電子行業(yè)：科創(chuàng)板開市在即半導(dǎo)體重中之重

1、 內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、科創(chuàng)板穩(wěn)步推進，半導(dǎo)體首當(dāng)其沖6 HYPERLINK l _bookmark1 科創(chuàng)板總體進度如何？6 HYPERLINK l _bookmark5 后續(xù)重點關(guān)注投資哪幾類半導(dǎo)體公司？9 HYPERLINK l _bookmark7 二、相關(guān)公司梳理11 HYPERLINK l _bookmark8 瀾起科技11 HYPERLINK l _bookmark23 中微公司18 HYPERLINK l _bookmark34 華興源創(chuàng)22 HYPERLINK l _bookmark50 虹軟科技27 HYPERLINK l _bookm

2、ark69 上海硅產(chǎn)業(yè)39 HYPERLINK l _bookmark84 和艦芯片46 HYPERLINK l _bookmark98 睿創(chuàng)微納52 HYPERLINK l _bookmark108 光峰科技56 HYPERLINK l _bookmark124 安集科技63 HYPERLINK l _bookmark144 晶晨股份74 HYPERLINK l _bookmark158 方邦電子81 HYPERLINK l _bookmark170 三、風(fēng)險提示87圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1：科創(chuàng)板受理企業(yè)梳理（紅色為已問詢）6 HYPERLINK l

3、 _bookmark3 圖表 2：首批 25 家注冊生效公司研發(fā)情況8 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3：首批 25 家注冊生效公司營收、利潤表現(xiàn)9 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 4：中國大陸半導(dǎo)體生命周期示意圖10 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 5：公司發(fā)展沿革圖11 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 6：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖12 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 7：DDR4 全緩沖“1+9”架構(gòu)產(chǎn)品圖13 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 8：公司產(chǎn)品在 DDR4 中的

4、應(yīng)用13 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 9：津逮服務(wù)器平臺產(chǎn)品分類13 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 10：公司近年年度營業(yè)收入情況（億元）14 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 11：公司業(yè)務(wù)收入變化及占營收比重情況（億元）14 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 12：公司近年盈利能力情況（億元）15 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 13：公司近年毛利率、凈利率情況（%）15 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 14：公司近年期間費用占營收比重情況（億元）15 HY

5、PERLINK l _bookmark19 圖表 15：瀾起科技重點問詢情況16 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 16：研發(fā)投入情況17 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 17：相關(guān)發(fā)展階段和產(chǎn)品推出時間的匹配性17 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 18：公司所處的產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)18 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 19：中微發(fā)展歷程19 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 20：中微股權(quán)結(jié)構(gòu)19 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 21：中微營業(yè)收入20 HYPERLINK

6、l _bookmark27 圖表 22：中微歸母凈利潤20 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 23：中微收入結(jié)構(gòu)（億元）20 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 24：中微收入結(jié)構(gòu)（內(nèi)圈 2017 vs 外圈 2018）20 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 25：中微利潤率情況21P.2 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 26：中微分業(yè)務(wù)利潤率21 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 27：中微研發(fā)投入（億元）21 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 28：中微募投項目（萬元）2

7、2 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 29：公司主要布局業(yè)務(wù)23 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 30：公司主要產(chǎn)品營收波動變化23 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 31：平板顯示為公司核心收入來源23 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 32：2017-2018 年公司主要客戶銷售情況變化24 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 33：2016-2018 年剔除用于蘋果的檢測設(shè)備后公司檢測設(shè)備毛利率24 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 34：2017 年公司產(chǎn)品毛利率下滑

8、較為明顯24 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 35：自動化檢測設(shè)備收入及占比總營收24 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 36：2017 年公司管理費用大幅攀升25 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 37：公司研發(fā)費用持續(xù)攀升25 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 38：2018 年公司應(yīng)收款項及存貨周轉(zhuǎn)率均有所下滑25 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 39：2017 年公司應(yīng)收賬款及票據(jù)大幅增加25 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 40：2017 年公司資產(chǎn)減值損失占

9、比收入 1.37%26 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 41：2018 年公司歸母凈利率回升26 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 42：公司擬募投項目情況26 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 43：公司擬募投新項目經(jīng)濟效益預(yù)期27 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 44：公司發(fā)展歷程28 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 45：公司主營業(yè)務(wù)29 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 46：智能手機視覺解決方案30 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 47：

10、智能單攝視覺解決方案31 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 48：智能雙（多）攝視覺解決方案32 HYPERLINK l _bookmark56 圖表 49：智能深度攝像解決方案32 HYPERLINK l _bookmark57 圖表 50：智能駕駛視覺解決方案33 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 51：2016 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)33 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 52：2018 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)33 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 53：公司核心技術(shù)34 HYPERLINK l _bookmark61 圖表

11、 54：公司營業(yè)收入情況（百萬）36 HYPERLINK l _bookmark62 圖表 55：公司歸母凈利潤情況（百萬）36 HYPERLINK l _bookmark63 圖表 56：公司毛利與凈利情況37 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 57：公司費用情況37 HYPERLINK l _bookmark65 圖表 58：募投項目37 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 59：公司研發(fā)費用情況（百萬）38 HYPERLINK l _bookmark67 圖表 60：公司客戶情況38 HYPERLINK l _bookmark68 圖表 61：公司股

12、權(quán)結(jié)構(gòu)39 HYPERLINK l _bookmark70 圖表 62:公司主要產(chǎn)品39 HYPERLINK l _bookmark71 圖表 63:前十大股東持股數(shù)量及比例40 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 64:營業(yè)收入（萬元）40 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 65:凈利潤（萬元）41 HYPERLINK l _bookmark74 圖表 66：200mm 以及下半導(dǎo)體硅片（含 SOI 硅片，萬元）41 HYPERLINK l _bookmark75 圖表 67：300mm 半導(dǎo)體硅片（萬元）41 HYPERLINK l _bookmark

13、76 圖表 68:三費情況42 HYPERLINK l _bookmark77 圖表 69:公司存貨情況（萬元）42 HYPERLINK l _bookmark78 圖表 70：硅產(chǎn)業(yè)重點問詢情況43P.3 HYPERLINK l _bookmark79 圖表 71：300nm 拋光片與外延片技術(shù)指標(biāo)44 HYPERLINK l _bookmark80 圖表 72：200nm 拋光片與外延片技術(shù)指標(biāo)44 HYPERLINK l _bookmark81 圖表 73：SOI 硅片技術(shù)指標(biāo)45 HYPERLINK l _bookmark82 圖表 74：Simbond 硅片相關(guān)技術(shù)45 HYPERL

14、INK l _bookmark83 圖表 75：SOI 硅片技術(shù)指標(biāo)46 HYPERLINK l _bookmark85 圖表 76:公司發(fā)展歷程47 HYPERLINK l _bookmark86 圖表 77：產(chǎn)品營收（元）48 HYPERLINK l _bookmark87 圖表 78：2018 年產(chǎn)品銷售占比48 HYPERLINK l _bookmark88 圖表 79:公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域48 HYPERLINK l _bookmark89 圖表 80：股權(quán)結(jié)構(gòu)圖49 HYPERLINK l _bookmark90 圖表 81:前十名股東情況49 HYPERLINK l _bookmar

15、k91 圖表 82：近三年營收及凈利潤情況（萬元）50 HYPERLINK l _bookmark92 圖表 83：毛利率情況50 HYPERLINK l _bookmark93 圖表 84：三費情況（萬元）51 HYPERLINK l _bookmark94 圖表 85：三費占營收比例51 HYPERLINK l _bookmark95 圖表 86：研發(fā)情況（萬元）51 HYPERLINK l _bookmark96 圖表 87：公司應(yīng)收賬款情況（萬元）52 HYPERLINK l _bookmark97 圖表 88：公司存貨情況（萬元）52 HYPERLINK l _bookmark99

16、圖表 89：2016 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)53 HYPERLINK l _bookmark100 圖表 90：2018 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)53 HYPERLINK l _bookmark101 圖表 91：產(chǎn)品關(guān)系圖53 HYPERLINK l _bookmark102 圖表 92：公司營業(yè)收入情況（百萬）54 HYPERLINK l _bookmark103 圖表 93：公司歸母凈利潤情況（百萬）54 HYPERLINK l _bookmark104 圖表 94：公司毛利與凈利情況54 HYPERLINK l _bookmark105 圖表 95：公司費用情況54 HYPERLINK l _bookmark1

17、06 圖表 96：研發(fā)費用（百萬）55 HYPERLINK l _bookmark107 圖表 97：股權(quán)結(jié)構(gòu)56 HYPERLINK l _bookmark109 圖表 98：公司發(fā)展歷程57 HYPERLINK l _bookmark110 圖表 99：ALPD 技術(shù)架構(gòu)示意圖57 HYPERLINK l _bookmark111 圖表 100：公司主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)58 HYPERLINK l _bookmark112 圖表 101：光峰科技激光電影放映機性能指標(biāo)58 HYPERLINK l _bookmark113 圖表 102：激光電視與液晶電視技術(shù)性能比較59 HYPERLINK l

18、_bookmark114 圖表 103：公司激光商教投影機系列產(chǎn)品性能指標(biāo)60 HYPERLINK l _bookmark115 圖表 104：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)60 HYPERLINK l _bookmark116 圖表 105：公司營業(yè)收入情況（百萬）61 HYPERLINK l _bookmark117 圖表 106：公司歸母凈利潤情況（百萬）61 HYPERLINK l _bookmark118 圖表 107：公司主營業(yè)務(wù)占比61 HYPERLINK l _bookmark119 圖表 108 公司綜合毛利率凈利率情況62 HYPERLINK l _bookmark120 圖表 109：主營

19、業(yè)務(wù)毛利率62 HYPERLINK l _bookmark121 圖表 110：公司費用情況62 HYPERLINK l _bookmark122 圖表 111：公司研發(fā)費用情況63 HYPERLINK l _bookmark123 圖表 112：公司資產(chǎn)負(fù)債情況63 HYPERLINK l _bookmark125 圖表 113：公司發(fā)展沿革64 HYPERLINK l _bookmark126 圖表 114：CMP 工藝原理圖64 HYPERLINK l _bookmark127 圖表 115：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖65 HYPERLINK l _bookmark128 圖表 116：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

20、圖66P.4 HYPERLINK l _bookmark129 圖表 117：公司產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量情況67P.5 HYPERLINK l _bookmark130 圖表 118：近年公司營業(yè)收入情況（億元）68 HYPERLINK l _bookmark131 圖表 119：公司業(yè)務(wù)收入情況（億元）68 HYPERLINK l _bookmark132 圖表 120：公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)營收占比情況（%）68 HYPERLINK l _bookmark133 圖表 121：公司毛利、凈利潤情況（億元）69 HYPERLINK l _bookmark134 圖表 122：公司毛利率、凈利率情況（%）69

21、 HYPERLINK l _bookmark135 圖表 123：近年公司業(yè)務(wù)毛利變化情況（億元）69 HYPERLINK l _bookmark136 圖表 124：近年公司業(yè)務(wù)毛利率變化情況（%）69 HYPERLINK l _bookmark137 圖表 125：近年公司期間費用情況（億元）70 HYPERLINK l _bookmark138 圖表 126：近年公司期間費用占營收比重情況（%）70 HYPERLINK l _bookmark139 圖表 127：公司研發(fā)支出及其占營收比重情況（億元）70 HYPERLINK l _bookmark140 圖表 128：公司主要產(chǎn)品的核心

22、技術(shù)及技術(shù)來源71 HYPERLINK l _bookmark141 圖表 129：公司在研項目進展72 HYPERLINK l _bookmark142 圖表 130：公司募集資金用途及安排（萬元）73 HYPERLINK l _bookmark143 圖表 131：安集科技重點問詢情況74 HYPERLINK l _bookmark145 圖表 132：公司發(fā)展歷程75 HYPERLINK l _bookmark146 圖表 133：公司前十名股東75 HYPERLINK l _bookmark147 圖表 134：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)76 HYPERLINK l _bookmark148 圖表

23、135：公司主營業(yè)務(wù)77 HYPERLINK l _bookmark149 圖表 136：主要芯片產(chǎn)品以及對應(yīng)終端77 HYPERLINK l _bookmark150 圖表 137：智能機頂盒系列芯片主要產(chǎn)品78 HYPERLINK l _bookmark151 圖表 138：智能電視系列芯片主要產(chǎn)品78 HYPERLINK l _bookmark152 圖表 139：AI 音視頻系統(tǒng)芯片主要產(chǎn)品79 HYPERLINK l _bookmark153 圖表 140：各類別芯片產(chǎn)品出貨量以及對應(yīng)終端客戶、市場情況80 HYPERLINK l _bookmark154 圖表 141：晶晨股份近年

24、營收利潤情況81 HYPERLINK l _bookmark155 圖表 142：晶晨股份近年研發(fā)費用情況81 HYPERLINK l _bookmark156 圖表 143：晶晨股份近年盈利能力情況81 HYPERLINK l _bookmark157 圖表 144：晶晨股份近年費用率情況81 HYPERLINK l _bookmark159 圖表 145：公司發(fā)展歷程82 HYPERLINK l _bookmark160 圖表 146：公司主要產(chǎn)品及應(yīng)用情況82 HYPERLINK l _bookmark161 圖表 147：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)83 HYPERLINK l _bookmark16

25、2 圖表 148：近年營業(yè)收入（億元）83 HYPERLINK l _bookmark163 圖表 149：近年歸母凈利潤（億元）83 HYPERLINK l _bookmark164 圖表 150：公司主營業(yè)務(wù)占比84 HYPERLINK l _bookmark165 圖表 151：公司利潤率情況84 HYPERLINK l _bookmark166 圖表 152：公司費用情況85 HYPERLINK l _bookmark167 圖表 153：公司研發(fā)費用情況85 HYPERLINK l _bookmark168 圖表 154：公司存貨情況86 HYPERLINK l _bookmark1

26、69 圖表 155：方邦電子重點問詢情況86P.6一、科創(chuàng)板穩(wěn)步推進，半導(dǎo)體首當(dāng)其沖科創(chuàng)板總體進度如何？科創(chuàng)板穩(wěn)步推進。2019 年 3 月 18 日，上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開始接收公司申請。截止 7 月 6 日，上交所所受理企業(yè) 142 家，問詢企業(yè) 118 家，31 家提交注冊，其中 25 家已注冊生效。在首篇科創(chuàng)板百頁深度報告科創(chuàng)板深度報告系列：科技紅利黃金年代中，我們提出申報科創(chuàng)板的電子公司主要將圍繞著“第四次硅含量提升”與“自主產(chǎn)業(yè)鏈”這兩條邏輯線。6 月中旬，我們推出第二篇深度報告科創(chuàng)板深度報告系列：從問詢情況看科創(chuàng)板重點關(guān)注什么？詳細(xì)梳理了相關(guān)電子公司問詢重點。此次

27、報告，我們主要對將登陸以及擬登陸科創(chuàng)板的相關(guān)公司進行介紹分析。圖表 1：科創(chuàng)板受理企業(yè)梳理（紅色為已問詢）受理企業(yè)地區(qū)行業(yè)受理企業(yè)地區(qū)行業(yè)晶晨半導(dǎo)體上海多媒體智能終端芯片國科環(huán)宇北京軍用高可靠計算機睿創(chuàng)微納山東傳感器芯片凌志軟件江蘇金融 IT 服務(wù)及行業(yè)解決方案天奈科技江蘇納米級碳材料金達(dá)萊江西污水處理江蘇北人江蘇工業(yè)系統(tǒng)集成佰仁醫(yī)療北京植入器械和軟組織修復(fù)材料利元亨廣東鋰電池杭可科技浙江鋰電池化成與測試設(shè)備寧波容百浙江正極材料嘉元科技廣東高性能電解銅箔和艦芯片江蘇晶元研發(fā)制造西部起導(dǎo)陜西鈦合金棒絲材、超導(dǎo)材料安翰科技湖北膠囊胃鏡普門科技廣東體外診斷等醫(yī)療器械科前生物湖北豬用疫苗中鐵通號北京軌

28、道交通控制貝斯達(dá)廣東醫(yī)學(xué)影像與放射治療產(chǎn)品映翰通北京工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)光峰科技廣東激光顯示九號機器人境外智能短交通和服務(wù)類機器人世紀(jì)空間北京商業(yè)衛(wèi)星遙感萬德斯江蘇固廢和水務(wù)領(lǐng)域綜合性環(huán)保虹軟科技浙江辦公自動化久曰新材天津光引發(fā)劑科大國盾安徽量子通信量子安全昊海生物上海醫(yī)用可吸收生物材料特寶生物福建免疫相關(guān)細(xì)胞因子藥物致遠(yuǎn)互聯(lián)北京協(xié)同管理軟件微芯生物廣東小分子創(chuàng)新藥領(lǐng)軍企業(yè)神工半導(dǎo)體遼寧半導(dǎo)體級硅棒及硅片華興源創(chuàng)江蘇平板、集成電路測試設(shè)備浩歐博江蘇體外診斷試劑鴻泉物聯(lián)網(wǎng)浙江汽車智能網(wǎng)聯(lián)設(shè)備長陽科技浙江光學(xué)膜和高性能功能膜福光股份福建光學(xué)鏡頭三達(dá)膜陜西工業(yè)分離純化和膜法水處理傳音控股廣東移動通信產(chǎn)品碩世生

29、物江蘇體外診斷產(chǎn)品交控科技北京軌道交通控制設(shè)備博拉網(wǎng)絡(luò)重慶大數(shù)據(jù)服務(wù)中科星圖北京空天大數(shù)據(jù)白山云科技貴州數(shù)據(jù)服務(wù)的云計算當(dāng)虹科技浙江智能視頻云服務(wù)卓越新能福建廢棄資源綜合利用新光光電黑龍江光學(xué)設(shè)備奧福環(huán)保山東蜂窩陶瓷技術(shù)安集微電子上海集成電路相關(guān)材料嘉必優(yōu)湖北奶粉配料賽諾醫(yī)療天津高端介入醫(yī)療器械祥生醫(yī)療江蘇超聲影像設(shè)備、智慧醫(yī)療中微半導(dǎo)體上海芯片設(shè)備硅產(chǎn)業(yè)集團上海半導(dǎo)體硅片木瓜移動北京大數(shù)據(jù)營銷建龍微納河南國內(nèi)吸附類分子篩產(chǎn)品博眾精工江蘇智能工廠智能倉儲中國電器廣東電器產(chǎn)品環(huán)境適應(yīng)性研宄P.7優(yōu)刻得上海云計算八億時空北京液晶顯示材料瀾起科技上海內(nèi)存接口芯片連山科技北京信息安全技術(shù)及其應(yīng)用申聯(lián)生

30、物上海豬口蹄疫合成肽疫苗有方科技廣東物聯(lián)網(wǎng)接入通信產(chǎn)品創(chuàng)鑫激光廣東光纖激光器、光學(xué)器件金山軟件北京辦公軟件和服務(wù)提供商天準(zhǔn)科技江蘇精密測量儀器，自動化等賽倫生物上?？苟舅?、抗血劑類生物制品海爾生物山東低溫制冷醫(yī)療器械羅克佳華北京物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)晶豐明源上海LED 照明驅(qū)動芯片東方基因浙江快速體外診斷試劑聚辰半導(dǎo)體上海集成電路產(chǎn)品先臨三維浙江3D 數(shù)字化 3D 打印設(shè)備及軟件紫晶信息廣東光存儲技術(shù)邁得醫(yī)療浙江醫(yī)用耗材智能裝配成套設(shè)備苑東生物四川生物醫(yī)藥復(fù)旦張江上海創(chuàng)新藥物研宄開發(fā)龍軟科技北京智慧能源、智慧城市天合光能江蘇太陽能光伏整體解決方案樂鑫信息上海Wi-Fi、藍(lán)牙芯片清溢光電廣東高精度掩膜版恒

31、安嘉新北京網(wǎng)絡(luò)空間安全金科環(huán)境北京膜技術(shù)水深度處理微創(chuàng)醫(yī)學(xué)江蘇內(nèi)鏡診療產(chǎn)品華夏天信山東礦山操作系統(tǒng)美迪西生物上海醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)提供商普元信息上海PaaS 等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)鉑力特增材陜西金屬 3D 打印供應(yīng)商興欣新材浙江哌嗪系產(chǎn)品安博通科技北京可視化網(wǎng)絡(luò)安全德林海江蘇藍(lán)藻治理威勝信息湖南電力自動化終端瑞松科技廣東焊裝瀚川智能江蘇精密小型產(chǎn)品智能裝備秦川物聯(lián)四川智能燃?xì)獗斫芷仗毓怆姀V東高功率光纖激光器澤璟制藥江蘇血液制品、原料藥熱景生物北京體外診斷儀器和試劑光云科技浙江SaaS 產(chǎn)品博瑞生物江蘇新藥和高端仿制藥光通天下浙江云計算視聯(lián)動力北京高清視頻通信協(xié)議澤達(dá)易盛天津食藥農(nóng)信息化山石網(wǎng)科江蘇網(wǎng)絡(luò)安全

32、上海拓璞上海數(shù)控設(shè)備寶蘭德北京基礎(chǔ)設(shè)施軟件開普云廣東云服務(wù)安恒信息浙江全球網(wǎng)絡(luò)安全吉貝爾江蘇化學(xué)藥品、中藥飲片海天瑞聲北京人工智能數(shù)據(jù)新數(shù)網(wǎng)絡(luò)上海廣告推廣服務(wù)石頭世紀(jì)北京智能硬件、掃地機器人三友醫(yī)療上海脊柱類植入耗材廣大特材江蘇高品質(zhì)特種合金材料華潤微電子境外IDM卓易信息江蘇信息化整體解決方案埃夫特安徽工業(yè)機器人柏楚電子上海激光加工自動化領(lǐng)域南新制藥湖南創(chuàng)新藥方邦電子廣東電子材料興圖新科湖北視頻指揮控制系統(tǒng)華熙生物山東透明質(zhì)酸微生物發(fā)酵慧辰資訊北京數(shù)據(jù)分析服務(wù)微創(chuàng)心歃上海血管介入醫(yī)療器械奧特維江蘇新能源生產(chǎn)設(shè)備泰坦科技上?？茖W(xué)一站式服務(wù)平臺宏晟光電廣東光線器件聯(lián)瑞新材江蘇工業(yè)粉體材料應(yīng)用方案

33、佛朗斯廣東物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用航夭宏圖北京衛(wèi)星應(yīng)用系統(tǒng)服務(wù)商聯(lián)贏激光廣東精密激光焊接設(shè)備天宜上佳北京閘片、閘瓦系列產(chǎn)品山大地緯山東政務(wù)、醫(yī)療、用電軟件華特氣體廣東氣體及氣體設(shè)備德馬科技浙江智能物流沃爾德北京高端鉆石刀輪禾信儀器廣東質(zhì)譜儀諾康達(dá)北京藥物研宄和試驗平臺京源環(huán)保江蘇水處理設(shè)備資料來源：上交所、Wind、 P.8圖表 2：首批 25 家注冊生效公司研發(fā)情況代碼證券簡稱研發(fā)人數(shù)占員工人數(shù)比(%)研發(fā)支出(萬元)研發(fā)支出占營收比(%)688001.SH華興源創(chuàng)40041.8813,851.8313.78688002.SH睿創(chuàng)微納22137.406,508.1416.94688003.SH天準(zhǔn)科技28

34、636.257,959.7815.66688005.SH容百科技31914.7911,989.783.94688006.SH杭可科技27318.525,745.405.18688007.SH光峰科技30927.3013,573.059.79688008.SH瀾起科技18170.9827,669.5215.74688009.SH中國通號3,67619.13137,951.803.45688010.SH福光股份1187.584,530.518.21688011.SH新光光電10836.001,225.395.88688012.SH中微公司24036.7540,408.7824.65688015.S

35、H交控科技17917.347,745.146.66688016.SH心脈醫(yī)療7426.064,785.5220.71688018.SH樂鑫科技16267.227,490.0015.77688019.SH安集科技6736.025,363.0521.64688020.SH方邦股份6021.512,165.787.88688022.SH瀚川智能16323.121,959.964.50688028.SH沃爾德9917.771,665.356.35688029.SH南微醫(yī)學(xué)23317.034,912.315.33688033.SH天宜上佳2611.353,223.455.78688066.SH航天宏圖9

36、1380.375,023.8212.09688088.SH虹軟科技37465.7314,852.6432.42688122.SH西部超導(dǎo)16421.279,051.298.32688333.SH鉑力特11626.732,561.008.79688388.SH嘉元科技668.513,826.673.32資料來源：Wind、 圖表 3：首批 25 家注冊生效公司營收、利潤表現(xiàn)營業(yè)總收入(萬元)歸屬母公司股東的凈利潤(萬元)代碼名稱201820172016復(fù)合增長率(%)201820172016復(fù)合增長率(%)688001.SH華興源創(chuàng)100,508136,98351,5954024,32920,9

37、6718,03016688002.SH睿創(chuàng)微納38,41015,5726,02515212,5176,435969259688003.SH天準(zhǔn)科技50,82831,92018,085689,4475,1583SH杭可科技110,93177,09841,0226428,62418,0598,97179688005.SH容百科技304,126187,87388,5198521,2893,113688456688007.SH光峰科技138,57380,55935,4959817,69710,5391,394256688008.SH瀾起科技175,766122,75184,4

38、944473,68834,6929,280182688009.SH中國通號4,001,2603,458,5932,977,02016340,855322,248304,5006688010.SH福光股份55,20058,02246,90789,1399,1267,19913688011.SH新光光電20,84118,20515,857157,2684,0206,6844688012.SH中微公司163,92997,19260,953649,0872,992-23,879204688015.SH交控科技116,25287,96288,650156,6404,4875,37011688016.SH

39、心脈醫(yī)療23,11316,51312,533369,0656,3394,11148688018.SH樂鑫科技47,49227,20112,294979,3882,937451,345688019.SH安集科技24,78523,24319,664124,4963,9743,71010688020.SH方邦股份27,47122,62519,0282011,7169,6297,99021688022.SH瀚川智能43,60224,38515,023707,0263,220217469688028.SH沃爾德26,22523,34617,472236,6305,8144,20926688029.SH南

40、微醫(yī)學(xué)92,21164,06741,4314919,27010,118-3,64590688033.SH天宜上佳55,79050,71346,842926,31122,19319,45416688066.SH航天宏圖42,33329,63519,499476,3594,7603,27539688088.SH虹軟科技45,80734,59226,1003215,7558,6338,03640688122.SH西部超導(dǎo)108,83996,73397,776613,49514,19815,881-8688333.SH鉑力特29,14821,99516,634325,7183,4263,1333568

41、8388.SH嘉元科技115,33156,62341,8776617,6438,5196,25368資料來源：Wind、 后續(xù)重點關(guān)注投資哪幾類半導(dǎo)體公司？我們認(rèn)為在后續(xù)登陸科創(chuàng)板的半導(dǎo)體標(biāo)的中，應(yīng)當(dāng)重點沿循“兩條主線”，給予三類公司估值溢價：兩條主線“第四次硅含量提升”與“自主產(chǎn)業(yè)鏈”我們持續(xù)強調(diào)，以人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)與汽車為代表的創(chuàng)新驅(qū)動第四次硅含量提升，這一浪潮下數(shù)據(jù)量將呈現(xiàn)指數(shù)級增長，存儲、處理、傳輸、感知各個環(huán)節(jié)將同步受益，涉及這幾個環(huán)節(jié)的領(lǐng)域包括存儲芯片、處理器芯片（包括 AP/MCU/異構(gòu)ASIC）、傳感器芯片、模擬芯片和功率半導(dǎo)體；P.9第二條主線是產(chǎn)業(yè)鏈的自主供應(yīng)與安全可

42、靠，沿著這條主線我們主要建議挖掘三類機會下的受益標(biāo)的：1）建廠潮資本開支持續(xù)提升周期下優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體設(shè)備/材料公司的國產(chǎn)化機會；2）國內(nèi)消費電子/通信設(shè)備/工控/汽車龍頭廠商對于國產(chǎn)化芯片的導(dǎo)入機會；3）黨政軍電子設(shè)備/芯片的安全可靠機遇。三類公司值得給予估值溢價公司具有成熟的研發(fā)體系、優(yōu)質(zhì)的研發(fā)團隊以及體現(xiàn)核心壁壘的專利/技術(shù)；已經(jīng)呈現(xiàn)或者有望體現(xiàn)出高研發(fā)轉(zhuǎn)換效率的公司，主要關(guān)注公司研發(fā)投入的成果轉(zhuǎn)換，重點關(guān)注研發(fā)投入-營收/產(chǎn)品品類擴張速度的匹配情況；具備可見、可觸及的下游廣闊空間，或者能通過品類擴張切入更大的市場空間。在估值上需要注意什么？我們認(rèn)為主要需要根據(jù)企業(yè)所處生命周期的階段來對企業(yè)進

43、行估值，這也是我們一直以來對成長股研究的重要看法：萌芽期企業(yè)：該階段偏主題投資，重點在于下游空間測算及預(yù)計份額，重點關(guān)注企業(yè)的研發(fā)突破/產(chǎn)能擴張；成長期企業(yè)：該階段由于企業(yè)技術(shù)趨于成熟、產(chǎn)品定型逐步大規(guī)模量產(chǎn)，營收、業(yè)績通常同步提升，我們認(rèn)為成長期企業(yè)通常又分為兩個階段營收爆發(fā)期和利潤爆發(fā)期，由于研發(fā)投入、折舊、攤銷的存在，通常營收爆發(fā)早于利潤爆發(fā)， 營收爆發(fā)期建議通過 P/S（甚至 PS/營收增速）、EV/收入來進行估值，利潤爆發(fā)初期建議通過 EV/EBITDA（尤其適合重資產(chǎn)）、PEG 來進行估值。圖表 4：中國大陸半導(dǎo)體生命周期示意圖資料來源： 繪制對 A 股半導(dǎo)體板塊影響幾何？我們認(rèn)為

44、科創(chuàng)板的設(shè)立不會完全復(fù)刻創(chuàng)業(yè)板初期的特點，設(shè)立科創(chuàng)板的本意不在于引導(dǎo)投資者追求短期高增長/建立 peg 至上的選股思路，而在于扶持起一批具備核心技術(shù)壁壘、關(guān)系國內(nèi)供應(yīng)鏈自主的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我們認(rèn)為科創(chuàng)板及主板一批具備核心技術(shù)、研發(fā)轉(zhuǎn)換 加速落地的優(yōu)質(zhì)公司將有望迎來估值提升。核心分類：瀾起科技：對標(biāo)兆易創(chuàng)新、北京君正、圣邦股份中微半導(dǎo)體：對標(biāo)北方華創(chuàng)華興源創(chuàng)：對標(biāo)精測電子、長川科技樂鑫科技：對標(biāo)兆易創(chuàng)新、博通集成、中穎電子虹軟科技：對標(biāo)韋爾股份安集科技：對標(biāo)晶瑞股份、江豐電子、鼎龍股份P.10同時建議重點關(guān)注兩家優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道龍頭、暫無A 股對標(biāo)的光峰科技、方邦股份。二、相關(guān)公司梳理瀾起科技瀾起科技成

45、立于 2004 年 5 月，已擬赴上交所科創(chuàng)板上市，目前已完成科創(chuàng)板注冊階段。公司作為國內(nèi)知名芯片企業(yè)，匯聚了十多年的行業(yè)經(jīng)驗，強大的核心技術(shù)儲備，海外資本市場的認(rèn)可及國有資本的背書，促就了瀾起科技全球內(nèi)存接口芯片佼佼者的地位。本次募集資金將投向于新一代內(nèi)存接口芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、津逮服務(wù)器 CPU 及其平臺技術(shù)升級項目和人工智能芯片研發(fā)項目?，F(xiàn)已成為全球可提供從DDR2 到DDR4 內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應(yīng)商之一，在內(nèi)存接口芯片市場位列全球前二。2016/2017/2018 年公司營收分別為 8.45 億元、11.55 億元和 17.58 億元，同比分別增長 37.01%

46、、52.16%。圖表 5：公司發(fā)展沿革圖資料來源：公司招股說明書， 赴美上市，獲得海外資本市場認(rèn)可。20062013 年間，Montage Group 作為瀾起科技境外架構(gòu)的資本運作的主體，多次通過增發(fā)股份和股份轉(zhuǎn)讓的方式成功引入 AsiaVestOpportunities Fund IV、Intel Capital(Cayman) Corporation 等國際知名投資公司成為新股東。母公司于 2013 年 9 月赴美上市，在 Nasdaq 交易所掛牌上市，發(fā)行價 10 美元，共融資 7100 萬美元。美股退市，公司完成私有化。2014 年 3 月，Montage Group 接到上海浦東科

47、技投資有限公司非約束性私有化要約，以每股 22.6 美元現(xiàn)金收購 Montage Group 全部股份，總交易金額約 6.93 億美元。同年 11 月，Montage Holding 完成對 Montage Group 的收購，至此Montage Group 宣布其股票退出 Nasdaq。精簡業(yè)務(wù)，聚焦核心優(yōu)勢。公司 2017 年轉(zhuǎn)讓消費電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦內(nèi)存接口芯片及服務(wù)器平臺業(yè)務(wù)。公司自成立以來，形成了內(nèi)存接口芯片和消費電子芯片雙駕馬車。消費電子芯片應(yīng)用于家庭和移動終端，而內(nèi)存接口芯片則應(yīng)用于云端數(shù)據(jù)中心。兩者在業(yè)務(wù)發(fā)展及技術(shù)基礎(chǔ)等均差異顯著，公司為優(yōu)化資源配置，提升營運效率，提高團隊

48、自主性及積極性，決定聚焦于服務(wù)器芯片領(lǐng)域，成都瀾至則聚焦于消費電子芯片領(lǐng)域，兩項業(yè)務(wù)獨立發(fā)展。P.11公司股權(quán)分散，無實際控制人。公司股東較多，持股較為分散，除招股說明書中已披露的關(guān)聯(lián)關(guān)系外，其他股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系及一致行動關(guān)系，所以公司不存在控股股東和實際控制人。公司主要股東為中電投控（15.9%）、WLT（8.6%）、珠海融英（6.8%）、上海臨理（5.3%）、中證投資（5%）、嘉興宏越（4.4%）等，有無實際控制人風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司擁有 3家境內(nèi)全資子公司以及 5 家境外全資子公司。其中，3 家境內(nèi)全資子公司，包括瀾起電子昆山、瀾起電子上海和瀾起半導(dǎo)體，均從事電子科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開

49、發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢等貨物及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)。在 5 家境外全資子公司中，瀾起澳門與母公司的合作模式較為特殊：瀾起科技主要負(fù)責(zé)技術(shù)開發(fā)，并對瀾起澳門提供技術(shù)授權(quán)并收取特許權(quán)使用費；瀾起澳門依托于母公司的芯片設(shè)計成果將產(chǎn)品的生產(chǎn)和封裝測試外包至境外第三方工廠，之后將產(chǎn)成品芯片直接銷售至第三方客戶。圖表 6：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：公司招股說明書， 領(lǐng)先的以芯片為基礎(chǔ)的解決方案。公司主營業(yè)務(wù)是為云計算和人工智能領(lǐng)域提供以芯片為基礎(chǔ)的解決方案，目前公司主要產(chǎn)品包括內(nèi)存接口芯片、津逮服務(wù)器 CPU 以及混合安全內(nèi)存模組，是全球提供從 DDR2 到 DDR4 內(nèi)存全緩沖/版緩沖完整解決方案的

50、主要供應(yīng)商之一。其中公司產(chǎn)品的服務(wù)器廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、云計算和人工智能等諸多領(lǐng)域， 滿足了新一代服務(wù)器對高性能、高可靠性和高安全性的需求。自主知識產(chǎn)權(quán)的高性能低功耗內(nèi)存接口芯片。公司先后推出DDR2 至DDR4 等一系列內(nèi)存接口芯片，公司先后推出了DDR2 高級內(nèi)存緩沖器、DDR3 寄存緩沖器及內(nèi)存緩沖器、DDR4 寄存時鐘驅(qū)動器及數(shù)據(jù)緩沖器等一系列內(nèi)存接口芯片，分別應(yīng)用于 DDR2FBDIMM（全緩沖雙列直插內(nèi)存模組）、DDR3 和DDR4 RDIMM（寄存式雙列直插內(nèi)存模組）及 LRDIMM（減載雙列直插內(nèi)存模組）。以上 DDR 系列內(nèi)存接口芯片已成功進入國際主流內(nèi)存、服務(wù)器和云計算領(lǐng)域

51、，并逐步占據(jù)全球市場的主要份額。P.12公司發(fā)明的 DDR4 全緩沖“1+9 ”架構(gòu)被 JEDEC（全球微電子產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)機構(gòu)） 采納為國際標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)產(chǎn)品已成功進入國際主流內(nèi)存、 服務(wù)器和云計算領(lǐng)域，并占據(jù)全球市場的主要份額。圖表 7：DDR4 全緩沖“1+9”架構(gòu)產(chǎn)品圖圖表 8：公司產(chǎn)品在DDR4 中的應(yīng)用資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司招股說明書， 淘金服務(wù)器領(lǐng)域，研發(fā)津逮服務(wù)器平臺。2016 年公司與因特爾及清華大學(xué)合力開發(fā)出津逮系列服務(wù)器CPU，基于津逮服務(wù)器 CPU 及混合安全內(nèi)存模組的津逮服務(wù)器平臺可實現(xiàn)芯片級安全監(jiān)控功能，不僅為云計算數(shù)據(jù)中心提供更為安全、可靠的運算平

52、臺，而且對未來人工智能和大數(shù)據(jù)應(yīng)用提供強大的綜合數(shù)據(jù)處理和計算力支撐，是公司未來最具潛力的業(yè)務(wù)。圖表 9：津逮服務(wù)器平臺產(chǎn)品分類積極參與標(biāo)準(zhǔn)制定，邁入 DDR5 俱樂部。公司緊跟行業(yè)趨勢，目前正積極參與 DDR5 JEDEC 標(biāo)準(zhǔn)的制定，積極布局研發(fā) DDR5 內(nèi)存接口芯片，保持公司在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。2018 年，公司積極開發(fā) DDR5 內(nèi)存接口芯片并啟動了 DDR5 內(nèi)存接口芯片的工程版芯片研發(fā)，目前已經(jīng)完成第一代工程版芯片流片及功能驗證，各項指標(biāo)和功能符合預(yù)期，有望于 2020 年底前完成第一代 DDR5 內(nèi)存接口芯片量產(chǎn)版的研發(fā)工作。產(chǎn)品類型產(chǎn)品名稱產(chǎn)品描述產(chǎn)品樣圖津逮服

53、務(wù)器 CPU津逮服務(wù)器平臺CPU采用預(yù)檢測（PrC）和動態(tài)安全監(jiān)控（DSC）功能的 x86 架構(gòu)處理器標(biāo)準(zhǔn)版混合安全內(nèi)存模組LRDIMM 型安全內(nèi)存模組，全面（HSDIMM）支持命令/地址信號和交互數(shù)據(jù)的示蹤和動態(tài)管控混合安全內(nèi)存模組精簡版混合安全內(nèi)存模組RDIMM 型安全內(nèi)存模組，支持（HSDIMM-Lite）命令/地址的示蹤和內(nèi)存數(shù)據(jù)保護資料來源：公司官網(wǎng)， P.13營收持續(xù)穩(wěn)定增長。2018 年公司營收為 17.58 億元，同比增長 43%，CAGR 為 44.2%， 近 3 年營業(yè)收入一直保持較快增速。主要原因是全球內(nèi)存接口芯片的市場需求持續(xù)增長，圖表 10：公司近年年度營業(yè)收入情況（

54、億元）圖表 11：公司業(yè)務(wù)收入變化及占營收比重情況（億元）營業(yè)收入營收YoY2060%181650%1440%121030%8620%410%200%201620172018津逮服務(wù)器平臺內(nèi)存接口芯片占比20消費電子芯片占比津逮服務(wù)器平臺占比120% 1816100%1480%121060%8640%420%200%201620172018資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所同時公司的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢日趨明顯，促使公司在內(nèi)存接口芯片全球市場占有率進一步提升，從而推動公司營業(yè)收入的快速增長。內(nèi)存接口芯片消費電子芯片專注內(nèi)存接口芯片，發(fā)力津逮服務(wù)器平臺業(yè)務(wù)。2017 年

55、公司對消費電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，形成了目前以內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，津逮服務(wù)器平臺業(yè)務(wù)為新增長點的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，2018 年內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)占營收比重為 99.49%，津逮服務(wù)器平臺業(yè)務(wù)占比為 0.51%。隨著 5G 時代、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算等信息技術(shù)革命新周期的到來，促使新建數(shù)據(jù)中心數(shù)量大幅增加，并向大規(guī)模、超大規(guī)模的方向發(fā)展，進而帶動了全球服務(wù)器及其核心部件內(nèi)存接口芯片市場需求增加。內(nèi)存接口芯片。2016/2017/2018 年，公司內(nèi)存接口芯片實現(xiàn)銷售收入 5.58 億元、9.35 億元、17.49 億元，近兩年同比增長分別為 67.41%和 87.09%，近三年占營收比重分

56、別為 66.22%、80.91%和 99.49%。報告期內(nèi)，全球數(shù)據(jù)中心服務(wù)器內(nèi)存市場需求的持續(xù)增長，公司憑借在DDR4 內(nèi)存接口芯片的技術(shù)先進性、可靠性和良好口碑，市場份額持續(xù)上升，因此實現(xiàn)了銷售額的快速提升，成為公司營收快速增長的主驅(qū)動。消費電子芯片。2016 年至 2017 年 7 月公司從事家庭娛樂領(lǐng)域的消費電子芯片的研發(fā)和銷售，2016 年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 2.85 億元，2017 年 1-7 月實現(xiàn)營收 2.13 億元。公司為了順應(yīng)信息技術(shù)變革新周期，集中資源聚焦內(nèi)存接口芯片和津逮服務(wù)器平臺的研發(fā)和銷售，在 2017 年 7 月完成了對消費電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。津逮服務(wù)器平臺。20

57、16 年以來，瀾起科技與英特爾及清華大學(xué)鼎力合作，研發(fā)出津逮服務(wù)器CPU，基于該系列 CPU 及瀾起科技的混合安全內(nèi)存模組而搭建的津逮服務(wù)器平臺，實現(xiàn)了芯片級實時安全監(jiān)控功能，為云計算數(shù)據(jù)中心提供更為安全、可靠的運算平臺。該系列產(chǎn)品已于 2018 年底研發(fā)成功，目前正在市場推廣階段。隨著相關(guān)產(chǎn)品的推廣，相關(guān)服務(wù)器廠商將成為公司的客戶。盈利能力搶眼，歸母凈利潤 2 年 8 倍增長。公司 2018 年毛利潤為 12.4 億元，歸母凈利潤為 7.37 億元，同比增長分別為 88.85%和 112.35%，2018 年公司毛利率、凈利率分別為 71%和 42%，CAGR 分別為 69.3%和 181.

58、7%。近三年公司業(yè)務(wù)盈利能力保持高速增長態(tài)勢，歸母凈利潤 2 年實現(xiàn) 8 倍增長，主要原因系具有核心技術(shù)優(yōu)勢的內(nèi)存接口芯片產(chǎn)品得到市場的廣泛認(rèn)可，市場占有率不斷上升，銷售規(guī)模持續(xù)擴大且毛利率始終保持較高水平導(dǎo)致。P.142017 年公司綜合毛利率較 2016 年小幅上升，主要系公司毛利率較高的內(nèi)存接口芯片銷售占比上升所致；2018 年公司綜合毛利率較 2017 年有所上升，主要系 2017 年公司轉(zhuǎn)讓了消費電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)不再從事相關(guān)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致晶圓采購成本降低，毛利水平上升。內(nèi)存接口芯片毛利占比逐年上升，主要系報告期內(nèi)公司的內(nèi)存接口芯片銷售規(guī)模持續(xù)增長，同時 2017 年 7 月公司完成了消費

59、電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所致。圖表 12：公司近年盈利能力情況（億元）圖表 13：公司近年毛利率、凈利率情況（%）毛利歸母凈利潤14毛利YoY歸母凈利潤YoY300% 12250%10200%8150%64100%250%00%201620172018毛利率凈利率80%70%60%50%40%30%20%10%0%201620172018資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 優(yōu)化資源配置，提升管理效率。公司期間費用占營收比重近年保持平穩(wěn)，管理費用率呈下降趨勢。管理費用率 2018 年為 22.18%，較 2017 年上升了 2.64pct，較 2016 年下降了 6.93pct，主要系銷售額

60、增加導(dǎo)致銷售傭金上升，且 18 年公司業(yè)績較好導(dǎo)致職工薪酬及福利增長；以及 17 年轉(zhuǎn)讓了消費電子芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)，相關(guān)職工薪酬和研發(fā)費用有所減少所致。圖表 14：公司近年期間費用占營收比重情況（億元）銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率1.48%1.216%0.84%0.60.42%0.200%-0.2201620172018-2%-0.4-0.6-4%資料來源：Wind，國盛證券研究所銷售費用管理費用財務(wù)費用高研發(fā)投入，加固核心技術(shù)護城河。2018 年公司研發(fā)支出 2.77 億元，同比增長 47.0%， 占營收比分別為 15.7%，CAGR 達(dá) 18.1%。2017 年研發(fā)支出下降系消費電子芯片業(yè)務(wù)