專(zhuān)題四 常規(guī)貨幣政策課件

1、1專(zhuān)題四 常規(guī)貨幣政策第一節(jié) 貨幣政策的目標(biāo)選擇第二節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論第三節(jié) 貨幣政策的操作規(guī)范與中央銀行的獨(dú)立性第四節(jié) 菲利普斯曲線(xiàn)的演變與貨幣政策的有效性2一、貨幣政策的最終目標(biāo)二、貨幣政策的中間目標(biāo)三、通貨膨脹目標(biāo)制第一節(jié) 貨幣政策的目標(biāo)選擇3一、貨幣政策的最終目標(biāo)穩(wěn)定幣值充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平衡國(guó)際收支對(duì)內(nèi)和對(duì)外金融穩(wěn)定通貨膨脹通貨緊縮 避免貨幣危機(jī)、金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要前提4諸目標(biāo)之間的統(tǒng)一與沖突： 穩(wěn)定幣值 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 平衡國(guó)際收支 金融穩(wěn)定5中國(guó)貨幣政策采取了多目標(biāo)制周小川:新世紀(jì)以來(lái)貨幣政策的10個(gè)特點(diǎn)第一保持低通貨膨脹第四維護(hù)國(guó)際收支平衡第三是保持較為充分的

2、就業(yè)第二是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)6新世紀(jì)以來(lái)貨幣政策的10個(gè)特點(diǎn)2012年財(cái)新峰會(huì)（1）總體來(lái)講中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中還是普遍存在“過(guò)熱沖動(dòng)”，需要始終強(qiáng)調(diào)防范通脹（2）中國(guó)貨幣政策采取了多目標(biāo)制（3）高度重視金融機(jī)構(gòu)的健康化，強(qiáng)調(diào)在線(xiàn)恢復(fù)和緊急救助（4）貨幣政策的手段上，從有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的手段逐步轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化的手段（5）適應(yīng)亞洲金融危機(jī)后的變化，準(zhǔn)確把握匯率改革進(jìn)程（6）貨幣政策有效運(yùn)行首先一個(gè)基點(diǎn)就是要做好流動(dòng)性對(duì)沖（7）率先啟動(dòng)宏觀(guān)審慎政策框架，豐富了貨幣政策的工具箱（8）配合金融改革進(jìn)程來(lái)把握利率市場(chǎng)化和利差形成（9）應(yīng)對(duì)本輪國(guó)際金融危機(jī)，貨幣政策快速反應(yīng)、力度充分、適時(shí)退出（10）不斷測(cè)算

3、產(chǎn)出缺口、潛在增長(zhǎng)能力和供求結(jié)構(gòu)匹配性7宏觀(guān)調(diào)控要概念清楚易于操作2012.11.18金融街論壇貨幣政策科學(xué)性、前瞻性、針對(duì)性、靈活性宏觀(guān)調(diào)控的經(jīng)濟(jì)描述與工程描述目標(biāo)和要求具體操作溝通主要闡述了以下問(wèn)題：前瞻性問(wèn)題、有效性問(wèn)題、超調(diào)問(wèn)題、刺激政策退出問(wèn)題，以及在具體操作上單變量怎么操作，多變量怎么操作，狀態(tài)如何識(shí)別等10（二）貨幣政策中間目標(biāo)理論的發(fā)展1、80年代前：利率、貨幣存量或社會(huì)信用總額等金融變量。2、90年代以來(lái)，選擇名義GDP或通貨膨脹率等非金融變量。3、盧卡斯批判 (Lucas critique) 一旦某一變量被選作中介目標(biāo)用于貨幣政策操作，歷史上的穩(wěn)定聯(lián)系很可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，

4、將貨幣政策操作建立在任何單一的中介目標(biāo)之上都必須會(huì)加大操作失誤的危險(xiǎn)。 11（三）美國(guó)的貨幣政策中間目標(biāo)與泰勒規(guī)則泰勒規(guī)則121718泰勒規(guī)則的發(fā)展在批評(píng)之中逐漸完善起來(lái)對(duì)預(yù)期因素的忽視 傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則對(duì)通貨膨脹缺口的衡量是直接以當(dāng)期實(shí)際通脹率扣除物價(jià)上漲來(lái)表示的，計(jì)算上雖然簡(jiǎn)便但是用處并不大，因?yàn)槭虑邦A(yù)期的通脹率才是斟酌貨幣政策取向的關(guān)鍵。基于此Clarida、Gali、Gertler將預(yù)期引入構(gòu)建了“前瞻性”泰勒規(guī)則(forward-looking)。以預(yù)期為基礎(chǔ)的前瞻性泰勒規(guī)則表示如下： 其中 表示t期的信息It來(lái)預(yù)測(cè)t+1期的通貨膨脹率。19 在一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體中，匯率可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易

5、和資本流動(dòng)來(lái)影響通貨膨脹?；诖耍琇awrence Ball建立了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貨幣政策規(guī)則，形式如下： 等式左邊的變量為MCI（貨幣條件指數(shù)），是根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況分別對(duì)利率和匯率賦權(quán)，權(quán)重和(1 )分別是利率和匯率對(duì)總支出影響的比重，代表實(shí)際匯率。這個(gè)公式的優(yōu)點(diǎn)在于引入了匯率因素，政策的制定者可以通過(guò)調(diào)整利率以抵消匯率對(duì)支出的影響，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，但缺陷在于的賦值帶有主觀(guān)色彩。對(duì)匯率因素的忽視通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)越性1、通貨膨脹目標(biāo)制克服了傳統(tǒng)貨幣政策框架下單純盯住某種經(jīng)濟(jì)、金融變量的弊端，實(shí)現(xiàn)了規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一。2、通貨膨脹目標(biāo)制提高了貨幣政策的透明度。3、通貨膨脹目標(biāo)制有助于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。2

6、4一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述（一）含義（二）理論發(fā)展的背景及其重要意義 （1）貨幣政策研究的基礎(chǔ)2、理論研究的重要意義1、理論發(fā)展的背景貨幣政策的有效性貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的目標(biāo)與工具貨幣政策的規(guī)范與中央銀行的獨(dú)立性。（2）政府制定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的基礎(chǔ)第二節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論253、基本結(jié)論中央銀行存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu) 貸款利率準(zhǔn)備金 貸款量基礎(chǔ)貨幣 貨幣存量金融市場(chǎng)短期利率 長(zhǎng)期利率公眾、企業(yè)投資、消費(fèi)總需求國(guó)民收入綜合傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)26二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）凱恩斯通論中的觀(guān)點(diǎn)利率傳導(dǎo)機(jī)制1、貨幣政策從兩方面影響經(jīng)濟(jì)：（1）新增貨幣

7、彌補(bǔ)財(cái)政赤字，直接擴(kuò)大總需求。（2）貨幣政策經(jīng)由利率影響有效需求。2、傳導(dǎo)過(guò)程：R MsrIY。（1）利率變動(dòng)： R Ms r 。（2）投資變動(dòng)： r I 。（3）總需求的增加： I Y 。（4）半通脹理論：Y。3、凱恩斯貨幣政策傳導(dǎo)理論的特點(diǎn)（1）間接的迂回的。（2）利率是整個(gè)傳遞機(jī)制的核心。資本邊際效率投資乘數(shù)274、利率傳導(dǎo)機(jī)制的新詮釋?zhuān)?）托賓“q”理論q=企業(yè)真實(shí)資本當(dāng)期證券價(jià)格企業(yè)資本的當(dāng)期重置成本 “資本的重置成本”：在產(chǎn)出品市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的廠(chǎng)房和設(shè)備需要支付的費(fèi)用 MsrPs q IY28（2）莫迪利亞尼“生命周期理論”影響人們消費(fèi)的是一生的財(cái)富MsrPs FW LRC YP

8、s：股票市價(jià)FW ：消費(fèi)者金融資產(chǎn)LR ：消費(fèi)者一生財(cái)富量C ：消費(fèi)支出29Ms r 耐用消費(fèi)品支出 Y Ms r E(本幣匯率) NX(凈出口) Y Ms r 新住宅支出 Y（3）其他觀(guān)點(diǎn)302、傳導(dǎo)過(guò)程：R MsrLKY L表示資產(chǎn)流動(dòng)性(銀行) K表示信用量。（1）資產(chǎn)流動(dòng)性變動(dòng)：R Msr L。（2）信用量進(jìn)而名義收入變動(dòng)：LK IY。1、羅薩（Robert Roosa）提出信用可得論的背景（二）信用可得論（the Credit Availability Doctrine）銀行資產(chǎn)流動(dòng)性313、信用可得論的特點(diǎn)（1）傳導(dǎo)過(guò)程重點(diǎn)為rLK的變化，利率對(duì)貸款者的資產(chǎn)狀況和信用決策產(chǎn)生影響。

9、（2）從研究利率對(duì)投資影響轉(zhuǎn)到了研究利率對(duì)信用可得性，既堅(jiān)持了凱恩斯的傳導(dǎo)機(jī)制理論，又修正投資對(duì)利率不敏感的偏差，為貨幣政策有效性提供了理論依據(jù)。342、傳導(dǎo)過(guò)程：RMsA、C(I) Y A表示各種金融資產(chǎn)（1） RMs。貨幣供給量增加。（2） Ms A、C(I)。貨幣持有者調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu) (由金融資產(chǎn)開(kāi)始，直至包括地產(chǎn)、消費(fèi)品等實(shí)物資產(chǎn)的調(diào)整)1、貨幣主義政策傳導(dǎo)理論產(chǎn)生的背景（四）貨幣主義的觀(guān)點(diǎn)（Monetarism）（3） A、C(I) Y 經(jīng)過(guò)復(fù)雜的資產(chǎn)調(diào)整過(guò)程，最后以生產(chǎn)增減及價(jià)格漲跌，改變名義收入，實(shí)現(xiàn)新的貨幣均衡。353、弗里德曼傳導(dǎo)機(jī)制理論的特點(diǎn)：（1）強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量的變化。（

10、3）強(qiáng)調(diào)了商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同時(shí)調(diào)整。（2）強(qiáng)調(diào)價(jià)格作用。364、伯倫納和梅爾澤“財(cái)富調(diào)整論”（1）經(jīng)濟(jì)體系分為四個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)行產(chǎn)品市場(chǎng)證券市場(chǎng)資本品市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)（2）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過(guò)程分兩個(gè)階段存量調(diào)整階段 央行購(gòu)入證券資產(chǎn) 證券資產(chǎn)價(jià)格上升貨幣市場(chǎng)利率下降公眾貨幣持有量增加人們財(cái)富增加公眾對(duì)現(xiàn)行產(chǎn)品市場(chǎng)需求增加流量調(diào)整階段現(xiàn)行產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)出提高37（1）資產(chǎn)組合效應(yīng)（Portfolio effect）。 （2）財(cái)富效應(yīng)（Wealth effect）。 1、新凱恩斯主義政策傳導(dǎo)理論產(chǎn)生的背景（五）新凱恩斯主義的觀(guān)點(diǎn)（New-Keynesism） 第一，價(jià)格誘發(fā)的財(cái)富效應(yīng)：MsPW 第二

11、，利率誘發(fā)的財(cái)富效應(yīng)： Msr債券P W 第三，真實(shí)現(xiàn)金余額效應(yīng)： Ms M/P W（3）信用分配效應(yīng)（Credit rationing effect） L 。（4）預(yù)期效應(yīng)（Expected effect）。2、傳導(dǎo)過(guò)程：RMsAW C(I) Y1Y2 L凈財(cái)富渠道（資產(chǎn)負(fù)債表渠道）銀行貸款渠道Y1Y2383、特點(diǎn)：（1）強(qiáng)調(diào)貨幣政策傳導(dǎo)的綜合性。（2）強(qiáng)調(diào)貨幣政策傳導(dǎo)的復(fù)雜性。 第二輪效應(yīng)，Y1Y2 反饋效應(yīng) 394041（一）模型的類(lèi)型。1、結(jié)構(gòu)型模型（聯(lián)立方程模型）Structure ModelM Y優(yōu)點(diǎn)： （1）能夠深入理解貨幣政策是否對(duì)經(jīng)濟(jì)有重大影響。 （2）能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)貨幣供應(yīng)量

12、對(duì)收入的影響。 （3）能夠分析經(jīng)濟(jì)中制度的變遷對(duì)貨幣政策的影響。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析缺點(diǎn)： 只有全部傳導(dǎo)機(jī)制都被充分理解的情況下，它才是最好的。 i I422、簡(jiǎn)化模型（單方程模型）Reduced ModelM Y優(yōu)點(diǎn)： 如果我們不能確定所有傳導(dǎo)機(jī)制都已了解，那么，考察貨幣變動(dòng)和產(chǎn)出之間的的相關(guān)性更能夠發(fā)現(xiàn)貨幣政策的全部效應(yīng)。缺點(diǎn)： 傳導(dǎo)過(guò)程是多樣的、可變的，相關(guān)并不意味著因果關(guān)系。Correlation does not necessarily imply causation. 逆因果（reverse causation）：警察-犯罪；醫(yī)生-病人 兩個(gè)一起變動(dòng)的變量背后可能存在著作

13、為推動(dòng)力的另外一個(gè)未知因素。?433、研究方向（1）建立更為復(fù)雜的貨幣主義的簡(jiǎn)化模型（2）結(jié)構(gòu)性的凱恩斯主義模型開(kāi)始將貨幣政策對(duì)總需求的影響效應(yīng)包括在內(nèi)。44增長(zhǎng)率(%)時(shí)間:季度聯(lián)邦資金利率增加1%的影響（二）貨幣政策變動(dòng)的實(shí)際效果產(chǎn)45（一）發(fā)展歷程 20世紀(jì)80年代：銀行信貸渠道在起重要作用。 進(jìn)入90年代：央行開(kāi)始逐漸將貨幣政策的中介目標(biāo)由傳統(tǒng)的貸款規(guī)模轉(zhuǎn)向?qū)ω泿殴?yīng)量的控制，并于1998年取消信貸計(jì)劃。由此初步建立了 “貨幣政策工具中介目標(biāo)最終目標(biāo)”的貨幣政策間接傳導(dǎo)機(jī)制和 “中央銀行金融機(jī)構(gòu)（金融市場(chǎng)）企業(yè)和居民國(guó)民收入”的間接傳導(dǎo)體系。 目前：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和利率杠桿的運(yùn)用，

14、貨幣政策傳導(dǎo)開(kāi)始向信貸、利率和資產(chǎn)價(jià)格多渠道傳導(dǎo)過(guò)渡。四、我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制461、中央銀行的相對(duì)獨(dú)立性2、金融市場(chǎng)的發(fā)育3、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換4、企業(yè)行為的市場(chǎng)化（二）制約我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的因素47一、貨幣政策的操作規(guī)范二、中央銀行的獨(dú)立性研究第三節(jié) 貨幣政策操作規(guī)范和中央銀行獨(dú)立性48一、貨幣政策的操作規(guī)范 “單一規(guī)則與相機(jī)抉擇”之爭(zhēng)（一）含義 1、貨幣政策的操作規(guī)范 是指在貨幣政策實(shí)施期間，事先確定并據(jù)以操作政策工具的程序或原則。 2、相機(jī)抉擇： 央行在實(shí)施貨幣政策時(shí)，不受任何固定程序或原則的束縛，而依時(shí)依勢(shì)靈活取舍，以實(shí)現(xiàn)最終政策目標(biāo)。 3、單一規(guī)則： 央行應(yīng)長(zhǎng)期一貫地維持一固

15、定的或穩(wěn)定的貨幣增長(zhǎng)率，而不應(yīng)應(yīng)用各種權(quán)力和工具企圖操縱或管制各種經(jīng)濟(jì)變量。 49（二）理論分歧1、支持貨幣單一規(guī)則的理由:（1）經(jīng)濟(jì)體系存在自動(dòng)收斂的能力（2）政策制定者可信度缺乏穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)所必需的知識(shí)。缺乏穩(wěn)定GDP的誠(chéng)意，穩(wěn)定維持低利率、穩(wěn)定匯率等等。無(wú)法避免貨幣政策受政治因素左右。無(wú)法確保經(jīng)濟(jì)主體享有穩(wěn)定的貨幣政策環(huán)境預(yù)期。 502、支持相機(jī)抉擇的理由：（1）在市場(chǎng)無(wú)法自發(fā)均衡的理念下，相機(jī)抉擇對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)，具有應(yīng)付意外沖擊的靈活性。（2）不存在不變的規(guī)則。（3）時(shí)滯是否真的很長(zhǎng)且易變？（4）金融創(chuàng)新使單一規(guī)則難以執(zhí)行。（5）貨幣政策離不開(kāi)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。51 （三）貨幣政策的時(shí)滯問(wèn)

16、題 1、定義 （1）貨幣政策的時(shí)滯 從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化到貨幣當(dāng)局調(diào)整并實(shí)施貨幣政策，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生效應(yīng)之間的時(shí)間間隔。 （2）內(nèi)時(shí)滯形勢(shì)變化需要采取行動(dòng)-貨幣當(dāng)局采取該行動(dòng) （3）外時(shí)滯當(dāng)局采取行動(dòng)-有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變動(dòng)。52現(xiàn)象發(fā)生識(shí)別認(rèn)知采取行動(dòng)對(duì)利率產(chǎn)生影響影響支出影響產(chǎn)出就業(yè)識(shí)別時(shí)滯行政時(shí)滯決策時(shí)滯產(chǎn)出時(shí)滯內(nèi)時(shí)滯中期時(shí)滯外時(shí)滯廣義外時(shí)滯2、時(shí)滯的劃分53二、中央銀行的獨(dú)立性研究1、獨(dú)立性理論研究的內(nèi)容央行不受政府干擾，獨(dú)立決定貨幣政策的程度。 （1）獨(dú)立性的含義與測(cè)度 （2）保持央行獨(dú)立性的內(nèi)在原因（3）若存在某種關(guān)系，如何在制度上保證央行的獨(dú)立性以實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)。5455包括兩方面：

17、 一是中央銀行應(yīng)對(duì)政府保持一定的獨(dú)立性； 二是中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性是相對(duì)的。2、中央銀行獨(dú)立性的含義563、保持央行獨(dú)立性的原因（1）央行目標(biāo)與政府目標(biāo)是沖突的。（2）央行業(yè)務(wù)的技術(shù)性較強(qiáng)。（3）防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政治周期（4）防止財(cái)政赤字貨幣化。 但同時(shí)，央行政策要與政府的總體經(jīng)濟(jì)政策相協(xié)調(diào)。574、獨(dú)立性的測(cè)度（1）目標(biāo)獨(dú)立（2）經(jīng)濟(jì)獨(dú)立（3）政治獨(dú)立 是否有權(quán)解散央行決策層。 是否有政府代表 是否有投票權(quán) 是否有否決權(quán)585、獨(dú)立性的反思（1）測(cè)度反思 指標(biāo)選擇 指標(biāo)解釋 立法與實(shí)際運(yùn)作。（2）獨(dú)立性與宏觀(guān)變量間的關(guān)系 獨(dú)立性與通脹 獨(dú)立性與政治周期（3）獨(dú)立性制度設(shè)計(jì)的反思 保守型央

18、行官員 央行對(duì)外宣布指標(biāo)，保持獨(dú)立性 央行的制度結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以保持獨(dú)立性59第四節(jié) 菲利普斯曲線(xiàn)與貨幣政策效應(yīng)本節(jié)要點(diǎn) 1、菲利普斯曲線(xiàn)將通貨膨脹與失業(yè)聯(lián)系在一起，按照現(xiàn)代菲利普斯曲線(xiàn)的觀(guān)點(diǎn)，通貨膨脹取決于對(duì)通貨膨脹的預(yù)期和失業(yè)。 2、菲利普斯曲線(xiàn)貨幣政策效應(yīng)分析以及中國(guó)對(duì)策。勞動(dòng)力：勞動(dòng)年齡人口中就業(yè)者和正在積極找工作的失業(yè)者。失業(yè)率：失業(yè)人口占勞動(dòng)力的比率。自然失業(yè)率：經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)仍存在的失業(yè)率。周期性失業(yè)：超過(guò)自然失業(yè)率的失業(yè)。潛在GDP：經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)的GDP。幾個(gè)重要概念：勞動(dòng)力：勞動(dòng)年齡人口中就業(yè)者和正在積極找工作的失業(yè)者。失業(yè)率：失業(yè)人口占勞動(dòng)力的比率。自然失業(yè)率：

19、經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)仍存在的失業(yè)率。勞動(dòng)力：勞動(dòng)年齡人口中就業(yè)者和正在積極找工作的失業(yè)者。失業(yè)率：失業(yè)人口占勞動(dòng)力的比率。自然失業(yè)率：經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)仍存在的失業(yè)率。4.1 Phillips曲線(xiàn)_引入自然失業(yè)率是我們考察失業(yè)率的一個(gè)基準(zhǔn)，實(shí)際失業(yè)率的波動(dòng)要比自然失業(yè)率大的多。當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)未實(shí)現(xiàn)（偏離）充分就業(yè)均衡時(shí)，工資是否與失業(yè)率相關(guān)？4.1 Phillips曲線(xiàn)_引入Phillips教授（1958）在其著名的論文中，給出了肯定的回答，二者負(fù)相關(guān)。這篇論文是一項(xiàng)關(guān)于英國(guó)18611957年間工資變動(dòng)狀況的綜合性研究成果。菲利普斯曲線(xiàn)反映的是失業(yè)率和貨幣工資增長(zhǎng)率之間的一種反向關(guān)系，失業(yè)

20、率越高，工資膨脹率越低。此后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此進(jìn)行了大量的理論解釋?zhuān)核_繆爾森和索洛將原來(lái)表示失業(yè)率與貨幣工資率之間交替關(guān)系的菲利普斯曲線(xiàn)發(fā)展成為用來(lái)表示失業(yè)率與通貨膨脹率之間交替關(guān)系的曲線(xiàn)；弗里德曼考慮預(yù)期通貨膨脹率的影響，將其發(fā)展為附加預(yù)期的菲利普斯曲線(xiàn)。4.2 Phillips曲線(xiàn)_提出Phillips曲線(xiàn)的表達(dá)式Phillips曲線(xiàn)的經(jīng)濟(jì)含義如下：實(shí)際失業(yè)率超過(guò)自然失業(yè)率，工資下降；反之工資上升當(dāng)實(shí)際失業(yè)率等于自然失業(yè)率，工資與失業(yè)無(wú)關(guān)。 ：工資對(duì)失業(yè)率的 反映程度4.3 Phillips曲線(xiàn)_發(fā)展在上個(gè)世紀(jì)70年代以前，原始的Phillips曲線(xiàn)與實(shí)際比較吻合4.3 Phillips曲線(xiàn)_

21、發(fā)展在上個(gè)世紀(jì)70年代后，原始的Phillips曲線(xiàn)與實(shí)際不再吻合4.3 Phillips曲線(xiàn)_發(fā)展在上個(gè)世紀(jì)70年代后，原始的Phillips為什么失靈啦？?jī)H通過(guò)u*的變化能否解釋失業(yè)率與通貨膨脹（工資變動(dòng)率）70年之后的變動(dòng)態(tài)勢(shì)？u*ugWu1*僅通過(guò)u*的變化來(lái)解釋失業(yè)率與通貨膨脹70年之后的變動(dòng)態(tài)勢(shì)，則需要假定u*大幅度上升我們引入一個(gè)新的變量，預(yù)期通脹率。因?yàn)槿藗冏铌P(guān)心的還是工資的實(shí)際增長(zhǎng)率。4.3 Phillips曲線(xiàn)_發(fā)展原始的Phillips曲線(xiàn)就可以變?yōu)閡gW如果u*不變，預(yù)期通貨膨脹發(fā)生變化，比如增加，Phillips曲線(xiàn)將會(huì)如何變化？如果u*也發(fā)生變化，比如提高，Phil

22、lips曲線(xiàn)將會(huì)如何變化？u*移動(dòng)前移動(dòng)后滯脹（stagflation ）：高失業(yè)和高通貨膨脹并存的現(xiàn)象。4.3 Phillips曲線(xiàn)_發(fā)展發(fā)展后的Phillips曲線(xiàn)與原始的Phillips曲線(xiàn)的關(guān)系：前者不是對(duì)后者的否定，而是把其作為一個(gè)特例，進(jìn)而把其一般化Phillips曲線(xiàn)的發(fā)展進(jìn)一步推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展適應(yīng)性預(yù)期：根于過(guò)去預(yù)測(cè)現(xiàn)在和未來(lái)；Friedman和Phelps做出了開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)。理性預(yù)期：改變了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析范式，從凱恩斯宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)到新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)（理性預(yù)期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)）4.3 Phillips曲線(xiàn)_發(fā)展發(fā)展后的Phillips曲線(xiàn)是否與實(shí)際比較吻合我們采用簡(jiǎn)單的適應(yīng)性預(yù)期，即P

23、hillips曲線(xiàn)就可以變?yōu)榧俣◤S(chǎng)商的價(jià)格以勞動(dòng)的生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)。由于每單位勞動(dòng)生產(chǎn) 單位的產(chǎn)品，每單位產(chǎn)品的勞動(dòng)生產(chǎn)成本就是 。比率 稱(chēng)為單位勞動(dòng)成本。廠(chǎng)商在勞動(dòng)成本上附加加成比例 來(lái)確定價(jià)格，在勞動(dòng)成本上加成，補(bǔ)償了廠(chǎng)商利用其他生產(chǎn)要素的成本： 即 4.3 Phillips曲線(xiàn)_發(fā)展維持實(shí)際工資不變的假定，實(shí)際通貨膨脹率 將等于工資膨脹率。 4.4 Phillips曲線(xiàn)_小結(jié)u*ugWu*ugWugWu*移動(dòng)前移動(dòng)后4.4 Phillips曲線(xiàn)_小結(jié)貨幣學(xué)派認(rèn)為，長(zhǎng)期中，預(yù)期通貨膨脹率總是等于實(shí)際通貨膨脹率，所以長(zhǎng)期失業(yè)率總是等于自然失業(yè)率。因而長(zhǎng)期菲利普斯曲線(xiàn)是一條經(jīng)過(guò)自然失業(yè)率的垂線(xiàn)。

24、 貨幣學(xué)派的觀(guān)點(diǎn)是：短期中失業(yè)率與通貨膨脹率之間存在替代關(guān)系，長(zhǎng)期中，由于適應(yīng)性預(yù)期的作用，替代關(guān)系消失。4.4 Phillips曲線(xiàn)_小結(jié)滯脹、通貨膨脹預(yù)期與短期菲利普斯曲線(xiàn)：美國(guó)的情況。滯脹是怎樣產(chǎn)生的：一旦當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高通貨膨脹預(yù)期的短期菲利普斯曲線(xiàn)上，衰退將實(shí)際通貨膨脹推到低于預(yù)期的通貨膨脹水平（沿著短期菲利普斯曲線(xiàn)向右移動(dòng)），但通貨膨脹的絕對(duì)水平仍保持在較高水平。即：即使通貨膨脹低于預(yù)期通貨膨脹水平，但仍大大高于零。（如下圖中的S點(diǎn)） 4.4 Phillips曲線(xiàn)_小結(jié)4.4 Phillips曲線(xiàn)_小結(jié)Phillips曲線(xiàn)的政策含義：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策分析的基石失業(yè)和通貨膨脹不可兼得，但至少

25、可安需取舍。Phillips曲線(xiàn)的理論含義：為什么工資是黏性的主要有兩類(lèi)解釋?zhuān)盒鹿诺渲髁x和新凱恩斯主義新古典主義的解釋?zhuān)翰煌耆畔⒓俣üと藷o(wú)法確認(rèn)工資水平變動(dòng)是源于一般價(jià)格水平的上升還是自身工資水平的相對(duì)上升。如果是前者，工人不會(huì)提供更多勞動(dòng)；如果是后者，工人應(yīng)提供更多勞動(dòng)。由于存在不完全信息，工人只好折中處理，多工作一點(diǎn)。Lucas在市場(chǎng)出清（理性預(yù)期）的分析框架內(nèi)揭示了在短期內(nèi)存在Phillips曲線(xiàn)。4.4 Phillips曲線(xiàn)_小結(jié)新凱恩斯主義的解釋?zhuān)汗べY交錯(cuò)調(diào)整出發(fā)點(diǎn)：勞資雙方是合同關(guān)系，工資等不可能隨時(shí)調(diào)整，比如每年調(diào)整一次；而且分兩批調(diào)整，A批是每年1月、B批是每年7月。假定2005年10月，對(duì)勞動(dòng)的需求增加，工資將會(huì)如何調(diào)整？2005.102006.12006.7w0W *時(shí)間？?jī)牲c(diǎn)補(bǔ)充：為什么不經(jīng)常調(diào)整工資？（菜單成本理論）廠(chǎng)商為什么不和失業(yè)者談判？（內(nèi)部人-外部人模型，效率工資理論） 工資粘性：成因 不完全信息市場(chǎng)出清 （預(yù)期錯(cuò)誤） 協(xié)調(diào)問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)成本理論：廠(chǎng)商調(diào)價(jià)有風(fēng)險(xiǎn) 效率工資理論 價(jià)格變動(dòng)的成本菜單成本 合同與長(zhǎng)期關(guān)系（固定合同、隱性合同、交錯(cuò)的工資調(diào)整過(guò)程） 內(nèi)部人外部人模型4.5 貨幣政策效應(yīng)_核心通貨膨脹與失業(yè)兩者 之間短期內(nèi)的替代關(guān) 系取決于公眾對(duì)通貨 膨脹的預(yù)期。當(dāng)偏離 公眾預(yù)期時(shí)，貨幣政 策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響 最大。但是，