2022年油服行業(yè)政策法規(guī)及市場規(guī)模分析

1、2022年油服行業(yè)政策法規(guī)及市場規(guī)模分析1. 政策為油服行業(yè)保駕護(hù)航從能源安全角度來看，我國“富煤，貧油，少氣”的資源格局使得原油以及天然氣的 進(jìn)口依存度居高不下。2021 年國內(nèi)原油產(chǎn)量 1.99 億噸，同比增長 2.2%，但是原油表觀消費(fèi)量高達(dá) 7.04 億噸，2011-2020 年期間的年復(fù)合 增長率高達(dá) 4.5%，可見國內(nèi)原油產(chǎn)量增速遠(yuǎn)不及消費(fèi)量增速，這也使得原油對(duì)外依存度由 2011 年的 55%上升至 2021 年的 72%，增長幅度 17%。與此同時(shí)，中國石油剩余技術(shù) 可采儲(chǔ)量基本徘徊在在 35-36 億噸附近，增速較為緩慢。在全球地緣政治日趨復(fù)雜的背景 下，國家能源安全面臨嚴(yán)峻

2、挑戰(zhàn)，增儲(chǔ)上產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯。因此，國家近年來出臺(tái)多項(xiàng)政策能源安全保駕護(hù)航。具體來看，政策目標(biāo)主要表現(xiàn)在 兩個(gè)層面：1）加速國內(nèi)礦權(quán)流轉(zhuǎn)，從而提升勘探的范圍。比如 關(guān)于 推進(jìn)礦產(chǎn)資源管理改革若干事項(xiàng)的意見（試行），要求開展油氣探礦權(quán)競爭出讓試點(diǎn)， 探索積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)油氣勘查開采管理改革。2）加大上游投資，提升勘探的強(qiáng)度。比如 新時(shí)代的中國能源發(fā)展，要求提升油氣勘探開發(fā)力度，提高油氣自給能力。政策端的不斷加碼也為國內(nèi)油 服行業(yè)的回暖提供了良好的保障。在相關(guān)政策的驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)油氣企業(yè)不斷增加油氣勘探開發(fā)資本支出，為滿足國內(nèi)油 氣需求增長提供有力支撐。2019 年以來，在國家相關(guān)部委主導(dǎo)

3、下，國內(nèi)主要油氣公司紛紛 制定七年行動(dòng)計(jì)劃，包括中石油2019-2025 年國內(nèi)勘探與生產(chǎn)加快發(fā)展規(guī)劃方案、中 海油關(guān)于中國海油強(qiáng)化國內(nèi)勘探開發(fā)未來“七年行動(dòng)計(jì)劃”。受此推動(dòng)，2020 年，中 國油氣勘探投資額達(dá) 710 億元，相比 2016 年投資額增加 34.5%；油氣開發(fā)投資額為 2,249 億元，相比 2016 年投資額增加 68.7%。隨著七年行動(dòng)計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)國內(nèi) 上游勘探開發(fā)投入將進(jìn)一步提升，對(duì)于油服行業(yè)提供支撐。2. 后疫情時(shí)代高油價(jià)格局有望延續(xù)油服公司的收入主要來源于上游公司的勘探開發(fā)投資，而原油價(jià)格會(huì)影響上游公司的 勘探開發(fā)投資意愿，因此油價(jià)波動(dòng)對(duì)于油服公司的業(yè)績影響

4、較大。我們認(rèn)為，短期來看， 此前由 OPEC+以及美國頁巖油達(dá)成的供需相對(duì)平衡的格局已被打破，國際油價(jià)的漲跌已經(jīng) 由地緣政治局勢主導(dǎo)。中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)需求快速增長，而歐佩克與美國頁 巖油增產(chǎn)不及預(yù)期，未來兩年油價(jià)有望維持高位運(yùn)行。2.1 受俄烏沖突影響，全球經(jīng)濟(jì)與石油需求增速放緩從歷史上來看，全球的石油需求與 GDP 具有較高的關(guān)聯(lián)性。雖然油價(jià)受供給的影響較 大，但是整體當(dāng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)，油價(jià)也會(huì)有較強(qiáng)的基本面支撐。同時(shí)在低油價(jià)時(shí)，對(duì)于需求 的刺激也較強(qiáng)。2000-2020 年間，全球石油的需求增速平均為 0.8%：其中 2003-2007 年 間，全球經(jīng)濟(jì)增長較快，期間石油的需求年均

5、增速為 1.9%；2015-2017 年間，由于低油 價(jià)帶來的需求增長，期間石油的需求年均增速為 1.8%；而 2020 年受新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì) 增速放緩，帶動(dòng)石油需求同比下滑約 10%。目前石油的下游應(yīng)用中，約 20%是用于化工品， 60%以上會(huì)用于燃料用途（交通運(yùn)輸），但是未來原油用于化工品的比例將會(huì)提高。受戰(zhàn)爭影響，IMF 下調(diào)未來兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，同時(shí)主流機(jī)構(gòu)均下調(diào)對(duì) 2022 年 全球石油需求預(yù)測。過去兩年，新冠疫情是影響全球及各國經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素，全球 經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)。進(jìn)入到后疫情時(shí)代，受疫情管控措施緩解以及主要經(jīng)濟(jì)體采取經(jīng)濟(jì)刺激措 施等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇。但今年

6、以來，由于受到俄烏沖突影響，大宗商品 價(jià)格上漲，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩并推升通脹。IMF 大幅下調(diào) 2022 和 2023 年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至 3.6%， 較此前預(yù)測值分別下調(diào) 0.8 和 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，這也將帶動(dòng)石油需求有所縮窄。IEA、EIA 和 OPEC 三大主流機(jī)構(gòu)在 2022 年 4 月發(fā)布的月報(bào)中，均不同程度的下調(diào)了對(duì)于 2022 年全球 石油需求的預(yù)測：1）IEA 預(yù)計(jì) 2022 年全球石油需求增長 190 萬桶/天至 9940 萬桶/天；2） EIA 預(yù)計(jì) 2022 年全球石油需求將增加 240 萬桶/天至 9980 萬桶/天；3）OPEC 預(yù)計(jì) 2022 年全球石油需

7、求增長為 370 萬桶/天至 10050 萬桶/天。其中 EIA 對(duì)于 2022 年全球石油需 求的預(yù)測下調(diào)幅度最大，較上月預(yù)測下調(diào)約 80 萬桶/天。預(yù)計(jì) 2022 年 Brent 油價(jià)中樞在 100 美元/桶，受地緣政治影響，短期保持高位震蕩。 根據(jù) OPEC 預(yù)計(jì)，2022 年全球石油需求同比增長 370 萬桶/天至 10050 萬桶/天，供需緊 平衡的態(tài)勢仍然有望維持，對(duì)中長期油價(jià)形成支撐。2.2 中長期來看：原油供給增長有限2.2.1 俄羅斯原油供應(yīng)出現(xiàn)缺口俄羅斯作為全球第二大產(chǎn)油國，受英美能源制裁影響較小。根據(jù) EIA 數(shù)據(jù)，2020 年， 俄羅斯原油和其他液體燃料的產(chǎn)量為 104

8、8 萬桶/天（其中 990 萬桶為原油），出口量約為 493 萬桶/日，其中近一半流向以德國、荷蘭和波蘭為主的歐洲國家（48%），亞洲和大洋 洲占比 42%。從具體出口國家來看，中國是俄羅斯原油和凝析油的最大客戶，占比 31%， 而美國和英國占比非常低。短期內(nèi)歐盟對(duì)于俄羅斯油氣制裁無法落地，但仍對(duì)其形成沖擊。從對(duì)俄能源制裁情況 來看，由于美國對(duì)俄羅斯石油的依賴程度遠(yuǎn)低于歐盟，因此美國更容易做出決定，其率先 在 3 月 8 日宣布，禁止進(jìn)口俄羅斯石油、液化天然氣，同時(shí)禁止美國個(gè)人和實(shí)體對(duì)俄羅斯 能源行業(yè)的新投資；而歐盟能源對(duì)俄依存度高，其進(jìn)口天然氣中約 40%、進(jìn)口原油中約 30% 來自俄羅斯，

9、因此歐盟各國在限制俄羅斯油氣問題上分歧明顯。短期內(nèi)歐盟針對(duì)俄羅斯的 石油禁運(yùn)或無法落地，但是中長期來看，隨著歐盟逐漸削減對(duì)俄羅斯油氣的依賴，俄羅斯 油氣出口或受到明顯沖擊。俄羅斯原油海運(yùn)與管道運(yùn)輸均受到影響，合計(jì)減少約 200 萬桶/天原油供應(yīng)。目前，俄 羅斯通過油輪出口原油受到較大影響，同時(shí)通過 CPC 管道出口的原油也受到一定影響。海 運(yùn)方面，據(jù)美國能源情報(bào)出版集團(tuán)預(yù)計(jì)，俄羅斯原油出口受到影響的規(guī)模約在 150 萬桶/ 天。黑海領(lǐng)域原油最大運(yùn)力在 250 萬桶/天，目前受影響運(yùn)輸量在 150-200 萬桶/天左右。 主要有三個(gè)重要原油港口受到影響：俄羅斯烏拉爾原油從 Novorossiys

10、k 港口出口，哈薩克 斯坦 CPC 原油通過管道輸送，以及阿塞拜疆的原油從東岸出海。管道運(yùn)輸方面，哈薩克斯 坦 CPC 原油運(yùn)輸管道因受到風(fēng)暴損壞，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致原油出口減少 100 萬桶/天。極端情況下，隨著北約對(duì)俄羅斯制裁力度進(jìn)一步增大，短期內(nèi)全球可能會(huì)出現(xiàn) 200-300 萬桶/天的原油供給缺口，而歐佩克以及美國頁巖油的增產(chǎn)進(jìn)度將決定全球原油的再平衡情 況。2.2.2 歐佩克增產(chǎn)意愿不足過去 10 年美國頁巖氣的崛起使得 OPEC 在全球原油供應(yīng)中的占比不斷下滑(從 40%以 上下滑到目前的 37%)，但是 OPEC 仍然是影響原油供應(yīng)最重要的一級(jí)，其增產(chǎn)意愿不足和 增產(chǎn)能力受限對(duì)于供應(yīng)市場

11、影響較大。一方面，OPEC 成員國財(cái)政平衡油價(jià)長期處于高位，增產(chǎn)意愿不足。根據(jù) IMF 數(shù)據(jù)， 2020 年 OPEC 主要成員國實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈虧平衡對(duì)應(yīng)的油價(jià)約為 150 美元/桶，預(yù)計(jì) 2022 年 為 100 美元/桶附近，這也意味著部分成員國財(cái)政平衡油價(jià)更高，他們對(duì)于進(jìn)一步增產(chǎn)的意 愿更低。因此，在油價(jià)不斷突破近幾年的高位之際，OPEC 自 2021 年 10 月以來減產(chǎn)執(zhí)行 率始終大于 100%且不斷上升，今年一季度的減產(chǎn)執(zhí)行率維持在 120%附近。另一方面，OPEC 成員國剩余產(chǎn)能的釋放受到一定的制約。根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，OPEC+剩 余產(chǎn)能 400 萬桶/日，其中絕大部分剩余產(chǎn)能集中

12、在沙特（200 萬噸左右）、阿聯(lián)酋（100 萬噸左右）、伊拉克這三個(gè)國家。然而，伊拉克和沙特境內(nèi)石油設(shè)施均面臨襲擊風(fēng)險(xiǎn)。比 如近期，沙特能源部表示，胡塞武裝的襲擊正在影響沙特對(duì)國際能源市場的履約能力，未 來產(chǎn)能提升受到一定程度的干擾。此外，中東部分油田的衰減加快，未來增產(chǎn)空間也較為 有限。2.2.3 美國頁巖油增產(chǎn)受限美國頁巖庫存井降至歷史低點(diǎn)。頁巖油短期內(nèi)的產(chǎn)量來自完井，未來的產(chǎn)量來自于新 鉆井。2021 年 5 月油價(jià)恢復(fù)以來，美國頁巖油完井?dāng)?shù)量持續(xù)回升，而新鉆井復(fù)蘇較緩，庫 存井 DUC 不斷減少。根據(jù) EIA 數(shù)據(jù)，2022 年 3 月，美國 DUC 數(shù)量為 4273 口，環(huán)比減 少了

13、 114 口，處于近幾年的低位。說明過去頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)主要依靠消耗庫存井,未來頁巖 油生產(chǎn)將更多依靠新鉆井。這就導(dǎo)致資本開支的投入，短期內(nèi)無法體現(xiàn)在產(chǎn)量的增長上。 因美國原油產(chǎn)量較鉆機(jī)數(shù)有約半年的滯后期，預(yù)計(jì) 2022 下半年頁巖油產(chǎn)量將有一定提升。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，疊加股東看重現(xiàn)金流與分紅，美國頁巖企業(yè)資本開支增幅有限。中長期的 產(chǎn)量需要關(guān)注美國頁巖油增產(chǎn)情況。但是過去一年頁巖油維持資本開支紀(jì)律，產(chǎn)量增速放 緩。歷史上，當(dāng)國際油價(jià)超過 65 美元/桶時(shí)，頁巖生產(chǎn)商會(huì)立即釋放產(chǎn)量，對(duì)油價(jià)形成一 定制約作用。但是經(jīng)歷了 2020 年的暴跌甚至負(fù)油價(jià)之后，美國頁巖油企業(yè)恪守資本開支紀(jì) 律，即使油價(jià)上漲，擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎?？紤]到美國頁巖油企業(yè)近幾年紛紛開始向新