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文檔簡介

1、泓域/高性能紡織復(fù)合材料公司財(cái)務(wù)管理方案高性能紡織復(fù)合材料公司財(cái)務(wù)管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113566096 一、 公司基本情況 PAGEREF _Toc113566096 h 2 HYPERLINK l _Toc113566097 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113566097 h 4 HYPERLINK l _Toc113566098 三、 堅(jiān)持綠色發(fā)展,提高資源利用效率 PAGEREF _Toc113566098 h 4 HYPERLINK l _Toc113566099 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc11

2、3566099 h 5 HYPERLINK l _Toc113566100 五、 吸收直接投資 PAGEREF _Toc113566100 h 5 HYPERLINK l _Toc113566101 六、 股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) PAGEREF _Toc113566101 h 11 HYPERLINK l _Toc113566102 七、 杠桿效應(yīng) PAGEREF _Toc113566102 h 13 HYPERLINK l _Toc113566103 八、 資本成本 PAGEREF _Toc113566103 h 19 HYPERLINK l _Toc113566104 九、 企業(yè)的組織形式 PA

3、GEREF _Toc113566104 h 28 HYPERLINK l _Toc113566105 十、 企業(yè)設(shè)立的條件 PAGEREF _Toc113566105 h 30 HYPERLINK l _Toc113566106 十一、 企業(yè)的分立 PAGEREF _Toc113566106 h 32 HYPERLINK l _Toc113566107 十二、 企業(yè)購并的動(dòng)機(jī) PAGEREF _Toc113566107 h 33 HYPERLINK l _Toc113566108 十三、 基金投資的分類 PAGEREF _Toc113566108 h 37 HYPERLINK l _Toc11

4、3566109 十四、 基金投資的決策分析 PAGEREF _Toc113566109 h 43 HYPERLINK l _Toc113566110 十五、 并購的含義與類型 PAGEREF _Toc113566110 h 46 HYPERLINK l _Toc113566111 十六、 企業(yè)并購的支付方式 PAGEREF _Toc113566111 h 50 HYPERLINK l _Toc113566112 十七、 股票投資的選擇 PAGEREF _Toc113566112 h 51 HYPERLINK l _Toc113566113 十八、 股票投資的基本概念 PAGEREF _Toc1

5、13566113 h 55 HYPERLINK l _Toc113566114 十九、 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREF _Toc113566114 h 58 HYPERLINK l _Toc113566115 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113566115 h 58 HYPERLINK l _Toc113566116 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc113566116 h 60 HYPERLINK l _Toc113566117 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113566117 h 61 HYPERLINK l _Toc113566118

6、 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113566118 h 64 HYPERLINK l _Toc113566119 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc113566119 h 66 HYPERLINK l _Toc113566120 二十、 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃 PAGEREF _Toc113566120 h 67 HYPERLINK l _Toc113566121 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc113566121 h 67公司基本情況(一)公司簡介公司全面推行“政府、市場、投資、消費(fèi)、經(jīng)營、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場戰(zhàn)略,以高度的社會(huì)責(zé)任積極響應(yīng)政府城市發(fā)

7、展號(hào)召,融入各級(jí)城市的建設(shè)與發(fā)展,在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界,對(duì)服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。 公司注重發(fā)揮員工民主管理、民主參與、民主監(jiān)督的作用,建立了工會(huì)組織,并通過明確職工代表大會(huì)各項(xiàng)職權(quán)、組織制度、工作制度,進(jìn)一步規(guī)范廠務(wù)公開的內(nèi)容、程序、形式,企業(yè)民主管理水平進(jìn)一步提升。圍繞公司戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展,以提高全員思想政治素質(zhì)、業(yè)務(wù)素質(zhì)和履職能力為核心,堅(jiān)持戰(zhàn)略導(dǎo)向、問題導(dǎo)向和需求導(dǎo)向,持續(xù)深化教育培訓(xùn)改革,精準(zhǔn)實(shí)施培訓(xùn),努力實(shí)現(xiàn)員工成長與公司發(fā)展的良性互動(dòng)。(二)核心人員介紹1、謝xx,中國國籍,1976年出生,本科學(xué)歷。2003年5月至2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總

8、經(jīng)理;2003年11月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理;2004年4月至2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2018年3月起至今任公司董事長、總經(jīng)理。2、呂xx,中國國籍,1978年出生,本科學(xué)歷,中國注冊會(huì)計(jì)師。2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公司董事。2019年1月至今任公司獨(dú)立董事。3、彭xx,中國國籍,無永久境外居留權(quán),1958年出生,本科學(xué)歷,高級(jí)經(jīng)濟(jì)師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事長;2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司董事長;2016年11月至今任xxx有限公司董事、

9、經(jīng)理;2019年3月至今任公司董事。4、周xx,中國國籍,無永久境外居留權(quán),1959年出生,大專學(xué)歷,高級(jí)工程師職稱。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司兼任技術(shù)顧問;2004年8月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司總工程師。2018年3月至今任公司董事、副總經(jīng)理、總工程師。5、石xx,中國國籍,1977年出生,本科學(xué)歷。2018年9月至今歷任公司辦公室主任,2017年8月至今任公司監(jiān)事。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析綜合判斷,我省發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期,同時(shí)也面臨諸多矛盾相互疊加的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。必須準(zhǔn)確把握戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)涵的深刻變化,從過分依靠外需增長推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向外需內(nèi)需并重、更加

10、重視內(nèi)需增長轉(zhuǎn)變,大力推進(jìn)煤炭清潔高效利用,多種方式化解過剩產(chǎn)能。必須繼續(xù)保持“三個(gè)高壓態(tài)勢”,繼續(xù)從嚴(yán)治吏、保持選人用人風(fēng)清氣正,積極主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)、把握新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài),切實(shí)增強(qiáng)機(jī)遇意識(shí)、憂患意識(shí)、責(zé)任意識(shí),進(jìn)一步振奮精神、保持定力、堅(jiān)定信心,更加有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn),著力在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、補(bǔ)短板、建小康上取得突破性進(jìn)展,不斷開拓發(fā)展新境界。堅(jiān)持綠色發(fā)展,提高資源利用效率推動(dòng)行業(yè)節(jié)能減碳。圍繞碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo),制定節(jié)能減碳行動(dòng)方案。制定紡粘、水刺、針刺等非織造布領(lǐng)域節(jié)能減排和清潔生產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,降低行業(yè)能耗水平。支持企業(yè)建設(shè)能源管理系統(tǒng),鼓勵(lì)使用清潔能源,應(yīng)用節(jié)能技

11、術(shù)和設(shè)備,創(chuàng)建綠色工廠。發(fā)展環(huán)境友好產(chǎn)品。提高天然纖維、再生纖維素纖維、木漿、聚乳酸、低(無)VOCs含量膠粘劑的應(yīng)用比例,推廣可降解一次性衛(wèi)生用品和可重復(fù)使用產(chǎn)品。開展可生物降解非織造布及制品認(rèn)證工作,加強(qiáng)環(huán)境友好產(chǎn)品推廣。加強(qiáng)廢舊紡織品循環(huán)利用。提高循環(huán)再利用纖維在土工建筑、交通工具、包裝、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用比例。推廣濾袋、繩網(wǎng)等產(chǎn)品回收利用技術(shù),擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)用紡織品回收利用量。必要性分析1、提升公司核心競爭力項(xiàng)目的投資,引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),補(bǔ)充流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力,降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平,提升公司盈利能力,促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金將為公司

12、未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支持,提高公司核心競爭力。吸收直接投資吸收直接投資,是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的原則,直接吸收國家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式,采用吸收直接投資的企業(yè),資本不分為等額股份、無須公開發(fā)行股票。吸收直接投資實(shí)際出資額,注冊資本部分形成實(shí)收資本;超過注冊資本的部分屬于資本溢價(jià),形成資本公積。(一)吸收直接投資的種類1.吸收國家投資國家投資是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu),以國有資產(chǎn)投入公司,這種情況下形成的資本叫國有資本。根據(jù)公司國有資本與公司財(cái)務(wù)暫行辦法的規(guī)定,

13、在公司持續(xù)經(jīng)營期間,公司以盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增實(shí)收資本的,國有公司和國有獨(dú)資公司由公司董事會(huì)或經(jīng)理辦公會(huì)決定,并報(bào)主管財(cái)政機(jī)關(guān)備案;股份有限公司和有限責(zé)任公司由董事會(huì)決定,并經(jīng)股東大會(huì)審議通過。吸收國家投資一般具有以下特點(diǎn):產(chǎn)權(quán)歸屬國家;資金的運(yùn)用和處置受國家約束較大;在國有公司中采用比較廣泛。2.吸收法人投資法人投資是指法人單位以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司,這種情況下形成的資本稱為法人資本。吸收法人資本一般具有以下特點(diǎn):發(fā)生在法人單位之間;以參與公司利潤分配或控制為目的;出資方式靈活多樣。3.吸收外商直接投資企業(yè)可以通過合資經(jīng)營或合作經(jīng)營的方式吸收外商直接投資,即與其他國家的投資者共同投資

14、,創(chuàng)辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè),共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧、共享利益。4.吸收社會(huì)公眾投資社會(huì)公眾投資是指社會(huì)個(gè)人或本公司職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司,這種情況下形成的資本稱為個(gè)人資本。吸收社會(huì)公眾投資一般具有以下特點(diǎn):參加投資的人員較多;每人投資的數(shù)額相對(duì)較少;以參與公司利潤分配為基本目的。(二)吸收直接投資的出資方式1.以貨幣資產(chǎn)出資以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。企業(yè)有了貨幣資產(chǎn),便可以獲取其他物質(zhì)資源,支付各種費(fèi)用,滿足企業(yè)創(chuàng)建時(shí)的開支和隨后的日常周轉(zhuǎn)需要。我國公司法規(guī)定,公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%2.以實(shí)物資產(chǎn)出資實(shí)物

15、出資是指投資者以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、燃料、商品產(chǎn)品等流動(dòng)資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。實(shí)物投資應(yīng)符合以下條件:適合企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等活動(dòng)的需要;技術(shù)性能良好;作價(jià)公平合理。實(shí)物出資中實(shí)物的作價(jià),可以由出資各方協(xié)商確定,也可以聘請(qǐng)專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確定。國有及國有控股企業(yè)接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資,需要委托有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。3.以土地使用權(quán)出資土地使用權(quán)是指土地經(jīng)營者對(duì)依法取得的土地在一定期限內(nèi)有進(jìn)行建筑、生產(chǎn)經(jīng)營或其他活動(dòng)的權(quán)利。土地使用權(quán)具有相對(duì)的獨(dú)立性,在土地使用權(quán)存續(xù)期間,包括土地所有者在內(nèi)的其他任何人和單位,不能任意收回土地和非法干預(yù)使用權(quán)人的經(jīng)營活動(dòng)。企業(yè)

16、吸收土地使用權(quán)投資應(yīng)符合以下條件:適合企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等活動(dòng)的需要;地理、交通條件適宜;作價(jià)公平合理。4.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)通常是指專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)。投資者以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資應(yīng)符合以下條件:有助企業(yè)研究、開發(fā)和生產(chǎn)出新的高科技產(chǎn)品;有助于企業(yè)提高生產(chǎn)效率,改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量;有助于企業(yè)降低生產(chǎn)消耗、能源消耗等各種消耗;作價(jià)公平合理。吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險(xiǎn)較大。因?yàn)橐怨I(yè)產(chǎn)權(quán)投資,實(shí)際上是把技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本,使技術(shù)的價(jià)值固定化。而技術(shù)具有強(qiáng)烈的時(shí)效性,會(huì)因其不斷老化落后而導(dǎo)致實(shí)際價(jià)值不斷減少甚至完全喪失。此外,對(duì)無形資產(chǎn)出資方式的限制,公司法規(guī)定,股東或

17、發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。對(duì)于非貨幣資產(chǎn)出資,需要滿足三個(gè)條件:可以用貨幣估價(jià);可以依法轉(zhuǎn)讓;法律不禁止。公司法對(duì)無形資產(chǎn)出資的比例要求沒有明確限制,但外企企業(yè)法實(shí)施細(xì)則另有規(guī)定,外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價(jià)應(yīng)與國際上通常的作價(jià)原則相一致,且作價(jià)金額不得超過注冊資本的20%。(三)吸收直接投資的程序1.確定籌資數(shù)量企業(yè)在新建、擴(kuò)大經(jīng)營時(shí),首先確定資金的需要量。資金的需要量應(yīng)根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和供銷條件等來核定,確?;I資數(shù)量與資金需要量相適應(yīng)。2.尋找投資單位企業(yè)既要廣泛了解有關(guān)投資者的資信、財(cái)力和投資意向,又要通過信息交流和宣傳

18、,使出資方了解企業(yè)的經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況以及未來預(yù)期,以便于公司從中尋找最合適的合作伙伴。3.協(xié)商和簽署投資協(xié)議找到合適的投資伙伴后,雙方進(jìn)行具體協(xié)商,確定出資數(shù)額、出資方式和出資時(shí)間。企業(yè)應(yīng)盡可能吸收貨幣投資,如果投資方確有先進(jìn)而適合需要的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn),亦可采取非貨幣投資方式。對(duì)實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等非貨幣資產(chǎn);雙方應(yīng)按公平合理的原則協(xié)商定價(jià)。當(dāng)出資數(shù)額、資產(chǎn)作價(jià)確定后,雙方須簽署投資的協(xié)議或合同,以明確雙方的權(quán)利和責(zé)任。4.取得所籌集的資金簽署投資協(xié)議后,企業(yè)應(yīng)按規(guī)定或計(jì)劃取得資金。如果采取現(xiàn)金投資方式,通常還要編制撥款計(jì)劃,確定撥款期限、每期數(shù)額及劃撥方式,有時(shí)投資

19、者還要規(guī)定撥款的用途,如把撥款區(qū)分為固定資產(chǎn)投資撥款、流動(dòng)資金撥款、專項(xiàng)撥款等。如為實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)投資,一個(gè)重要的問題就是核實(shí)財(cái)產(chǎn)。財(cái)產(chǎn)數(shù)量是否準(zhǔn)確,特別是價(jià)格有無高估低估的情況,關(guān)系到投資各方的經(jīng)濟(jì)利益,必須認(rèn)真處理,必要時(shí)可聘請(qǐng)專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)來評(píng)定,然后辦理產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)取得資產(chǎn)。(四)吸收直接投資的籌資特點(diǎn)(1)能夠盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資不僅可以取得一部分貨幣資金,而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù),盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。(2)容易進(jìn)行信息溝通。吸收直接投資的投資者比較單一,股權(quán)沒有社會(huì)化、分散化,甚至有的投資者直接擔(dān)任公司管理層職務(wù),公司與投資者易于

20、溝通。(3)吸收投資的手續(xù)相對(duì)比較簡便,籌資費(fèi)用較低。(4)資本成本較高。相對(duì)于股票籌資來說,吸收直接投資的資本成本較高。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好,盈利較多時(shí),投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配,因?yàn)槠髽I(yè)向投資者支付的報(bào)酬是按其出資數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的比率來計(jì)算的。(5)企業(yè)控制權(quán)集中,不利于企業(yè)治理。采用吸收直接投資方式籌資;投資者一般都要求獲得與投資數(shù)額相適應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)。如果某個(gè)投資者的投資額比例較大,則該投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理就會(huì)有相當(dāng)大的控制權(quán),容易損害其他投資者的利益。(6)不利于產(chǎn)權(quán)交易。吸收投入資本由于沒有證券為媒介,不利于產(chǎn)權(quán)交易;難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(一)股權(quán)籌資的

21、優(yōu)點(diǎn)1.股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)股權(quán)資本沒有固定的到期日,無須償還,是企業(yè)的永久性資本,除非企業(yè)清算時(shí)才有可能予以償還。這對(duì)于保障企業(yè)對(duì)資本的最低需求,促進(jìn)企業(yè)長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要意義。2.股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本,代表了公司的資本實(shí)力,是企業(yè)與其他單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù),進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。同時(shí),股權(quán)資本也是其他方式籌資的基礎(chǔ),尤其可為債務(wù)籌資,包括銀行借款、發(fā)行公司債券等提供信用保障。3.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常運(yùn)營期內(nèi)償還,不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于債務(wù)資本而言,股權(quán)資本籌資限制少,資本使用上也無特別限制。另外,企業(yè)可以根據(jù)其

22、經(jīng)營狀況和業(yè)績的好壞,決定向投資者支付報(bào)酬的多少,資本成本負(fù)擔(dān)比較靈活。(二)股權(quán)籌資的缺點(diǎn)1.資本成本負(fù)擔(dān)較重盡管股權(quán)資本的資本成本負(fù)擔(dān)比較靈活,但一般而言,股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。這主要是由于投資者投資于股權(quán)特別是投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)較高,投資者或股東相應(yīng)要求得到較高的報(bào)酬率。企業(yè)長期不派發(fā)利潤和股利,將會(huì)影響企業(yè)的市場價(jià)值。從企業(yè)成本開支的角度來看,股利、紅利從稅后利潤中支付,而使用債務(wù)資本的資本成本允許稅前扣除。此外,普通股的發(fā)行、上市等方面的費(fèi)用也十分龐大。2.容易分散企業(yè)的控制權(quán)利用股權(quán)籌資,由于引進(jìn)了新的投資者或出售了新的股票,必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變,分散了企業(yè)的控

23、制權(quán)??刂茩?quán)的頻繁迭變,勢必要影響企業(yè)管理層的人事變動(dòng)和決策效率,影響企業(yè)的正常經(jīng)營。3.信息溝通與披露成本較大投資者或股東作為企業(yè)的所有者,有了解企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等的權(quán)利。企業(yè)需要通過各種渠道和方式加強(qiáng)與投資者的關(guān)系管理,保障投資者的權(quán)益。特別是上市公司,其股東眾多而分散,只能通過公司的公開信息披露了解公司狀況,這就需要公司花更多的精力,有些還需要設(shè)置專門的部分,用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng),表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費(fèi)用的存在,導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括

24、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來杠桿風(fēng)險(xiǎn)。(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿,是指由于固定性經(jīng)營成本的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤)變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時(shí),如果其他條件不變,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額,但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時(shí),所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營成本,邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤,此時(shí)息稅前利潤變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變

25、動(dòng)率完全一致。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量,其相應(yīng)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù),是息稅前利潤變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的比。3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性,經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源,只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。但是,經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤波動(dòng)的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動(dòng)程度越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、

26、息稅前利潤為正的前提下,經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1,不會(huì)為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在,經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。影響經(jīng)營杠桿的因素包括:企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中,息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、成本水平(單位變動(dòng)成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高,成本水平越高,產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低,經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。在其他因素不變的情況下,銷售額越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大,反之亦然。(二)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1.財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿,是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反

27、映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報(bào)酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí),如果其他條件不變,息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額,但會(huì)降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M(fèi)用,從而提高每股收益,使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率,進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時(shí),息稅前利潤就是利潤總額,此時(shí)利潤總額變動(dòng)率與息稅前利潤變動(dòng)率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變,每股收益的變動(dòng)率與利潤總額變動(dòng)率也完全一致,進(jìn)而與息稅前利潤變動(dòng)率一致。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資

28、本成本,就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在,都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。在同一固定的資本成本支付水平上,不同的息稅前利潤水平,對(duì)固定的資本成本的承受負(fù)擔(dān)是不一樣的,其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),是每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。資本成本固定型的資本所占比重越高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。3.財(cái)務(wù)枉桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時(shí),企業(yè)仍然需要支付固

29、定的資本成本,導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動(dòng)程度越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本成本存在,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知,影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。其中,普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息)高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。(三)總杠桿效應(yīng)1.總杠桿經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結(jié)果的,即權(quán)益資本

30、報(bào)酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤變動(dòng)有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)對(duì)普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起普通股每股收益更大的變動(dòng)??偢軛U,是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應(yīng)。產(chǎn)銷量變動(dòng)通過息稅前利潤的變動(dòng),傳導(dǎo)至普通股收益,使得每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度,可見,總杠桿系數(shù)是經(jīng)營

31、杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下,經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。總杠桿效應(yīng)的意義在于:第一,能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響,據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平;第二,揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。一般來說,固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)高,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持

32、較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)低,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營杠桿系數(shù)大,此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期,產(chǎn)品市場占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營杠桿系數(shù)小,此時(shí),企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本,在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后,只有投資報(bào)酬率高于資本成本;才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。(一)資本成

33、本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)出資者而言,由于讓渡了資本使用權(quán),必須要求有一定的補(bǔ)償,資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬。對(duì)籌資者而言,由于取得了資本使用權(quán),必須支付一定代價(jià),資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi),是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價(jià),如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi),因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。籌資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生,在資本使用過程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi),是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付

34、出的代價(jià),如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。(二)資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);各種資本的資本成本率,是比較、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在評(píng)價(jià)各種籌資方式時(shí)一般會(huì)考慮的因素包括對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、對(duì)投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí),企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)

35、的平均資本成本;當(dāng)平均資本成本率最小時(shí),企業(yè)價(jià)值最大,此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示,它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬率(或收益率),即最低必要報(bào)酬率。任何投資項(xiàng)目,如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過該項(xiàng)目使用資金的資本成本率,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時(shí)期企業(yè)資本成本的高低,不僅反映企業(yè)籌資管理的水平,還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運(yùn),企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)

36、酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,才能帶來剩余收益。(二)影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平,以及預(yù)期的通貨膨脹。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響,反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上,如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小,預(yù)期報(bào)酬率低,籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反,如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動(dòng)性。資本商品的流動(dòng)性高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小

37、。如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動(dòng)性低,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,要求的預(yù)期報(bào)酬率高,那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性;企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報(bào)酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn),如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高,投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求在一定時(shí)期內(nèi),國民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長,資本成

38、本就越高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說來,融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí),才引起資本成本的明顯變化。(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本,包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資本成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。1.資本成本計(jì)算的基本模式(1)一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算,而是用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí),將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)

39、扣除,扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。(注:若資金來源為負(fù)債,還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。)(2)折現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過1年的長期資本,更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率,稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對(duì)于長期借款,考慮時(shí)間價(jià)值問題,還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成

40、本率。3.公司債券資本成本的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行,也可以折價(jià)發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期 利潤),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。5.普通股資本成本的計(jì)算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動(dòng),因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股,其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性,按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。方法有:股利增長模型法;資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。6.留

41、存收益資本成本的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的,是一種所有者權(quán)益,其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資,所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率,企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。(五)平均資本成本的計(jì)算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本,反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí),需要計(jì)算個(gè)別資本成本;在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的

42、經(jīng)濟(jì)性時(shí),需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平,確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本,是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計(jì)算,存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題,即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常,可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。1.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到,而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是,當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí),導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算

43、出來的資本成本,不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本,不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2.市場價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平,有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中,不容易取得,而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策。3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來價(jià)值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物,是公司籌措和使用資金對(duì)資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對(duì)于公司籌措新資金,需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說,目標(biāo)價(jià)值是有益的,適用于未來的籌資決

44、策,但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重,能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定,可以選擇未來的市場價(jià)值,也可以選擇未來的賬面價(jià)值。選擇未來的市場價(jià)值,與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密,能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來,目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值為依據(jù)。但市場價(jià)值波動(dòng)頻繁,可行方案是選用市場價(jià)值的歷史平均值。總之,目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn),依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。(六)邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本,是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而,企業(yè)在追加籌資時(shí),不能僅僅

45、考慮目前所使用資本的成本,還要考慮新籌集資金的成本,即邊際資本成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時(shí),邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。企業(yè)的組織形式企業(yè)組織形式是指企業(yè)財(cái)產(chǎn)及其社會(huì)化大生產(chǎn)的組織狀態(tài),它表明一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工協(xié)作與外部社會(huì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的方式。根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的要求,現(xiàn)代企業(yè)的組織形式按照財(cái)產(chǎn)的組織形式和所承擔(dān)的法律責(zé)任劃分。國際上通常分類為:獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)。獨(dú)資。獨(dú)資企業(yè),西方也稱“單人業(yè)主制”。它是由某個(gè)人出資創(chuàng)辦的,有很大的自由度,只要不違法,愛怎么經(jīng)營就怎么經(jīng)營,要雇多少人,貸多少款,全由業(yè)主自己決定。賺了錢,交了稅,一切聽從

46、業(yè)主的分配;賠了本,欠了債,全由業(yè)主的資產(chǎn)來抵償。我國的個(gè)體戶和私營企業(yè)很多屬于此類企業(yè)。合伙。合伙企業(yè)是由幾個(gè)人、幾十人,甚至幾百人聯(lián)合起來共同出資創(chuàng)辦的企業(yè)。它不同于所有權(quán)和管理權(quán)分離的公司企業(yè)。它通常是依合同或協(xié)議湊合組織起來的,結(jié)構(gòu)較不穩(wěn)定。合伙人對(duì)整個(gè)合伙企業(yè)所欠的債務(wù)負(fù)有無限的責(zé)任。合伙企業(yè)不如獨(dú)資企業(yè)自由,決策通常要合伙人集體做出,但它具有一定的企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢。以上兩類企業(yè)屬自然人企業(yè),出資者對(duì)企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任。合伙企業(yè)的特點(diǎn):(1)合伙企業(yè)法規(guī)定每個(gè)合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無限、連帶責(zé)任(如果一個(gè)合伙人沒有能力償還其應(yīng)分擔(dān)的債務(wù),其他合伙人須承擔(dān)連帶責(zé)任)(2)法律還規(guī)定合伙人轉(zhuǎn)讓

47、其所有權(quán)時(shí)需要取得其他合伙人的同意,有時(shí)甚至還需要修改合伙協(xié)議,因此其所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓比較困難。公司。公司企業(yè)是按所有權(quán)和管理權(quán)分離,出資者按出資額對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任創(chuàng)辦的企業(yè)。主要包括有限責(zé)任公司和股份有限公司。有限責(zé)任公司指不通過發(fā)行股票,而由為數(shù)不多的股東集資組建的公司(一般由2人以上50人以下股東共同出資設(shè)立),其資本無須劃分為等額股份,股東在出讓股權(quán)時(shí)受到一定的限制。在有限責(zé)任公司中,董事和高層經(jīng)理人員往往具有股東身份,使所有權(quán)和管理權(quán)的分離程度不如股份有限公司那樣高。有限責(zé)任公司的財(cái)務(wù)狀況不必向社會(huì)披露,公司的設(shè)立和解散程序比較簡單,管理機(jī)構(gòu)也比較簡單,比較適合中小型企業(yè)。股份有限公司

48、全部注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票(或股權(quán)證)籌集資本,公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人(應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人,注冊資本的最低限額為人民幣500萬元),其主要特征是:公司的資本總額平分為金額相等的股份;股東以其所認(rèn)購股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任,公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任;每一股有一表決權(quán),股東以其持有的股份,享受權(quán)利,承擔(dān)義務(wù)。企業(yè)設(shè)立的條件我國法律、法規(guī)規(guī)定不同企業(yè)設(shè)立的條件是不同的,具體內(nèi)下:(一)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立有限責(zé)任公司應(yīng)當(dāng)具備的條件(1)股東符合法定人數(shù),有限責(zé)任公司由50個(gè)以下股東出資設(shè)立。(2)股東出資達(dá)到法定資本最低限額。有限責(zé)任公司注冊資本的

49、最低限額為人民幣3萬元。法律、行政法規(guī)對(duì)有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的,從其規(guī)定。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的20%,也不得低于法定的注冊資本最低限額,其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足;其中,投資公司可以在5年內(nèi)繳足。(3)股東共同制定公司章程。(4)有公司名稱,建立符合有限責(zé)任公司要求的組織機(jī)構(gòu)。其中:設(shè)立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的,董事會(huì)成員為313人,監(jiān)事會(huì)成員不得少于3人;股東人數(shù)較少或者規(guī)模較小的有限公司可以不設(shè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),設(shè)1名執(zhí)行董事,12名監(jiān)事。(5)有公司住所。(二)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立一人有限公司應(yīng)當(dāng)具備的條件(1)股東為一個(gè)自然人或者一個(gè)法人。一個(gè)自然人只

50、能投資設(shè)立一個(gè)一人有限公司。該一人有限責(zé)任公司不能投資設(shè)立新的一人有限公司。一人有限公司應(yīng)當(dāng)在公司登記中注明自然人獨(dú)資或者法人獨(dú)資,并在公司營業(yè)執(zhí)照中載明。(2)一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額。(3)一人有限責(zé)任公司章程由股東制定。(4)一人有限責(zé)任公司不設(shè)股東會(huì)。(5)其他內(nèi)容同有限責(zé)任公司。(三)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)設(shè)立的條件(1)投資人為一個(gè)自然人;(2)有合法的企業(yè)名稱,名稱中不得使用“有限”“有限責(zé)任”或“公司”字樣。(3)有投資人申報(bào)的出資額。(4)有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。(四)合伙企業(yè)設(shè)立的條件(1)合伙人應(yīng)

51、為兩個(gè)自然人;(2)有書面協(xié)議;(3)有各合伙人實(shí)際繳付的出資額;(4)有合伙企業(yè)名稱,名稱中不得使用“有限”、“有限責(zé)任”或“公司”字樣;(5)有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。(五)個(gè)體工商戶設(shè)立的條件(1)投資人為一個(gè)自然人;(2)有投資人申報(bào)的出資額;(3)有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。企業(yè)的分立分立是指一個(gè)企業(yè)依照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定,分立為兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)的法律行為。企業(yè)分立是母公司在子公司中所擁有的股份按比例分配給母公司的股東,形成與母公司股東相同的新公司,從而在法律上和組織上將子公司從母公司中分立出來。公司分立以原有公司法人資格是否消滅為標(biāo)準(zhǔn),可分為新設(shè)

52、分立和派生分立兩種。1.新設(shè)分立新設(shè)分立,又稱解散分立。指一個(gè)公司將其全部財(cái)產(chǎn)分割;解散原公司,并分別歸入兩個(gè)或兩個(gè)以上新公司中的行為。在新設(shè)分立中,原公司的財(cái)產(chǎn)按照各個(gè)新成立的公司的性質(zhì)、宗旨、業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行重新分配組合。同時(shí)原公司解散,債權(quán)、債務(wù)由新設(shè)立的公司分別承受。新設(shè)分立,是以原有公司的法人資格消滅為前提,成立新公司。2. 派生分立派生分立,又稱存續(xù)分立。是指一個(gè)公司將一部分財(cái)產(chǎn)或營業(yè)依法分出,成立兩個(gè)或兩個(gè)以上公司的行為。在存續(xù)分立中,原公司繼續(xù)存在,原公司的債權(quán)債務(wù)可由原公司與新公司分別承擔(dān),也可按協(xié)議由原公司獨(dú)立承擔(dān)。新公司取得法人資格,原公司也繼續(xù)你留法人資格。公司分立的動(dòng)機(jī)包

53、括:滿足公司適應(yīng)經(jīng)營環(huán)境變化的需要;消除“負(fù)協(xié)同效應(yīng)”,提高公司價(jià)值;企業(yè)擴(kuò)張;彌補(bǔ)購并決策失誤或成為購并決策中的一部分;獲取稅收或管制方面的受益;避免反壟斷訴訟。企業(yè)購并的動(dòng)機(jī)企業(yè)并購行為是在多種因素相互作用下的市場行為,并購動(dòng)機(jī)也同樣多樣化,企業(yè)從最初的通過并購來實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張、擴(kuò)大規(guī)模的并購動(dòng)機(jī)逐步趨向于注重企業(yè)戰(zhàn)略布局、優(yōu)勢互補(bǔ)、提高企業(yè)核心競爭能力,謀求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向型并購動(dòng)機(jī)。(1)市場導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)。以市場為導(dǎo)向,目的在于占領(lǐng)某地區(qū)或某領(lǐng)域的市場,提高市場占有率,擴(kuò)大產(chǎn)品或服務(wù)的銷售范圍,增強(qiáng)市場勢力和市場影響力。一方面通過并購目標(biāo)市場已有企業(yè),利用目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、市場地位、

54、生產(chǎn)能力、銷售網(wǎng)絡(luò)等快速進(jìn)入和占領(lǐng)目標(biāo)市場,擴(kuò)大企業(yè)銷售范圍,減少競爭對(duì)手,快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張,從而提高盈利水平和盈利能力。(2)競爭導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)。通過并購可以消除潛在的競爭對(duì)手,收購產(chǎn)品同質(zhì)的競爭對(duì)手或是生產(chǎn)替代產(chǎn)品的企業(yè),穩(wěn)固自身的市場地位,強(qiáng)化競爭優(yōu)勢,為企業(yè)以后的發(fā)展鋪平道路,鞏固和提高企業(yè)競爭能力的同時(shí),也能夠降低被其他企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)。(3)戰(zhàn)略導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)。戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移,開拓新領(lǐng)域。通過并購新領(lǐng)域中的企業(yè)逐漸退出衰落的行業(yè),開拓發(fā)展前景廣闊的新行業(yè),實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移;多元化經(jīng)營,分散風(fēng)險(xiǎn),主要通過混合并購的方式來實(shí)現(xiàn):混合并購是指兩個(gè)或兩個(gè)以上沒有直接交易關(guān)系的企業(yè)之間進(jìn)行的并購

55、,主要是相關(guān)行業(yè)、相關(guān)經(jīng)營領(lǐng)域的并購行為,可以增強(qiáng)企業(yè)的市場實(shí)力;提高企業(yè)核心競爭能力,實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。企業(yè)并購的目的主要在于戰(zhàn)略性資源的整合及戰(zhàn)略優(yōu)勢的實(shí)現(xiàn),在共同的發(fā)展愿望和市場利益下取得核心資源的整合與協(xié)同提升和拓展企業(yè)核心競爭能力,保持企業(yè)長久的生命力和較強(qiáng)的盈利能力。(4)政策導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)稅收對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策有非常重要的影響,合理避稅往往成為某些企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)。(5)管理者利益驅(qū)動(dòng)。主要原因有:當(dāng)公司發(fā)展壯大時(shí),公司管理層尤其是高層人員的威望也隨之提高,這方面雖難以做量化的計(jì)算,但是毋庸置疑的:隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大,經(jīng)營人員的報(bào)酬通常也得以增加;管理層希望通過并購來擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模,使公司在

56、不斷變化的市場中立于不敗之地,或抵御其他公司的并購。我國企業(yè)的并購實(shí)踐只有二十幾年的歷程,在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景下,起初政府行政性干預(yù)等非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)明顯,政府推動(dòng)和關(guān)注短期效應(yīng)以及某些投機(jī)性并購行為是我國企業(yè)并購比較突出的特征。(1)政府及政策導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)。我國企業(yè)并購動(dòng)機(jī)的政策導(dǎo)向性十分明顯,尤其是在經(jīng)濟(jì)改革初期,其主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面:消除企業(yè)虧損。在政府行政性干預(yù)下,優(yōu)勢企業(yè)收購虧損企業(yè),帶動(dòng)虧損企業(yè)發(fā)展,避免企業(yè)破產(chǎn)影響社會(huì)安定和國家穩(wěn)定,政府行政性的推動(dòng),使政府成為企業(yè)并購的直接參與者和主導(dǎo)力量,而經(jīng)濟(jì)規(guī)律難以發(fā)揮作用,并購?fù)詹坏筋A(yù)期的效果,不利于企業(yè)的發(fā)展壯大。推動(dòng)企業(yè)改組,

57、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),優(yōu)化資源配置。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下,經(jīng)濟(jì)規(guī)律不能充分發(fā)揮作用,企業(yè)缺乏獨(dú)立性,社會(huì)資源通過行政調(diào)配,結(jié)果往往是資源利用效率低、浪費(fèi)嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理,區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨同,重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重。為實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的快速轉(zhuǎn)型,解決上述問題,企業(yè)并購起到了不可替代的作用。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),建立現(xiàn)代企業(yè)制度,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),加快處置不良資產(chǎn),盤活國有資產(chǎn)存量,加快產(chǎn)業(yè)升級(jí),使市場在資源配置中起主導(dǎo)性的作用,提高我國整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力。獲取優(yōu)惠政策。政府為了鼓勵(lì)企業(yè)并購制定了一系列優(yōu)惠政策,優(yōu)勢企業(yè)通過并購虧損企業(yè)可以獲得某些優(yōu)惠政策如貸款優(yōu)惠、減免稅收和財(cái)政補(bǔ)貼等。(2)資源導(dǎo)向型動(dòng)機(jī)。利用并購獲取資金、技

58、術(shù)、設(shè)備、管理經(jīng)驗(yàn)、品牌、營銷網(wǎng)絡(luò)等資源是我國企業(yè)并購的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。買殼或借殼上市。在我國企業(yè)融資渠道較為單一的情況下,上市成為一條獲取發(fā)展資金主要而有效的渠道。但在我國上市額度是稀缺資源,公司上市需要非常嚴(yán)格的條件,因此買殼上市成為很多企業(yè)并購上市公司的主要?jiǎng)訖C(jī)。在獲得殼公司的控制權(quán)之后,對(duì)殼公司進(jìn)行整合,將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入殼公司,將不良資產(chǎn)剝離,改善財(cái)務(wù)狀況使該上市公司的經(jīng)營業(yè)績顯著提高,使之達(dá)到配股標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)上市融資。獲取專項(xiàng)資源。企業(yè)往往為了取得廠房設(shè)備、土地、生產(chǎn)技術(shù)等進(jìn)行并購,尤其是在企業(yè)的產(chǎn)品或市場擴(kuò)展迅速,而企業(yè)資源相對(duì)缺乏時(shí),獲取資源要素成為我國企業(yè)并購的一個(gè)主要?jiǎng)訖C(jī)。(3)投機(jī)

59、性動(dòng)機(jī)預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是指由于并購使股票市場對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生變化,從而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。并購對(duì)企業(yè)有重大影響是股票股權(quán)的一大基礎(chǔ),而股票投機(jī)又刺激了并購的發(fā)生,通過投機(jī)從并購市場上獲得巨人的資本收益。收購低價(jià)資產(chǎn)。由于某些原因,目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)未能反映真實(shí)的價(jià)值或潛在價(jià)值,從而導(dǎo)致其股票價(jià)格低于資產(chǎn)的重置成本。并購方對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)分割整合再以高價(jià)賣出,充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。公司以低于目標(biāo)公司經(jīng)營價(jià)值的價(jià)格購得目標(biāo)企業(yè),經(jīng)過包裝改組從中謀取利益。財(cái)務(wù)性投機(jī)。這類并購行為不以生產(chǎn)經(jīng)營為目的,而是獲得股票讓渡溢價(jià)或其他短期利益的投機(jī)性并購行為。通過并購后的有關(guān)交易,改變企業(yè)的財(cái)務(wù)

60、指標(biāo),影響上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),避免上市公司被摘牌,繼續(xù)維持公司的上市融資和配股的資格。(4)其他經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)。主要包括擴(kuò)大市場、獲取關(guān)鍵技術(shù)等?;鹜顿Y的分類投資基金可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類,隨著證券投資基金業(yè)的發(fā)展,其類型也在不斷創(chuàng)新,目前常見的分類主要有以下幾種。(一)根據(jù)組織形態(tài)不同根據(jù)組織形態(tài)的不同,投資基金可分為契約型投資基金和公司型投資基金。契約型投資基金由具有共同投資目標(biāo)的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司,并將資產(chǎn)投資于特定對(duì)象的投資基金;公司投資基金也稱信托投資基金,是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約,發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型投資基金和契

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