A股影響市場(chǎng)三個(gè)因素方向確定

1、一、市場(chǎng)三個(gè)因素方向確定，中期處于震蕩區(qū)間8 月 17 日，我們提示“8 月下旬或若于上旬，市場(chǎng)逐步進(jìn)入震蕩期”，我們對(duì)于月度級(jí)別市場(chǎng)方向的判斷仍保持不變，目前市場(chǎng)已正式進(jìn)入窄幅震蕩盤(pán)整期。短期來(lái)看，目前市場(chǎng)有三個(gè)因素方向已經(jīng)確定，不確定的只是幅度：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度確定，堅(jiān)定抑制通脹目標(biāo)不變。此前 7 月美國(guó) CPI 同比增速的回落使得投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的樂(lè)觀預(yù)期抬升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度產(chǎn)生分歧。但在 8 月 26 日杰克遜霍爾會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾再次釋放較為強(qiáng)硬的鷹派信號(hào)，并將抑制通脹放在就業(yè)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之上，證實(shí)了美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)抑制通脹的決心，同時(shí)強(qiáng)調(diào)支持 9 月份至少加息 50

2、個(gè)基點(diǎn)，并且不排除加息 75 個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾在此次會(huì)議的發(fā)言打消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派信號(hào)的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息態(tài)度確定，此后美股應(yīng)聲大跌。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升被打破，經(jīng)濟(jì)承壓確定。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地見(jiàn)效，4 月份以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面有所回暖，但 7 月份經(jīng)濟(jì)下滑打破了 4 月份以來(lái)的經(jīng)濟(jì)回升邏輯，生產(chǎn)弱勢(shì)運(yùn)行、消費(fèi)恢復(fù)較慢、制造業(yè)投資動(dòng)能減弱、房地產(chǎn)下滑，在新冠疫情長(zhǎng)期的影響下，居民和企業(yè)對(duì)于未來(lái)的整體預(yù)期較為弱勢(shì)。較為明朗且力度較大的政策支持或?qū)⑴まD(zhuǎn)這一態(tài)勢(shì)，但目前來(lái)看，政策面措施仍然偏緩，貨幣和財(cái)政政策大幅放松并不現(xiàn)實(shí)，因此宏觀經(jīng)濟(jì)壓力仍在，需求端仍較疲軟，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率進(jìn)入新的弱平衡態(tài)勢(shì)，需要接

3、受低的經(jīng)濟(jì)增速，經(jīng)濟(jì)面承壓確定。上市公司中報(bào)披露完成，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定。截至 8 月 31 日，全 A 滬深兩市 4895 家上市公司中共有 4869 家已披露 2022 年中報(bào)，整體披露率達(dá)到 99.47%。整體來(lái)看，受全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇、疫情反復(fù)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素影響，全 A 股盈利仍處下行區(qū)間，在逐步筑底階段。2022 年上半年全 A 凈利潤(rùn)同比增速收窄，為-0.35%，其中全 A非金融凈利潤(rùn)同比增速為 1.26%，2022Q2 全 A 凈利潤(rùn)單季度增速為 1.15%，均較上一季度有所下滑，延續(xù)下行趨勢(shì)，新舊能源業(yè)績(jī)比較優(yōu)勢(shì)仍較靠前。在財(cái)報(bào)披露期間，大多數(shù)上市公司財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)已逐步兌現(xiàn)，上游原

4、材料價(jià)格上漲對(duì)中下游部分公司的利潤(rùn)擠壓也已逐步顯現(xiàn)，已經(jīng)積累較大漲幅部分熱門(mén)賽道，資金在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后出逃，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所釋放。近期影響市場(chǎng)的海外流動(dòng)性、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及上市公司盈利面三大因素方向逐步明朗確定，投資者預(yù)期逐步達(dá)成一致，只是對(duì)于短期幅度的變化有一定分歧。而市場(chǎng)也在這幾大因素的疊加下風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，7 月初以來(lái)市場(chǎng)在震蕩中下行，反映了投資者悲觀的海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 5.8%和 8.5%，熱度較高的電新板塊等也在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、資金籌碼松動(dòng)后有所下跌。但從流動(dòng)性角度，央行近期逐步降息，市場(chǎng)流動(dòng)性也較為充裕，同時(shí)二十大之前是政策友好期，都可以對(duì) A 股市場(chǎng)形成一定支撐。因此，

5、目前市場(chǎng)處于投資者情緒釋放階段，在流動(dòng)性支撐下，指數(shù)大概率不會(huì)大幅下跌，但也很難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，中期（月度級(jí)別）大概率呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，震蕩區(qū)間在 3100 點(diǎn)-3300 點(diǎn)。短期來(lái)看，在目前市場(chǎng)影響因素方向確定，投資者方向預(yù)期達(dá)成一致的情況下，9 月市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化后仍有上行機(jī)會(huì)，上證指數(shù) 7 月以來(lái)最低點(diǎn)跌至 8 月 3 日收盤(pán)的 3163 點(diǎn)，目前投資者悲觀情緒較濃，市場(chǎng)或在突破前低后抬升。圖 1：中期借貸便利（MLF）1 年期利率圖 2：社會(huì)融資規(guī)模中期借貸便利(MLF):利率:1年 3.403.303.203.103.002.902.802.702.602.502.405000045

6、000 社會(huì)融資規(guī)模:新增人民幣貸款:當(dāng)月值 社會(huì)融資規(guī)模:新增外幣貸款:當(dāng)月值 社會(huì)融資規(guī)模:新增委托貸款:當(dāng)月值 社會(huì)融資規(guī)模:新增信托貸款:當(dāng)月值社會(huì)融資規(guī)模:新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票:當(dāng)月值 社會(huì)融資規(guī)模:企業(yè)債券融資:當(dāng)月值 月 社會(huì)融資規(guī)模:非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資:當(dāng)月值 社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值4000035000300002500020000150001000050000-50002019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07

7、資料來(lái)源：資料來(lái)源：圖 3：一級(jí)行業(yè)相關(guān)盈利指標(biāo)（中報(bào)）二、新舊能源大勢(shì)不變，短期市場(chǎng)風(fēng)格均衡新舊能源更迭摩擦凸顯傳統(tǒng)能源稀缺性，估值邏輯重塑。目前我國(guó)新舊能源的轉(zhuǎn)化仍處過(guò)渡階段，清潔能源發(fā)電目前存在輸電配電體系不完善，儲(chǔ)能、電力外送、配電網(wǎng)等領(lǐng)域技術(shù)仍需克服等問(wèn)題，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)新舊能源的轉(zhuǎn)化勢(shì)必會(huì)帶來(lái)一定程度的不協(xié)調(diào)。同時(shí)供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，不少資源品長(zhǎng)期低迷，企業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)回落，在需求端較強(qiáng)的情況下，不斷推升傳統(tǒng)能源價(jià)格持續(xù)走高。在供給側(cè)改革的過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能逐漸被淘汰，資源材料行業(yè)稀缺性不斷提升，牌照特征日益明顯，估值中樞有望進(jìn)入更高的均衡水平。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為新能源發(fā)展帶來(lái)巨大空間

8、。“雙碳”目標(biāo)為構(gòu)建一個(gè)清潔低碳、安全高效的能源體系提出了明確的時(shí)間表，在此背景下迎來(lái)新一輪能源革命，風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等逐步迎來(lái)投產(chǎn)高峰。我國(guó)提出于 2030 年非化石能源消費(fèi)比重下降至 25%，且風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 12 億千瓦以上。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中明確指出 2025 年中國(guó)新能源新車向量要達(dá)到新車總量的 20%左右，2035 年純電動(dòng)汽車要成為主流新銷售車，新能源產(chǎn)業(yè)鏈空間巨大。圖 4：全社會(huì)用電量及當(dāng)月同比圖 5：城鄉(xiāng)居民生活用電量及當(dāng)月同比100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,0000全社會(huì)

9、用電量:當(dāng)月值全社會(huì)用電量:當(dāng)月同比2016,000,000.0014,000,000.001512,000,000.001010,000,000.0058,000,000.0006,000,000.004,000,000.00-52,000,000.00城鄉(xiāng)居民生活用電量:當(dāng)月值城鄉(xiāng)居民生活用電量:當(dāng)月同比30.0025.0020.0015.0010.005.000.000.002022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07-5.00，裝機(jī)容量:太陽(yáng)能發(fā)電:全國(guó):累計(jì)值發(fā)電裝機(jī)容量:累計(jì)值太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)占比(右軸)300,000

10、.0014.50250,000.0014.00200,000.0013.5013.00150,000.0012.50100,000.0012.0050,000.0011.500.0011.00圖 6：太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量占比上升圖 7：發(fā)電裝機(jī)容量（億千瓦時(shí)）及火電、煤電裝機(jī)占比(%)，市場(chǎng)風(fēng)格的切換往往需要行業(yè)基本面比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。上游資源品仍是目前業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)的版塊，且新舊能源轉(zhuǎn)化的不協(xié)調(diào)也帶來(lái)了舊能源估值的重塑，在供需緊平衡長(zhǎng)邏輯未打破的情況下，煤炭等板塊仍處大的上升周期中。能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型使新能源產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)業(yè)周期向上的區(qū)間中，行業(yè)基本面也較其他行業(yè)更加強(qiáng)勢(shì)，且短期并沒(méi)有看到行業(yè)上升邏

11、輯的改變。因此新舊能源仍處大勢(shì)中，市場(chǎng)風(fēng)格大概率不會(huì)切換。但短期來(lái)看，高端制造和科技板塊等行業(yè)擁擠度抬高，之前賽道股的反彈積累了很多獲利盤(pán)，因此短期有下行壓力，逐步進(jìn)入下跌狀態(tài)，但短期的下跌并不意味著風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，更多是風(fēng)格均衡的過(guò)程，各行業(yè)股價(jià)分化將有所彌合，短期出現(xiàn)風(fēng)格輪動(dòng)。5三、行業(yè)景氣度油價(jià)方面，國(guó)際油價(jià)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，本月在經(jīng)歷小幅上漲后延續(xù)下行趨勢(shì)。截至 2022 年8 月 31 日，NYMEX 輕質(zhì)原油期貨與布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)分別為 89.55 美元/桶和 95.64 美元/桶，近一月跌幅分別為 12.72%、10.00%。目前俄羅斯原油供應(yīng)量減低程度低于市場(chǎng)預(yù)期，原油庫(kù)存略有上升

12、但仍處于低位。國(guó)際投資及對(duì)市場(chǎng)信心仍處于低位。后市來(lái)看，短期油價(jià)大概率呈寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。本月煤炭?jī)r(jià)格震蕩下行。截至 2022 年 8 月 31 日，鄭商所動(dòng)力煤期貨結(jié)算價(jià)為 897.4 元/噸，近一月大幅上漲；大商所焦炭期貨結(jié)算價(jià)為 2454.50 元/噸，大商所焦煤期貨結(jié)算價(jià)為 1966.00 元/噸，近一月下跌幅度較大。月漲幅分別為 4.93%、-7.08%和-7.55%。圖 8：原油期貨價(jià)格圖 9：煤炭期貨結(jié)算價(jià)，有色金屬方面，商品價(jià)格整體大幅上漲，國(guó)內(nèi)有色板塊需求增加，庫(kù)存減少，產(chǎn)品價(jià)格上行。截至 2022 年 8 月 31 日，COMEX 黃金期貨與銀期貨結(jié)算價(jià)分別為 1726.2 美

13、元/盎司和 17.9美元/盎司，月度漲跌幅分別為 0.94%和-5.08%。LME 銅、LME 鋁、LME 鉛、LME 鋅、LME錫、LME 鎳期貨結(jié)算價(jià)分別為 7790.5 美元/噸、2363.0 美元/噸、1955.5 美元/噸、3463.0 美元/噸、22890.0 美元/噸、21370.0 美元/噸，本月漲跌幅分別為 8.59%、0.98%、0.85%、17.69%、-7.14%和 7.68%。庫(kù)存來(lái)看，各有色金屬產(chǎn)品庫(kù)存大幅下跌。截至 2022 年 8 月 31 日，LME銅、LME 鋁、LME 鉛、LME 鋅、LME 錫、LME 鎳庫(kù)存分別為 11.9、27.7、3.8、7.7、0

14、.5 和5.5 萬(wàn)噸。圖 10：貴金屬期貨結(jié)算價(jià)圖 11：LME 銅期貨收盤(pán)價(jià)及存貨，圖 12：LME 鋁期貨收盤(pán)價(jià)及存貨圖 13：LME 鉛期貨收盤(pán)價(jià)及存貨，圖 14：LME 鋅期貨收盤(pán)價(jià)及存貨圖 15：LME 錫期貨收盤(pán)價(jià)及存貨，圖 16：LME 鎳期貨收盤(pán)價(jià)及存貨，新能源產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，車載電池供不應(yīng)求，電池原料鋰相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格處于優(yōu)勢(shì)地位，享受超額利潤(rùn)。本月鋰相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格維持高位，截至 2022 年 8 月 31 日，碳酸鋰 99.5%價(jià)格和金屬鋰分別收于 49.00 萬(wàn)元/噸和 294.00 萬(wàn)元/噸。光伏行業(yè)來(lái)看，截至 2022 年 8 月 31 日，SPI 大幅上漲，光伏行業(yè)綜合價(jià)格指

15、數(shù)達(dá) 61.22，多晶硅、組件、硅片、電池片的光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)分別為 188.85、39.86、58.69、31.79。圖 17：光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)圖 18：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格，科技領(lǐng)域，電子及計(jì)算機(jī)行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降明顯。截至 2022 年 8 月 30 日，DRAM、 NAND Flash 現(xiàn)貨價(jià)格為 1.85 美元、3.967 美元，月度漲跌幅為-14.11%、-1.61%。截至 2022 年 8 月 31 日，DXI 指數(shù)為 31585.520，月度跌幅-15.42%。圖 19：DRAM、NAND Flash 現(xiàn)貨價(jià)格圖 20：DXI 指數(shù)，四、附錄（一）本月A 股整體下跌圖

16、21：A 股主要指數(shù)表現(xiàn)圖 22：全球主要指數(shù)表現(xiàn)，圖 23：本月 A 股整體下跌圖 24：本月美股整體下跌，圖 25：行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，煤炭、石油石化漲幅靠前，汽車、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、建筑材料跌幅較大，圖 26：動(dòng)物保健 II、煤炭開(kāi)采等月漲幅靠前，金屬新材料、風(fēng)電設(shè)備月跌幅較大，圖 27：本月原油價(jià)格、貴金屬價(jià)格大幅下跌，美元指數(shù)上行，（二）A 股交投活躍度整體上升，北上資金整體凈流入表 1： A 股成交額較上月略有上升，北上資金由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入類別指標(biāo)本月數(shù)值上月數(shù)值增減交投活躍度A 股日均成交額（億元）A 股日均換手率10056.381.2410045.521.27資金流向IPO

17、數(shù)量4934融資余額-169.67179.68北向資金127.13-210.69當(dāng)月新發(fā)基金（只）121109重要股東增減持（億元）-315.51-408.58，圖 28：融資余額及每日凈增圖 29：資金凈流入（人民幣），圖 30：重要股東凈減持 315 億元，各行業(yè)僅銀行增持，（三）多數(shù)行業(yè)估值略有下降，非銀金融、建筑材料市盈率下跌較大圖 31：多數(shù)行業(yè)估值略有下降，煤炭、石油石化市盈率和市凈率提升較大，（四）全球新增確診維持低位，海南疫情得到較好控制圖 32：全球單日新增確診病例下降圖 33：美國(guó)單日確診病例數(shù)維持低位，圖 34：印度每日新增確診人數(shù)維持低位，略有反彈圖 35：海南疫情已得

18、到較好控制，（五）解禁相關(guān)公司（至 2022 年 9 月底）表 2：解禁相關(guān)公司（市值 50 億以上，解禁市值占比 10%以上）解禁數(shù)量解禁市值市值代碼簡(jiǎn)稱行業(yè)解禁日期解禁市值占比（億股）（億元）（億元）688711.SH宏微科技電子2022-09-010.8150.9986.567859002187.SZ廣百股份商貿(mào)零售2022-09-010.866.3952.028512601377.SH興業(yè)證券非銀金融2022-09-0219.39120.43536.294822002961.SZ瑞達(dá)期貨非銀金融2022-09-053.3654.0871.560376300185.SZ通裕重工電力設(shè)備2

19、022-09-056.2916.92104.823516001213.SZ中鐵特貨交通運(yùn)輸2022-09-086.0028.56211.555614688767.SH博拓生物醫(yī)藥生物2022-09-080.168.5857.546715600841.SH動(dòng)力新科汽車2022-09-081.7613.32123.670411605599.SH菜百股份紡織服飾2022-09-095.0951.9179.333365301058.SZ中糧工科建筑裝飾2022-09-091.0116.2782.168820688091.SH上海誼眾-U醫(yī)藥生物2022-09-090.5152.09107.598648

20、603927.SH中科軟計(jì)算機(jī)2022-09-091.3931.31133.560023601011.SH寶泰隆煤炭2022-09-093.1112.8779.308516688103.SH國(guó)力股份電子2022-09-130.4121.9250.432743002226.SZ江南化工基礎(chǔ)化工2022-09-134.0721.53140.128015301060.SZ蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)醫(yī)藥生物2022-09-131.4142.96122.398035603345.SH安井食品食品飲料2022-09-130.4975.83454.958017688707.SH振華新材電力設(shè)備2022-09-142.0110

21、7.94237.590245600955.SH維遠(yuǎn)股份基礎(chǔ)化工2022-09-152.2760.69146.795041002015.SZ協(xié)鑫能科公用事業(yè)2022-09-162.7138.46230.512117002962.SZ五方光電電子2022-09-190.9718.8056.811233002312.SZ川發(fā)龍蟒基礎(chǔ)化工2022-09-193.8647.54233.185620000708.SZ中信特鋼鋼鐵2022-09-2037.88748.89997.820375300790.SZ宇瞳光學(xué)計(jì)算機(jī)2022-09-201.4428.4366.311343605377.SH華旺科技輕工

22、制造2022-09-220.346.4662.978010300102.SZ乾照光電電子2022-09-231.8812.4559.962321301071.SZ力量鉆石基礎(chǔ)化工2022-09-230.1936.30231.707716000895.SZ雙匯發(fā)展食品飲料2022-09-2619.75529.58928.875757601058.SH賽輪輪胎汽車2022-09-264.0946.54348.624613600732.SH愛(ài)旭股份電力設(shè)備2022-09-264.25151.29404.952437688116.SH天奈科技電力設(shè)備2022-09-260.5364.10281.879

23、823600480.SH凌云股份汽車2022-09-260.988.2377.116811605018.SH長(zhǎng)華股份汽車2022-09-260.526.9562.870911300910.SZ瑞豐新材基礎(chǔ)化工2022-09-270.2320.41136.050015300792.SZ壹網(wǎng)壹創(chuàng)商貿(mào)零售2022-09-271.0730.7568.571245301069.SZ凱盛新材基礎(chǔ)化工2022-09-271.0940.18154.879626301073.SZ君亭酒店社會(huì)服務(wù)2022-09-290.4728.1572.933039300035.SZ中科電氣電力設(shè)備2022-09-300.8121.42191.026411688036.SH傳音控股電子2022-09-304.08278.79548.776551688068.SH熱景生物醫(yī)藥生物2022-09-300.2715.8553.591930，圖 表 目 錄圖 1：中期借貸便利（MLF）1 年期利率 4圖 2：社會(huì)融資規(guī)模 4圖 3：