2022年預(yù)制菜行業(yè)企業(yè)味知香核心競爭力分析

1、2022年預(yù)制菜行業(yè)企業(yè)味知香核心競爭力分析1、豐富的預(yù)制菜產(chǎn)品矩陣和自有冷鏈物流解決行業(yè)痛點(diǎn)，加盟店盈利能力出色1.1 產(chǎn)品矩陣豐富且不斷推陳出新，自建冷鏈物流保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定豐富的產(chǎn)品矩陣為消費(fèi)者提供一站式購買體驗，優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)塑造長期品牌力。產(chǎn)品 品類方面，公司通過數(shù)年的研發(fā)積累，形成了種類豐富、形態(tài)多樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在公司跑 馬圈地階段，有利于渠道下沉。公司現(xiàn)有 SKU 200+，多于同業(yè)內(nèi)的主要參與者。除了肉 禽類、水產(chǎn)類等主打產(chǎn)品外，公司還推出了蔬菜類、禮盒類產(chǎn)品。與此同時，高端火鍋食 材系列、地方特色食品系列、煙熏風(fēng)味食品系列的菜品也在研發(fā)中。公司豐富的菜肴品 類可以為消費(fèi)者提供多

2、樣化選擇，提高買菜時的決策效率，從而增強(qiáng)對消費(fèi)者的吸引力。 產(chǎn)品品質(zhì)方面，味知香的產(chǎn)品口味和品質(zhì)優(yōu)于同行。預(yù)制菜肴的品質(zhì)與口味的接受度可 從產(chǎn)品價格側(cè)面反映。對比來看，味知香的菜品的相對價格水平處于行業(yè)前列，產(chǎn)品溢 價背后體現(xiàn)的是更好的品質(zhì)保障，這有利于構(gòu)建更好的品牌力。自有低溫倉儲和冷鏈物流在保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定的同時降低運(yùn)輸成本，擴(kuò)大輻射范圍。公司 主要依賴自建的低溫倉儲設(shè)施和自有冷鏈運(yùn)輸車隊進(jìn)行配送。在產(chǎn)品儲存、出庫、運(yùn)輸 過程中均能保證產(chǎn)品處于低溫環(huán)境中，全面保障運(yùn)輸過程中的食品安全，讓終端消費(fèi)者 能夠購買到高質(zhì)量的半成品菜產(chǎn)品。2017-2020 年，隨著公司產(chǎn)能的不斷提升，公司冷 鏈運(yùn)輸

3、車的數(shù)量不斷增加。自有冷鏈運(yùn)輸車隊運(yùn)量占比一直保持在 82%以上。此外，公 司自有冷鏈車運(yùn)輸?shù)膯挝粐崈r僅為第三方物流的 4 成，因此，自有冷鏈物流可在公司向 外擴(kuò)張時壓縮物流成本，保持利潤率從而擴(kuò)大經(jīng)營半徑。目前江浙滬等區(qū)域的門店均為 自有冷鏈物流配送，線路優(yōu)化后已達(dá)到日配到店的效率。1.2 公司加盟店盈利能力出色，門店數(shù)快速增長單店利潤率高，模型成熟異地可復(fù)制性強(qiáng)。我們以位于上海的 15 平方米的加盟店為例來 測算，預(yù)計加盟店的初始投資費(fèi)用為 7.29 萬元。其中，開業(yè)支持費(fèi) 1.00 萬元、保證金 0.50 萬元、裝修及廣告費(fèi)用 2.40 萬元、設(shè)備 1.88 萬元、前期進(jìn)貨費(fèi) 1.50

4、萬元，合計 7.29 萬元。單店盈利方面，加盟商售價定價較為靈活，預(yù)計整體毛利率為 30.0%-50.0%。 我們以味知香加盟店平均單店貢獻(xiàn)收入作為加盟商的進(jìn)貨成本來計算，按毛利率 35%來 計算，加盟店單店營業(yè)收入為 44.06 萬元/年，毛利額為 15.42 萬元/年。剔除掉房租成本、 水電雜費(fèi)、攤銷費(fèi)用后，我們預(yù)計味知香加盟店單店盈利規(guī)模為 0.70 萬元/月?；谇笆?的假設(shè)條件下，計算得投資回報期為 9.73 個月。若按毛利率為 45%計算，單店盈利規(guī)模 可提升至 1.36 萬元/月左右，則投資回報期可縮短為 4.97 個月左右。因此，味知香加盟 店利率高投資回報期較短，模型成熟異地

5、可復(fù)制性強(qiáng)。公司持續(xù)賦能加盟商，開店熱情高漲。公司對加盟商提供貼心細(xì)致的全程支持，從選址 到訂貨營銷全方位培訓(xùn)。為了促進(jìn)零售渠道客戶銷售收入增長，公司制定了返利政策， 對經(jīng)銷店、加盟店客戶中銷售收入較高、銷售增長速度較快的客戶以等值貨物的形式提 供返利。到 2020 年，公司原有經(jīng)銷商向加盟商的轉(zhuǎn)化已經(jīng)基本完成，非經(jīng)銷商轉(zhuǎn)換的新 增加盟店數(shù)量已達(dá) 421 家，加盟店數(shù)量快速增加。圖：味知香對于加盟店和批發(fā)渠道的返利逐年增加未來來看，隨著加盟店和經(jīng)銷店的不斷開發(fā)，預(yù)計公司 C 端市場業(yè)績穩(wěn)健增長。加盟店 方面，公司加盟店廣泛分布在蘇州、上海等地各大農(nóng)貿(mào)市場、集市、街道門店，這類門店 服務(wù)范圍限于

6、周邊社區(qū)及街道的居民，公司通過構(gòu)建高密度的銷售網(wǎng)絡(luò)彌補(bǔ)覆蓋范圍的 不足。目前上海味知香加盟店已有 300-400 家，大部分開設(shè)于農(nóng)貿(mào)市場，按上海農(nóng)貿(mào)市 場數(shù)量為 846 家測算，味知香加盟店在上海農(nóng)貿(mào)市場的滲透率已接近 50%，而江浙滬區(qū) 域內(nèi)仍有較多農(nóng)貿(mào)市場沒有公司門店覆蓋，存量區(qū)域內(nèi)的下沉空間大。值得關(guān)注的是， 華中地區(qū)的加盟商數(shù)量也由 2017 的 8 家增加到了 2020 年 31 家加盟商，實現(xiàn)收入 513.24 萬元，公司加盟店逐步向華中區(qū)域擴(kuò)張。經(jīng)銷商方面，2020 年公司開始和錢大媽合作， 2020 年錢大媽貢獻(xiàn)收入 1351.25 萬元，占經(jīng)銷商總收入的 2.20%。未來有

7、望借助錢大 媽、鍋圈食匯等生鮮連鎖的渠道逐步異地擴(kuò)張。2、 C 端快速擴(kuò)張的前提下，B 端市場依靠規(guī)模優(yōu)勢快速發(fā)展除前一章節(jié)中我們分析到公司自建冷鏈物流壓縮物流成本外，味知香還通過集中采購和 生產(chǎn)釋放規(guī)模效應(yīng)，從產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料端壓縮成本，讓利給終端。生產(chǎn)端方面，公司自 建柔性生產(chǎn)線可以快速響應(yīng)下游大客戶定制化的需求，進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。原材料端：公司成本控制能力強(qiáng)。從主營業(yè)務(wù)成本來源來看，直接材料成本占產(chǎn)品總成 本的 90%以上。直接材料成本包括主材、輔材及調(diào)味品等直接原材料投入。其中，主材 以農(nóng)林牧漁產(chǎn)品為主，因而產(chǎn)品成本容易受自然條件、供求關(guān)系的影響。而肉禽類、水產(chǎn) 類原材料市場供應(yīng)充足

8、、行業(yè)競爭充分，公司可以在保證原材料標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、品質(zhì)穩(wěn)定的 前提下，根據(jù)自身采購需求在供應(yīng)商之間切換，在不同時點(diǎn)選擇報價較低的供應(yīng)商，疊 加公司自身的存貨周轉(zhuǎn)能力保持成本優(yōu)勢。2017 年以來，公司毛利率均高于行業(yè)平均。生產(chǎn)端：自建柔性生產(chǎn)線快速響應(yīng)下游需求擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，可助規(guī)模進(jìn)一步提升。企業(yè) 要想實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，前期設(shè)備投入資金多，需要一定的銷售規(guī)模作為支撐。當(dāng)覆蓋的 門店數(shù)量達(dá)到一定程度時才能帶來規(guī)模效應(yīng)，大規(guī)模的攤薄生產(chǎn)成本，因此，行業(yè)內(nèi)新 進(jìn)入者大多使用代工生產(chǎn)，以輕資產(chǎn)的模式進(jìn)行擴(kuò)張。而重資產(chǎn)模式下，公司的柔性生 產(chǎn)線可以靈活調(diào)整應(yīng)對下游定制化需求，進(jìn)而擴(kuò)大自身的競爭優(yōu)勢，導(dǎo)致規(guī)模進(jìn)

9、一步提 升，市場集中度提高，形成良性循環(huán)。規(guī)模優(yōu)勢助力 B 端發(fā)展。目前公司已建立了領(lǐng)先的供應(yīng)鏈優(yōu)勢與規(guī)模優(yōu)勢，一方面可以 快速滿足因公司上市品牌效應(yīng)所帶來的 B 端新的需求，另一方面可以此壓縮成本對沖因 異地擴(kuò)張而產(chǎn)生的第三方物流費(fèi)。未來可借助批發(fā)渠道與連鎖餐廳合作向外輻射。3 、線上等新渠道觸達(dá)新消費(fèi)群體和消費(fèi)場景，成果初現(xiàn)未來可期借力線上渠道錯位發(fā)展，“老”產(chǎn)品切入“新”場景破局新消費(fèi)群體。前文我們提到公司 加盟門店主要集中于農(nóng)貿(mào)市場，所面向的消費(fèi)者偏好傳統(tǒng)的肉禽類預(yù)制菜，應(yīng)用場景為 正餐類吃飯場景。而線上渠道所觸達(dá)的消費(fèi)群體相對更懶，更宅，更年輕化。從艾瑞咨詢 的數(shù)據(jù)來看，35 歲及以

10、下的生鮮電商用戶占比達(dá) 55.7%。80、90 后消費(fèi)群體更注重便 利性，對生鮮價格敏感度相對較低，購買力較強(qiáng)，產(chǎn)品的需求場景也相應(yīng)地有所區(qū)分。從 味知香旗艦店的數(shù)據(jù)來看，至尊蝦餅、牛排、奧爾良雞翅等產(chǎn)品正逐漸成長為品牌的大 單品。其中，至尊蝦餅為電商渠道貢獻(xiàn)了近三分之一的收入。這主要是因為一方面蝦餅 可憑借其無添加、高營養(yǎng)的特性，逐漸向兒童早餐及年輕人健身及減脂食品場景拓展， 另一方面，蝦餅和奧爾良雞翅等產(chǎn)品易烹飪，可向年輕人休閑吃飯的場景拓展。因此公 司可借助新需求場景下的暢銷單品提升用戶的復(fù)購率，逐步建立用戶品牌粘性，各品類 有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，增厚公司業(yè)績。圖：蝦餅在線上渠道向兒童飲食、

11、健康與休閑飲食場景拓展直銷渠道表現(xiàn)亮眼，電商答卷喜人。2020 年公司直銷及其他渠道實現(xiàn)收入 511.5 萬元， 同比增長 389.0%，2021 H1 直銷及其他渠道實現(xiàn)收入 713.1 萬元，已超 2020 年全年數(shù) 字。與此同時，公司開展線上銷售業(yè)務(wù)，新增電商客戶貢獻(xiàn) 721.2 萬元收入，線上渠道 的收入大幅增加。從各預(yù)制菜品牌旗艦店的數(shù)據(jù)來看，味知香的銷售表現(xiàn)較優(yōu)，未來隨 著消費(fèi)者對于預(yù)制菜的認(rèn)知不斷提高，公司線上新渠道的表現(xiàn)值得期待。4、 糧草先行，上市募資為進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┲喂井a(chǎn)能利用率處于高位，募投項目突破產(chǎn)能限制。2018-2020 年，公司產(chǎn)能利用率逐 步上升，分別為 81.49%、85.89%及 99.18%，產(chǎn)能利用率已達(dá)高位。同時，公司的產(chǎn)銷 率一直保持在 100%左右的水平，處在較高水平，現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)無法充分滿足市場消費(fèi)者 的需求，未來發(fā)展受到產(chǎn)能瓶頸的限制。隨著“年產(chǎn) 5 千噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn) 5 萬噸發(fā)酵調(diào)理食品”項目建成投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將從現(xiàn)有的 1.5 萬噸/年提升至 6.5 萬噸/ 年，公司產(chǎn)能將得到有效擴(kuò)大，產(chǎn)品種類也將更加豐富。根據(jù)公司招股說明書，公司將募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后投資于 4 個項目：（1）年產(chǎn) 5 千 噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn) 5 萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項目；（2）研發(fā)檢驗中心和信息化建設(shè) 項