資產(chǎn)評估中的貢獻原則，我們可以采用適當方法估算確定無形資產(chǎn)對全部收益流的貢 獻率，并進而確定無形資產(chǎn)對收益流的貢獻，再選取恰當?shù)恼郜F(xiàn)率，將無形資產(chǎn)對收益 流的貢獻折為現(xiàn)值，以此作為無形資產(chǎn)的評估價值。運用該種方法一般分為如下四個步 驟：確定無形資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命期，預(yù)測在經(jīng)濟壽命期內(nèi)無形資產(chǎn)應(yīng)用所產(chǎn)生的銷售 收入/經(jīng)營收益；分析確定無形資

3、產(chǎn)對銷售收入的提成率或收益流的分成率（貢獻率），確定無 形資產(chǎn)對全部收益流的貢獻；采用適當折現(xiàn)率將收益流折成現(xiàn)值。折現(xiàn)率應(yīng)考慮相應(yīng)的形成該收益流的風(fēng)險因素和資金時間價值等因素；將經(jīng)濟壽命期內(nèi)收益流現(xiàn)值相加，確定無形資產(chǎn)的評估價值。在上述無形資產(chǎn)提成率/分成率方法的描述中，確定無形資產(chǎn)提成率/分成率是實現(xiàn) 上述評估方法的一個重要環(huán)節(jié)，正確合理地估算出銷售收入提成率/經(jīng)營收益分成率對 無形資產(chǎn)評估起著十分重要的作用。目前，估算提成率/分成率的方法一般有以下幾種 常用的方法：1）“三分法”所謂“三分法通常是針對無形資產(chǎn)中的技術(shù)類無形資產(chǎn)而言的，該方法的核心是認 為企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售主要是由資金、人

4、力和技術(shù)三因素共同的貢獻，并且進一步假 定上述資金、人員和技術(shù)在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的貢獻是相同的，因此技術(shù)對企業(yè)收益的貢 獻應(yīng)該是占全部的三分之一，即33%，也就是所謂的“三分法”，33%是分成率，即技術(shù) 對收益的貢獻是33%。2）“四分法在三分法后，評估界又出現(xiàn)了所謂的四分法。四分法認為企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)、 銷售應(yīng)該是資金、人員、技術(shù)和管理的共同貢獻。與“三分法相比增加了“管理” 一項。 與三分法”的假設(shè)相同，四分法仍然假設(shè)上述四項因素對企業(yè)現(xiàn)金流的貢獻是相同 的，即技術(shù)的貢獻率（分成率）應(yīng)該是四分之一，即25%。3）交易案例法所謂交易案例法就是從市場上尋找相同或相似無形資產(chǎn)成交交易案例的提成率/分

5、 成率數(shù)據(jù)，并根據(jù)成交案例的提成率/分成率分析確定被評估無形資產(chǎn)所應(yīng)該具有的提 成率/分成率?！叭址ê汀八姆址▽嶋H上是經(jīng)驗數(shù)據(jù)，是對各行業(yè)無形資產(chǎn)貢獻率進行“平均”的 一種結(jié)果，這種結(jié)果對于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)存在某種合理性，但對于新經(jīng)濟時代的現(xiàn)代企 業(yè)就不適用。我們知道現(xiàn)代企業(yè)無形資產(chǎn)的發(fā)展，特別是高新技術(shù)企業(yè)中無形資產(chǎn)的發(fā) 展，使得無形資產(chǎn)在經(jīng)濟發(fā)展中所處的地位得到明顯的提高，在一些技術(shù)密集型企業(yè)， 無形資產(chǎn)的貢獻比率越來越高。因此采用傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)貢獻率來衡量現(xiàn)代高新技術(shù)行 業(yè)的技術(shù)無形資產(chǎn)的貢獻率，顯然是不恰當?shù)?。交易案例法?yīng)該說在理論上是十分合理的估算無形資產(chǎn)提成率/分成率的一種方 法，

6、但該方法具有十分明顯的局限性。在評估實務(wù)中由于各種原因，很難找到與被評估 無形資產(chǎn)相同或相似的符合條件的無形資產(chǎn)交易案例。出于商業(yè)利益方面的考慮，許多 公司不愿意將無形資產(chǎn)成交的有關(guān)數(shù)據(jù)公開，因此造成評估師難于找到符合條件的無形 資產(chǎn)交易案例，使得“交易案例法”，也無法有效的在評估實務(wù)中得到應(yīng)用。由于上述原因，探索一種有效的并且具有實際操作性的無形資產(chǎn)提成率/分成率估 算方法對于無形資產(chǎn)評估具有重要意義。本文根據(jù)目前國際上無形資產(chǎn)評估的有關(guān)理論，結(jié)合目前我國國內(nèi)的客觀實際，研 究探索了一種無形資產(chǎn)提成率/分成率的估算模式，并且，筆者采用該模式對一些技術(shù)、 商標等類無形資產(chǎn)進行了評估實踐，得到了

7、較為滿意的效果。該評估模式的主要思路是首先選取“對比公司”，所謂對比公司就是選擇的上市公 司，該等上市公司具有與被評估無形資產(chǎn)相同、相似或相近特性的無形資產(chǎn)，然后通過 分析“對比公司”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收益流，確定“對比公司”中與被評估無形資產(chǎn)相似的無形 資產(chǎn)的提成率/分成率，利用對比公司中相似無形資產(chǎn)與被評估無形資產(chǎn)具有的相似可 比性，分析確定被評估無形資產(chǎn)的提成率/分成率。該估算模式主要包括如下步驟：一、選取對比公司所謂“對比公司”就是在上市公司中選取若干個上市公司，該等上市公司具有與委估 無形資產(chǎn)相同或相似的無形資產(chǎn)，如：我們評估專利、專有技術(shù)，則可以選擇具有與上 述被評估專利、專有技術(shù)相同或

8、相似的專利、專有技術(shù)的上市公司作為對比公司；如果 評估商標，則可以選擇具有與被評估商標類似商標的上市公司作為對比公司等。我們選擇上市公司作為對比公司，其目的就是通過對“對比公司“所采用的無形資產(chǎn) 對其經(jīng)營收益的貢獻進行分析并得出提成率/分成率的分析結(jié)論，由于對比公司的生產(chǎn) 經(jīng)營所采用的無形資產(chǎn)與被評估無形資產(chǎn)具有某種“相似性”，因此我們可以將對比公司 的無形資產(chǎn)提成率/分成率，采用適當方式應(yīng)用到我們要評估的無形資產(chǎn)中。由于上市公司有關(guān)財務(wù)資料公開，便于查閱，更重要的是上市公司股權(quán)的市場價值 可以直接估算，這樣就可以比較方便地估算企業(yè)整體資產(chǎn)的價值以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等評估中 需要的重要數(shù)據(jù)。二、計算對

9、比公司中無形資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例對于一般公司，其資產(chǎn)可以分為流動資產(chǎn)（營運資金）、固定資產(chǎn)、長期投資和無 形資產(chǎn)四大類。上市公司的整體資產(chǎn)價值，可以根據(jù)資產(chǎn)、負債平衡原則通過如下方式 估算：全部資產(chǎn)市場價值=股權(quán)市場價值+負息債權(quán)市場價值其中：股權(quán)價值可以通過股票交易市價測算：股權(quán)市場價值=全部股數(shù)X評估基準日收盤價對于采用流通股收盤價計算的股權(quán)市場價值還需要考慮缺少流通折扣問題，也就是 說：股權(quán)市場價值=全部股數(shù)X評估基準日收盤價XC1-缺少流通折扣率）對于債權(quán)的市場價值我們可以采用以下方式估算：債權(quán)的市場價值=短期借款市場價值+應(yīng)付債券市場價值+其他應(yīng)付款市場價值+一 年內(nèi)到期的長期負債市

10、場價值+全部長期負債市場價值等需要說明的是，我們這里的負債應(yīng)該理解為是負息負債，不包括應(yīng)付賬款等由企業(yè) 正常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的一些往來賬款。通過股權(quán)和債權(quán)的市場價值，我們可以得到上市公司全部資產(chǎn)的價值，艮全部資產(chǎn)市場價值=股權(quán)市場價值+債權(quán)市場價值進一步分析，我們可以將全部資產(chǎn)分解為：全部資產(chǎn)=營運資金+固定資產(chǎn)+長期投資+無形資產(chǎn)在上式中：營運資金=流動資產(chǎn)-除去負息負債外的其他流動負債。企業(yè)的全部資產(chǎn)包括營運資金、固定資產(chǎn)、長期投資和無形資產(chǎn)。我們可以以下式表達：全部資產(chǎn)=流動資金+固定資產(chǎn)+長期投資+無形資產(chǎn)市場價值全部資產(chǎn)=股權(quán)市場價值+債權(quán)市場價值艮K無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營運資金-固定

11、資產(chǎn)-長期投資上述采用“割差”方式估算的無形資產(chǎn)應(yīng)該是對比公司無形資產(chǎn)的組合，不是某項單 一的無形資產(chǎn)，這點非常重要，也就是說我們得出的無形資產(chǎn)的市場價值實際上是對比 公司無形資產(chǎn)的組合的市場價值，無形資產(chǎn)占全部資產(chǎn)中的比率也是無形資產(chǎn)組合占全 部資產(chǎn)的比例，即：K=對比公司無形資產(chǎn)組合市場價值/對比公司全部資產(chǎn)市場價值（A）三、估算對比公司全部無形資產(chǎn)組合中與被評估無形資產(chǎn)類似的單項無形資產(chǎn)或單 類無形資產(chǎn)在全部資產(chǎn)中的比例我們知道在下列公式中：全部資產(chǎn)=營運資金+固定資產(chǎn)+長期投資+無形資產(chǎn)定義的無形資產(chǎn)從理論上說，應(yīng)該是包括對比公司的全部無形資產(chǎn)，或者稱之為對 比公司無形資產(chǎn)的組合。它應(yīng)

12、該包括技術(shù)、商標等多種可確指的和不可確指的無形資產(chǎn) 的組合。因此，我們?nèi)绻枰u估的無形資產(chǎn)是技術(shù)或商標等其中的一種或一類無形資 產(chǎn)，則需要將對比公司中與被評估無形資產(chǎn)相似的單項或單類無形資產(chǎn)從整個無形資產(chǎn) 組合中分離出來。分離單項或單類無形資產(chǎn)的方法可以采用分析判斷的方法。將企業(yè)可以確指的無形 資產(chǎn)逐一列出，再分析判定企業(yè)是否具有不可確指的無形資產(chǎn)。通過分析可確指無形資 產(chǎn)和不可確指無形資產(chǎn)對企業(yè)主營業(yè)務(wù)的貢獻分析判斷與被評估無形資產(chǎn)相似的無形 資產(chǎn)應(yīng)該占全部無形資產(chǎn)組合的比率。分析判斷對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形 資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)組合比率過程中可以考慮以下幾點慣例：對于從事傳統(tǒng)行業(yè)

13、的公司，技術(shù)等無形資產(chǎn)所占比例應(yīng)該相對較低；反之，對 于高技術(shù)行業(yè)，則技術(shù)等無形所占比率應(yīng)該較高；對于家用電器類行業(yè)，從目前國內(nèi)的情況看，其技術(shù)與商標（或品牌）相比， 則應(yīng)該商標在產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)中的貢獻相對較大，也就是需要給商標較高比 例。根據(jù)分析判斷得出對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似的無形資產(chǎn)在全部無形資產(chǎn) 組合的比例L為：L=與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)價值/對比公司無形資產(chǎn)組合價值 （B）根據(jù)上述分析，我們可以得到在對比公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，對比公司所擁有的與被評 估無形資產(chǎn)類似的無形資產(chǎn)在其整體資產(chǎn)中所占的比例M為：M=與被評估無形資產(chǎn)類似的無形資產(chǎn)價值/對比公司全部資產(chǎn)價值=對比公司無形

14、 資產(chǎn)組合價值/對比公司全部資產(chǎn)價值X與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)價值/對比公 司無形資產(chǎn)組合價值=kxl四、計算對比公司經(jīng)營現(xiàn)金流根據(jù)對比公司的業(yè)務(wù)收入、成本和費用等情況估算對比公司的經(jīng)營現(xiàn)金流。經(jīng)營現(xiàn)金流=銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用+折舊/攤銷。這里還可以根據(jù)需要估算對比公司其他形式的收益流。五、估算對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)對收益流的貢獻我們可以認為企業(yè)的全部經(jīng)營收益流是由企業(yè)全部資產(chǎn)創(chuàng)造的，各類資產(chǎn)對收益流 的貢獻與各類資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例相當。因此，無形資產(chǎn)對企業(yè)收益流的貢獻率與無 形資產(chǎn)市場價值占全部資產(chǎn)市場價值的比率一致，即：對比公司與被評估無形

15、資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)對收益流的貢獻P=對比公司經(jīng)營收益流x與被評估無形資產(chǎn)類似的無形資產(chǎn)價值/對比公司全部資產(chǎn) 價值=對比公司經(jīng)營現(xiàn)金流X對比公司無形資產(chǎn)組合價值/對比公司全部資產(chǎn)價值X與 被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)價值/對比公司無形資產(chǎn)組合價值=對比公司經(jīng)營現(xiàn)金流XKX L （C）六、估算對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)的分成率/提成率對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)的分成率E為：E=對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)對收益流的貢獻P/對比公司全部經(jīng) 營收益流對比公司與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)提成率$為：6=對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)對收益流的貢獻P/對比公司銷售收

16、 入七、委托評估無形資產(chǎn)分成率/提成率的確定根據(jù)上述一至六，我們可以分別計算每個對比公司的分成率/提成率。同時我們還 可以計算評估基準日前35年每個對比公司每年的分成率和提成率，并且可以將各對比 公司每年的分成率/提成率進行（加權(quán)）平均，得到對比公司前35年的平均分成率/提 成率，以此作為估算被評估無形資產(chǎn)分成率/提成率的基礎(chǔ)。根據(jù)上述步驟一至六，我們估算的實際上是對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似無形 資產(chǎn)的分成率/提成率，但對比公司與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)并不是被評估無形 資產(chǎn)，他們可能在無形資產(chǎn)的剩余壽命期、獲利能力等方面都存在差異，因此表現(xiàn)在分 成率/提成率也應(yīng)該是存在差異的，因此需要

17、對被評估無形資產(chǎn)與對比公司中類似無形 資產(chǎn)由于壽命期以及獲利能力等方面的差異對分成率/提成率的影響進行差異調(diào)整。我們利用對比公司的銷售毛利率與被評估無形資產(chǎn)產(chǎn)品銷售毛利率的差異作為基 礎(chǔ)，進行分成率/提成率的差異調(diào)整。選擇銷售毛利率作為調(diào)整基礎(chǔ)，是由于銷售毛利 率是反映無形資產(chǎn)產(chǎn)品獲利能力的一個比較恰當?shù)闹笜?，我們進行調(diào)整的方式如下：被評估無形資產(chǎn)分成率/提成率=對比公司與被評估無形資產(chǎn)類似無形資產(chǎn)分成率/ 提成率+ （被評估無形資產(chǎn)產(chǎn)品銷售毛利率-對比公司銷售毛利率）X對比公司無形資產(chǎn)組合價值/對比公司全部資產(chǎn)價值X與被評估無形資產(chǎn)類似無形 資產(chǎn)價值/對比公司無形資產(chǎn)組合價值八、采用上述方法

18、估算分成率/提成率應(yīng)該注意的問題采用上述方法估算無形資產(chǎn)分成率/提成率應(yīng)該注意以下幾點：我們在選擇對比公司時，需要關(guān)注對比公司中與被評估無形資產(chǎn)類似的無形資 產(chǎn)是在對比公司的母公司中實施，還是在母公司的下屬長期投資中實施，如果 在母公司中實施，則一般選擇對比公司母公司報表為基礎(chǔ)進行分成率/提成率 估算；如果與被評估無形資產(chǎn)類似的無形資產(chǎn)是在對比公司的一個或幾個長期 投資的子公司中實施，則原則上應(yīng)該選擇合并口徑的報表為基礎(chǔ)進行估算。我們上述估算分成率/提成率主要針對被評估資產(chǎn)是屬于間接受益性無形資產(chǎn) 而言的。所謂間接受益性無形資產(chǎn)是指無形資產(chǎn)為其所有者提供利益的途徑是 其擁有者利用無形資產(chǎn)生產(chǎn)制

19、造產(chǎn)品或提供服務(wù)，通過產(chǎn)品和服務(wù)的經(jīng)營收益 來受益，如技術(shù)、商標等無形資產(chǎn)都是間接受益性無形資產(chǎn)。與間接受益性無 形資產(chǎn)相對應(yīng)的是直接受益性無形資產(chǎn)，直接受益性無形資產(chǎn)的受益方式是直 接銷售無形資產(chǎn)取得收益，如圖書、音像制品著作權(quán)（版權(quán)），其受益方式就 是直接銷售版權(quán)圖書、音像制品等取得收益，直接受益性無形資產(chǎn)資產(chǎn)的貢獻 率可以采用售價扣除成本和機會成本的方式估算。九、相關(guān)附表為了估算無形資產(chǎn)分成率/提成率，我們可以設(shè)計一套表格，下面就是我們設(shè)計的相關(guān)表格形式:附表一、對比公司資產(chǎn)比例計算表號對對象股票代碼營運資金比重%有形非流動資產(chǎn)比重200320042005200620072003200420052006200720123456平 均 值7五年平均附表二、對比公司無形資產(chǎn)提成率估算表單位：萬元序 號對比 公司 名稱股票代碼年份無形非 流動資 產(chǎn)在資 本結(jié)構(gòu) 中所占 比例無形非 流動資 產(chǎn)中類 似無形 資產(chǎn)所 占比重類似無形 資產(chǎn)在資 本結(jié)構(gòu)中 所占比重相應(yīng)年份 的業(yè)務(wù)稅 息折舊/攤 銷前利潤 EBITDA無形資產(chǎn) 對主營業(yè) 務(wù)現(xiàn)金流 的貝獻相應(yīng)年 份的主 營業(yè)務(wù) 收入無形 資產(chǎn) 提成 率ABCDEFG=E*FHI=G*HJK=I/J2003-12-312004-12-3112005-12-312006-12-312007-12-3120