投機與套利策略

1、4投機與套利策略9/9/202211投機策略9/9/20222期貨投機期貨市場投機是指通過買賣期貨合約，待價位合適時對沖平倉以獲取利潤的投資行為。9/9/20223投機者投機者的目的： 通過對標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動趨勢進行預(yù)測， 建立相應(yīng)的交易部位（ position，或稱頭寸），以求獲得與其所面臨的風(fēng)險暴露相對應(yīng)的利潤。投機者分類搶帽子者（scalpers）日交易者（day traders）部位交易者（position traders） 9/9/20224投機的作用發(fā)現(xiàn)價格承擔(dān)和分散價格風(fēng)險 增加市場流動性有利于緩和價格波幅9/9/20225投機交易的假設(shè)前提投機者具有信息優(yōu)勢；市場常常發(fā)生扭曲

2、；市場具有復(fù)原功能；投機影響市場走勢；投機者偏好風(fēng)險。9/9/20226基本投機策略：空頭投機與多頭投機何時進行空頭投機？何時進行多頭投機？YSSTF0YLSTF09/9/20227投機交易特征承擔(dān)市場風(fēng)險，獲取風(fēng)險利潤；交易規(guī)模較大，交易活動頻繁；持有時間短，信息含量大，時空覆蓋廣；經(jīng)常利用對沖技術(shù)，一般無需進行實物交割。9/9/20228正確對待期貨投機投機活動創(chuàng)造了市場；投機對市場是“雙刃劍”；適度控制投機倉位總量；要求操作者素質(zhì)要高。9/9/202292套利策略9/9/202210期貨套利期貨套利在不同期貨市場上，同時買、賣兩張存在關(guān)聯(lián)的期貨合約，以求從兩張合約的價格關(guān)系變動中獲取利潤

3、的交易行為。期貨套利的基本作用與投機作用類似9/9/202211套利交易的假設(shè)前提套利者具有信息優(yōu)勢；市場常常發(fā)生扭曲；市場具有復(fù)原功能；套利影響市場走勢；套利者厭惡風(fēng)險。9/9/202212套利交易操作原則兩市操作方向相反數(shù)量相等同時交易9/9/202213價差：套利交易的核心選擇合約與發(fā)現(xiàn)價差關(guān)注同因合約明確合理價差發(fā)現(xiàn)價差異常掌握價差規(guī)律選擇套利策略價差異常的兩種情況價差異常擴大，隨著時間的推移將逐步縮??；價差異常縮小，隨著時間的推移將逐步擴大。套利指令：關(guān)注價差的交易指令9/9/202214套利交易策略（套利類型）跨期套利跨市套利跨商品套利9/9/202215跨期套利跨期套利類型牛市套

4、利熊市套利蝶式套利定義價差（B）：對于跨期套利而言，我們定義價差為近月合約價格（F1）與遠月合約價格（F2）之差。B= F1 - F29/9/202216牛市套利牛市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠月合約的價差將擴大的情況下進行的套利交易。牛市套利的操作手法：買近賣遠正常市場反向市場（P85）9/9/202217牛市套例：正常市場5月銅合約11月銅合約價差1.10，開倉買入價17550元/噸賣出價17600元/噸-50元/噸4.10，平倉賣出價17680元/噸買入價17700元/噸-20元/噸平倉損益+130元/噸-100元/噸套利損益（130-100）*5=150元9/9/202218熊市套利

5、熊市套利的含義：在預(yù)期近月合約與遠月合約的價差將縮小的情況下進行的套利交易。熊市套利的操作手法：賣近買遠反向市場正常市場（P85）9/9/202219熊市套利：反向市場5月大豆合約11月大豆合約價差1.10，開倉賣出價2900元/噸買入價2800元/噸100元/噸4.10，平倉買入價3250元/噸賣出價3200元/噸50元/噸平倉損益-350元/噸+400元/噸套利損益（-350+400）*10=500元9/9/202220跨期套利盈虧分析（P86）近月合約遠月合約價差套利盈虧開倉F1F2B-平倉F1F2B-牛市套利F1-F1F2-F2=B-B熊市套利F1-F1 F2-F2 =B-B9/9/2

6、02221價差變動趨勢判斷價差擴大與牛市套利條件（P86）價差縮小與熊市套利條件（ P87）9/9/202222價差變動趨勢與套利策略選擇矩陣遠月合約+0- -近月合約+0+-0+0-0+-0+-09/9/202223跨期套利機會選擇進行市場掃描；發(fā)現(xiàn)異動合約；分析價差趨勢；選擇套利策略。9/9/202224跨期套利機會選擇：實例（P87）注意事項：這是一個可資借鑒的案例；但是，正常市場并不意味著有牛市套利機會；同理，反向市場也未必意味著具有熊市套利機會；選擇套利策略的重點在于關(guān)注同一合約組合價差的變動趨勢，如（3，5）組合的價差變動趨勢；而不在于不同合約組合的價差差異，如（2，3）與（3，5

7、）之間的價差差異?？缙谔桌麘?yīng)當(dāng)主要基于時間序列預(yù)測，而非主要基于截面數(shù)據(jù)分析。9/9/202225蝶式套利蝶式套利含義：牛市套利與熊市套利共享居中交割月份的期貨合約。蝶式套利兩種組合：實例參見P88組合1：（牛市套利，熊市套利）；組合2：（熊市套利，牛市套利）。蝶式套利機會：以居中月份合約價格為參照，在其左右同時出現(xiàn)牛市套利機會和/或熊市套利機會。9/9/202226蝶式套利盈虧分析9/9/202227跨市套利跨市套利含義：在兩個不同的交易所選擇標(biāo)的資產(chǎn)相同的合約，抓住其比價關(guān)系反常的機會，同時在兩個交易所建立方向相反的部位，以求獲得套利收益的交易策略。比價反常的兩種情況：價差異常擴大價差異常

8、縮小9/9/202228跨市套利特征操作難度大，套利風(fēng)險高跨市套利常常需要在相對分割的市場進行，受市場供求、合約標(biāo)準(zhǔn)、合約流動性、匯率風(fēng)險等因素影響，跨市套利的操作難度大、套利風(fēng)險高。機會稍縱即逝，時機難以把握跨期套利往往需要等待時間的檢驗，跨市套利則往往要求速戰(zhàn)速決。但兩者套利機會同樣難以把握。9/9/202229跨市套利案例9/9/202230跨市套利案例9/9/202231跨市套利盈虧分析9/9/202232跨商品套利跨商品套利的含義：兩種相關(guān)商品，其價格往往有著內(nèi)在聯(lián)系。市場異動，可能破壞這種內(nèi)在聯(lián)系，導(dǎo)致相關(guān)商品比價關(guān)系的扭曲。發(fā)現(xiàn)相關(guān)商品比價反?，F(xiàn)象，利用市場異動機會，以期貨合約為工具，進行的套利活動就是跨商品套利。比價反常的兩種情況：價差異常擴大價差異?？s小9/9/202233歸納：套利策略選擇一般原則原則1：假定兩種合約的合理價差為一個正常數(shù)（a0），且價差扭曲發(fā)展到極致，則當(dāng)兩種合約價差的絕對值大于a時，出售高價合約，購買低價合約；當(dāng)兩種合約價差的絕對值小于a時，出售低價合約，購買高價合約。原則2：一旦發(fā)現(xiàn)兩種高度相關(guān)的合約之間的價差扭曲發(fā)展到極致，則在購買價值被相對低估合約的同時，出售價值被相對高估的合