潔凈室處理系統(tǒng)工程公司并購投資

1、泓域/潔凈室處理系統(tǒng)工程公司并購投資潔凈室處理系統(tǒng)工程公司并購投資xx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113044992 一、 公司基本情況 PAGEREF _Toc113044992 h 3 HYPERLINK l _Toc113044993 二、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113044993 h 4 HYPERLINK l _Toc113044994 三、 行業(yè)競爭格局、市場需求及發(fā)展趨勢 PAGEREF _Toc113044994 h 5 HYPERLINK l _Toc113044995 四、 必要性分析 PAGEREF _

2、Toc113044995 h 11 HYPERLINK l _Toc113044996 五、 項目基本情況 PAGEREF _Toc113044996 h 11 HYPERLINK l _Toc113044997 六、 債券的分類 PAGEREF _Toc113044997 h 15 HYPERLINK l _Toc113044998 七、 債券投資的價值評價 PAGEREF _Toc113044998 h 18 HYPERLINK l _Toc113044999 八、 基金投資的基本概念和特征 PAGEREF _Toc113044999 h 19 HYPERLINK l _Toc113045

3、000 九、 基金投資的價值評價 PAGEREF _Toc113045000 h 21 HYPERLINK l _Toc113045001 十、 股票投資的基本概念 PAGEREF _Toc113045001 h 23 HYPERLINK l _Toc113045002 十一、 股票投資的選擇 PAGEREF _Toc113045002 h 26 HYPERLINK l _Toc113045003 十二、 企業(yè)并購的支付方式 PAGEREF _Toc113045003 h 29 HYPERLINK l _Toc113045004 十三、 并購的含義與類型 PAGEREF _Toc1130450

4、04 h 31 HYPERLINK l _Toc113045005 十四、 項目實施進度計劃 PAGEREF _Toc113045005 h 34 HYPERLINK l _Toc113045006 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113045006 h 34 HYPERLINK l _Toc113045007 十五、 經濟收益分析 PAGEREF _Toc113045007 h 36 HYPERLINK l _Toc113045008 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113045008 h 36 HYPERLINK l _Toc113045009

5、綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc113045009 h 38 HYPERLINK l _Toc113045010 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113045010 h 40 HYPERLINK l _Toc113045011 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc113045011 h 42 HYPERLINK l _Toc113045012 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc113045012 h 44 HYPERLINK l _Toc113045013 十六、 投資計劃方案 PAGEREF _Toc113045013 h 45 HYPERLINK

6、l _Toc113045014 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113045014 h 47 HYPERLINK l _Toc113045015 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113045015 h 48 HYPERLINK l _Toc113045016 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113045016 h 49 HYPERLINK l _Toc113045017 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113045017 h 51 HYPERLINK l _Toc113045018 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113045018

7、h 52公司基本情況（一）公司簡介展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標的實現，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務模式的創(chuàng)新，加強團隊能力建設，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內一流的供應鏈管理平臺。公司堅持提升企業(yè)素質，即“企業(yè)管理水平進一步提高，人力資源結構進一步優(yōu)化，人員素質進一步提升，安全生產意識和社會責任意識進一步增強，誠信經營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精神的高素質企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。（二）核心人員介紹1、陳xx，中國國籍，1977年出生，本科學歷。2018年9月至今歷任公司辦公室

8、主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。2、郭xx，中國國籍，無永久境外居留權，1958年出生，本科學歷，高級經濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事長；2016年11月至今任xxx有限公司董事、經理；2019年3月至今任公司董事。3、馬xx，中國國籍，無永久境外居留權，1971年出生，本科學歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責任公司財務經理。2017年3月至今任公司董事、副總經理、財務總監(jiān)。4、賀xx，中國國籍，無永久境外居留權，1

9、961年出生，本科學歷，高級工程師。2002年11月至今任xxx總經理。2017年8月至今任公司獨立董事。5、任xx，1974年出生，研究生學歷。2002年6月至2006年8月就職于xxx有限責任公司；2006年8月至2011年3月，任xxx有限責任公司銷售部副經理。2011年3月至今歷任公司監(jiān)事、銷售部副部長、部長；2019年8月至今任公司監(jiān)事會主席。產業(yè)環(huán)境分析以“中國制造2025”和“互聯(lián)網+”行動計劃為引領，實施產業(yè)強縣戰(zhàn)略，推進新型工業(yè)化進程，實現工業(yè)率先發(fā)展。著力建設一流的經濟開發(fā)區(qū)，打造現代制造業(yè)先進配套基地。以開發(fā)區(qū)和特色產業(yè)基地為發(fā)展平臺，以項目建設為發(fā)展支撐，深入推進傳統(tǒng)特

10、色產業(yè)轉型升級和新興產業(yè)率先發(fā)展，形成先進制造業(yè)主導的工業(yè)發(fā)展格局。到“十三五”末，力爭全部工業(yè)總產值突破500億元；規(guī)模以上企業(yè)數量每年新增15家以上，達到220家以上，規(guī)上工業(yè)增加值增速達到9%以上。（一）著力推進園區(qū)率先發(fā)展以規(guī)劃為引領，完善基礎設施建設，加快招商引資進度，以“工業(yè)新城生態(tài)園區(qū)”為目標，助力產業(yè)轉型發(fā)展、率先發(fā)展。（二）加快傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級“十三五”期間，配合產業(yè)轉型升級，逐步淘汰低端鋼鐵壓延、低端零配件加工制造等技術含量低、高耗能低產出行業(yè)，實現傳統(tǒng)特色制造業(yè)高端化發(fā)展。（三）推動新興產業(yè)發(fā)展壯大堅持傳統(tǒng)產業(yè)與新興產業(yè)雙輪驅動，大力培育壯大新能源車輛制造、汽車零部件生產

11、、數控設備生產等新興產業(yè)，為經濟發(fā)展提供新的支撐。力爭到“十三五”末，新興產業(yè)產值占工業(yè)總產值的比重達到30%以上。行業(yè)競爭格局、市場需求及發(fā)展趨勢1、行業(yè)競爭格局潔凈室工程市場已基本形成了金字塔形的多層次供應商體系。少數知名供應商憑借技術、資金、渠道優(yōu)勢及系統(tǒng)集成能力與客戶形成了緊密穩(wěn)定的合作關系，為客戶提供潔凈室工程的系統(tǒng)集成整體解決方案。隨著電子行業(yè)在世界范圍內的產業(yè)轉移，中國已成為世界電子產品行業(yè)的主要市場和未來發(fā)展中心之一，有力推動了潔凈室工程行業(yè)的發(fā)展。近年來我國潔凈室工程行業(yè)成長較快，市場化程度較高，競爭較為激烈。大量潔凈室工程企業(yè)規(guī)模普遍較小，工程經驗少，主要靠低價和客戶關系爭

12、取業(yè)務，技術水平有限，缺乏綜合服務能力；中等規(guī)模以上的企業(yè)多數尚不具備在潔凈室工程領域提供系統(tǒng)解決方案的能力，專注于某一地域或某一下游市場。少數具有自主研發(fā)能力、具備整體系統(tǒng)集成解決方案提供能力、擁有較多成功項目案例的潔凈室系統(tǒng)集成工程公司在我國潔凈室工程行業(yè)的競爭中具有明顯優(yōu)勢。高端潔凈室工程市場競爭力主要體現在方案創(chuàng)新、技術水平、工程整合能力、客戶工藝與工程界面的解決能力、運營維護等方面，因而在高端潔凈室工程市場的需求方不以價格為主導、而以潔凈室的綜合價值為主要衡量指標，促使?jié)崈羰夜こ绦袠I(yè)內企業(yè)向以價值為競爭導向轉變。在低端潔凈室工程市場，建設單位對潔凈室的技術要求不高，大量企業(yè)以價格戰(zhàn)參

13、與競爭，導致利潤率較低。從下游客戶行業(yè)來看，在電子行業(yè)潔凈室工程等高端市場以國際領先企業(yè)為主，少數國內領先企業(yè)也占有一定份額；部分二線企業(yè)占據了一定的中端市場份額；剩余的大量中小企業(yè)爭奪低端市場份額。隨著下游行業(yè)的發(fā)展，特別是電子產品日益微型化、智能化，下游行業(yè)對潔凈室的潔凈等級等要求不斷提高。由于潔凈室工程投資總額大、工程質量要求高，下游客戶企業(yè)更加關注潔凈室的技術水平、工程質量、運行平穩(wěn)性及節(jié)能效果等方面，潔凈室工程中的技術因素在潔凈室工程行業(yè)競爭中的重要性日益凸顯。越來越多的潔凈室工程企業(yè)開始投入研發(fā)新的技術提高潔凈室的潔凈度、穩(wěn)定性，同時控制運行成本，如空氣采樣與分析技術、分子及氣流模

14、擬技術、節(jié)能技術等。2、市場需求狀況潔凈室工程屬于先進制造業(yè)的基礎性工程，是電子行業(yè)等高端制造業(yè)必不可少的一部分，先進制造行業(yè)的發(fā)展很大程度上受到潔凈室的品質和水平的影響，相關產業(yè)的發(fā)展也無疑會推動潔凈室工程規(guī)模的增長。下游行業(yè)包括IC半導體、電子元器件、光電面板、醫(yī)藥生技、食品飲料等行業(yè)，其中以IC半導體、光電面板、精密制造等為代表的高科技產業(yè)客戶是行業(yè)主要服務對象。下游行業(yè)的蓬勃發(fā)展也為潔凈室工程行業(yè)帶來了巨大的成長空間。根據咨詢機構整理預測，預計未來幾年我國潔凈室行業(yè)增速可能放緩，但還將維持二位數增長，到2025年中國潔凈室行業(yè)規(guī)模有望達到3,275.31億元。由于技術原因和制造工序的復

15、雜程度高，集成電路制造是對潔凈度整體要求最高的行業(yè)。集成電路由于技術的復雜程度與日俱增，對于空氣潔凈度的要求也越來越高，核心工藝區(qū)需保持1-4級的潔凈度。而其他大部分行業(yè)比如食品制造、藥品、醫(yī)學等行業(yè)對潔凈度的要求大多在5-9級，低于集成電路和新型顯示對潔凈度的要求。我國集成電路投資近年來大幅增長，已經投資和計劃投資總額累計超過萬億，直接帶動了潔凈室工程行業(yè)的需求。隨著我國集成電路產業(yè)的蓬勃發(fā)展，制造精度的進一步提高，海外集成電路產業(yè)逐步向中國轉移，集成電路產業(yè)迎來了投資密集期，我國潔凈工程行業(yè)隨之迎來新的發(fā)展期。目前LCD與OLED為平板顯示行業(yè)主要顯示技術，其中TFT-LCD因其具備輕薄、

16、成本低、技術成熟穩(wěn)定的優(yōu)點，廣泛應用于電視、筆記本電腦、車載顯示等專業(yè)顯示領域，為目前市場主流顯示技術。在各級地方政府的支持下，我國新型顯示面板行業(yè)投資近年來大幅增長，已經投資和計劃投資總額累計均超過萬億，直接帶動了顯示面板潔凈室工程行業(yè)的需求。全球新增的高世代LCD產能主要集中在國內，且TFT-LCD面板世代數越高，生產工藝越精密，對于生產環(huán)境的要求將更嚴苛，因此更高世代的面板產線投資規(guī)模呈現出越來越高的趨勢。3、行業(yè)發(fā)展趨勢（1）高端制造業(yè)崛起推動潔凈室行業(yè)發(fā)展，市場空間廣闊潔凈室工程行業(yè)是一個需求驅動的行業(yè)，需求端的技術對生產服務環(huán)境的要求決定了潔凈室工程技術的發(fā)展方向，進而推動潔凈室工

17、程行業(yè)的技術變革。目前我國正處于產業(yè)升級換代階段，各種新型信息技術層出不窮，相關材料技術、能源技術、生物制藥技術、基因技術等協(xié)同發(fā)展，并向生產生活領域廣泛滲透。產業(yè)結構的調整都將大大加快現代高新技術產業(yè)的發(fā)展步伐。如物聯(lián)網技術、新型顯示技術、智能制造技術、機器人技術等都以新的形態(tài)出現在現代社會的生產生活中。隨著現代技術逐步向微觀化、精密化發(fā)展，傳統(tǒng)的潔凈技術已無法滿足新技術對微加工、微集成、零干擾等方面提出的要求，亟待新型的潔凈室工程技術為這些新技術提供更清潔、更干凈的生產環(huán)境。在下游行業(yè)維持較高景氣度、企業(yè)數量增加、技術進步等綜合因素的作用下，下游客戶對生產工藝環(huán)境要求不斷提高，潔凈室工程行

18、業(yè)的需求也越來越大。當前潔凈室廠房的微污染控制已成為潔凈室行業(yè)發(fā)展新的課題，針對微污染的處理需要更加先進的系統(tǒng)解決方案，包括氣流控制系統(tǒng)、3D超聲波氣流方向檢測、廠房室內離子化系統(tǒng)、納米/微米級顆粒監(jiān)控系統(tǒng)、AMC空氣分子污染檢測系統(tǒng)、化學過濾網等；而對于精密電子產品來說，微振動與防靜電也是生產環(huán)境中越來越需要控制的對象，如微振動控制系統(tǒng)、防靜電系統(tǒng)和更多各類感應器等檢測監(jiān)控設備被運用到潔凈室廠房設計施工中。因此，現代社會的技術變革將從需求端促進潔凈室工程行業(yè)的技術創(chuàng)新與轉型升級。未來五年中國潔凈室行業(yè)仍將保持高位增長，2026年市場規(guī)模將達到3,596.5億元，市場前景廣闊。（2）行業(yè)競爭漸

19、漸以技術和質量的競爭為主導微量的臟污或者微弱的靜電都有可能造成元器件產品良品率大幅降低，直接影響業(yè)主的效益。目前硬盤磁頭的靜電壓閾值已經下降到3V以內，部分IC封裝環(huán)境要求達到ISOClass6水平。隨著電子產品的集成化、密化、微型化、功能化等趨勢逐步加強，對元器件的要求越來越高，電子信息產業(yè)對潔凈室的要求標準也越來越嚴格。最近幾年潔凈室工程單位造價也出現穩(wěn)步上漲的趨勢。電子信息行業(yè)的技術發(fā)展和高性能要求促使?jié)崈羰夜こ绦袠I(yè)企業(yè)由價格競爭轉向技術競爭，只有具備技術研發(fā)、自主創(chuàng)新能力的企業(yè)才能滿足客戶需求而持續(xù)發(fā)展，才能夠設計和建造符合要求的高端潔凈室。潔凈室工程企業(yè)的技術和服務能力提升將成為未來

20、市場競爭關注的焦點。（3）節(jié)能化將成為潔凈室工程的重要需求潔凈室是我國的耗能大戶。根據集成電路制造的超潔凈工程分析指出，潔凈室的能耗是一般寫字樓的1030倍，我國的8英寸芯片廠潔凈室的單位面積能耗比美國同型工廠高15%。潔凈室工程下游相關企業(yè)越來越重視潔凈室的節(jié)能問題。這對潔凈室工程行業(yè)的設計和施工單位又提出了更高的要求，從客戶需求出發(fā)，從設計理念、建造施工、設備配備及運行等各方面進行節(jié)能設計，通過采用全方位節(jié)能技術的潔凈室工程企業(yè)，也能夠突顯自身市場競爭力，保障企業(yè)持續(xù)、良性發(fā)展。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短

21、期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xx有限責任公司（二）項目聯(lián)系人陳xx（三）項目實施的可行性1、長期的技術積累為項目的實施奠定了堅實基礎目前，公司已具備產品大批量生產的技術條件，并已獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎。2、國家政策支持國內產業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，伴隨著提質增效等長效機制政策

22、的引導，本產業(yè)將進入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項目產品亦隨之快速升級發(fā)展。潔凈室工程相較于一般裝飾裝修工程而言，具有工程金額較大、工程周期較長、專業(yè)要求較高等特點，潔凈室的質量、穩(wěn)定性、后續(xù)維護等因素，使得客戶將會謹慎選擇潔凈工程承包方，并在企業(yè)技術水平、企業(yè)規(guī)模、從業(yè)經驗等方面進行綜合考察，在通過后方進行合作。而在合作建立之后，業(yè)主一般會選擇業(yè)績獲得認可的工程服務單位保持長期合作，這一方面是出于成本、內部管理等因素的考慮，另一方面，也是由于潔凈工程的高度定制化，導致后續(xù)的維護、維修工作很難交由第三方完成。因此，行業(yè)新進入者將面臨一定的客戶壁壘。（四）項目選址項目選址位于xxx（以選址意見書為準）

23、，區(qū)域設施條件完備，非常適宜項目建設。（五）項目總投資及資金構成1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資11634.44萬元，其中：建設投資9350.04萬元，占項目總投資的80.37%；建設期利息253.68萬元，占項目總投資的2.18%；流動資金2030.72萬元，占項目總投資的17.45%。2、建設投資構成項目建設投資9350.04萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用7912.82萬元，工程建設其他費用1174.49萬元，預備費262.73萬元。（六）資金籌措方案項目總投資11634.44萬元，其中申請銀行長

24、期貸款5177.05萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（七）項目預期經濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：19400.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：16737.37萬元。3、凈利潤（NP）：1937.79萬元。4、全部投資回收期（Pt）：7.57年。5、財務內部收益率：9.57%。6、財務凈現值：-1025.85萬元。（八）項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元11634.441.1建設投資萬元9350.041.1.1工程費用萬元7912.821.1.2其他費用萬元1174.491.1.3預備費萬元262.731.2建設期利息萬元253.681.3流動資金萬元2030.

25、722資金籌措萬元11634.442.1自籌資金萬元6457.392.2銀行貸款萬元5177.053營業(yè)收入萬元19400.00正常運營年份4總成本費用萬元16737.375利潤總額萬元2583.726凈利潤萬元1937.797所得稅萬元645.938增值稅萬元657.549稅金及附加萬元78.9110納稅總額萬元1382.3811盈虧平衡點萬元9450.42產值12回收期年7.5713內部收益率9.57%所得稅后14財務凈現值萬元-1025.85所得稅后債券的分類作為投資對象，債券主要有以下幾種類型。（一）按發(fā)行主體分類按發(fā)行主體不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。政府債券是政府作為發(fā)行

26、人的債券，它通常由財政部發(fā)行，政府擔保，我國習慣上把政府債券稱為公債。政府債券有短期的國庫券，中期債券和長期債券。金融債券是經中央銀行或其他政府金融管理部門批準，由銀行或其他金融機構發(fā)行的債務憑證。憑證上通常標有發(fā)行機構的名稱、利率、還款期、發(fā)行日期等。金融債券的期限一般是15年，利率略高于同期的定期存款利率，不能提前抽回本金。我國專業(yè)銀行為籌集某種專門用途的資金曾發(fā)行金融債券，例如中國建設銀行發(fā)行為國家重點建設籌集資金的金融債券，中國農業(yè)銀行發(fā)行為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)提供特種貸款而籌措資金的金融債券。公司債券是公司企業(yè)向外借債的一種債務憑證。發(fā)行債券的企業(yè)出賣債務憑證，向債券持有人做出承諾和保證，在指定

27、時間，按票面規(guī)定還本付息。企業(yè)公司發(fā)行的公司債券都有明確的目的和用途，而且利息率要高于公債的利息率。公司債券經股東大會和董事會審議決定，向社會募集的債券。三種債券比較起來，政府債券風險小，相應的報酬率也較低，而公司債券的報酬率相對高些，但風險大。（二）按利率是否固定分類按利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動利率債券。固定利率債券具有固定的利息率和固定的償還期，是傳統(tǒng)的債券也叫普通債券，這種債券在市場利率比較穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時風險大。浮動利率債券是根據市場利率定期調整的中長期債券。利率按標準利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加一定利差確定，或者按固定利率加上保值補貼確定

28、，浮動利率債券可以減少投資人的利率風險。為防止市場利率降得過低時影響投資者的利益，這種債券一般規(guī)定有最低的利率。（三）按期限長短分類短期債券指期限在一年以內的債券。有些在市場上流通的中長期債券，其到期日不足一年的，也視作短期債券。短期債券具有流動性強、風險低的優(yōu)點，但它的收益率也低。中期債券是指期限在一年以上，一般在10年以下的債券。我國財政部發(fā)行的各種國債和銀行發(fā)行的金融債券，多屬于中期債券。長期債券一般來說是指10年以上的債券，但各國政府對債券的期限劃分標準不完全相同，長期債券的流動性差，持有人將其轉化為現金比較困難。另外，其通貨膨脹風險也比較大。因此，作為補償，其利率比較高。（四）按是否

29、上市流通分類按是否上市流通，債券可分為上市債券和非上市債券。上市債券指經由政府管理部門批準，在證券交易所內買賣的債券，也叫掛牌券。對投資者來說，上市債券經過嚴格審查比較可靠，流動性好，并且便于了解債務人的有關經濟信息。非上市的債券不在證券交易所上市。只能在場外交易，流動性差。不記名的債券，無法禁止場外交易。記名債券，要辦理手續(xù)才能過戶，政府可以允許或禁止場外交易，一般來說，不能轉讓的債券，不具流動性，持有人在蒙受損失時無能為力，作為補償要給予較高的利率才能抵消其風險。（五）按是否按記名分類按是否按記名，債券分為記名債券和無記名債券。記名債券是指債券上記載債權人姓名，轉讓時原持有人要背書，并經金

30、融機構簽證方能生效。通常記名債券可以掛失；無記名債券不記載持有人的姓名，誰持有債券，誰就是合法持有人。（六）按已發(fā)行時間分類按已發(fā)行時間，債券分為新上市的債券和已流通在外的債券。新上市的債券是指剛剛發(fā)行的債券，例如發(fā)行不到一周的債券，其價格等于或非常接近面值，已在市場上流通了一段時間的債券，叫流通在外的債券，其價格會和面值有較大區(qū)別并且不穩(wěn)定。債券投資的價值評價（一）債券投資價值的計算以購買債券作為一種長期投資，要對其未來投資收益進行評價。購買債券的實際支出，即債券買價是現金流出，未來到期或中途出售的債券本息的回收，是投資的現金流入。要確定債券的投資價值，首先要計算出債券未來現金流入量的現值，

31、只有當債券未來現金流入量的現值大于債券投資的現行買價，并達到期望的報酬率時，這種債券才值得購買。債券未來現金流入量的現值，有時也簡稱為債券價值或債券投資價值。一般債券都規(guī)定在一定期限內有固定利率，并且在到期日歸還本金；故債券價值便等于債券利息收入的年金現值加上該債券到期支付本金的現值之和。（二）債券實際收益率的計算債券投資的實際收益率的計算，并非是債券的設定利率。由于債券可能溢價或折價發(fā)行，并由于其利息支付情況不同，使投資者實際獲取的收益率發(fā)生變化。債券實際收益率的本質，是用它來對未來投資收入的現金流入量進行貼現，會使其現值正好等于債券的購入價值?；鹜顿Y的基本概念和特征（一）基金的含義投資基

32、金是指一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，交由專業(yè)性投資機構管理，投資機構根據與客戶商定的最佳投資收益目標和最小風險，將資金適度并主要投資于股票、債券等金融工具，獲得收益后按投資基金持有比例進行分配的一種間接投資方式。投資基金可以通過發(fā)行基金股份成立投資基金的形式設立，也可以通過基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設立，由此形成的基金通常稱為契約式基金。（二）基金的基本特征（1）獲得規(guī)模投資的收益。投資基金管理公司為適應不同階層個人投資者的需要，設定的認購基金的最低投資額不高，投資者以自己有限的資金購買投資基金的受益憑證，基金管理公司通過此渠道匯

33、集巨大資金，由具有豐富經驗的投資專家進行運作，獲得規(guī)模經濟效益。（2）組合投資、分散風險。根據專家的經驗，要在投資中分散風險，通常要持有10只左右的股票。然而，中小投資者通常無力做到這一點，如果投資者把所有的資金都投資于家公司的股票，一旦這家公司的股票價格大幅下跌乃至公司破產，投資者便可能盡失所有。而證券投資基金通過匯集眾多小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力，可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，分散了投資風險。（3）專家理財，回報率高?；鹳Y產由專業(yè)的基金管理公司負責管理，公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的投資實踐經

34、驗。相對小投資者，信息資料較全，分析手段先進，從而能提高資產的運作效率和收益，使其回報率通常高于個人投資者。（4）投資費用低廉、方便投資。由于大量投資者的資金以基金的名義管理，可以平攤經營成本和傭金，降低個人的投資費用。投資基金最低投資數量一般較低，投資者可以根據自己的財力購買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多，入市難”的問題。而且，為了扶持基金業(yè)的發(fā)展，促進證券市場健康發(fā)展，我國還對基金的稅收給予了合理政策?；鹜顿Y的價值評價（一）投資基金的價值投資基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內在價值也是指在基金投資上所能帶來的現金凈流量。但是，基金內在價值的具體確定依據與股票、債券等其他證

35、券又有很大的區(qū)別?；鸬膬r值取決于基金凈資產的現在價值。其原因在于，股票的未來收益是可以預測的，而基金投資的未來收益是不可預測的。由于投資基金不斷變換投資組合對象，再加上基金投資者對于本利得的追求，變幻莫測的證券價格波動，使得對投資基金未來收益的預測變得困難。因此基金的投資者關注的是基金資產的現有市場價值。（二）基金投資的估價1.基金單位凈值基金單位凈值，也稱為單位凈資產值或單位資產凈值。基金的價值取決于基金凈產的現在價值，因此基金單位凈值是評價基金業(yè)績最基本和最直觀的指標，也是開放型基金申購價格：贖回價格以及封閉型基金上市交易價格確定的重要依據?；饐挝粌糁凳窃谀骋粫r點每一基金單位（或基金股

36、份）具有的市場價值。在基金凈資產價值的計算中，基金的負債除了以基金名義對外的融資借款以外，還包括應付投資者的分紅、應付給基金經理公司的首次認購費、經理費用等各項費用。相對來說，基金的負債金額是固定的，基金凈資產的價值主要取決于基金總資產的價值；此外，基金總資產的價值并不是指資產總額的賬面價值，而是指資產總額的市場價值。2.基金收益率基金收益率用以反映基金增值的，通過基金凈資產的價值變化來衡量。3.基金的報價從理論上說，基金的價值決定了基金的價格，基金的交易價格是以基金單位凈值為基礎的，基金單位凈值高，基金的交易價格也高。封閉型基金在二級市場上競價交易，交易價格由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞著基

37、金單位凈值上下波動。開放型基金的柜臺交易價格則完全以基金單位凈值為基礎?；鹫J購價即基金管理公司的賣出價，首次認購費是支付給基金管理公司的發(fā)行傭金。基金贖回價即基金管理公司的買入價，基金贖回費是基金贖回時的各種費用，以此提高贖回成本，防止投資者的贖回，保持基金資產的穩(wěn)定性。股票投資的基本概念（一）股票股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是投資入股并借以取得股利的憑證。股票持有者即為該公司的股東，對該公司有財產要求權。（二）股票的種類股票可以按不同的方法和標準分類：按股東所享有的權利，可分為普通股和優(yōu)先股；按票面是否標明持有者姓名，分為記名股票和無記名股票；按股票票面是否記明入股金

38、額，分為有面值股票和無面值股票；按能否向股份公司贖回自己的財產，分為可贖回股票和不可贖回股票。按照我國現行的公司法，目前各公司發(fā)行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股票，只有少量公司過去按當時的規(guī)定發(fā)行過優(yōu)先股票。除此之外，在實際中我國還按是否有外商投資（以外幣認購和交易）把股票分為A種股票和B種股票。A種股票是供我國內地個人或法人買賣的，以人民幣標明票面價值并以人民幣認購和交易的股票；B種股票是指專門供外國和我國港、澳、臺地區(qū)的投資者買賣，以人民幣標明面值，但以外幣認購和交易的股票。另外還有在香港上市的股票稱為H股、在美國紐約證券交易所上市的股票稱為N股。（三）股票的價值股票通常有以下幾

39、種價值：（1）票面價值。票面價值是指股票票面上標明的金額，亦即股票面額。票面價值主要是用來確定每股在公司股本中所占的份額，還表明股東對公司所承擔責任的最高限額。票面價值是公司股票發(fā)行價格的基礎。根據我國有關法規(guī)，股票必須具有面值，公司可以按面值或超面值發(fā)行股票，國有股份制試點企業(yè)不得低于面值發(fā)行股票。（2）賬面價值。賬面價值是指在公司賬面上的股票總金額，它大體上反映每股所代表的公司凈資產。（3）股票的內在價值，亦稱股票的理論價值。投資者購入股票可在預期的未來獲得現金流入，現金流入包括兩部分：每期預期股利和出售股票時得到的價格收入。股票的內在價值就是指股票預期的未來現金流入的現值。股票的內在價值

40、是投資者決定投資決策的主要依據。（4）市場價值。股票的市場價值又稱市場價格，就是通常所說的股票價格、股票行市。股票價格是股票在實際交易中所使用的價格，它處于不斷波動狀態(tài)之中。股票最初發(fā)行時，其面值與價格大體保持一致，即使有差異也并不懸殊。一旦進入市場長期交易后，股票的價格與面值相差甚遠，有的相差幾倍乃至幾十倍，于是先獲知股票價格幾乎是不可能的。一般來說，與股市升降直接相關的因素是預期股利數額和同期銀行存款利息率。股票價格與股利成正比，與利率成反比。然而，現實的情形并非如此簡單。除了股利和利率兩個決定因素之外，股票價格還要受到社會、經濟、法律、企業(yè)經營狀況、投資者預期心理等因素的影響。股票價值（

41、市價）分為開盤價、收盤價、最高價和最低價等，投資人在進行股票評價時主要使用收盤價。（四）股利股利是股息和紅利的總稱。股利是股份公司從其稅后利潤中分配給股東的一種投資報酬。股利是股東所有權在分配上的體現，股份公司的分配問題主要是股利分配。（五）股票的預期報酬率評價股票使用的報酬率是預期的未來報酬率，而不是過去的實際報酬率。股票的預期報酬率包括兩部分：預期股利收益率（預期股利與股票價格之比）和預期資本利得收益率（股票買賣差價與股票買入價之比）。對于股票投資者來說，只有其預期的投資報酬率高于或等于其期望報酬率，投資者才愿意投資，而投資者的期望報酬率在通常情況下是投資者的機會成本，可以用市場平均利率來

42、確定。股票投資的選擇企業(yè)在進行股票投資決策時，首先要確定選擇何種投資對象的股票。這不但關系到企業(yè)作為股東所獲得的長遠股利收益，也關系到企業(yè)在將來準備出售股票時能否賺取買賣價差收益。如果投資對象選擇不當，則會使企業(yè)蒙受損失，甚至還可能對企業(yè)長遠的發(fā)展產生不利影響。為此，人們在選擇股票投資對象時，一般做好以下幾項分析決策工作。（一）詳細了解和分析被投資股份公司的財務狀況和經營能力選擇向種公司股票作為長期投資，主要取決于該公司的經營業(yè)績：目前財務狀況及未來發(fā)展的潛力。上市公司定期向投資者和證券管理機構提供全面完整，真實可靠的各項財務和會計信息，公布公司各期的經營業(yè)績和財務狀況。投資者應根據上市公司提

43、供的各種財務報表和有關資料，運用各種分析方法，對其進行深入細致地分析，全面把握該公司的現時財務狀況，預測其未來的獲利能力。通過同一公司的不同時期的財務狀況和經營成績做橫向比較，以便做出合理的決策。分析上市公司的財務報表一般著重對以下財務指標進行分析：（1）流動性指標。它是衡量企業(yè)一定時期償債能力最重要的比例。如“流動比率、速動比率”，這些比率越大說明企業(yè)償債能力越強。（2）盈利性指標。它是反映企業(yè)一定時期盈利能力的指標。如“投資收益率”“銷售利稅率”等。一般這些指標越高說明企業(yè)盈利能力越強。（3）權益和負債性指標。它是反映企業(yè)定時期資本結構是否合理及評價企業(yè)長期償債能力的比率，如“權益與總資產

44、比率”和“長期負債與總資產比率”等，權益比率越高，則說明企業(yè)經營風險較小、償債能力強。負債比率越高，則說明企業(yè)長期償債能力不足，有一定的經營風險。（4）股本指標。它是反映企業(yè)股本與各收益項目的比率，說明股本的收益水平，如“每股凈收益”“每股凈資產”和“市盈率”等。這些指標越高，一般反映企業(yè)盈利永平高，企業(yè)發(fā)展能力強。當然，上述指標還要結合企業(yè)以前年度和其他企業(yè)同類指標。相比較分析后才能做出最后的判斷和決策。（二）了解和分析被投資股份公司的行業(yè)特點企業(yè)的行業(yè)特點，直接影響到企業(yè)的未來發(fā)展前途。如被列入重點發(fā)展規(guī)劃的行業(yè)國家可能在各項經濟政策上給予一系列的支持和扶植，而那些正在進行結構調整的行業(yè)國

45、家可能對一些效益低和產品質量差的企業(yè)加以限制、調整、減少，甚至停業(yè)。如屬于高新技術產業(yè)的股份企業(yè)，國家及地方政府可能在引導外資、銀行信貸、財政稅務、價格管理和資產折舊等方面加以支持。國家在宏觀上的這種扶優(yōu)限劣的調控手段，可能會直接影響某些股份公司的長遠發(fā)展。因此，企業(yè)在進行股票投資決策時，應選擇最有發(fā)展前景、獲利能力高，而且風險相對較小的行業(yè)進行投資。當然，企業(yè)在不同時期和不同情況下的投資，可能出于不同的目的，調整投資決策程序，選擇合適的投資對象。（三）合理預測股票市價的未來走勢反映各種股票市價綜合走勢的指標是股票價格指數，該指數是企業(yè)股票投資決策中要考慮的重要因素。不同性質的股票價格走勢與整

46、個股票價格指數走勢結合起來加以研究，不能只看單個股票市價而不看整個股票走勢。分析股票市場未來走勢，是股票投資者掌握和預測股票市價變化的重要手段。股票價格趨勢分析的方法，一般有兩種：一是以整體股票市價的平均指數為依據，逐日分析股票市價的走勢；二是以某種股票市價為依據，逐日分析該種股票的動態(tài)變化規(guī)律，對于準備購入的股票種類應做更為詳細的重點分析；在對企.業(yè)最有利的時候，不失時機地進行投資。（四）了解和掌握被投資公司是否有一個相對穩(wěn)定的股利政策因為企業(yè)股票投資的主要目的之一是為了定期獲取股利收入。雖然這種收入是一種不固定的收入，但投資企業(yè)往往可以根據企業(yè)以往的經營和目前市場上該行業(yè)的投資收益率，測算

47、出一個預期股利收益率，由此才能測算預期股票報酬率，評價所投資股票的價值。如果被投資公司的股利發(fā)放政策變動不定，那么便無法確保企業(yè)的預期收益目標。因此，企業(yè)投資時要注意研究被投資企業(yè)在制定股利政策時，是否十分注重投資者的要求，保持股利發(fā)放政策和股利發(fā)放形式的相對穩(wěn)定。一般來講，股份公司實行穩(wěn)定的股利政策便于有效地吸引投資者。同時，通過股份公司的股利政策，也能了解和分析出被投資企業(yè)的財務狀況和經營作風，這對投資企業(yè)也十分重要。企業(yè)并購的支付方式（1）現金支付方式。現金支付是指并購方通過支付一定數量的現金來購買目標企業(yè)的資產或股權；從而實現并購交易的一種支付方式?，F金支付適用于以下情況：早期并購市場

48、上金融支付方式比較單一的情況；希望通過“買殼”來實現上市，關系并購業(yè)績較差主業(yè)相關度不大的公司；并購對象系股權比較松散、第一大股東持有的股份比例相對較小的目標公司?，F金支付方式是我國企業(yè)并購的主要支付方式。目前，我國企業(yè)并購的平均支付金額達2億元人民幣，這對于一個相對規(guī)模不大的企業(yè)來說；壓力是相當大的。（2）股權支付方式。股權支付是指并購方通過換股或增發(fā)新股的方式取得目標企業(yè)的控制權進而收購目標企業(yè)的一種支付方式。股權支付方式的特點：并購方不需支付大量的現金；并購完成后目標企業(yè)的股東成了并購方的股東；對上市公司而言，股權支付方式使目標企業(yè)實現借殼上市；增發(fā)新股改變了并購方原有的股權結構，從而稀

49、釋了原有股東的權益。在國際上，股權支付方式占了很大比重，特別是大型的并購基本是通過換股實現的，但我國股權支付在企業(yè)并購中還不是很普遍。上市公司由于具有利用資本市場直接融資的優(yōu)勢，其在合并中占較為主動的地位，其并購帶有明顯的“大魚吃小魚”的特征，而“強強聯(lián)合”換股并購的方式較少。（3）資產置換支付方式。資產置換是上市公司用一定的資產并購等值優(yōu)質資產的產權交易，它是一種特殊的并購形式。如果這種方式運作成功，可以實現兩個方面的目的：可以獲得優(yōu)質資產；可以將企業(yè)原有的不良資產和盈利水平低的資產置換出去，從而實現企業(yè)資產的雙向優(yōu)化。（4）無償劃撥支付方式。無償劃撥一般是指國家通過行政手段將一家國有企業(yè)的

50、控股權直接劃給另一個國有資產管理主體，而接受方無需向出讓方支付現金、證券及票據等任何補償。國有資產管理部門在進行國有企業(yè)產權轉讓時大多采取行政命令方式，不需要輔以任何支付行為。（5）綜合證券支付方式。綜合證券支付方式主要通過發(fā)行認股權證、可轉換債券和優(yōu)先股來實現。我國直接融資的證券市場起步較晚，融資渠道較少，而間接融資市場受政府行為約束較大，這些都導致了我國企業(yè)在選擇并購支付方式時極少采用綜合證券支付方式。并購的含義與類型企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，

51、以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經營的一種主要形式。產生并購行為最基本的動機就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴張的企業(yè)面臨著內部擴張和通過并購發(fā)展兩種選擇。內部擴張可能是一個緩慢而不確定的過程，通過并購發(fā)展則要迅速得多，盡管它會帶來自身的不確定性。并購最常見的動機就是協(xié)同效應。并購交易的支持者通常會以達成某種協(xié)同效應作為支付特定并購價格的理由。并購產生的協(xié)同效應包括經營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。在實務中，并購的動因，歸納起來主要有以下幾類：（1）擴大生產經營規(guī)模，降低成本費用。通過并購，企業(yè)規(guī)模得到擴大，能夠形成有效的規(guī)模效應。規(guī)模效應能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，

52、降低管理、原料、生產等各個環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。（2）提高市場份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產力的提高，銷售網絡的完善，市場份額將會有比較大的提高，從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領導地位。（3）取得充足廉價的生產原料和勞動力，增強企業(yè)的競爭力。通過并購實現企業(yè)的規(guī)模擴大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價的生產資料提供可能。同時，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)降低勞動力成本，從而提高企業(yè)的整體競爭力。（4）實施品牌經營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤。品牌是價值的動力，同樣的產品，甚至是同樣的質量，名牌產品的價值遠遠高

53、于普通產品。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產品的附加值，獲得更多的利潤。（5）為實現公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過并購取得先進的生產技術、管理經驗、經營網絡、專業(yè)人才等各類資源。并購活動收購的不僅是企業(yè)的資產，而且獲得了被收購企業(yè)的人力資源、管理資源、技術資源、銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競爭力的根本提高，對公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現有很大幫助。（6）通過收購跨入新的行業(yè)，實施多元化戰(zhàn)略，分散投資風險。這種情況出現在混合并購模式中，隨著行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)通過對其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴充企業(yè)的經營范圍，獲取更廣泛的市場和利潤，而且能夠分散因本行業(yè)競爭帶來的風險。按照不同的標準和立場，對并購可做如下

54、分類：（1）按照被并購對象所在行業(yè)來分，并購分為橫向購并、縱向購并和混合購并。橫向并購是指為了提高規(guī)模效益和市場占有率而在同一類產品的產銷部門之間發(fā)生的并購行為?？v向并購是指為了業(yè)務的前向或后向的擴展而在生產或經營的各個相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購行為?；旌腺彶⑹侵笧榱私洜I多元化和市場份額而發(fā)生的橫向與縱向相結合的并購行為。（2）按照并購的動因分，并購可分為：規(guī)模型購并，通過擴大規(guī)模；減少生產成本和銷售費用。功能型并購，通過購并提高市場占有率，擴大市場份額。組合型購并，通過并購實現多元化經營，減少風險。產業(yè)型并購，通過購并實現生產經營一體化，擴大整體利潤。成就型購并，通過并購實現企業(yè)

55、家的成就欲。（3）按照并購后被并一方的法律狀態(tài)來分，有三種類型：新設法人型，即并購雙方都解散后成立一個新的法人。吸收型，即其中一個法人解散而為另拿法大所吸收?？毓尚?，即并購雙方都不解散，但一方為另一方所控股。（4）按照并購方法來分，可分為：現金支付型、品牌特許型、換股并購型、以股換資型、托管型、租賃型、承包型、安置職工型、合作型、合資型、劃撥型、債權債務承擔型、杠桿收購型、管理者收購型、聯(lián)合收購型。項目實施進度計劃（一）項目進度安排結合該項目建設的實際工作情況，xx有限責任公司將項目工程的建設周期確定為24個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試

56、、試車投產等。項目實施進度計劃一覽表單位：月序號工作內容246810121416182022241可行性研究及環(huán)評2項目立項3工程勘察建筑設計4施工圖設計5項目招標及采購6土建施工7設備訂購及運輸8設備安裝和調試9新增職工培訓10項目竣工驗收11項目試運行12正式投入運營（二）項目實施保障措施本期項目計劃在獲得土地使用權后動工建設。為了確保項目按進度計劃順利進行，同時為了節(jié)約項目建設時間，根據該項目的建設和運營特點，項目建設單位擬采用以下具體保障措施：1、項目建設單位要合理安排設計、采購和設備安裝的時間，在工作上交叉進行，最大限度縮短建設周期。將投資密度比較大的部分工程盡量押后施工，諸如其它配

57、套工程等。2、將整個項目分期、分段建設，進行項目分解、工期目標分解，按項目的適應性安排施工，各主體工程的施工期叉開實施。3、在技術交流談判同時，提前進行設計工作。對于制造周期長的設備，提前設計，提前定貨。融資計劃應比資金投入計劃超前，時間及資金數量需有余地。4、項目建設單位組建一個投資控制小組，負責各期投資目標管理跟蹤，各階段實際投資與計劃對比，進行投資計劃調整，分析原因采取措施，確保該項目建設目標如期完成。經濟收益分析（一）營業(yè)收入估算項目正常經營年份預計每年可實現營業(yè)收入19400.00萬元；具體測算數據詳見營業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表所示。營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元

58、序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入0.0013580.0015520.0019400.002增值稅0.00534.89611.30657.542.1銷項稅0.001765.402017.602522.002.2進項稅0.001230.511406.301864.463稅金及附加0.0064.1973.3678.913.1城建稅0.0037.4442.7946.033.2教育費附加0.0016.0518.3419.733.3地方教育附加0.0010.7012.2313.15（二）正常經營年份增值稅估算根據中華人民共和國增值稅暫行條例的規(guī)定和關于全國實施增值稅轉型改革若干問題的通知及

59、相關規(guī)定，項目正常經營年份應繳納增值稅計算如下：正常經營年份應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=657.54萬元。（三）綜合總成本費用估算項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業(yè)費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。項目年綜合總成本費用的估算是以產品的綜合總成本費用為基點進行，根據謹慎財務測算，當項目達到正常生產年份時，按正常經營年份經營能力計算，項目綜合總成本費用16737.37萬元，其中：可變成本14208.32萬元，固定成本2529.05萬元。正常經營年份項目經營成本15984.83萬元。具體測算數據詳見綜合總成本

60、費用估算表所示。綜合總成本費用估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費0.009465.4710817.6813522.102工資及福利費0.00686.22686.22686.223修理費0.00290.52290.52290.524其他費用0.001485.991485.991485.994.1其他制造費用0.00127.85127.85127.854.2其他管理費用0.00103.21103.21103.214.3其他營業(yè)費用0.001254.931254.931254.935經營成本0.0011928.2013280.4115984.836折舊費0.004