財(cái)務(wù)管理學(xué)精講二：時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益

1、財(cái)務(wù)管理學(xué) 通關(guān)寶典 財(cái)務(wù)管理第二節(jié)課官方筆記第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的各種內(nèi)外部因素的總稱。財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類【010301】根據(jù)各種因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響方式不同，可以把財(cái)務(wù)管理環(huán)境分為三個(gè)層次：第一個(gè)層次是微觀環(huán)境。微觀環(huán)境是直接與公司發(fā)生關(guān)系的各種因素。第二個(gè)層次是行業(yè)環(huán)境。行業(yè)環(huán)境通過(guò)微觀環(huán)境影響到公司的經(jīng)營(yíng)，影響到公司的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。第三個(gè)層次是宏觀環(huán)境。宏觀環(huán)境表現(xiàn)為社會(huì)所處狀態(tài)的各種因素，如政治、經(jīng)濟(jì)、文化傳統(tǒng)、科技水平等，也稱為公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的一般環(huán)境。在所有影響公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的環(huán)境因素中，金融市場(chǎng)和利息率是與財(cái)務(wù)管理密切相關(guān)的因素。金融市場(chǎng)【01

2、0302】金融市場(chǎng)是公司財(cái)務(wù)管理的直接環(huán)境，公司通過(guò)金融市場(chǎng)可以獲得所需要的資本，并可將其盈余資本投資于各種金融資產(chǎn)。（1）金融市場(chǎng)的概念和分類金融市場(chǎng)是指資本供應(yīng)者和需求者通過(guò)信用工具進(jìn)行交易而融通資本的市場(chǎng)。廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和進(jìn)行有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。可以是有形市場(chǎng)，也可以是無(wú)形市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素：市場(chǎng)主體。市場(chǎng)主體是指參與金融交易活動(dòng)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)單位，或者簡(jiǎn)稱為參與者。按照進(jìn)入市場(chǎng)的身份，金融市場(chǎng)主體可以分為資本供應(yīng)者、資本需求者、中介人和管理者。交易對(duì)象。金融交易活動(dòng)的交易對(duì)象是各種金融資產(chǎn)。貨幣是最明顯的的金融資產(chǎn)。除此以外，金融資產(chǎn)還包括債務(wù)證券、

3、權(quán)益證券和信用憑證。組織形式和交易方式。金融市場(chǎng)的組織形式主要有交易所交易和柜臺(tái)交易兩種，交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易和信用交易等。金融市場(chǎng)的管理方式主要包括管理機(jī)構(gòu)的日常管理、中央銀行的間接管理以及國(guó)家法律法規(guī)管理。金融市場(chǎng)的種類：以交易對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：可以分為資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。以資本期限為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：可以分為短期資本市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。以市場(chǎng)功能為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：可以分為發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、交易市場(chǎng)）。除上述三種常用的分類外，人們有時(shí)又把不同的地域范圍內(nèi)交易的金融市場(chǎng)分為地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)和國(guó)際性金融市場(chǎng)。不同層次的金融市場(chǎng)分類及其相互

4、關(guān)系，可以用下圖來(lái)表示。（2）金融市場(chǎng)與財(cái)務(wù)管理金融市場(chǎng)是公司投資和籌資的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)為公司財(cái)務(wù)管理提供有意義的信息。金融市場(chǎng)上利率變化反映了資本的供求狀況，有價(jià)證券市場(chǎng)行情反映了投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平及前景的評(píng)價(jià)，它們是公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)。金融市場(chǎng)促進(jìn)了公司資本的靈活轉(zhuǎn)換。利息率【010303】利息率簡(jiǎn)稱利率，是衡量資本增值量的基本單位，也就是資本的增值與投入資本的價(jià)值之比。從資本流通角度看，利率為資本的交易價(jià)格。利率是資本市場(chǎng)上資本流向的調(diào)節(jié)器。資本這一特殊商品的價(jià)格（即利率）主要由供求關(guān)系決定。除此以外，經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、財(cái)政政策、通貨膨脹和國(guó)際收支狀況等

5、，對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。因而，在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，人們往往根據(jù)利率的構(gòu)成對(duì)具體的利率變動(dòng)進(jìn)行估算。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率可用下式表示：式中：是純利率；是通貨膨脹補(bǔ)償率；是違約風(fēng)險(xiǎn)收益率；是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率；是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。（1）純利率純利率是指在無(wú)通貨膨脹和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。在實(shí)際工作中，通常用無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)券利率來(lái)表示。（2）通貨膨脹補(bǔ)償率一般認(rèn)為，政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券利率就是由純利率和通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分組成。（3）違約風(fēng)險(xiǎn)收益率違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按期償還本金和利息而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一般將國(guó)庫(kù)券與擁有相同到期日、變現(xiàn)力和其他特性的公司債券兩者之間的利率差

6、距作為違約風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。在其他因素相同的情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小的債券和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大的債券利率相差1%2%，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率。（5）期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率期限性風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)到期日不同而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)發(fā)行的國(guó)庫(kù)券，5年期利率比3年期利率高，銀行貸款利率也是一樣。因此，長(zhǎng)期利率一般要高于短期利率，這便是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。第二章 時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益框架圖第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的概念【020101】時(shí)間價(jià)值是指一定量的資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。時(shí)間價(jià)值來(lái)源于資本進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程后的價(jià)值增值，是資本在使用中產(chǎn)生的，是資本所有者讓渡資

7、本使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。時(shí)間價(jià)值有相對(duì)數(shù)和絕對(duì)數(shù)兩種表示方式。其中，相對(duì)數(shù)在理論上等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。而絕對(duì)數(shù)是指資本在使用過(guò)程中帶來(lái)的增值額。一般情況下，時(shí)間價(jià)值通常用相對(duì)數(shù)表示。時(shí)間價(jià)值的大小由兩個(gè)因素決定：資本讓渡的時(shí)間期限；利率水平。一筆資本投入使用的時(shí)間越早，時(shí)間價(jià)值越大。因此，資本要及時(shí)、盡早使用，不要閑置。時(shí)間價(jià)值有現(xiàn)值和終值兩種表現(xiàn)形式。現(xiàn)值包括兩方面的含義：指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的一定量資本折合到現(xiàn)在的價(jià)值；指現(xiàn)在的本金。通常記作“P”。終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量的資本在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，即未來(lái)的本利和，通常記作“F”。2.時(shí)間價(jià)值

8、的計(jì)算【020102】時(shí)間價(jià)值一般用利率表示。利息的計(jì)算通常包括單利和復(fù)利形式。（1）單利及其計(jì)算單利是只對(duì)本金計(jì)算利息。本金所派生的利息不再加入本金計(jì)算利息。單利終值是指一定量的資本在若干期以后包括本金和單利利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。單利終值的計(jì)算公式為：?jiǎn)卫⒌挠?jì)算公式為：式中：是現(xiàn)值（本金）；是終值（本利和）；是利息；是利率；是計(jì)算利息的期數(shù)。單利現(xiàn)值：是指未來(lái)在某一時(shí)點(diǎn)取得或付出的一筆款項(xiàng)，按一定折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為折現(xiàn)，這時(shí)的利率稱為折現(xiàn)率，相應(yīng)的計(jì)息期稱為折現(xiàn)期數(shù)。（2）復(fù)利及其計(jì)算復(fù)利是指資本每經(jīng)過(guò)一個(gè)

9、計(jì)息期，要將該期所派生的利息再加入本金，一起計(jì)算利息，俗稱“利滾利”。計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的間隔，如年、季或月等。復(fù)利終值是指一定量的資本按復(fù)利計(jì)算在若干期以后的本利和。復(fù)利終值的計(jì)算公式為：，其中：是現(xiàn)值（本金）；是終值（本利和）；是利息；是利率；是計(jì)算利息的期數(shù)。式中：稱為復(fù)利終值系數(shù)或一元的復(fù)利終值，用符號(hào)表示。復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)取得或付出的一筆款項(xiàng)按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：式中：稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或一元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號(hào)表示。計(jì)算公式為：練習(xí)通貨膨脹會(huì) 貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，使投資者的真實(shí)收益 。（B ）A:降低；上升B:降低；下降C:提高；上升D:提高；下降在實(shí)際工作中，通常用來(lái)表示純利率的是：（ C ）A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率B.無(wú)通貨膨脹情況下社會(huì)平均利潤(rùn)率C.無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)利率D.通貨膨脹情況下國(guó)庫(kù)利率下列屬于短期國(guó)庫(kù)券利率構(gòu)成內(nèi)容的是（ B）A:違約風(fēng)險(xiǎn)收益率B:通貨膨脹補(bǔ)償率C:期限風(fēng)險(xiǎn)收益率D:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)間價(jià)值是指一定量的資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的（A ）。A:差額B:總和C:乘積D:比率未來(lái)在某一時(shí)點(diǎn)取得或付出的一筆款項(xiàng)，按一定折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值是指（ C）。A:復(fù)利終值B:復(fù)利現(xiàn)值C:單利現(xiàn)