華夏創(chuàng)藍籌ETF及聯(lián)接基金投資價值分析

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 創(chuàng)業(yè)板服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略 4 HYPERLINK l _TOC_250012 中國經(jīng)濟正向高質量發(fā)展轉型升級 4 HYPERLINK l _TOC_250011 經(jīng)濟轉型將帶來資本市場上科技占比提升 8 HYPERLINK l _TOC_250010 創(chuàng)業(yè)板服務于國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略 10 HYPERLINK l _TOC_250009 創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)分析：聚焦優(yōu)質穩(wěn)健的科技龍頭 13 HYPERLINK l _TOC_250008 創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)編制方式及簡介 13 HYPERLINK l _TOC_250007 創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)價格表

2、現(xiàn)好于其他科技指數(shù) 14 HYPERLINK l _TOC_250006 指數(shù)風格：大幅聚焦優(yōu)質穩(wěn)健科技龍頭 15 HYPERLINK l _TOC_250005 指數(shù)估值：市盈率低于創(chuàng)業(yè)板整體水平 17 HYPERLINK l _TOC_250004 華夏創(chuàng)藍籌 ETF 及聯(lián)接基金：投資創(chuàng)業(yè)板核心標的 19 HYPERLINK l _TOC_250003 華夏創(chuàng)藍籌 ETF 簡介 19 HYPERLINK l _TOC_250002 管理公司&基金經(jīng)理：領域廣泛，業(yè)績穩(wěn)健 21 HYPERLINK l _TOC_250001 基金業(yè)績：凈值穩(wěn)步提升，同類排名居前 22 HYPERLINK l

3、 _TOC_250000 跟蹤情況：緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù) 23國信證券投資評級 24分析師承諾 24風險提示 24證券投資咨詢業(yè)務的說明 24圖表目錄圖 1：2010 年開始我國經(jīng)濟增速開始放緩 4圖 2：2000 年以來我國全要素生產(chǎn)率長期處于正增長 5圖 3：我國高技術制造業(yè)增加值占比近些年逐年提升 7圖 4：中國企業(yè)當年研發(fā)支出近年來明顯上升 7圖 5：上世紀 70 年代以來美國各板塊行業(yè)增加值占 GDP 比重變化（%） 8圖 6：上世紀 70 年代以來美股各一級行業(yè)市值占比變化 9圖 7：上世紀 70 年代以來美股各大類板塊市值占比變化 9圖 8：2000 年以來 A 股市場各板

4、塊市值占比變化 10圖 9：A 股市場三大板塊上市公司市值數(shù)據(jù)比較 10圖 10：A 股市場三大板塊上市公司市值的行業(yè)分布 12圖 11：A 股市場三大板塊上市公司數(shù)量的行業(yè)分布 12圖 12：2013 年以來創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)走勢一覽 14圖 13：2019 年創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股盈利狀況（%） 15圖 14：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（權重） 16圖 15：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量） 16圖 16：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)各行業(yè)權重分布 16圖 17：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布 17圖 18：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)估值水平 18圖 19：2019 年以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù) PE 走勢 18圖 20：20

5、19 年以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù) PB 走勢 19圖 21：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 總規(guī)模變化 22圖 22：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 單位凈值走勢圖 23圖 23：華夏創(chuàng)藍籌 ETF 較創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)走勢對比 23表 1：2015 年以來我國支持科技創(chuàng)新的政策陸續(xù)出臺 6表 2：我國創(chuàng)業(yè)板市場的建設歷程梳理 11表 3：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)基本信息 13表 4：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)長期收益-風險 14表 5：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)近一年收益-風險 15表 6：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)權重前十成分股基本信息 17表 7：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 信息 20表 8：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 聯(lián)接 A 信息 21創(chuàng)業(yè)板

6、服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略我國經(jīng)濟正處于由高速增長轉向高質量發(fā)展的關鍵階段，而新舊動能的迭代與轉換是實現(xiàn)高質量發(fā)展的內在動力源泉，從 2015 年開始以來，我國支持科技創(chuàng)新的政策就已陸續(xù)出臺，當前舉國體制推動科技創(chuàng)新是最大共識。隨著中國經(jīng)濟從高速增長向高質量增長的轉變，創(chuàng)新驅動漸漸成為中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的核心。資本市場中主導板塊的變遷往往與經(jīng)濟結構中產(chǎn)業(yè)鏈的變化較為一致，一般呈現(xiàn)出由周期、金融產(chǎn)業(yè)切換到消費、科技產(chǎn)業(yè)的規(guī)律。金融危機之后， A 股市場中科技板塊占比開始漸漸提高。自 2009 年創(chuàng)業(yè)板開板以來，創(chuàng)業(yè)板始終堅持服務于國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。從資本市場表現(xiàn)看，在當前全球貨幣低增長、低通脹、

7、低利率的“三低”環(huán)境中，賽道長、盈利（分子）穩(wěn)定性以及成長性的價值會更加突出，我們認為科技創(chuàng)新大時代仍是行情的主線條。中國經(jīng)濟正向高質量發(fā)展轉型升級當前，我國正處于關鍵的“三大周期”疊加的歷史時期，面臨的最大問題是如何實現(xiàn)第三次跨越，順利跨入高等收入階段。一是經(jīng)濟增長速度處于換擋期。人口紅利逐步下降、原有改革邊際效應下降、資源成本上升等因素，導致我國經(jīng)濟的潛在增長率由高速回落到中高速。二是經(jīng)濟結構調整處于陣痛期。傳統(tǒng)以消耗資源、能源、犧牲環(huán)境為代價的粗放式的增長方式正在轉向集約式經(jīng)濟增長。三是宏觀經(jīng)濟處于前期刺激政策消化期。這主要是指在國際金融危機爆發(fā)初期，我國實施的一攬子經(jīng)濟刺激計劃還處于消

8、化期。三期疊加效應減緩了我國經(jīng)濟增長，我國經(jīng)濟發(fā)展今后最大的挑戰(zhàn)將是如何實現(xiàn)轉型與升級。自改革開放以來，我國經(jīng)濟增速維持了近 30 年的高速增長，但在很長一段時期中，中國的經(jīng)濟主要是處于“舊動能”驅動的粗放型發(fā)展過程中，“舊動能”是經(jīng)濟的主要驅動力。然而 2010 年開始人口紅利逐漸消退，舊動能的弱化加大了經(jīng)濟下行壓力，過去簡單粗放的增長模式難以為繼，我國經(jīng)濟增速也開始放緩，整體呈現(xiàn)出 L 型的走勢。圖 1：2010 年開始我國經(jīng)濟增速開始放緩GDP:不變價:當季同比2010年開始，我國經(jīng) 濟增速開始呈L型下滑，經(jīng)濟步入新常態(tài)20151050-5-102000 2002 2004 2006 2

9、008 2010 2012 2014 2016 2018 2020資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理未來生產(chǎn)效率的提高將是我國經(jīng)濟增長新動能的重要支撐。我們看到國內勞動力和資本要素的投入已經(jīng)開始受限，因此轉變經(jīng)濟增長的驅動力勢在必行，這也是新舊動能切換的題中應有之義。4 月 9 日，國務院發(fā)布關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見，其中意見指出為深化要素市場化配置改革，提高要素配置效率，進一步激發(fā)全社會創(chuàng)造力和市場活力，推動經(jīng)濟發(fā)展質量變革、效率變革、動力變革，要推進土地、勞動力、資本、技術、數(shù)據(jù)等五大要素的市場化改革。我們認為在人口老齡化和經(jīng)濟下行承壓的背景下，通過勞動力、資

10、本、技術等要素市場化改革提升全要素生產(chǎn)率、釋放改革紅利，有利于進一激發(fā)經(jīng)濟增長潛力。圖 2：2000 年以來我國全要素生產(chǎn)率長期處于正增長中國全要素生產(chǎn)率增速151050-5-10-15-201957196219671972197719821987199219972002200720122017資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理其實從 2015 年開始以來，我國支持科技創(chuàng)新的政策就已陸續(xù)出臺，當前舉國體制推動科技創(chuàng)新是最大共識。2015 年年初的兩會上，總理首次提出“中國制造 2025”的宏大計劃，隨后的 5 月份正式印發(fā)中國制造 2025，是中國實施制造強國戰(zhàn)略第一個十年的行動綱領。

11、此后國務院關于支持科技創(chuàng)新的政策陸續(xù)出臺。2018 年 11 月 5 日首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立科創(chuàng)板，2019 年 6 月 13 日，科創(chuàng)板正式開板，7 月 22 日，科創(chuàng)板首批公司上市。科創(chuàng)板的設立是試點注冊制并提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強市場包容性、強化市場功能的又一項資本市場重大改革舉措?？萍际菄覐娛⒅瑒?chuàng)新是民族進步之魂，舉國體制推動科技創(chuàng)新是當前最大的共識。表 1：2015 年以來我國支持科技創(chuàng)新的政策陸續(xù)出臺時間文件名稱2015-3-23中共中央國務院關于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見2015-5-19國務院關于印發(fā)中國制造 2025的通知

12、2015-6-16國務院關于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見2015-9-24中共中央辦公廳國務院辦公廳印發(fā)深化科技體制改革實施方案2016-3-2國務院關于印發(fā)實施中華人民共和國促進科技成果轉化法若干規(guī)定的通知2016-5-9國務院辦公廳關于印發(fā)促進科技成果轉移轉化行動方案的通知2016-5-12國務院辦公廳關于建設大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新示范基地的實施意見2016-5-19中共中央國務院印發(fā)國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略綱要2016-8-8國務院關于印發(fā)“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃的通知2016-9-22國務院辦公廳關于進一步支持企業(yè)技術創(chuàng)新的通知2016-10-19國務院關于深化科技體制改革若干問

13、題的決定2017-1-17中共中央印發(fā)關于深化人才發(fā)展體制機制改革的意見2017-4-13中共中央國務院印發(fā)中長期青年發(fā)展規(guī)劃（2016-2025 年）2017-5-3關于提高科技型中小企業(yè)研究開發(fā)費用稅前加計扣除比例的通知2017-6-9國務院辦公廳印發(fā)關于深化科技獎勵制度改革方案的通知2017-6-21國務院辦公廳關于建設第二批大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新示范基地的實施意見2017-6-27科技部 發(fā)展改革委 財政部關于印發(fā)國家科技重大專項（民口）管理規(guī)定的通知2017-7-27國務院關于強化實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見2017-9-14國務院辦公廳關于推廣支持創(chuàng)新相關

14、改革舉措的通知2017-11-23國務院辦公廳關于創(chuàng)建“中國制造 2025”國家級示范區(qū)的通知2017-12-4國務院辦公廳關于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見2018-4-4科技部 國家發(fā)展改革委關于支持新一批城市開展創(chuàng)新型城市建設的函2018-8-8國務院辦公廳關于成立國家科技領導小組的通知2018-9-26國務院關于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見2018-11-23國務院關于支持自由貿(mào)易試驗區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施的通知2019-6-13科創(chuàng)板正式開板，7 月 22 日，科創(chuàng)板首批公司上市2020-2-14證監(jiān)會發(fā)布關于修改的決定關于修改的決定關于修改的決定2020-

15、5-23政府工作報告提出要重點支持“兩新一重”建設資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理隨著中國經(jīng)濟從高速增長向高質量增長的轉變，創(chuàng)新驅動漸漸成為中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的核心。2008 年至 2017 年，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長平均每年帶動 GDP 增長超過 1 個百分點，有力支撐了經(jīng)濟發(fā)展。2019 年規(guī)模以上工業(yè)中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長 8.4%。高技術制造業(yè)增加值增長 8.8%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為 14.4%。裝備制造業(yè)增加值增長 6.7%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為 32.5%。圖 3：我國高技術制造業(yè)增加值占比近些年逐年提升16%高技術制造業(yè)增加值同比增長高技術制

16、造業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重12%8%4%0%2016201720182019資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理自我國實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略以來，企業(yè)創(chuàng)新能力和效率得到了明顯的提升，包括新能源汽車、云計算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等在內的科技產(chǎn)業(yè)取得了快速的發(fā)展，以 5G 為代表的產(chǎn)業(yè)革新也見證了中國科技從追趕到領先的跨越。中國企業(yè)也一直在加大科研投入及技術創(chuàng)新的力度，近年來中國企業(yè)當年研發(fā)支出金額快速上升，2016 年全年投入 1829 億美元，趕超日本與德國。雖然未來中國經(jīng)濟將步入中速增長的新平臺，但隨著未來的產(chǎn)業(yè)政策向科技領域的更加傾斜、企業(yè)研發(fā)投入的持續(xù)增加以及我國科技創(chuàng)新體制機制的不

17、斷完善，我國經(jīng)濟發(fā)展質量將顯著提升，以醫(yī)藥、5G 等為代表的廣義科技創(chuàng)新領域必將成為未來我國經(jīng)濟增長的最大動力來源。圖 4：中國企業(yè)當年研發(fā)支出近年來明顯上升40003500300025002000150010005000中國美國 日本 德國企業(yè)當年研發(fā)支出（億美元）1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理經(jīng)濟轉型將帶來資本市場上科技占比提升從美股市場的歷史經(jīng)驗來看，資本市場中主導板塊的變遷往往與經(jīng)濟結構中產(chǎn)業(yè)鏈的變化較為一致，一般呈現(xiàn)出由周期、金融產(chǎn)業(yè)切換到消費、科技產(chǎn)業(yè)的規(guī)律。從各行業(yè)增加值

18、占 GDP 比重變化來看，上世紀 70 年代以來，美國經(jīng)濟中周期板塊占比逐年下降，而消費和科技等板塊占比穩(wěn)步提升。我們將國民經(jīng)濟中的采掘、建筑和制造業(yè)定義成周期板塊，將金融、地產(chǎn)行業(yè)定義成金融板塊，將批發(fā)零售、貿(mào)易零售、教育服務、衛(wèi)生保健和社會救助業(yè)、藝術、娛樂、休閑、住宿和餐飲服務業(yè)定義成消費板塊，將信息業(yè)、專業(yè)、科學和技術服務業(yè)定義成科技板塊。根據(jù)美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)，1970 年來，美國經(jīng)濟中周期板塊的行業(yè)增加值占 GDP 比重在 70 年代高位震蕩，中樞大致在 28%左右，隨后自 80 年代開始逐年下降，截至 2019 年降至 17%。而消費和科技占比穩(wěn)步提升，由 1970 年的 21%

19、和 6%升至 2019 年的 25%和 13%。圖 5：上世紀 70 年代以來美國各板塊行業(yè)增加值占 GDP 比重變化（%）周期消費 金融 科技(右)3014261210228186144102197019761982198819942000200620122018資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理從美股各行業(yè)市值占比看，上世紀 70 年代以來，美股市場主導板塊同樣由工業(yè)、能源向消費科技行業(yè)切換。這里我們將能源、原材料、工業(yè)三個行業(yè)定義成周期板塊，將可選消費、必需消費、醫(yī)療健康定義為消費板塊，將信息科技和電信行業(yè)定義為科技板塊。從各板塊或行業(yè)的市值占比來看，上世紀 70 年代，美股周期

20、板塊市值占比出現(xiàn)上升。到了 80 年代，美股周期板塊市值占比出現(xiàn)回落，消費板塊市值占比有所提高。而到了 90 年代美股市場中周期板塊占比繼續(xù)下降，同時科技板塊市值占比開始大幅提高。進入 21 世紀后，在金融危機爆發(fā)的前幾年，美股金融、周期板塊市值占比出現(xiàn)階段性提高，不過金融危機爆發(fā)后，美股市場再度回歸到消費和科技主導。圖 6：上世紀 70 年代以來美股各一級行業(yè)市值占比變化100%能源原材料工業(yè)可選消費品 必需消費品醫(yī)療健康金融信息科技電信公用事業(yè)80%60%40%20%0%資料來源：Bloomberg、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖 7：上世紀 70 年代以來美股各大類板塊市值占比變化100%周期

21、消費科技金融公用事業(yè)80%60%40%20%0%資料來源：Bloomberg、國信證券經(jīng)濟研究所整理從 A 股各行業(yè)市值占比看，2000 年至 2005 年 A 股市場中周期板塊占比上升，并在 2005 年達到高點后開始逐年下滑，隨后金融接力，占比大幅上升，金融危機之后，A 股市場中消費和科技板塊占比開始漸漸提高。這里我們依然將能源、原材料、工業(yè)三個行業(yè)定義成周期板塊，將金融、地產(chǎn)定義成金融板塊，將可選消費、必需消費、醫(yī)療健康定義為消費板塊，將信息科技和電信行業(yè)定義為科技板塊。從各板塊或行業(yè)的市值占比來看，2000 年至 2005 年 A 股市場周期板塊占比上升，由 2000 年的 40%進一

22、步升至 2005 年的高點 54%。而 2005年之后周期板塊占比開始逐年下滑，此時金融板塊市值占比大幅提高，由 2005年的 11%升至 2008 年的 38%高點。金融危機之后，A 股市場中消費和科技板塊占比開始漸漸提高，分別由 2008 年的 11%和 3%升至當前的 29%和 17%。圖 8：2000 年以來 A 股市場各板塊市值占比變化100%周期金融消費科技公用事業(yè)80%60%40%20%0%2000200320062009201220152018資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理創(chuàng)業(yè)板服務于國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略自 2009 年創(chuàng)業(yè)板開板以來，創(chuàng)業(yè)板始終堅持服務于創(chuàng)新型、成

23、長型企業(yè)，歷經(jīng)十多年發(fā)展，已成為多層次資本市場重要組成部分和服務國家戰(zhàn)略與經(jīng)濟社會發(fā)展全局的重要平臺。十一年年來，創(chuàng)業(yè)板聚集了一批具有影響力、競爭力的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，助力 800 多家上市公司利用資本工具，構建產(chǎn)業(yè)、資本及人才優(yōu)勢，實現(xiàn)高質量發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場基本面保持穩(wěn)定，規(guī)模穩(wěn)步增長，結構不斷優(yōu)化，交易日益活躍，投資回報良好，為完善創(chuàng)新資本形成機制、落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、服務經(jīng)濟高質量發(fā)展作出積極貢獻。圖 9：A 股市場三大板塊上市公司市值數(shù)據(jù)比較600000500000400000300000200000100000創(chuàng)業(yè)板中小板主板534030199683396113337

24、89771125002000150010005000市值(億元)0數(shù)量(家，右)資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 20 日隨著中國經(jīng)濟轉型升級，資本市場發(fā)展進入新的歷史階段，創(chuàng)業(yè)板也將承擔新的使命責任，迎來新的發(fā)展機遇。2020 年 4 月 27 日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案通過。8 月 24 日，創(chuàng)業(yè)板注冊制新規(guī)將正式實施。推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是深入貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想，堅持市場化、法治化方向，完善資本市場基礎制度、提升直接融資功能、發(fā)揮 市場樞紐作用的重要安排，是貫徹落實新證券法、全面深化資本市場改革承 前啟后的重

25、要步驟，是落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、支持粵港澳大灣區(qū)和中國特色 社會主義先行示范區(qū)建設的重要舉措，對于發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作 用，打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場具有重要意義。表 2：我國創(chuàng)業(yè)板市場的建設歷程梳理時間事件1999 年 8 月黨中央、國務院出臺關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定，明確適時在滬深交易所專門設立高新技術企業(yè)板塊。2000 年 8 月經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會決定由深交所承擔創(chuàng)業(yè)板籌備任務。2003 年 10 月黨的十六屆三中全會通過的關于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定，首次提出要“建立多層次資產(chǎn)市場體系”。國務院關于推進資本市場改革開放

26、和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見指出在統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)市場合2004 年 1 月理布局和功能定位的基礎上，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系，分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設。2008 年 3 月溫家寶總理在政府工作報告中提出“建立創(chuàng)業(yè)板市場”。2008 年 12 月國務院辦公廳關于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見提出，完善中小企業(yè)板市場各項制度，適時推出創(chuàng)業(yè)板。2009 年 3 月創(chuàng)業(yè)板 IPO 暫行辦法公布，并于 2009 年 5 月 1 日實施。2009 年 10 月創(chuàng)業(yè)板正式啟動，10 月 30 日，首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司集中上市。2020 年 4 月創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案通過

27、。2020 年 8 月創(chuàng)業(yè)板注冊制新規(guī)將正式實施。資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是黨中央交辦的重要任務，是新時代賦予的重要命題，是多層次資本市場體系建設的一次重大探索，是對資本市場發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。一方面以實施注冊制為主線，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等資本市場基礎制度，增強服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，促進完善我國資本、科技、產(chǎn)業(yè)體系自主良性循環(huán)。另一方面同步推進“增量+存量”改革，在制度適配、新老銜接、協(xié)同發(fā)展等方面做出一系列探索性安排，為全市場推行注冊制積累經(jīng)驗，推動資本市場改革向“深水區(qū)”逆風揚帆、行穩(wěn)致遠。創(chuàng)業(yè)板改革定位于適

28、應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，是多層次資本市場體系建設的一次重大探索。作為一項首次將增量與存量改革同步推進的重大改革，創(chuàng)業(yè)板將在首發(fā)、再融資、并購重組同步實施注冊制，統(tǒng)籌完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度，進一步優(yōu)化市場功能，提升市場活躍度，增強服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級的能力。本次改革既鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用資本市場做優(yōu)做強，也支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新經(jīng)濟融合，推動傳統(tǒng)企業(yè)轉型升級，更好服務國家戰(zhàn)略全局和經(jīng)濟高質量發(fā)展。分行業(yè)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司市值結構中信息技術、醫(yī)療保健等科技公

29、司占比顯著高于中小板和主板整體對應行業(yè)占比。截至 2020 年 8 月 20 日，創(chuàng)業(yè)板中信息技術和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為 31.4%和 25.1%，而中小板和主板整體上兩個行業(yè)的市值占比分別為 11.9%和 6.9%，遠遠低于創(chuàng)業(yè)板。圖 10：A 股市場三大板塊上市公司市值的行業(yè)分布創(chuàng)業(yè)板市值結構中小板+主板市值結構35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 20 日圖 11：A 股市場三大板塊上市公司數(shù)量的行業(yè)分布創(chuàng)業(yè)板數(shù)量結構中小板+主板數(shù)量結構35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind

30、、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 20 日在 2020 年年度策略會上，我們提出我國有望進入一個科技創(chuàng)新的大時代?；剡^頭來看剛過去的近半年時間，我們此前的判斷似乎在不斷地被驗證，即使受疫情影響市場短期波動加大，科技板塊持續(xù)強于大盤的走勢卻基本未間斷過。站在當前時點，我們依然維持此前的觀點不變，堅信科技創(chuàng)新大時代風格仍將會延續(xù)。展望后市，我們認為雖然短期市場風格存在收斂，但在當前全球貨幣低增長、低通脹、低利率的“三低”環(huán)境中，賽道長、盈利（分子）穩(wěn)定性以及成長性的價值會更加突出，我們認為中長期看科技創(chuàng)新仍是未來行情的主線。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)分析：聚焦優(yōu)質穩(wěn)健的科技龍頭創(chuàng)業(yè)藍籌

31、指數(shù)是由深圳證券交易所發(fā)布的股票指數(shù)，為反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財務質量、且波動率較低的上市公司整體運行情況，從盈利、會計穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風險和低波動五個維度對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行綜合評價及篩選。從歷史表現(xiàn)來看，2013 年以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)收益以及穩(wěn)定性均好于其他科技指數(shù)。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股權重分布以大盤股為主，相較于創(chuàng)業(yè)板整體，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股在營收增速、凈利潤增速、ROE、ROA 等關鍵財務指標方面更具優(yōu)勢。從行業(yè)的分布上看，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股主要分布于醫(yī)藥、計算機、電子等廣義科技領域。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)編制方式及簡介創(chuàng)業(yè)低波藍籌（下文簡稱創(chuàng)業(yè)低波）指數(shù)是由深圳證券交易所發(fā)布的

32、股票指數(shù)，為反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財務質量、且波動率較低的上市公司整體運行情況，從盈利、會計穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風險和低波動五個維度對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行綜合評價及篩選。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)以 2012 年 12 月 31 日為基期，基點 1000 點，于 2019 年 1 月CHINEXT BLUE CHIPS英文名稱創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)指數(shù)名稱23 日首次公開發(fā)布。從調整頻率來看，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)的樣本每季度調整一次，樣本調整實施時間為每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。表 3：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)基本信息指數(shù)代碼399295.SZ指數(shù)類型股票類基日2012/12

33、/31基點1,000發(fā)布日期2019/1/23發(fā)布機構深圳證券交易所成份數(shù)量50收益處理方式價格指數(shù)指數(shù)簡介為反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財務質量、且波動率較低的上市公司整體運行情況，向市場提供更豐富的指數(shù)化投資標的，編制創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù)。樣本空間及選樣方法創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù)從盈利、會計穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風險和低波動五個維度對上市公司進行綜合評價，具體步驟為：將選樣空間內的股票，按過去半年的日均自由流通市值從大到小排序，選取排名在前 30%的股票；對（1）中選取的股票，按照盈利、會計穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風險和低波動五個維度，共計九個指標計算指標得分。將（2）中得到的各股票指標的指

34、標得分，按照該股票所屬行業(yè)進行歸一化處理，得到 Z 得分。在按照指標所屬的因子維度，計算 Z 得分的算數(shù)平均值，得到五個因子的得分；每只股票以自由流通市值權重為基礎，根據(jù)各因子得分情況進行傾斜加權，計算各股票的組合權重，選取排名靠前的 50 只股票。資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)價格表現(xiàn)好于其他科技指數(shù)2013 年以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)收益好于其他科技指數(shù)。以2013 年1 月1 日為起點，截至 2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)年化收益率高達 27.6%，大幅好于中小板指（10.7%）、創(chuàng)業(yè)板綜（21.7%）、科技龍頭（23.4%）、科技 100（15.7%）等科

35、技指數(shù)，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股的優(yōu)質性。2013 年底以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)穩(wěn)定性同樣顯著好于其他科技指數(shù)。以 2013 年 1月 1 日為起點，截至 2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)年化波動率為 28.8%，低于我們統(tǒng)計的創(chuàng)業(yè)板綜（31.2%）、科技龍頭（30.0%）、新興科技 100（29.1%）等科技指數(shù)，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)收益-風險表現(xiàn)優(yōu)異。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)在 2019 年穩(wěn)定走強，即便 2020 年春節(jié)后，市場受新冠肺炎疫情影響出現(xiàn)大幅下挫，仍然能夠保持總體較高的正收益。自 2019 年 1 月 1 日至2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)近一年年化收益率達 67.3

36、%，遠高于創(chuàng)業(yè)板綜指、中小板指、科技 100 等科技指數(shù)。年化波動率為 24.3%，同樣保持在相對穩(wěn)定的水平。圖 12：2013 年以來創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)走勢一覽創(chuàng)業(yè)低波藍籌創(chuàng)業(yè)板綜中小板指科技龍頭科技100指數(shù)新興科技100700600500400300200100020132014201520162017201820192020資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：2013 年 1 月 1 日定基作圖=100表 4：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)長期收益-風險創(chuàng)業(yè)低波藍籌創(chuàng)業(yè)板綜中小板指科技龍頭科技 100 指數(shù)年化收益率（%）27.621.310.723.415.7年化波動率（%）28.831.

37、225.630.028.8最大回撤（%）-52.7-67.4-61.8-58.7-63.5資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理時間范圍：2013 年 1 月 1 日-2020 年 8 月 26 日表 5：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)近一年收益-風險創(chuàng)業(yè)低波藍籌創(chuàng)業(yè)板綜中小板指科技龍頭科技 100 指數(shù)年化收益率（%）67.352.749.969.555.8年化波動率（%）24.326.324.027.827.6最大回撤（%）-20.7-19.4-21.0-22.8-22.9資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理時間范圍：2019 年 1 月 1 日-2020 年 8 月 26 日指數(shù)風格：大

38、幅聚焦優(yōu)質穩(wěn)健科技龍頭相較于創(chuàng)業(yè)板整體，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股在營收增速、凈利潤增速、ROE、ROA等關鍵財務指標方面更具優(yōu)勢。2019 年創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股營收增速中位數(shù)為 21.4%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 9.3%水平。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股凈利潤增速中位數(shù)為 16.4%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 10.8%水平。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為 14.6%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 7.5%水平。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股總資產(chǎn)收益率中位數(shù)為 11.8%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 5.8%水平。圖 13：2019 年創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股盈利狀況（%）創(chuàng)業(yè)藍籌創(chuàng)業(yè)板21.416.414.610.811.89.37.55.8252

39、0151050營收增速歸母凈利潤增速ROE(TTM)ROA(TTM)資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股權重分布以大盤股為主，且成分股市值在 300 億元以上略多。截至 2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)總市值 1000 億以上的成分股共 6只，權重合計 42%；總市值 500 億以上的成分股共 13 只，權重合計 62%；自由流通市值不足 300 億的 24 只成分股權重共為 17%。圖 14：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（權重）圖 15：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）100億元以下3%100-300億14%300-500億21%500-1000億20%1

40、000億以上 42%創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股規(guī)模分布136762018151050 資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新屬性突出，這在創(chuàng)業(yè)板藍籌指數(shù)的行業(yè)分布中有充分體現(xiàn)。具體來看，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)行業(yè)分布集中度較高，截至 2020 年 8 月 26 日，醫(yī)藥生物行業(yè)權重占比為 43%，計算機行業(yè)次之，占比為 12%，而建筑裝飾、公用事業(yè)、輕工制造行業(yè)占比均在 1%左右。從申萬一級行業(yè)的數(shù)量分布上看，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股同樣主要分布于醫(yī)藥、計算機、電子等行業(yè)。具體來看，截至 2020 年 8 月 26 日，醫(yī)藥行業(yè)成分股數(shù)量為 14 只，

41、計算機和電子行業(yè)成分股數(shù)量次之，分別均為 9 只和 6 只。而公用事業(yè)、建筑裝飾和輕工制造等行業(yè)成分股數(shù)量均僅為 1 只。圖 16：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)各行業(yè)權重分布創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股行業(yè)分布(權重)43%12% 11%7% 6%5%4%3%3% 2% 2%1% 1% 0%50%40%30%20%10%0%資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖 17：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)成分股行業(yè)分布(數(shù)量)1496542221111111614121086420資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理從個股情況來看，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)主要定位于醫(yī)藥生物、計算機、電子等廣義科技領域的龍頭

42、企業(yè)。創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)前十大成分股主要為醫(yī)藥生物、計算機、電子等板塊的龍頭公司，這些成分股安全性高，且具有較可觀的成長空間，近年來表現(xiàn)優(yōu)異。表 6：創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)權重前十成分股基本信息個股名稱權重%一級行業(yè)總市值（億元）自由流通市值（億元）PE(TTM)PB(LF)邁瑞醫(yī)療15.3醫(yī)藥生物3855118977.321.3溫氏股份11.0農(nóng)林牧漁149110818.93.4愛爾眼科5.9醫(yī)藥生物2060876151.523.0華測檢測5.1綜合45134788.613.5深信服4.2計算機897359158.321.1康泰生物3.9醫(yī)藥生物1310547227.420.9沃森生物3.7醫(yī)藥生物9178

43、82774.018.0樂普醫(yī)療3.6醫(yī)藥生物67941244.59.0匯川技術3.4電氣設備96359072.510.5三環(huán)集團3.1電子45025854.46.1資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理指數(shù)估值：市盈率低于創(chuàng)業(yè)板整體水平當前創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)市盈率略高于中小板指、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，但低于創(chuàng)業(yè)板、科技龍頭指數(shù)整體水平，2019 年來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)市盈率震蕩上升，且目前處于歷史中樞水平之上位置。從市盈率來看，截至 2020 年 8月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)的 PE（TTM）為 54.5，略高于中小板指、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，但低于創(chuàng)業(yè)板

44、、科技龍頭指數(shù)整體水平。就市盈率的歷史走勢來看，2019 年以來，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)的估值整體震蕩上行，且當前處于略高于歷史中樞水平位置。從市凈率來看，目前創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)市凈率高于科技龍頭、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，同時也高于創(chuàng)業(yè)板整體，結合 PE 的情況來看，我們認為這其實是反映了創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)的 ROE 高于創(chuàng)業(yè)板整體水平。截至 2020 年 8 月26 日，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù)的 PB（LF）為 9.1，高于我們選取的科技龍頭、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，同時也高于創(chuàng)業(yè)板整體。從歷史走勢來看，創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù) PB 自今年年初以來同樣震蕩上行，當前來看該指數(shù)的 PB 估值基本

45、處于歷史較高位。圖 18：創(chuàng)業(yè)低波藍籌指數(shù)估值水平140120100806040200PE(TTM)PB(右)1086420資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 26 日圖 19：2019 年以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù) PE 走勢創(chuàng)業(yè)藍籌創(chuàng)業(yè)板綜2001801601401201008060402002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 26 日圖 20：2019 年以來創(chuàng)業(yè)藍籌指數(shù) PB 走勢創(chuàng)業(yè)藍籌創(chuàng)業(yè)板綜12108642

46、02019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 26 日華夏創(chuàng)藍籌 ETF 及聯(lián)接基金：投資創(chuàng)業(yè)板核心標的華夏創(chuàng)藍籌 ETF（159966.OF）及聯(lián)接基金是緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，投資創(chuàng)業(yè)板上市公司中優(yōu)質穩(wěn)健的龍頭標的。從凈值的角度看，該基金凈值自成立以來穩(wěn)步提升。上市以來該基金累計收益大幅跑贏大盤及其他科技類指數(shù)，業(yè)績同類排名處于前 10%。并且跟蹤誤差低，和基準創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù)走勢也基本完全擬合。華夏創(chuàng)藍籌 ETF 簡介華夏創(chuàng)藍籌 ET

47、F（159966.OF）及聯(lián)接基金是緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，為投資者提供一個管理透明且成本較低的標的指數(shù)投資工具。自 2019 年 6 月 14 日成立以來，華夏創(chuàng)藍籌 ETF 累計取得 85%的收益，高于同期滬深 300 指數(shù)（28%）和被動指數(shù)型基金（39%）的收益率。費率端來看，本基金的管理費率為 0.50%，托管費率為 0.10%，而同類基金上述兩類費率平均分別為 0.60%和 0.12%?；鹑Q華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌交易型開放式指數(shù)證券投資基金表 7：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 信息基金簡稱華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF基金代碼159966.OF成立日期2019-06-

48、14上市日期2019-07-15基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理榮膺基金托管人中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司上市板深圳證券交易所運作方式契約型開放式投資類型股票型基金，被動指數(shù)型基金單筆申購金額下限1,000,000單筆贖回份額下限（份）1,000,000比較基準創(chuàng)業(yè)板低波藍籌指數(shù)收益率投資目標緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。投資范圍本基金主要投資于標的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實現(xiàn)投資目標，基金還可投資于非成份股、債券(包括國債、央行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級債券、地方政府債券、可轉換債券、可交換債券及其他經(jīng)中國證監(jiān)會

49、允許投資的債券)、股指期貨、股票期權、國債期貨、貨幣市場工具(含同業(yè)存單)以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機構以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍?；鸬耐顿Y組合比例為：通常情況下，基金投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%。如法律法規(guī)或中國證監(jiān)會變更投資品種的投資比例限制，基金管理人在履行適當程序后，可以調整上述投資品種的投資比例。管理費率0.50%托管費率0.10%認購費率金額50 萬0.80%50 萬=金額100 萬0.50%100 萬=金額1000 元/筆資料來源：Wind、國信證券經(jīng)

50、濟研究所整理基金全稱華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金表 8：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 聯(lián)接 A 信息基金簡稱華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍籌 ETF 聯(lián)接A基金代碼007472.OF成立日期2019-06-26上市日期-基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理榮膺基金托管人中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司上市板-運作方式契約型開放式投資類型股票型基金，被動指數(shù)型基金單筆申購金額下限1單筆贖回份額下限（份）1投資目標通過對目標 ETF 基金份額的投資，追求跟蹤標的指數(shù)，獲得與指數(shù)收益相似的回報。投資范圍基金主要投資于目標 ETF 基金份額、標的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實現(xiàn)投資目標，基金還可投資于非成份股、債券、股指期貨、股票期權、國債期貨、貨幣市場工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機構以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍?；鸬耐顿Y組合比例為：本基金投資于目標 ETF 的比例不