貨幣金融學(xué)教學(xué)10金融市場(chǎng)與金融工具課件

1、貨幣金融學(xué)教學(xué)10金融市場(chǎng)與金融工具課件貨幣金融學(xué)教學(xué)10金融市場(chǎng)與金融工具課件243補(bǔ)充：資金融通 資金融通(融資) 指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)，是所有金融交易活動(dòng)的總稱。一般分為直接融資和間接融資兩種。 直接融資是資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)。即資金需求者直接通過金融市場(chǎng)向資金供給者籌資。 間接融資則是指通過銀行進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。即資金需求者通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款的融資方式。5補(bǔ)充：資金融通 資金融通(融資) 指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過4金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能1. 資金融通功能2. 引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，提高資金配置效率3. 定價(jià)功能或價(jià)格發(fā)現(xiàn)

2、功能4. 宏觀調(diào)控功能5. 提供流動(dòng)性、減少搜尋和信息成本即分配功能6金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能即分配功能5金融市場(chǎng)的類型金融市場(chǎng)的分類 p177按交易資產(chǎn)的期限劃分：貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)；按交易性質(zhì)或交易程序劃分：發(fā)行市場(chǎng)與流通(或交易)市場(chǎng)，或一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)；7金融市場(chǎng)的類型金融市場(chǎng)的分類 p1776發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是指新證券發(fā)行的市場(chǎng)，如發(fā)行股票和債券。流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)，是指已發(fā)行的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場(chǎng)。8發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是指新7金融工具的性質(zhì)金融工具的性質(zhì) p178(1) 收

3、益性：由資本利得和資本增益構(gòu)成；(2) 流動(dòng)性：金融資產(chǎn)的變現(xiàn)能力(變現(xiàn)速度與損失程度)(3) 風(fēng)險(xiǎn)性：資本風(fēng)險(xiǎn)、收益風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。9金融工具的性質(zhì)金融工具的性質(zhì) p1788貨幣市場(chǎng)及其特征貨幣市場(chǎng)是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的特征交易期限短；交易目的：解決短期性、臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)不足問題；交易工具的流動(dòng)性強(qiáng)，具有準(zhǔn)貨幣的特征，因此稱為“貨幣市場(chǎng)”。補(bǔ)充材料哦！10貨幣市場(chǎng)及其特征貨幣市場(chǎng)是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)9貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成1. 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)2. 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)(主要是銀行承兌匯票市場(chǎng))3. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)4. 短期政府債券市場(chǎng)(即國(guó)庫(kù)券市場(chǎng))5. (債券

4、)回購(gòu)(協(xié)議)市場(chǎng)11貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成10銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng) 也稱銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金借貸的市場(chǎng)。拆借目的：同業(yè)拆借資金主要用于彌補(bǔ)臨時(shí)性資金余缺和清算票據(jù)差額。參與主體：商業(yè)銀行(最主要的參與者)、證券公司和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。p18312銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)11銀行間同業(yè)拆借利率的典型代表國(guó)際：倫敦銀行間同業(yè)拆借利率 LIBOR，London Interbank Offered Rate美國(guó)：聯(lián)邦資金利率 Federal Funds Rate，通常為銀行間隔夜拆款利率.中國(guó)：上海銀行間同業(yè)拆借利率 SHIBOR， Sha

5、ihai Interbank Offered Rate13銀行間同業(yè)拆借利率的典型代表122. 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)的分類：本票、匯票和支票。支票：是銀行的活期存款人向銀行簽發(fā)的，要求無條件(從其存款賬戶上)支付一定金額(給持票人或指定人)的支付命令書。本票：是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定期限內(nèi)無條件支付一定款項(xiàng)給債權(quán)人。匯票：是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書，要求債務(wù)人在約定期限內(nèi)支付一定款項(xiàng)給持票人或指定收款人。142. 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)的分類：本票、匯票和支票。132. 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)152. 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)14匯票分類及相關(guān)說明匯票分類：商業(yè)匯票和銀行匯票。由于商業(yè)匯票由債權(quán)人發(fā)

6、出，因此，必須經(jīng)過票據(jù)的承兌手續(xù)才有效。承兌是指在票據(jù)到期前，由付款人在票據(jù)上作出表示承諾付款的文字記載及簽名的一種手續(xù)。因此，承兌人就是付款人，即誰付款誰承兌，誰承兌誰付款。更確切地說，承兌人為第一債務(wù)人，原債務(wù)人成為第二債務(wù)人。16匯票分類及相關(guān)說明匯票分類：商業(yè)匯票和銀行匯票。15商業(yè)匯票及相關(guān)說明1. 商業(yè)匯票的承兌若由銀行承兌若由銀行以外的其它付款人承兌銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票條件P1852. 承兌的兩道手續(xù)付款人在票據(jù)上簽字并記載承兌字樣將承兌匯票交還給出票人或持票人17商業(yè)匯票及相關(guān)說明1. 商業(yè)匯票的承兌若由銀行承兌若由銀16商業(yè)匯票及相關(guān)說明3. 商業(yè)匯票的參與各方出票人收(

7、受)票人債權(quán)人債務(wù)人持票人付款人最終債權(quán)人(持票人)或債權(quán)人(出票人)承兌行18商業(yè)匯票及相關(guān)說明3. 商業(yè)匯票的參與各方出票人收(受)17銀行承兌匯票19銀行承兌匯票18銀行承兌匯票20銀行承兌匯票19銀行承兌匯票21銀行承兌匯票20銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成銀行承兌匯票市場(chǎng)由出票、承兌、 背書(轉(zhuǎn)讓)與貼現(xiàn)構(gòu)成。1. 出票：指出票人簽發(fā)匯票，并將匯票交付給收款人的行為，是最基本的出票行為。2. 承兌：由商業(yè)銀行作為指定付款人進(jìn)行承兌，這也是商業(yè)匯票有效的前提條件。22銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成銀行承兌匯票市場(chǎng)由出票、承兌、 背21銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成3. 背書：票據(jù)持有人轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，在票據(jù)背面簽

8、章的手續(xù)。商業(yè)票據(jù)可通過背書方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。背書的兩個(gè)行為：一是背書人在匯票背面簽名，二是匯票交給被背書人(即受讓人，也是持票人)。背書人負(fù)有連帶責(zé)任，因此，背書次數(shù)越多，匯票的擔(dān)保力越強(qiáng)，匯票的流通也更加順暢。23銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成3. 背書：票據(jù)持有人轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，22銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成24銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成23銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成4. 貼現(xiàn)：票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，票據(jù)貼現(xiàn)可分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是指客戶(持票人)將未到期的票據(jù)賣給商業(yè)銀行(貼現(xiàn)行)，以便提前取得現(xiàn)款。交易對(duì)象：主要有國(guó)庫(kù)券(即短期國(guó)債)、銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。25銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成4

9、. 貼現(xiàn)：票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼24對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)的進(jìn)一步理解： 票據(jù)貼現(xiàn)與普通貸款一樣，都是資金融通的方式。對(duì)于商業(yè)銀行：貼現(xiàn)是一種銀行信用業(yè)務(wù)，類似于普通貸款。 對(duì)于持票人：貼現(xiàn)是出讓票據(jù)，收回墊支的資金，將未來的貨幣收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣資金。26對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)的進(jìn)一步理解：25 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購(gòu)得的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。它一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式。p185 再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行將未到期的已貼現(xiàn)匯票向央行進(jìn)行貼現(xiàn)，通過轉(zhuǎn)讓匯票取得央行再貸款的行為。 再貼現(xiàn)是央行的一種信用業(yè)務(wù)，也是央行執(zhí)行貨幣政策的貨幣工具之一。p185銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成27 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行

10、以貼現(xiàn)購(gòu)得的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀26銀行承兌匯票市場(chǎng)的說明承兌匯票的變現(xiàn)方法直接背書轉(zhuǎn)讓向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)背書的一種，被背書人是銀行而以28銀行承兌匯票市場(chǎng)的說明承兌匯票直接背書轉(zhuǎn)讓向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)273. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 背景：1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，金融市場(chǎng)隨之也開始了一個(gè)管制時(shí)期，與此同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)頒布了一系列金融管理?xiàng)l例，并且按照字母順序?qū)ζ溥M(jìn)行排序，其中對(duì)存款利率進(jìn)行管制的規(guī)則正好是Q項(xiàng)，因此該項(xiàng)規(guī)定被稱為Q條例。后來，Q條例成為對(duì)存款利率進(jìn)行管制的代名詞。293. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 背景：1929年283. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)Q條例的內(nèi)容： 銀行對(duì)于活期存

11、款不得支付利息，并對(duì)儲(chǔ)蓄存款和定期存款的利率設(shè)定最高限度。 當(dāng)時(shí)，這一上限規(guī)定為2.5%，并一直維持至1957年，此后才頻繁進(jìn)行調(diào)整。這對(duì)銀行資金的來源去向都產(chǎn)生了顯著影響，形成存款的去中介化或叫“負(fù)債脫媒”現(xiàn)象。303. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)Q條例的內(nèi)容：293. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 為了規(guī)避利率管制，花旗銀行前身First Nati-onal City Bank于20世紀(jì)60年代初開始發(fā)行可轉(zhuǎn)讓定期存單，使商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重心由“資產(chǎn)管理”轉(zhuǎn)向“負(fù)債管理”。P 90 自1970年6月，美國(guó)開始實(shí)行利率市場(chǎng)化，直到1986年4月，Q條例完全終結(jié)，利率市場(chǎng)化得以全面實(shí)現(xiàn)。313.

12、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 為了規(guī)避利率管制，花30美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介1. 美國(guó)利率市場(chǎng)化的動(dòng)因 20世紀(jì)70年代至80年代初，美國(guó)經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)，嚴(yán)重的通貨膨脹迫使存款利率也必須適時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整(因?qū)嶋H利率降低甚至成為負(fù)數(shù))，但當(dāng)時(shí)美國(guó)的存款機(jī)構(gòu)仍然受制于Q條例對(duì)存款利率的管制，使得在兩次石油危機(jī)期間出現(xiàn)了嚴(yán)重的負(fù)利率，使得在此期間銀行的吸儲(chǔ)能力受到了極大威脅，催生了利率市場(chǎng)化的要求。32美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介1. 美國(guó)利率市場(chǎng)化的動(dòng)因 31美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介 經(jīng)濟(jì)衰退制約了股市的表現(xiàn)，而通脹高企下存款利率又有管制，使得美國(guó)的貨幣基金在70年代迅速興起。貨幣基金類似銀行的活期存款，

13、又規(guī)避了Q條例的利率管制，成為70年代通脹期間最大的贏家，貨幣市場(chǎng)基金的凈資產(chǎn)從1977年的37億美元膨脹到1982的2200億美元，直到1982年美國(guó)的銀行業(yè)推出貨幣市場(chǎng)存款賬戶，才暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了貨幣市場(chǎng)基金的膨脹。貨幣基金的迅速興起使得金融機(jī)構(gòu)紛紛通過各種途徑提高存款利率，反過來又倒逼利率市場(chǎng)化。33美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介 經(jīng)濟(jì)衰退制約了股市的表現(xiàn)32美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介2. 美國(guó)利率市場(chǎng)化的主要過程 在當(dāng)時(shí)的美國(guó)，Q條例規(guī)定不能對(duì)活期存款支付利息，且對(duì)定期利率規(guī)定了上限，因此，美國(guó)利率市場(chǎng)化的核心在于存款利率的市場(chǎng)化；而存款利率市場(chǎng)化采取了漸進(jìn)式的方式，分為準(zhǔn)備階段和實(shí)施階段。34美國(guó)利率

14、市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介2. 美國(guó)利率市場(chǎng)化的主要過程33美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介 (1) 準(zhǔn)備階段主要在70年代： 1970年6月，美聯(lián)儲(chǔ)取消了10萬美元以上大額存單的利率上限，正式啟動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程； 1973年5月，取消了所有大額存單等利率上限； 1978年6月，允許存款機(jī)構(gòu)引入貨幣市場(chǎng)存款賬戶，即商業(yè)銀行可以發(fā)行1萬美元以上6個(gè)月期的儲(chǔ)蓄存單，利率參照同期國(guó)庫(kù)券利率。35美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介 (1) 準(zhǔn)備階段主要在7034美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介(2) 實(shí)施階段，以立法形式明確了利率市場(chǎng)化的完成時(shí)間。 1980年3月，美國(guó)國(guó)會(huì)通過存款機(jī)構(gòu)和貨幣管制法，承諾到1986年逐步取消存款利率上限的規(guī)定

15、； 1983年10月，商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)可以自行決定所有定期存款利率； 1986年4月，管理當(dāng)局設(shè)定存款利率上限的權(quán)力到期，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化的完成。36美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程簡(jiǎn)介(2) 實(shí)施階段，以立法形式明確了353736383737大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(簡(jiǎn)稱CDs)是商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的存款憑證。兼顧了活期存款的流動(dòng)性和定期存款的收益性。 這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場(chǎng)稱為可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。 3939大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(簡(jiǎn)稱C38383. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)CDs的主要特點(diǎn)： CDs存款金額固定且金額較大； 存單

16、不記名，便于流通轉(zhuǎn)讓； 存單的利率高于同期限的定期存款； 存款期限較短，以3個(gè)月居多，最短的14天； 發(fā)行人多是大銀行。因此，可以認(rèn)為，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行存款的證券化。40403. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)CDs的主要特點(diǎn)：39 我國(guó)于1986年開始由中國(guó)銀行和交通銀行發(fā)行CDs，1989年頒布大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法，規(guī)定可對(duì)個(gè)人和企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)讓存單。 其中，面向個(gè)人發(fā)行的存單面額為500元、1000元和5000元；面向單位發(fā)行的存單面額為1萬元、5萬元、10萬元、50萬元和100萬元等；存單期限分1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月5個(gè)檔次；為吸引投資者，一般利率比同期定期存款利

17、率高12個(gè)百分點(diǎn)。但由于缺乏流動(dòng)性，隨后各銀行相繼停發(fā).41 我國(guó)于1986年開始由中國(guó)銀行和交通銀行發(fā)行403. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)423. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)413. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)433. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)424. 短期債券市場(chǎng)短期債券市場(chǎng)是指交易金融工具的剩余期限在1年以內(nèi)的市場(chǎng)，包括短期國(guó)債(國(guó)庫(kù)券)、短期市政債券和短期融資券。(1) 國(guó)庫(kù)券是一各國(guó)政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期國(guó)債。在絕大多數(shù)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)上，國(guó)庫(kù)券都是第一大交易品種。因此，國(guó)庫(kù)券利率也是利率體系中的參考性利率。444. 短期債券市場(chǎng)短期債券市場(chǎng)是指交易金融工具的剩余期限434

18、. 短期債券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券采用貼現(xiàn)方式招標(biāo)(拍賣或競(jìng)價(jià)投標(biāo)方式)發(fā)行，不付息，不記名。p188貼現(xiàn)發(fā)行是指以低于面額的價(jià)格發(fā)行，到期日按票面金額償付。招標(biāo)發(fā)行是指即財(cái)政部對(duì)發(fā)行的國(guó)債先進(jìn)行招標(biāo)，由國(guó)債承銷商進(jìn)行投標(biāo)，隨后由國(guó)債承銷商通過證券交易所分銷給投資者。454. 短期債券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券采用貼現(xiàn)方式招標(biāo)(拍賣或競(jìng)價(jià)投標(biāo)44國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)補(bǔ)充：國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的特點(diǎn)：1. 風(fēng)險(xiǎn)性小。商業(yè)銀行最理想的二級(jí)儲(chǔ)備。2. 流動(dòng)性高。市場(chǎng)接受度高，流通渠道完善。3. 收益率高。與同期定期存款相比。4. 面額較小，方便投資。通常在1萬元左右。46國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)補(bǔ)充：國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的特點(diǎn)：45國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)我國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的特點(diǎn)1. 在

19、我國(guó)，1年以上和1年以內(nèi)的公募性質(zhì)的政府債券統(tǒng)稱為國(guó)債。2. 在我國(guó)，大部分政府債券是期限在1年以上。3. 在我國(guó)，國(guó)庫(kù)券發(fā)行大多采用付息發(fā)行方式。47國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)我國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的特點(diǎn)46國(guó)庫(kù)券樣本48國(guó)庫(kù)券樣本47國(guó)庫(kù)券樣本49國(guó)庫(kù)券樣本48國(guó)庫(kù)券樣本50國(guó)庫(kù)券樣本49國(guó)庫(kù)券樣本51國(guó)庫(kù)券樣本50國(guó)庫(kù)券樣本52國(guó)庫(kù)券樣本51國(guó)庫(kù)券樣本53國(guó)庫(kù)券樣本524. 短期債券市場(chǎng)(2) 短期市政債券即地方政府發(fā)行的債券；它以地方政府的稅收能力作為擔(dān)保；享有免除地方政府稅收的優(yōu)惠。544. 短期債券市場(chǎng)(2) 短期市政債券53地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開

20、展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。該部已于17日印發(fā)2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法。通知稱，自行發(fā)債是指試點(diǎn)省市在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本省市政府債券的發(fā)債機(jī)制。試點(diǎn)省市發(fā)行政府債券實(shí)行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。55地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2011年上海542011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法發(fā)行的政府債券為記賬式固定利率附息債券。2011年政府債券期限分為3年和5年，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額分別占國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模的50%。2011年試點(diǎn)省市政府債券由財(cái)政部代辦還本付息。562011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法發(fā)行

21、的政府債券為記552011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法同時(shí)，發(fā)債定價(jià)機(jī)制包括承銷和招標(biāo)，具體發(fā)債定價(jià)機(jī)制由試點(diǎn)省市確定。其中，承銷是指試點(diǎn)省市與主承銷商商定債券承銷利率（或利率區(qū)間），要求各承銷商在規(guī)定時(shí)間報(bào)送債券承銷額或承銷利率及承銷額，按市場(chǎng)化原則確定債券發(fā)行利率及各承銷商債券承銷額的發(fā)債機(jī)制。招標(biāo)是指試點(diǎn)省市要求各承銷商在規(guī)定時(shí)間報(bào)送債券投標(biāo)額及投標(biāo)利率，按利率從低到高原則確定債券發(fā)行利率及各承銷商債券中標(biāo)額的發(fā)債機(jī)制。試點(diǎn)省(市)應(yīng)當(dāng)建立償債保障機(jī)制，在規(guī)定時(shí)間將財(cái)政部代辦債券還本付息資金足額繳入中央財(cái)政專戶。572011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法同時(shí)，發(fā)債定價(jià)機(jī)制56地方政府自行發(fā)債的

22、評(píng)論平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊指出，從辦法來看，地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，離真正意義上的市政債還有一定的距離。地方政府試點(diǎn)自行發(fā)債，但還本付息卻由財(cái)政部代辦，這與財(cái)政部代理發(fā)行的地方債差別不大。地方政府試點(diǎn)自行發(fā)債的規(guī)模，還須在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，因此，地方政府發(fā)債融資規(guī)模還是會(huì)受制于中央政府。58地方政府自行發(fā)債的評(píng)論平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊指出575. (債券)回購(gòu)(協(xié)議)市場(chǎng)(債券)回購(gòu)協(xié)議是指(債券)買賣雙方在成交的同時(shí)就約定于未來某一時(shí)間以約定價(jià)格再進(jìn)行反向交易?；刭?gòu)協(xié)議本質(zhì)上是一種以有價(jià)證券為抵押的短期融資形式。最先將債券賣出的一方稱為正回購(gòu)或回購(gòu)，而最初買進(jìn)債券的一方則為逆回購(gòu)。595. (債券)回購(gòu)(協(xié)議)市場(chǎng)(債券)回購(gòu)協(xié)議是指(債券58回購(gòu)市場(chǎng)注意幾點(diǎn)： 1. 回購(gòu)協(xié)議的交易對(duì)象主要是國(guó)債，在我國(guó)也只有國(guó)債及其他特殊債券。 2. 回購(gòu)協(xié)議的利息由買賣差價(jià)來體現(xiàn)； 3. 個(gè)人投資者不能直接參與國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)，但可通過購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品或基金等渠道間接參與。60回購(gòu)市場(chǎng)注意幾點(diǎn)：59回購(gòu)市場(chǎng)的參與主體商業(yè)銀行：管理流動(dòng)性，多為資金借入方。其他金融機(jī)構(gòu)：獲取收益，金融機(jī)構(gòu)間的回購(gòu)交易往往通過同業(yè)拆借市場(chǎng)來進(jìn)行，回購(gòu)利率也相對(duì)較