物管行業(yè)分析研究報(bào)告

1、物管內(nèi)容目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _TOC_250018 1. 行業(yè)格局：萬(wàn)億藍(lán)海，高度分散，整合空間廣大 4 HYPERLINK l _TOC_250017 1.1. 萬(wàn)億藍(lán)海，市場(chǎng)廣闊 4 HYPERLINK l _TOC_250016 1.2. 行業(yè)高度分散，增長(zhǎng)空間大 5 HYPERLINK l _TOC_250015 1.3. 進(jìn)入門檻低，但做大壁壘高，馬太效應(yīng)更強(qiáng) 5 HYPERLINK l _TOC_250014 2. 行業(yè)優(yōu)勢(shì)：輕資產(chǎn)、永續(xù)現(xiàn)金流、穿越周期新領(lǐng)域 7 HYPERLINK l _TOC_250013 2.1. 輕資產(chǎn)行業(yè)ROE水平

2、可觀 7 HYPERLINK l _TOC_250012 2.2. 現(xiàn)金流狀況好，不依賴融資 8 HYPERLINK l _TOC_250011 2.3. 存量市場(chǎng)，穿越周期，不受政策周期擾動(dòng) 8 HYPERLINK l _TOC_250010 3. 收入以量取勝，成本相對(duì)剛性 10 HYPERLINK l _TOC_250009 3.1. 收入端以量取勝 HYPERLINK l _TOC_250008 3.2. 成本端相對(duì)剛性，外包趨勢(shì)明顯 12 HYPERLINK l _TOC_250007 4. 行業(yè)發(fā)展三重奏：ale + Band + Businssodl 14 HYPERLINK l

3、 _TOC_250006 4.1. 短期看成長(zhǎng)：面積端擴(kuò)容 14 HYPERLINK l _TOC_250005 4.2. 中期看品牌力：渠道卡位，消費(fèi)者粘性優(yōu)勢(shì) 16 HYPERLINK l _TOC_250004 4.3. 長(zhǎng)期看商業(yè)模式：能否順利嫁接業(yè)務(wù)增值服務(wù)，體現(xiàn)渠道價(jià)值。 19 HYPERLINK l _TOC_250003 4.3.1. 模式成功轉(zhuǎn)化核心要素 19 HYPERLINK l _TOC_250002 4.3.2. 對(duì)住宅小區(qū)物理空間的控制力較強(qiáng)，成為面向C 端的渠道 19 HYPERLINK l _TOC_250001 5. 投資建議 21 HYPERLINK l _

4、TOC_250000 6. 風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1：物管行業(yè)市場(chǎng)格局 6圖2：物管公司業(yè)主增值服務(wù)主要服務(wù)內(nèi)容：以綠城服務(wù)為例 7圖3：百?gòu)?qiáng)物管企業(yè)收繳率 8圖4：全國(guó)商品房銷售面積及增速 9圖5：全國(guó)房屋竣工面積及增速 9圖6：物管公司凈利潤(rùn)提升路徑 10圖7：物管行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本均值（萬(wàn)元） 13圖8：物管行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)各業(yè)務(wù)外包情況 13圖9：主流物管公司2019H1合約面積及在管面積情況（百萬(wàn)平米） 15圖10：2019H1物管公司管理面積中市場(chǎng)拓展及兄弟開發(fā)公司占比 16圖1：2019H1物管公司傳統(tǒng)物管收入中市場(chǎng)拓展及兄弟開發(fā)公司占比 16圖12：部分品牌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)情況

5、18圖13：物管質(zhì)量評(píng)價(jià)主要因素 19圖14：業(yè)主增值服務(wù)業(yè)務(wù)種類眾多：以綠城服務(wù)為例 20表1：物管費(fèi)行業(yè)空間測(cè)算（億元） 4表2：主流物管公司市值及營(yíng)收、凈利潤(rùn)情況（億元） 5表3：主要物管公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例 7表4：綠城服務(wù)量、價(jià)對(duì)物管收入的貢獻(xiàn)度分析 10表5：2018物管行業(yè)OP15 企業(yè)兄弟開發(fā)公司情況 表6：2018年百?gòu)?qiáng)企業(yè)部分收并購(gòu)案例 12表7：主流物管公司合同管理面積（百萬(wàn)平米） 14表8：主流物管公司在管面積（百萬(wàn)平米） 14表9：中國(guó)指數(shù)研究院關(guān)于品牌強(qiáng)度指標(biāo)的解釋 17表10：2019年物業(yè)服務(wù)平臺(tái)優(yōu)秀品牌 17表1：2019中國(guó)物業(yè)服務(wù)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先品牌企業(yè)

6、 181.行業(yè)格局：萬(wàn)億藍(lán)海，高度分散，整合空間廣大1.1. 萬(wàn)億藍(lán)海，市場(chǎng)廣闊物管業(yè)間大2018 年中總口達(dá)3.95 人鎮(zhèn)率59.5鎮(zhèn)人均房390 方（面積徑，此算國(guó)住存市達(dá)21.0億平?；谙略O(shè)：1）根據(jù)中院公的019 中國(guó)物服務(wù)強(qiáng)業(yè)究報(bào)告，百物管業(yè)住宅物類平物費(fèi)分到2.1 元米月425 元平米到百?gòu)?qiáng)物企業(yè)管目在一定域布優(yōu)及牌溢價(jià)因此們守計(jì)全國(guó)宅業(yè)非宅業(yè)物費(fèi)為2 元平米月、4元米月；2）20002018 商房售積累值，宅非宅占分為8：2，假定量場(chǎng)者持比例；我們算住、住領(lǐng)域管規(guī)分為726 億2107億，物管 費(fèi)行空達(dá)833億同流管司來(lái)增服收占均逐步升，截至019 年半，桂園務(wù)增服收占比6、城

7、服（3中海物1、升活務(wù)38新悅55、光寶（4等公司增服發(fā)速均快我預(yù)行基業(yè)上值務(wù)入管業(yè)規(guī)模量超億。表：物管費(fèi)行業(yè)空間測(cè)算（億元）總?cè)丝冢▋|）218 1395城市化率:085915%城市人均住宅建筑面積（平米人）218 3900住宅存量市場(chǎng)（億平米） 32.0物管費(fèi)：住宅（元平米月） 2物管費(fèi)規(guī)模：住宅（億元） 776住宅：非住宅88：2%物管費(fèi)：非住宅（元平米月） 4物管費(fèi)規(guī)模：住宅（億元） 217物管費(fèi)行業(yè)空間（億元） 983數(shù)據(jù)來(lái)源：id 資訊，東吳證券研究所1.2. 行業(yè)高度分散，增長(zhǎng)空間大行業(yè)仍處于高度分階段目前業(yè)龍公萬(wàn)物入量業(yè)218 年收總達(dá)98億元若按業(yè)模0000億測(cè)算萬(wàn)科業(yè)入約1業(yè)

8、收體前的司萬(wàn)科業(yè)98 元、城服67 億中善達(dá)64 億元桂服（7 保物（2 ,P5 場(chǎng)中僅為3左同時(shí)我認(rèn)盡物公行業(yè)入檻但提升一壁優(yōu)管公在資源、力更一，太效較明。表：主流物管公市及營(yíng)收、凈利潤(rùn)情（元人民幣）公司代碼公司名稱上市時(shí)間市值（億元）18 年?duì)I業(yè)收入（億元）18 年凈利潤(rùn)（億元）毛利率凈利率3662.HK奧園健康2019031840.16.200.7834%13%3316.HK濱江服務(wù)2019031517.575.100.7026%14%1995.HK永升生活服務(wù)2018121766.4210.771.0129%9%2168.HK佳兆業(yè)物業(yè)2018120626.508.960.5431%6

9、%1755.HK新城悅服務(wù)201810678.351.01.5029%14%6098.HK碧桂園服務(wù)20180619641.046.779.2338%20%3319.HK雅生活服務(wù)20180209303.333.798.0138%24%60306.SH南都物業(yè)2018020127.7410.530.9222%9%1417.HK浦江中國(guó)2017127.653.930.2517%7%3686.HK祈福生活服務(wù)20161085.273.420.7349%21%2869.HK綠城服務(wù)20160712216.167.154.8318%7%1538.HK中奧到家20151254.8310.300.9628

10、%10%2669.HK中海物業(yè)20151023144.536.403.5220%10%1778.HK彩生活2014063056.6736.144.8535%14%00043.SZ中航善達(dá)19940928148.764.168.5717%13%2606.HK藍(lán)光嘉寶服務(wù)2019101883.2914.662.8933%20%數(shù)據(jù)源：d 訊吳證研所至209年1月7 1.3. 進(jìn)入門檻低，但做大壁壘高，馬太效應(yīng)更強(qiáng)物管業(yè)入檻物管司資運(yùn)潔安化設(shè)修等基礎(chǔ)工均以過(guò)公司身需掌過(guò)的管經(jīng)技要根據(jù)國(guó)物業(yè)管協(xié)發(fā)208年全物管行發(fā)報(bào)告217 全的服務(wù)業(yè)共計(jì)1.8萬(wàn)物公數(shù)量從業(yè)高度散看行檻低同時(shí)做大模壁較。我們?yōu)槲葱屑?/p>

11、度將持攀，要于：1）上游房地產(chǎn)行業(yè)集度在持續(xù)攀升龍公般都求自的管司進(jìn)行項(xiàng)管理同龍房企有強(qiáng)的控，般而言龍頭續(xù)管項(xiàng)目積全徑積比例高銷項(xiàng)的益比。2）居民對(duì)業(yè)的質(zhì)品越來(lái)越重。著均支配收的提，主費(fèi)能力續(xù)升人追美好活方是會(huì)變3）龍頭物公司市融渠道更沛，備強(qiáng)資金實(shí)去并其中物管公，時(shí)招標(biāo)在明優(yōu)。圖：物管行業(yè)市格局?jǐn)?shù)據(jù)源東證研所整理2.行業(yè)優(yōu)勢(shì)：輕資產(chǎn)、永續(xù)現(xiàn)金流、穿越周期新領(lǐng)域2.1. 輕資產(chǎn)行業(yè)，OE 水平可觀物管業(yè)于資行物公固資較主也一保工攝像設(shè)備水設(shè)及些能化械整來(lái)看業(yè)行需進(jìn)的本支較從資產(chǎn)債來(lái)，動(dòng)產(chǎn)占資比較，海物、城服、兆業(yè)、奧園康流資占均超了0物行無(wú)需淀量金行本開。 表：主要物管公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例

12、20152016201720182019碧桂園服務(wù)97%97%97%85%87%綠城服務(wù)84%86%71%72%68%中海物業(yè)95%96%92%92%91%保利物業(yè)93%95%90%雅生活服務(wù)47%62%56%82%74%永升生活服務(wù)86%85%88%93%81%新城悅服務(wù)94%92%93%96%96%藍(lán)光嘉寶服務(wù)95%78%76%72%72%佳兆業(yè)美好97%99%98%98%90%奧園健康97%96%97%94%96%數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所輕資行使物業(yè)RE維在高平利物光寶奧健康、碧桂服等司保在50以的E 平。圖：物管公司業(yè)增服務(wù)主要服務(wù)內(nèi)容以城服務(wù)為例8%7%6%5%4%3%2

13、%1%0%217218數(shù)據(jù)源各告東吳券究所2.2. 現(xiàn)金流狀況好，不依賴融資從行收情存在欠業(yè)情行業(yè)頭司繳均始終維持在4右且部小區(qū)物費(fèi)繳況現(xiàn)，管司金狀良好。同時(shí)物公投領(lǐng)較為限主系管務(wù)進(jìn)收購(gòu)增服業(yè)務(wù)進(jìn)行多業(yè)探此公司他域金出少而管司過(guò)業(yè)務(wù)發(fā)就可以到源斷現(xiàn)收需靠界就可持保穩(wěn)發(fā)年物管公在續(xù)疆加大延拓的景紛紛加資從業(yè)屬性，管司生發(fā)展能得為觀增長(zhǎng)。圖：百?gòu)?qiáng)物管企收率10%9%9%9%9%9%8%8%8%8%8%208209210211212213214215216217218收繳率數(shù)據(jù)源中指研院吳券究所2.3. 存量市場(chǎng)，穿越周期，不受政策周期擾動(dòng)物管業(yè)存主的業(yè)根上測(cè)國(guó)宅存住規(guī)超00 平米，當(dāng)期增場(chǎng)量對(duì)少?gòu)?/p>

14、量間208年我商房售近17 平米，竣工積93 平期竣面僅據(jù)量場(chǎng)的308。使在下行景氣度不的景新場(chǎng)的動(dòng)全存市的影很當(dāng)房市場(chǎng)控政策處高觸階城一持推控?cái)?shù)度手均于業(yè)峰物管行的量場(chǎng)念得行大削了觀策調(diào)帶的響。圖：全國(guó)商品房售積及增速圖：全國(guó)房屋竣面及增速20001000100050005%4%3%2%1%0%-0%-0%200 203 206 209 212 215 218商品房銷售面積（萬(wàn)平米）同比1000100080060040020003%2%2%1%1%5%0%-%-0%200 203 206 209 212 215 218房屋竣工面積（萬(wàn)平米）同比數(shù)據(jù)源：d 訊吳證研所數(shù)據(jù)源：d 訊吳證研所3.

15、收入以量取勝，成本相對(duì)剛性收入端主要依賴于理積單價(jià)的提升物管務(wù)類型拓展面積擴(kuò)其中最核心要素本優(yōu)賴于能水包例的升目看本對(duì)剛?cè)藛T成仍物公營(yíng)成本的要成分相對(duì)性前行業(yè)以取勝仍是增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。圖：物管公司凈潤(rùn)升路徑數(shù)據(jù)源東證研所整理表：綠城服務(wù)量?jī)r(jià)物管收入的貢獻(xiàn)度析204205206207208物業(yè)服務(wù)收入（百萬(wàn)元）164201260350441在管面積（百萬(wàn)平米）6683105138170平均物管費(fèi)（元平米月）2.43.63.83.13.5收繳率959%966%974%986%987%收費(fèi)面積（百萬(wàn)平米）51056271774210.112.9收費(fèi)在管比例84%82%85%83%物業(yè)服務(wù)收入：同比2

16、9%25%36%25%物管費(fèi)：同比4%1%1%1%收費(fèi)面積：同比23%23%33%24%物管費(fèi)：對(duì)收入貢獻(xiàn)度15%3%3%5%收費(fèi)面積：對(duì)收入貢獻(xiàn)度85%97%97%95%數(shù)據(jù)源公公吳證研所3.1. 收入端以量取勝實(shí)操層面看，依賴單的提升路徑較為艱，多還是依賴管理規(guī)擴(kuò)。新房市場(chǎng)可以定很的業(yè)費(fèi)但對(duì)存量老項(xiàng)目?jī)r(jià)不易對(duì)新市言開發(fā)商引物公時(shí)于物費(fèi)房總比較主購(gòu)時(shí)物不敏。業(yè)務(wù)會(huì)為管水高低響房物業(yè)可定比高水從存量場(chǎng)對(duì)大存量場(chǎng)量物管提著不照物管理?xiàng)l第1條第2 定物費(fèi)整經(jīng)戶數(shù)占物項(xiàng)總積半以上（即過(guò)的主草調(diào)的果部分區(qū)管提需更高業(yè)主同意例可價(jià)存老項(xiàng)漲不。當(dāng)前物管公司收入的升更多仍是依賴于積的飛速拓展管司依靠外拓（項(xiàng)

17、目招投標(biāo)、收并購(gòu)、戰(zhàn)略伙伴獲?。┖蛢?nèi)生（母公司給予，目前市場(chǎng)較為視的項(xiàng)招標(biāo)戰(zhàn)伙伴取母司予三方能。（1）內(nèi)生增長(zhǎng)主要是指那些具備開發(fā)商母公司的物管公司，供公司在開發(fā)項(xiàng)目即可物公簽合目付合管積即轉(zhuǎn)為管產(chǎn)生際的物管服務(wù)收入。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院報(bào)告，2018 年百?gòu)?qiáng)物管企業(yè)中具備開發(fā)背景的業(yè)數(shù)量占比達(dá)7這些企業(yè)中約5面積來(lái)自兄弟開發(fā)公司在P5物管司中，計(jì)5 公中有4 家在產(chǎn)發(fā)景。表：208物管行業(yè)15企業(yè)兄弟開發(fā)公司情況排名單位名稱兄弟公司排名單位名稱兄弟公司1萬(wàn)科物業(yè)發(fā)展股份有限公司萬(wàn)科12北京首開鴻城實(shí)業(yè)有限公司首開股份2綠城物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司綠城中國(guó)12幸福基業(yè)物業(yè)服務(wù)有限公司華夏幸福3碧桂園

18、服務(wù)控股有限公司碧桂園12佳兆業(yè)物業(yè)管理（深圳）公司佳兆業(yè)集團(tuán)4保利物業(yè)發(fā)展股份有限公司保利發(fā)展13新城悅控股有限公司新城控股5長(zhǎng)城物業(yè)集團(tuán)股份有限公司中洲控股13河南建業(yè)新生活服務(wù)有限公司建業(yè)地產(chǎn)6恒大金碧物業(yè)（金碧物業(yè)有限公司）中國(guó)恒大13廣州市時(shí)代物業(yè)管理有限公司時(shí)代中國(guó)控股7雅居樂雅生活服務(wù)股份有限公司雅居樂、綠地14萬(wàn)象美物業(yè)管理有限公司萬(wàn)達(dá)8深圳市金地物業(yè)管理有限公司金地集團(tuán)14山東省誠(chéng)信行物業(yè)管理有限公司-9龍湖物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司龍龍湖集團(tuán)14上海永升物業(yè)管理有限公司永升生活服務(wù)10金科物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司金科股份15魯能物業(yè)服務(wù)有限公司魯能集團(tuán)華潤(rùn)物業(yè)科技服務(wù)有限公司華潤(rùn)置地

19、15廣東康景物業(yè)服務(wù)有限公司合生創(chuàng)展集團(tuán)中海物業(yè)集團(tuán)有限公司中海外15廣州奧園物業(yè)服務(wù)有限公司中國(guó)奧園四川藍(lán)光嘉寶服務(wù)集團(tuán)股份有限公司藍(lán)光發(fā)展數(shù)據(jù)源中指研院吳券究所（2）物管公司市場(chǎng)化拓展力度持續(xù)加強(qiáng)。長(zhǎng)城物、南都物業(yè)均是完全市場(chǎng)化的百?gòu)?qiáng)城務(wù)生活務(wù)儲(chǔ)面大來(lái)自市化收并也是百?gòu)?qiáng)業(yè)延拓的要方之018年活服陸收南紫物州城關(guān)業(yè)多企收購(gòu)近1 億方此分業(yè)時(shí)國(guó)家策帶來(lái)的機(jī)遇，探尋并購(gòu)新方向。208 年，碧桂園服務(wù)與洲際海峽能源投資（北京）成立合資司認(rèn)合司80股，面接石油三一”革物管務(wù)，進(jìn)一充公合管面積。表：208年百?gòu)?qiáng)企業(yè)分收并購(gòu)案例交易總價(jià)值管理面積企業(yè)簡(jiǎn)稱被收購(gòu)企業(yè)名稱收購(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域（萬(wàn)元）（萬(wàn)平米）收購(gòu)股

20、權(quán)比例南京紫竹物業(yè)管理股份有限公司物業(yè)管理208124651%蘭州城關(guān)物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司物業(yè)管理149024051%雅生活服務(wù)青島華仁物業(yè)股份有限公司物業(yè)管理135857090%哈爾濱景陽(yáng)物業(yè)管理有限公司物業(yè)管理18897860%廣州粵華物業(yè)有限公司物業(yè)管理193430051%藍(lán)光嘉寶成都市東景物業(yè)管理有限公司滬州天立物業(yè)有限公司物業(yè)管理物業(yè)管理52035070040065%70%成都清華逸家物業(yè)管理有限公司物業(yè)管理100%成都佳祥物業(yè)管理有限公司物業(yè)管理100%碧桂園服務(wù)北京盛世物業(yè)服務(wù)有限公司物業(yè)管理6859-70%上海睿靖實(shí)業(yè)有限公司物業(yè)管理100%南昌市潔佳物業(yè)有限公司物業(yè)管理100

21、%佳兆業(yè)物業(yè)嘉興大樹物業(yè)管理有限公司物業(yè)管理36879060%綠城服務(wù)Montesoridey嬰幼兒教育3258-56%南都物業(yè)江蘇金楓物業(yè)服務(wù)有限責(zé)任公司物業(yè)管理1080-70%數(shù)據(jù)源中指研院吳券究所3.2. 成本端相對(duì)剛性，外包趨勢(shì)明顯對(duì)物公而其競(jìng)爭(zhēng)不于業(yè)而在完的業(yè)務(wù)驗(yàn)及體系，括員操系以及能平等。物業(yè)管理行業(yè)成本對(duì)性208 百企經(jīng)成均比長(zhǎng)7.5低于收入幅191個(gè)分行業(yè)利有回行業(yè)本剖人本仍營(yíng)業(yè)成本主部28 年員用總本例達(dá)8因?qū)ξ锕狙?，要在證業(yè)務(wù)量定前下控住員本至重。人薪具備。目前，分管司要通提機(jī)化平基礎(chǔ)務(wù)方降人。圖：物管行業(yè)百企營(yíng)業(yè)成均值（萬(wàn)）80070060050040030020010

22、00214215216217218共用設(shè)施設(shè)備及公眾責(zé)任保險(xiǎn)費(fèi)用 辦公費(fèi)用秩序維護(hù)費(fèi)清潔衛(wèi)生費(fèi)綠化養(yǎng)護(hù)費(fèi)共用設(shè)施設(shè)備日常運(yùn)行和維護(hù)費(fèi)用其他費(fèi)用人員費(fèi)用數(shù)據(jù)源中指研，吳券究所持續(xù)加大外包力度業(yè)務(wù)包夠常接低人成且工細(xì)化是優(yōu)秀業(yè)來(lái)展能積提公服品前強(qiáng)業(yè)斷基礎(chǔ)業(yè)服務(wù)外力016年以上強(qiáng)業(yè)部基業(yè)務(wù)包包總為51.8萬(wàn)人，同比增長(zhǎng) 1.3。從各類業(yè)務(wù)外包情況看，百?gòu)?qiáng)企業(yè)清潔、綠化、設(shè)備維護(hù)養(yǎng)護(hù)序護(hù)別比64337和25技術(shù)務(wù)外推百企業(yè)營(yíng)的輕產(chǎn)趨，需強(qiáng)管，過(guò)業(yè)錄查以現(xiàn)抽方確外。圖：物管行業(yè)百企各業(yè)務(wù)外包情況7%6%5%4%3%2%1%0%213214215216217218設(shè)備維修養(yǎng)護(hù)項(xiàng)目中外包比重清潔項(xiàng)目中外包比

23、秩序維護(hù)項(xiàng)目中外包比重綠化項(xiàng)目中外包比數(shù)據(jù)源中指研，吳券究所4.行業(yè)發(fā)展三重奏：cae+ and+ unes odl4.1. 短期看成長(zhǎng)：面積端擴(kuò)容當(dāng)期管司備高值主源行的長(zhǎng)成性核自于面積端快擴(kuò)。們?yōu)椋肮芩境尚钥蛇^(guò)個(gè)標(biāo)衡： 合同管理面積在管面積合同儲(chǔ)備面積（即合同管理面積在管面積）是指物管公司已經(jīng)與開發(fā)商或者小區(qū)簽署業(yè)務(wù)主尚入的目對(duì)新而開商物管司一般是新取預(yù)證前幾在面在新竣交公司駐時(shí)確認(rèn)項(xiàng)建此項(xiàng)目合儲(chǔ)面轉(zhuǎn)為在面需要25年時(shí)間期。而存項(xiàng)的同備積主通招標(biāo)收購(gòu)獲，化期對(duì)短，般3個(gè)月以內(nèi)就可從儲(chǔ)備面積轉(zhuǎn)為在管面積。因此合同儲(chǔ)備面積中大多數(shù)項(xiàng)目均為新房項(xiàng)目，們用合管面管積來(lái)量管公的長(zhǎng)。表：主流物管公司合

24、同管理面積（百萬(wàn)平米）代碼公司2015201620172018201916098.HK碧桂園服務(wù)162.0207.0330.0505.0584.02869.HK綠城服務(wù)171.9224.6287.8362.5391.2H0124.HK保利物業(yè)-135.4184.5361.5454.93319.HK雅生活服務(wù)63.073.0126.0230.0325.01995.HK永升生活服務(wù)15.023.033.066.086.01755.HK新城悅服務(wù)32.347.767.8122132.82606.HK藍(lán)光嘉寶服務(wù)29.752.373.679.02168.HK佳兆業(yè)美好21.8625.129.732.2

25、41.4數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所表：主流物管公司在管面積（百萬(wàn)平米）代碼公司20152016201720186098.HK碧桂園服務(wù)70.091.0123.0182.02869.HK綠城服務(wù)82.8105.2137.8170.42669.HK中海物業(yè)83.094.0128.0141.0H0124.HK保利物業(yè)81.8106.2190.53319.HK雅生活服務(wù)35.050.078.0138.02101995.HK永升生活服務(wù)10.016.026.040.049.01755.HK新城悅服務(wù)19.327.536.342.944.42606.HK藍(lán)光嘉寶服務(wù)24.244.060.663.

26、32168.HK佳兆業(yè)美好18.320.624.026.936.33662.HK奧園健康5.27.18.610.412.0數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所圖：主流物管司201 合約面積及在管積況（百萬(wàn)平米）數(shù)據(jù)源各司告東吳券究（圈小表合管面積在面積） 開發(fā)公司支持力度主流管司有為大的發(fā)背短具備發(fā)背的管司在成長(zhǎng)上有定，要現(xiàn)在個(gè)面：1）開發(fā)商給予的管理目積支持。龍物公中佳業(yè)好碧服務(wù)新悅保物等司的理積超50比例自兄開企。且從開公司取項(xiàng)多為新，物費(fèi)平于其他道獲的目因此從發(fā)項(xiàng)獲的入占司收比高面積徑比。圖：2191物管公管理面積中市場(chǎng)拓及弟開發(fā)公司占比10%8%2%8%2%2%3%4%5%6%7%8%

27、9%8%7%6%5%4%3%2%2%8%7%6%5%4%3%2%1%0%奧園健康碧桂園服 新城悅 佳兆業(yè)美保利物業(yè)嘉寶股份永升服務(wù)雅生活服綠城服務(wù)務(wù)好務(wù)在管面積集團(tuán)占比第三方占比數(shù)據(jù)源公公吳證研所備：利物為9 年14 月數(shù)）圖：2091物管公司傳統(tǒng)物管收入中市拓及兄弟開發(fā)公司占比10% 8% 8%16%23%42%48%84%77%59%52%92%8%7%6%5%4%3%2%1%0%奧園健康保利物業(yè)碧桂園服務(wù)永升服務(wù)嘉寶股份物管收入-集團(tuán)占比第三方占比數(shù)據(jù)源公公吳證研所備：利物為9 年14 月數(shù)）2）增值服務(wù)業(yè)務(wù)的支持。處的值務(wù)要指業(yè)主值務(wù)以城務(wù)為例，業(yè)主值務(wù)主要內(nèi)包括建業(yè)務(wù)、管咨詢務(wù)前主要

28、涵蓋范單及樓的管理務(wù)（待務(wù)保潔、地監(jiān)、車務(wù)等筑地安務(wù)相關(guān)銷作后主指一管術(shù)（綠聯(lián)盟、服及關(guān)營(yíng)支持園區(qū)道園區(qū)設(shè)、招引、運(yùn)營(yíng)此部物公業(yè)主值務(wù)有關(guān)務(wù)也自發(fā)司支，比如位盤售。4.2. 中期看品牌力：渠道卡位，消費(fèi)者粘性優(yōu)物管司期長(zhǎng)輯要來(lái)物服質(zhì)及牌效高質(zhì)管同時(shí)具備業(yè)滿度同約率繳高目中率的性物的品價(jià)值將會(huì)漸現(xiàn)。物業(yè)牌值以元標(biāo)據(jù)院研品強(qiáng)系要與品牌認(rèn)譽(yù)度市份域長(zhǎng)服內(nèi)因素切相關(guān)傳至端品現(xiàn)服種更多元服方更平臺(tái)科 技而升戶誠(chéng)度粘從標(biāo)優(yōu)秀牌物公其約率收繳率都好。表：中國(guó)指數(shù)研究院關(guān)于品牌強(qiáng)度指標(biāo)的解釋序號(hào)品牌強(qiáng)度系數(shù)指標(biāo)含義1品牌認(rèn)知度反映客戶對(duì)品牌內(nèi)涵價(jià)值的認(rèn)識(shí)和理解的情況2品牌美譽(yù)度反映客戶心目中對(duì)品牌的口碑和信任

29、程度的情況反映客戶在購(gòu)買決策中，多次表現(xiàn)出來(lái)對(duì)某品牌有偏向性的行為反應(yīng)，通過(guò)客戶的再次購(gòu)3品牌忠誠(chéng)度買、薦買和缺貨忠誠(chéng)等來(lái)反映4品牌市場(chǎng)份額反映品牌的銷售面積、銷售額、個(gè)案數(shù)量等指標(biāo)的市場(chǎng)占有率情況5品牌市場(chǎng)分布反映品牌的區(qū)域分布、業(yè)務(wù)布局和客戶數(shù)量方面的情況反映品牌進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間，較早進(jìn)入市場(chǎng)的品牌往往擁有更多的忠誠(chéng)消費(fèi)者，具有更強(qiáng)的6品牌年齡品牌效應(yīng)7品牌成長(zhǎng)速度反映品牌在營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等方面的增長(zhǎng)速度8品牌支持反映品牌在品牌投入費(fèi)用、重點(diǎn)投資、持續(xù)推廣以及公益事業(yè)投入等方面獲得支持的情數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)指數(shù)研究院，東吳證券研究所企業(yè)名稱平臺(tái)名稱平臺(tái)特色表1：20企業(yè)名稱平臺(tái)名稱平臺(tái)特色長(zhǎng)城物

30、業(yè)一應(yīng)云開放合作共享彩生活彩之云彩惠人生物業(yè)費(fèi)減免萬(wàn)科物業(yè)睿服務(wù)數(shù)字化物業(yè)綠城服務(wù)綠聯(lián)盟品質(zhì)聯(lián)盟金地物業(yè)享家智享聯(lián)盟華潤(rùn)物業(yè)科技悅+現(xiàn)代服務(wù)智慧平臺(tái)幸福基業(yè)智慧城市系統(tǒng)城市生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、決策三位一蘇寧銀河物業(yè)悅居會(huì)多業(yè)態(tài)多場(chǎng)景服務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)指數(shù)研究院，東吳證券研究所表：019中國(guó)物業(yè)服務(wù)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先品牌企業(yè)品牌名稱企業(yè)名稱品牌名稱企業(yè)名稱綠城服務(wù)綠城服務(wù)集團(tuán)有限公司高地高地城市服務(wù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)城物業(yè)長(zhǎng)城物業(yè)集團(tuán)股份有限公司正榮物業(yè)正榮物業(yè)服務(wù)有限公司彩生活彩生活服務(wù)集團(tuán)有限公司融信服務(wù)融信物業(yè)服務(wù)集團(tuán)金科服務(wù)金科物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司明德物業(yè)山東明德物業(yè)管理集團(tuán)有限公司永升服務(wù)上海永升物業(yè)管理

31、有限公司盛全服務(wù)盛全物業(yè)服務(wù)股份有限公司新城悅服務(wù)新城悅服務(wù)集團(tuán)有限公司弘生活物業(yè)弘生活物業(yè)服務(wù)管理有限公司財(cái)信智慧服務(wù)財(cái)信智慧生活服務(wù)集團(tuán)有限公司物管股份蘇州市會(huì)議中心物業(yè)管理股份有限公司數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)指數(shù)研究院，東吳證券研究所圖1：部分品牌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)指數(shù)研究院，東吳證券研究所我們?yōu)橐?guī)擴(kuò)（期更為發(fā)司輸面積僅行中期成邏輯而行可續(xù)的動(dòng)長(zhǎng)期來(lái)看存市才是龍頭公司爭(zhēng)舞臺(tái)此階段會(huì)分化出不同打法“網(wǎng)布或“精細(xì)孰優(yōu)孰劣我現(xiàn)在難以判斷。但可確的，著管面基的升面增速定下。我們認(rèn)為，精細(xì)布局和品牌力深耕是優(yōu)質(zhì)物管公司持續(xù)跑贏市場(chǎng)的選擇。優(yōu)質(zhì) C端客戶資源具備稀性對(duì)C 端資源的提前卡位關(guān)重。而

32、獲取優(yōu)質(zhì)C 端資源的心不僅僅要靠“性比更要靠服務(wù)品質(zhì)和牌。優(yōu)質(zhì)C 端客戶上，先者會(huì)具備消費(fèi)者粘優(yōu)。通來(lái)，心二城市小區(qū)業(yè)具更的值付能拓增潛更這分是最優(yōu)質(zhì)的C端源快鎖心城優(yōu)小資為物公需重考的方合理的市局夠前位而小通更業(yè)的度此公司瞻性地去。圖1：物管質(zhì)量評(píng)價(jià)主要因素?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所4.3. 長(zhǎng)期看商業(yè)模式：能否順利嫁接業(yè)務(wù)增值服務(wù)，體現(xiàn)渠道價(jià)值。4.3.1.模式成功轉(zhuǎn)化核心素當(dāng)前管業(yè)處傳業(yè)務(wù)主模但期值務(wù)樣得增值業(yè)務(wù)了渠道位為要物管否暢接值服有兩大素為鍵：品牌優(yōu)勢(shì)助力增強(qiáng)主性管司有過(guò)統(tǒng)物服持加業(yè)主的交流強(qiáng)者的業(yè)黏才使主充信物公夠在常生活中需時(shí)動(dòng)求管公的務(wù)。尋求合作引專業(yè)化構(gòu)值務(wù)期要入大資從本到

33、孵化成功要長(zhǎng)在失風(fēng)我認(rèn)增值務(wù)分務(wù)要度專化機(jī)構(gòu)方持推比城服在展教務(wù)收購(gòu)洲幼司G 6股；在開園生服時(shí)入鮮活行權(quán)開展居活務(wù)與衣下電器OH 品進(jìn)合作拎入服與星美龍美美等牌合。4.3.2.對(duì)住宅小區(qū)物理空的制力較強(qiáng)，成為面向C的渠道我們隨模和品塑未優(yōu)物管司住小這物理空間控力在接的值務(wù)空廣夠?yàn)轭愊?wù)向C 出的要道。優(yōu)質(zhì)管司本以業(yè)管服為線下續(xù)管區(qū)進(jìn)行增值務(wù)探及廣現(xiàn)實(shí)活，勢(shì)物公司能嚴(yán)把線空間，禁止區(qū)外人進(jìn)。物公的勢(shì)理會(huì)適減來(lái)外競(jìng)方的。在引合方，握道優(yōu)的管司更勢(shì)的位行作。把握小這線空入口公可開樣化增服業(yè)綠城服務(wù)為主值務(wù)容十豐業(yè)共發(fā)展有降業(yè)的錯(cuò)成目前然各增服前滲率為般但認(rèn)為隨頭管司模擴(kuò)，線下C 資的模將逐體。圖：

34、業(yè)主增值服務(wù)業(yè)種類眾多：以綠城務(wù)例數(shù)據(jù)源綠服公東證研所5.投資建議物業(yè)理業(yè)場(chǎng)間大局度散進(jìn)門檻但大壘來(lái)強(qiáng)者恒強(qiáng)勢(shì)定高板具備資特RE平可現(xiàn)流狀較量場(chǎng)不受控策產(chǎn)后期質(zhì)版?zhèn)冋J(rèn)物板短看模成中期看牌提期商業(yè)式建關(guān)綠服務(wù)碧園務(wù)善達(dá)永升生活務(wù)藍(lán)嘉服。6.風(fēng)險(xiǎn)提示1）宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，居民可支配收入低迷，支付能力有所下降影響業(yè)繳水；2）行業(yè)盈利惡化風(fēng)險(xiǎn)：人工成本持續(xù)上行，物管費(fèi)提價(jià)較難，行業(yè)毛利空間持壓縮；3）行業(yè)成長(zhǎng)性下滑風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)竣工持續(xù)處于低位，物管公司從合同儲(chǔ)備項(xiàng)目向管項(xiàng)轉(zhuǎn)周拉；3）率動(dòng)險(xiǎn)匯動(dòng)超期企面匯風(fēng)險(xiǎn)續(xù)大；5）業(yè)營(yíng)險(xiǎn)企管及心務(wù)干員動(dòng)。?越來(lái)越多的需求將會(huì)被釋放，直播電商行業(yè)將緊密結(jié)合產(chǎn)

35、業(yè)上下游的資源，充分掌握用戶需求變化，極大豐富行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。通過(guò)產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的不斷優(yōu)化升級(jí)，推動(dòng)直播電商產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前，我國(guó)的直播電商行業(yè)發(fā)展尚處于起步階段。隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，計(jì)算能力的提升，人工智能近兩年迎來(lái)了新一輪的爆發(fā)。到2020年中國(guó)在線直播用戶規(guī)模將達(dá)到5.24億人，涵蓋了游戲直播、秀場(chǎng)直播、生活類直播、電商直播等，說(shuō)明觀看直播逐漸成為人們的上網(wǎng)習(xí)慣之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)直播電商行業(yè)的總規(guī)模達(dá)到4338億元，預(yù)計(jì)到2020年規(guī)模將翻一番。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，以直播為代表的KOL帶貨模式給消費(fèi)者帶來(lái)更直觀、生動(dòng)的購(gòu)物體驗(yàn)，轉(zhuǎn)化率高，營(yíng)銷效果好，逐漸成為電商平臺(tái)

36、、內(nèi)容平臺(tái)的新增長(zhǎng)動(dòng)力。 國(guó)際機(jī)床工具行業(yè)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。2018年中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易257.91億美元，其中出口111.58億美元，同比增長(zhǎng) 13.94%; 進(jìn)口146.33億美元，同比增長(zhǎng) 18.2%。下面進(jìn)行機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析。我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，產(chǎn)業(yè)集中度不高，基本處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床的市場(chǎng)主要以低端產(chǎn)品為主，大量中小企業(yè)集中在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品技術(shù)門檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。中高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較低端產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)緩和，主要參與者為國(guó)外行業(yè)巨頭、合資企業(yè)、大型國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)以及少數(shù)的民營(yíng)企業(yè)。在政策管理方面，國(guó)內(nèi)目前僅有針對(duì)臨床基因檢測(cè)運(yùn)

37、用的政策約束，在非臨床領(lǐng)域，尤其是在天賦檢測(cè)、健康風(fēng)險(xiǎn)等消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)領(lǐng)域，監(jiān)管始終處于缺位狀態(tài)。不少基因檢測(cè)公司與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，以科研的名義為患者提供除NIPT以外的醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)，由醫(yī)院提取受檢者的信息，再送到檢測(cè)公司進(jìn)行檢測(cè)，由檢測(cè)公司出具檢測(cè)報(bào)告而非醫(yī)療機(jī)構(gòu)。通過(guò)這樣的“灰色運(yùn)行”，檢測(cè)公司可以得到訂單、積累數(shù)據(jù)，推薦患者下單的醫(yī)生則獲得用藥指導(dǎo)依據(jù)、科研數(shù)據(jù)、銷售提成。?越來(lái)越多的需求將會(huì)被釋放，直播電商行業(yè)將緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)上下游的資源，充分掌握用戶需求變化，極大豐富行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。通過(guò)產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的不斷優(yōu)化升級(jí)，推動(dòng)直播電商產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前，我國(guó)的直播電商行業(yè)發(fā)展尚處于起步階

38、段。隨著大數(shù)據(jù)的發(fā)展，計(jì)算能力的提升，人工智能近兩年迎來(lái)了新一輪的爆發(fā)。到2020年中國(guó)在線直播用戶規(guī)模將達(dá)到5.24億人，涵蓋了游戲直播、秀場(chǎng)直播、生活類直播、電商直播等，說(shuō)明觀看直播逐漸成為人們的上網(wǎng)習(xí)慣之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)直播電商行業(yè)的總規(guī)模達(dá)到4338億元，預(yù)計(jì)到2020年規(guī)模將翻一番。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，以直播為代表的KOL帶貨模式給消費(fèi)者帶來(lái)更直觀、生動(dòng)的購(gòu)物體驗(yàn)，轉(zhuǎn)化率高，營(yíng)銷效果好，逐漸成為電商平臺(tái)、內(nèi)容平臺(tái)的新增長(zhǎng)動(dòng)力。 國(guó)際機(jī)床工具行業(yè)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。2018年中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易257.91億美元，其中出口111.58億美元，同比增長(zhǎng) 13.94

39、%; 進(jìn)口146.33億美元，同比增長(zhǎng) 18.2%。下面進(jìn)行機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析。我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，產(chǎn)業(yè)集中度不高，基本處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床的市場(chǎng)主要以低端產(chǎn)品為主，大量中小企業(yè)集中在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品技術(shù)門檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。中高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較低端產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)緩和，主要參與者為國(guó)外行業(yè)巨頭、合資企業(yè)、大型國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)以及少數(shù)的民營(yíng)企業(yè)。在政策管理方面，國(guó)內(nèi)目前僅有針對(duì)臨床基因檢測(cè)運(yùn)用的政策約束，在非臨床領(lǐng)域，尤其是在天賦檢測(cè)、健康風(fēng)險(xiǎn)等消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)領(lǐng)域，監(jiān)管始終處于缺位狀態(tài)。不少基因檢測(cè)公司與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，以科研的名義為患者提供除NIPT以外的

40、醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)，由醫(yī)院提取受檢者的信息，再送到檢測(cè)公司進(jìn)行檢測(cè)，由檢測(cè)公司出具檢測(cè)報(bào)告而非醫(yī)療機(jī)構(gòu)。通過(guò)這樣的“灰色運(yùn)行”，檢測(cè)公司可以得到訂單、積累數(shù)據(jù)，推薦患者下單的醫(yī)生則獲得用藥指導(dǎo)依據(jù)、科研數(shù)據(jù)、銷售提成。 對(duì)于直播電商產(chǎn)業(yè)鏈，“場(chǎng)”指平臺(tái)。如果說(shuō)直播接下來(lái)成為電商的標(biāo)配，那么所有的流量平臺(tái)，理論上都有機(jī)會(huì)切入直播電商。從目前切入的類型看，有三大類平臺(tái)：電商平臺(tái)（淘寶、拼多多、京東等）、內(nèi)容社交平臺(tái)（抖音、快手、微博等）、種草類平臺(tái)（小紅書、B站）?？傮w來(lái)看，目前淘寶直播、快手和抖音在直播電商中發(fā)力較早且出臺(tái)各類扶持政策助力直播電商生態(tài)的構(gòu)建，其他平臺(tái)也紛紛發(fā)力，包括微信等均已上線自己的

41、直播板塊。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電商和內(nèi)容之間的邊界將逐漸模糊，直播電商將成為電商平臺(tái)、內(nèi)容社交平臺(tái)以及種草類平臺(tái)的標(biāo)配，利好直播電商的全面發(fā)展。回顧過(guò)往，我們還沒有確立一個(gè)定義明確的平臺(tái)，將不同制造商的組件連接到一個(gè)機(jī)器人中。而遵循軟件標(biāo)準(zhǔn)模型可以克服上面提到的機(jī)器人開發(fā)問題。就像不同的打印機(jī)可以使用Windows系統(tǒng)一樣，因?yàn)椴僮飨到y(tǒng)本身就是兼容層，不同的機(jī)器人部件可以在同一系統(tǒng)下工作。而這樣的軟件已經(jīng)存在，這也是過(guò)去10年中為大眾開發(fā)機(jī)器人技術(shù)的最大進(jìn)步之一，機(jī)器人操作系統(tǒng)（ROS）。其中，作為骨科和心血管所需的介入器材、植入器材和人工器官等高值醫(yī)療器械也迎來(lái)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。我國(guó)高值醫(yī)療器械擁有巨大

42、的成長(zhǎng)潛力。通過(guò)對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)現(xiàn)狀分析，得益于國(guó)家政策支持及行業(yè)需求增加，我國(guó)在中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品方面已完全實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，在高端領(lǐng)域，企業(yè)也正在加碼提升研發(fā)技術(shù)水平。值得關(guān)注的是，2018年分級(jí)診療改革會(huì)繼續(xù)深入，逐漸在全國(guó)各地鋪展開來(lái)，分級(jí)診療帶來(lái)醫(yī)療資源配置向基層下沉，將意味著為國(guó)產(chǎn)設(shè)備帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。在基因科技開發(fā)與應(yīng)用上，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于同一起跑線。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們生活水平的不斷提高，消費(fèi)能力和健康保健意識(shí)愈加強(qiáng)烈，預(yù)估我國(guó)每年基因檢測(cè)量至少在300萬(wàn)人次以上，且逐年遞增。未來(lái)2到3年內(nèi)，我國(guó)認(rèn)識(shí)到基因檢測(cè)重要性的人群將達(dá)到總?cè)丝诘?5%-20%，約有3億人的市場(chǎng)潛在需求

43、，每年基因檢測(cè)量至少在300萬(wàn)人次以上，市場(chǎng)空間非常巨大。 國(guó)際機(jī)床工具行業(yè)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。2018年中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易257.91億美元，其中出口111.58億美元，同比增長(zhǎng) 13.94%; 進(jìn)口146.33億美元，同比增長(zhǎng) 18.2%。下面進(jìn)行機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析。我國(guó)機(jī)床工具行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，產(chǎn)業(yè)集中度不高，基本處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床的市場(chǎng)主要以低端產(chǎn)品為主，大量中小企業(yè)集中在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品技術(shù)門檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。中高端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較低端產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)緩和，主要參與者為國(guó)外行業(yè)巨頭、合資企業(yè)、大型國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)以及少數(shù)的民營(yíng)企業(yè)。智慧醫(yī)療的核

44、心價(jià)值是基于數(shù)據(jù)共享、協(xié)同，在信息化建設(shè)基礎(chǔ)上，我國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)積累了豐富的電子病歷數(shù)據(jù)，涵蓋醫(yī)療健康全生命周期，為區(qū)域協(xié)同醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、遠(yuǎn)程醫(yī)療等應(yīng)用的信息共享奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療的新服務(wù)模式積累了大量真實(shí)世界數(shù)據(jù)，為未來(lái)更精準(zhǔn)的醫(yī)療服務(wù)資源配置、醫(yī)療服務(wù)供給等智慧醫(yī)療服務(wù)帶來(lái)巨大機(jī)遇。傳統(tǒng)乙醇在今年產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，累計(jì)170多萬(wàn)噸，且主要集中在東北。國(guó)家擁有2億多噸的陳化糧待消化，因此玉米深加工企業(yè)勢(shì)在必行，東北玉米酒精得益于產(chǎn)糧基地優(yōu)勢(shì)，酒精企業(yè)相對(duì)規(guī)?；l(fā)展，原料地域及政策優(yōu)勢(shì)多重推動(dòng)，產(chǎn)能在東北的擴(kuò)張創(chuàng)近幾年整體最高。今年乙醇市場(chǎng)多表現(xiàn)為以原料為基礎(chǔ)的地域性競(jìng)爭(zhēng)，今年?yáng)|北在陳

45、糧價(jià)格優(yōu)勢(shì)及年初幾個(gè)月新糧補(bǔ)貼，成本較木薯有很大空間操作，至關(guān)內(nèi)的大量外銷，直接導(dǎo)致華東木薯酒精因虧損壓力裝置近乎全線被逼停，歷史罕見。至年末情況來(lái)看，木薯酒精仍在虧損，華東、華南已有個(gè)別大型企業(yè)轉(zhuǎn)向玉米法生產(chǎn)，因此后期酒精供應(yīng)格局必將發(fā)生轉(zhuǎn)變。木薯酒精在今年經(jīng)歷了節(jié)節(jié)敗退的局面，甚至蘇南有幾家小型酒精廠直接淘汰。煤質(zhì)及合成氣無(wú)水乙醇在今年因甲醇、醋酸價(jià)格的暴漲，成本相對(duì)較高，生產(chǎn)較生物質(zhì)乙醇無(wú)優(yōu)勢(shì)，今年全線停機(jī)。2018 年，我國(guó)對(duì)越南中藥材出口數(shù)量 1.39 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)261.15%，出口額高達(dá) 1.12億美元，同比增長(zhǎng)398.60%，占我國(guó)對(duì)東盟中藥材出口總額的 54%，占我國(guó)對(duì)“一

46、帶一路” 地區(qū)中藥材出口額的 38%。尤其是對(duì)越南中藥材邊境小額貿(mào)易發(fā)展迅速，邊境小額貿(mào)易出口額占我國(guó)對(duì)越南中藥材出口總額的 88.70%。具體來(lái)看，進(jìn)入1季度，K12教育和外語(yǔ)學(xué)習(xí)等領(lǐng)域保持了良好的投資熱度。第2季度，STEM及素質(zhì)教育成為行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，共有20余家STEM概念公司獲投，融資金額在數(shù)百萬(wàn)到數(shù)億不等。第3季度，STEAM教育與少兒編程依然風(fēng)頭正盛，是資本熱門投資領(lǐng)域；而作為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，K12領(lǐng)域的融資顯得更為成熟多元，既有作業(yè)幫這樣的頭部企業(yè)獲投后仍有巨額融資需求，也有像方體語(yǔ)文這樣的細(xì)分領(lǐng)域新進(jìn)入者進(jìn)行探索。近年來(lái)，精準(zhǔn)醫(yī)療概念在醫(yī)療領(lǐng)域備受資本青睞，越來(lái)越多資本、企業(yè)

47、進(jìn)入該領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展。在市場(chǎng)層面，整個(gè)精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模正在以不斷提升的速度逐年擴(kuò)大；在技術(shù)、學(xué)術(shù)層面，精準(zhǔn)醫(yī)療也正走在從單基因的個(gè)別熱點(diǎn)檢測(cè)向多基因、全基因范圍的平臺(tái)檢測(cè)的路上。精準(zhǔn)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈條包括上游儀器設(shè)備、耗材、藥物合成材料以及試劑等，中游檢測(cè)服務(wù)商以及下游應(yīng)用領(lǐng)域，目前不同環(huán)節(jié)的發(fā)展時(shí)間、技術(shù)成熟、壁壘高低等緣故成熟度略有不同，因此也呈現(xiàn)出不同的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)移動(dòng)到細(xì)胞外，目前針對(duì)P糖蛋白的抑制藥物已經(jīng)研發(fā)到了第三代但還沒有很好的臨床結(jié)果;二是腫瘤基因變異克服信號(hào)通路，機(jī)體自身反饋回路的影響，不同信號(hào)通路的相互作用，信號(hào)通路抑制后發(fā)展出的其他逃逸機(jī)制等;三是腫瘤細(xì)胞凋亡機(jī)制有缺陷。未來(lái)將

48、有更多的研究以揭示耐藥機(jī)制，比如：從獲得的癌癥組織發(fā)展癌癥模型，揭示耐藥機(jī)制;分析循環(huán)血液樣本中的腫瘤DNA和腫瘤細(xì)胞，預(yù)測(cè)腫瘤的復(fù)發(fā);臨床試驗(yàn)測(cè)試靶向藥物的組合，2018年，我國(guó)向亞洲地區(qū)出口中藥材 18.54萬(wàn)噸，出口額 9.71億美元，占我國(guó)中藥材出口總額的 80%。其中，日本、中國(guó)香港、韓國(guó)是亞洲地區(qū)的主要出口市場(chǎng)，主要出口品種有人參、枸杞子、茯苓、半夏、地黃等。2018年，日本超越中國(guó)香港成為我中藥材出口的第一大市場(chǎng)，出口占比達(dá)21.67%。我國(guó)對(duì)歐洲、北美洲等地區(qū)的出口占比則相對(duì)較小。目前全球范圍內(nèi)，氫能源分布式應(yīng)用主要是通過(guò)燃料電池。氫能源利用可以通過(guò)熱機(jī)（通過(guò)利用內(nèi)能做功的機(jī)械

49、）也可以通過(guò)燃料電池，通過(guò)熱機(jī)利用氫氣的原理是：燃料在燃燒室內(nèi)燃燒，氣體膨脹推動(dòng)傳動(dòng)裝置，實(shí)現(xiàn)機(jī)械驅(qū)動(dòng)。另一種利用方式就是通過(guò)燃料電池的形式，氫氣不直接燃燒，先分解成原子，再分解成質(zhì)子和電子，電子通過(guò)外電路產(chǎn)生電流做功。熱機(jī)利用氫能源的方式還屬于熱循環(huán)的過(guò)程，存在熱量的浪費(fèi)，能量利用效率低。燃料電池利用氫能源的方式不受熱循環(huán)原理影響，因而具有更高的能量利用效率，同時(shí)還有更低的噪音。因此燃料電池應(yīng)用是氫能源利用的主流途徑。相對(duì)于蘋果，國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌則保持了向上的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，華為在2018年四季度出售了3000萬(wàn)部智能手機(jī)，在中國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到28%，同比增長(zhǎng)23%。緊隨其后的是OPPO、viv

50、o和小米，全年出貨量分別為8280萬(wàn)臺(tái)、7930萬(wàn)臺(tái)和5000萬(wàn)臺(tái)。值得注意的是，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入飽和期，產(chǎn)品更換周期加長(zhǎng)。中國(guó)智能手機(jī)出貨量從2017年四季度的1.213億部下降到2018年四季度的1.079億部，同比下降11%。通過(guò)對(duì)智慧醫(yī)療行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析，互聯(lián)網(wǎng)化”的醫(yī)療機(jī)構(gòu)不斷增多，由內(nèi)向外的醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)自身變革動(dòng)力推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)初現(xiàn)。以改善醫(yī)療服務(wù)為切入點(diǎn)的各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)紛紛推出互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，包括協(xié)和醫(yī)院這樣的全國(guó)頂級(jí)醫(yī)院都在積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，除BAT互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭外，國(guó)內(nèi)較大規(guī)模的醫(yī)療IT服務(wù)供應(yīng)商也紛紛推出醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)智慧醫(yī)療應(yīng)用，各類第三方以智慧醫(yī)療服務(wù)為專注的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企

51、業(yè)和產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)。 二是，有效改善生態(tài)環(huán)境。我國(guó)溫室氣體減排任務(wù)艱巨，大氣污染防治形勢(shì)嚴(yán)峻。國(guó)內(nèi)外的多項(xiàng)研究表明，推廣使用車用乙醇汽油，不僅可以減少二氧化碳排放，也可以減少尾氣中的顆粒物、一氧化碳、碳?xì)浠衔锏扔泻ξ镔|(zhì)的排放。發(fā)展生物燃料乙醇，也是解決秸稈等農(nóng)林廢棄物焚燒問題、改善大氣環(huán)境質(zhì)量的重要戰(zhàn)略選擇。利用征收項(xiàng)目基本信息管理功能，可將房屋征收工程審批通過(guò)的基本信息輸入到系統(tǒng)中，前期已錄入的信息在上報(bào)階段自動(dòng)關(guān)聯(lián)，無(wú)需重復(fù)錄入。其中包括：征收項(xiàng)目名稱、項(xiàng)目概況、街道小區(qū)、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、聯(lián)系電話？應(yīng)聘者信息？檢驗(yàn)結(jié)果？評(píng)價(jià)結(jié)果？估計(jì)的戶數(shù)？有多少已簽署的協(xié)議？拆掉的房屋數(shù)量？賠償協(xié)議？基金的

52、分配？拆毀公司？評(píng)價(jià)公司？企業(yè)的拆除及征收項(xiàng)目全過(guò)程資料等？ 四是，有效促進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展。發(fā)展生物燃料乙醇，使糧食由農(nóng)作物向經(jīng)濟(jì)作物轉(zhuǎn)化，提高農(nóng)產(chǎn)品深加工水平，有利于緩解“賣糧難”、“谷賤傷農(nóng)”問題，穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，增加蛋白飼料供應(yīng)，進(jìn)一步夯實(shí)糧食主產(chǎn)區(qū)地位，并推動(dòng)農(nóng)作物秸稈高值利用和高端轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)“農(nóng)頭工尾”，為農(nóng)民開辟新的增收渠道，帶動(dòng)農(nóng)業(yè)增效和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)繁榮。數(shù)字貨幣發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)是智慧與生態(tài)將成為新標(biāo)準(zhǔn)和新亮點(diǎn)。這種趨勢(shì)可以從三個(gè)層面上來(lái)看，一是客戶的要求，從業(yè)人員對(duì)數(shù)字貨幣的要求越來(lái)越高，對(duì)服務(wù)要求越來(lái)越精細(xì)化；二是政府的管理目標(biāo)，原來(lái)只是為企業(yè)做好行業(yè)鋪墊就行了，現(xiàn)在不行了，除了高品質(zhì)

53、的基礎(chǔ)設(shè)施載體，還需要對(duì)行業(yè)規(guī)范、行業(yè)前景、行業(yè)趨勢(shì)等方面有明確的方向指導(dǎo)，管理要求在不斷提高；三是投資人的期望值，低端技術(shù)的產(chǎn)品價(jià)值現(xiàn)在很難提高，所以很多企業(yè)都在進(jìn)行騰籠換鳥，通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)提高品質(zhì)，來(lái)提高價(jià)值。因此數(shù)字貨幣需要不斷的提高自身的創(chuàng)新能力，突破行業(yè)瓶頸，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。1.優(yōu)質(zhì)中藥材需求量擴(kuò)大。近年來(lái)，相關(guān)部門對(duì)中藥材市場(chǎng)的監(jiān)管力度不斷加大，2018年，原國(guó)家食品藥品監(jiān)管總局共發(fā)布 46 次藥品不合格信息，涉及 500 多家藥品生產(chǎn)企業(yè)的超千批次藥品。其中中藥飲片類不合格批次占比 65.98%。在此過(guò)程中，不少中藥生產(chǎn)企業(yè)受到處罰，亳州市場(chǎng)開始大規(guī)模整頓，中藥生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)向產(chǎn)地尋

54、求優(yōu)質(zhì)中藥材的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)中藥材的需求量將進(jìn)一步加大。現(xiàn)階段，隨著人們癌癥等疾病患病率的提升及生物醫(yī)藥技術(shù)的不斷發(fā)展，精準(zhǔn)醫(yī)療已成為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的組成部分。2016年3月，科技部發(fā)布“精準(zhǔn)醫(yī)療研究”重點(diǎn)研究專項(xiàng)指南，提出實(shí)施精準(zhǔn)醫(yī)療研究，以臨床應(yīng)用為導(dǎo)向，使精準(zhǔn)醫(yī)療成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年全球精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模915億美元。2016-2019年全球行業(yè)發(fā)展增速在15%左右，推算，2020年全球精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將突破1000億美元。精準(zhǔn)診斷以及檢測(cè)是精準(zhǔn)治療的基礎(chǔ)，行業(yè)起步早于精準(zhǔn)治療，并且其配套的產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)內(nèi)相對(duì)成熟。大量的體外診斷試劑企業(yè)已完成資本積累

55、、渠道布局以及行業(yè)整合，政策方面也相對(duì)成熟。在投資方面存在周期相對(duì)較短、回報(bào)高的特點(diǎn)，投資者可以較快的推出。精準(zhǔn)治療仍然存在大量的技術(shù)問題沒有解決，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥物研發(fā)以及生產(chǎn)商的政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈配套相對(duì)不成熟。另外，其投資技術(shù)、政策風(fēng)險(xiǎn)高，周期相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)投資的專業(yè)性要求極高，投資相對(duì)謹(jǐn)慎。醫(yī)療機(jī)器人會(huì)是我國(guó)醫(yī)療工具和手段的前沿發(fā)展方向，驅(qū)動(dòng)其發(fā)展的因素有：對(duì)各種疾病診斷和治療的巨大高端技術(shù)需求、老齡化對(duì)老殘輔助和護(hù)理的社會(huì)壓力以及高素養(yǎng)醫(yī)護(hù)人員的缺乏導(dǎo)致的供需矛盾。醫(yī)療機(jī)器人與傳統(tǒng)人工技術(shù)相比有許多技術(shù)優(yōu)勢(shì)，具有精細(xì)化智能化微創(chuàng)化的特點(diǎn)，可以更精確地診斷癥狀，科學(xué)分析病理，降低人工操作失誤，

56、并可以減少患者在手術(shù)過(guò)程中的痛苦，使患者恢復(fù)的速度加快。醫(yī)療機(jī)器人在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展進(jìn)入更高層次的時(shí)候必定替代一部分傳統(tǒng)的人工技術(shù)。隨著醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設(shè)進(jìn)程的不斷加快，醫(yī)療數(shù)據(jù)的類型和規(guī)模也在以前所未有的速度迅猛增長(zhǎng)，甚至到了在很大程度上無(wú)法利用目前主流軟件工具，在合理的時(shí)間內(nèi)達(dá)到擷取、管理并整合成為能夠幫助醫(yī)院進(jìn)行更積極目的經(jīng)營(yíng)決策的有用信息的地步。而且，如此具有特殊性、復(fù)雜性的龐大的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，其搜集如果僅靠個(gè)人甚至個(gè)別機(jī)構(gòu)，那基本是不可能完成的任務(wù)。飲用水的生產(chǎn)對(duì)社會(huì)是至關(guān)重要的，為了確保公眾衛(wèi)生安全、減少或消除水源性疾病的出現(xiàn)，在生產(chǎn)合格生活用水的過(guò)程中，必須添加合適的水處理化學(xué)

57、品使出廠的水質(zhì)達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。重點(diǎn)需要處理的環(huán)節(jié)有：藻類控制，減少水庫(kù)中有毒或有氣味的藻類；絮凝過(guò)程，去除懸浮和膠體固體如粘土；軟化過(guò)程，去除鈣鹽和鎂鹽，特別是碳酸鹽和重碳酸鹽；腐蝕控制，用來(lái)減少對(duì)管道的腐蝕；殺菌消毒等。市政/飲用水處理涉及到的水處理藥劑一般有：殺菌滅藻劑、絮凝劑、緩蝕劑等。從水處理的角度來(lái)看，水是一種可再生資源。廢水通常包含有害毒素、細(xì)菌、油脂、油、重金屬、來(lái)自藥品的雜質(zhì)、營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)、病毒和其他雜質(zhì)。如果將污水/廢水直接排放到自然環(huán)境中，這些污染物會(huì)擾亂生態(tài)系統(tǒng)和生命周期。將污水中的全部污染物清除出去，需要將幾個(gè)單獨(dú)的污水處理方法結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)層層凈化，逐級(jí)過(guò)濾，直至將水中污染

58、物徹底清除。一個(gè)完整而高效的污水處理系統(tǒng)分為三級(jí)：一級(jí)處理、二級(jí)處理、三級(jí)處理。在全球乳制品市場(chǎng)中，中國(guó)作為重要的新興市場(chǎng)，消費(fèi)潛力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、輝山外，國(guó)內(nèi)上市乳企的三季報(bào)已基本發(fā)布完畢。南都記者統(tǒng)計(jì)了包括伊利、光明、三元、貝因美、燕塘、天潤(rùn)、科迪在內(nèi)的多家乳企（合生元營(yíng)收包括了營(yíng)養(yǎng)品，因此未納入），截止到9月份，7家企業(yè)“賣奶”688億元，與去年同期的736億元相比，少賣了48億元。雖然營(yíng)業(yè)收入少了，但凈利方面，卻從去年的38 6億增長(zhǎng)到48 2億，也就是說(shuō)，從整個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)來(lái)看其實(shí)是比以前更賺錢了。根據(jù)Research And Markets報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，20

59、25年全球DNA基因芯片產(chǎn)品市場(chǎng)達(dá)到近107億美元的規(guī)模。預(yù)計(jì)2018年到2025年該市場(chǎng)會(huì)以11.4的年均復(fù)合增長(zhǎng)率發(fā)展，將從2015年的36.3億美元增長(zhǎng)到2020年62.2億美元的規(guī)模（包括儀器、試劑耗材與檢測(cè)服務(wù)）。通過(guò)對(duì)機(jī)床市場(chǎng)現(xiàn)狀的簡(jiǎn)單解析得知此外，我國(guó)數(shù)控機(jī)床設(shè)備行業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，技術(shù)、工藝等都已處于成熟階段，數(shù)控化率有了明顯提升，機(jī)床產(chǎn)值數(shù)控化率從2004年的11%、27%提升至2014年的38.7%、61.5% ;發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)控化率通常平均在70%以上，產(chǎn)值數(shù)控化率在80%-90%，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)整體數(shù)控化率偏低，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。同時(shí)，我國(guó)自主研發(fā)生產(chǎn)的機(jī)床

60、設(shè)備仍以中低端產(chǎn)品為主，數(shù)控機(jī)床高端產(chǎn)品仍主要依賴進(jìn)口。2014年國(guó)內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床自給率不足10%，還有90% 的高端數(shù)控機(jī)床來(lái)自于進(jìn)口。隨著我國(guó)數(shù)控機(jī)床設(shè)備技術(shù)的不斷升級(jí)，未來(lái)高端數(shù)控機(jī)床設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)口替代空間廣闊。 好了，以上便是筆者對(duì)機(jī)床市場(chǎng)現(xiàn)狀的簡(jiǎn)單解析了。在全球乳制品市場(chǎng)中，中國(guó)作為重要的新興市場(chǎng)，消費(fèi)潛力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、輝山外，國(guó)內(nèi)上市乳企的三季報(bào)已基本發(fā)布完畢。南都記者統(tǒng)計(jì)了包括伊利、光明、三元、貝因美、燕塘、天潤(rùn)、科迪在內(nèi)的多家乳企（合生元營(yíng)收包括了營(yíng)養(yǎng)品，因此未納入），截止到9月份，7家企業(yè)“賣奶”688億元，與去年同期的736億元相比，少賣了48億元。雖