財務(wù)管理 第六章證券投資管理

1、財務(wù)管理 第六章證券投資管理第1頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三26.1 證券投資概述6.1.1 證券與有價證券 1. 證券的基本概念和特征 證券指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。它用以證明持券人有權(quán)依其所持證券記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。 2. 有價證券的基本概念和類別 有價證券是指標有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。2第六章證券投資管理第2頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三第3頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三4 證券市場 1. 證券市場的定義 證券市場是股票、債券、投資基金

2、券等有價證券發(fā)行和交易的場所。 2. 證券市場的特征證券市場具有以下三個顯著的特征： （1）證券市場是價值直接交換的場所 （2）證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所 （3）證券市場是風險直接交換的場所4第六章證券投資管理第4頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三5 3. 證券市場的結(jié)構(gòu) 證券市場的結(jié)構(gòu)指證券市場的構(gòu)成及其關(guān)系。證券市場的結(jié)構(gòu)可以有許多種，但最基本有兩種。（1）縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系（2）橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系 4. 證券市場的基本功能（1）籌資功能（2）資本定價（3）資本配置5第六章證券投資管理第5頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三66.1.3 效率市場假說 效

3、率市場假說是關(guān)于證券市場價格對相關(guān)信息反映程度的假定。證券投資風險與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。1. 有效資本市場假設(shè)的含義有效資本市場假設(shè)理論認為，在一個有效的資本市場上，有關(guān)某個資本產(chǎn)品的全部信息都能夠迅速、完整和準確地被某個關(guān)注它的投資者所得到，進而該資本產(chǎn)品的購買者能夠根據(jù)這些信息明確地判斷出該資本產(chǎn)品的價值，從而以符合價值的價格購買到該資本產(chǎn)品。6第六章證券投資管理第6頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三7 2. 有效資本市場的前提條件與現(xiàn)實約束要使有效的市場在現(xiàn)實中得以建立，需要具備四個條件：（1）信息公開的有效性（2）信息從被公開到被接收

4、的有效性（3）投資者對信息做出判斷的有效性（4）投資者實施投資決策的有效性7第六章證券投資管理第7頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三83. 有效資本市場的形式（1）強式有效市場（2）次強式有效市場（3）弱式有效市場 4. 無效市場 在這一市場上，不僅僅是信息從產(chǎn)生到被公開的有效性和投資者對信息進行價值判斷的有效性受到損害，即存在著利用“內(nèi)幕信息”和“專業(yè)知識”賺取超額利潤的可能性，而且，投資者入倉收信息有效性和投資者實施其投資決策的有效性都可能受到損害。8第六章證券投資管理第8頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三96.1.4 證券投資的風險與報酬投資者

5、在進行證券投資時，應(yīng)對欲投資的證券風險進行充分估計，對期望報酬率進行謹慎測算。 1. 證券投資的風險 （1）違約風險 （2）流動性風險 （3）破產(chǎn)風險 （4）利率風險 （5）購買力風險 （6）再投資風險9第六章證券投資管理第9頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三102. 證券投資的報酬證券投資報酬包括投資的利息收益和投資的資本利得收益兩部分。證券投資報酬，既可以用相對數(shù)表示，也可以用絕對數(shù)表示，而在企業(yè)財務(wù)管理中通常使用相對數(shù)，即用投資報酬率來反映，其計算公式如下：10第六章證券投資管理第10頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三116.2 債券投資6.2

6、.1 債券投資的目的和特點企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得長期穩(wěn)定的收益。債券投資具有以下特點： 1. 安全性 2. 流動性 3. 收益性11第六章證券投資管理第11頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三126.2.2 債券的價值 債券的價值：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。1. 債券估價的基本模型債券估價的基本模型類似于債券發(fā)行價格的計算方法。2. 債券價值與必要報酬率債券價值與必要報酬率有密切的關(guān)系。債券定價的基本原則是：必要報酬率等于債券利率時，債

7、券價值就是其面值。12第六章證券投資管理第12頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三133. 債券價值與到期時間債券的到期時間，是指當前日至債券到期日之間的時間間隔。13第六章證券投資管理第13頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三144. 債券價值與利息支付頻率（1）純貼現(xiàn)債券 純貼現(xiàn)債券是指發(fā)行人承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。純貼現(xiàn)債券的價值計算公式為：（2）平息債券 平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。平息債券價值的計算公式如下：14第六章證券投資管理第14頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三15（3）永久債券

8、 永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價值計算公式如下：5. 流通債券的價值流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。它們不同于新發(fā)債券，已經(jīng)在市場上流通了一段時間，在估價時需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時間因素。15第六章證券投資管理第15頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三166.2.3 債券的收益率 債券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率和到期益率等多種，這些收益率分別反映投資者在不同買賣價格和持有年限下的不同收益水平。 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率。計

9、算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程。16第六章證券投資管理第16頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三176.3 股票投資 6.3.1 股票投資的目的和特點企業(yè)進行股票投資的目的一是為了獲利，二是為了控股。與債券投資相比，股票投資一般具有以下特點：1. 股票投資是權(quán)益性投資2. 股票投資的風險較大3. 股票投資的收益不穩(wěn)定4. 股票價格的起伏較大17第六章證券投資管理第17頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三186.3.2 影響股票價格的因素 1. 宏觀經(jīng)濟走勢 2. 通貨膨脹 3. 利率和匯率的變化 4. 經(jīng)濟政策 5. 公司狀況 6. 市場環(huán)境

10、7. 政治因素18第六章證券投資管理第18頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三196.3.3 股票價值的評估 1. 短期持有股票、未來準備出售的股票估價模型 股票估價模型為： 2. 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型估價模型可簡化為：19第六章證券投資管理第19頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三203. 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型設(shè)上年股利為D0，第1年的股利為D1，每年股利比上年增長率為g，則：4. 長期持有股票，股利非固定增長的股票估價模型在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時間里高速成長，在另一段時間里正常固定成

11、長或固定不變。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。20第六章證券投資管理第20頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三21 股票的收益率 這個公式告訴我們，股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是D1/ V，叫做股利收益率，它是根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此可以解釋為股價增長率或資本利得增長率。21第六章證券投資管理第21頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三226.3.5 股票投資分析 1. 股票投資的基本分析法在既定環(huán)境下進行股票投資的基本分析，應(yīng)重點關(guān)

12、注微觀層次的公司分析。 2. 股票投資的技術(shù)分析法（1）技術(shù)分析法的含義（2）技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)（3）技術(shù)分析法的內(nèi)容（4）技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別3. 市盈率分析法22第六章證券投資管理第22頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三比較項目技術(shù)分析法基本分析法重點不同分析股票市價的運動規(guī)律分析股票的內(nèi)在投資價值角度不同從股票市場入手,根據(jù)歷史資料分析從股票市場的外部決定因素入手時期不同是短期分析性質(zhì)是長期分析作用不同幫助投資者選擇適當?shù)耐顿Y機會和投資方法幫助投資者了解股票市場的發(fā)展狀況和股票的投資價值.第23頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三246

13、.4 基金投資6.4.1 投資基金的概念1. 投資基金的含義投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即投資者將資金交給專業(yè)機構(gòu)（基金管理人）管理。2. 投資基金的組織與運作3. 投資基金與股票、債券的區(qū)別 24第六章證券投資管理第24頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三投資基金的種類（一）根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金第25頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三（二）根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金第26頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三276.4.2 投資基金的種類 1. 根據(jù)組織形態(tài)不同

14、分類（1）契約型基金（2）公司型基金 2. 根據(jù)變現(xiàn)方式不同分類 （1）封閉式基金（2）開放式基金3. 根據(jù)投資標的不同分類（1）股票基金 （5）期權(quán)基金（2）債券基金 （6）認股權(quán)證基金（3）貨幣基金 （7）專門基金（4）期貨基金 27第六章證券投資管理第27頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三286.4.3 投資基金的價值投資基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內(nèi)在價值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量。1. 投資基金價值的內(nèi)涵2. 基金單位凈值基金單位凈值是在某一時點每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價值，計算公式為：28第六章證券投資管理第28頁，共38

15、頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三293. 基金的報價 從理論上說，基金的價值決定了基金的價格，基金的交易價格是以基金單位值為基礎(chǔ)的，基金單位凈值高，基金的交易價格也高。開放模型基金柜臺交易價格的計算方式為：基金認購價=基金單位凈值+首次認購費 基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回價29第六章證券投資管理第29頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三306.4.4 投資基金的收益率 基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。6.4.5 基金投資的優(yōu)缺點基金投資的最大優(yōu)點是能夠在不承擔太大風險的情況下獲得較高收益?；鹜顿Y的缺點是無法獲得很高的

16、投資收益，其次，在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人將承擔較大風險。30第六章證券投資管理第30頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三例：某基金持有的三種股票分別為10萬股、50萬股、100萬股，每股市價分別為30元、20元、10元，銀行存款1000萬元；對托管或管理人的應(yīng)付報酬500萬元，應(yīng)付稅金500萬元，已售出基金單位2000萬，要求計算基金單位凈值。第31頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三例：某基金公司發(fā)行的開放式基金，2009年有關(guān)資料如下。公司收取首次認購費為基金凈值的5%，不再收取贖回費。要求：1、計算年初的下列指標。（1）基金凈資產(chǎn)總額

17、（2）基金單位凈值（3）基金認購價 （4）基金贖回價2、計算年末的下列指標。（1）基金凈資產(chǎn)總額 （2）基金單位凈值（3）基金認購價 （4）基金贖回價3、計算2009年基金的收益率。第32頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三項目 2009.1.12009.12.31基金資產(chǎn)賬面價值1000萬元1200萬元負債賬面價值300萬元320萬元基金市場價值1500萬元2000萬元基金單位（萬）500600第33頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三346.5 衍生金融資產(chǎn)投資期權(quán)投資1. 期權(quán)的概念期權(quán)也稱選擇權(quán)，是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之

18、前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。2. 期權(quán)的種類按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類。34第六章證券投資管理第34頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三35認股權(quán)證1. 認股權(quán)證的概念 認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證，其價值有理論價值與實際價值之分。V=max（P-E）N，02. 影響認股權(quán)證理論價值的因素（1）換股比率（2）普通股市價（3）執(zhí)行價格（4）剩余有效期間35第六章證券投資管理第35頁，共38頁，2022年，5月20日，9點12分，星期三366.5.3 優(yōu)先認股權(quán) 1. 優(yōu)先認股權(quán)的概念 指當股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。2. 優(yōu)先認股權(quán)的價值優(yōu)先認股權(quán)的價值應(yīng)分別從