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1、YCF正版可修改PPT(本科)中級(jí)財(cái)務(wù)管理7.項(xiàng)目投資管理教學(xué)課件第七章項(xiàng)目投資管理第七章 項(xiàng)目投資管理教學(xué)目的:通過本章學(xué)習(xí),了解項(xiàng)目投資的含義與核心理念;掌握現(xiàn)金流量的測(cè)算方法,掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法及其應(yīng)用。12教學(xué)重點(diǎn):本章的重點(diǎn)是項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和估算;項(xiàng)目投資決策的方法。3教學(xué)難點(diǎn):項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法及其應(yīng)用。01 投資管理概述02 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)03 項(xiàng)目投資決策的基本方法04 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用目錄投資管理概述第一節(jié)投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體(包括政府、企業(yè)和個(gè)人)為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是資金增值,在一定時(shí)期內(nèi)向一定領(lǐng)域投放足夠數(shù)額的資金或貨幣等價(jià)物
2、的經(jīng)濟(jì)行為。第一節(jié) 投資管理概述一、企業(yè)投資的意義二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)(一)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提(二)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提(三)投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段(一)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策(二)屬于企業(yè)的非程序化管理(三)投資價(jià)值的波動(dòng)性大第一節(jié) 投資管理概述三、企業(yè)投資的分類四、投資管理的原則(一)直接投資和間接投資 (二)長期投資與短期投資(三)發(fā)展性投資與維持性投資 (四)初創(chuàng)投資和后續(xù)投資(五)獨(dú)立投資與互斥投資 (六)其他分類方法(一)可行性分析原則(二)結(jié)構(gòu)平衡原則(三)動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則(一)企業(yè)投資的程序第一節(jié) 投資管理概述五、投資的程序和可行性分析(1)提出投資領(lǐng)
3、域和投資對(duì)象。(2)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。(3)投資項(xiàng)目比較與選擇。(二)環(huán)境與市場(chǎng)可行性分析1.建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)2.市場(chǎng)分析(三)生產(chǎn)與技術(shù)可行性分析技術(shù)可行性研究是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工作,通常由專業(yè)工程師完成。(四)財(cái)務(wù)可行性分析將在第二節(jié)和第三節(jié)具體講述。(4)投資項(xiàng)目的執(zhí)行。(5)投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)。項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)第二節(jié)現(xiàn)金流量,在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金,它不僅包括各種貨幣資金,而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。第二節(jié) 項(xiàng)
4、目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)一、項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因(1)采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素。(2)采用現(xiàn)金流量才能使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際情況。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目引起的、一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。010203一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量,是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量,是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?,F(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流凈量(四)對(duì)營運(yùn)資本的影響通常在進(jìn)行投資分析時(shí),假定開始投資時(shí)籌措的營運(yùn)資本在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)三、現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)注意的問題(一)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是
5、指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。(二)不要忽視機(jī)會(huì)成本在投資方案的選擇中,如果選擇了一個(gè)投資方案,則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià),被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。(三)要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響當(dāng)我們采納一個(gè)新的項(xiàng)目后,該項(xiàng)目可能對(duì)公司的其他項(xiàng)目造成有利或不利的影響。所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出,它取決于利潤,而利潤大小受非付現(xiàn)成本的影響。因此,討論所得稅問題必然會(huì)涉及非付現(xiàn)成本問題。非付現(xiàn)成本對(duì)投資決策產(chǎn)生影響,實(shí)際是由所得稅引起的。因此,這兩個(gè)問題要放在一
6、起討論。第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)四、所得稅和非付現(xiàn)成本對(duì)現(xiàn)金流量的影響(一)稅后成本和稅后收入凡是可以減免稅負(fù)的項(xiàng)目,實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本,而應(yīng)將因此而減少的所得稅考慮進(jìn)去。扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額,稱為稅后成本。【例7-1】某公司目前的損益狀況如表7-1所示。該公司正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃,每月支付4000元,假設(shè)所得稅稅率為25%,該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少?解:從表7-1可以看出,兩個(gè)方案(不做廣告與做廣告)的唯一差別是廣告費(fèi)4000元,對(duì) 凈利的影響為3000元,則該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月3000元。 稅后成本的一般公式為 稅后成本=支出金額(1-所得稅稅率) 據(jù)此公式計(jì)算
7、廣告的稅后成本為: 稅后成本=4000(1-25%)=3000(元) 第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)(二)非付現(xiàn)成本的抵稅作用非付現(xiàn)成本可以起到減少稅負(fù)的作用,稱為“非付現(xiàn)成本抵稅”?!纠?-2】假設(shè)甲、乙公司全年銷售收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同,所得稅稅率為25%。兩者的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn),每年折舊額相同。兩家公司的現(xiàn)金流量如表7-2所示。第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)例7-2分析:甲公司的利潤雖然比乙公司少3750元,但現(xiàn)金凈流入?yún)s多出1250元,其原因在于有 5000元的折舊計(jì)入成本,使應(yīng)稅所得減少5000元,從而少納稅1250元(500025%)。 這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里,不必繳
8、出。從增量分析的觀點(diǎn)來看,由于增加了一筆5000元折舊,企業(yè)獲得1250元的現(xiàn)金流入。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下式計(jì)算: 解:稅負(fù)減少額=折舊額所得稅稅率=500025%=1250(元)(三)稅后現(xiàn)金流量1. 根據(jù)直接法計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量(NCF)=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅(1)其中,付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營運(yùn)資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)2. 根據(jù)間接法計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本)-所得稅=營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本-所得稅 =稅后凈利潤+非付現(xiàn)成本3. 根據(jù)所得稅對(duì)收入、成本的影響計(jì)
9、算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅 =收入(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本(1-所得稅稅率) +非付現(xiàn)成本所得稅稅率第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)【例7-3】 某項(xiàng)目需投資1260萬元,其中固定資產(chǎn)投資1000萬元,開辦費(fèi)投資60萬 元,流動(dòng)資金投資200萬元。建設(shè)期為1年,建設(shè)期發(fā)生與構(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息 100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入,流動(dòng)資金于第一年年末投入。該項(xiàng)目 壽命期10年,固定資產(chǎn)折舊按直線法折舊,期滿有80萬元凈殘值;開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次 攤銷完畢;流動(dòng)資金于項(xiàng)目結(jié)束時(shí)一次回收。投產(chǎn)后每年獲得息稅前利潤分別為120萬元、 220萬元、24
10、0萬元、260萬元、300萬元、320萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。 要求:計(jì)算項(xiàng)目各年所得稅后現(xiàn)金凈流量。第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)解:(1)固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100(萬元) 固定資產(chǎn)折舊=(1100-80)10 =102(萬元) (2)建設(shè)期 NCF0=0-(1000+60)= -1060(萬元) (3)項(xiàng)目經(jīng)營期1-9年的 NCF如下: NCF1=120(1-25%)+102+60=252(萬元) NCF2=220(1-25%)+102=267(萬元) NCF3=240(1-25%)+102=282(萬元) NCF4=260(1-25%)+10
11、2=297(萬元) NCF5=300(1-25%)+102=327(萬元) NCF6=320(1-25%)+102=342(萬元) NCF7=350(1-25%)+102=364.5(萬元) NCF8=400(1-25%)+102=402(萬元) NCF9=450(1-25%)+102=439.5(萬元) (4)項(xiàng)目結(jié)束時(shí):NCF10=500(1-25%)+102+(80+200)=757(萬元) 第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)【例7-4】某公司準(zhǔn)備在2021年初購入一臺(tái)新設(shè)備,采用加速折舊法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)2021年計(jì)提折舊2萬元,每年可增加銷售收入10萬元,每年扣除折舊以外的銷售成本5萬元,
12、所得稅稅率為25%。 要求:試計(jì)算2021年該公司的現(xiàn)金凈流入量。 解:NCF=100000(1-25%)-50000(1-25%)+2000025% =42500(元) 第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)通貨膨脹是指在一定時(shí)期內(nèi),物價(jià)水平持續(xù)、普遍上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 如果企業(yè)對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)基于預(yù)算年度的價(jià)格水平,并去除了通貨膨脹的影響,那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。 包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為: 名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量(1+通貨膨脹率)n 式中,n為相對(duì)于基期的期數(shù)。五、通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響 項(xiàng)目投資決策的基本方法第三節(jié)項(xiàng)目投資決策使用的基本方法是
13、現(xiàn)金流量法,按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類,可以分為靜態(tài)分析法和動(dòng)態(tài)分析法兩大類。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法(一)會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率,也稱平均報(bào)酬率。它在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù),以及會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。會(huì)計(jì)收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率越高越好,低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算公式為: 會(huì)計(jì)收益率= 年平均凈收益原始投資額 100%一、靜態(tài)分析法 (二)靜態(tài)投資回收期 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法投資回收期(paybackperiod,PP)簡稱回收期,通常以年來表示,是指投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量與
14、原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間,即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。用回收期法評(píng)價(jià)方案時(shí),回收期越短越好。 投資決策時(shí)將方案的投資回收期與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資回收期(或決策者期望投資回收期)進(jìn)行比較。若方案的投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期,方案可行;若方案的投資回收期大于基準(zhǔn)投資回收期,方案不可行。靜態(tài)投資回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,直接用未來現(xiàn)金流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。 1.每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 靜態(tài)投資回收期=原始投資額每年現(xiàn)金凈流量 【例7-6】 某機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購一種。甲機(jī)床的購入價(jià)為28000元, 投入使用后,每年現(xiàn)金凈流量為7000元;乙
15、機(jī)床的購入價(jià)為28800元,投入使用后,每年現(xiàn)金凈流量為8000元。 要求:通過計(jì)算分析用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購哪種機(jī)床。 解:甲機(jī)床回收期=280007000=4(年) 乙機(jī)床回收期=288008000=3.6(年) 計(jì)算結(jié)果表明,乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短,該機(jī)械廠應(yīng)選購乙機(jī)床。2.每年現(xiàn)金凈流量不等時(shí) 根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法【例7-7】 根據(jù)表7-3的資料,計(jì)算可行方案 A項(xiàng)目和B項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期。計(jì)算過程如表7-4所示。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法結(jié)論:公司在一年半后急需回籠資金,則考慮選擇回收期更短的A項(xiàng)目;如經(jīng)濟(jì)
16、環(huán)境的變化近3年內(nèi)波動(dòng)不大,企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)整體可控,則考慮選擇會(huì)計(jì)收益率較高的B項(xiàng)目。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法這種方法的特點(diǎn)是綜合考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量兩個(gè)因素的影響。 (一)凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值(netpresentvalue,NPV)是指特定項(xiàng)目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額,它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為式中,n表示項(xiàng)目期限,C 表示初始投資額,NCFt 表示第t年的現(xiàn)金凈流量;i表示折現(xiàn)率 (資本成本率或公司要求的報(bào)酬率)。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法二、動(dòng)態(tài)分析法 1.凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 第一步,計(jì)算每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量。 第二步,計(jì)算未
17、來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法(3)計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。 第三步,用“未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資”計(jì)算凈現(xiàn)值。(1)將每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量折算成現(xiàn)值。如果每年的 NCF相等,則按年金法折算成現(xiàn)值;如果每年的NCF不相等,則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行折現(xiàn),然后加以合計(jì)。 (2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。 (二)年金凈流量法 投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額的差額構(gòu)成該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量總額。項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(annualNCF,ANCF)。年金凈流量的計(jì)算公式為第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法 (
18、三)獲利指數(shù)法獲利指數(shù)(profitabilityindex,PI)又稱利潤指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù),是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比,可以比較投資額不同項(xiàng)目的盈利性。其計(jì)算公式為第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法獲利指數(shù)的計(jì)算步驟 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法Step 01第一步,計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)采用的方法相同。 Step 02第二步,計(jì)算獲利指數(shù),即根據(jù)未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。(四)內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率,或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率表明一個(gè)項(xiàng)目對(duì)利率的最大承受能力,可以反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。其計(jì)算公式為 式中,NCFt 表示第t年的現(xiàn)金凈流量;r表示內(nèi)含報(bào)酬率;n表示項(xiàng)目期限;C 表示初始投資額。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法(五)動(dòng)態(tài)投資回收期法 1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí) 假定動(dòng)態(tài)回收期為n年,則:2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 在這種情況下,應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總,根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
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