基金持倉(cāng)分析

1、一、基金統(tǒng)計(jì)口徑：本文著重關(guān)注公募基金中的主動(dòng)配置基金，以開(kāi)放式基金項(xiàng)下的股票型基金、混合型基金、另類投資基金及封閉式基金項(xiàng)下的股票型基金、混合型基金為口徑進(jìn)行篩選。18 年 Q4 該類基金的資產(chǎn)總值占全部公募基金的 12.78%，而股票市值占總值比 57.39%，具有高代表性，適合本文主動(dòng)偏股考察對(duì)象。具體篩選的基金口徑在下表列出，如不做特殊說(shuō)明，我們所示“基金”配置統(tǒng)計(jì)歸為上述口徑。圖 1： 所選公募基金口徑二、基金倉(cāng)位總體情況：基金股票倉(cāng)位持續(xù)回落，靈活配置型基金倉(cāng)位大幅下行。截止 2018 年四季度，基金持有股票市值 10089.09 億，較 2018 年三季度下降 1896.44 億

2、，占凈值比重（倉(cāng)位）60.39%，較 2018 三季度回落 4.11%。細(xì)分來(lái)看，普通股票型基金倉(cāng)位較 2018 年三季度下降 0.24%為 85.50%； 偏股混合型基金倉(cāng)位為 77.50%，較 2018 年三季度下降 4.04%；靈活配置型基金倉(cāng)位降幅最大，倉(cāng)位從 2018Q3 的 52.81%下降到四季度的 48.49%，降幅為 4.32%。由此可見(jiàn)，四季度基金采取了較為明顯的減倉(cāng)動(dòng)作。圖 1： 總體股票倉(cāng)位變化圖 2：普通股票型基金倉(cāng)位變化90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)基金總體股票倉(cāng)位變化

3、90858075706560552003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q350普通股票型基金倉(cāng)位資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院資料

4、來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。1 圖 3：偏股混合型基金倉(cāng)位變化圖 4：靈活配置型基金倉(cāng)位變化偏股混合型基金股票倉(cāng)位靈活配置型基金股票倉(cāng)位95.0090.0085.0080.0075.0070.0065.0060.0055.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q350.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0

5、020.0010.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q30.00資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院三、板塊配置情況：四季度市場(chǎng)風(fēng)格偏向中小票，主板配置比例降低，創(chuàng)業(yè)板配置比例上升。2018Q4 主板配置比例為 66.11%，較三季度下降 2.20%；中小板配置比例為 19.56%，較三季度的 19.81%小幅下降 0.25%；創(chuàng)業(yè)板配置比例由三季度的

6、 11.88%回升到 14.33%，上升 2.45%。市場(chǎng)風(fēng)格的變化也反映在主要指數(shù)的配置比例上，代表大盤(pán)股的上證 50、滬深 300、中證 100 指數(shù)配置比例在 2018Q4 均下降，下降幅度分別為 6.38%、15.90%、9.92%。圖 5：主板配置比例有所下降圖 6：中小板配置比例下降主板配置比例中小板配置比例80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3201

7、7Q42018Q12018Q22018Q32018Q40.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。2 圖 7：創(chuàng)業(yè)板配置比例有所回升圖 8：上證 50 配置比例30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%創(chuàng)業(yè)板配置比例30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016Q12016Q22016Q320

8、16Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40.00%上證50配置比例2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院圖 9：滬深 300 配置比例資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院圖 10：中證 100 配置比例滬深300配置比例中證100配置比例80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%45.00%40.00%35.00%30.00

9、%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院四、行業(yè)配置情況：行業(yè)配置仍偏好消費(fèi)，但比例有所下降。2018 年四季度，基金持倉(cāng)占比前十的行業(yè)為醫(yī)藥生物（13.02%）、食品飲料（11.32%）、電子（8.47%

10、）、房地產(chǎn)（7.09%）、非銀金融（6.64%）、計(jì)算機(jī)（5.57%）、銀行（5.55%）、家用電器（4.74%）、電氣設(shè)備（4.43%）、機(jī)械設(shè)備（3.31%）。倉(cāng)位后十的行業(yè)為公用事業(yè)（1.72%）、有色金屬（1.58%）、休閑服務(wù)（1.40%）、國(guó)防軍工（1.09%）、建筑材料（0.93%）、建筑裝飾（0.93%）、紡織服裝（0.64%）、采掘（0.56%）、 綜合（0.48%）、鋼鐵（0.18%）。超配最多仍然集中在消費(fèi)板塊，低配最多則集中在周期板塊。超配最高的十個(gè)行業(yè)是食品飲料（6.62%）、醫(yī)藥生物（6.58%）、電子（3.44%）、房地產(chǎn)（2.92%）、家用電器（2.63%）、計(jì)

11、算機(jī)（2.28%）、電氣設(shè)備（1.47%）、農(nóng)林牧漁（1.39%）、商貿(mào)零售（1/22%）、休閑服務(wù)（0.72%）。低配最多的十個(gè)行業(yè)是汽車（-0.95%）、有色金屬（-0.96%）、鋼鐵（-1.14%）、交通運(yùn)輸（-2.00%）、非銀金融（-2.22%）、建筑裝飾（-2.26%）、公用事業(yè)（-2.41%）、化工（-2.51%）、采掘（-4.19%）、銀行（-12.66%）。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。3 倉(cāng)位歷史比較方面，通過(guò)與 2008 年至今 10 年內(nèi)的數(shù)據(jù)比較，我們發(fā)現(xiàn)，目前農(nóng)林牧漁、電子、家用電器、食品飲料、輕工制造、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、休閑服務(wù)、電氣設(shè)備、計(jì)算

12、機(jī)、非銀金融倉(cāng)位高于 2008 年以來(lái)的均值，其中農(nóng)林牧漁倉(cāng)位高于歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。采掘、鋼鐵、化工、有色金屬、紡織服裝、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、綜合、建筑材料、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、汽車、傳媒、通信、銀行等行業(yè)倉(cāng)位低于 2008 年以來(lái)的均值，其中化工、建筑裝飾倉(cāng)位低于均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。圖 11： 配置比例前十行業(yè)分布圖 12：配置比例后十行業(yè)分布14.00%12.00%配置比例后十行業(yè)配置比例前十行業(yè)2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%醫(yī)藥生物

13、食品飲料電子房地產(chǎn)非銀金融計(jì)算機(jī)銀行家用電器電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備0.00%資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院圖 13：超配前十行業(yè)資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院圖 14：低配前十行業(yè)7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%超配前十行業(yè)0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%低配后十行業(yè)42.00%-10.00%1.00%-12.00%食品飲料醫(yī)藥生物電子房地產(chǎn)家用電器計(jì)算機(jī)電氣設(shè)備農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)汽車有色金屬鋼鐵交通運(yùn)輸非銀金融建筑裝飾公用事業(yè)化工采掘銀行0.00%-14.00%資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研

14、究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。圖 15：各行業(yè)倉(cāng)位分布圖35.00%30.00%均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差均值2018Q4倉(cāng)位25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2.98%2.95%8.48%11.32%2.12%13.02%7.09%2.89%0.36%4.43%3.31%2.86%5.57% 2.10%5.55%6.65%0.00%0.56%4.74%1.72%2.00%1.40%0.93%1.09%2.55%農(nóng) 采 化 0.1鋼8% 1.有58% 電 家食 0. 紡64% 輕 醫(yī)公 交 房 商 休綜 建 建 電 機(jī) 國(guó)汽 計(jì) 傳通 銀

15、非林 掘 工 鐵 色子 用 品 織 工 藥用 通 地 業(yè) 閑合 筑 筑 0.93氣% 械 防車 算 媒信 行 銀漁-5.00%牧金電 飲 服 制 生屬器 料 裝 造 物事 運(yùn) 產(chǎn) 貿(mào) 服業(yè) 輸易 務(wù)材 裝 設(shè) 設(shè) 軍機(jī)金料 飾 備 備 工融資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院倉(cāng)位變動(dòng)方面，加倉(cāng)逆周期板塊。2018Q4 加倉(cāng)幅度最大的十個(gè)行業(yè)是房地產(chǎn)、電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、通信、機(jī)械設(shè)備、建筑裝飾、傳媒、綜合。其中，房地產(chǎn)、電氣設(shè)備、建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、通信屬于政策逆周期；農(nóng)林牧漁、電力公用事業(yè)則屬于業(yè)績(jī)逆周期。減倉(cāng)較多的行業(yè)包括，國(guó)防軍工、鋼鐵、建筑材料、銀行、醫(yī)藥生物、有

16、色金屬、非銀金融、家用電器、化工、食品飲料。其中，食品飲料減倉(cāng)幅度較大，從 2018Q3 的 14.38% 將至 2018Q4 的 11.32%。圖 16： 各行業(yè) 2018Q3、2018Q4 倉(cāng)位及變動(dòng)情況2018Q4倉(cāng)位2018Q3倉(cāng)位倉(cāng)位變化16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%房地產(chǎn)電氣設(shè)備農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易公用事業(yè)通信機(jī)械設(shè)備建筑裝飾傳媒綜合汽車電子計(jì)算機(jī)紡織服裝交通運(yùn)輸休閑服務(wù)輕工制造采掘國(guó)防軍工鋼鐵建筑材料銀行醫(yī)藥生物有色金屬非銀金融家用電器化工食品飲料-4.00%資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱

17、讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。5 圖 17：加倉(cāng)前 10 的行業(yè)圖 18：減倉(cāng)前 10 的行業(yè)加倉(cāng)最多的10個(gè)行業(yè)減倉(cāng)最多的10個(gè)行業(yè)3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%6房地產(chǎn)電氣設(shè)備農(nóng)林牧漁商業(yè)貿(mào)易公用事業(yè)通信機(jī)械設(shè)備建筑裝飾傳媒綜合國(guó)防軍工鋼鐵建筑材料銀行醫(yī)藥生物有色金屬非銀金融家用電器化工食品飲料0.00%-3.50%資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：wind，中國(guó)銀河證券研究院五、個(gè)股配置情況：2018 年 Q4 基金前十大重倉(cāng)股持股比例 19.30%，

18、較 2018Q3 集中度有所下降。相較于2018Q3 的季度偏向消費(fèi)，當(dāng)前基金持倉(cāng)前十大個(gè)股的風(fēng)格更加均衡，2018 年 Q4 新增了萬(wàn)科A、?？低?，五糧液、分眾傳媒退出前十。表 1:2018Q4 基金十大重倉(cāng)股基金前十大個(gè)股配置集中度小幅下降代碼名稱2018Q4 配置比例2018Q3 配置比例所屬行業(yè)601318.SH中國(guó)平安3.45014.6407非銀金融600519.SH貴州茅臺(tái)2.46073.8315食品飲料600048.SH保利地產(chǎn)2.06111.5163房地產(chǎn)000002.SZ萬(wàn)科 A1.95391.1618房地產(chǎn)600887.SH伊利股份1.95122.1508食品飲料600036.SH招商銀行1.61662.0829銀行000651.SZ格力電器1.53