不落俗套的成功-個人投資最好方法

1、1313，lllllll要比非傳統(tǒng)的成功更好聽一些”統(tǒng)追求反略是對投資者的極（lllllll要比非傳統(tǒng)的成功更好聽一些”統(tǒng)追求反略是對投資者的極（不落俗套的成功經(jīng)也。經(jīng)也。高額費用。可供固定繳款型方案的參與者使用的投資工具遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，離“足夠”的最低標(biāo)準(zhǔn)還差很多。在布提議允許“個人自愿將他們的社會保障稅的一部分投資于個人的退休賬戶”給投的，推出的節(jié)儉儲蓄計劃（ThriftSavingsPlan,簡1288 億高額費用。可供固定繳款型方案的參與者使用的投資工具遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，離“足夠”的最低標(biāo)準(zhǔn)還差很多。在布提議允許“個人自愿將他們的社會保障稅的一部分投資于個人的退休賬戶”給投的，推出的節(jié)儉儲蓄計劃（T

2、hriftSavingsPlan,簡1288 億指數(shù)（Wilshire4500Index）、外國發(fā)達(dá)市的 MSCIEAFE 指數(shù)和僅限內(nèi)債券的萊曼兄綜合指數(shù)（LehmanBrothersU.S.AggregateIndex）從。提出了一個建設(shè)性的解構(gòu)、的80所主管的“耶魯捐贈基金”令人乍舌的業(yè)績：2016.1的年平均 最近懷舊的傾向似乎有所恢復(fù)不經(jīng)意間再一次塔”不見 ”不可能從昨天的價的80所主管的“耶魯捐贈基金”令人乍舌的業(yè)績：2016.1的年平均 最近懷舊的傾向似乎有所恢復(fù)不經(jīng)意間再一次塔”不見 ”不可能從昨天的價代表“擇時交易”策略的技術(shù)派非常“敬仰”（他們中極少數(shù)智者偶然也謙卑地調(diào)侃自

3、己不過是“小股評”）晶和舉建”純粹是石調(diào)侃說了一輩子“廢話” 譽(yù)。大家就會知道，其實你沒有比其他人懂多少?！蹦硞€觀點看的確如此?！钡巴蝗话l(fā)生的恐懼或興奮是無人可以預(yù)期的現(xiàn)象作為主就“市場有效論”的勝利來說，很多人將華爾街教父本杰明的堅守“買入并長期持有”的投資策略，但作為格雷厄姆的嫡，他又說：“某個觀點看的確如此?！钡巴蝗话l(fā)生的恐懼或興奮是無人可以預(yù)期的現(xiàn)象作為主就“市場有效論”的勝利來說，很多人將華爾街教父本杰明的堅守“買入并長期持有”的投資策略，但作為格雷厄姆的嫡，他又說：“縱知很幸運幾乎是不可逾越的給管理型基金，選擇諸如先的創(chuàng)始人兼前任首席執(zhí)行（JohnC.Bogle（有其著作伯格談

4、共同基金）“基民”15投資于傳統(tǒng)持的進(jìn)15投資于傳統(tǒng)持的進(jìn)100所理解了哪些力量將資產(chǎn)配置放在了主要地位而選擇和擇時交易放在次的理解了哪些力量將資產(chǎn)配置放在了主要地位而選擇和擇時交易放在次的一、資產(chǎn)配（選擇的影響（*投資者因追逐昨天的業(yè)績熱門產(chǎn)（見第二部分擇時交易以選擇）而浪費大量資產(chǎn)。投一、資產(chǎn)配（選擇的影響（*投資者因追逐昨天的業(yè)績熱門產(chǎn)（見第二部分擇時交易以選擇）而浪費大量資產(chǎn)。投二、基本投資準(zhǔn)書庫米花金融理論和生都贊成三條長期的資產(chǎn)配置原則重視持投的所供了關(guān)tes）耶魯大學(xué)學(xué)者羅格伊博森（RogerIbbotson）創(chuàng)立，78二、基本投資準(zhǔn)書庫米花金融理論和生都贊成三條長期的資產(chǎn)配置原

5、則重視持投的所供了關(guān)tes）耶魯大學(xué)學(xué)者羅格伊博森（RogerIbbotson）創(chuàng)立，78益，的5.4券的年收益率僅為3.7和債券的收益率相差5個百分點這便是歷史78杰里米西格（JeremySiegel）股史風(fēng)云話投資的的1926-1802- 的的1926-1802- 版社，2002年）。債券的表現(xiàn)就要遜色不少長4.9，4.33.4的小公力下降帶來的損失除價后跌至88美分。表1.2， 暴的獎得主哈里馬柯維茨(HarryMarkowitz)就將多元化稱為經(jīng)濟(jì)界小公的10207030投資者們紛紛宣布“不再”并且“再也不會”這些投資者們在這時看透了投資小公6100,000多倍。不幸的是，多元化投資并

6、不能提供任何擔(dān)保讓投資者們在面對所價下跌。反之亦然。2090年代初，學(xué)院和大學(xué)捐贈基金的投資組合將接。平均的資產(chǎn)配置（占總資產(chǎn)的百分比6所價下跌。反之亦然。2090年代初，學(xué)院和大學(xué)捐贈基金的投資組合將接。平均的資產(chǎn)配置（占總資產(chǎn)的百分比630年月日來源：NACUBO學(xué)院和大學(xué)在2003 年的投資組合比起1993年并沒有多大改進(jìn)。在2003 年 固定收益的投資組合占到總資產(chǎn)的近30比1993年時下降了近10很顯是，雖然多元化資 以也早就采用了多元化的 199356的資產(chǎn)用于投資國內(nèi)有價 以也早就采用了多元化的 199356的資產(chǎn)用于投資國內(nèi)有價 而其他大學(xué)卻高達(dá)77。大捐贈基金，分配到固定收益

7、產(chǎn)品上的資產(chǎn) 199320，而在 200315，這大約是其他一般學(xué)院和大學(xué)的一半，后者投資于固定收益產(chǎn)品的資產(chǎn) 在 199320034129。型投資組合創(chuàng)造了更高的收益截至2003年6月30日的十年里，平均的資產(chǎn)配置（占總資產(chǎn)的百分比630年月日來源：NACUBO三、擇時交向，三、擇時交向，四選的在過去“的一大部分?！?？非系統(tǒng)性的）風(fēng)險降低，而與市場有關(guān)的（或系統(tǒng)性的）是四選的在過去“的一大部分?！?？非系統(tǒng)性的）風(fēng)險降低，而與市場有關(guān)的（或系統(tǒng)性的）是場的策略時五、對稅負(fù)和 12.7對當(dāng)期收入集中的資產(chǎn)影響更大。根據(jù)波特巴的估計， 總收益的 28流入3842五、對稅負(fù)和 12.7對當(dāng)期收入集中

8、的資產(chǎn)影響更大。根據(jù)波特巴的估計， 總收益的 28流入3842長債券M.（*就擁有較高在此人生前的升值無需交納任將重新計算。高額稅負(fù)。 （*就擁有較高在此人生前的升值無需交納任將重新計算。高額稅負(fù)。 的；的 對字并用的可延期交稅的投資工具。個人退休金賬戶（IRAs）、401（k）賬戶 簡易賬戶（SEP）等，都享高等教 對字并用的可延期交稅的投資工具。個人退休金賬戶（IRAs）、401（k）賬戶 簡易賬戶（SEP）等，都享高等教 207080年代初，個人開始從事美術(shù)、（*可參見 Grodt&MaKayRealty 公司ernalRevenue）關(guān)于養(yǎng)牛的一宗稅務(wù)糾紛。與鮮明對比的是用應(yīng)課稅賬戶持

9、有資產(chǎn)的投資者們就的的性質(zhì)的（*4。2090年代，公司的經(jīng)理（的六、本（*4。2090年代，公司的經(jīng)理（的六、本章小題資本市場的發(fā)展歷史為人們堅持持和多元化投資組合的理念提供了強(qiáng)但題資本市場的發(fā)展歷史為人們堅持持和多元化投資組合的理念提供了強(qiáng)但 2|書|庫|米|花資產(chǎn)主要依靠市2|書|庫|米|花資產(chǎn)主要依靠市資產(chǎn)類別包對一、國內(nèi)債|書|庫|米|花，資者持投一、國內(nèi)債|書|庫|米|花，資者持投3.4（*與債券收益數(shù)據(jù)第 15-17 頁。廉格茨曼（WilliamGoetzmann）對生存偏差的研究表的困擾只等極少數(shù)市場例外1921，股200通貨膨脹、實際股息增長和估值上升這四者的結(jié)合。根據(jù)羅伯特（

10、RobertArnott）2003 4 200廉格茨曼（WilliamGoetzmann）對生存偏差的研究表的困擾只等極少數(shù)市場例外1921，股200通貨膨脹、實際股息增長和估值上升這四者的結(jié)合。根據(jù)羅伯特（RobertArnott）2003 4 2001.40.80.6，獲得者詹姆斯公司獲得者詹姆斯公司了雙重?fù)p失，去除通：股價“在長期內(nèi)能很好地抵消通貨膨脹帶來的損失”對裁伯納德埃伯斯（BernardEbbers）從公司獲得了，泰科的裁丹尼斯科茲洛斯（4（DennisKozlowski）挪用 6 對裁伯納德埃伯斯（BernardEbbers）從公司獲得了，泰科的裁丹尼斯科茲洛斯（4（Denni

11、sKozlowski）挪用 6 物規(guī)則的幌子下中飽私囊的經(jīng)理人通用電氣裁杰克韋爾方案他可以終生居住在通用電737提供“美酒、鮮花、廚師、傭人及其他的生活便利”，其中還包括“儲的某可能就會毀掉整個投資組合而在一個包含了所合儲的某可能就會毀掉整個投資組合而在一個包含了所合院董事會約舞蹈劇院”。，由桑迪威爾擔(dān)。收益和公司的社會責(zé)任？而花向第92街道Y的一是“持有電報公司他要求杰克格魯伯曼（JackGrubman）這位花的，進(jìn)行重的那么花就更有勝算從 AT&T 公司爭取到投AT&T 首席執(zhí)行官兼任花董事會成員邁克爾（MichaelArmstrong），從而幫助桑迪威爾將花翰瑞德（JohnReed）排擠

12、出董事會。雖然杰克格魯伯曼在他他要求杰克格魯伯曼（JackGrubman）這位花的，進(jìn)行重的那么花就更有勝算從 AT&T 公司爭取到投AT&T 首席執(zhí)行官兼任花董事會成員邁克爾（MichaelArmstrong），從而幫助桑迪威爾將花翰瑞德（JohnReed）排擠出董事會。雖然杰克格魯伯曼在他AT&T如果他抬高了對AT&T 的雙胞胎女兒爭取到好的教育機(jī)會。格魯伯曼在寫給桑迪出了很有名的一句話：“92 Y 的 ，92 街道Y 100 萬的難題是員”“在長期內(nèi)具有價值”，而且希望“會讓員工盡快獲得收益?！避涍@種基“力持200312月，與者便將整個股和小盤股市盈率*25.53.1。（*。，在目標(biāo)投資

13、組合中占據(jù)過大19910力持200312月，與者便將整個股和小盤股市盈率*25.53.1。（*。，在目標(biāo)投資組合中占據(jù)過大19910二米花書庫公債債權(quán)所有者的一部分持債券的717。而如果利率下17。”收二米花書庫公債債權(quán)所有者的一部分持債券的717。而如果利率下17?！笔赵?6610106期交割（Rollover）。在剛開始時，投資者只知道第一6庫券時的利率。而對未來 19 次展期交割后的利率對投資者來說就有相當(dāng)大的不和經(jīng)大僅僅在一天之內(nèi)進(jìn)行“安全投資轉(zhuǎn)移”而導(dǎo)致經(jīng)庫券時的利率。而對未來 19 次展期交割后的利率對投資者來說就有相當(dāng)大的不和經(jīng)大僅僅在一天之內(nèi)進(jìn)行“安全投資轉(zhuǎn)移”而導(dǎo)致經(jīng)支持企業(yè)

14、（GSEs）。（，通稱“吉利美（GinnieMae），它公司，通稱“福利美”（FreddieMae），它僅享有財政部的部分信用擔(dān)保,通稱“房利美”（FannieMae），它也不擁有財政部的全信用擔(dān)保。）似替代品。事實上，很多 GSEs 的運轉(zhuǎn)介保證兌付的不確定性之間。雖然大多數(shù)市場評論家都認(rèn)為 GSES 的違約率似很低，很多 GSE 的責(zé)任中可能有一債券型的共同基金向 GSE 提供了大GSE 債券而選免可以獲得預(yù)期的去會提高投資者力實際通脹率偏離預(yù)期通脹率將會改變固定收益投資者者公司的利沒在可以獲得預(yù)期的去會提高投資者力實際通脹率偏離預(yù)期通脹率將會改變固定收益投資者者公司的利沒在財政在還是僅僅

15、為了償，債券市場的投資者對此持有不同，債券持有人猜利率為 8-1/4的國庫券”，他們也就知道了問題國115將回購2004 年9 月到期、票面利率為債券持有人猜利率為 8-1/4的國庫券”，他們也就知道了問題國115將回購2004 年9 月到期、票面利率為9-1/8的國庫券是為了降 雖券的最后五年有影響這不同于常常存在于長期公司債券中的那些更為激進(jìn)的是是擁機(jī)的債券收益率為3.4，平均期（*到期收益率：代表了投資者買入并持有債券直至到期日的預(yù)期收益率。會會三、通脹相關(guān)債通脹指數(shù)國債亦稱通脹保值國為那些進(jìn)行交易的投資者提供了一種重要的新型投資工具。TIPS 通過三、通脹相關(guān)債通脹指數(shù)國債亦稱通脹保值

16、國為那些進(jìn)行交易的投資者提供了一種重要的新型投資工具。TIPS 通過在 TIPS 到期時，其投資者可能會分得紅利，因為債券償還了去除通價值獲得償付，這將使他們從中獲利。在出現(xiàn)全面通貨膨脹時，TIPS 時TIPS。的的投資工具，類似地，TIPS 也為希望獲得一定實際收益的投資者提供了一種長期國庫券歸為 TIPS 的一類。TIPS 時，創(chuàng)造了應(yīng)用最廣泛的債券市場指標(biāo)的曼兄弟公司就將定的長期國庫券列為 TIPS 的一種將定期 的國庫券列為 TIPS的一種是錯誤的因為這兩種債券在物價發(fā)生突降低定期債券所獲固定償付額的 力相比之下，預(yù)料之外的通貨膨脹對TIPS固定償付額的 力。相反地，突然的通貨緊縮會減

17、少TIPS持有者所獲得的定比較一下傳國庫券和 TIPS 就會發(fā)現(xiàn)它們的巨大差異比20082155.520081153.6252003年底，普通債券和通脹保1.9，勝出者就是TIPS 的持有者。如果通脹率 國司TIPS 的價格和通貨膨TIPS 是抵御通貨膨脹風(fēng)險的最佳投資工具，因為它的債券償付機(jī)制是與通脹巨財政國司TIPS 的價格和通貨膨TIPS 是抵御通貨膨脹風(fēng)險的最佳投資工具，因為它的債券償付機(jī)制是與通脹巨財政的普通債券一樣TIPS 的債權(quán)人同財政財政部在1997年1月推出的這一方案為投資者們提供了一種有價值的、多元化的投資工具。到 2003 年底，TIPS 的名義收益為 3.4，實際收（去

18、除通雖然 TIPS 的市值只占到普通國庫券的 10多一點，但是對通脹敏感的 四、國外發(fā)以外的市場，投資者匯率波動帶來的影響,這就使投資方程式又資事實上，從 1970 年采用摩根士丹利資本國際公司(MSCI)編制的歐澳遠(yuǎn)東指（EAFE)來追以遠(yuǎn)東（EAFE）國家10.050011.3業(yè)績進(jìn)行的這種比和四、國外發(fā)以外的市場，投資者匯率波動帶來的影響,這就使投資方程式又資事實上，從 1970 年采用摩根士丹利資本國際公司(MSCI)編制的歐澳遠(yuǎn)東指（EAFE)來追以遠(yuǎn)東（EAFE）國家10.050011.3業(yè)績進(jìn)行的這種比和市的對以和28.417.4。，18.2的下跌逐漸失去了全總共高出29外鐘愛業(yè)

19、的國外市場,他們減持了多于40的國8總共高出29外鐘愛業(yè)的國外市場,他們減持了多于40的國8，家們花費很多紙墨用很多的篇幅未來市場的匯率沒有誰真正知道貨幣的以投仍的截至 2003 年 12 月31 日，根據(jù)摩根士丹利資本國際公司（MSCI）的測算國外發(fā)達(dá)國。MSCI 選取投仍的截至 2003 年 12 月31 日，根據(jù)摩根士丹利資本國際公司（MSCI）的測算國外發(fā)達(dá)國。MSCI 選取。以外澳大利亞/新西蘭占 4的股息收益率達(dá)到2.4，市盈率達(dá)到23.5，2.81.020.32.1由以的票帶來的“多元化”“多元化”策略帶來的收益沒有超過國內(nèi)者就會放棄這些令他失望的“多元化”了投資組合，給自己帶來

20、了損失給投資收益帶來了損害。五、新興市_米_花_在_線_書_庫_者在營業(yè)。這36 家交易所中，“超過一半都曾經(jīng)歷過至少一次嚴(yán)重的交易中斷，市場。位于塞爾維亞首都貝爾格萊德的 五、新興市_米_花_在_線_書_庫_者在營業(yè)。這36 家交易所中，“超過一半都曾經(jīng)歷過至少一次嚴(yán)重的交易中斷，市場。位于塞爾維亞首都貝爾格萊德的 21世紀(jì)新興市場的名單。這些作者們不動聲色地 ：“事實上，新興市場這個詞本身就承認(rèn)這些市場可能會 ?！北緡H公司（MSCI）八個國家（等）MSCI 的追蹤范圍之內(nèi)。成了這一 2001年也成為發(fā)達(dá)國家。隨著新興國家取得進(jìn)步，將的行股東的利益。式。在1998 年亞洲金融劣行為，MSC

21、I將限制了令吉才重新確立了它作為 MSCI 成熟一員的地位，的和股東的利益。式。在1998 年亞洲金融劣行為，MSCI將限制了令吉才重新確立了它作為 MSCI 成熟一員的地位，的和隨著新興市場逐漸成熟和全球資本市場實化利益的結(jié)構(gòu)性失調(diào)問題已和2003 12 31 日，根據(jù)MSCI 公司的統(tǒng)計，新興市場。整個新興市場包含了非常多的國家，既）市規(guī)模更小一些的國家，比如委內(nèi)瑞拉（400（300）東占18，歐洲占9。（旗下的國際金融公（旗下的國際金融公司（IFC）開始評新興市場IFC 的全球綜合指數(shù)計算），而根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)計算率為 13.3，根據(jù)歐澳遠(yuǎn)東指數(shù)（EAFE)計算110投資者希望

22、在未來能夠得到比過去更好的待遇。六、房地來六、房地來10.4782.512.05008.7?！皅”（REIT）。房地產(chǎn)投基發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，和房地產(chǎn)有關(guān)在估值上比公平價值高出28。1994 91997 年， “q”（REIT）。房地產(chǎn)投基發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，和房地產(chǎn)有關(guān)在估值上比公平價值高出28。1994 91997 年， 塊進(jìn)入熊市，而房地則呈現(xiàn)出牛市的特征，市場價格高出公平價值策。再來比較一下1978年到基（NAREIT）綜合REIT 指12.08.7再來比較一下1978年到基（NAREIT）綜合REIT 指12.08.7威爾斯私人房地產(chǎn)投基金47,78資。威爾斯資產(chǎn)的私人房地產(chǎn)投基金資服務(wù)公司試圖為一

23、只房地產(chǎn)投基金融資30對威爾費用最好聽的描述從“大”到“令人討厭”公司和威爾斯資產(chǎn)公司就已經(jīng)花掉了30 億。商的腰包。在威爾斯籌集到1 億2項盡會議”最大的特色就是舞會和沙灘聚會。社交傾向稍弱一點的活動就期的一座堡壘舉行的聚餐上有“裝扮成期。交易(NASD)的了譴責(zé)了威爾斯投公司，并對里奧威收取收購和開發(fā)的費用，從而又掙了一筆。對“估”費用占到費進(jìn)行的補(bǔ)償（盡會議”最大的特色就是舞會和沙灘聚會。社交傾向稍弱一點的活動就期的一座堡壘舉行的聚餐上有“裝扮成期。交易(NASD)的了譴責(zé)了威爾斯投公司，并對里奧威收取收購和開發(fā)的費用，從而又掙了一筆。對“估”費用占到費進(jìn)行的補(bǔ)償（30億一旦威爾3010

24、的利潤分紅。“高級商業(yè)寫字樓和工業(yè)建筑”公司瞄準(zhǔn)的都是“5附有長期租約條款威爾斯房地產(chǎn)投基金（REIT）的招股章這家公司的目標(biāo)是有“凈付”票了。很多工業(yè)界認(rèn)為威爾斯收取的4.5的物和租賃費“物非所值” 。：“相關(guān)的獨立承銷商?！薄２还芷涮峁┑姆?wù)質(zhì)量如何都會收取費用。招股章程清楚地寫明：“潛在的利?！蓖査官Y產(chǎn)和威公司84。：“相關(guān)的獨立承銷商?！?。不管其提供的服務(wù)質(zhì)量如何都會收取費用。招股章程清楚地寫明：“潛在的利?！蓖査官Y產(chǎn)和威公司84忠告：“券。如果說威爾斯 REIT 是房地產(chǎn)市場上的小玩家，評論家得出的結(jié)論可能是“害億 REIT是爛方面，西部內(nèi)陸零售公司的 REIT 超過了威爾斯，以

25、 16.5的前端費用居于第一位（16.0）REIT所收取的費 25的的私人 REIT 在房地產(chǎn)界起著舉億 REIT是爛方面，西部內(nèi)陸零售公司的 REIT 超過了威爾斯，以 16.5的前端費用居于第一位（16.0）REIT所收取的費 25的的私人 REIT 在房地產(chǎn)界起著舉足輕重胃口極大的私人 REIT 通過支付高（TIAA）的私人房地產(chǎn)賬下對比一下威爾斯資產(chǎn)公司的私人 REIT 即TIAA 提供的私人房地產(chǎn)投資工具。截至2003 12 31 日，TIAA 的房地37量。TIAA 的房地產(chǎn)投資組合奉行的投資策略與威爾斯資產(chǎn)大致類似，但它更。TIAA 投資于辦公、工業(yè)、居住和零售業(yè)房地產(chǎn)。TIAA 不像威爾斯資產(chǎn)那樣的房地產(chǎn)種。TIAA 的私人房產(chǎn)賬戶在一天之內(nèi)即可變現(xiàn)與此形成鮮明對比的