001外匯、匯率與外匯市場

1、2022/9/9中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心 第2講 外匯、匯率與外匯市場一、外匯的含義與特征二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量三、外匯市場四、我國的外匯市場中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心一、外匯的含義與特征外 匯動(dòng)態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國際匯兌廣義上說狹義上說外國貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)其它貨幣資產(chǎn)不包括廣義外匯中的外幣有價(jià)證券中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心一、外匯的含義與特征1. 外匯（Foreign Exchange)的含義廣義概念：是指一切以外幣表示的資產(chǎn)，包括外幣現(xiàn)鈔、外幣支付手段和外幣有價(jià)證券。狹義概念：是指以外幣表示的可用于國際結(jié)算的各種支付手段，包括外幣現(xiàn)鈔、存放在國

2、外銀行里各類外幣存款（主要是活期存款），以及對這些存款索取權(quán)具體化了的票據(jù)，如匯票、本票、支票等。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心一、外匯的含義與特征對狹義外匯概念的幾點(diǎn)說明：一般情況下，外幣現(xiàn)鈔只有攜帶回發(fā)行國并貸 記銀行賬戶后才具備外匯性質(zhì)外幣有價(jià)證券不能直接用作國際支付，因而不 具備外匯性質(zhì)狹義外匯的主體是存放于外國銀行的活期存款， 以及各種票據(jù)（如支票、匯票和本票）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心一、外匯的含義與特征2.外匯的特征可自由兌換性普遍接受性可償性（可用作對外支付的金融資產(chǎn)）一種特殊的外匯：記賬外匯人民幣跨境使用的主要成果中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心一、

3、外匯的含義與特征3.我國外匯管理法規(guī)對“外匯”內(nèi)容的界定：外國貨幣，包括鈔票、鑄幣外幣有價(jià)證券，如政府公債、國庫券、 公司債券、股票、息票等外幣支付憑證，票據(jù)、銀行存款憑證、 郵政儲(chǔ)蓄憑證等特別提款權(quán)：SDRs 其他外匯資金中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 匯率(Exchange Rate)的含義又稱匯價(jià)，是外匯市場上一國貨幣與他國 貨幣相互交換的比率，也可以稱為以一種 貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。 1.匯率的標(biāo)價(jià)(Quotation)直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation)和間接標(biāo)價(jià) 法(Indirect Quotation)人民幣兌美元匯率中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研

4、究中心中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 2. 匯率變動(dòng)與貨幣幣值的關(guān)系直接標(biāo)價(jià)法下，匯率數(shù)值提高，表明外幣 幣值上升，這時(shí)稱外幣升值（appreciation)，本幣貶值（depreciation）。 間接標(biāo)價(jià)法下，匯率數(shù)值升高，表明外幣 幣值下降，這時(shí)稱外幣貶值，本幣升值。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量3. 匯率的種類按照對匯率管理的寬嚴(yán)劃分，有官方匯率和市場匯率。從銀行買賣外匯的角度劃分，有買入?yún)R率和賣出匯率。 按國際匯兌換方式劃分，有電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率和現(xiàn)鈔匯率根據(jù)銀行的掛牌時(shí)間

5、劃分，有開盤匯率和收盤匯率。 按外匯買賣交割的時(shí)間劃分，有即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。在經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，有名義匯率與實(shí)際匯率之分。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 名義匯率與實(shí)際匯率名義匯率是銀行每天公布的匯率。實(shí)際匯率是將名義匯率剔除通貨膨脹率因 素后形成的匯率。公式表示：E=e P*/P 實(shí)際匯率在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中具有重要的意義，是衡量一國商品對外競爭能力，也是預(yù)測貿(mào)易賬戶差額的重要工具。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心名義匯率e國內(nèi)價(jià)格P國外價(jià)格P*實(shí)際匯率E824628486142461實(shí)際匯率升值=生產(chǎn)率相對增長 =名義匯率升值+本國物價(jià)上升E=ep*/p，E下降（e下降或者P上

6、升），實(shí)際匯率升值，本國產(chǎn)品競爭力減弱。二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量人民幣兌美元外匯掉期隱含升值率中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量漲價(jià)：過去十年，除CPI 上漲較慢外，多數(shù)資產(chǎn)和要素價(jià)格上漲較快1、工資快速上漲高端與國際接軌，公司白領(lǐng)和公務(wù)員工資較快增長近幾年民工荒使普通工人工資也有明顯上漲2、能源、原材料、大商品價(jià)格快速上漲3、房地產(chǎn)價(jià)格較快上漲城市居民最大的開銷是買房子農(nóng)民最大的開銷是蓋房子、紅白喜事中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量嚴(yán)格執(zhí)法漲價(jià)環(huán)境保護(hù)法，治理污染不達(dá)標(biāo)排放，雖然降低了公司成本，補(bǔ)助了出口， 但大大增加了

7、社會(huì)成本，產(chǎn)生負(fù)的外部效應(yīng)，最 終都要由政府買單整頓市場秩序打擊公路超載、注水豬肉、假冒偽劣產(chǎn)品等提高勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn) 實(shí)行最低工資制，不拖欠農(nóng)民工工資， 制定最長工作時(shí)間和最少休息時(shí)間的要求，社保等等中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 實(shí)際匯率計(jì)算1999年，歐元的現(xiàn)匯匯率為0.90/$。2000年，該匯率為1.08 /$。1999年，歐元區(qū)的CPI為105.3，美國的CPI為108.0。2000年，歐元區(qū)的CPI為108.8，美國的CPI為113.3。根據(jù)這些信息，美元的名義價(jià)值對歐元的名義價(jià)值上升還是下降？升值率或貶值率是多少？計(jì)算1999年和2000年美元的實(shí)際匯率，美元對

8、歐元升值還是貶值？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量4. 匯率水平變動(dòng)的測量匯率變動(dòng)的“點(diǎn)”匯率變動(dòng)的百分比（升值率和貶值率）匯率指數(shù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量（1）匯率變動(dòng)的“點(diǎn)”在外匯市場行情顯示中，通常以“點(diǎn)”表示匯 率的即時(shí)變化。“點(diǎn)”的基本單位是0.0001（日元為0.01)。如歐 元的匯率由1歐元=0.8920美元上漲至0.8960美元，則稱歐元上漲了40個(gè)點(diǎn)?！包c(diǎn)”的概念還被廣泛地運(yùn)用于交易其他行情的 表達(dá)，如買入價(jià)和賣出價(jià)的差額等。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量（2）匯率變動(dòng)的百分比（升值率和貶值率）直接標(biāo)

9、價(jià)法下 新匯率 舊匯率 外幣升（貶）值率 = 100% 舊匯率 舊匯率 新匯率 本幣升（貶）值率 = 100% 新匯率中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量（2）匯率變動(dòng)的百分比（升值率和貶值率）間接標(biāo)價(jià)法下 舊匯率 新匯率 外幣升（貶）值率 = 100% 新匯率 新匯率 舊匯率 本幣升（貶）值率 = 100% 舊匯率 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 【舉例】2002.3.30-2007.3.30，人民幣的美元匯率由RMB8.2772 /$貶值至RMB7.7306/$。（1）直接標(biāo)價(jià)法 7.7306-8.2772美元貶值率（%）=100% = -6.60

10、% 8.2772 8.2772-7.7306RMB升值率（%）=100% = -7.07% 7.7306中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 【舉例】2002.3.30-2007.3.30，人民幣的美元匯率由RMB1=0.1208$貶值至RMB1=0.1294$。（2）按間接標(biāo)價(jià)法公式計(jì)算， 0.1208-0.1294 美元貶值率=100% = -6.60% 0.1294 0.1294-0.1208 人民幣升值率=100% = -7.07% 0.1208中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 （3）匯率指數(shù)以指數(shù)方式衡量匯率變化，包括雙邊匯率指數(shù)和多邊匯率指數(shù)

11、（即有效匯率）。雙邊匯率指數(shù)：是指以兩種貨幣間某一時(shí)點(diǎn)的匯率為基礎(chǔ)（即基期匯率），計(jì)算出其它時(shí)期（即報(bào)告期）相對于基期的指數(shù)。 報(bào)告期匯率 雙邊匯率指數(shù) = 100 基期匯率中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量【舉例】2002年，$100 = RMB 827.70 2006年，$100 = RMB 786.52 以2002年為基期，雙邊匯率指數(shù)是100，則2006年的雙邊匯率指數(shù)為: 786.52 100 = 95.02 827.70 這意味著美元對人民幣的匯率下降了4.98%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 多邊匯率指數(shù)又稱有效匯率，是以指數(shù)方式表示

12、的某種加權(quán)平均匯率。由于 一國對外貿(mào)易中往往使用不同的貨幣，而且不同的對外匯率可 能有升有降，使用有效匯率可以用來衡量一國各種對外匯率對 本國貿(mào)易競爭能力的綜合水平。通常用一國的對外貿(mào)易比重作 為權(quán)重。計(jì)算公式是： A 幣的有效匯率 = A 國同i 國的貿(mào)易值 A 國貨幣對 i 國貨幣的匯率指數(shù)- A 國的全部對外貿(mào)易值中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量 多邊匯率指數(shù)計(jì)算2002年美國對加拿大的出口額為1665.33億美元， 進(jìn)口額為2012.68億美元。美國對日本的出口額 為563.52億美元，進(jìn)口額為1308.77億美元。2002年加拿大元/美元的匯率為1.440$C/

13、$，2004年 的匯率為1.520$C/$，2002年日元/美元的匯率為106.250/$，2004年的匯率為119.215/$。以2002年為基年，計(jì)算2004年美元的有效匯率為 多少？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量加拿大元的權(quán)重為： W1（1665.33+2012.68）/（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)=0.66日元的權(quán)重： W2（5635.2+1308.77）/（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)=0.342002年加元的有效匯率為1，2004年為1.520/1.4401.0562002年日元的

14、有效匯率為1，2004年為119.215/106.2501.122中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量2002年美元的有效匯率為： EER20020.661+0.341100100 EER20040.661.056+0.341.122100107.84說明2004年美元對加元和日元的平均匯率是2002年的107.84。2002年有效匯率為100，2004年為107.84，美元升值幅度為7.84。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量名義匯率指數(shù)和實(shí)際匯率指數(shù) 匯率指數(shù)可分別根據(jù)名義匯率和實(shí)際 匯率來計(jì)算，由此產(chǎn)生的匯率指數(shù)分 別稱為名義匯率指數(shù)和實(shí)際匯率指數(shù)。

15、人民幣有效匯率指數(shù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量國家2000年匯率2001年匯率CPI(2000)CPI(2001)2000年美國出口2000年美國進(jìn)口法國$0.198/ff$0.179/ff100114.3865211634加拿大$0.867/$c$0.741/$c100117.47524380621美國100121.0中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心二、匯率的標(biāo)價(jià)、種類與測量以2000年為基年，計(jì)算2000年、2001年的 美元的雙邊加權(quán)有效匯率。美元從2000年 到2001年是升值還是貶值？變動(dòng)率是多少？計(jì)算實(shí)際有效匯率。美元從2000年到

16、2001 年是升值還是貶值？變動(dòng)率是多少？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場1.什么是外匯市場？外匯市場是進(jìn)行外匯交易的場所或 網(wǎng)絡(luò)包括有形市場和無形市場兩種形態(tài)當(dāng)前外匯市場主要采取無形市場形態(tài)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場2.外匯市場的參與者外匯指定銀行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯交易商（自營商）中央銀行或外匯主管當(dāng)局一般客戶（如貿(mào)易商、投資者等）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場3.外匯市場的三個(gè)層次零售市場：外匯銀行與顧客之間的外 匯交易批發(fā)市場：外匯銀行同業(yè)間的外匯交易外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場 4.外匯市場的清算 典型的外匯交易活

17、動(dòng)都通過CHIPS（Clearing House for Inter-bank Payment System）系統(tǒng)進(jìn)行， 并且一般都在交易對象貨幣的發(fā)行國國內(nèi)最終完成（如 有關(guān)美元交易的支付和清算實(shí)際上是在美國國內(nèi)進(jìn)行的） 。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場【舉例】 今有意大利商人A向巴西商人B支付一筆購買咖啡 的美元貨款，由此引起的外匯交易如何得到清算？ 為了便于說明，現(xiàn)假設(shè)A、B的開戶銀行分別是“意 大利信貸銀行”和“巴西銀行”。同時(shí)，“花旗銀行”和“化學(xué)銀行”又分別是這兩家銀行在美國的往來銀行。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場 基本的清算過程：A向其開戶銀行“意大利信貸銀

18、行”提出購買美元，指示其支付給B；該銀行則按一定的匯率借記其本幣賬戶，貸記外幣賬戶?！耙獯罄刨J銀行”利用CABLE通知在紐約的“花旗銀行”，要求將這筆美元轉(zhuǎn)移到“化學(xué)銀行”；“花旗銀行”一方面將這筆美元借記“意大利信貸銀行”的賬戶，另一方面向CHIPS送交一份電子劃款單，指明劃入“化學(xué)銀行”的賬戶，并貸記其本幣賬戶。收到“電子劃款單”后，“化學(xué)銀行”便可在當(dāng)日借記這筆美元。當(dāng)天交易結(jié)束后，“花旗銀行”和“化學(xué)銀行”一起將當(dāng)日所有的借記和貸記內(nèi)容通過美聯(lián)儲(chǔ)清算?！盎瘜W(xué)銀行”貸記“巴西銀行”的賬戶，并通知“巴西銀行”；“巴西銀行”則通知巴西商人B，并按照一定的匯率借記其本幣賬戶。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際

19、金融研究中心三、外匯市場圖示： 在國外 在紐約 B 巴西銀行 化學(xué)銀行 化學(xué)銀行 CHIPS 美聯(lián)儲(chǔ)清算系統(tǒng) A 意大利信貸銀行 花旗銀行 花旗銀行 當(dāng)天早些時(shí)間 東部時(shí)4:30PM前 東部時(shí)6:30PM后中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心三、外匯市場5.現(xiàn)代全球外匯市場的主要特點(diǎn)主要外匯市場高度一體化各主要市場營業(yè)時(shí)間相互銜接，全球范圍外匯交易24小時(shí)連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)外匯交易規(guī)模巨大，日交易量接近4萬億外匯交易幣種集中在少數(shù)發(fā)達(dá)國家貨幣中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心四、中國的外匯市場1.中國外匯市場的歷史沿革1994年以前： 主體性外匯收支實(shí)行計(jì)劃管理（1978-94） 外匯調(diào)劑市場（1985-94年） 人民幣的雙重匯率1994年以后： 外匯收支不再實(shí)行計(jì)劃管理，但外債管理仍實(shí)行計(jì)劃管理 外匯市場主體中國外匯交易中心出現(xiàn) 人民幣匯率并軌，實(shí)行單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心四、中國的外匯市場2.中國外匯交易中心的特征屬于銀行間外匯市場交易品種單一交易貨幣非常有限成交總體上比較清淡，不活躍受到嚴(yán)格限制 會(huì)員制管理外匯指定銀行的頭寸限制 匯率形成過程中的管制成分中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心復(fù)習(xí)與思考狹義外匯和廣義外匯的區(qū)別何在？外匯有哪些特征？我國外匯管理?xiàng)l例關(guān)于外匯的范圍是如何確定的？匯率變動(dòng)與貨幣幣值的關(guān)系是怎樣的？什么是實(shí)際匯率？如何計(jì)算