商業(yè)銀行一季度市場表現(xiàn)分析

1、商業(yè)銀行 2020 年一季度市場表現(xiàn)分析金融機(jī)構(gòu)部 李玉鼎摘要：2020年一季度，商業(yè)銀行不涉及評級調(diào)整。從債券發(fā)行情況來看，20家銀行發(fā)行金融債1673億元，5家銀行發(fā)行二級資本債34億元，6家銀行發(fā)行永續(xù)債 1412億元，其中金融債和永續(xù)債均以AAA級債券為主。一季度同業(yè)存單凈融資額為-1957億元，到期收益率整體下行，而銀行之間的信用分層繼續(xù)。一、金融債券發(fā)行情況2020年一季度，商業(yè)銀行金融債券發(fā)行數(shù)量為24支，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1673億元，以3年期為主。發(fā)行主體涉及20家銀行，具體包括1家國有大型商業(yè)銀行、4家股份制商業(yè)銀行、8家城市商業(yè)銀行、6家農(nóng)村商業(yè)銀行和1家外資銀行，其發(fā)行額分別

2、為100億元、780億元、605億元、178億元和10億元。我們對商業(yè)銀行金融債券的利差分析，系使用債券票面利率（平價(jià)發(fā)行）減去同時(shí)點(diǎn)相同期限的中債國開債收益率得出利差并進(jìn)行比較。一季度，商業(yè)銀行 3年期AAA級金融債券發(fā)行利差的均值為33BP，較2019年四季度收窄；AA+級和 AA-級債券利差則有所走擴(kuò)。圖表 1：2020 年一季度商業(yè)銀行金融債券發(fā)行情況項(xiàng)目3 年期5 年期AAAAA+AA-AAA債券數(shù)（支）2415612銀行數(shù)（家）2013612利率（%）最小值2.652.964.503.10最大值3.733.804.503.10極差1.080.840.000.00中位值2.943.5

3、04.503.10均值3.023.434.503.10利差（BP）最小值53918726最大值7514818733極差7010907中位值329318729均值339318729數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理圖表 2：2020 年一季度商業(yè)銀行金融債券發(fā)行利率及利差（單位：%、BP）發(fā)行期限債券評級類型發(fā)行人簡稱評級機(jī)構(gòu)票面利率利差3 年AAA國有行中國銀行中誠信國際、東方金誠2.655股份行中信銀行中誠信國際2.7511股份行中國民生銀行大公2.7515股份行浙商銀行中誠信國際2.9532股份行渤海銀行聯(lián)合資信3.24493.4748城商行北京銀行聯(lián)合資信2.8522城商行蘇州銀行聯(lián)合資

4、信2.9229城商行寧波銀行中誠信國際2.9235城商行長沙銀行聯(lián)合資信3.0634城商行天津銀行東方金誠3.7375農(nóng)商行重慶農(nóng)村商業(yè)銀行聯(lián)合資信2.89263.2024農(nóng)商行東莞農(nóng)村商業(yè)銀行中誠信國際2.9434農(nóng)商行青島農(nóng)村商業(yè)銀行聯(lián)合資信3.0354AA+城商行青海銀行中誠信國際3.80116城商行廣西北部灣銀行聯(lián)合資信3.80141城商行柳州銀行東方金誠3.80148農(nóng)商行江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行中誠信國際2.9639農(nóng)商行長沙農(nóng)村商業(yè)銀行中誠信國際3.0443外資行富邦華一銀行中誠信國際3.2070AA-農(nóng)商行阜陽潁泉農(nóng)村商業(yè)銀行東方金誠4.501875 年AAA城商行北京銀行聯(lián)合資信

5、3.1026城商行寧波銀行中誠信國際3.1033數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理二、次級債券發(fā)行情況目前商業(yè)銀行的次級債券以二級資本債券和無固定期限資本債券（永續(xù)債）為主。2020年一季度，商業(yè)銀行二級資本債券發(fā)行數(shù)量為6支，規(guī)模合計(jì)34億元，債券期限均為5+5年。發(fā)行主體涉及5家銀行，具體為1家城市商業(yè)銀行和4家農(nóng)村商業(yè)銀行。一季度商業(yè)銀行二級資本債券的發(fā)行利差詳見下表，其中利差系使用債券票面利率減去同時(shí)點(diǎn)5年期中債國開債收益率得出。圖表 3：2020 年一季度商業(yè)銀行二級資本債券發(fā)行利率及利差比較（單位：%、BP）發(fā)行人簡稱主體評級債券評級評級機(jī)構(gòu)發(fā)行期限票面利率利差四川天府銀行AA+A

6、A中誠信國際5+54.802115+55.18191浙江諸暨農(nóng)商行AAAA-新世紀(jì)5+54.95209浙江溫州甌海農(nóng)商行AAAA-新世紀(jì)5+55.50226寧波鎮(zhèn)海農(nóng)商行A+A中誠信國際5+55.00231江西新建農(nóng)商行A+A中誠信國際5+55.80303數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理一季度，商業(yè)銀行無固定期限資本債券的發(fā)行數(shù)量為6支，規(guī)模合計(jì)1412億元，發(fā)行主體為郵儲銀行、平安銀行、蘇州銀行、杭州銀行、桂林銀行和瀘州銀行等6家。截至2020年3月末，商業(yè)銀行無固定期限資本債券的發(fā)行數(shù)量為22支，規(guī)模合計(jì)7108億元。發(fā)行主體為20家銀行，具體包括6家國有大型商業(yè)銀行、7家股份制商業(yè)銀行

7、和7家城市商業(yè)銀行，其發(fā)行額分別為4000億元、2650億元和458億元。已發(fā)行的商業(yè)銀行無固定期限資本債券均采用分階段調(diào)整的票面利率，每5年為一個(gè)調(diào)整期，票面利率包括基準(zhǔn)利率和固定利差兩個(gè)部分，其中基準(zhǔn)利率為債券申購文件公告日或基準(zhǔn)利率調(diào)整日前5個(gè)交易日（不含當(dāng)日）的中債國債到期收益率曲線5年期品種到期收益率的算術(shù)平均值；固定利差為債券發(fā)行時(shí)確定的票面利率扣除債券發(fā)行時(shí)的基準(zhǔn)利率，固定利差一經(jīng)確定不再調(diào)整。我們對商業(yè)銀行無固定期限資本債券的利差分析主要比較固定利差。目前永續(xù)債的發(fā)行主體高度集中在AAA級銀行，且債項(xiàng)利率也以AAA級為主，利差呈現(xiàn)收窄趨勢。債項(xiàng)級別低于AAA級的永續(xù)債僅5支，其

8、中19徽商銀行永續(xù)債為AA+級，19威海行業(yè)銀行永續(xù)債、19臺州銀行永續(xù)債01和20貴州銀行永續(xù)債為AA級，20瀘州銀行永續(xù)債01為A+級。4.003.503.002.502.001.501.000.500.0018-1219-0219-0319-0519-0719-0819-1019-1220-0120-0320-04AAAAA+AAA+ 線性(AAA)圖表 4：商業(yè)銀行永續(xù)債債項(xiàng)評級和固定利差分布（單位：%）數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理圖表 5：截至 2020 年 3 月末，商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行概況（單位：%）發(fā)行人簡稱主體評級債券評級固定利差發(fā)行日期中國銀行AAAAAA1.57201

9、9-01中國工商銀行AAAAAA1.452019-07中國農(nóng)業(yè)銀行AAAAAA1.482019-081.252019-09交通銀行AAAAAA1.242019-09中國建設(shè)銀行AAAAAA1.162019-11郵儲銀行AAAAAA1.252020-03中國民生銀行AAAAAA1.722019-05華夏銀行AAAAAA1.782019-06浦發(fā)銀行AAAAAA1.722019-07廣發(fā)銀行AAAAAA1.512019-09中信銀行AAAAAA1.212019-12平安銀行AAAAAA1.102019-121.212020-02渤海銀行AAAAAA1.812019-09杭州銀行AAAAAA1.21

10、2020-01江蘇銀行AAAAAA1.352020-03徽商銀行AAAAA+1.922019-11威海市商業(yè)銀行AA+AA2.422019-11臺州銀行AA+AA2.342019-11桂林銀行AA+AA2.312020-03瀘州銀行AAA+3.362020-03數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理三、同業(yè)存單市場概況2020年一季度，同業(yè)存單總發(fā)行量為4.06萬億元，總償還量為4.26萬億元，凈融資額為-1957億元。截至2020年3月末，上清所托管同業(yè)存單合計(jì)10.54萬億元。商業(yè)銀行同業(yè)存單市場在經(jīng)歷2019年下半年信用分化、利差上行之后，進(jìn)入2020年一季度，為應(yīng)對疫情影響，央行采取了系列維護(hù)流動(dòng)性充裕、引導(dǎo)貸款利率下行的政策措施，同業(yè)存單到期收益率整體下行，而銀行之間的