力量鉆石研究報告：人造金剛石行業(yè)后起之秀-高成長高彈性

1、力量鉆石研究報告：人造金剛石行業(yè)后起之秀_高成長高彈性一、公司概況：人造金剛石行業(yè)后起之秀1、發(fā)展歷程：深耕人造金剛石領(lǐng)域，形成三大產(chǎn)品體系人造金剛石行業(yè)后起之秀，技術(shù)研發(fā)實力和產(chǎn)品體系不斷完善。力量有限創(chuàng)建于 2010 年 11 月，自成立以來一直深 耕于人造金剛石領(lǐng)域，2011-2015 年以工業(yè)用金剛石為主導(dǎo)產(chǎn)品。2015 年 12 月將有限公司整體變更為股份有限公司， 2016 年逐步轉(zhuǎn)型，以工業(yè)級金剛石、特種金剛石、寶石級合成首飾鉆石為主導(dǎo)產(chǎn)品。2017 年 12 月收購新源公司金 剛石微粉業(yè)務(wù)，至此形成覆蓋金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石的三大產(chǎn)品體系，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，業(yè)務(wù)規(guī)模快

2、 速擴大、品牌知名度不斷提高。以人造金剛石為核心的三大產(chǎn)品體系，產(chǎn)品應(yīng)用涉及基建、光伏、電子、消費等多領(lǐng)域。公司的主要產(chǎn)品包括金剛石 單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大類，廣泛應(yīng)用于航天航空、國防、汽車、機械、玻璃、石材、電子、精密刀具、珠 寶首飾等多個領(lǐng)域。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，三個品類協(xié)同效應(yīng)明顯，能夠快速響應(yīng)市場需求。公司產(chǎn)品在品級、穩(wěn)定性、 工藝適用性等方面均具有較強競爭優(yōu)勢，在線鋸用微粉以及 IC 芯片超精加工用特種異型八面體金剛石尖晶、超細(xì)金 剛石單晶、高品級大顆粒培育鉆石等特種金剛石產(chǎn)品細(xì)分市場具備領(lǐng)先優(yōu)勢。公司產(chǎn)品在公司五年實現(xiàn)年產(chǎn)值突破五 億，2020 年躋身世界超硬材料制造行業(yè)知名

3、企業(yè)。股權(quán)激勵機制完善，員工持股平臺綁定核心骨干。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，控股股東邵增明直接持股占比為 53.11%，通過 商丘匯力間接持股 1.94%，直接和間接合計持股占比為 55.05%；李愛真系邵增明母親，直接持股占比 22.09%，通 過商丘匯力間接持股 0.04%，直接和間接合計持股占比為 22.13%；母子二人合計持有公司股份 77.18%，為公司實 際控制人。商丘匯力系公司為實施員工激勵而設(shè)立的員工持股平臺，由參與激勵的骨干員工作為商丘匯力的有限合伙 人通過商丘匯力間接持有公司股份，公司實際控制人之一李愛真在商丘匯力擔(dān)任普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人。員工 持股平臺持有公司股份 3.92%

4、，將核心骨干的利益與公司利益綁定，激勵機制完善。2、金剛石微粉收入占比高，培育鉆石增長潛力大隨著業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，公司收入規(guī)模和業(yè)績穩(wěn)步提升。就營收規(guī)?？?，力量鉆石規(guī)模相對較小但處于快速發(fā)展期， 2018/2019/2020 營收規(guī)模分別達(dá)到 2.04/2.21/2.45 億元，同比增速分別為 43.73%/8.66%/10.67%；歸母凈利潤分別 為 0.72/0.63/0.73 億元，同比增速 70.16%/-12.49%/15.64%。2019 年凈利潤增速下滑主要原因為 2018 年度公司因 設(shè)備質(zhì)量問題確認(rèn)賠償經(jīng)濟損失凈收入 1,794.76 萬元，營業(yè)外收入增加導(dǎo)致 2018 年凈

5、利潤較高，扣除此項非經(jīng)常性 損益影響，隨著業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展，公司的收入規(guī)模和業(yè)績穩(wěn)步提升。2021 年隨著下游需求端爆發(fā)和疫情影響逐 漸恢復(fù)，公司收入業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，前三季度實現(xiàn)收入 3.44 億元，同比提升 106.89%，歸母凈利潤 1.61 億元， 同比提升 271.21%。金剛石微粉收入占比高，金剛石單晶收入占比快速提升，培育鉆石收入增長潛力最大。分產(chǎn)品來看，2018 年收入貢 獻(xiàn)最高的品類為金剛石微粉，2019 年金剛石單晶收入快速提升，收入規(guī)模體量直追微粉業(yè)務(wù)，2018-2020 年金剛石 單晶和金剛石微粉銷售收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 93.42%、83.50%、8

6、4.28%，占比較高且總體穩(wěn)定； 培育鉆石市場尚處于成長階段，其銷售收入占比相對較小，但在快速提升的過程中，2020 年培育鉆石收入僅占總收 入的 15%，2021 年上半年已經(jīng)提升至超過 40%，增長潛力最大。二、人造金剛石行業(yè)：應(yīng)用場景不斷拓展，市場需求快速提升1、金剛石單晶：中國為全球第一大生產(chǎn)國，行業(yè)需求穩(wěn)定提升我國人造金剛石行業(yè)經(jīng)過 50 多年發(fā)展，從無到有、由弱變強，目前處于快速發(fā)展期。金剛石分為人造金剛石和天然 金剛石，但天然金剛石礦藏稀少且成本昂貴，促使科學(xué)家探尋金剛石工業(yè)化制造模式。1954 年美國 G.E.公司（即現(xiàn) 在的 D.I.公司）研制成功了世界上第一顆人造金剛石，我

7、國則在 1963 年成功研制出第一顆人造金剛石。1965 年，由 鄭州磨料磨具磨削研究所自主研發(fā)的我國第一臺人造金剛石合成設(shè)備六面頂壓機投產(chǎn)使用，其生產(chǎn)效率較原來國 外研發(fā)的兩面頂壓機提高近 20 倍。從 2000 年開始，中國一直是全球金剛石單晶生產(chǎn)和消費大國，截至目前，我國 金剛石單晶產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的 90%以上。 2001 年至 2019 年，我國金剛石單晶產(chǎn)量由 16 億克拉增加至 142 億克 拉，增長了 7.9 倍；金剛石單晶出口量增長至 31.82 億克拉，較 2001 年增長了 20.21 倍。我國金剛石單晶的生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到世界先進(jìn)水平。我國人造金剛石產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展

8、與合成壓機大型化、硬 質(zhì)合金頂錘優(yōu)質(zhì)化、粉末觸媒和間接加熱工藝的工業(yè)化等關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)步密不可分。隨著對人造金剛石合成設(shè)備、原輔 材料、合成工藝等方面不斷優(yōu)化設(shè)計和有效控制，我國六面頂壓機合成人造金剛石技術(shù)與國際先進(jìn)技術(shù)水平的差距逐 漸縮小，且生產(chǎn)成本明顯低于國際水平。根據(jù)2019 年中國磨料磨具工業(yè)年鑒相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018 年行業(yè)內(nèi) 主要生產(chǎn)商金剛石單晶產(chǎn)量約為 149 億克拉、產(chǎn)值約為 35 億元。金剛石單晶在傳統(tǒng)加工領(lǐng)域保持重要地位，目前我國金剛石單晶行業(yè)發(fā)展較為成熟，供需兩旺。金剛石單晶主要用于 制造鋸切工具和鉆進(jìn)工具，在材料的中粗加工中應(yīng)用普遍，終端應(yīng)用領(lǐng)域側(cè)重工程施工、資源開采等

9、領(lǐng)域。隨著我國 基建和房地產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴大，建材石材加工和工程施工用金剛石工具的市場需求將不斷增長，從而帶動磨削級單 晶、鋸切級單晶以及金剛石復(fù)合材料市場需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。我國礦產(chǎn)開采數(shù)量和深度增加，也促使金剛石單晶在 勘探采掘領(lǐng)域需求提升。2018-2020 年以來，金剛石單晶市場呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢，其中 2017 年和 2018 年由于線鋸 用微粉市場需求爆發(fā)式增長帶動金剛石單晶需求明顯增長，金剛石單晶市場出現(xiàn)供不應(yīng)求情況，2019 年隨著線鋸用 微粉市場需求趨于平穩(wěn)，金剛石單晶市場呈現(xiàn)供需平衡態(tài)勢。金剛石單晶行業(yè)市場集中度高，CR4 超過 70%。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國金剛石單晶行業(yè)發(fā)

10、展比較成熟，市場集中 度較高，競爭格局相對穩(wěn)定，中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石、力量鉆石等主要金剛石單晶供應(yīng)商的產(chǎn)銷規(guī)模約占行 業(yè)產(chǎn)銷總規(guī)模的 70%以上，市場集中度高。2、金剛石微粉：光伏+電子產(chǎn)業(yè)應(yīng)用空間廣闊，下游需求放量金剛石微粉普遍應(yīng)用于材料的精細(xì)加工，是國產(chǎn)替代進(jìn)口的成功典范。在工業(yè)生產(chǎn)端，通用機械、汽車制造、家電制 造等細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級導(dǎo)致機械制造行業(yè)對高端金剛石工具需求不斷增加。目前汽車行業(yè)精密加工領(lǐng)域已廣泛使用 人造金剛石工具，包括汽車發(fā)動機活塞、缸體、缸蓋，汽車輪轂，變速箱齒輪，殼體，曲軸和凸輪軸等均需使用金剛 石磨具或刀具進(jìn)行加工。家用空調(diào)、冰箱所使用壓縮機的三大部件活塞、

11、氣缸、上下軸承座等也主要使用金剛石工具 進(jìn)行加工，全球 70%以上的壓縮機生產(chǎn)企業(yè)在中國，市場上約 90%的壓縮機產(chǎn)自中國。之前我國工業(yè)金剛石受制于 國外的供給，隨著我國金剛石工具產(chǎn)品質(zhì)量提升，目前已全面替代國外金剛石工具產(chǎn)品，是超硬材料精密加工中替代 國外產(chǎn)品的成功范例。清潔能源行業(yè)技術(shù)替代，金剛石微粉市場需求快速增長。水電、風(fēng)電、核電、光伏發(fā)電和 LED 照明等清潔能源領(lǐng)域 均需使用金剛石工具，其中光伏發(fā)電和 LED 照明對金剛石工具的需求最為廣泛。單晶硅領(lǐng)域金剛石線鋸切割技術(shù) 2017 年已全面取代碳化硅砂漿切割技術(shù)，2018 年多晶硅切片基本從砂漿切片向金剛石線轉(zhuǎn)換，金剛石線鋸在多晶硅

12、 片切割領(lǐng)域滲透率快速提高使得金剛石線鋸市場需求在 2018 年繼續(xù)大幅增長。“光伏 531 新政”對光伏補貼規(guī)模進(jìn) 行調(diào)整導(dǎo)致光伏裝機量較預(yù)期下降，2019 年國內(nèi)金剛石線鋸市場需求出現(xiàn)短期階段性回落。金剛石微粉銷售情況有 階段性波動，但市場需求呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。 金剛石工具加速滲透消費電子領(lǐng)域，作為功能性材料在高科技產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前景廣闊。金剛石微粉可用于生產(chǎn)藍(lán)寶石氧化 鋯等新材料，在消費電子產(chǎn)品部件上的應(yīng)用呈現(xiàn)逐年增加，加速金剛石工具在消費電子領(lǐng)域的滲透。同時，人造金剛 石具備優(yōu)異的聲、光、電、磁、熱等特殊性能，可作為超導(dǎo)材料、光功能材料、磁功能材料、生物醫(yī)藥材料、功能膜等應(yīng)用于電子電器、高端

13、裝備制造、航空航天、醫(yī)療檢測及治療等高科技領(lǐng)域。多場景的應(yīng)用使金剛石微粉未來市場 需求依然維持高景氣度，市場規(guī)模有望持續(xù)擴大。3、培育鉆石：低滲透高增長，長坡厚雪好賽道培育鉆石行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程加快，大品牌紛紛布局培育鉆石飾品，迎來黃金發(fā)展期。隨著美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC） 為培育鉆石正名，培育鉆石行業(yè)組織紛紛成立，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐漸規(guī)范。 2021 年 3 月，國家珠寶玉石質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心 (NGTC)推出實驗室培育鉆石鑲嵌首飾證書。2012 年至 2015 年，培育鉆石已在部分國家時尚消費市場零星出現(xiàn)。2016 年前后，我國生產(chǎn)的無色小顆粒培育鉆石開始小批量生產(chǎn)和銷售，但處于不斷探索和提升中。20

14、18 年之后各大鉆石 知名品牌紛紛宣布推出培育鉆石系列珠寶，培育鉆石迎來發(fā)展黃金期。培育鉆石進(jìn)出口金額增速快，滲透率提升，需求快速爆發(fā)。根據(jù)印度鉆石進(jìn)出口的數(shù)據(jù)，從 2018 年開始至今，印度 培育鉆石進(jìn)出口金額均呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，進(jìn)口金額從 0.08 億美元增長至 1.03 億美元，年復(fù)合增長率為 6.46%。出 口金額從 0.14 億美元攀升至 1.46 億美元, 年復(fù)合增長率為 5.96%。從 2020 年 4 月開始，進(jìn)出口金額展現(xiàn)出爆發(fā)性 的增長態(tài)勢。2018 年印度培育鉆石的進(jìn)口額和出口額的滲透率分別是 0.54%和 0.69%。2020 年進(jìn)口額和出口額的滲 透率分別達(dá)到了 6.

15、95%和 5.40%。進(jìn)出口額滲透率均有大幅提升。印度是全球鉆石的主要加工地，其進(jìn)出口數(shù)據(jù)一定 程度上反映了鉆石的供需格局，雖然目前培育鉆石的滲透率依然較低，但近幾年呈現(xiàn)明顯的提升態(tài)勢，隨著需求的快 速爆發(fā)，培育鉆石的滲透率還將繼續(xù)提升。中國占據(jù)全球培育鉆石的一半產(chǎn)能，高溫高壓法具有明顯的性價比優(yōu)勢。2020 年中國培育鉆石產(chǎn)量占全球培育鉆石 產(chǎn)量 49.7%，且 90%生產(chǎn)商使用 HPHT 方法，歐美地區(qū)和印度則主要使用 CVD 法，其中美國產(chǎn)量占比約為 10%-15%， 印度產(chǎn)量占比約為 15%-20%。目前我國大部分培育鉆石均通過高溫高壓法進(jìn)行生產(chǎn)，高溫高壓法生產(chǎn)成本相較 CVD 法要低

16、很多，因此我國生產(chǎn)的培育鉆石在價格方面擁有明顯競爭優(yōu)勢。未來五年培育鉆石產(chǎn)量會持續(xù)上升，預(yù)計到 2025 年，中國占全球培育鉆石原石比例將達(dá)到 80%。中國培育鉆石市場滲透率低，鉆石品類和培育鉆石均有較大的滲透率提升空間。根據(jù)2019 年全球鉆石行業(yè)報告 的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國和中國目前占領(lǐng)培育鉆石消費市場的前兩名，分別約占全球市場的 80%和 10%。從鉆石品類 來看，目前所有鉆石產(chǎn)品在中國市場的滲透率是 30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國市場的 70%，而我國鉆石珠寶在婚嫁市場的滲 透率對比美國和日本也相對較低。根據(jù)戴比爾斯公布的2018 年鉆石洞察報告，2012 年我國類屬婚嫁需求的鉆石 珠寶銷售額占總

17、銷售額的 23%，這一比例在 2017 年的時候增長到了 28%，鉆石珠寶在我國婚嫁市場的滲透率正在逐 步提升。未來，我國鉆石市場還將會有數(shù)倍的提升空間，對應(yīng)培育鉆石的市場滲透率也有很高的提升空間。培育鉆石在中國的品類知曉度低，消費者教育剛剛起步。根據(jù)專家調(diào)研，培育鉆石在美國的知曉度可以達(dá)到的 70%-80%，甚至更高，美國作為最大的鉆石市場，也是最大的培育鉆石市場，市場內(nèi)包含一些專門做培育鉆石的品 牌以及一部分國際國內(nèi)知名天然鉆石連鎖品牌，例如 Signet，開始切入培育鉆石賽道，終端品牌的布局使消費者教育 更加充分，消費者對培育鉆石的認(rèn)知度快速提升。中國培育鉆石和美國比存在量級方面的差異。

18、中國在零售端目前還 未出現(xiàn)大型連鎖品牌對培育鉆石進(jìn)行線下布局和消費者教育，也缺乏較大型的企業(yè)在市場中投入較大額的廣告以及市 場營銷預(yù)算來培育市場，消費者教育處于剛剛起步階段，預(yù)估中國培育鉆石品類知曉度為 5%到 10%，一二線城市培 育鉆石品類知曉度更高，但是對比美國的培育鉆石品類知曉度，我國還有非常大的提升空間。中國鉆石市場消費需求強勁，培育鉆石未來發(fā)展前景廣闊。我國社會消費品零售總額由 2001 年的 4.31 萬億元增長 至 2020 年的 39.2 萬億元，年復(fù)合增長率約為 12.33%，人均可支配收入提高推動珠寶首飾消費規(guī)模不斷增長。與全 球消費市場相比，我國鉆石類產(chǎn)品在整個珠寶首飾

19、產(chǎn)品消費結(jié)構(gòu)中占比較低，未來鉆石消費提升空間廣闊。 鉆石品 類滲透率的增長，疊加培育鉆石的滲透率提升，培育鉆石市場需求將有望實現(xiàn)更快增長。4、市場格局：供應(yīng)端市場集中度高，技術(shù)、資金、社會資源多重壁壘打造行業(yè)護城河人造金剛石行業(yè)市場化程度較高，行業(yè)集中化趨勢日漸顯現(xiàn)。低品級人造金剛石生產(chǎn)門檻較低，對產(chǎn)品的質(zhì)量和生產(chǎn) 工藝要求不高，各企業(yè)間的產(chǎn)品差異不大，競爭較為激烈；以高品級金剛石單晶、高端金剛石微粉和大顆粒培育鉆石 為代表的中高端產(chǎn)品對企業(yè)的研發(fā)實力、工藝水平和質(zhì)量控制提出了較高的要求，進(jìn)入門檻較高，競爭相對較小。隨 著下游金剛石制品企業(yè)產(chǎn)品升級和應(yīng)用領(lǐng)域拓展，客戶對人造金剛石的品質(zhì)和極限性

20、能的要求不斷提高，未來擁有強 大產(chǎn)品研發(fā)實力、生產(chǎn)能力及質(zhì)量保證的大型企業(yè)，才能在競爭中日益占據(jù)主導(dǎo)地位，積累競爭優(yōu)勢、擴大經(jīng)營規(guī)模、 筑高行業(yè)門檻，行業(yè)集中化趨勢日漸顯現(xiàn)。力量鉆石上市后規(guī)模有望快速擴張，人造金剛石三巨頭或?qū)⒆兂伤男↓埜偁幐窬?。位于河南的中南鉆石、黃河旋風(fēng)、 豫金剛石并稱為“人造金剛石三巨頭”，共同占據(jù)國內(nèi)約 80%的市場份額。目前力量鉆石整體規(guī)模位于中南鉆石、黃 河旋風(fēng)、豫金剛石之后，根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會超硬材料分會統(tǒng)計，2019 年公司金剛石單晶產(chǎn)量在國內(nèi)人造金 剛石生產(chǎn)企業(yè)中排名第 4 位，公司產(chǎn)能規(guī)模和市場占有率相對較低，公司正采取差異化競爭戰(zhàn)略逐步提高市場占有率

21、。 隨著公司上市后資本助力規(guī)模擴張，人造金剛石巨頭或?qū)⒆兂伤男↓埞餐I(lǐng)行業(yè)發(fā)展的格局。技術(shù)、資金、社會資源多重壁壘，構(gòu)筑行業(yè)護城河。隨著金剛石下游應(yīng)用場景擴寬，對人造金剛石的品質(zhì)和極限性能 要求更高，需要金剛石生產(chǎn)企業(yè)擁有強大的資金和技術(shù)研發(fā)實力，同時具備大規(guī)模組織生產(chǎn)及統(tǒng)一供應(yīng)鏈管理的能力， 才能更好滿足下游企業(yè)的需求。高品質(zhì)培育鉆石產(chǎn)品的生產(chǎn)需要對基礎(chǔ)生產(chǎn)技術(shù)不斷優(yōu)化和提升，龍頭企業(yè)均經(jīng)歷了 多年的技術(shù)經(jīng)驗積累，才能實現(xiàn)高品質(zhì)培育鉆石的量產(chǎn)，因此行業(yè)技術(shù)壁壘較高；金剛石產(chǎn)品主要生產(chǎn)設(shè)備為六面頂 壓機，單機設(shè)備采購價格在 200 萬以上，若實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，需要成百上千臺設(shè)備的大量采購，形成

22、了行業(yè)的資金壁 壘；另外，高溫高壓法生產(chǎn)需要較高的溫度和較穩(wěn)定的電壓，若生產(chǎn)途中電壓不穩(wěn)則會對產(chǎn)品質(zhì)量有很大的影響，因 此還需要社會公共資源的支持。技術(shù)、資金和社會資源的多重壁壘，構(gòu)建了行業(yè)護城河，目前具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企 業(yè)將更有望享受行業(yè)快速發(fā)展帶來的紅利。三、公司核心競爭力：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換靈活，高彈性，高盈利1、金剛石微粉行業(yè)地位領(lǐng)先，核心客戶覆蓋光伏、電子等多個領(lǐng)域金剛石微粉競爭優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量均位于行業(yè)領(lǐng)先地位。金剛石微粉是由金剛石單晶經(jīng)過一系列加工后 形成的微米級或亞微米級超細(xì)金剛石粉體，金剛石單晶和金剛石微粉處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，公司同時具備金剛石單晶和 金剛石微粉研發(fā)、生產(chǎn)和

23、銷售能力，可以領(lǐng)用部分自產(chǎn)金剛石單晶經(jīng)過破碎、球磨、提純、分選等深加工工序制作成 為金剛石微粉后對外銷售，發(fā)揮產(chǎn)品的協(xié)同優(yōu)勢，增加金剛石單晶附加值和產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率，從而增強公司的盈利能力。 公司的金剛石微粉在產(chǎn)能產(chǎn)量和產(chǎn)品質(zhì)量上均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在過去三年里，公司的金剛石微粉的產(chǎn)能一直在逐 年上升，2020 年，金剛石微粉產(chǎn)能達(dá)到 4.9 億克拉，產(chǎn)量達(dá)到 3.7 億克拉。金剛石微粉下游應(yīng)用涉及光伏、電子等多個領(lǐng)域，下游高品質(zhì)核心客戶覆蓋相對較全。金剛石微粉在下游行業(yè)制造升 級和技術(shù)替代中發(fā)揮重要作用，市場需求不斷擴大。目前公司金剛石微粉的下游客戶涉及建筑建材、光伏、消費電子 等多個領(lǐng)域，且很多

24、穩(wěn)定供應(yīng)的大客戶均為該行業(yè)龍頭企業(yè)，如楊凌美暢、岱勒新材、恒星科技、常熟華融、藍(lán)思科 技等知名生產(chǎn)企業(yè)。公司憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定的產(chǎn)能供給，與下游客戶長期保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，光伏、消費 電子等均處于高景氣度周期內(nèi)，未來隨著下游行業(yè)市場需求的釋放，公司金剛石微粉業(yè)務(wù)還將保持穩(wěn)定增長。2、金剛石單晶產(chǎn)能規(guī)模較小，產(chǎn)能轉(zhuǎn)換靈活，體量小彈性大金剛石單晶目前產(chǎn)能規(guī)模較小，產(chǎn)能轉(zhuǎn)換靈活，需求導(dǎo)向下培育鉆石產(chǎn)能快速提升。目前公司工業(yè)金剛石單晶的產(chǎn)能 規(guī)模較小，截至 2020 年末，用于生產(chǎn)工業(yè)金剛石和培育鉆石的六面頂壓機數(shù)量合計為 345 臺，與競爭對手?jǐn)?shù)千臺的壓機規(guī)模相比，體量較小。但相較于競爭對手的

25、顯著優(yōu)勢在于產(chǎn)能轉(zhuǎn)換更加靈活，可以根據(jù)市場需求變化，將生產(chǎn)工 業(yè)金剛石的壓機轉(zhuǎn)換到生產(chǎn)培育鉆石上，從而實現(xiàn)近幾年培育鉆石的產(chǎn)量快速提升。對于六面頂壓機而言，生產(chǎn)工業(yè) 金剛石和培育鉆石的差別主要在于配方和工藝技術(shù)，機器可以無縫轉(zhuǎn)換產(chǎn)能，公司的主要優(yōu)勢在于產(chǎn)能轉(zhuǎn)換靈活，同 時擴產(chǎn)積極，產(chǎn)能增長彈性大。募投項目落地有望使公司快速突破產(chǎn)能瓶頸，資本入局助力未來增長高彈性。公司 IPO 募集資金 5.9 億元，全部用于 與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項目及補充流動資金，具體分為寶晶新材料工業(yè)金剛石及合成鉆石智能化工廠建設(shè)項目、 研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。其中，智能化工廠建設(shè)項目計劃在 3 年內(nèi)增加六面頂

26、壓機數(shù)量 320 臺，研發(fā)中心 建設(shè)項目計劃在 1.5 年內(nèi)增加六面頂壓機數(shù)量 11 臺。募投項目針對公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展迅速但生產(chǎn)設(shè)備受限、產(chǎn)能不 足的痛點，將加快壓機擴產(chǎn)速度，幫助公司突破現(xiàn)有產(chǎn)能的制約，把握金剛石行業(yè)發(fā)展機遇。預(yù)計項目完全達(dá)產(chǎn)后可 實現(xiàn)新增年均銷售收入約 23000 萬元，新增年度利潤總額約 9100 萬元，稅前投資內(nèi)部收益率為 25.95%，稅前投資 回收期（含建設(shè)期）為 5.69 年。公司培育鉆石起步較晚，但發(fā)展迅猛，收入總體呈上升趨勢，2018-2021H1 年，公 司培育鉆石收入占比分別為 6.6%/16.5% /15.7%/40.78%，隨著產(chǎn)能的轉(zhuǎn)換，培育鉆石收入

27、快速提升。募投項目的落 地有望助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示， 2021 年 6 月末六面頂壓機裝機數(shù)量已達(dá)到 483 臺，產(chǎn)能規(guī)模不 斷擴大，募投項目擬在智能化工廠新增 320 臺設(shè)備，隨著未來壓機投產(chǎn)逐漸落地，公司收入業(yè)績彈性充足。3、設(shè)備先進(jìn)，研發(fā)驅(qū)動技術(shù)升級，產(chǎn)品均價不斷提升河南省人造金剛石產(chǎn)業(yè)基地集群優(yōu)勢明顯。公司位于河南省商丘國家超硬材料及制品高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地，屬于國家 級高新技術(shù)特色產(chǎn)業(yè)基地。在上世紀(jì) 80 年代，邵園金剛石廠成立，河南金剛石產(chǎn)業(yè)就此起步，經(jīng)過幾十年的發(fā)展河 南已經(jīng)成為“中國鉆石之都”。涌現(xiàn)出中南鉆石、豫金剛石、力量鉆石、黃河旋風(fēng)、惠豐鉆石、聯(lián)合精密等一

28、批知名人 造金剛石生產(chǎn)企業(yè)。在這些大企業(yè)的推動下，河南省人造金剛石產(chǎn)業(yè)鏈完善，配套齊全，具有明顯的地域優(yōu)勢。 公司合成設(shè)備先進(jìn)度和生產(chǎn)效率遙遙領(lǐng)先。根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會超硬材料分會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2020 年行業(yè) 主要企業(yè)所使用的的六面頂壓機中，650 型號及以下型號的六面頂壓機數(shù)量占比約為 81.25%。該協(xié)會統(tǒng)計的有關(guān)金 剛石單晶生產(chǎn)效率的數(shù)據(jù)表明，650 型號六面頂壓機的單次產(chǎn)量平均數(shù)約為 200 克拉，在同等條件下，700 型號 六面頂壓機的單次產(chǎn)量平均數(shù)為 280-320 克拉左右，800 型號六面頂壓機的單次產(chǎn)量平均數(shù)可以達(dá)到 320-360 克拉 左右。截止 2020 年底，

29、公司 700 型號、750 型號、以及 800 型號的六面頂壓機數(shù)量占比高達(dá) 91.30%，遠(yuǎn)超行 業(yè)平均水平。與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，公司在設(shè)備精度、單次產(chǎn)量、以及高品級率等方面擁有顯著的優(yōu)勢。堅持“科技為基”的經(jīng)營理念，研發(fā)投入費用不斷擴大，為技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略提供有力保障。公司確立了以市場應(yīng)用和客 戶需求為導(dǎo)向進(jìn)行研發(fā)活動、以研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為特色產(chǎn)品的研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，并形成三大創(chuàng)新戰(zhàn)略矩陣：技術(shù)創(chuàng) 新、產(chǎn)品創(chuàng)新和應(yīng)用領(lǐng)域創(chuàng)新。1）技術(shù)創(chuàng)新：通過自主研發(fā)，公司目前已掌握了包括原材料配方技術(shù)、新型密封傳 壓介質(zhì)制造技術(shù)、大腔體合成系列技術(shù)、高品級培育鉆石合成技術(shù)、金剛石微粉制備技術(shù)等在內(nèi)的人造金剛

30、石生產(chǎn)五 大核心支撐技術(shù)。擁有已授權(quán)專利 46 項，其中發(fā)明專利 8 項；2）產(chǎn)品創(chuàng)新：公司在多個細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破， 擁有 IC 芯片超精加工用特種異型八面體金剛石尖晶、400 目-1000 目超細(xì)金剛石單晶、大顆粒高品級培育鉆石等的發(fā) 明專利。技術(shù)進(jìn)步帶動大顆粒培育鉆石產(chǎn)量提高，培育鉆石銷售均價上漲。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，3 克拉、4 克拉、5 克拉及以上大顆粒培育鉆石產(chǎn)銷量占比增加，從而拉動公司培育鉆石銷售價格上升。公司培育鉆石銷售均價從 2018 年的 241.67 元/克拉攀升至 2021 年一季度末的 657.08 元/克拉，銷售均價上漲超 2.5 倍，2020 年至 2021

31、 年一季度末的增 長更為可觀，增長率達(dá)到 141.08%。同時，募投研發(fā)項目儲備高精尖新方向，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展鋪開道路。除現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)能積極擴張，公司還在研發(fā)中心儲 備了很多圍繞碳基超硬材料的新研發(fā)項目，包括：培育鉆石合成技術(shù)研究、CVD 鉆石片生產(chǎn)制造及功能應(yīng)用研究、 鉆探專用大顆粒金剛石生產(chǎn)及應(yīng)用研究、精密刀具應(yīng)用金剛石片研究開發(fā)與特種八面體金剛石合成技術(shù)研究等。新的 研發(fā)項目為公司未來更長期的發(fā)展打開空間，研發(fā)的不斷投入也將保持公司在超硬材料領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)一步 鞏固公司技術(shù)護城河。4、毛利率高于同行業(yè)平均水平，費用管控嚴(yán)格，盈利能力強毛利率與凈利率均高于行業(yè)平均水平。2019-2020 年公司毛利率維持在 43%的水平，凈利率接近 30%；金剛石單晶 和培育鉆石毛利率水平高于行業(yè)其他可比公司，微粉業(yè)務(wù)毛利率也始終保持領(lǐng)先水平。公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平保持 在較高水平，一是銷售收入占比較高的金剛石微粉毛利率較高，確保了整體毛利率水平保持在高位水平；二是培育鉆 石銷售收入占比穩(wěn)步提高，為維持較高的綜合毛利率提供了支撐。2021 年公司培育鉆石產(chǎn)值占比快速提升，培育鉆 石毛利率