企業(yè)關(guān)聯(lián)交易問題研究

1、 企業(yè)關(guān)聯(lián)交易問題研究 章招娣Summary：關(guān)聯(lián)方交易一直是來海內(nèi)外學(xué)術(shù)界十分關(guān)注的熱點(diǎn)話題，學(xué)術(shù)界和實務(wù)領(lǐng)域的專家對關(guān)聯(lián)方交易的作用有著諸多分歧，因此也形成了諸多觀點(diǎn)。我國財政部也對關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行了概念界定，但是對非關(guān)聯(lián)化形式的關(guān)聯(lián)方交易至今還沒有統(tǒng)一的定義。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，面對激烈的市場競爭，關(guān)聯(lián)交易也越來越頻繁，這不僅損害了中小股東的利益，還危及了資本市場的誠信建設(shè)，嚴(yán)重干擾了我國證券市場的健康發(fā)展。因此，本文分析了關(guān)聯(lián)交易中存在的一些問題，尋求解決問題的途徑，希望尋找到能夠強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)外部機(jī)制角度相應(yīng)的治理對策。Key：關(guān)聯(lián)交易;內(nèi)外部治理和控制根據(jù)我國新會計準(zhǔn)則的定義，關(guān)聯(lián)交易即

2、關(guān)聯(lián)方交易，指的是在關(guān)聯(lián)方之間不論是否收取價款轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為。關(guān)聯(lián)交易是一種中性行為，公允的關(guān)聯(lián)交易可以為企業(yè)節(jié)約交易成本，提高經(jīng)營效率等。然而在實務(wù)中，上市公司多利用非公允關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理粉飾報表，主要是出于滿足融資條件、合理避稅、避免被退市等目的，這對中小股東的利益造成了損害，也不利于公司長期發(fā)展。截至2018年底，我國的上市公司已有近7000家，在我國境內(nèi)的上市公司則有近約3600家。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅2014-2017年間，我國境內(nèi)上市公司關(guān)聯(lián)公司就有131925家，在這些關(guān)聯(lián)公司之間有99455筆關(guān)聯(lián)交易。可見，關(guān)聯(lián)交易在我國發(fā)生得極其頻繁。其中有相當(dāng)數(shù)量是非公允關(guān)聯(lián)交

3、易，而且這些關(guān)聯(lián)交易手段較為隱蔽，很難被外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)和廣大的中小投資者識別，地方政府出于對當(dāng)?shù)厣鲜泄镜谋Ｗo(hù)，監(jiān)管力度不足，外部中介機(jī)構(gòu)迫于多方面壓力或者是為了自身利益考慮往往會喪失獨(dú)立性，這些因素都使得關(guān)聯(lián)交易有蔓延之勢。一、文獻(xiàn)回顧從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，國內(nèi)學(xué)者對關(guān)聯(lián)方交易財務(wù)舞弊的研究源于我國財政部頒布的第一個具體的會計準(zhǔn)則關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露，并且我國學(xué)者的關(guān)注點(diǎn)主要集中在關(guān)聯(lián)方交易的作用和后果，以及如何完善會計準(zhǔn)則對關(guān)聯(lián)方關(guān)系的定義和提高關(guān)聯(lián)方交易信息披露的質(zhì)量?？傮w上來看，我國學(xué)者認(rèn)為關(guān)聯(lián)方交易被廣泛運(yùn)用于盈余管理和利益輸送上。雖然國外學(xué)者對關(guān)聯(lián)方交易問題的研究歷史比我國學(xué)者悠久，

4、但是對該問題的研究文獻(xiàn)比較少，并且關(guān)聯(lián)方交易作用的“兩元論”“效率觀”和“掏空觀”被國外學(xué)者廣泛接受，這與我國學(xué)者的觀點(diǎn)不太一致。關(guān)于治理結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易，張琳和姚珣（2012）提出，大股東利用關(guān)聯(lián)交易侵占利益需要付出大股東剝奪行為機(jī)會成本和直接成本，前者是指大股東行為被發(fā)現(xiàn)后其地位被替代，后者則是指上市公司也可能面臨退市風(fēng)險和聲譽(yù)受損甚至追究法律責(zé)任以及企業(yè)內(nèi)外部制約因素。Cordon等人（2006）對公司治理機(jī)制與關(guān)聯(lián)交易之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗，他們發(fā)現(xiàn)公司治理機(jī)制的有效性與公司關(guān)聯(lián)交易的金額成反比。以下分別從企業(yè)內(nèi)外部治理的各個方面來進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易，與制度經(jīng)濟(jì)學(xué)及契約理

5、論有關(guān)聯(lián)。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一是委托代理理論?；诖死碚摚瑑蓹?quán)分離的程度以及最終控制人的控制權(quán)比例與關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模有較大關(guān)系，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)對關(guān)聯(lián)交易有一定的改善作用，關(guān)于這方面學(xué)者們的研究也較多。Morck等人（1988）提出利益侵占效應(yīng)，大股東和中小股東之間的利益不一致會發(fā)生兩沖突。監(jiān)督機(jī)制不合理時，大股東利用其控制權(quán)，以犧牲小股東利益為代價，謀取個人利益。 關(guān)于信息披露與關(guān)聯(lián)交易，施愛華（2014）探討了關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的信息披露問題，認(rèn)為我國企業(yè)在關(guān)聯(lián)方認(rèn)定上的具體運(yùn)用較為混亂，導(dǎo)致信息披露不夠全面，此外，在市場中還存在披露的關(guān)聯(lián)交易信息有假、披露監(jiān)管體系不完善以及部分企

6、業(yè)會計人員業(yè)務(wù)素質(zhì)低下等問題。陳明軍（2010）建議完善我國上市公司的會計信息披露制度、具體會計準(zhǔn)則體系和審計準(zhǔn)則體系，進(jìn)一步加大對關(guān)聯(lián)交易信息披露違規(guī)行為的處罰力度以及明確信息披露義務(wù)人的法律責(zé)任。二、研究基礎(chǔ)：信息不對稱理論根據(jù)有效市場假說，強(qiáng)式有效市場中沒有任何人能夠掌握其他人無法掌握的信息，也就是說，每個人在市場上獲取的信息都是均等的，這就是市場上存在信息的對稱性，或者說市場參與者獲得的事對稱信息。然而實際中，幾乎不存在這樣的市場，總有一些投資者掌握著其他人無法知道的信息，這就是信息不對稱。1970年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克爾洛夫發(fā)表了次品問題，他首次提出了信息市場的概念，隨后諸多學(xué)者對信息

7、不對稱理論進(jìn)行了進(jìn)一步的深入研究。信息不對稱理論產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，該理論說明在交易雙方之間，相關(guān)信息不對稱分布會對市場交易行為和市場運(yùn)作效率產(chǎn)生影響，其主要理論點(diǎn)包括：（1）交易雙方之間交易信息分布不對稱，即一方擁有比另一方更多的信息;（2）交易雙方對于這種信息不對等地位是清楚的。這種信息不對等會進(jìn)一步造成逆向選擇問題和道德風(fēng)險，降低市場效率，甚至造成交易停頓。道德風(fēng)險是由于信息不對稱。交易一方無法觀察或監(jiān)督另一方產(chǎn)生的，其本質(zhì)是代理人和委托人之間的利益沖突，在金融交易中主要表現(xiàn)為：（1）不遵守借款合同、改變資金用途，比如增加資金使用風(fēng)險等;（2）借款人隱蔽投資收益，逃避償還借款的義務(wù);

8、（3）借款人對取得資金不負(fù)責(zé)任，致使資金受損。實際上，信息不對稱只是一個外因，更重要的是借款人的內(nèi)在動機(jī)。信息不對稱為管理層和大股東利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行舞弊提供了可能，比如隱瞞關(guān)聯(lián)方、虛構(gòu)交易鏈條，從而粉飾財務(wù)報表，誘使投資者進(jìn)行投資，并進(jìn)一步產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險問題。三、案例分析（一）案例介紹本文選擇了吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司作為案例研究對象。公司成立于1998年5月，前身是吉林通化紫金藥業(yè)有限責(zé)任公司，是一家集科研、生產(chǎn)、銷售和養(yǎng)殖為一體的高科技股份有限公司。于2007年3月在深交所掛牌上市，現(xiàn)已擁有十余家分子公司、員T兩千余人、總市值近百億元的大型醫(yī)藥上市集團(tuán)。上市前幾年紫鑫藥業(yè)業(yè)績表現(xiàn)平

9、平，直至2010年，紫鑫藥業(yè)遇到了其短暫的公司歷史上的大轉(zhuǎn)折。這一年，吉林省政府推出了人參產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，計劃將人參產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值由現(xiàn)在的100多億元做到1000多億元。在人參產(chǎn)業(yè)布局的當(dāng)年，人參業(yè)務(wù)就已經(jīng)超過原來的主營中成藥業(yè)務(wù)，成為紫鑫藥業(yè)的支柱。人參概念的支撐下，紫鑫藥業(yè)的股價一度翻了兩番。然而，2011年中開始，就頻繁有媒體質(zhì)疑紫鑫藥業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)是否假造。上海證券報更是發(fā)表了調(diào)查報道，質(zhì)疑紫鑫藥業(yè)或存在大肆注冊空殼公司，隱瞞關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行體內(nèi)自買自賣。與此同時，紫鑫藥業(yè)的股價開始一路下跌，近半年時間，累計暴跌六成以上。同年，證監(jiān)會開始介入調(diào)查，2014年2月，紫鑫藥業(yè)收到證監(jiān)會下發(fā)的行政處罰決

10、定，責(zé)令紫鑫藥業(yè)改正，給予紫鑫藥業(yè)警告，還罰款40萬元;給予公司實際控制人郭春生警告，并處以10萬元罰款;給予相關(guān)責(zé)任人告，并分別處以3萬元罰款。2012年，失去人參支柱的紫鑫藥業(yè)凈利潤再次跌回0.86億元。然而，在幾年的沉寂后，紫鑫藥業(yè)再陷造假風(fēng)波。2018年10月，有媒體發(fā)表文章指出紫鑫藥業(yè)疑似隱瞞與多個人參業(yè)務(wù)重要客戶的關(guān)聯(lián)關(guān)系，質(zhì)疑其再次造假。隨后，紫鑫藥業(yè)收到深交所關(guān)注函。雖然公司回復(fù)稱信息披露合法合規(guī)，但離奇高的存貨、借款，以及公司隨后披露的前五大銷售客戶與紫鑫藥業(yè)千絲萬縷的關(guān)系，不免讓人生疑。（二）案例分析2014年，根據(jù)資料我們可以知道，“延邊”系、“通化”系的8家公司注冊時間

11、、地點(diǎn)、業(yè)務(wù)等相似性很大，且均注冊于2010年，其中“延邊”系四家公司的控制人皆為紫鑫藥業(yè)實際控制人郭春華，而公司卻沒有披露其與關(guān)聯(lián)方之間的聯(lián)系;另外，紫鑫藥業(yè)2010年的年報中顯示前五大客戶為亳州千草藥業(yè)飲品廠、四川平大生物制品有限責(zé)任公司、吉林正德藥業(yè)有限公司、通化文博人參貿(mào)易有限公司和通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司這五家公司，他們總共采購了紫鑫藥業(yè)2.3億元產(chǎn)品，為公司帶來約三分之一的收入，但在上一年年報中其采購不足2700萬元。這五大客戶橫空出世，其實他們與紫鑫藥業(yè)關(guān)系密切，第一大客戶紫鑫藥業(yè)影子公司，第二大客戶是被紫鑫藥業(yè)隱匿的孫公司，第三大客戶吉林正德藥業(yè)有公司大股東隱現(xiàn)其中，除上述前三

12、大客戶之外是兩家“通化”系公司。此外，紫鑫藥業(yè)與其關(guān)聯(lián)方存在數(shù)額較大的應(yīng)收款項和預(yù)付款項，2010年前五大客戶中的兩名分別為“通化致遠(yuǎn)”和“通化宏雅”，這兩名客戶的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的10.12%，而前五大客戶中的4個均為“延邊”系，而且有數(shù)額巨大的預(yù)付賬款，占預(yù)付賬款總額的54.41%?？梢姡霄嗡帢I(yè)當(dāng)時是利用吉林省人參產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的政策東風(fēng)，以其為幌，甚至不惜注冊空殼公司，隱瞞關(guān)聯(lián)方，而且彼時正值紫鑫藥業(yè)定向增發(fā)以及大股東解禁的關(guān)鍵時點(diǎn)，其利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤，刺激股價，很有可能是為大股東套現(xiàn)圈錢。盡管2014年紫鑫藥業(yè)由于隱瞞關(guān)聯(lián)交易受到了證監(jiān)會的處罰，董事長郭春生及相關(guān)董事被罰款數(shù)萬元

13、，但是近幾年來紫鑫藥業(yè)卻似乎并沒有“改邪歸正”，不僅頻繁收到證監(jiān)會的問詢函，還遭到相關(guān)媒體質(zhì)疑其利用關(guān)聯(lián)交易財務(wù)造假。紫鑫藥業(yè)在2016年回復(fù)深交所的問詢函中披露了2014-2016年人參銷售的前五大客戶。回復(fù)函中顯示，紫鑫藥業(yè)這三年前五大人參銷售客戶變動異常頻繁，2015年除北京九州醫(yī)藥有限公司外均不是上年的前五大客戶，而2016年前五大客戶都不是去年的前五大客戶。這三年中疑似與紫鑫藥業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的包括以下公司：敦化市華韻工貿(mào)有限公司（2014年第二大客戶）、吉林慶大堂醫(yī)藥有限公司（2014年第三大客戶、2015年第二大客戶及2016年第一大客戶）、北京正德個人護(hù)理用品科技有限公司（2015

14、年第四大客戶）。四、關(guān)聯(lián)交易治理對策（一）進(jìn)一步完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)董事長、總經(jīng)理各司其職，董事會有獨(dú)立且高效的決策能力，而不是一味地遵從大股東的意見;同時，可以引入戰(zhàn)略性投資者，一方面，這可以通過股權(quán)制衡緩解管理層關(guān)聯(lián)交易舞弊的行為，另一方面，戰(zhàn)略性投資者可以為公司經(jīng)營提供更有價值的建議，為公司未來發(fā)展提供可行的方向，對公司的長足發(fā)展有所裨益。（二）完善公司信息披露隨著跨國公司、母子公司制的廣泛應(yīng)用，關(guān)聯(lián)方關(guān)系和交易也層出不窮，并在現(xiàn)代企業(yè)組織和治理中扮演著重要角色，然而，如果關(guān)聯(lián)方關(guān)系交易信息的披露出現(xiàn)問題，就可能會違背市場經(jīng)濟(jì)中的公平性原則，誤導(dǎo)信息使用者。（三）強(qiáng)化董事會和監(jiān)事會的制約作用健全公司監(jiān)事會制度，加強(qiáng)其在上市公司關(guān)聯(lián)交易的