四家試點公司大股東

1、四家試點點公司大大股東減持可能能性分析析 孔軍021-5233420043airaarmyyciitizz.neet南方證券券股份有有限公司司研究所所 HYPERLINK httpp:/n htttp:/n地址：深深圳市嘉嘉賓路440288號太平平洋商貿(mào)貿(mào)大廈223層電話：（07555）88213388888-3301研究要點點：根據(jù)各上上市公司司成立時時大股東東所投入入的成本本，以中中國人民民銀行每每年的法法定中長長期貸款款利率進進行時間間價值計計算。大大股東的的非流通通股東持持股成本本分別為為：三一一重工55.922元、清清華同方方4.116元、紫江企企業(yè)0.43元元、金牛牛能源22.95

2、5元。按目前各各家公司司的補償償方案，取得流流通權后后，紫江江企業(yè)大大股東獲獲利最大大，若在在二級市市場拋出出股票將將獲利4488.37%，其次次是三一一重工獲獲利1441.339%，金牛能能源獲利利1200%，清清華同方方獲利最最少266.688%。從公司所所處行業(yè)業(yè)、行業(yè)業(yè)中的地地位以及及大股東東是否失失去控股股地位綜綜合考慮慮，大股股東在取取得流通通權后拋拋出可能能性較大大的依次次為：三三一重工工、金牛牛能源、清華同同方、紫紫江企業(yè)業(yè)。研究背景景目前市場場上普遍遍認為，非流通通股減持持必然會會對二級級市場造造成打擊擊，認為為非流通通股的持持有成本本低，上上市后將將大量拋拋售套現(xiàn)現(xiàn)，筆者者

3、并不這這樣認為為，關鍵鍵要看非非流通股股流通對對價是否否合理。筆者從從非流通通股股東東所持股股份的成成本角度度出發(fā)，分析目目前市場場上四家家非流通通股股東東的補償償方案，研究其其對流通通股股東東的利益益以及非非流通股股股票上上市后對對二級市市場的影影響。若若是非流流通股股股東的投投資成本本遠遠低低于支付付對價后后流通股股股東目目前的投投資成本本，那么么非流通通股股東東在取得得流通權權后存在在拋售股股票的可可能性較較大。在在此，筆筆者從投投資成本本角度對對大股東東持股成成本進行行分析，結合上上市公司司所處行行業(yè)成長長性，判判斷大股股東在取取得流通通權后拋拋售股票票在時間間和量上上的可能能性。第一

4、部分分 非非流通股股股東的的投資成成本分析析大股東非非流通股股的持股股成本包包括：初初始投資資、追加加投資、機會成成本。筆筆者從公公司非流流通股股股東取得得非流通通股的成成本開始始，扣除除每年的的現(xiàn)金分分紅，考考慮股本本變化攤攤薄投資資成本，運用復復利計算算非流通通股股東東到20004年年底的持持股成本本。目前前市場上上參與非非流通股股減持的的公司為為：三一一重工、清華同同方、紫紫江企業(yè)業(yè)、金牛牛能源，他們的的持股成成本到底底是多少少，是否否會在取取得流通通權利后后大量拋拋售套現(xiàn)現(xiàn)，有必必要對非非流通股股股東的的持股成成本作一一下分析析。通過以下下方法計計算初始始投資以以及每年年每股收收益的時

5、時間價值值并且考考慮送股股、轉(zhuǎn)增增股本和和增發(fā)配配股因素素影響股股本變化化導致攤攤薄或者者增加每每股投資資成本。第0年第一年第二年第三年.第n年P0(11+i00)=PP1P1(11+i11)=PP2P2(11+i22)=PP3P3(11+i33)=PP4Pn(11+ iin)=Pn+1E1(11+i11)=EE11 E12(1+ii2)=E133E13(1+ii3)=E144E1n(1+iin)=E1(n+11)E22(1+ii2)=E233E23(1+ii3)=E244E2n(1+iin)=E2(n+11)E33(1+ii3)=E344E3n(1+iin)=E3(n+11)Emn(1+ii

6、n)=Em(n+11)注：Pnn每股股投資成成本第nn年的價價值Emn第mm年股份份公司每每股收益益在第nn年的價價值In第n年年銀行投投資利率率根據(jù)各上上市公司司成立時時大股東東所投入入的成本本，以中中國人民民銀行每每年的法法定中長長期貸款款利率進進行時間間價值計計算。三三一重工工、清華華同方、紫江企企業(yè)、金金牛能源源的非流流通股東東持股成成本分別別為：三三一重工工5.992元、清華同同方4.16元元、紫江江企業(yè)00.433元、金金牛能源源2.995元。第二部分分 對對價后非非流通股股股東持持股成本本與股價價比較本文以220055年5月月20日日二級市市場收盤盤價對非非流通股股獲得流流通權后

7、后二級市市場的盈盈利空間間進行分分析，結結果如下下表所示示。公司大股東持持股成本本（元/股）補償前二二級市場場股價（元/股股）補償方案案除權后二二級市場場成本（元/股股）大股東獲獲利空間間（%）三一重工工5.92219.66210送33派814.229141.39%清華同方方4.16610.22710轉(zhuǎn)增增105.27726.668%紫江企業(yè)業(yè)0.4333.03310送222.533488.37%金牛能源源2.9557.79910送226.499120%從表中可可以看出出，按目目前各家家公司的的補償方方案，紫紫江企業(yè)業(yè)大股東東獲利最最大，若若在二級級市場拋拋出股票票將獲利利4888.377%，

8、其其次是三三一重工工獲利1141.39%，金牛牛能源獲獲利1220%，清華同同方獲利利最少226.668%。第三部分分 公公司所處處行業(yè)成成長性分分析上市公司司所處行行業(yè)特點點也將影影響大股股東的是是否減持持決策，行業(yè)若若處于高高速成長長時期，大股東東未必有有太大的的減持動動力。三一重工工三一重工工所處的的工程機機械行業(yè)業(yè)仍處于于宏觀調(diào)調(diào)控的背背景中，由于工工程機械械行業(yè)是是基建投投資牽動動型行業(yè)業(yè)，這種種緊縮將將使工程程機械行行業(yè)短期期內(nèi)難有有好轉(zhuǎn)，預計220055年工程程機械的的產(chǎn)品需需求將比比04年年進一步步減少，行業(yè)將將繼續(xù)低低位徘徊徊，預計將將持續(xù)到到06年年。公司司今后將將通過全全

9、面提升升產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量、降降低成本本費用、降低存存貨等措措施繼續(xù)續(xù)保持在在行業(yè)中中的領先先優(yōu)勢。清華同方方清華同方方所處的的計算機機應用服服務行業(yè)業(yè)隨著國國民經(jīng)濟濟將繼續(xù)續(xù)保持良良好的發(fā)發(fā)展態(tài)勢勢，產(chǎn)業(yè)業(yè)政策的的推動作作用的日日益顯現(xiàn)現(xiàn)，隨著著中國政政府“以信息息化帶動動工業(yè)化化”戰(zhàn)略和和區(qū)域經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展戰(zhàn)略的的深入實實施，傳傳統(tǒng)的制制造、流流通、醫(yī)醫(yī)療、建建筑等行行業(yè)和西西部、東東北地區(qū)區(qū)將成為為中國計計算機市市場新的的動力源源泉。清清華同方方將在行行業(yè)競爭爭格局中中根據(jù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)壁壘壘、集中中度等制制定靈活活的商業(yè)業(yè)策略以以取得一一定效果果。但是是由于計計算機行行業(yè)競爭爭激烈，清華同同方公司司在行

10、業(yè)業(yè)中也不不能取得得獨特的的壟斷優(yōu)優(yōu)勢而呈呈現(xiàn)高速速成長。紫江企業(yè)業(yè)由于飲料料行業(yè)在在中國市市場的發(fā)發(fā)展?jié)摿α薮螅辖舅鶎賹俚陌b裝行業(yè)前前景廣闊闊,是朝陽陽產(chǎn)業(yè)。公司的的出口食食品衛(wèi)生生注冊已已于近日日順利通通過,具備了了食品飲飲料出口口資格。此次正正式進行行商業(yè)化化量產(chǎn)的的產(chǎn)品主主要是為為可口可可樂公司司進行非非碳酸飲飲料的代代罐裝業(yè)業(yè)務。今今后,隨著公公司飲料料OEMM項目的的陸續(xù)投投產(chǎn)和知知名度的的不斷提提高,紫江企企業(yè)的PPET瓶瓶、瓶蓋蓋等系列列產(chǎn)品亦亦將獲得得新的銷銷售渠道道。作為為國內(nèi)包包裝行業(yè)業(yè)巨頭，在未來來預計有有更快的的發(fā)展。金牛能源源國民經(jīng)濟濟的持續(xù)續(xù)景氣，令國

11、內(nèi)內(nèi)煤炭需需求旺盛盛。煤價價大漲、煤企效效益劇增增，也為為行業(yè)的的集約發(fā)發(fā)展創(chuàng)造造了客觀觀條件，市場正正在還煤煤炭以本本來面目目，煤價價的新基基礎正在在構筑中中。預計計20005年煤煤炭行業(yè)業(yè)的效益益繼續(xù)增增長，增增幅可達達到300%左右右，這種種情況可可能延續(xù)續(xù)到20006年年中期。金牛能能源公司司業(yè)績將將繼續(xù)保保持增長長。從試點的的4家上上市公司司所處的的行業(yè)特特點分析析，除了了金牛能能源所處處的行業(yè)業(yè)今明22年繼續(xù)續(xù)保持增增長外，其他三三家公司司均已走走過了其其高速成成長階段段，今后后幾年行行業(yè)市場場需求潛潛力不大大，市場場競爭將將愈來愈愈激烈。第四部分分 觀觀點與結結論從各公司司大股東

12、東所持非非流通股股的成本本角度以以及行業(yè)業(yè)今后發(fā)發(fā)展趨勢勢看，紫紫江企業(yè)業(yè)大股東東在取得得流通權權后，二二級市場場的獲利利非?？煽捎^，因因此存在在較大的的拋售股股票的可可能性。清華同同方大股股東獲利利不多，但是由由于公司司所處的的計算機機行業(yè)競競爭較為為激烈，公司今今后發(fā)展展方向存存在較多多不確定定因素，也不排排除公司司在取得得流通權權后拋出出部分股股票。總總之，從從大股東東獲利角角度出發(fā)發(fā)，大股股東在取取得流通通權后拋拋出股票票在時間間和量上上依次為為：紫江江企業(yè)、三一重重工、金金牛能源源、清華華同方。從公司大大股東拋拋售股權權后是否否繼續(xù)保保持控股股地位角角度，大大股東所所持股份份比例較較

13、高的公公司，大大股東減減持的欲欲望較大大。各公公司大股股東所持持股份情情況如下下表。公司第一大股股東大股東減減持前所所占比例例（%）補償方案案實施后后所占比比例（%）第二大股股東所占占比例（%）減持可能能性金牛能源源邢臺礦業(yè)業(yè)70.77263.8881.711大三一重工工三一集團團72.44263.6672.177大清華同方方清華控股股50.44034.1170.711較大紫江企業(yè)業(yè)紫江集團團36.88035.55521.330較小注：假設設所送股股份均出出自第一一大股東東從公司所所處行業(yè)業(yè)地位來來看，公公司若是是在行業(yè)業(yè)中處于于相對龍龍頭地位位，大股股東減持持欲望相相對較小小。另外外公司所所處行業(yè)業(yè)處于頂頂峰，而而且未來來發(fā)展的的空間不不大，則則公司大大股東減減持欲望望較大