2022年格林美發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析

1、2022年格林美發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析1. 格林美：資源回收起家 轉(zhuǎn)型前驅(qū)體龍頭1.1 資源回收起家 業(yè)務(wù)涵蓋多個(gè)領(lǐng)域公司以鈷鎳鎢循環(huán)及電池回收業(yè)務(wù)起家，業(yè)務(wù)拓展至電子廢棄物拆解、報(bào)廢汽車循 環(huán)、電池材料制造等多個(gè)領(lǐng)域。公司前身“格林美高新技術(shù)有限公司”成立于 2001 年，最早從事廢舊電池回收 及鈷鎳金屬循環(huán)再造業(yè)務(wù)。2009 年，公司進(jìn)軍電子廢棄物回收處理領(lǐng)域，在格林美荊門園區(qū)建成電子廢棄 物流程化處理線。2010 年，公司登陸深圳證券交易所中小企業(yè)板。2012 年，收購(gòu)江蘇凱立克鈷業(yè) 51%股權(quán)。2013 年，公司進(jìn)入汽車拆解領(lǐng)域，格林美江西報(bào)廢汽車循環(huán)產(chǎn)業(yè)園已完成建設(shè)。2015 年，公

2、司完成對(duì)江蘇凱立克鈷業(yè) 49%股權(quán)的收購(gòu)，與韓國(guó) ECOPRO 簽署 車用動(dòng)力電池材料合作協(xié)議。2017 年，公司成功實(shí)施“城市礦山+新能源材料”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，專注廢舊電池回收 與動(dòng)力電池材料再造的新能源材料板塊成為公司核心業(yè)務(wù)。2018 年，公司與青山實(shí)業(yè)、邦普循環(huán)、印尼 IMIP、日本半盒興業(yè)攜手共建印尼 鎳資源生產(chǎn)電池原料產(chǎn)業(yè)園，綁定資源與核心市場(chǎng)。2020 年，啟動(dòng)格林循環(huán)分拆上市，整合電子廢棄物回收業(yè)務(wù)。五大產(chǎn)業(yè)鏈+多領(lǐng)域龍頭。公司圍繞“城市礦山+新能源材料”形成新能源材料制造、 動(dòng)力電池綜合利用、電子廢棄物循環(huán)利用與高值化、報(bào)廢汽車回收處理與整體資源 化、鈷鎳鎢回收與硬質(zhì)合金制造、以及

3、廢水廢渣廢泥治理五大產(chǎn)業(yè)鏈，并在多個(gè)產(chǎn) 業(yè)鏈所處領(lǐng)域中處于龍頭地位。1.2 新能源材料板塊飛速發(fā)展 貢獻(xiàn)七成營(yíng)收毛利搭乘新能源快車，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)飛速增長(zhǎng)。公司 2013-2021 年?duì)I收從 34.9 億 元增長(zhǎng)至 193 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率近 24%。2020 年，由于公司核心業(yè)務(wù)三元前驅(qū) 體工廠位于湖北省，受疫情沖擊較為嚴(yán)重，業(yè)績(jī)受到一定影響。2021 年，公司業(yè) 績(jī)強(qiáng)勁反彈，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 54.8%；2022Q1 營(yíng)收近 70 億元，同比增速高達(dá) 86.8%， 公司基本擺脫疫情影響，進(jìn)入產(chǎn)能快速釋放、業(yè)績(jī)高增階段?！俺鞘械V山+新能源材料”兩大板塊逐步明晰。公司 2017 年成功實(shí)施“城

4、市礦山+ 新能源材料”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。新能源材料業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利占超過總營(yíng)收毛利的 50%，成 為公司發(fā)展的重要支柱。新能源材料板塊貢獻(xiàn)七成營(yíng)收及利潤(rùn)。2021 年，廢舊電池回收與動(dòng)力電池材料制 造產(chǎn)業(yè)鏈貢獻(xiàn)全年 71.9%的營(yíng)收的同時(shí)，貢獻(xiàn)了 77.3%的利潤(rùn)。戰(zhàn)略聚焦新能源材料板塊 整合升級(jí)城市礦山業(yè)務(wù)板塊。針對(duì)目前形勢(shì)，公司制定 了戰(zhàn)略聚焦新能源材料，整合升級(jí)城市礦山業(yè)務(wù)的大戰(zhàn)略方向。在進(jìn)一步聚焦新能 源材料板塊的同時(shí)，通過混改、拆分上市等方式整理提升城市礦山板塊的業(yè)務(wù)價(jià)值。1.3 創(chuàng)始及實(shí)控人專業(yè)背景深厚 研發(fā)投入大 技術(shù)成果豐富創(chuàng)始人專業(yè)背景深厚。公司創(chuàng)始人為許開華，中南大學(xué)冶金材料專業(yè)研究

5、生學(xué)歷， 中南大學(xué)兼職教授，曾在中南大學(xué)從事教學(xué)、研究，曾與東京大學(xué)山本研究室進(jìn)行 短期合作研究（受聘高級(jí)研究員），現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、國(guó)家電子廢棄物循 環(huán)利用工程技術(shù)研究中心主任、中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，與公司董事王敏女士（夫 妻關(guān)系）為公司實(shí)際控制人，具有資深的專業(yè)背景。研發(fā)投入水平不斷提高。公司 2021 年研發(fā)投入達(dá) 8.05 億元，占總營(yíng)收的 4.17%， 相較 2020 年 4.88 億元增長(zhǎng)了近 65%；2022Q1 研發(fā)費(fèi)用已達(dá) 2.75 億元，仍占當(dāng) 季度營(yíng)收的 3.95%。技術(shù)專利成果豐富。截至 2021 年，公司累計(jì)申請(qǐng)專利 2455 項(xiàng)，主導(dǎo)或參與制修 312 項(xiàng)國(guó)

6、家、行業(yè)及地方標(biāo)準(zhǔn)。2017-2021 年公司平均每年新申請(qǐng)專利水平在 300 件左右，新授權(quán)專利在 200 件左右。2. 需求產(chǎn)能原料 “三元”保障業(yè)績(jī)高增前景在新能源業(yè)務(wù)方面，三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)為公司該部分業(yè)績(jī)的主要支柱。公司實(shí)施“堅(jiān) 定三元前驅(qū)體、穩(wěn)固四鈷、思考磷酸鐵鋰”戰(zhàn)略。面對(duì)三元前驅(qū)體需求旺盛、擴(kuò)產(chǎn) 加速、競(jìng)爭(zhēng)加劇的前景，公司一方面通過高鎳化保障高毛利，同時(shí)通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸， 鎖定下游需求與上游原料，保障規(guī)劃產(chǎn)能的順利釋放。我們判斷未來(lái) 5 年公司前驅(qū) 體業(yè)績(jī)將進(jìn)入高增階段。2.1 新能源車鋪展廣闊市場(chǎng) 前驅(qū)體產(chǎn)能擴(kuò)張加速 高鎳化構(gòu)筑技術(shù)壁壘國(guó)內(nèi)外新能源汽車銷量及滲透率快速提升。2020

7、 年，全球新能源汽車銷量由 2012 年的 14 萬(wàn)輛提升至 331 萬(wàn)輛，年復(fù)合增 速超過 40%;滲透率從 0.2%增長(zhǎng)至 4%。而到了 2021 年，新能源汽車銷量超過 600 萬(wàn)輛，接近翻了一番，滲透率也直接提升至近 8%。2021 年，我國(guó)新能源汽車銷量快速?gòu)?2020 年的 132 萬(wàn)輛躍升至 350 萬(wàn)輛，進(jìn) 入 2022 年后，新能源汽車滲透率更進(jìn)一步攀升至 20%以上。動(dòng)力電池裝機(jī)量躍升，企業(yè)加大擴(kuò)產(chǎn)步伐，電池行業(yè)展望 TWh 時(shí)代。2019-2021 年，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量由 116GWh 提升至 297GWh，兩年內(nèi)增長(zhǎng)近 156%。新 能源車的誘人前景外加雙碳背景下儲(chǔ)能

8、帶來(lái)的需求，引得一眾電池企業(yè)宣布雄心勃 勃的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能等企業(yè)在不同場(chǎng)合披露的產(chǎn)能規(guī)劃：2022 年，動(dòng)力電池規(guī)劃產(chǎn)能將接近 1TWh， 而 2025 年，規(guī)劃產(chǎn)能則將超過 2.5TWh。電池火爆帶動(dòng)三元前驅(qū)體出貨量增長(zhǎng)迅速。2020 年，全球三元前驅(qū)體出貨量約為 42 萬(wàn)噸，中國(guó)出貨量約為 34 萬(wàn)噸，占總量的 79%；2021 年，全球三元前驅(qū)體出 貨量躍升至約 74 萬(wàn)噸，同比大增 76%，而中國(guó)出貨量約為 62 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 87%， 在總量中的占比提升至 84%。前驅(qū)體行業(yè)集中度較高。根據(jù)全球三元前驅(qū)體出貨量占比計(jì)算，201

9、9-2021 年三元 前驅(qū)體 CR3 分別為 51%，49%，42%。中偉股份、格林美、邦普循環(huán)（寧德時(shí)代 孫公司）、華友鈷業(yè)常年盤踞前五。龍頭擴(kuò)產(chǎn)疊加新玩家入場(chǎng)，前驅(qū)體產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)爭(zhēng)加劇。在市場(chǎng)前景光明，未來(lái)需求 巨大的情況下，行業(yè)內(nèi)各大龍頭紛紛提出了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)，也有新玩家加入三元 前驅(qū)體賽道，帶入新增產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來(lái)數(shù)年前驅(qū)體領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。2021 年全球出貨量排名第一的中偉股份提出到 2023 年前驅(qū)體產(chǎn)能擴(kuò)展至 50 萬(wàn) 噸/年；華友鈷業(yè)在 21 年年報(bào)中披露了 15 萬(wàn)噸在建產(chǎn)能項(xiàng)目，完成后產(chǎn)能在 2023 年將來(lái)到 25 萬(wàn)噸；格林美提出 2025 年產(chǎn)銷量 50 萬(wàn)

10、噸的目標(biāo)。新進(jìn)玩家道氏技術(shù)提出 5 年產(chǎn)能擴(kuò)展 10 倍，由 5 萬(wàn)噸提升至 50 萬(wàn)噸的規(guī)劃；垃 圾焚燒龍頭偉明環(huán)保在獲得高冰鎳項(xiàng)目后也披露了與青山控股及盛屯礦業(yè)在溫州市龍灣區(qū)建設(shè)年產(chǎn) 20 萬(wàn)噸高鎳三元正極材料的戰(zhàn)略合作協(xié)議。通過整理三家龍頭企業(yè)及部分新晉企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃，并與基于全球新能源汽車產(chǎn) 銷量增長(zhǎng)趨勢(shì)估算得出的前驅(qū)體需求相對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)：未來(lái)數(shù)年間，若按照各 企業(yè)規(guī)劃的高速投產(chǎn)規(guī)劃推進(jìn)，則前驅(qū)體的產(chǎn)能有過剩的趨勢(shì)。高鎳化趨勢(shì)構(gòu)建技術(shù)壁壘，龍頭企業(yè)將受益。成本、安全性及能量密度是動(dòng)力電池 應(yīng)用關(guān)注的主要因素。具有更高能量密度的高鎳三元鋰電池，在特斯拉的引領(lǐng)下， 已成為諸如大眾、戴姆勒

11、、寶馬等車企的選擇。而電池廠商則紛紛擴(kuò)大高鎳產(chǎn)能， 與上游企業(yè)陸續(xù)簽訂高鎳正極材料供貨合同。高鎳化的技術(shù)迭代，將有利于掌握高 鎳電池或正極材料技術(shù)的企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)展市場(chǎng)份額。三元鎳鈷錳（NCM）與磷酸鐵鋰（LFP）兩類動(dòng)力電池各占半壁江山。2021 年末， 具有成本優(yōu)勢(shì)及資源優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰電池在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已逐漸顯現(xiàn)出能夠與主流的 三元電池各占半壁的趨勢(shì)，引得一眾電池材料生產(chǎn)商開始布局磷酸鐵鋰賽道。2.2 三元四鈷正極 “三元”支撐新能源材料業(yè)績(jī)公司新能源電池材料部分業(yè)務(wù)主要由三元前驅(qū)體、四氧化三鈷及正極材料三部分組 成。除 2020 年三元前驅(qū)體主要產(chǎn)能工廠受疫情影響嚴(yán)重外，三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)已成 為

12、公司新能源電池材料業(yè)務(wù)的最主要的支撐。前驅(qū)體驅(qū)動(dòng)公司新能源電池材料營(yíng)收快速增長(zhǎng)，始終保持前驅(qū)體行業(yè)龍頭地位。公 司自 2016 年起，前驅(qū)體產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，從不足 3 萬(wàn)噸，擴(kuò)展到 23 萬(wàn)噸。產(chǎn)能的 擴(kuò)張與釋放使新能源電池材料營(yíng)收高速增長(zhǎng)，迅速成為三元前驅(qū)體全球龍頭。2017 年至今，公司三元前驅(qū)體出貨量全球排名保持在前三。2022 年出貨量沖擊18 萬(wàn)噸， 2025 年規(guī)劃出貨量超 40 萬(wàn)噸，全球出貨量占比始終保持在 20%以上，不改行業(yè)龍 頭地位。2.3 計(jì)價(jià)模式保證利潤(rùn)穩(wěn)定 高鎳化維持高利率水平“金屬價(jià)格+加工費(fèi)”計(jì)價(jià)模式，保障利潤(rùn)穩(wěn)定。三元前驅(qū)體生產(chǎn)行業(yè)已形成成熟 的、基于原料金屬價(jià)

13、格附加一定加工費(fèi)的計(jì)價(jià)模式，公司通過收取加工費(fèi)保障凈利 潤(rùn)的穩(wěn)定，受原材料價(jià)格變動(dòng)影響小。公司自 2016 年三元前驅(qū)體產(chǎn)能開始快速釋 放后，毛利率始終維持在 20-25%左右。高鎳化進(jìn)展順利，高出貨占比維持前驅(qū)體毛利率笑傲同儔。公司持續(xù)推動(dòng)技術(shù)發(fā)展， 三元前驅(qū)體產(chǎn)品向高端邁進(jìn)，高鎳前驅(qū)體等高端產(chǎn)品出貨占比高，產(chǎn)品質(zhì)量位于全球頂級(jí)，維持了同行業(yè)中最高的毛利率水平。公司 2019-2021H1 三元前驅(qū)體毛利率分別為 26.2%，24%和 20.5%，在同行業(yè) 中處于領(lǐng)先水平。公司在超高鎳低鈷前驅(qū)體、四元前驅(qū)體、無(wú)鈷前驅(qū)體、核殼前驅(qū)體等前沿產(chǎn)品領(lǐng) 域全面突破關(guān)鍵技術(shù)，超高鎳低鈷前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)商用化，

14、四元前驅(qū)體、NCM91 多 晶、NCM90 單晶進(jìn)入量產(chǎn)階段，四元前驅(qū)體 2022 年即可批量銷售。公司三元前驅(qū)體全面由 5 系、6 系產(chǎn)品向 8 系及 8 系以上高鎳產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)。根 據(jù)公司在投資者交流活動(dòng)中披露，2022 年，公司 8 系及以上產(chǎn)品出貨量預(yù)計(jì)超 65%（2021 年超 50%），其中 9 系占比超 50%（2021 年近 40%）。公司核心高鎳產(chǎn)品的磁性異物關(guān)鍵指標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小于 1ppb 的產(chǎn)品占比大于 95%， 平均值達(dá)到 0.67ppb，全面對(duì)標(biāo)日本的住友和田中化學(xué)，實(shí)現(xiàn)了 ppb 級(jí)別的質(zhì)量 管控。2.4 新簽訂單充足 鎖定長(zhǎng)期需求新能源車的快速增長(zhǎng)及電池廠家的大規(guī)模

15、擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃引發(fā)前驅(qū)體產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏的加 快，下游訂單的鎖定將是影響前驅(qū)體企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能的順利落地釋放的重要因素。公司通過與下游龍頭企業(yè)簽署戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議，鎖定前驅(qū)體需求。公司三元前驅(qū)體主要供應(yīng)三星 SDI，ECOPRO，寧德時(shí)代，LG 化學(xué)，榮百科技、廈門鎢業(yè)等行業(yè)主 流企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)客戶群。公司積極通過簽署戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議，鎖定未來(lái)前驅(qū)體需求。 公司 2026 年前通過戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議鎖定的前驅(qū)體供貨需求累計(jì)已超 100 萬(wàn)噸。新訂單數(shù)量領(lǐng)跑行業(yè)。對(duì)比三元前驅(qū)體龍頭企業(yè)披露的新簽涉前驅(qū)體供貨協(xié)議可見， 公司 2022-2026 年鎖定的 106-110 萬(wàn)噸的前驅(qū)體需求量在龍頭企業(yè)中處于領(lǐng)跑位 置。華友鈷業(yè)

16、、中偉股份新簽的供貨量分別為 64.593 萬(wàn)噸和 2337 萬(wàn)噸。2.5 產(chǎn)能陸續(xù)齊備 進(jìn)入釋放階段“荊門+泰興+福安”一主兩副三元前驅(qū)體制造基地。2021 年，公司完成“荊門+ 泰興+福安”一主兩副三元前驅(qū)體制造基地建設(shè)，在 2020 年三元前驅(qū)體設(shè)計(jì)總產(chǎn)能 已達(dá) 13 萬(wàn)噸/年的基礎(chǔ)上，將前驅(qū)體產(chǎn)能提高至 23 萬(wàn)噸。訂單保障，產(chǎn)能就緒，前驅(qū)體進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。公司規(guī)劃 2022 年實(shí)施產(chǎn)能有序爬 坡，其中第一季度 3 萬(wàn)噸，第二季度 3.5 萬(wàn)噸，第三季度 5.2 萬(wàn)噸，第四季度 6.2 萬(wàn)噸，全年沖擊 18 萬(wàn)噸交單。同時(shí)，公司提出 2025 年三元前驅(qū)體 40 萬(wàn)噸產(chǎn)銷量、 2026

17、 年 50 萬(wàn)噸產(chǎn)銷量目標(biāo)。未來(lái) 5 年，公司前驅(qū)體業(yè)績(jī)將進(jìn)入集中釋放期。2.6 多途徑有力保障原料來(lái)源根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃及產(chǎn)銷目標(biāo)推算，公司 2022 年鎳金屬原料需求在 6-7 萬(wàn)噸，2025 年鎳金屬原料需求在 13-15 萬(wàn)噸以上。公司按照“簽約 50%、回收 30%”的戰(zhàn)略， 通過采購(gòu)協(xié)議、投資資源項(xiàng)目、動(dòng)力電池回收三大途徑，有效保障了原料需求。同 時(shí)，公司擬通過積極開拓印尼鎳項(xiàng)目及動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)，謀求鎳資源 100%自給。公司與鎳資源供應(yīng)公司簽署中長(zhǎng)期供應(yīng)采購(gòu)協(xié)議。2022 年，公司已與托克、第一 量子、永青、MINGDA 等公司簽署了鎳供應(yīng)總量超過 3 萬(wàn)噸金屬鎳的合約，保障了

18、2022 年全年需求的近 50%。投資印尼鎳資源項(xiàng)目。2018 年，公司與青山實(shí)業(yè)、邦普循環(huán)、印尼 IMIP、日本阪 和興業(yè)攜手共建印尼鎳資源生產(chǎn)電池原料產(chǎn)業(yè)園，鎖定了每年超過 5 萬(wàn)噸的鎳金屬 供應(yīng)。該項(xiàng)目計(jì)劃于 2022 年一季度投入運(yùn)行，公司目前持有 63%的股權(quán)。回收貢獻(xiàn)三成以上原料需求，規(guī)劃 2027 年達(dá)成 100%鎳資源自給。公司規(guī)劃到 2026 年回收廢舊動(dòng)力電池量達(dá)到 30 萬(wàn)噸，約可回收 6 萬(wàn)噸鎳金屬、1.2 萬(wàn)噸鈷金屬及 7200-8400 噸鋰金屬，進(jìn)一步保障下游三元前驅(qū)體原材料，屆時(shí)將通過回收補(bǔ)足 30% 的鎳原材料需求。同時(shí)，公司規(guī)劃通過發(fā)展動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)，配合

19、印尼鎳資源產(chǎn) 出，在 2027 年后實(shí)現(xiàn) 100%鎳資源供給，原材料來(lái)源無(wú)憂。2.7 積極布局磷酸鐵鋰思考布局磷酸鐵鋰電池材料制造。公司于 2021 年 9 月與荊門市政府簽署建設(shè)新能 源材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)低碳產(chǎn)業(yè)示范園區(qū)以及新能源材料、工業(yè)固體廢物綜合處理等項(xiàng)目 的投資合作協(xié)議。公司將在 2021-2025 年，在荊門新增投資 28 億元，以循環(huán)經(jīng)濟(jì) 模式新建 8 萬(wàn)噸新一代超高鎳前驅(qū)體材料以及配套的鎳鈷原料體系、5 萬(wàn)噸磷酸鐵 鋰正極材料、10 萬(wàn)噸磷酸鐵前驅(qū)體材料、1.5 萬(wàn)噸高純碳酸鋰與 2 萬(wàn)噸高純硫酸錳 晶體與固體廢物綜合處置中心，新增產(chǎn)值 150 億元以上。3. 電池回收整合助騰飛 格

20、林循環(huán)深耕高值化在城市礦山方面，公司積極投身動(dòng)力電池退役潮開啟的回收藍(lán)海，整合動(dòng)力電池回 收業(yè)務(wù)，產(chǎn)能陸續(xù)就位釋放，吸引資金催動(dòng)全球化布局；另一方面推動(dòng)格林循環(huán)分 拆上市，同時(shí)深耕塑料及廢電路板深度回收以擺脫補(bǔ)貼依賴，塑造新增長(zhǎng)極；國(guó)產(chǎn) 數(shù)控刀具的發(fā)展則將進(jìn)一步推動(dòng)硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。3.1 退役潮開啟動(dòng)力電池回收3.1.1 退役潮開啟回收藍(lán)海動(dòng)力電池退役潮已開啟，年新增退役量快速增長(zhǎng)。我們估算得出，2026 年新增退 役動(dòng)力電池量將接近 70GWh，累計(jì)退役動(dòng)力電池量將超過 250GWh；若假設(shè)動(dòng)力 電池平均能量密度為 160Wh/kg，則 2026 年累計(jì)退役動(dòng)力電池量已超 150 萬(wàn)噸。

21、2022-2023 年正是退役動(dòng)力電池量高速增長(zhǎng)的階段。回收企業(yè)數(shù)量飛速增長(zhǎng)，符合動(dòng)力電池綜合利用規(guī)范的企業(yè)數(shù)量占比極少。我國(guó)目 前現(xiàn)存動(dòng)力電池回收相關(guān)企業(yè) 4.06 萬(wàn)家，其中 2.44 萬(wàn)家為 2021 年新注冊(cè)的，占 總數(shù)的 60%。工信部 2018-2021 年先后公布三批符合行業(yè)規(guī)范條件的企業(yè)共僅有 47 家，占比不足 1.2。公司深耕電池回收多年，具有 3 家資質(zhì)企業(yè)。公司自創(chuàng)立伊始即從事電池回收業(yè)務(wù)， 先后攻克多項(xiàng)技術(shù)難題，技術(shù)實(shí)力雄厚。在工信部公布的資質(zhì)企業(yè)中，旗下子公司 荊門市格林美新材料有限公司為第一批入選企業(yè)，格林美（無(wú)錫）能源材料有限公 司、格林美（武漢）城市礦產(chǎn)循環(huán)產(chǎn)

22、業(yè)園開發(fā)有限公司為第二批入選企業(yè)，是唯一 一家擁有 3 個(gè)資質(zhì)企業(yè)的電池回收公司。公司動(dòng)力電池回收與梯級(jí)利用量快速提升，展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司動(dòng)力電池回 收量由 2019 年的 1054 噸提升至 2021 年的 8407 噸；梯級(jí)利用量由 2019 年的 0.11GWh 提升至 2021 年的 1.06GWh，正式進(jìn)入 GWh 階段。2022 年 Q1，公司 梯級(jí)利用量達(dá) 0.42GWh，同比增長(zhǎng) 111%，回收量 3407 噸，同比增長(zhǎng) 341%：整 體營(yíng)收 8706 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 288%。完成業(yè)務(wù)線整合，積極引進(jìn)資本，助推電池回收發(fā)展。2022 年 3 月，公司整合動(dòng) 力電池回收業(yè)

23、務(wù)成為動(dòng)力再生業(yè)務(wù)線，并啟動(dòng) A 輪融資，同時(shí)披露公司正尋求在歐 洲開展 GDR，吸引國(guó)際資本、社會(huì)資本及戰(zhàn)略投資，催動(dòng)公司電池回收業(yè)務(wù)全球 化加速布局。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能陸續(xù)落地，尋求國(guó)際化布局。公司在 5 大再生利用基地已建成的拆解及再 生利用產(chǎn)能已達(dá) 21.5 萬(wàn)噸，梯次利用產(chǎn)能 1.8GWh。已披露拆解再生利用規(guī)劃產(chǎn)能 總量接近 70 萬(wàn)噸/年，梯次利用產(chǎn)能規(guī)劃超 11GWh。且公司積極謀劃通過技術(shù)入 股等方式在海外開拓動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)。目前已與邦普及 ECOPRO 合作，在印尼 及韓國(guó)開拓了電池回收業(yè)務(wù)。與國(guó)內(nèi)大部分車場(chǎng)、電池廠簽署了回收合作協(xié)議。截至 2021 年，公司已與超 500 家車場(chǎng)

24、及電池廠簽署了綠色回收合作協(xié)議，有效確保了廢舊電池的來(lái)源。“定向循環(huán)”模式聯(lián)動(dòng)回收與生產(chǎn)，契合客戶對(duì)于綠色低碳供應(yīng)鏈建設(shè)的需求?！岸ㄏ蜓h(huán)”模式通過與電池廠商約定用廢舊電池?fù)Q取三元前驅(qū)體產(chǎn)品的方式，鎖定上 游廢舊電池來(lái)源的同時(shí)，為下游產(chǎn)品鎖定了需求。同時(shí)，“定向循環(huán)”這種從廢料 到原料的模式契合客戶對(duì)于綠色供應(yīng)鏈建設(shè)的需求，能夠有效深化與客戶的合作關(guān) 系。2021 年 8 月 10 日，公司與億緯鋰能簽訂定向循環(huán)合作備忘錄，億緯鋰能將含鎳 動(dòng)力電池及電池廢料供應(yīng)給公司，公司則于 2024 年起每年供應(yīng) 1 萬(wàn)噸以上回收 產(chǎn)出鎳產(chǎn)品。2021 年 8 月 19 日，公司與孚能科技簽署綠色處理產(chǎn)業(yè)

25、鏈戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約 定由孚能科技在全球范圍內(nèi)向公司供應(yīng)退役或廢舊動(dòng)力電池及廢料，由公司向孚 能科技提供回收后的電池原料產(chǎn)品。3.2 補(bǔ)貼退坡迎考驗(yàn) 深度回收創(chuàng)空間 拆分上市再起航3.2.1 補(bǔ)貼退坡考驗(yàn)深度高值化回收水平電子廢棄物回收率低，行業(yè)擴(kuò)展空間廣闊。聯(lián)合國(guó)報(bào)告顯示，2019 年全球產(chǎn)生的 電子廢棄物總量達(dá)到了 5360 萬(wàn)公噸，5 年內(nèi)增長(zhǎng)了 21%，報(bào)告還預(yù)測(cè)到 2030 年 全球電子廢棄物將達(dá)到 7470 萬(wàn)公噸。與 2019 年全球產(chǎn)生的數(shù)量相比，當(dāng)年只有 17.4%的電子廢棄物被收集回收。資質(zhì)+補(bǔ)貼助推行業(yè)發(fā)展。在行業(yè)起步初期，政府通過資質(zhì)認(rèn)證與補(bǔ)貼支持，助力 電子廢棄物拆

26、解回收的快速發(fā)展。2010 年至 2012 年 6 月期間實(shí)施家電“以舊換新”制度，由國(guó)家付費(fèi)補(bǔ)貼的形式， 推動(dòng)約 1 億臺(tái)報(bào)廢家電的定點(diǎn)回收與定點(diǎn)處置；在 2012 年 7 月 1 日，發(fā)布廢舊電器電子產(chǎn)品處理基金征收使用管理辦法， 以“電視機(jī)、洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)器、電腦” 等“四機(jī)一腦” 五種家電為代表 實(shí)施生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，推動(dòng)報(bào)廢家電處置由國(guó)家支付處置費(fèi)用到由生產(chǎn)者支 付處置費(fèi)用的轉(zhuǎn)變，建立了報(bào)廢家電處置的國(guó)家規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)、定點(diǎn)處置、國(guó)家監(jiān) 管核查、廢舊電器電子產(chǎn)品處理基金征收與撥付制度，先后認(rèn)定了 109 家報(bào)廢 家電定點(diǎn)企業(yè)，有效推動(dòng)報(bào)廢家電規(guī)范環(huán)保處置率達(dá)到 60%。分階段退坡考

27、驗(yàn)技術(shù)水平。財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委、工信部等四部委分別于 2015 年 11 月以及 2021 年 3 月對(duì)各類廢棄電器電子產(chǎn)品拆解補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào) 整，分別于 2016 年 1 月 1 日及 2021 年 4 月 1 日起施行。補(bǔ)貼調(diào)整對(duì)電子 廢棄物深度回收與高效高值資源化提出更高要求。新九類廢棄電子產(chǎn)品拆解拉開序幕。2015年2月9日，國(guó)家稅務(wù)局公布了廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄（2014年版）， 自 2016 年 3 月 1 日起實(shí)施。新增了吸油煙機(jī)、電熱水器、燃?xì)鉄崴?、打印機(jī)、 復(fù)印機(jī)、傳真機(jī)、監(jiān)視器、移動(dòng)通信手持機(jī)、電話單機(jī)共 9 類廢棄電子產(chǎn)品。2021 年 9 月 7 日，生態(tài)環(huán)

28、境部制定了吸油煙機(jī)等九類廢棄電器電子產(chǎn)品處理 環(huán)境管理與污染防治指南，從國(guó)家層面拉開了研究規(guī)范處置“新九類”廢棄電器電 子產(chǎn)品的序幕?；厥斩酥鉀Q行業(yè)痛點(diǎn)。從 2016 年開始，商務(wù)部大力推進(jìn)創(chuàng)新回收模式，包括 互聯(lián)網(wǎng)+回收、兩網(wǎng)融合發(fā)展、新型交易平臺(tái)、智能回收模式等。大量創(chuàng)新回收公 司涌現(xiàn)，利用“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息手段，推動(dòng)再生資源回收模式創(chuàng)新，完 善廢棄電器電子產(chǎn)品回收體系。3.2.2 擺脫補(bǔ)貼退坡影響 拆分上市再啟航營(yíng)收基本維持穩(wěn)定，毛利率受補(bǔ)貼影響有望恢復(fù)。2016 年公司對(duì)電子廢棄物拆解業(yè)務(wù)進(jìn)行了整理整合，戰(zhàn)略重心向新能源電池材 料傾斜。2017 年電子廢棄物回收處理量顯著下降。2017 年后，再生資源回收（包 括電子廢棄物回收及報(bào)廢汽車拆解）在 17 億元左右。2021 年，公司廢電路板回 收產(chǎn)能釋放，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)當(dāng)年業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)近 40%。受 2016 補(bǔ)貼下降影響，公司 2016 年至今，資源回收業(yè)務(wù)毛利率呈