投資學(xué)（第四版）第一章投資概述

1、投 資 學(xué)（第四版）第一章 投資概述目錄1投資的含義2投資的分類和形式3投資與投機4投資過程第一節(jié)投資的含義一、投資的含義四個方面來認識投資的定義：第一，投資是投資者現(xiàn)在投入一定價值量的經(jīng)濟活動。第二，投資的目的在于得到報酬（即收益）。第三，投資具有時間性。第四，投資具有風(fēng)險性。風(fēng)險是指未來收益的不確定性。投資是源于商品經(jīng)濟的活動，而且隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展、社會形態(tài)的差異，投資的含義也有所變化和逐漸擴展。第二節(jié)投資的分類和形式一、投資的分類一、投資的分類依照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，投資有許多種分類，下面就一些主要分類作簡單介紹。（一）廣義的投資和狹義的投資廣義的投資是指各個投資主體為了在未來獲得經(jīng)濟效益

2、或社會效益而預(yù)先墊支一定資本的各種經(jīng)濟行為。狹義的投資則僅指投資于各種有價證券，進行有價證券的買賣，也可稱為證券投資（Securities Investment）。（二）直接投資和間接投資對于直接投資和間接投資，目前有兩種劃分方法，一種是從廣義上進行劃分，一種是僅就金融資產(chǎn)的投資進行劃分。從廣義上說，直接投資（Direct Investments）是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等），或者通過收購、兼并等對現(xiàn)有企業(yè)進行投資。第二節(jié)投資的分類和形式一、投資的分類投資于金融資產(chǎn)的直接投資和間接投資有以下區(qū)別：直接投資與間接投資的投資者與籌資者之間建立了不同的經(jīng)

3、濟關(guān)系。在金融市場上所起的作用不同，投資者承擔(dān)的風(fēng)險和獲得的收益也不同。12第二節(jié)投資的分類和形式一、投資的分類（三）實物投資和證券投資投資某公司開發(fā)的房地產(chǎn)項目和該公司的股票都屬于投資，前者是真實的實物投資，后者是證券投資。實物投資（Real Assets Investments）是指投資者對現(xiàn)實的物質(zhì)資產(chǎn)進行構(gòu)建以求獲取一定的回報。它的投入會形成社會資本存量和生產(chǎn)能力的提高，并可直接增加社會物質(zhì)財富或提供社會所需要的服務(wù)，如國家、企業(yè)、個人出資建造工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機械設(shè)備等。（四）短期投資和長期投資短期投資是指預(yù)期在一年內(nèi)收回的各種投資業(yè)務(wù)，如企業(yè)的各種流動資產(chǎn)及各類短期證券投資等

4、。短期投資周轉(zhuǎn)快，流動性較好，風(fēng)險也較低。長期投資，簡單地講，是指投資期在一年以上的各類投資事項，如對企業(yè)固定資產(chǎn)和設(shè)備等的投資、對長期金融資產(chǎn)的投資等。長期投資耗費多，回收期長，短期變現(xiàn)能力較差，故風(fēng)險較高，但其長期的盈利能力較強。第二節(jié)投資的分類和形式一、投資的分類（五）固定收益投資與非固定收益投資固定收益投資是指預(yù)先規(guī)定應(yīng)得的投資收入，一般用百分比表示，按期支付，收益在整個投資期內(nèi)不變。多數(shù)債券和優(yōu)先股的收益都是固定的。非固定收益投資是指投資收益預(yù)先不規(guī)定，收入不固定，如普通股的收益就是不固定的。一般來說，固定收益投資風(fēng)險小，但收益也低；非固定收益投資風(fēng)險大，但收益也高。（六）營利性投資

5、和政策性投資營利性投資又稱經(jīng)濟性投資，在西方也常稱為商業(yè)投資，是指為了通過生產(chǎn)經(jīng)營而獲取盈利所進行的投資，一般主要投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中。政策性投資又稱非營利性投資，是指用于保證社會發(fā)展和群眾生活需要而不能或允許其不能帶來盈利的投資。（七）國家投資、企業(yè)投資和個人投資國家投資，是指中央政府和地方各級政府所進行的投資，通常表現(xiàn)為財政投資。它可以由國家直接撥款來安排，無償使用，也可以委托管理投資的專業(yè)銀行或投資公司進行貸款，有償使用。企業(yè)投資是指企業(yè)作為投資主體所進行的投資。個人投資的主體是個人，是指個人將手中的資金用于購買證券充作金融資產(chǎn)，借以在未來獲利。第二節(jié)投資的分類和形式一、投資的分類（八

6、）國內(nèi)投資和國際投資國內(nèi)投資是指本國政府、企業(yè)、個人等各類投資主體在本國境內(nèi)所進行的投資。國內(nèi)投資總量代表了一個國家經(jīng)濟發(fā)展水平的高低、積累能力的大小和經(jīng)濟實力的強弱。國際投資是指各類投資主體跨越國家界限的投資，包括國際間各種形式的直接投資和間接投資。第二節(jié)投資的分類和形式一、投資的分類二、投資的形式BOT投資固定資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資有價證券投資期貨投資與期權(quán)投資信托投資保險投資第三節(jié)投資與投機一、投機的概念所謂投機（Speculation），是指在愿意承擔(dān)較高風(fēng)險的基礎(chǔ)上為獲取較高的收益而從事的短期買賣行為，如炒地皮、炒樓花、炒權(quán)證、炒股票。它是市場上常見的一種買賣行為。二、投機的作用以證券市

7、場為例，投機具有積極的作用，具體表現(xiàn)為：投機具有平衡市場價格的作用。投機能夠增強證券市場上的流動性。證券投機者參與交易有利于分散價格變動風(fēng)險，從而成為風(fēng)險承擔(dān)者。第三節(jié)投資與投機二、投機的作用當(dāng)然，投機還具有很多消極作用，主要是由過度投機、違法投機造成的。其具體表現(xiàn)在：這些行為對證券市場的危害是相當(dāng)大的，證券管理機構(gòu)應(yīng)該予以嚴(yán)厲打擊。第一，投機活動會使一些投機者在很短的時間內(nèi)成為暴發(fā)戶，而使另一些投機者在很短的時間內(nèi)遭受破產(chǎn)損失，不利于社會安定。第二，在投機過度的情況下，一些投機者為了牟取暴利會進行內(nèi)幕交易，甚至制造謠言，進行虛假交易，壟斷、操縱證券市場，違背證券市場“公平、公正、公開”的三公

8、原則，造成市場混亂。第三，在過度投機的情況下，證券價格會脫離現(xiàn)實的經(jīng)濟條件和公司業(yè)績，不斷暴漲，形成虛假的市場繁榮和需求，從而形成泡沫經(jīng)濟。而當(dāng)價格過高時，一旦產(chǎn)生不利的因素，又會即刻引起暴跌，嚴(yán)重地損害大批投資者的利益和影響國民經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。第三節(jié)投資與投機三、投資與投機的關(guān)系投資與投機這對孿生兄弟，同在一個市場從事交易活動，但二者在投資策略選擇、投資收益的重點和風(fēng)險及收益的權(quán)衡等方面是有差異的。投資活動是市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)，投機活動是活躍市場的主要動力。在投資收益的重點上，投資者看重基本收益；投機者追求的則是資本升值，而非利息、股息收入。在投資風(fēng)險上，風(fēng)險大的為投機，投機為高風(fēng)險投資；風(fēng)險相

9、對小的為投資，投資是穩(wěn)健的投機。1432第四節(jié)投資過程投資流程圖第四節(jié)投資過程一、明確投資目標(biāo)投資過程中的首要因素就是投資者的投資目標(biāo)。投資者首先應(yīng)制訂一個投資計劃，一般來說，普通股的平均回報率顯著高于儲蓄賬戶或債券的利息率，但是，不是所有的普通股都如此，回報較高的投資必須承擔(dān)較高的風(fēng)險。因此，投資計劃應(yīng)當(dāng)包括有關(guān)收益要求和風(fēng)險承受能力的具體目標(biāo)。例如，某投資者對證券組合投資的要求是平均收益應(yīng)當(dāng)高于8%且損失不得超過10%。制訂投資計劃時還應(yīng)當(dāng)考慮到：投資者目前的財務(wù)狀況是怎樣的？資金來源有哪些？在可以預(yù)見的未來一段時期，能用來投資的資金有多少？在未來的不同時期需要花費的現(xiàn)金是多少？投資者能夠

10、承擔(dān)的風(fēng)險有多大？投資者更適合選擇哪種投資方式？投資的稅收情況如何？父母想為他們剛出生的孩子準(zhǔn)備大學(xué)教育費的投資計劃肯定會與想在一年之內(nèi)準(zhǔn)備結(jié)婚的投資者的投資計劃不同。所以，在開始投資操作時必須根據(jù)自己的實際情況確定合適的投資目的。例第四節(jié)投資過程二、了解投資工具在確定了投資者的投資目標(biāo)之后就應(yīng)該考慮適當(dāng)?shù)耐顿Y機會了，既要了解目前的市場投資環(huán)境、市場上都有哪些投資工具，也要了解不同投資工具本身的狀況，以便在眾多的投資工具中進行選擇?？偟膩碚f，不同的投資工具具有不同的投資收益和風(fēng)險，對不同投資工具的選擇就是對不同的收益和風(fēng)險進行權(quán)衡。以金融資產(chǎn)投資為例，金融資產(chǎn)一般分為三種類型:債券股票衍生證券

11、第四節(jié)投資過程二、了解投資工具金融資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險的選擇第四節(jié)投資過程三、制定投資策略在充分了解了各種投資工具的收益與風(fēng)險及市場狀況之后，投資過程的下一步是協(xié)調(diào)各種投資工具，使其與投資者的投資目的相適應(yīng)。在制定投資策略時，有些投資者喜歡盡可能地回避風(fēng)險。例如，如果你需要一筆錢來支付下一年的學(xué)費，你可能會把你所有的錢都投入到非常安全的證券上，如短期債券。一些不愿失掉獲得高收益機會的投資者則愿意冒風(fēng)險，把他們所有的資金都投資于股票或衍生證券上。以上兩例都是比較極端的選擇，沒有必要做出這種把所有錢都投入一種證券的極端選擇?！安灰央u蛋放到一個籃子里”是進行投資的至理名言?！安灰央u蛋放到一個籃子

12、里”就是指投資要注意分散風(fēng)險，要確定各種不同資產(chǎn)的投資比例，進行組合投資。典型的資產(chǎn)有貨幣市場證券、債券、股票和不動產(chǎn)。組合投資在投資管理中舉足輕重。在各類資產(chǎn)中的證券，如股票，趨向于一起波動，這種具有統(tǒng)一性的運動變化就叫作相關(guān)性（Correlation）。因此資產(chǎn)配置是很關(guān)鍵的，因為不同類型的資產(chǎn)相關(guān)性較低，即一般不會一起波動。不一起波動的資產(chǎn)組合在一起可以有效地降低總風(fēng)險水平。第四節(jié)投資過程四、實施投資策略這一步驟，實際上是通過選擇投資工具、實施資產(chǎn)配置和對資產(chǎn)配置進行修正三個環(huán)節(jié)來完成的。要成功地實施資產(chǎn)配置策略是很難的，這主要是受到以下三個因素的影響：一是交易費用，要改變資產(chǎn)配置就會增

13、加交易費用，交易費用增加會直接減少因改變資產(chǎn)配置而帶來的期望收益。二是市場是不斷發(fā)生變化的，這會改變?nèi)藗冏非蟮淖罴雅渲貌呗?。三是投資者的目標(biāo)和限制也在不斷發(fā)生變化，隨著時間的推移，個人的需求或資金的變化都會要求資產(chǎn)重新配置。例如，若一位投資者繼承了一大筆錢，則他對風(fēng)險的厭惡態(tài)度就會發(fā)生改變。第四節(jié)投資過程五、監(jiān)控及評價投資業(yè)績一旦投資開始，定期評價投資方案就顯得非常重要。投資者要根據(jù)收益與風(fēng)險之間的關(guān)系來評價資產(chǎn)配置方案取得的實際業(yè)績，這是因為市場是處于變動之中的。此外，稅收法律的更改以及其他一些事情的發(fā)生也會改變既定的目標(biāo)。投資者必須定期檢查投資策略，提出質(zhì)疑，以使策略保持最佳。巴菲特的投資

14、原則【案例】如果在1956年你的祖父母給你10 000美元并要求你和巴菲特共同投資，如果你非常走運或者說很有遠見，你的資金就會獲得27 000多倍的驚人回報，而同期的道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)僅僅上升了大約11倍。況且，道瓊斯指數(shù)是一個稅前數(shù)值，因而它是一個虛漲的數(shù)值。如果伯克希爾的股票價格為7.5萬美元，在扣除各種費用、繳納各項稅款之后，起初投資的10 000美元就會迅速變?yōu)?.7億美元，其中有一部分費用發(fā)生在最初的合伙企業(yè)里。在扣除所有的費用和稅款之前，起初投資的1萬美元就會迅猛增至3億多美元!無怪乎有些人把伯克希爾股票稱為“人們拼命想要得到的一件禮物”。巴菲特沒有繼承任何財產(chǎn)，他持有伯克

15、希爾公司30%多的股份。這是一家投資控股公司，擁有大量的股票、債券、現(xiàn)金、其他投資品種以及眾多的實業(yè)公司。由于巴菲特持有大量的伯克希爾股票，從多方面來看，巴菲特就是伯克希爾公司，伯克希爾公司理所當(dāng)然就是他的智慧結(jié)晶，伯克希爾公司的出色業(yè)績可以同美國任何一家大企業(yè)相媲美。巴菲特的投資原則【案例】盡管巴菲特在金融領(lǐng)域很有名氣，但是，在1991年出面拯救華爾街的所羅門公司之前卻鮮為人知。他的辦公地點就位于內(nèi)布拉斯加州（Nebraska）中等城市奧馬哈一棟很不起眼的大樓里。多年來，巴菲特坐在他的辦公室里閱讀和思考，他已經(jīng)創(chuàng)造了數(shù)十億美元的股東價值，使幾十位早期投資伙伴的財富超過了數(shù)千萬美元，使幾百位投資者成了百萬富翁。除了他的財富之外，巴菲