2022年調(diào)味品行業(yè)企業(yè)千禾味業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

1、2022年調(diào)味品行業(yè)企業(yè)千禾味業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力分析一、千禾味業(yè)產(chǎn)品差異化，定位清晰1、“零添加”切入高端調(diào)味品市場(chǎng)，特色鮮明在公司的發(fā)展歷程中，公司從焦糖色出發(fā)，不斷在調(diào)味品領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)展，明確“零添加”、“有機(jī)”的差異 化概念，從川渝本土出發(fā)，通過(guò)與經(jīng)銷(xiāo)商的和諧共生，采取高舉高打的戰(zhàn)略擴(kuò)張至全國(guó)，在高端健康調(diào)味品領(lǐng) 域取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。醬油的主要 SKU 包括零添加醬油（380 天、280 天、180 天）、頭道原香醬油（380 天、280 天、180 天本釀）、 有機(jī)醬油系列（天元有機(jī)醬油、有機(jī)醬油）、酵素活醬油、東坡紅（東坡紅特級(jí)頭等老抽、東坡紅燉釀紅燒）等。食醋的主要 SKU

2、 主要包括有機(jī)醋系列（天元有機(jī)醋、有機(jī)醋、千禾有機(jī)糯米白醋）、窖醋系列（窖醋 10 年、 窖醋 6 年、窖醋 5 年、窖醋 3 年）、白醋（檸檬醋、9 度糯米醋、糯米白醋、千禾白醋）等。料酒的主要 SKU 主要包括有機(jī)料酒系列、包括 3 年有機(jī)料酒、6 年有機(jī)料酒等。把握消費(fèi)趨勢(shì)，公司聚焦零添加釀造醬油、食醋、料酒等高品質(zhì)健康調(diào)味品。隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)于 調(diào)味品的需求更加多元化。根據(jù)醬油消費(fèi)趨勢(shì)變化來(lái)看，我國(guó)醬油未來(lái)主要方向?qū)⑹墙】祷?、特色化。公司選 擇“零添加”作為亮點(diǎn)布局高端醬油領(lǐng)域，依托行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有望成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要受益方。相對(duì)于行業(yè)內(nèi)其他品牌推出的零添加醬油，千禾零添加醬油擁

3、有品質(zhì)與價(jià)格雙重優(yōu)勢(shì)。千禾作為零添加這 一品牌的先行進(jìn)入者，擁有較高的壁壘。千禾得天獨(dú)厚的生產(chǎn)環(huán)境和堅(jiān)守匠心的生產(chǎn)技術(shù)造就了公司零添加醬 油的高品質(zhì)。公司位于地處北緯 30 度左右的四川眉山，氣候濕潤(rùn)，十分利于講究“日曬夜露”，需要發(fā)酵溫度 較低，發(fā)酵時(shí)間較長(zhǎng)的高鹽稀態(tài)醬油。公司充分利用“天府之國(guó)”的好環(huán)境、好氣候、好水源形成的自然發(fā)酵 場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，精選東北非轉(zhuǎn)基因黃豆、小麥為原料，在傳承中國(guó)古法釀造技藝的基礎(chǔ)之上，創(chuàng)新具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán) 的現(xiàn)代釀造工藝技術(shù)，以健康釀造理念構(gòu)建嚴(yán)格的品質(zhì)保障體系，科學(xué)還原了醬油、食醋、料酒等調(diào)味品釀法 自然，實(shí)現(xiàn)高端化、集群化、規(guī)?；墓欧ㄐ箩?。公司的零添加醬油在強(qiáng)

4、調(diào)其零添加特性的健康的同時(shí)，也兼顧了醬油應(yīng)具備的“鮮”，做到了健康和美味的共存。千禾零添加醬油成功地用其美味的口感贏得了消費(fèi)者的口碑，占領(lǐng)消費(fèi)者的心智，進(jìn)而提高消費(fèi)者的復(fù) 購(gòu)率。一般而言，醬油的鮮美程度取決于氨基酸態(tài)氮的含量，千禾零添加醬油的氨基酸態(tài)氮含量在各品牌醬油 中位居前列，基本達(dá)到 1.1g/100ml 及以上的水平，競(jìng)品則基本在 0.8-1.0g/100ml。因此，對(duì)比競(jìng)品，千禾的零添 加系列產(chǎn)品性價(jià)比較高。公司除了卡位零添加醬油領(lǐng)域，還在高鮮醬油領(lǐng)域有布局。零添加產(chǎn)品面向的主要是高端市場(chǎng)，而高鮮產(chǎn) 品面對(duì)的則主要是次高端市場(chǎng)，包括味極鮮、鼎鼎鮮等產(chǎn)品。這類(lèi)高鮮產(chǎn)品的氨基酸態(tài)氮含量可

5、超過(guò) 1.3g/ml， 市場(chǎng)罕見(jiàn)，在高端醬油領(lǐng)域也位居前列。且高鮮醬油的定價(jià)大多位于低于 15 元/500ml 的價(jià)位段，千禾味極鮮醬 油定價(jià) 7.4 元/500ml,不高于市場(chǎng)上其他同類(lèi)產(chǎn)品。極高的品質(zhì)與適中的價(jià)格賦予了高鮮產(chǎn)品極高的性價(jià)比，符 合目前主流消費(fèi)者的消費(fèi)口味和消費(fèi)習(xí)慣，成為公司現(xiàn)階段高舉高打、開(kāi)拓外埠市場(chǎng)的重要產(chǎn)品。2、多元化發(fā)展，布局食醋、料酒在醬油之外，公司廣泛布局食醋、料酒等領(lǐng)域。公司的窖醋分 3 年陳、5 年陳、6 年陳、10 年陳四大品類(lèi)。 有別于山西老陳醋、鎮(zhèn)江香醋、福建永春老醋、閬中保寧醋四大名醋的釀造工藝和口感，公司的窖醋采用川酒 所采用的獨(dú)特的窖式發(fā)酵工藝，采

6、用大米、小麥、高粱、玉米、蕎麥等多種糧食作物進(jìn)行釀造，風(fēng)味獨(dú)特，廣 受消費(fèi)者喜愛(ài)。公司在 2018 年收購(gòu)了鎮(zhèn)江恒康醬醋，目前名稱為鎮(zhèn)江金山寺食品有限公司，由千禾味業(yè) 100%控股。恒康醬醋是一家醬醋生產(chǎn)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為食醋的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，擁有品牌“金山寺”和“恒康”。公司收購(gòu)恒康醬醋后也 極大提升公司在華東地區(qū)食醋產(chǎn)品的影響力。收購(gòu)恒康醬醋，一方面可以利用鎮(zhèn)江香醋的品牌為公司食醋業(yè)務(wù) 的發(fā)展賦能，另一方面相比公司的窖醋，鎮(zhèn)江香醋可能更加符合華東地區(qū)消費(fèi)者的口感。對(duì)于消費(fèi)品來(lái)說(shuō)，消 費(fèi)者的體驗(yàn)始終是其是否復(fù)購(gòu)的決定性因素。預(yù)計(jì)公司的食醋產(chǎn)品會(huì)在公司品牌賦能+渠道網(wǎng)絡(luò)帶動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)健增 長(zhǎng)。收入高速增長(zhǎng)

7、，食醋收入占比不斷提升。2020 年食醋占營(yíng)收比重達(dá)到 17.3%，在 2019 年超過(guò)焦糖色業(yè)務(wù)成 為公司的第二大業(yè)務(wù)。公司食醋業(yè)務(wù)受到量?jī)r(jià)兩維度的影響，尤其是銷(xiāo)量，近 9 年的 CAGR 達(dá)到了 18.97%，同 時(shí)，均價(jià)也保持了 3.40%的復(fù)合增速。截至 21Q3 末，公司食醋業(yè)務(wù)收入占比目前已經(jīng)提升至 17%。3、加強(qiáng)品牌打造，贊助綜藝擴(kuò)大影響力費(fèi)用投放力度不斷增加，重視營(yíng)銷(xiāo)及宣傳。在營(yíng)銷(xiāo)推廣層面，千禾不僅持續(xù)拓展空中媒體的投放量與地面 交通廣告的覆蓋量，以擴(kuò)大品牌知名度；同時(shí)公司也緊跟營(yíng)銷(xiāo)趨勢(shì)。自上市以來(lái)，公司持續(xù)加強(qiáng)品牌宣傳及促 銷(xiāo)，費(fèi)率水平已經(jīng)自 2013 年的 3.04%提升

8、到 2020 年的 6.05%。圖：千禾促銷(xiāo)及廣告宣傳費(fèi)率持續(xù)提升重視品牌打造，冠名綜藝助力營(yíng)銷(xiāo)。2021 年，公司獨(dú)家冠名江蘇衛(wèi)視電視節(jié)目新相親大會(huì)，顛覆了調(diào) 味品品牌傳統(tǒng)老成的刻板印象，使品牌形象更加年輕化、生活化。作為兼具高收視、高熱度與優(yōu)質(zhì)口碑的電視 節(jié)目，新相親大會(huì)的觀眾群體主要涵蓋了女性、老人等與日常調(diào)味品消費(fèi)相關(guān)性較高的群體，品牌也因此更 加容易與消費(fèi)者產(chǎn)生情感共鳴，形成更貼近消費(fèi)者生活的、更有溫度的品牌形象，進(jìn)而鞏固消費(fèi)者對(duì)千禾品牌 的認(rèn)知和忠誠(chéng)度。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，今年新相親大會(huì)7 次進(jìn)入微博熱搜榜 TOP5，總體熱度再創(chuàng)新高。第五季節(jié)目在 CSM63 城平均收視率也達(dá)到了 2.

9、28%，最高達(dá)到 2.88%，刷新此前節(jié)目紀(jì)錄。伴隨節(jié)目的成功，預(yù)計(jì)千禾的品牌力也在 進(jìn)一步加強(qiáng)。二、千禾味業(yè)渠道滲透空間廣，高渠道毛利刺激經(jīng)銷(xiāo)商公司調(diào)味品產(chǎn)品銷(xiāo)售以商超渠道為主，引領(lǐng)中高端市場(chǎng)消費(fèi)需求。公司調(diào)味品產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道主要包括零 售渠道、餐飲渠道、電商渠道等，在零售端，商超渠道、電商渠道在公司體內(nèi)占比均較高。1、商超渠道體量大，連鎖發(fā)展居民消費(fèi)水平的提高為中高端調(diào)味品市場(chǎng)需求提供經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年我國(guó)居民人均 可支配收入為 3.22 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 4.74%。隨著居民可支配收入的上升，以及疫情影響下消費(fèi)者對(duì)健康安全飲 食的關(guān)注與重視，消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的消費(fèi)

10、需求更強(qiáng)。根據(jù)麥肯錫發(fā)布的中產(chǎn)階級(jí)重塑中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)報(bào) 告，2022 年全國(guó)富裕階層和上層中產(chǎn)家庭占比預(yù)計(jì)達(dá)到 63%。高收入家庭占比提升，促進(jìn)中高端產(chǎn)品的銷(xiāo)售。商超是當(dāng)前重要渠道，且適合中高端產(chǎn)品銷(xiāo)售。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)“2020 年行業(yè)基本情況及超市百?gòu)?qiáng) 調(diào)查”結(jié)果，2020 年中國(guó)超市百?gòu)?qiáng)銷(xiāo)售規(guī)模為 9680 億元，同比增長(zhǎng) 4.4%，約占全年社會(huì)快消品零售總額的 5.5%； 超市百?gòu)?qiáng)企業(yè)門(mén)店總數(shù)為 3.1 萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng) 7.4%。由于商超有較高的費(fèi)用要求，因此商超渠道多作為企業(yè)品 牌形象宣傳、提高知名度的窗口，適合陳列中高端產(chǎn)品。因此，商超行業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)為千禾產(chǎn)品的銷(xiāo)售提 供廣闊

11、發(fā)展空間。千禾持續(xù)開(kāi)拓調(diào)味品全國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)以一線城市為中心，逐步向二三線城市覆蓋的渠道經(jīng)營(yíng)策略，全面鋪開(kāi)省會(huì)城市及重要地級(jí)城市的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，強(qiáng)化渠道和經(jīng)銷(xiāo)商管理，完成以商超為主的渠道布局。截至 2021Q3， 公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為 1728 家，三季度凈增加經(jīng)銷(xiāo)商 141 家。2019 年和 2020 年年末，千禾味業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為 1140 家和 1404 家，凈增量分別為 588 家和 324 家，渠道拓展為千禾味業(yè)帶來(lái)持續(xù)性的增長(zhǎng)。堅(jiān)持渠道多樣化發(fā)展，電商渠道為公司提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入增量。近年來(lái)，千禾在電商渠道前瞻性地布局 與逐年提升的電商滲透率使其在線上業(yè)務(wù)上發(fā)展迅猛。2020 年受疫情影

12、響，公司線上銷(xiāo)售高速發(fā)展，營(yíng)收約 2.6 億元，同比增長(zhǎng) 109.68%，占年度總營(yíng)收的 15.35%。公司充分利用天貓旗艦店、京東自營(yíng)等優(yōu)質(zhì)電商平臺(tái)擴(kuò)寬 產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，發(fā)展產(chǎn)品規(guī)格、品類(lèi)多樣化。同時(shí)，公司順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代趨勢(shì)，積極參與電商促銷(xiāo)活動(dòng)，在 2020 年雙十一活動(dòng)中銷(xiāo)售額達(dá) 4500 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 125%，共售出 150 萬(wàn)瓶千禾零添加醬油，在線上調(diào)味品市場(chǎng)中 表現(xiàn)亮眼。此外，公司也在不斷創(chuàng)新挖掘新的電商營(yíng)銷(xiāo)模式，包括聯(lián)合天貓、京東平臺(tái)開(kāi)展淡季熱推、網(wǎng)絡(luò)造 節(jié)（醬油節(jié)、周年慶、場(chǎng)景聚享）等活動(dòng)。在互聯(lián)網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收的同時(shí)，擴(kuò)大品牌影響力。千禾“零添加”、高端健康的產(chǎn)品定位契合電商平

13、臺(tái)消費(fèi)群體，線上業(yè)務(wù)占比高于海天、中炬、恒順等同行 業(yè)公司。千禾在醬油市場(chǎng)中“零添加”、高端健康的差異化定位較為契合電商平臺(tái)年輕消費(fèi)群體、高收入群體以 及育兒家庭的消費(fèi)需求，近年線上業(yè)務(wù)的整體增勢(shì)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加顯著。同時(shí)，千禾線上業(yè)務(wù)的毛利水平一直 保持在 50%之上，2020 年線上銷(xiāo)售毛利率為 54.05%，高于公司整體毛利水平。這也是由于千禾產(chǎn)品的高端定位， 使較高售價(jià)扣去平臺(tái)費(fèi)用和運(yùn)費(fèi)后仍能保持較高毛利。在后疫情時(shí)代，公司也同樣注重線上業(yè)務(wù)的發(fā)展，全面提升服務(wù)質(zhì)量，積極探索社區(qū)店等新模式、新業(yè)態(tài)、 新場(chǎng)景的普及應(yīng)用，使產(chǎn)品更加契合不斷變化的消費(fèi)模式，加速渠道優(yōu)化和商業(yè)模式創(chuàng)新，促進(jìn)渠道

14、多樣化。 目前，千禾的社區(qū)團(tuán)購(gòu)并入電商團(tuán)隊(duì)，主要產(chǎn)品為大包裝、性價(jià)比高的產(chǎn)品。考慮到千禾電商運(yùn)營(yíng)在業(yè)內(nèi)處于 前列，預(yù)計(jì)未來(lái)公司社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道未來(lái)可期。2、豐厚的渠道利潤(rùn)吸引經(jīng)銷(xiāo)商加入千禾調(diào)味品高度讓利的經(jīng)銷(xiāo)渠道持續(xù)吸引經(jīng)銷(xiāo)商加入，提升經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)千禾品牌的忠誠(chéng)度，為千禾開(kāi)拓廣闊 市場(chǎng)。千禾調(diào)味品產(chǎn)品的出廠價(jià)較海天、廚邦、欣和、李錦記等較低，但鑒于千禾的高端品牌定位，其終端售 價(jià)更高，經(jīng)銷(xiāo)商在其中可以獲得較大的利差。2020 年，千禾的醬油出廠均價(jià)為 5,206 元/噸，在醬油類(lèi)上市公司 中處于較低水平，而千禾終端主力為零添加系列產(chǎn)品，屬于中高端，定價(jià)相對(duì)較高，給渠道留出了較大的利潤(rùn) 空間。豐厚的渠道

15、利潤(rùn)助力千禾拓展經(jīng)銷(xiāo)商，同時(shí)也促使經(jīng)銷(xiāo)商愿意推廣千禾的產(chǎn)品，最終，千禾品牌在消費(fèi) 群體中的認(rèn)知度得以提升，達(dá)到雙贏的目的。公司在深耕西南大本營(yíng)的同時(shí)，在外埠區(qū)域通過(guò)“高舉高打”的策略，不斷擴(kuò)展市場(chǎng)。2020 年西部地區(qū)營(yíng) 收約 8.78 億元，占公司營(yíng)業(yè)的 52.58%，其他地區(qū)占公司營(yíng)業(yè)收入的 47.42%。在華東地區(qū)，公司攜手原欣和六 月鮮經(jīng)銷(xiāo)商榮進(jìn)，在推進(jìn)公司主打的零添加和有機(jī)產(chǎn)品同時(shí)，推出針對(duì)華東市場(chǎng)的千禾鼎鼎鮮 135 頭道醬油。 鼎鼎鮮氨基酸態(tài)氨大于或等于 1.35g/100ml，且具有極強(qiáng)的性價(jià)比。鼎鼎鮮與千禾的零添加、有機(jī)產(chǎn)品共同有效 提升了千禾品牌在華東市場(chǎng)的認(rèn)知度，驅(qū)動(dòng)了千

16、禾在華東地區(qū)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，千禾線下大多區(qū)域都選擇導(dǎo) 購(gòu)+地推模式，通過(guò)銷(xiāo)售人員進(jìn)行地推，直觀地增強(qiáng)了消費(fèi)者對(duì)千禾的認(rèn)知。;同時(shí)，隨著市場(chǎng)滲透率和覆蓋率進(jìn)一步地提升，2020 年西部地區(qū)與北部地區(qū)保持較高毛利水平，高于公司 整體毛利率。而中部地區(qū)與南部地區(qū)毛利率較低，仍有較大增長(zhǎng)空間。圖：西部、北部地區(qū)毛利水平較高，中部與南部較低，仍待發(fā)展緊跟消費(fèi)升級(jí)時(shí)代趨勢(shì)。隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及健康意識(shí)的提高，消費(fèi)者愈發(fā)注重醬油的健康品質(zhì)，愿 意為零添加支付更高的溢價(jià)。相比市場(chǎng)上其他公司如海天和中炬高新，千禾線上銷(xiāo)售營(yíng)收占比更高且毛利率更 高。橫向相比，公司線上銷(xiāo)售營(yíng)收占比逐年提高，線上渠道在為公司提高

17、盈利能力的同時(shí)，也潛移默化地為公 司提高了品牌影響能力。年輕消費(fèi)者相比之前更加能接受零添加和有機(jī)等概念，對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感度更低，愿意 為零添加支付更高的溢價(jià)。隨著年輕消費(fèi)者占比的提升和調(diào)味品行業(yè)線上滲透率的提高，千禾積極布局線上、 精確定位“無(wú)添加”、“有機(jī)”為公司未來(lái)的品牌影響力提升與業(yè)績(jī)進(jìn)一步上升培育了受眾群體。三、千禾味業(yè)激勵(lì)充分，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率高公司內(nèi)部激勵(lì)充分，將企業(yè)發(fā)展與高管團(tuán)隊(duì)&骨干員工利益捆綁，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)激勵(lì)，更能提升團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定 性。公司于 2017 年向包括公司董事、中高層管理人員、核心骨干在內(nèi)的 108 位管理人員推出了限制性股票激勵(lì) 計(jì)劃，以每股 9.31 元向 108 人授

18、予 630 萬(wàn)股股份，對(duì)未來(lái)四年?duì)I收增長(zhǎng)或利潤(rùn)設(shè)定激勵(lì)考核。計(jì)劃業(yè)績(jī)考核要求為：以 2016 年?duì)I收為基礎(chǔ)，2017 年至 2020 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于 20%、40%、70%和 100%；或以 2016 年公司凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，2017 年至 2020 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于 50%、80%、150%和 220%。前一輪股權(quán)激勵(lì)取得良好成效。股權(quán)激勵(lì)考核周期長(zhǎng)，兼顧企業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速，充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象積 極性，將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，促進(jìn)各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此外，該 激勵(lì)計(jì)劃重點(diǎn)激勵(lì)董事及高層管理人員，激勵(lì)充分，有助于公司內(nèi)部利益平衡。股權(quán)激勵(lì)期間，公司發(fā)展保持高速發(fā)展。2017-2020 年間，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，除 2018 年公司營(yíng)收略 低于激勵(lì)要求外，千禾的營(yíng)業(yè)收入均達(dá)到股權(quán)激勵(lì)考核要求，且 2