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文檔簡(jiǎn)介
1、發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資的春天梁信軍復(fù)星集團(tuán) 副董事長(zhǎng)兼CEO1大變局中發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資機(jī)會(huì)一、三中全會(huì)后續(xù)跟進(jìn)措施及自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)帶來(lái)未來(lái)二十年的戰(zhàn)略機(jī)會(huì) 二、中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)生活方式改變帶來(lái)的機(jī)會(huì) 三、個(gè)人金融需求增長(zhǎng)、金融行業(yè)大變局、政策大開(kāi)放帶來(lái)的機(jī)會(huì) 四、互聯(lián)網(wǎng)造成各行業(yè)大變局帶來(lái)的機(jī)會(huì) 五、老齡化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì) 六、新型城市化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)七、美國(guó)復(fù)蘇帶來(lái)的全球資產(chǎn)配 置的投資機(jī)會(huì) 八、全球長(zhǎng)期通脹威脅帶來(lái)的機(jī)會(huì)一、三中全會(huì)后續(xù)跟進(jìn)措施及自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)帶來(lái)未來(lái) 二十年的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)人口及城市化啟動(dòng)“單獨(dú)”二胎政策研究制定漸進(jìn)式延遲退休制度推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化,加快戶籍制度改革,全面放開(kāi)建制鎮(zhèn)和小城市落戶限制把進(jìn)
2、城落戶農(nóng)民完全納入城鎮(zhèn)住房和社會(huì)保障體系影響:就業(yè)消費(fèi)中小城鎮(zhèn)消費(fèi)市場(chǎng)存量城市化消費(fèi)國(guó)有資產(chǎn)國(guó)企進(jìn)一步破除各種形式的行政壟斷,放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制,組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司國(guó)有資本投資項(xiàng)目允許非國(guó)有資本參股鼓勵(lì)非公有制企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)改革提高國(guó)企上繳公共財(cái)經(jīng)比例,2020年提高到30%影響:國(guó)資分三類(lèi)加速改革從運(yùn)營(yíng)國(guó)資到資本管理國(guó)資分紅壓力對(duì)社會(huì)保障體系的支持金融改革允許具備條件的民間資本設(shè)立中小型銀行加快利率市場(chǎng)化健全多層次資本市場(chǎng)體系,推進(jìn)股票發(fā)行改革,推動(dòng)股權(quán)融資,發(fā)展債券市場(chǎng),提高直接融資比重加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換確立企業(yè)及個(gè)人對(duì)外投資主體地位,允許境外投資合作實(shí)施
3、免稅、延期征稅等優(yōu)惠政策,加快發(fā)展年金、商業(yè)保險(xiǎn)影響:利率市場(chǎng)化、費(fèi)率市場(chǎng)化人民幣出境個(gè)人境外投資,境內(nèi)資本外流房地產(chǎn)建立全社會(huì)房產(chǎn)、信用等數(shù)據(jù)平臺(tái)房產(chǎn)稅立法并適時(shí)推進(jìn)改革嚴(yán)格控制特大城市人口規(guī)??s小征地范圍,規(guī)范征地程序建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)賦予農(nóng)民承包地抵押轉(zhuǎn)讓使用收益等權(quán)利影響:土地財(cái)政出現(xiàn)缺口通過(guò)房地產(chǎn)稅增收預(yù)期增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入增加,消費(fèi)能力上升擠出大城市存量房產(chǎn)入市交易部分影響特大城市新增需求1、三中全會(huì)涉及經(jīng)濟(jì)的后續(xù)改革措施23醫(yī)療及養(yǎng)老服務(wù)鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī),優(yōu)先支持舉辦非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)取消以藥補(bǔ)醫(yī) 理順醫(yī)藥價(jià)格逐步取消學(xué)校、科研院所、醫(yī)院等單位的行政級(jí)別加快建立社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)體系
4、和發(fā)展老年服務(wù)產(chǎn)業(yè)影響:增加增量供應(yīng)資金:國(guó)資補(bǔ)充各種社會(huì)資本提高醫(yī)療及養(yǎng)老能力供應(yīng)對(duì)醫(yī)生需求大大上升市場(chǎng)化市場(chǎng)機(jī)制能有效調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),一律取消審批加快自貿(mào)區(qū)建設(shè)擴(kuò)大內(nèi)陸沿邊開(kāi)放在制定負(fù)面清單基礎(chǔ)上,各類(lèi)市場(chǎng)主體可依法平等進(jìn)入清單之外領(lǐng)域推進(jìn)水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域價(jià)格改革,放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)價(jià)格實(shí)行資源有償使用和生態(tài)補(bǔ)償制度影響:自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單會(huì)不斷出新版本,并推廣占有資源和壟斷性的企業(yè)成本會(huì)上升中央地方關(guān)系建立事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度政府要加強(qiáng)政策標(biāo)準(zhǔn)制定和實(shí)施影響:政策尋租空間下降地方中央分工明晰轉(zhuǎn)移給小城市的社會(huì)公共支出會(huì)增加私有財(cái)產(chǎn)保護(hù)完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度,非公有制經(jīng)濟(jì)財(cái)
5、產(chǎn)權(quán)同樣不可侵犯影響:民企積極性提高27萬(wàn)億的高端財(cái)富管理市場(chǎng)巨大1、三中全會(huì)涉及經(jīng)濟(jì)的后續(xù)改革措施(續(xù))42、自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)的核心內(nèi)容1)自貿(mào)區(qū)是深化改革的試驗(yàn)區(qū)2)試驗(yàn)內(nèi)容:a、負(fù)面清單(政府放權(quán));b、中立性(政府和企業(yè)關(guān)系);c、財(cái)產(chǎn)保護(hù)5二、中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)生活方式改變帶來(lái)的機(jī)會(huì)城市家庭:百萬(wàn)材料來(lái)源:麥肯錫1、中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)快速增長(zhǎng),未來(lái)十年復(fù)合增長(zhǎng)率約18%,將形成全球最龐大的中產(chǎn)階級(jí)群體( 2012年占比9% ,2020年將達(dá)16%),至2020年中國(guó)中產(chǎn)及富裕階級(jí)消費(fèi)將占中國(guó)整體消費(fèi)的81%,2012年為31%,平均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.4%2、中產(chǎn)生活方式內(nèi)容:高速增長(zhǎng)的行業(yè):個(gè)人金
6、融需求、體驗(yàn)式消費(fèi)(club med及私有化、星堡養(yǎng)老社區(qū)、亞特蘭蒂斯、國(guó)旅、商旅文、Alma等)、升級(jí)消費(fèi)(Folli Follie、St.john、Caruso等)562011年5月投資時(shí)間9.96% / 72 million投資概覽9.96% / 41 million獲董事會(huì)席位1個(gè)董事席位提升在中國(guó)的品牌,推動(dòng)更多中國(guó)游客去全球Club Med度假媒體、政府資源共享,加快中國(guó)度假村項(xiàng)目開(kāi)發(fā)獲董事會(huì)席位2個(gè)擴(kuò)大中國(guó)渠道提升在中國(guó)的品牌媒體、政府資源共享復(fù)星附加價(jià)值2010年6月估值合理的消費(fèi)升級(jí)類(lèi)產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)的國(guó)際龍頭企業(yè)致力于快速拓展中國(guó)業(yè)務(wù)近期業(yè)績(jī)2012年銷(xiāo)售1110.0百萬(wàn)歐元,
7、較去年同期增長(zhǎng)8.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)93.6百萬(wàn)歐元,較去年同期增長(zhǎng)4.6%2013年4月完成希臘免稅業(yè)務(wù)51%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)跍p少3.35億歐元債務(wù)的同時(shí)獲得約2億歐元現(xiàn)金,并引入世界最大免稅品集團(tuán)Dufry作為戰(zhàn)略合作伙伴2009-2012年EBITDA復(fù)合增長(zhǎng)率:8.01%;2013年上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1800萬(wàn)歐元,同比增長(zhǎng)7.1%;亞布力度假村已運(yùn)營(yíng)超過(guò)兩年,桂林度假村已于于2013年5月試營(yíng)業(yè),8月正式開(kāi)業(yè)。中國(guó)新的品牌線正在開(kāi)發(fā)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)歐元)中國(guó)區(qū)店面數(shù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng),中國(guó)區(qū)單店銷(xiāo)售金額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)歐元)2013年復(fù)星對(duì)Club Med所有剩余股份及可轉(zhuǎn)債進(jìn)
8、行要約收購(gòu),要約已于7月15日獲得法國(guó)AMF批準(zhǔn),目前正在要約期中。3、國(guó)內(nèi):短期品牌消費(fèi)下降帶來(lái)投資機(jī)會(huì):白酒( 14家上市公司整體收入和凈利潤(rùn)分別同比下降2.9%、6.1% )、奢侈品( 2012年增速?gòu)?011年的33%驟降至約7%,預(yù)計(jì)2013年中國(guó)大陸的增速只有2.5% )、旅店、飯店(前9月增長(zhǎng)8.9%,比去年同期下降4.3個(gè)點(diǎn),限額以上餐飲企業(yè)仍處于負(fù)增長(zhǎng))4、海外:中產(chǎn)階級(jí)快速發(fā)展,很多行業(yè)中國(guó)市場(chǎng)占比將超過(guò)中國(guó)人口占比,中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源模式迎來(lái)機(jī)會(huì)7三、個(gè)人金融需求爆發(fā)性增長(zhǎng)、金融行業(yè)大變局、 政策大開(kāi)放帶來(lái)的機(jī)會(huì) 截至今年8月,個(gè)人存款達(dá)44.5萬(wàn)億,其中定存27.8萬(wàn)
9、億,活期16.7萬(wàn)億 2013年全國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)將達(dá)92萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)14% 高凈值人群規(guī)模將達(dá)84萬(wàn)人,增長(zhǎng)20%;高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá) 27萬(wàn)億元,增長(zhǎng)22% 保險(xiǎn)業(yè)2012年保費(fèi)收入1.55萬(wàn)億,今年截至8月保費(fèi)收入1.19萬(wàn)億1、個(gè)人金融爆發(fā)性增長(zhǎng)2、金融的大變局:金融資源向投資能力集中 7月19日,人民銀行宣布取消銀行貸款利率下限 8月2日,人身險(xiǎn)費(fèi)率取消原2.5%的上限 2012年銀行業(yè)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率0.925%(凈利潤(rùn)1.24萬(wàn)億、總資產(chǎn)134萬(wàn)億) 保障型保險(xiǎn)占比不到10%個(gè)人金融的爆發(fā)增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)大量的金融創(chuàng)新,推動(dòng)金融的大變局,顛覆原有盈利方式,改變各大金融企業(yè)的
10、排名,進(jìn)而又會(huì)引發(fā)更多的金融創(chuàng)新單位:億人民幣83、直接金融野蠻生長(zhǎng),逐漸從生力軍變?yōu)橹髁?、金融政策、創(chuàng)新的大開(kāi)放余額寶、活期寶、現(xiàn)金寶、活期通、易付寶P2P貸款:人人貸、惠卡貸、宜信貸、拍拍貸、陸金所、開(kāi)心貸民營(yíng)銀行申辦:蘇寧、美的、紅豆、騰訊、金發(fā)科技、凱樂(lè)科技間接金融直接金融 銀行信貸*數(shù)據(jù)來(lái)源:清科研究報(bào)告、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、同花順、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)、 中國(guó)融資租賃行業(yè)研究報(bào)告1、信息價(jià)值最大的環(huán)節(jié)渠道,最先受到?jīng)_擊,零售業(yè)務(wù)形勢(shì)尤為嚴(yán)峻9家電連鎖蘇寧2012年銷(xiāo)售增4.7%至983億元;凈利下滑44.4%至27億元;門(mén)店至2012年末為1664家,其中新
11、開(kāi)店163家(11年398家),關(guān)店182家(11年25家)國(guó)美2012年銷(xiāo)售下降19.98%至479億元;虧損5.97億元;門(mén)店至2012年末為1049家,其中新開(kāi)門(mén)店107家,關(guān)閉門(mén)店137家體育用品利潤(rùn)利潤(rùn):2012年,李寧虧19.79億元;安踏13.59億,同比下降21.5%;特步8.1億,同比下降16.2%;361度7.07億,同比下降38%;匹克3.1億元,同比下降60.1%;中國(guó)動(dòng)向盈利1.77億,同比上升73.5%。店鋪2012年,李寧關(guān)店1821家;安踏關(guān)店590家;特步關(guān)店86家;361度開(kāi)店217家;匹克關(guān)店1323家;中國(guó)動(dòng)向關(guān)店1101家。關(guān)店共計(jì)4921家2012中
12、國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物占全社會(huì)商品零售總額7%中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)和人均上網(wǎng)時(shí)間超越傳統(tǒng)PC互聯(lián)網(wǎng)截至2012年12月我國(guó)使用網(wǎng)上支付的用戶規(guī)模達(dá)到2.21億,互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)交易規(guī)模3.7萬(wàn)億元;銀行業(yè)在線業(yè)務(wù)比例已超過(guò)50%,有的甚至達(dá)到70%未來(lái)高增長(zhǎng):移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)、伴生四、互聯(lián)網(wǎng)造成各行業(yè)大變局帶來(lái)的機(jī)會(huì)渠道便宜嗎?要看清未來(lái)10投資高成長(zhǎng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司:互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)追隨互聯(lián)網(wǎng)伴生的新興行業(yè):分布式倉(cāng)儲(chǔ)、租賃、物流(菜鳥(niǎo))投資用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級(jí)后的傳統(tǒng)制造業(yè)公司調(diào)整現(xiàn)有投資組合,選擇性的退出被互聯(lián)網(wǎng)顛覆的行業(yè)對(duì)標(biāo)海外、貫徹“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”、引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)人才復(fù)星
13、的應(yīng)對(duì)策略2、生產(chǎn)和服務(wù)的方式正在發(fā)生變革:由B2B、B2C轉(zhuǎn)向C2B,供應(yīng)鏈的深刻改變3、下一代的生活方式將被顛覆,O2O成為最新消費(fèi)模式,未來(lái)很多行業(yè)的 商業(yè)模式將被徹底改變;體驗(yàn)式消費(fèi)可對(duì)沖11未來(lái)政府、家庭負(fù)擔(dān)大幅上升,但也是發(fā)展機(jī)遇1、老齡化社會(huì)快速來(lái)到,人口撫養(yǎng)比快速上升(預(yù)計(jì)到 2020年60歲以上老年人達(dá)到2.43億,約占總?cè)丝诘?8%)2、55歲以上人群,健保支出大幅增加(預(yù)計(jì)到2020年,健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億元以上,占GDP比例將達(dá)9.2%)3、復(fù)星布局養(yǎng)老社區(qū):與美國(guó)fortress合作星堡養(yǎng)老社區(qū);投資醫(yī)療機(jī)構(gòu):和睦家、安徽濟(jì)民腫瘤醫(yī)院、岳陽(yáng)廣濟(jì)醫(yī)院、宿遷鐘吾醫(yī)院
14、、禪城醫(yī)院、廣州南洋腫瘤醫(yī)院五、老齡化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)中國(guó)人口模型中國(guó)老年人口比例及健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模萬(wàn)億RMB12六、新型城市化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)1、完全依靠政府負(fù)債發(fā)展的模式不可持續(xù)2、社會(huì)資本將迎來(lái)更多機(jī)會(huì)3、國(guó)有企業(yè)需要改革4、未來(lái)4-6年內(nèi),地產(chǎn)將有一波小高潮135、模式要?jiǎng)?chuàng)新:舉例蜂巢金融城市1)聚焦直接金融、個(gè)人金融、創(chuàng)新金融、草根金融,提升城市金融輻射能力,促進(jìn)社區(qū)周?chē)?)降低社區(qū)進(jìn)入、存留門(mén)檻,建設(shè)普惠、有機(jī)生長(zhǎng)社區(qū):歡迎大企業(yè)、容留小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者,使社區(qū)成為不依靠招商、也能自我成長(zhǎng)的有機(jī)社區(qū)3)建設(shè)規(guī)模適中,生活、工作、消費(fèi)場(chǎng)景相近,內(nèi)部配套完善的宜居宜業(yè)社區(qū),徹底擺脫東奔西走的交通頑疾4)建設(shè)產(chǎn)城一體,可以提供大量就業(yè)機(jī)會(huì)的社區(qū),并不僅僅局限在產(chǎn)業(yè)性崗位,還包括大量現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生活消費(fèi)崗位,不僅有大企業(yè)就業(yè)崗位,也有大量創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)的社區(qū)5)最大限度提高城市空間利用效率,建成24小時(shí)有活躍人流的活力社區(qū),大大提高社區(qū)內(nèi)各種服務(wù)業(yè)的營(yíng)業(yè)效率、效益6)建設(shè)具有功能輻射性的特色社區(qū),同時(shí)又有良好相容性,能與周?chē)渌厣a(chǎn)業(yè)蜂巢無(wú)縫拼接、進(jìn)而形成群落組成完善城市的新型城鎮(zhèn)群、城市群14七、美國(guó)復(fù)蘇帶來(lái)全球資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)a、美國(guó)金融,凈息差超過(guò)3%,脆弱但金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量很好b、能源:石油Ebitda約45-55美元;天然氣價(jià)格每百萬(wàn)英熱3.7-4美元;對(duì)煤影
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